Kapan Ekonomi Jerman Akan Bangkit Kembali?

Tren Ekonomi

Ringkasan:

Pemilu pada bulan Februari akan memberikan kesempatan untuk mengatasi tantangan negara.

Perekonomian Jerman , yang tertinggal dari negara-negara lain dalam beberapa tahun terakhir , menghadapi serangkaian tantangan pada tahun 2025, termasuk ketidakpastian perdagangan dengan AS, harga energi yang masih tinggi, dan meningkatnya persaingan dari Tiongkok. Pemilu pada bulan Februari akan memberikan kesempatan untuk mengatasi tantangan negara tersebut.

Ekonomi terbesar di Eropa diperkirakan tumbuh 0,3% pada tahun 2025, lebih lambat dari estimasi untuk kawasan euro sebesar 0,8% dan untuk Inggris sebesar 1,2%, menurut Goldman Sachs Research. PDB riil negara tersebut (disesuaikan dengan inflasi) tidak berubah sejak kuartal keempat tahun 2019.

Kapan Ekonomi Jerman Akan Bangkit Kembali?_1

Di tengah semua tantangan tersebut, ada pula tanda-tanda bahwa industri Jerman menemukan cara untuk beradaptasi. "Meskipun produksi industri menurun secara signifikan selama beberapa tahun terakhir, jumlah nilai tambah sebenarnya jauh lebih stabil," kata Kepala Ekonom Riset Goldman Sachs, Jari Stehn. "Perusahaan-perusahaan Jerman telah mampu merespons dengan beralih dari produksi bermargin relatif rendah dalam bidang bahan kimia atau kertas, dan sebagainya, ke produksi bernilai lebih tinggi. Saya pikir jalan ke depan pada dasarnya adalah bagi perusahaan-perusahaan Jerman untuk terus melakukan itu."

Kami berbicara dengan Stehn dan analis Friedrich Schaper tentang perkiraan Goldman Sachs Research untuk pertumbuhan PDB di Jerman, persaingan dari China, dan prospek pelonggaran harga energi yang tinggi.

Mengapa perekonomian Jerman berkinerja lebih buruk dibandingkan perekonomian maju lainnya dalam beberapa tahun terakhir?

Jari Stehn: Sejak akhir tahun 2019, statistiknya cukup mencengangkan. PDB di Jerman tetap stagnan selama periode tersebut sementara negara-negara lain di kawasan euro tumbuh sebesar 5%, dan AS tumbuh sebesar 11%.

Ada beberapa alasan yang jelas untuk itu. Salah satunya adalah krisis energi yang melanda Jerman khususnya karena negara itu sangat bergantung pada gas pipa Rusia. Jerman memiliki banyak produksi yang membutuhkan banyak energi, dan ekonominya sangat terfokus pada aktivitas manufaktur. Jadi wajar saja jika kenaikan harga energi berdampak lebih besar pada Jerman dibandingkan pada negara lain.

Kedua, Jerman sangat bergantung pada China. Ini merupakan aset besar di masa lalu karena China telah tumbuh pesat. Namun selama beberapa tahun terakhir pertumbuhan di China telah melambat, sehingga Jerman telah menjual lebih sedikit barang ke China. Selain itu, China telah menjadi pesaing yang lebih besar dari waktu ke waktu, khususnya selama dua hingga tiga tahun terakhir. China kini memproduksi barang-barang yang lebih mirip dengan barang-barang yang diproduksi Jerman. Jadi pada dasarnya, China telah beralih dari tujuan ekspor utama menjadi pesaing utama, dan telah memperoleh pangsa pasar, khususnya di sektor-sektor yang mengalami kenaikan biaya besar di Jerman.

Ketiga, Jerman memiliki sejumlah masalah struktural yang lebih luas , seperti tingkat regulasi yang dihadapi oleh perusahaan rintisan bisnis dan kurangnya investasi publik. Secara kumulatif selama beberapa tahun terakhir, masalah-masalah tersebut telah menempatkan Jerman pada posisi yang kurang kompetitif.

Jika Anda menyatukan semua itu, itu menjelaskan sebagian besar kinerja yang buruk.

Your GDP growth forecast of 0.3% for 2025 is below the consensus. What explains the difference?

Jari Stehn: First, we think that many of the structural headwinds that we just talked about will continue. But then, on top of that, we also expect significant trade tensions from the second Trump administration. Germany is likely to be particularly exposed to those tensions because it's a very open economy. It's heavily focused on industrial activity. When you look back at the first Trump term, we saw a very sharp growth slowdown in 2018 and 2019. The day after the US election we downgraded our forecast for all of Europe, but particularly for Germany.

Are you expecting most of the economic impact to come from tariffs or the mere possibility of them?

Jari Stehn: The takeaway from the first Trump term was you didn't actually see many tariffs implemented on Europe, but you saw a lot of discussions around tariffs that created a lot of uncertainty, a lot of trade tension. In the end, those had big effects on investment, on confidence, and on growth in Germany.

We have set out two scenarios. One, which is our base case, is that you get a sharp increase in trade tensions, but ultimately the actual tariffs that you see are relatively limited and targeted on the auto sector. The auto sector is obviously big in Germany, so you still see a significant hit. Our estimate is a 0.6% hit to the level of GDP. The downside scenario involves an across-the-board tariff on all European imports into the US. In that scenario, we think the negative effects would be significantly bigger — about twice as large.

Either way, we think there is going to be a pronounced period of uncertainty, and that uncertainty will weigh on confidence and investment.

What are the market implications, particularly for Bunds, of the February election in Germany?

Friedrich Schaper: The market is focused on the potential for a looser fiscal stance in Europe and for Germany in particular, and the elections could be a catalyst for such loosening. However, we argue that even at the upper end of our range of expectations about higher fiscal spending, the increase in duration supply of German Bunds is relatively modest compared to the notable increase in safe asset supply that we are already observing. That’s mainly because of a structural shift in the fiscal stance in Europe and the European Central Bank, which is reducing its balance sheet. That has made an impact already, and it’s showing up in higher Bund yields and higher interest rates for euro assets.

So the additional impulse of higher spending after the elections is already well reflected in pricing, in our view. Coupled with the outlook for slowing economic growth, which we expect will lead to a sustained cycle of interest rate cuts from the ECB, Bunds remain our favorite long position among G-10 bonds.

Going back to the energy situation in Germany, are you expecting any relief on the cost front next year?

Jari Stehn: Energy prices have come down significantly from the peak days of the summer of 2022. So we've seen a lot of relief and there's probably some more relief in the pipeline in the sense that contracts in Germany are relatively long and don't reset very frequently. We do think there's some drag on the energy-intensive sectors that is still likely to lift.

We also think that ultimately a lot of liquid gas will flow into Europe and into Germany. Germany has built many liquid gas terminals, and from the end of 2025 onwards, a huge amount of liquid gas will be coming from the US and from Qatar. That should be helpful in normalizing prices.

The caveat is that, on a relative basis, energy costs are likely to stay high. They are still notably higher than before the energy crisis — about twice as high. And they are three to four times higher than in the US.

Do you see competition with China remaining a growth obstacle for the foreseeable future?

Jari Stehn: Yes, I think it will continue to be a headwind. China has moved up in the value chain in terms of the goods that it produces. It used to be more that China would produce lower-value manufactured goods that Germany would import and use as an input for creating high-value manufactured goods that they could sell and capture a big margin in the process. Cars are an obvious example. China is now producing a lot of cars itself that are in direct competition with German-made cars. I don't really see a good reason why that should change anytime soon.

I would also say, though, that Germany has managed to adapt. So even though industrial production is down significantly over the last few years, the amount of value added has actually been much more stable. In other words, German companies have been able to respond by moving out of relatively low-margin production in chemicals or paper, and so on, into higher-value production. I think the way forward essentially is for German companies to continue to do that.

You also write that Germany has by far the most fiscal space amongst major advanced economies. Is it likely to use some of that capacity for additional spending in the next year?

Jari Stehn: In terms of the debt levels, government debt accounts for 64% of Germany’s GDP, almost half of what you're seeing in the US. And the trajectory is very different because that figure is falling in Germany while it’s rising in the US. So there clearly is space.

Meski demikian, Jerman dibatasi oleh rem utang konstitusional, yang hanya memperbolehkan sedikit pinjaman saat Anda menyesuaikan defisit dengan siklus tersebut. Hal ini telah menyebabkan kebijakan yang sangat ketat selama beberapa tahun terakhir, terutama sekarang karena Anda memiliki biaya yang signifikan terkait dengan pertahanan, Ukraina, dan juga semua tantangan yang telah kita bicarakan, yang semuanya memerlukan investasi untuk ditangani.

Pemerintah yang akan berakhir tidak dapat menemukan kompromi terkait perubahan aturan pemutusan utang. Masalahnya adalah Anda memerlukan mayoritas dua pertiga untuk melakukan itu karena itu adalah amandemen konstitusional. Namun, kami pikir ada peluang bagus di bawah pemerintahan baru bahwa Anda bisa mendapatkan persetujuan tentang modifikasi aturan yang akan membuka ruang fiskal.

Peningkatan ekonomi mungkin relatif kecil — sekitar setengah persen dari PDB, atau sekitar 20 miliar euro per tahun. Kami tidak memperkirakan jumlah investasi ini akan segera mengubah gambaran pertumbuhan atau memengaruhi perkiraan PDB 0,3% kami untuk tahun depan. Mungkin ini lebih merupakan cerita tahun 2026 atau 2027.

Apa lagi yang Anda harapkan dalam hal kebijakan baru setelah pemilu Februari berlangsung?

Friedrich Schaper: Sebagian besar fokus diarahkan pada apa yang mungkin menjadi prioritas pemerintah yang dipimpin oleh CDU (Persatuan Demokratik Kristen), yang saat ini memimpin dalam jajak pendapat. Pertama, kami pikir pemerintah yang dipimpin CDU akan fokus pada pengesahan beberapa reformasi untuk meningkatkan daya saing ekonomi. Itu dapat mencakup pencabutan beberapa undang-undang terbaru, termasuk peraturan terkait iklim, untuk menurunkan pajak bagi bisnis, dan terutama untuk fokus pada penurunan harga energi bagi industri.

Kedua, kami pikir akan ada dorongan untuk meningkatkan partisipasi pasar tenaga kerja. Di satu sisi, ada beberapa pembicaraan tentang pembatasan imigrasi. Namun, di sisi lain, kami pikir pemerintah yang dipimpin CDU akan fokus pada peningkatan insentif kerja, misalnya, dengan memperketat kriteria kelayakan bagi penerima kesejahteraan, mengurangi pengeluaran kesejahteraan secara keseluruhan, dan berpotensi juga menaikkan usia pensiun.

Ketiga, kami berharap pemerintahan yang baru akan terus memenuhi target NATO sebesar 2% untuk pengeluaran militer. Kami mengharapkan dukungan kuat untuk hubungan transatlantik yang erat.

Terakhir, kami mengharapkan adanya integrasi Eropa lebih lanjut mengingat agenda CDU sebagai partai yang sangat pro-Eropa. Namun, kami mencatat bahwa CDU sangat skeptis terhadap integrasi lebih lanjut yang melibatkan beberapa kewajiban bersama, seperti skema asuransi simpanan bersama atau perbaikan pasar modal apa pun yang akan menyiratkan pinjaman bersama.

Untuk terus mendapat informasi terkini tentang semua peristiwa ekonomi hari ini, silakan lihat kami kalender ekonomi

Peringatan Resiko Dan Penafian Investasi

Anda memahami dan mengakui bahwa ada risiko tingkat tinggi yang terlibat dalam strategi trading. Mengikuti strategi atau metodologi investasi apa pun berpotensi mengalami kerugian. Konten di situs ini disediakan oleh kontributor dan analis kami untuk tujuan informasi saja. Anda sendiri yang bertanggung jawab untuk menentukan apakah aset, sekuritas, strategi, atau produk lainnya cocok untuk Anda berdasarkan tujuan investasi dan situasi keuangan Anda.

Pemberitahuan Risiko

Berdagang Instrumen Keuangan Seperti Saham, Mata Uang, Komoditas, Kontrak Berjangka, Obligasi, Dana, Atau Mata Uang Kripto Adalah Perilaku Berisiko Tinggi, Termasuk Kehilangan Sebagian Atau Seluruh Jumlah Investasi Anda, Sehingga Perdagangan Tidak Cocok Untuk Semua Investor.

Anda Harus Melakukan Uji Tuntas Anda Sendiri, Menggunakan Penilaian Anda Sendiri, Dan Berkonsultasi Dengan Penasihat Yang Memenuhi Syarat Saat Membuat Keputusan Keuangan Apa Pun. Konten Situs Web Ini Tidak Ditujukan Kepada Anda, Situasi Keuangan Atau Kebutuhan Anda Juga Tidak Diperhitungkan. Informasi Yang Terdapat Di Situs Web Ini Belum Tentu Tersedia Secara Waktu Nyata, Juga Belum Tentu Akurat. Setiap Pesanan Atau Keputusan Keuangan Lainnya Yang Anda Buat Sepenuhnya Menjadi Tanggung Jawab Anda Dan Anda Tidak Boleh Bergantung Pada Informasi Apa Pun Yang Disediakan Melalui Situs Web. Kami Tidak Memberikan Jaminan Apa Pun Untuk Informasi Apa Pun Di Situs Web Dan Tidak Bertanggung Jawab Atas Kerugian Transaksi Apa Pun Yang Mungkin Timbul Dari Penggunaan Informasi Apa Pun Di Situs Web.

Dilarang Menggunakan, Menyimpan, Menggandakan, Menampilkan, Memodifikasi, Menyebarluaskan Atau Mendistribusikan Data Yang Terdapat Dalam Situs Web Ini Tanpa Izin Tertulis Dari Situs Web Ini. Semua Hak Kekayaan Intelektual Dilindungi Oleh Pemasok Dan Bursa Yang Menyediakan Data Yang Terdapat Di Situs Web Ini.

Pencarian Terkini

Pencarian Populer

Kutipan

Analisis

Pengguna

24/7

Kalender Ekonomi

Pendidikan

Data