Presiden AS hanya butuh satu menit untuk mengubah sentimen dari rasa takut menjadi keserakahan. Hal itu terjadi selama pidatonya di Davos pada hari Rabu, ketika ia mengatakan bahwa ia tidak mempertimbangkan tindakan militer untuk merebut Greenland dengan paksa — meskipun ia mampu melakukannya (!) — dan bahwa diskusi dengan sekutu NATO mengenai Greenland telah menghasilkan kerangka kerja yang membenarkan pencabutan tarif terbaru yang dikenakan pada sejumlah negara Eropa.

Terjadi peningkatan sentimen pasar saham, TETAPI tidak berlangsung lama. Saat kita memasuki tahun kedua pemerintahan Trump, semakin jelas — bahkan bagi mereka yang masih ragu — bahwa kesepakatan dan perjanjian AS hanya memberikan sedikit jaminan stabilitas. Tarif baru dapat diumumkan kapan saja, dan tarif tersebut bisa sama ambisiusnya dengan tujuan AS sendiri — terlepas dari apakah tarif tersebut masuk akal, legal, atau diterima oleh seluruh dunia.

Pemahaman risiko yang lebih luas ini kemungkinan membayangi reli pemulihan kemarin. SP 500 naik, tetapi kurang dari 1% pada hari Kamis, dan tetap berada di bawah level pembukaan mingguan. Hal yang sama berlaku untuk Nasdaq 100.

Harga emas melonjak melewati $4950 per ons pagi ini. Sepertinya kita akan mencapai $5000 lebih cepat dari yang kita duga! Pergerakan itu merupakan pertanda jelas bahwa selera risiko belum sepenuhnya pulih!

Di sektor teknologi, Nvidia juga gagal memperpanjang kenaikan secara signifikan pada hari Kamis. Minat di atas rata-rata pergerakan 50 hari — saat ini berada tepat di bawah $185 per saham — tetap terbatas. Bahkan komentar CEO Jensen Huang bahwa adopsi AI akan membutuhkan investasi beberapa triliun dolar lagi, dan laporan bahwa Sam Altman dari OpenAI sedang mencari pendanaan sebesar $50 miliar dari Timur Tengah — yang sebagian di antaranya pada akhirnya akan mengalir ke Nvidia sebagai pemasok GPU — gagal membangkitkan minat investor.

Berita terbaru justru meningkatkan minat pada sektor yang dulunya dianggap "teknologi membosankan": produsen chip memori — perusahaan yang bahkan hanya sedikit investor yang dapat menyebutkan namanya hingga kuartal terakhir tahun lalu. Inilah saham-saham yang menarik arus masuk saat ini. Dan sungguh luar biasa! SanDisk, misalnya, naik lebih dari 1.000% sejak Agustus lalu; Western Digital telah naik lebih dari 250%, sementara Micron — yang telah beberapa kali menjadi berita utama — naik sekitar 245% selama periode yang sama. Kenaikan ini mencerminkan kekurangan chip memori yang diperparah oleh meningkatnya permintaan infrastruktur AI. Dan meskipun pasar chip memori secara historis ditandai oleh siklus naik-turun, ada konsensus yang berkembang bahwa kali ini terjadi pergeseran struktural, yang berarti kenaikan saat ini bisa lebih lama — dan lebih berkesan — daripada sebelumnya.

Looking deeper, however, such sharp price gains have pushed valuations to extremes. SanDisk now trades on a PE ratio of around 720 — meaning investors are paying 720 times current earnings. While this multiple should compress as demand explodes and pricing power lifts revenues and profits significantly, a ratio of this magnitude still places the stock firmly in bubble territory. Memory chip manufacturing remains capital-intensive, capacity constraints persist and while pricing power is clearly the main upside, and a longer-lasting cycle may justify higher forward valuations, current levels leave no room for disappointment. After such a powerful rally, a pullback would not be surprising. Samsung for comparison trades at a PE ratio of around 32, after an impressive rally as well. And SK Hynix's PE ratio is less than 15. Just saying.

One final point on the sector. Intel — which jumped 11% on Wednesday amid the Greenland-driven relief rally — fell roughly 11% in after-hours trading yesterday after disappointing earnings. The company reported a net loss of $600m, or 12 cents per diluted share, compared with a $100m loss, or 3 cents per share, a year earlier. To make matters worse, Intel delivered soft guidance for the current quarter, citing insufficient supply to meet seasonal demand, though it expects conditions to improve in the second quarter. There remains hope that Intel will eventually benefit from the AI investment wave — but when?

Zooming out, the surge in AI investment continues to underpin strong US growth. According to the latest GDP update released yesterday, the US economy expanded by 4.4% in Q3 last year, up from 3.8% the previous quarter and above the 4.3% Bloomberg consensus. Price pressures picked up as well, with core PCE inflation rising from 2.6% to 2.9%, in line with expectations. While the Federal Reserve (Fed) has been out of focus recently, strong growth and above-target inflation have sharply reduced the probability of near-term rate cuts. Fed funds futures now imply just a 16% chance of a March cut, down from around 50% at the start of the year. The US 2-year yield pushed above 3.60% for the first time in more than six weeks, while the 10-year yield stabilized after dipping to around 4.25%.

Elsewhere, stress in Japanese government bond markets, sparked by Sanae Takaichi's expansive fiscal ambitions, appears to be easing as a hectic week draws to a close. Still, her proposals — including suspending the consumption tax on food for two years as part of a campaign platform ahead of a snap general election — are difficult to square with Japan's public debt, which sits near 215% of GDP. The measure alone would cost roughly ¥5 trillion per year (around $30bn), and crucially, no clear financing plan has been outlined! Does this remind you of another lady? And all this is happening at the same time, the Bank of Japan (BoJ) is willing to normalize policy and is no longer absorbing bonds at the pace it once did.

Mengapa hal ini penting? Karena investor Jepang termasuk di antara pemegang obligasi pemerintah AS terbesar. Seiring dengan menyempitnya selisih imbal hasil antara AS dan Jepang, insentif untuk memulangkan modal meningkat — berpotensi menguras likuiditas global dan memicu aksi jual pasar yang lebih luas. Risiko ini muncul beberapa kali tahun lalu tanpa sepenuhnya terwujud, kemungkinan berkat likuiditas global yang melimpah. Pertanyaan yang masih terbuka adalah berapa lama cadangan tersebut dapat bertahan.

Waktu akan membuktikan.

Sumber: Swissquote Bank SA