Janji yang Dibuat Rachel Reeves Membatasi Ruang Manuvernya

Tren Ekonomi

Ringkasan:

Mengubah ukuran utang dapat membebaskan miliaran dolar untuk investasi, tetapi itu bukan langkah bebas risiko.

Ada banyak sekali berita akhir-akhir ini yang berfokus pada hal-hal kecil tentang definisi utang publik. Jumlahnya lebih banyak dari yang pernah saya duga dan mungkin lebih banyak dari yang baik untuk diskusi yang masuk akal tentang kebijakan fiskal. Namun karena tampaknya ini hanya topik hangat saat ini, saya akan mencoba memberikan penjelasan tentang apa yang mungkin terjadi.

Menteri Keuangan, Rachel Reeves, punya masalah. Ia telah berkomitmen pada aturan bahwa utang publik harus turun — relatif terhadap ukuran ekonomi Inggris — antara tahun keempat dan kelima periode perkiraan. Seperti yang ia ketahui dengan baik sebelum ia memangku jabatan, kemungkinan besar ia hanya akan mampu mencapainya melalui peningkatan pajak atau pemangkasan pengeluaran sedemikian rupa sehingga pemotongan tidak dapat dihindari. Oleh karena itu, dicarilah ukuran utang yang baru.

Dalam satu sisi, definisi tidak penting. Namun, jika definisi mendorong kebijakan, seperti yang terjadi sampai batas tertentu, maka definisi menjadi sangat penting. Kita tentu tidak boleh memangkas pengeluaran investasi, seperti yang saat ini direncanakan, hanya karena keanehan tertentu dalam cara kita mengukur utang. Beruntung bagi Reeves, mengubah ukuran utang yang ditargetkan dapat membuat perbedaan besar pada ruang geraknya, setidaknya dalam hal pengeluaran investasi tersebut.

Ukuran utang yang saat ini menjadi sasaran adalah "utang bersih sektor publik tidak termasuk Bank of England". Utang bersih sektor publik yang biasa saja agak lebih besar, sebagian karena lebih banyak kerugian yang akan dialami Bank melalui operasi "pengetatan kuantitatif" sudah dihitung di dalamnya. Itulah salah satu alasan mengapa utang meningkat lebih lambat ke depannya. Beralih ke ukuran ini akan meningkatkan "ruang gerak" sekitar £16 miliar. Itu akan membantu kanselir, mungkin akan menjadi perubahan yang cukup sederhana untuk menghindari risiko apa pun dengan kredibilitas, dan sebenarnya akan menjadi pengembalian ke praktik pra-2021. Tampaknya tidak ada alasan untuk membatasi kebijakan fiskal sesuai dengan waktu operasi Bank yang spesifik.

Reeves juga dapat memilih untuk mengecualikan bank milik publik atau yang dijamin, termasuk dana kekayaan nasional yang baru, dari aturan utangnya. Saat ini, mereka termasuk dalam sektor publik untuk tujuan akuntansi dan statistik, sehingga utang mereka dihitung dalam total. Namun, jika mereka dibatasi dalam pinjaman mereka oleh target utang pemerintah, maka kemampuan mereka untuk memanfaatkan neraca mereka untuk mengamankan investasi tambahan akan terbatas, dan malah merusak tujuan mereka. Bukan berarti perubahan aturan akan bebas risiko. Jika Departemen Keuangan mendukung setiap utang yang diambil, maka tampaknya aneh untuk mengabaikannya begitu saja. Tentu saja, beberapa cara perlu ditemukan untuk membatasi dan mengatur pinjaman mereka. Kami tidak ingin bank-bank ini menjadi terlalu banyak berutang, atau mengambil terlalu banyak risiko yang dapat dibebankan kepada pembayar pajak. Meskipun demikian, negara-negara lain, termasuk Jerman, mengecualikan utang yang diambil oleh bank pembangunan milik publik atau yang dijamin dari target fiskal mereka. Jika dilakukan (dengan sangat) hati-hati, ini dapat memungkinkan lebih banyak investasi.

Perubahan yang lebih radikal yang tampaknya sedang dipertimbangkan oleh Departemen Keuangan adalah langkah untuk menargetkan sesuatu yang disebut kewajiban keuangan bersih sektor publik (PSNFL, diucapkan persnuffle). Selain nama yang indah — siapa yang tidak ingin fokus pada persnuffle — PSNFL memiliki karakteristik yang menyenangkan karena menawarkan ruang gerak tambahan sebesar £50 miliar terhadap target yang saat ini diartikulasikan. PSNFL dan PSND telah menyimpang dalam beberapa tahun terakhir sebagian besar karena yang pertama menghasilkan laba bersih yang diharapkan dari sebagian besar dari lebih dari £200 miliar utang mahasiswa yang belum dibayar. Di bawah PSND, itu hanya dihitung sebagai utang seperti pinjaman pemerintah lainnya. Itulah yang memungkinkan pemerintah terakhir untuk mempermainkan sistem dengan menjual utang di bawah nilainya dan masih tampak meningkatkan keuangan publik. Itu menunjukkan kasus untuk pindah ke PSNFL, tetapi hal-hal ini tidak pernah jelas. Itu masih dapat menciptakan insentif yang aneh — pembayaran pinjaman di masa mendatang diakui, pembayaran pajak di masa mendatang tidak.

Perpindahan ke PSNFL memiliki sisi negatif lainnya. Dengan membuka begitu banyak ruang pinjaman tambahan, hal itu dapat membuat pasar ketakutan. Menggunakan banyak ruang itu akan membuat PSND bergerak cepat ke atas. PSND juga banyak bergerak seiring dengan perubahan definisi, dan tidak ada hubungannya dengan penilaian manfaat investasi, yang diklaim ingin dicapai oleh kanselir. Langkah selanjutnya adalah menargetkan kekayaan bersih sektor publik yang memperhitungkan nilai yang seharusnya dari semua jalan, rumah sakit, dan barak tentara milik publik tersebut. Namun, hal itu membawa kita begitu jauh dari ukuran apa pun yang relevan dengan kapasitas pemerintah untuk meminjam sehingga hal itu pasti tidak dapat menjadi target fiskal utama.

Tidak dapat dipungkiri bahwa utang itu tinggi, dan tidak turun secara berkelanjutan; skala pembayaran bunga utang sudah menciptakan tekanan besar pada pengeluaran lain; dan populasi yang menua berarti utang akan meningkat lebih jauh kecuali tindakan diambil. Tidak ada makan siang gratis di sini. Jika pemerintah ingin berinvestasi lebih banyak, ia juga perlu memastikan investasinya bagus, tidak mengulangi kegagalan investasi puluhan miliar yang dicurahkan untuk HS2.

Bagaimanapun juga, semua kecurangan fiskal ini tidak banyak membantu Reeves dalam menghadapi tekanan pada pengeluaran sehari-hari. Karena bukan hanya aturan utangnya yang membatasi. Dia juga menentangnya atas janjinya untuk meminjam hanya untuk investasi. Berapa pun miliaran yang mungkin dia "bebaskan" untuk investasi dengan mengubah aturan fiskalnya, dia mungkin masih harus menaikkan pajak jika dia ingin meningkatkan, atau bahkan mempertahankan, pengeluaran untuk layanan publik. Betapa lebih mudahnya, di semua lini, jika dia tidak menawarkan dukungan penuh untuk pemotongan asuransi nasional sebesar £20 miliar atau lebih yang diterapkan oleh pendahulunya.

Untuk terus mendapat informasi terkini tentang semua peristiwa ekonomi hari ini, silakan lihat kami kalender ekonomi

Peringatan Resiko Dan Penafian Investasi

Anda memahami dan mengakui bahwa ada risiko tingkat tinggi yang terlibat dalam strategi trading. Mengikuti strategi atau metodologi investasi apa pun berpotensi mengalami kerugian. Konten di situs ini disediakan oleh kontributor dan analis kami untuk tujuan informasi saja. Anda sendiri yang bertanggung jawab untuk menentukan apakah aset, sekuritas, strategi, atau produk lainnya cocok untuk Anda berdasarkan tujuan investasi dan situasi keuangan Anda.

Favorit Saya

Senegal sebagai Pemain Strategis di Sahel

Cohen

Tren Ekonomi

Lebih dari satu dekade lalu, para ekstremis dari Aljazair selatan, yang didukung oleh nasionalisme Tuareg dan jatuhnya Muammar Qaddafi, merebut sebagian wilayah Mali utara dan tengah, serta wilayah Niger. Dalam beberapa minggu, mereka mendirikan negara Islam di wilayah tersebut, yang menyebabkan kerusakan besar pada situs-situs penting termasuk kota bersejarah Timbuktu. Cabang Maghreb Al-Qaeda dan kelompok Islam Ansar al-Din melakukan kebrutalan terhadap penduduk setempat.

Perluasan yang cepat ini menarik perhatian para pelaku keamanan internasional dan regional. Sebelum keadaan menjadi lebih buruk, Komunitas Ekonomi Negara-negara Afrika Barat (ECOWAS) mengerahkan pasukan regional untuk melindungi pusat-pusat kota dari perebutan kekuasaan oleh militan. Pada tahun 2013, Operasi Serval yang dipimpin Prancis diluncurkan untuk mengusir para ekstremis dari kota-kota di Mali dan Niger.

Kedua inisiatif keamanan tersebut menunjukkan keberhasilan awal. Pasukan internasional di bawah Perserikatan Bangsa-Bangsa kemudian dikerahkan, saat Prancis meluncurkan Operasi Barkhane. Meskipun dipimpin oleh pasukan Prancis, tujuannya termasuk menciptakan pasukan regional yang lebih terkoordinasi di antara negara-negara di Sahel dan memulai negosiasi dengan separatis dan kelompok minoritas di wilayah tersebut. Hasilnya, G5 Sahel – aliansi militer yang terdiri dari Burkina Faso, Chad, Mali, Mauritania, dan Niger – dibentuk. Meskipun Senegal secara teknis adalah negara Sahel, negara itu bukan anggota G5 Sahel karena tidak terancam secara langsung.

Meningkatnya ekstremisme di Sahel

Pada tahun 2017, afiliasi al-Qaeda di wilayah tersebut membentuk sebuah "federasi" yang disebut Jama'at Nusrat al-Islam wal-Muslimin (JNIM). Kelompok yang telah direformasi tersebut melancarkan serangan yang berani terhadap pasukan nasional dan internasional di Mali, Burkina Faso, dan Niger. Negara-negara pesisir termasuk Benin, Pantai Gading, dan Togo juga diserang. Sebuah faksi sempalan JNIM saat ini mewakili ISIS di Sahel, dan juga telah melakukan serangan tanpa pandang bulu dalam beberapa tahun terakhir.

Meskipun ketidakamanan yang disebabkan oleh ekstremisme tetap menjadi tantangan nomor satu bagi para aktor regional, masalah keamanan baru telah muncul sejak 2020. Intervensi militer, yang ditandai oleh serangkaian kudeta, telah menjadi masalah utama yang mengancam integrasi dan protokol regional selama hampir lima dekade di Afrika Barat. Pada tahun 2020, militer Mali melancarkan kudeta, dengan alasan meningkatnya ketidakamanan dan kegagalan para pemimpin sipil dan pasukan internasional untuk memerangi meningkatnya ancaman kelompok teror. Alasan serupa diberikan sebagai motivasi kudeta di Burkina Faso dan Niger.

Ketiga negara, sebagai anggota ECOWAS, melanggar protokol blok tersebut terhadap transisi kekuasaan yang tidak demokratis. Seperti yang diharapkan, kelompok tersebut menjatuhkan sanksi kepada negara-negara yang dipimpin junta. Namun, konsekuensinya sangat luas, dengan keretakan yang belum pernah terjadi sebelumnya yang kini mengancam fondasi organisasi regional tersebut.

Situasi memuncak setelah kudeta 2023 di Niger, ketika ECOWAS mengancam akan melakukan aksi militer untuk mengembalikan pemimpin yang digulingkan. Namun, blok tersebut mundur setelah beberapa anggota menunjukkan ambivalensi dan mendesak kehati-hatian. Selain itu, pemerintah yang dipimpin junta militer Burkina Faso dan Mali memperingatkan bahwa mereka akan mendukung Niger secara militer jika ECOWAS melakukan intervensi.

Setelah negosiasi yang gagal dan perubahan dinamika geopolitik, termasuk penarikan pasukan Prancis dan internasional, ketiga negara Sahel yang dipimpin junta membentuk federasi untuk mengejar integrasi mereka sendiri. Pada bulan Juli 2024, kelompok tersebut menandatangani beberapa perjanjian dan dengan tegas menolak semua tawaran ECOWAS setelah mengumumkan pemisahan diri mereka di awal tahun.

Peran Senegal sebagai mediator

Keputusan junta militer untuk memisahkan diri dari ECOWAS telah menciptakan situasi yang belum pernah terjadi sebelumnya. Kecuali penarikan diri Mauritania pada tahun 2000, semua anggota tetap berada dalam blok tersebut hingga perpecahan saat ini.

Presiden Senegal yang baru terpilih dan pemimpin Afrika termuda, Bassirou Diomaye Faye, yang mulai menjabat pada bulan April, ditunjuk oleh ECOWAS pada pertemuan puncak terakhirnya di Abuja, Nigeria, sebagai mediator khusus antara pemerintahan militer di Sahel dan blok tersebut. Dakar belum pernah memainkan peran sebagai mediator dalam pertikaian antara junta dan ECOWAS.

Ketika kudeta dimulai pada tahun 2020, Senegal merupakan salah satu negara yang mendukung sanksi terhadap negara-negara yang memimpin kudeta dan bekerja sama dalam penegakannya. Berbatasan panjang dengan Mali dan menjadi jalur perdagangan utama bagi negara yang terkurung daratan tersebut, Senegal juga bergabung dengan Nigeria dan negara-negara lain dalam mengancam tindakan militer untuk mengembalikan jabatan presiden Niger yang digulingkan, Mohamed Bazoum.

Kebijakan Senegal, yang sebelumnya sangat sejalan dengan negara-negara lain di blok tersebut, dibentuk oleh mantan presiden Macky Sall. Terpilihnya presiden baru menandai perubahan besar dalam kebijakan luar negeri negara tersebut. Sejauh ini, Tn. Faye terlibat dalam diplomasi bolak-balik di seluruh Sahel, dengan hasil yang beragam. Setelah bertemu dengan Presiden sementara Mali Asimi Goita di Bamako dan Presiden Transisi Burkina Faso Ibrahim Traore di Ouagadougou, ia menyatakan optimisme yang hati-hati tentang upaya meyakinkan junta untuk bergabung kembali dengan ECOWAS.

Senegal adalah ekonomi terbesar keempat di ECOWAS, yang terdiri dari lima belas negara. Penemuan minyak dan gas lepas pantainya baru-baru ini, bersama dengan potensi pertambangannya, telah meningkatkan pengaruh regionalnya. Meskipun mengalami masa pra-pemilu yang penuh gejolak, Senegal tetap menjadi salah satu negara paling stabil di kawasan tersebut dan merupakan satu dari hanya dua negara ECOWAS yang tidak pernah mengalami pemerintahan militer. Faktor-faktor ini merupakan kunci kredibilitasnya sebagai mediator.

Pemerintah baru Senegal yang kini dipimpin oleh partai yang berkampanye dengan ide-ide anti-Prancis dan berhaluan kiri dianggap lebih bersimpati kepada junta, yang telah mengusir militer dan diplomat Prancis. Akibatnya, Presiden Faye kemungkinan besar akan disambut tidak hanya oleh rezim militer tetapi juga oleh para pendukungnya. ECOWAS telah mengakui kekuatan pemerintahan baru Senegal dan bermaksud memanfaatkannya untuk mengatasi keretakan yang sedang berlangsung, yang tidak menunjukkan tanda-tanda akan mereda.

Skenario

Kemungkinan besar: Upaya mediasi Senegal ditantang oleh pengaruh dan ekstremisme Rusia

Salah satu tantangan utama yang dihadapi Presiden Faye adalah pengaruh Rusia yang semakin besar di Sahel. Hanya beberapa hari setelah kunjungannya ke ibu kota wilayah tersebut, Menteri Luar Negeri Rusia Sergei Lavrov mengunjungi wilayah tersebut, singgah di Guinea, Burkina Faso, dan Chad, setelah sebelumnya mengunjungi Mali.

Saat ini, Rusia belum menunjukkan minat yang besar untuk membantu menyelesaikan perpecahan di Afrika Barat. Moskow, yang bertindak sebagai penyelamat utama bagi rezim militer dengan memberikan perlindungan melalui bekas angkatan bersenjata swasta Wagner dan dukungan militer lainnya sebagai imbalan atas akses ke sumber daya alam dan dukungan diplomatik, tampaknya diuntungkan oleh keretakan regional tersebut. Hal ini mempersulit tugas Tn. Faye, karena pemerintahan junta mungkin melihat Rusia sebagai alternatif yang lebih baik untuk negosiasi. Untuk saat ini, perlindungan rezim adalah prioritas mereka, dan Rusia bersedia memberikannya.

Upaya mediasi Dakar dapat melibatkan aktor negara dan non-negara, serta kekuatan eksternal, yang kepentingannya dapat menggagalkan upaya penyelesaian keretakan. Sebagai mediator khusus, Tn. Faye kemungkinan akan mendekati situasi dengan lebih fleksibel, dengan tujuan mencapai solusi yang bersahabat. Namun, tidak ada jalan yang mudah bagi Senegal.

Meningkatnya serangan berani oleh JNIM dan kelompok ekstremis lainnya di Mali, Burkina Faso, dan Niger, beserta ekspansi mereka ke negara-negara pesisir seperti Pantai Gading, Togo, dan Benin, tetap menjadi perhatian utama bagi para pelaku regional. Selain itu, keterlibatan Rusia di Sahel, yang menawarkan dukungan dan perlindungan kepada rezim militer, semakin mempersulit upaya mediasi.

Kemungkinan besar: Kerjasama memburuk karena junta militer menolak bergabung kembali dengan ECOWAS

Tantangan lain bagi peran mediasi Dakar adalah mematuhi jadwal. Semakin lama keretakan berlanjut, semakin memburuk kerja sama keamanan melawan terorisme. Dengan meningkatnya serangan teror dan radikalisasi, kawasan ini sangat membutuhkan kerja sama kontraterorisme, terutama dalam pembagian informasi intelijen. Kerja sama semacam itu tumbuh subur berkat hubungan baik antarnegara, tetapi perpecahan saat ini menghambat hal ini, sehingga menambah tekanan pada Presiden Faye. Penundaan apa pun dapat memperburuk situasi keamanan dan membuat negosiasi menjadi kurang efektif.

Kemungkinan paling kecil: Negara-negara Junta dengan cepat berintegrasi kembali ke ECOWAS

Kendala utama bagi junta militer adalah protokol ECOWAS yang melarang pemimpin kudeta untuk ikut serta dalam pemilihan umum yang diawasi oleh blok tersebut – karena mereka ingin tetap menjadi bagian dari masa depan politik negara mereka, melepaskan diri dari ECOWAS memberi mereka kebebasan untuk menghindari pembatasan ini. Mediasi antara junta militer yang bertekad untuk melindungi kepentingan mereka dan blok militer yang tidak mau mengubah aturannya akan membutuhkan upaya yang rumit, sehingga menimbulkan tantangan yang signifikan bagi Dakar.

Kemungkinan penyelesaian cepat antara ECOWAS dan negara-negara yang dipimpin junta, tanpa pengaruh eksternal atau perubahan geopolitik regional, tampaknya tidak mungkin. Rezim militer, yang didukung oleh dukungan Rusia, mungkin akan menolak untuk kembali berintegrasi ke ECOWAS tanpa tekanan eksternal.

Sumber : GIS

Untuk terus mendapat informasi terkini tentang semua peristiwa ekonomi hari ini, silakan lihat kami kalender ekonomi

Peringatan Resiko Dan Penafian Investasi

Favorit Saya

Kemungkinan Resesi AS Tahun Depan Turun Menjadi 15%

Goldman Sachs

Tren Ekonomi

Para ekonom kami mengatakan ada peluang sebesar 15% terjadinya resesi dalam 12 bulan ke depan, turun dari proyeksi sebelumnya sebesar 20%. Hal ini sejalan dengan probabilitas rata-rata jangka panjang tanpa syarat sebesar 15%, tulis Jan Hatzius, kepala Goldman Sachs Research dan kepala ekonom perusahaan, dalam laporan tim tersebut.

The Probability of a US Recession in the Next Year has Fallen to 15%_1

Alasan terpenting untuk perubahan prakiraan tersebut adalah bahwa tingkat pengangguran AS turun menjadi 4,051% pada bulan September — di bawah level pada bulan Juli, ketika tingkat tersebut melonjak menjadi 4,253%, dan sedikit di bawah level bulan Juni sebesar 4,054%. Tingkat pengangguran juga berada di bawah ambang batas yang mengaktifkan "aturan Sahm," yang mengidentifikasi sinyal yang dapat mengindikasikan dimulainya resesi. Aturan tersebut dipicu ketika tingkat pengangguran AS rata-rata tiga bulan meningkat sebesar 0,50% atau lebih dari titik terendahnya selama 12 bulan sebelumnya.

“Tekanan mendasar ke atas pada tingkat pengangguran mungkin telah berakhir melalui kombinasi pertumbuhan permintaan tenaga kerja yang lebih kuat dan pertumbuhan pasokan tenaga kerja yang lebih lemah (karena melambatnya imigrasi),” tulis Hatzius.

Jumlah pekerja nonpertanian AS tumbuh sebesar 254.000 pada bulan September, sebuah kejutan kenaikan tajam dari apa yang diharapkan para ekonom. Laporan penggajian bulan-bulan sebelumnya direvisi lebih tinggi, dan data ketenagakerjaan rumah tangga juga solid. Tren mendasar dalam pertumbuhan pekerjaan bulanan adalah 196.000, menurut Goldman Sachs Research, jauh di atas estimasi pra-penggajian sebesar 140.000 dan sedikit di atas estimasi tingkat impas (jumlah pekerjaan baru yang dibutuhkan untuk mencegah peningkatan angka pengangguran) sebesar 150.000-180.000.

“Hal ini membawa sinyal pasar kerja kembali sejalan dengan data pertumbuhan yang lebih luas,” tulis Hatzius.

PDB riil tumbuh 3% pada kuartal kedua dan diperkirakan 3,2% pada kuartal ketiga. Revisi tahunan pada akun nasional pada bulan September menunjukkan bahwa pendapatan domestik bruto (GDI) riil — ukuran output riil yang secara konseptual setara — telah tumbuh lebih cepat daripada PDB riil (disesuaikan dengan inflasi) selama beberapa kuartal terakhir. Revisi ke atas pada pendapatan juga menyebabkan revisi ke atas pada tingkat tabungan pribadi, yang sekarang berada di angka 5%. Meskipun ini masih sedikit di bawah rata-rata pra-pandemi sebesar 6%, kesenjangan tersebut dijelaskan oleh kekuatan neraca rumah tangga, terutama peningkatan rasio kekayaan bersih rumah tangga/pendapatan yang dapat dibelanjakan.

“Revisi pada GDI dan tingkat tabungan tidak mengejutkan kami, tetapi hal itu memperkuat keyakinan kami bahwa belanja konsumen dapat terus tumbuh pada tingkat yang solid,” tulis Hatzius.

Data aktivitas yang kuat dan kenaikan harga minyak baru-baru ini karena kekhawatiran akan meningkatnya konflik di Timur Tengah tidak mengubah keyakinan Goldman Sach Research bahwa inflasi akan semakin mereda. Setelah periode kenaikan yang sedikit lebih tinggi, indikator sewa alternatif telah menurun lagi, memperkuat perkiraan ekonom kami bahwa sewa dan sewa setara pemilik (OER) akan terus melambat.

Pendapatan per jam rata-rata tumbuh lebih cepat dari yang diharapkan sebesar 0,4% pada bulan September, tetapi sinyal yang lebih luas tetap menggembirakan. Bahkan ketika pelacak upah Goldman Sachs Research berada pada angka 4% tahun-ke-tahun — dan tingkat yang sesuai dengan inflasi inti PCE sebesar 2% diperkirakan sebesar 3,5% — indeks biaya ketenagakerjaan menunjukkan bahwa sebagian besar kelebihan tersebut terkait dengan upah yang tergabung dalam serikat pekerja, yang cenderung tertinggal dari tren yang lebih luas. Terkait dengan hal tersebut, penyelesaian awal pemogokan pelabuhan di Pantai Timur dan Gulf Coast telah menghilangkan risiko terhadap harga jangka pendek.

The Probability of a US Recession in the Next Year has Fallen to 15%_2

Jika pejabat Federal Reserve AS tahu apa yang akan terjadi, Komite Pasar Terbuka Federal mungkin telah memangkas suku bunga sebesar 25 basis poin pada tanggal 18 September, bukan 50 basis poin, tulis Hatzius. Namun, itu tidak berarti itu adalah sebuah kesalahan . "Kami pikir FOMC terlambat untuk mulai memangkas, jadi mengejar ketertinggalan yang membawa suku bunga dana mendekati level sekitar 4% yang tersirat oleh aturan kebijakan standar masuk akal bahkan jika melihat ke belakang," tulis Hatzius.

Data pekerjaan terbaru memperkuat keyakinan Goldman Sachs Research bahwa beberapa pertemuan FOMC berikutnya (termasuk 6-7 November) akan menghasilkan pemangkasan yang lebih kecil sebesar 25 basis poin. Para ekonom kami memperkirakan Fed akan menurunkan suku bunga ke tingkat suku bunga dana terminal sebesar 3,25% - 3,5%.

Untuk terus mendapat informasi terkini tentang semua peristiwa ekonomi hari ini, silakan lihat kami kalender ekonomi

Peringatan Resiko Dan Penafian Investasi

Favorit Saya

Desentralisasi Dapat Membantu Umat Manusia Menghindari Skenario Kiamat AI

Owen Li

Mata uang kripto

Sejenak, pertimbangkan berapa banyak fakta sejarah yang kita terima sebagai kebenaran tanpa mempertanyakan validitasnya. Bagaimana jika, misalnya, sebuah buku abad ketujuh yang merinci pertempuran penting sebenarnya ditulis ulang oleh seseorang dari abad kesembilan? Mungkin seorang pemimpin abad ke-9 meminta seorang juru tulis menulis ulang catatan tersebut untuk memenuhi aspirasi politik atau pribadi mereka, yang memungkinkan mereka untuk memegang kekuasaan lebih besar atau menempa warisan berdasarkan dalih yang salah.

Tentu saja, saya tidak mengusulkan bahwa fakta sejarah yang diterima secara umum itu salah atau dimanipulasi. Namun, hal itu menyoroti kesulitan dalam memverifikasi data historis yang ada sebelum era modern, yang melambangkan masalah yang dapat muncul kembali akibat perkembangan AI di masa depan yang tidak terkendali.

Keadaan AI saat ini terjadi dalam silo-silo kotak hitam yang didominasi oleh entitas-entitas kuat yang menempatkan kita pada risiko masa depan distopia di mana kebenaran dapat ditulis ulang. Pergeseran AI terbuka ke model yang lebih tertutup setelah mempromosikan pendekatan sumber terbuka untuk pengembangan AI telah memicu ketakutan ini dan menimbulkan kekhawatiran tentang transparansi dan kepercayaan publik.

Jika tren ini menjadi arah dominan AI, mereka yang mengumpulkan daya komputasi dan mengembangkan teknologi serta aplikasi AI canggih dapat menciptakan realitas alternatif, termasuk menempa narasi sejarah.

Sekaranglah saatnya untuk mengatur AI

Selama entitas terpusat menyembunyikan algoritmanya dari publik, gabungan ancaman manipulasi data dan kemampuannya untuk mengganggu stabilitas iklim politik dan sosial ekonomi dapat benar-benar mengubah arah sejarah manusia.

Meskipun ada banyak peringatan, berbagai organisasi di seluruh dunia berlomba-lomba untuk menggunakan, mengembangkan, dan mengumpulkan berbagai alat AI canggih yang dapat melampaui jangkauan kecerdasan manusia dalam dekade mendatang. Meskipun teknologi ini mungkin terbukti bermanfaat, ancaman yang muncul adalah bahwa perkembangan ini dapat disalahgunakan untuk mengekang kebebasan, menyebarkan kampanye disinformasi yang sangat berbahaya, atau menggunakan data kita untuk memanipulasi diri kita sendiri.

Bahkan ada bukti yang berkembang bahwa operator politik dan pemerintah menggunakan generator gambar AI umum untuk memanipulasi pemilih dan menebar perpecahan internal di antara populasi musuh.

Berita bahwa rangkaian AI iOS 18 terbaru dapat membaca dan meringkas pesan, termasuk email dan aplikasi pihak ketiga, membuat banyak orang khawatir tentang akses obrolan dan data pribadi oleh Big Tech. Jadi, hal ini menimbulkan pertanyaan: Apakah kita sedang memasuki masa depan di mana pelaku kejahatan dapat dengan mudah memanipulasi kita melalui perangkat kita?

Bukannya menakut-nakuti, tetapi anggaplah pengembangan model AI diserahkan kepada entitas terpusat yang sangat kuat. Mudah bagi kebanyakan dari kita untuk membayangkan skenario ini akan benar-benar kacau, bahkan jika pemerintah dan Big Tech percaya bahwa mereka beroperasi demi kepentingan yang lebih besar.

Dalam kasus ini, warga biasa tidak akan pernah memperoleh akses transparan ke data yang digunakan untuk melatih model AI yang berkembang pesat. Dan karena kita tidak dapat mengharapkan Big Tech atau elemen sektor publik untuk secara sukarela dimintai pertanggungjawaban, diperlukan kerangka regulasi yang berdampak untuk memastikan masa depan AI yang etis dan aman.

Untuk menentang lobi korporat yang berupaya memblokir tindakan regulasi apa pun terhadap AI, masyarakat harus menuntut politisi menerapkan regulasi yang diperlukan untuk melindungi data pengguna dan memastikan kemajuan AI berkembang secara bertanggung jawab sambil tetap mendorong inovasi.

California saat ini tengah berupaya meloloskan RUU untuk mengendalikan potensi bahaya AI. Undang-undang yang diusulkan akan membatasi penggunaan algoritma pada anak-anak, mengharuskan model diuji kemampuannya untuk menyerang infrastruktur fisik, dan membatasi penggunaan deep fake—di antara berbagai aturan lainnya. Sementara beberapa pendukung teknologi khawatir RUU ini akan menghambat inovasi di pusat teknologi utama dunia, ada juga kekhawatiran bahwa RUU ini tidak cukup mengatasi diskriminasi dalam model AI.

Perdebatan seputar upaya legislasi California menunjukkan bahwa regulasi saja tidak cukup untuk memastikan pengembangan AI di masa mendatang tidak dapat dirusak oleh segelintir pelaku atau kartel Big Tech. Inilah sebabnya mengapa AI yang terdesentralisasi, di samping langkah-langkah regulasi yang wajar, memberi manusia jalur terbaik untuk memanfaatkan AI tanpa takut AI akan terpusat di tangan pihak-pihak yang berkuasa.

Desentralisasi = demokratisasi

Tidak seorang pun dapat memprediksi ke mana tepatnya AI akan membawa kita jika tidak dikendalikan. Bahkan jika skenario kiamat terburuk tidak terwujud, perkembangan AI saat ini tidak demokratis, tidak dapat dipercaya, dan telah terbukti melanggar undang-undang privasi yang berlaku di tempat-tempat seperti Uni Eropa.

Untuk mencegah perkembangan AI agar tidak mengganggu stabilitas masyarakat, cara paling berdampak untuk memperbaiki arah AI adalah dengan menegakkan transparansi dalam lingkungan yang terdesentralisasi menggunakan teknologi blockchain.

Namun pendekatan yang terdesentralisasi tidak hanya memfasilitasi kepercayaan melalui transparansi, namun juga dapat mendorong inovasi melalui kolaborasi yang lebih besar, menyediakan pemeriksaan terhadap pengawasan dan penyensoran massal, menawarkan ketahanan jaringan yang lebih baik, dan berskala lebih efektif hanya dengan menambahkan node tambahan ke jaringan.

Bayangkan jika catatan abadi blockchain sudah ada sejak zaman Alkitab, kita mungkin memiliki lebih banyak pemahaman dan konteks untuk menganalisis dan menilai dokumen sejarah yang bermakna seperti Naskah Laut Mati. Menggunakan blockchain untuk memungkinkan akses luas ke arsip sambil memastikan keaslian data historisnya adalah tema yang telah banyak diperdebatkan.

Jaringan terpusat diuntungkan oleh rendahnya biaya koordinasi antar peserta karena sebagian besar beroperasi di bawah satu entitas terpusat. Namun, jaringan terdesentralisasi diuntungkan karena dapat mengimbangi biaya koordinasi yang lebih tinggi. Ini berarti imbalan yang lebih tinggi untuk insentif berbasis pasar yang lebih terperinci di seluruh komputasi, data, inferensi, dan lapisan lain dari tumpukan AI.

Desentralisasi AI yang efektif dimulai dengan menata ulang lapisan-lapisan yang menyusun tumpukan AI. Setiap komponen mulai dari daya komputasi, data, pelatihan model, penyempurnaan, dan inferensi harus dibangun secara terkoordinasi dengan insentif finansial untuk memastikan kualitas dan partisipasi yang luas. Di sinilah blockchain berperan, memfasilitasi monetisasi melalui kepemilikan yang terdesentralisasi sekaligus memastikan kolaborasi sumber terbuka yang transparan dan aman untuk melawan model tertutup Big Tech.

Tindakan regulasi apa pun harus difokuskan pada pengarahan pengembangan AI untuk membantu manusia mencapai tingkatan baru sekaligus memungkinkan dan mendorong persaingan AI. Menetapkan dan membina AI yang bertanggung jawab dan teregulasi paling efisien jika dilakukan dalam lingkungan yang terdesentralisasi karena distribusi sumber daya dan kendalinya secara drastis mengurangi potensi korupsinya — dan ini adalah ancaman AI utama yang ingin kita hindari.

Pada titik ini, masyarakat menyadari nilai AI sekaligus berbagai risiko yang ditimbulkannya. Ke depannya, pengembangan AI harus mencapai keseimbangan antara peningkatan efisiensi sekaligus mempertimbangkan pertimbangan etika dan keselamatan.

Sumber: COINTELEGRAPH

Peringatan Resiko Dan Penafian Investasi

Favorit Saya

Empat Bank dan Dolar

JPMorgan

Tren Kebijakan Bank Sentral

Tren Ekonomi

Pada hari Selasa, Departemen Perdagangan menerbitkan data perdagangan internasional untuk bulan Agustus. Angka-angka tersebut, tidak diragukan lagi, akan menunjukkan defisit – AS telah mengalami defisit perdagangan setiap tahun sejak tahun 1975. Hal ini, pada gilirannya, menyiratkan bahwa nilai tukar dolar AS terlalu tinggi – kita membeli barang milik orang lain karena harganya murah; mereka tidak ingin membeli barang kita karena harganya mahal. Meskipun demikian, meskipun warga Amerika telah mengirim dolar ke luar negeri untuk membeli barang dan jasa, dolar tersebut telah kembali untuk membeli saham dan obligasi AS, yang memicu pasar saham yang sedang berkembang pesat dan memungkinkan pemerintah federal untuk meminjam dengan harga yang relatif murah.

Namun, nilai tukar dolar yang terlalu tinggi juga memiliki konsekuensinya. Nilai tukar dolar yang terlalu tinggi telah menyebabkan hilangnya jutaan pekerjaan manufaktur dengan semua masalah sosial yang menyertai penurunan tersebut. Nilai tukar dolar yang terlalu tinggi telah meningkatkan utang luar negeri kita. Sama seperti kita, sebagai sebuah bangsa, telah hidup di atas kemampuan kita di masa lalu, kita harus hidup di bawah kemampuan kita di masa depan. Nilai tukar dolar yang terlalu tinggi telah memperkuat seruan populis untuk mengenakan tarif sebagai solusi – meskipun sejarah dengan jelas menunjukkan bahwa tarif memicu pembalasan yang mengarah pada pertumbuhan ekonomi yang lebih lambat dan inflasi yang lebih tinggi.

Akan lebih baik bagi Amerika jika dolar secara bertahap jatuh ke level yang sepadan dengan neraca perdagangan. Langkah seperti itu juga akan memiliki implikasi portofolio yang besar, meningkatkan laba atas ekuitas internasional dalam denominasi dolar, yang telah berkinerja buruk dibandingkan ekuitas AS selama bertahun-tahun. Namun, meskipun menurun dari puncaknya pada September 2022, nilai tukar sebagian besar bergerak menyamping sejak saat itu.

Jadi, ke mana arah dolar dari sini? Jawabannya bergantung pada tren pertumbuhan ekonomi, inflasi, perdagangan, kebijakan fiskal, dan yang terpenting, suku bunga. Namun, bukan hanya tren AS – melainkan bagaimana tren ini berkembang di AS dibandingkan dengan blok mata uang utama lainnya. Salah satu cara untuk mengkaji masalah ini adalah dengan melihat dunia dari perspektif empat bank: Federal Reserve, Bank Sentral Eropa, Bank of England, dan Bank of Japan, yang umumnya disebut sebagai Fed, ECB, BoE, dan BoJ. Dilihat dari sudut ini, masih sulit untuk memperkirakan penurunan dolar dalam jangka pendek.

The Fed: Pelonggaran Lambat pada Jalur Soft-Landing

Dari semua bank sentral utama, Fed mungkin merasa paling nyaman saat ini. Setelah mempertahankan suku bunga dana federal dalam kisaran 0%-0,25% sejak awal pandemi, Fed menaikkan suku bunga 11 kali antara Maret 2022 dan Juli 2023 ke kisaran 5,25%-5,50%. Kemudian, setelah bertahan pada level ini selama 14 bulan, akhirnya Fed memangkas suku bunga dana sebesar 0,50% bulan lalu ke kisaran 4,75%-5,00%.

Sejak pertengahan September, data secara umum menunjukkan momentum ekonomi yang berkelanjutan. Secara khusus, data PDB yang direvisi menunjukkan pertumbuhan yang lebih kuat baik dalam output maupun pendapatan dalam beberapa tahun terakhir dengan ekonomi mencatat pertumbuhan PDB riil 3,0% yang solid baik secara tahunan maupun tahun ke tahun untuk kuartal kedua. Model kami sendiri menunjukkan laju tahunan yang serupa untuk kuartal ketiga, didukung oleh kenaikan kuat yang berkelanjutan dalam belanja konsumen, meskipun pertumbuhan lapangan kerja yang melambat secara bertahap dan tingkat tabungan pribadi yang rendah seharusnya berkontribusi pada moderasi dalam pertumbuhan ekonomi ke depannya.

Inflasi terus menurun dengan indeks harga konsumen minggu ini berpotensi menunjukkan kenaikan tahun-ke-tahun hanya sebesar 2,3% untuk bulan September. Hal ini dapat menyiratkan peningkatan tahun-ke-tahun dalam deflator konsumsi pribadi sebesar 2,0% - mencapai target jangka panjang Fed. Sementara inflasi dapat meningkat lebih tinggi pada bulan Oktober, sepanjang tahun 2025 perekonomian akan melihat banyak pembacaan pada atau di bawah inflasi deflator konsumsi 2,0%.

Salah satu komplikasi potensial bagi kebijakan moneter di masa mendatang adalah perubahan dramatis dalam kebijakan fiskal setelah pemilihan umum. Namun, kecuali tarif, setiap langkah besar akan memerlukan persetujuan dari kedua majelis Kongres. Jika pemilihan umum menghasilkan pemerintahan yang terbagi, stimulus fiskal besar tidak mungkin dilakukan. Sebaliknya, sapu bersih satu partai dapat mengakibatkan pemotongan pajak yang lebih besar atau peningkatan pengeluaran, yang menyebabkan Fed memperlambat strategi pelonggarannya.

Jika tidak ada guncangan fiskal atau guncangan lainnya, langkah yang paling mungkin bagi Fed adalah "mengikuti titik-titik" dari ringkasan proyeksi ekonomi bulan September. Artinya, Fed akan menerapkan pemangkasan lebih lanjut sebesar 50 basis poin pada suku bunga dana federal tahun ini, 100 basis poin lagi pada tahun 2025, dan 50 basis poin lagi pada tahun berikutnya, sehingga suku bunga dana federal akan turun ke kisaran jangka panjang 2,75% hingga 3,00% pada pertengahan tahun 2026.

ECB: Mengelola Ekspansi yang Rapuh

ECB memulai pengetatan pascapandemi tiga bulan lebih lambat dari Fed, pada bulan Juli 2022 dan terus menaikkan suku bunga hingga September 2023, saat itu ECB telah menaikkan suku bunga fasilitas simpanannya dari -0,50% menjadi 4,00%. Seperti Fed, ECB kemudian menghentikan sementara kebijakannya tetapi telah memangkas dua kali dalam beberapa bulan terakhir, pertama sebesar 0,25% pada bulan Juni dan kemudian sebesar 0,25% lagi pada bulan September sehingga suku bunga turun menjadi 3,50%.

ECB menghadapi situasi yang lebih rumit daripada Federal Reserve karena sejumlah alasan. Pertama, pertumbuhan ekonomi di zona euro tidak sekuat di Amerika Serikat. Pertumbuhan PDB riil hanya 0,8% per tahun, pada kuartal kedua, yang mencerminkan kenaikan 0,6% dari tahun ke tahun yang sangat lemah. Selain itu, data gabungan PMI untuk bulan September menunjukkan kontraksi selama sebulan di Jerman, Prancis, dan Italia. Tingkat pengangguran di zona euro, sebesar 6,4%, tetap rendah. Namun, pertumbuhan lapangan kerja, sebesar 0,8% dari tahun ke tahun pada kuartal kedua kurang dari setengah laju di AS, tanpa tanda-tanda kenaikan produktivitas yang signifikan.

Wilayah ini mengalami sedikit dampak dari perlambatan pasar ekspor, biaya energi yang masih tinggi, dan konsumen yang berhati-hati. Demografi juga lemah dengan jumlah kematian melebihi kelahiran di Jerman, Italia, dan Spanyol, sementara peraturan anggaran Uni Eropa, bersama dengan pembatasan anggaran yang diberlakukan sendiri oleh Jerman, membatasi ekspansi fiskal apa pun. Semua ini menunjukkan pertumbuhan yang sangat lambat di masa mendatang.

Kabar baik bagi ECB adalah inflasi telah turun dengan sangat stabil dengan tingkat inflasi indeks harga konsumen (HICP) tahun ke tahun turun menjadi sekitar 1,8% pada September 2024 dari puncaknya sebesar 10,0% dua tahun sebelumnya. Sementara inflasi yang tidak termasuk energi tetap sedikit lebih tinggi, yaitu 2,6%, mengingat lesunya permintaan, ECB seharusnya tidak perlu khawatir dalam hal tekanan inflasi yang baru.

Oleh karena itu, kami perkirakan pejabat ECB akan mempercepat proses pemangkasan suku bunga dari pendekatan satu kali setiap dua pertemuan yang mereka terapkan tahun lalu menjadi pemangkasan di setiap pertemuan, dimulai dengan pemangkasan sebesar 25 basis poin pada pertemuan dewan gubernur yang dijadwalkan Kamis depan, 17 Oktober.

Bank of England: Masalah Inflasi yang Lebih Rumit

Setelah pandemi, Bank of England mulai melakukan pengetatan lebih awal daripada Fed atau ECB, dengan menaikkan suku bunga jangka pendek utamanya (dikenal sebagai suku bunga bank) dari 0,10% menjadi 0,25% pada Desember 2021. Suku bunga ini kemudian dinaikkan 13 kali lagi hingga mencapai puncaknya di 5,25% pada Agustus 2023. Pada Agustus tahun ini, bank sentral menerapkan pemangkasan pertama, dengan menurunkan suku bunga menjadi 5,00%. Suku bunga ini kemudian dipertahankan pada rapat Komite Kebijakan Moneter bulan September.

Perekonomian Inggris mengalami pertumbuhan yang sedikit lebih kuat daripada zona euro, dengan pertumbuhan PDB riil tahun-ke-tahun sebesar 1,2% pada bulan Juli dan indeks PMI gabungan sebesar 52,6 pada bulan September. Namun, dengan tingkat pengangguran sebesar 4,1%, partisipasi angkatan kerja yang masih rendah, dan pertumbuhan produktivitas yang lemah, pertumbuhan PDB riil dari sini diperkirakan akan lamban. Selain itu, mengingat kendala fiskal, kecil kemungkinan bahwa anggaran pertama dari pemerintahan Buruh yang baru, yang akan keluar pada akhir bulan ini, akan menambah permintaan agregat secara signifikan.

Seperti halnya di Amerika Serikat dan zona euro, inflasi IHK telah turun secara signifikan di Inggris sejak mencapai puncaknya di 11,1% tahun-ke-tahun pada Oktober 2022. Bahkan, di 2,2% tahun-ke-tahun pada September, inflasi tersebut mendekati target Bank of England sebesar 2,0% meskipun kenaikan upah dan inflasi jasa terlihat lebih kuat, yang menunjukkan potensi kekakuan inflasi di masa mendatang.

Dalam sebuah wawancara minggu lalu, Gubernur Bank of England, Andrew Bailey, menyarankan bahwa mereka bisa sedikit lebih agresif dalam memangkas suku bunga ke depannya jika inflasi terus mereda, mungkin dimulai dengan pertemuan kebijakan berikutnya pada tanggal 7 November. Jika hal ini mengakibatkan pemangkasan suku bunga di setiap pertemuan, maka BOE bisa saja memangkas lebih tajam daripada Fed. Perlu dicatat bahwa, seperti bank sentral lainnya, Bank of England mengadakan delapan pertemuan kebijakan moneter per tahun. Namun, Bank of England harus menerapkan kebijakan tersebut dengan sangat hati-hati karena pelonggaran yang terlalu cepat dapat merusak nilai Sterling, yang berpotensi meningkatkan inflasi dan suku bunga jangka panjang.

Bank Jepang: Kepemimpinan Politik Baru

Tidak seperti bank sentral lainnya, Bank of Japan sedang dalam mode pengetatan, setelah mempertahankan suku bunga kebijakan utamanya dalam kisaran sempit antara -0,1% dan +0,5% selama hampir 30 tahun. Pada bulan Maret tahun ini, mereka menaikkan suku bunga dari -0,10% menjadi +0,1% dan pada bulan Juli mereka menaikkannya lebih lanjut menjadi 0,25%. Pasar telah mengantisipasi pengetatan lebih lanjut dalam beberapa bulan mendatang, terutama dengan pemilihan Perdana Menteri baru, Shigeru Ishiba, yang dianggap sebagai orang yang agresif dalam moneter. Namun, setelah bertemu dengan Gubernur Bank of Japan, Kazuo Ueda, minggu lalu, Perdana Menteri Ishiba menyatakan bahwa ekonomi Jepang "belum siap" untuk kenaikan suku bunga lagi.

Ini adalah hal yang bisa diperdebatkan.

Pertumbuhan ekonomi Jepang terus mengikuti pola gigi gergaji, naik ke angka tahunan 2,9% pada kuartal kedua setelah penurunan pada dua dari tiga kuartal sebelumnya. Secara tahun ke tahun, PDB riil kuartal kedua turun 0,9%. Namun, data gabungan PMI untuk bulan September menunjukkan Jepang berada dalam mode ekspansi yang solid. Inflasi IHK utama terlihat kuat pada angka 3,0% tahun ke tahun sementara inflasi inti-inti (yang tidak termasuk makanan segar dan energi) berada pada angka 2,0%, persis sejalan dengan target Bank Jepang sebesar 2,0%.

Mengingat komentar Perdana Menteri Ishiba, kecil kemungkinan BOJ akan memperketat kebijakan pada pertemuan kebijakan berikutnya pada tanggal 31 Oktober. Kenaikan suku bunga lebih lanjut dapat terjadi pada pertemuan terakhir tahun ini pada tanggal 19 Desember. Namun, baik Bank of Japan maupun pemerintah Jepang kemungkinan besar ingin menaikkan suku bunga hanya dengan sangat lambat, sebagian karena tindakan yang lebih agresif dapat memicu volatilitas nilai tukar lebih lanjut. Menaikkan suku bunga kembali ke kondisi normal, setelah pelonggaran moneter selama satu generasi, kemungkinan akan terbukti menjadi operasi yang sulit.

Empat Bank dan Dolar

Masih banyak lagi yang dapat dan mungkin harus dikatakan tentang bank sentral asing dan potensinya untuk memengaruhi dolar. Dolar Kanada, Peso Meksiko, dan Yuan Tiongkok semuanya penting sebagai mata uang mitra dagang utama, sementara mata uang lain seperti Franc Swiss, Real Brasil, dan Rupee India penting dari perspektif investasi.

Akan tetapi, hanya dengan melihat euro, pound Inggris, dan yen, kita dapat melihat kesulitan dalam memperkirakan penurunan dolar yang stabil.

Dari sini, sepertinya Fed akan membutuhkan waktu dalam memangkas suku bunga kembali normal. Sementara itu, baik ECB maupun Bank of England dapat memangkas lebih banyak selama dua tahun ke depan daripada AS. Jepang, yang diharapkan untuk menormalkan dengan menaikkan suku bunga, sekarang tampaknya akan melakukannya dengan sangat lambat. Singkatnya, prospek telah memudar untuk setiap penyempitan kesenjangan antara suku bunga AS yang tinggi dan suku bunga yang lebih rendah di luar negeri. Selain itu, sementara valuasi ekuitas sangat rendah di zona euro, Inggris, dan Jepang relatif terhadap Amerika Serikat, tidak satu pun dari ekonomi ini tampaknya akan mengalami pertumbuhan ekonomi yang cepat. Tidak satu pun dari ini menunjukkan penurunan dolar dalam waktu dekat.

Berinvestasi di luar negeri memang masuk akal, setidaknya untuk mengurangi paparan terhadap dolar AS dan pasar ekuitas AS yang kini dinilai sangat tinggi. Namun, mereka yang menunggu kemerosotan dolar untuk meningkatkan laba atas investasi internasional mereka, mungkin masih harus menunggu sedikit lebih lama.

Untuk terus mendapat informasi terkini tentang semua peristiwa ekonomi hari ini, silakan lihat kami kalender ekonomi

Peringatan Resiko Dan Penafian Investasi

Favorit Saya

Penyaringan Investasi Uni Eropa Dapat Mempercepat Proteksionisme Ekonomi

Justin

Tren Ekonomi

Sebagian besar negara maju, termasuk negara-negara Uni Eropa, dulunya menyambut investasi langsung asing (FDI) dengan tangan terbuka, tanpa banyak pertanyaan. Sekarang tidak lagi: Sejak akhir tahun 2010-an dan seterusnya, negara-negara ini mulai mengadopsi mekanisme penyaringan investasi masuk untuk transaksi luar negeri, dan laju adopsi telah meningkat tajam dalam beberapa tahun terakhir. Sejak tahun 2018, lebih dari separuh dari 38 negara Organisasi untuk Kerja Sama Ekonomi dan Pembangunan (OECD), sebuah organisasi multilateral yang berfungsi untuk meningkatkan perdagangan global, telah memperkenalkan mekanisme penyaringan investasi lintas atau multisektoral. Satu dekade sebelumnya, kurang dari sepertiga dari mereka telah melakukannya.

Kekhawatiran keamanan menjadi latar belakang tren ini. Secara umum, langkah-langkah penyaringan memberi wewenang kepada otoritas nasional untuk meninjau, dan berpotensi mensyaratkan atau melarang, transaksi yang dapat mengancam kepentingan domestik, khususnya yang terkait dengan keamanan nasional dan ketertiban umum.

Bersamaan dengan langkah-langkah pengawasan FDI yang diperkenalkan secara individual oleh negara-negara anggota UE, pada tahun 2019, UE sendiri meluncurkan kerangka kerja penyaringan FDI di seluruh serikat pekerja. Tujuannya adalah untuk memastikan koordinasi dan kerja sama, pembagian informasi, dan tingkat transparansi minimum terkait penyaringan transaksi asing di mana pun di blok tersebut.

Akan tetapi, meskipun peraturan tersebut mengusulkan faktor-faktor yang perlu dipertimbangkan oleh negara-negara anggota saat menetapkan mekanisme penyaringan FDI untuk menegakkan keamanan nasional atau ketertiban umum, peraturan tersebut tidak mewajibkan penerapan penyaringan FDI tetap di mana-mana. Hasilnya adalah berbagai macam rezim penyaringan investasi nasional di seluruh blok. Selain itu, beberapa negara sama sekali tidak menjalankan bentuk penyaringan FDI apa pun.

Komisi menegaskan bahwa 'risiko terhadap keamanan dan ketertiban umum' dapat timbul ketika investasi mengalihkan kendali dan kewenangan pengambilan keputusan kepada entitas non-UE.

Kurangnya keseragaman ini akhir-akhir ini menjadi perhatian Komisi Eropa, yang telah memperingatkan bahwa investor asing dapat memanfaatkan celah dalam cakupan penyaringan FDI blok tersebut. Selain itu, setelah pandemi Covid-19 dan invasi besar-besaran Rusia ke Ukraina, meningkatnya signifikansi dan penerapan penyaringan FDI sebagai alat kebijakan publik menyebabkan perubahan besar dalam undang-undang yang relevan di masing-masing negara UE. Hal ini, pada gilirannya, menimbulkan peningkatan perbedaan standar peraturan dalam blok tersebut.

Uni Eropa memperketat pemeriksaan investasi masuk

Untuk mengatasi kesenjangan ini, Komisi telah mengusulkan peraturan penyaringan FDI baru sebagai bagian dari inisiatif " otonomi strategis "-nya. Undang-undang baru tersebut, yang diharapkan mulai berlaku pada tahun 2026, dimaksudkan untuk meningkatkan efisiensi dan koordinasi penyaringan FDI di berbagai yurisdiksi. Undang-undang ini membayangkan pendekatan yang lebih komprehensif, termasuk rezim penyaringan pasca-penutupan di seluruh UE, yang memungkinkan otoritas negara anggota untuk meninjau dan berpotensi memblokir investasi hingga 15 bulan setelah penutupan proses penyaringan FDI.

Cakupan pengawasan juga akan diperluas. Misalnya, akuisisi oleh entitas yang berbasis di UE akan tunduk pada peninjauan jika pengakuisisi UE dikendalikan oleh investor asing (non-UE). Komisi menegaskan bahwa, "risiko terhadap keamanan dan ketertiban umum" dapat muncul ketika investasi menyerahkan kendali dan kewenangan pengambilan keputusan kepada entitas non-UE, baik secara langsung maupun melalui anak perusahaan yang berbasis di UE di bawah kendali asing.

Hal ini menandai perubahan substantif dari peraturan saat ini, yang hanya berlaku untuk investasi asing yang dimiliki secara langsung. Namun, peraturan ini tetap tidak seketat undang-undang domestik beberapa negara anggota yang sudah mewajibkan penyaringan FDI untuk perusahaan-perusahaan UE dengan pemegang saham asing minoritas yang bukan pengendali.

Meski demikian, negara-negara anggota perlu menyelaraskan undang-undang nasional mereka dengan standar penyaringan minimum dalam peraturan yang diusulkan di seluruh UE. Dan mengingat ketidakstabilan geopolitik saat ini, tidak mungkin negara-negara dengan peraturan penyaringan FDI yang lebih ketat akan melonggarkan aturan nasional mereka yang ada agar sesuai dengan perubahan yang diusulkan UE.

Meningkatkan pengawasan Eropa terhadap investasi greenfield

Dalam perubahan fokus yang signifikan, peraturan UE yang baru menargetkan FDI dalam usaha greenfield, di mana investor asing atau anak perusahaan investor asing di UE mendirikan fasilitas produksi baru di dalam blok tersebut. Langkah-langkah baru tersebut mengamanatkan bahwa negara-negara anggota memasukkan investasi greenfield ke dalam proses penyaringan masing-masing, khususnya yang memengaruhi sektor-sektor yang penting bagi keamanan atau ketertiban umum, sebagaimana diuraikan dalam rancangan peraturan.

Hal ini khususnya akan memengaruhi FDI Tiongkok ke UE, yang sebagian besar berbentuk investasi greenfield. Dua sektor, ritel dan manufaktur, merupakan lebih dari 60 persen proyek greenfield Tiongkok ke pasar tunggal pada tahun 2022. Dan meskipun FDI greenfield Tiongkok hanya merupakan 3,9 persen dari semua investasi tersebut ke blok tersebut, FDI tersebut mewakili 90 persen dari FDI greenfield teknologi tinggi UE pada tahun 2022, dan 94 persen pada tahun 2023.

Dua proyek greenfield terbesar Tiongkok di Eropa pada tahun 2022 adalah manufaktur baterai kendaraan listrik (EV), dengan total investasi sebesar 8,3 miliar euro. Tiga investasi skala besar lainnya juga melibatkan EV dan baterai, yang menghasilkan tambahan pengeluaran modal gabungan sebesar 3,1 miliar euro.

Mengingat nilai substansial investasi Tiongkok di sektor teknologi tinggi, bersama dengan kekhawatiran geopolitik terkait, UE kemungkinan akan mengintensifkan pengawasan terhadap investasi Tiongkok dibandingkan dengan investasi dari kawasan lain. Aturan investasi greenfield baru tampaknya lebih condong ke arah fokus pada sumber-sumber Tiongkok. Seperti yang dicatat oleh Ropes Gray, sebuah firma yang mengkhususkan diri dalam investasi masuk, investor Tiongkok "harus sangat berkomitmen dan tahu bahwa mereka akan mendapatkan pengawasan yang lebih ketat saat berinvestasi di sektor-sektor sensitif."

Penyaringan investasi keluar juga?

Dalam upaya untuk lebih memperkuat keamanan ekonomi Eropa, Komisi juga mempertimbangkan langkah-langkah untuk mengatasi potensi risiko yang terkait dengan investasi keluar. Kemungkinan besar Komisi dan pemerintah federal Jerman akan memodelkan rezim kontrol keluar baru Eropa berdasarkan yang baru-baru ini diperkenalkan oleh Amerika Serikat , yang menargetkan teknologi canggih utama tertentu, seperti semikonduktor, kecerdasan buatan, dan komputasi kuantum. Ini juga dapat mencakup langkah-langkah untuk membatasi investasi luar negeri tertentu dan mewajibkan pelaporan untuk semua investasi lainnya.

Namun, masih harus dilihat apakah UE akan secara proaktif menyaring investasi keluar seperti yang dilakukan AS. Menerapkan mekanisme kontrol seperti itu di tingkat UE akan menambah lapisan regulasi yang rumit, yang berpotensi meningkatkan biaya bagi perusahaan UE yang terlibat dalam merger dan akuisisi internasional.

Dan meskipun proses penyaringan FDI Uni Eropa seolah-olah berlaku secara universal, literatur politik tentang subjek tersebut sering kali membingkai mekanisme ini sebagai reaksi terhadap peningkatan investasi Tiongkok di pasar tunggal. Ancaman keamanan nasional dari Rusia juga memengaruhi dorongan untuk memperketat aturan FDI.

Lebih jauh lagi, setelah pandemi Covid-19, pemerintah Eropa telah menunjukkan tekad yang lebih kuat untuk mencegah penjualan aset domestik yang strategis kepada investor asing. Sejalan dengan tren ini dan pengetatan penyaringan FDI masuk di UE, antusiasme investor internasional terhadap apa yang sebelumnya mereka anggap sebagai salah satu tujuan utama untuk modal global, telah berkurang.

Laporan Komisi mengenai penyaringan FDI mengungkapkan menurunnya tingkat FDI ke UE berkontribusi terhadap penurunan arus FDI masuk global sebesar 140 miliar euro pada tahun 2022, sementara arus FDI non-UE tetap relatif stabil.

Hal ini menimbulkan pertanyaan penting: Apakah kerangka kerja penyaringan FDI baru Uni Eropa telah bergeser dari peran yang dimaksudkan untuk menjaga keamanan nasional dan ketertiban umum menjadi secara tidak sengaja mendorong proteksionisme ekonomi ? Saat Uni Eropa menapaki garis tipis ini, keseimbangan antara regulasi dan keterbukaan tetap penting bagi strategi ekonominya. Lalu, apa saja kemungkinan hasilnya?

Sumber : GIS

Untuk terus mendapat informasi terkini tentang semua peristiwa ekonomi hari ini, silakan lihat kami kalender ekonomi

Peringatan Resiko Dan Penafian Investasi

Favorit Saya

Jaring yang Rumit: Hindari Racun dalam Risiko Ekor Pasar Obligasi

UBS

Tren Ekonomi

Di Inggris, pagi-pagi sekali sekitar ekuinoks musim gugur membawa penemuan yang paling tidak diharapkan; laba-laba di bak mandi. Urgh, siapa yang membutuhkannya? Karena musim gugur di belahan bumi utara menandai musim kawin bagi laba-laba, maka mereka merayap keluar dari sudut dan celah mereka untuk mencari pasangan. Di rumah saya, setidaknya, laba-laba jantan yang secara tidak sengaja jatuh ke tanah tandus kutub di bak mandi adalah yang beruntung, hanya menderita penghinaan karena terperangkap dalam gelas dan terlempar keluar jendela. Sayangnya bagi yang lain, keberhasilan dalam perkawinan dengan pasangan berarti kematian dan kanibalisasi oleh si betina. Saya melihat diri saya sebagai penyelamat.

Pembaca dari daerah yang lebih eksotis, tempat arakhnida berbisa menimbulkan ancaman nyata, mungkin akan terkesan dengan keberanian saya, dengan hanya peralatan gelas sebagai perlindungan. Jangan. Mungkin ada sekitar 650 spesies laba-laba di sini (siapa yang membutuhkannya?) – tetapi tidak ada yang berbahaya – kecuali bagi ego. Ini bukan berarti mereka tidak terlihat mengancam; lagipula, salah satunya adalah laba-laba rumah raksasa. Yang lainnya adalah laba-laba janda palsu; tidak berbahaya, tetapi disebut demikian karena kemiripannya dengan laba-laba janda hitam berbahaya yang ditemukan di tempat lain. Konon, laba-laba penyelundup pada kiriman pisang dari Amerika Selatan tidak dikenal di sini dan mereka memiliki racun yang sangat kuat. Meskipun semua laba-laba mungkin terlihat sangat mirip, aturan praktis sederhana diperlukan di Inggris; melihat bahkan satu laba-laba seukuran tangan berlarian di karpet Anda? Tidak perlu khawatir. Melihat aksi berkaki delapan di pulau buah supermarket lokal Anda? Baiklah, lebih baik hubungi keamanan.

Memahami kesamaan yang tampak yang menyembunyikan variasi penting di antara spesies juga dapat menjadi pelajaran bagi investor obligasi saat ini. Selain laba-laba, ekuinoks musim gugur juga membawa pemangkasan suku bunga yang sangat digembar-gemborkan dari Federal Reserve. Faktanya, Fed agak terlambat mengikuti pemangkasan sebelumnya dari bank sentral di zona euro, Inggris, Tiongkok, Kanada, Selandia Baru, Swiss, dan Swedia. Yang berbeda dalam cerita ini adalah Bank Jepang yang menaikkan suku bunga selama musim panas, meskipun hanya pada tingkat yang jauh dari kata berbisa yaitu 0,25%.

Jika dilihat sekilas, ini adalah kabar baik bagi investor obligasi – meskipun imbal hasil baru-baru ini meningkat, obligasi masih terlihat bernilai baik; misalnya, imbal hasil obligasi 10 tahun AS berkisar sekitar 3,8% pada saat penulisan, masih lebih tinggi daripada titik mana pun dalam 13 tahun terakhir dan juga di atas inflasi utama tahunan sebesar 2,5% (yang diperkirakan akan turun lebih jauh dalam beberapa bulan mendatang). Obligasi juga telah mengambil kembali perannya sebagai lindung nilai untuk aset berisiko seperti ekuitas. Investor akan mengingat tahun 2022 yang menyakitkan ketika ekuitas dan obligasi diperdagangkan turun bersamaan karena inflasi meningkat dan bank sentral memperketat kebijakan, memberikan pengembalian negatif hampir di mana-mana (yaitu, pengembalian ekuitas dan obligasi berkorelasi positif). Tetapi dengan inflasi yang kembali ke target, dan dengan lebih banyak penurunan suku bunga yang masih diharapkan, korelasi pengembalian negatif tampaknya lebih mungkin terjadi.

Jadi, pendapatan yang mengalahkan inflasi dan potensi lindung nilai risiko portofolio yang baik; apa yang tidak disukai dari obligasi di sini?

Forum Investasi Pendapatan Tetap kami baru-baru ini bertemu untuk membahas hal ini. Kesimpulannya jelas; karena inflasi turun kembali ke (atau bahkan di bawah) target di banyak negara, dan bank sentral sebagian besar berada pada tahap awal dari serangkaian pemangkasan suku bunga yang diharapkan, ini seharusnya menjadi lingkungan yang sangat baik untuk obligasi.

Namun, indra laba-laba kami juga bergerak-gerak saat kami mengamati gambaran global secara lebih rinci, dan khususnya harga pasar.

Di AS, meskipun beberapa kekhawatiran tentang kesehatan ekonomi secara keseluruhan mulai muncul – terutama dalam beberapa kelemahan pasar tenaga kerja – negara ini masih menempati peringkat di antara negara-negara dengan kinerja terbaik secara global. Aktivitas konsumen dan bisnis tetap kuat dan beberapa tekanan harga domestik masih ada, khususnya dalam layanan inti. Hal ini menunjukkan kepada kita bahwa resesi yang dikhawatirkan hanya merupakan risiko buntut untuk akhir tahun 2025 atau awal tahun 2026. Namun, harga pasar ke depan menyiratkan bahwa Fed akan memangkas suku bunga hingga di bawah 3% pada akhir tahun 2025 (lebih rendah 2% dari saat ini). Ini jauh di atas ekspektasi Fed, dan ekspektasi kita sendiri. Jadi, banyak berita baik yang sudah diperhitungkan dan ini bisa menjadi hambatan untuk pengembalian obligasi yang lebih baik dari sini.

Ini sangat kontras dengan zona euro di mana pertumbuhan berjalan jauh di bawah tren dengan hanya 0,6% konsensus untuk tahun 2024, dibandingkan dengan 2,6% di AS. Ekonomi terbesar di kawasan itu, Jerman, juga sedang menggoda resesi. Permintaan domestik zona euro hampir tidak tumbuh sejak 2019, aktivitas bisnis dan konsumen relatif lemah dan inflasi utama turun di bawah 2% pada bulan September. Dan sementara ECB telah memangkas suku bunga dua kali selama musim panas, komunikasi seputar pelonggaran lebih lanjut yang akan datang beragam, meskipun situasi di lapangan tampaknya menyerukan tindakan yang lebih keras. Akibatnya, harga forward pasar untuk ECB secara mengejutkan menunjukkan sedikit lebih sedikit pemotongan suku bunga, dan disampaikan lebih lambat, daripada di Fed. Dalam hal ini kami menyimpulkan bahwa harga pasar belum cukup memperhitungkan kelemahan keseluruhan dan pasar obligasi memiliki beberapa potensi untuk mengungguli AS dalam beberapa bulan mendatang. Dan kemudian ada Tiongkok, di mana imbal hasil obligasi telah turun terus menerus sejak 2020 karena ekonomi berjuang untuk keluar dari pembatasan COVID yang terlambat dan gelembung properti yang mengempis. Setelah peluncuran dukungan kebijakan secara bertahap yang gagal mendapatkan daya tarik, atau bahkan menghasilkan banyak kepercayaan investor, otoritas baru-baru ini mengumumkan serangkaian langkah agresif untuk mengangkat ekonomi keluar dari spiral deflasi. Ini termasuk pemotongan Persyaratan Rasio Cadangan untuk bank (yang berpotensi merangsang pinjaman), pemotongan suku bunga pendanaan bank, modal baru untuk bank milik negara, pemotongan suku bunga hipotek, persyaratan uang muka yang lebih rendah, fasilitas pemerintah untuk membeli rumah yang tidak terjual dan fasilitas stabilisasi untuk pasar saham. Semua ini datang dengan petunjuk kuat akan lebih banyak dukungan kebijakan fiskal yang akan datang. Implikasi jangka panjang dari kebijakan ini masih harus dilihat, tetapi efek langsungnya adalah mendorong imbal hasil obligasi 10 tahun sekitar 20 bps lebih tinggi dan memperkenalkan tingkat volatilitas baru ke dalam pasar yang hingga saat itu merupakan salah satu yang berkinerja terbaik.

Di tiga ekonomi terbesar di dunia, interpretasi sederhananya adalah bahwa kebijakan moneter yang lebih longgar akan berlaku di mana-mana, dan sekaligus. Namun, jika dilihat lebih dekat, penilaian yang realistis pasti berbeda; dalam hal tingkat dukungan kebijakan yang akan datang, risiko di sekitarnya, dan bagaimana risiko tersebut harus dihargai.

Hal yang sama terjadi di hampir semua tempat; negara-negara seperti Swedia dan Swiss, yang inflasinya lebih tinggi dari ekspektasi, berbeda dengan Inggris dan Australia yang inflasinya lebih tinggi dari yang diharapkan para pembuat kebijakan dan pemotongan suku bunga kemungkinan akan dilakukan lebih lambat daripada di tempat lain. Para pembuat kebijakan dan investor membicarakan tentang pemotongan suku bunga yang akan datang, tetapi seberapa banyak dan seberapa cepat akan sangat berbeda di seluruh dunia.

Ini adalah berita baik bagi investor obligasi global aktif yang dapat merotasi alokasi mereka di berbagai pasar untuk mendapatkan keuntungan dari karakteristik diversifikasi pendapatan dan risiko obligasi, sambil mengarahkan kepemilikan ke negara-negara yang mereka yakini memiliki karakteristik risiko/imbalan terbaik. Dalam strategi global kami saat ini, ini berarti kecenderungan ke arah zona euro dan bias pencuraman kurva di AS (yaitu, kami pikir risiko/imbalan masih terlihat lebih baik dalam obligasi jangka pendek).

Dan, meskipun kami memiliki ekspektasi dasar mengenai bagaimana cerita-cerita ini akan berlangsung hingga tahun 2025, kami harus menerima bahwa ada beberapa peristiwa yang dapat dengan mudah menggeser pasar ke jalur yang berbeda. Pemilu AS pada bulan November adalah salah satu yang paling jelas, tetapi kemungkinan hasil yang dapat diramalkan, serta implikasi ekonomi dan pasar, masih belum dapat dipastikan saat ini. Jadi, sebaiknya jangan terlalu dogmatis tentang kemungkinan hasil pemilu sekarang, tetapi pertahankan kemampuan untuk bereaksi cepat terhadap peristiwa yang berubah (misalnya, tetap fokus pada likuiditas).

Demikian pula, peristiwa terkini di Tiongkok perlu mendapat perhatian yang cermat. Tingkat stimulus kebijakan yang diuraikan di atas, ditambah dengan langkah-langkah fiskal yang lebih mendalam yang mungkin akan segera dilakukan, tentu akan berdampak luas bagi ekonomi global. Jika ekonomi AS sudah berjalan lebih baik daripada yang diperkirakan banyak orang, dan jika investasi rumah tangga dan bisnis Tiongkok bangkit dari kelesuannya, maka prospek pertumbuhan global akan lebih baik daripada perkiraan konsensus saat ini, inflasi mungkin lebih tinggi, dan sebagian besar harga pasar untuk suku bunga terminal mungkin salah (yaitu, bank sentral tidak akan dapat memangkas sedalam yang diharapkan).

Saat kita memasuki kuartal terakhir, dengan latar belakang yang kami yakini masih positif untuk obligasi, tidak ada ruang untuk berpuas diri. Investor harus mencermati perbedaan (dan penetapan harga) di seluruh pasar global meskipun bank sentral menempuh jalur suku bunga kebijakan yang sama. Dan mempertahankan tingkat likuiditas yang wajar akan memungkinkan penyesuaian cepat dalam posisi di sekitar peristiwa risiko besar yang masih akan terjadi. Laba-laba rumah jantan memulai hari dengan fokus tunggal pada satu tujuan, tetapi dengan hasil bencana yang tidak terduga. Jangan membuat kesalahan itu.

Untuk terus mendapat informasi terkini tentang semua peristiwa ekonomi hari ini, silakan lihat kami kalender ekonomi

Peringatan Resiko Dan Penafian Investasi

Favorit Saya