Dari Uang Tunai ke Obligasi: Pergeseran Strategis dalam Investasi Pascapandemi

Tren Ekonomi

Pasar Obligasi Global

Ringkasan:

Karena hasil tunai menyusut, kasus pendapatan tetap menjadi semakin menarik.

Seiring meredanya gangguan pascapandemi terhadap pasar dan ekonomi, tren jangka panjang kembali menguat. Satu sinyal utama bahwa pasar kembali ke pola historis muncul pada bulan November, ketika ukuran imbal hasil umum pada Indeks Agregat Bloomberg AS naik di atas suku bunga kebijakan Federal Reserve untuk pertama kalinya dalam lebih dari setahun.

Sulit untuk melebih-lebihkan betapa luar biasanya memiliki imbal hasil obligasi acuan yang berjalan di bawah – terkadang jauh di bawah – suku bunga dana federal untuk periode yang begitu lama. Sebelum pandemi, hal ini hanya terjadi empat kali pada abad ini, dan tidak pernah lebih dari beberapa minggu berturut-turut (lihat Gambar 1).

Dari Uang Tunai ke Obligasi: Pergeseran Strategis dalam Investasi Pascapandemi_1

Pembalikan yang berkepanjangan dalam tren pasar yang biasa ini tidak hanya mencerminkan kebijakan restriktif The Fed, tetapi juga respons investor terhadap lonjakan inflasi yang ekstrem dan konsekuensi lain dari pandemi. Banyak investor beralih ke uang tunai – yang menawarkan imbal hasil yang tidak terlihat dalam beberapa dekade bersama dengan keamanan yang dirasakan – dan bertahan di sana.

Keadaan yang berubah

Dua tahun kemudian, lanskap pasar telah berubah. Sekarang setelah Fed memulai jalur pemotongan suku bunga, alokasi uang tunai yang berlebihan menciptakan risiko investasi ulang karena aset dengan cepat dan berulang kali berubah menjadi versi yang menghasilkan lebih rendah dari dirinya sendiri.

Pada saat yang sama, kami menyaksikan pergeseran mendalam yang lebih tinggi dalam imbal hasil obligasi dari posisi terendah era pandemi. Relatif terhadap uang tunai, di mana imbal hasil menyusut karena suku bunga turun, obligasi menawarkan peluang yang lebih menarik: Pertimbangkan indeks imbal hasil obligasi inti yang sama yang diukur terhadap proksi umum lainnya untuk uang tunai, imbal hasil pada Treasury AS 3 bulan (lihat Gambar 2). Baik uang tunai maupun obligasi menawarkan imbal hasil yang menarik selama dua tahun terakhir, tetapi investor tunai pada dasarnya tidak dapat mengunci imbal hasil tersebut untuk jangka waktu yang lebih lama – dan sejak September, ketika Fed memangkas suku bunga kebijakannya sebesar 50 basis poin (bps), prospek imbal hasil tunai relatif terhadap obligasi inti telah berkurang tajam.

Dari Uang Tunai ke Obligasi: Pergeseran Strategis dalam Investasi Pascapandemi_2

Lintasan Fed bukanlah kesimpulan yang sudah pasti, dan memang kita mungkin melihat beberapa revisi ke atas dalam proyeksi suku bunga pejabat setelah pertemuan Desember, tetapi data dan komunikasi hingga saat ini menunjukkan skenario yang paling mungkin adalah suku bunga yang secara bertahap lebih rendah. Fed berupaya mengamankan soft landing bagi ekonomi AS – dengan pasar tenaga kerja yang sehat dan inflasi mendekati target – dan memiliki fleksibilitas untuk mengejar tujuannya meskipun ada kendala yang diharapkan atau tidak diharapkan (misalnya, kebijakan perdagangan, geopolitik, kejutan harga). Lingkungan suku bunga ini sangat menguntungkan bagi obligasi.

Obligasi untuk jangka panjang

Berdasarkan penilaian relatif dan kondisi pasar saat ini, kami yakin ada nilai yang menarik dalam pendapatan tetap publik yang berkualitas tinggi dan likuid. Hasil awal menarik dibandingkan dengan aset lain di seluruh spektrum risiko dan likuiditas – termasuk uang tunai – dan secara historis, hasil awal telah menjadi indikator kuat kinerja pendapatan tetap jangka panjang.

Obligasi juga diposisikan dengan baik untuk menahan berbagai skenario di luar garis dasar. Secara historis, obligasi berkualitas tinggi cenderung berkinerja baik selama soft landing – dan bahkan lebih baik dalam resesi, jika skenario itu terjadi. Obligasi juga berkinerja baik secara historis di berbagai skenario pemotongan suku bunga yang berbeda (seperti kepingan salju, tidak ada dua siklus moneter yang sama) – lihat Gambar 3. Apakah Fed mengambil pendekatan yang sangat bertahap ("lebih tinggi untuk waktu yang lebih lama"), atau memulai penurunan drastis, atau mengambil jalur menurun di antara kedua ekstrem tersebut, obligasi selanjutnya mengungguli uang tunai di setiap lingkungan suku bunga historis tersebut.

Dari Uang Tunai ke Obligasi: Pergeseran Strategis dalam Investasi Pascapandemi_3

Lindung nilai dan diversifikasi risiko

Pasar obligasi pada dasarnya membayar investor untuk melakukan lindung nilai dan mendiversifikasi risiko. Pasar ekuitas memiliki sejarah yang lebih berliku-liku dengan siklus pemotongan suku bunga, dan memang secara umum volatilitasnya lebih tinggi dari waktu ke waktu – dan kita berada dalam periode meningkatnya keresahan geopolitik, bersamaan dengan perubahan kepemimpinan di negara-negara ekonomi utama di seluruh dunia.

Obligasi dan ekuitas berkorelasi negatif saat ini, setelah bergerak lebih beriringan selama guncangan inflasi pascapandemi. Korelasi saham/obligasi yang negatif memperkuat potensi obligasi untuk menjadi jangkar yang stabil bagi portofolio.

Tren historis juga mendukung obligasi sebagai lindung nilai risiko yang menarik. Melihat kembali pasar obligasi dan ekuitas secara rata-rata sejak 1973, selama periode ketika obligasi inti AS menghasilkan sekitar 5% atau lebih sementara rasio laba ekuitas AS di atas 30 – seperti saat ini – obligasi telah menawarkan pengembalian lima tahun berikutnya yang lebih tinggi (lihat Gambar 4), dan dengan volatilitas yang berpotensi lebih rendah.

Dari Uang Tunai ke Obligasi: Pergeseran Strategis dalam Investasi Pascapandemi_4

Alokasi pendapatan tetap menawarkan hasil yang menarik, potensi apresiasi harga, dan lindung nilai likuid terhadap risiko bahwa ekuitas atau aset lain yang lebih fluktuatif mengalami kontraksi berkelanjutan.

Membawa pergi

Sinyal pasar dan langkah Fed menunjukkan bahwa imbal hasil obligasi telah berubah arah. Kombinasi imbal hasil awal yang tinggi dan antisipasi suku bunga yang lebih rendah menciptakan prospek yang menarik untuk berbagai macam obligasi. Investor yang menyimpan uang tunai mungkin ingin mempertimbangkan pendapatan tetap.

Untuk terus mendapat informasi terkini tentang semua peristiwa ekonomi hari ini, silakan lihat kami kalender ekonomi

Peringatan Resiko Dan Penafian Investasi

Anda memahami dan mengakui bahwa ada risiko tingkat tinggi yang terlibat dalam strategi trading. Mengikuti strategi atau metodologi investasi apa pun berpotensi mengalami kerugian. Konten di situs ini disediakan oleh kontributor dan analis kami untuk tujuan informasi saja. Anda sendiri yang bertanggung jawab untuk menentukan apakah aset, sekuritas, strategi, atau produk lainnya cocok untuk Anda berdasarkan tujuan investasi dan situasi keuangan Anda.

Favorit Saya

Pratinjau Prospek Fundamental Emas 2025

FOREX.com

Komoditas

Tren Ekonomi

Emas tampaknya akan mengakhiri tahun 2024 dengan kerugian bulanan kedua berturut-turut, sehingga sedikit membayangi tahun yang seharusnya kuat. Meskipun mengalami pelemahan di akhir tahun, logam mulia tersebut berhasil mencatat kenaikan 26% tahun ini (YTD) yang luar biasa hingga 19 Desember, saat laporan ini ditulis. Kinerjanya melampaui tolok ukur pasar saham utama seperti DAX (+19% YTD) dan mengimbangi Nasdaq 100 (+26%), meskipun lonjakan Bitcoin yang luar biasa (130%) menjadi sorotan. Saat kita memasuki tahun 2025, prospek emas tetap cukup positif, dengan potensi kenaikan ke $3.000 masih terlihat di depan mata. Namun, hambatan jangka pendek dapat membebani kinerjanya di bulan-bulan awal.

Dolar yang kuat dan imbal hasil: Potensi hambatan bagi emas

Salah satu pendorong utama kenaikan emas pada tahun 2024 adalah ekspektasi bahwa bank sentral global akan melonggarkan kebijakan moneter karena tekanan inflasi mereda. Sementara penurunan suku bunga terwujud, dampaknya terhadap emas dimoderasi oleh kekhawatiran inflasi yang masih ada. Pada bulan Desember, Federal Reserve memberlakukan penurunan suku bunga yang diharapkan tetapi menyebabkan sedikit volatilitas karena mengisyaratkan kehati-hatian untuk tahun mendatang karena risiko inflasi yang terus-menerus, sebagian didorong oleh pergeseran kebijakan AS yang diharapkan, termasuk pemotongan pajak dan tarif di bawah kepresidenan Trump. Demikian pula, Bank Sentral Eropa dan Bank of England mengadopsi pendekatan yang hati-hati, dengan alasan pertumbuhan upah yang kuat dan kekakuan inflasi. Akibatnya, kebijakan moneter kemungkinan akan tetap ketat pada awal tahun 2025, yang berpotensi mendukung imbal hasil obligasi dan dolar AS—dua faktor yang sering kali merugikan daya tarik emas.

Imbal hasil obligasi yang meningkat sangat signifikan karena meningkatkan biaya peluang untuk memegang aset yang tidak memberikan imbal hasil seperti emas. Bersamaan dengan itu, ketahanan dolar AS, yang didukung oleh kebijakan bank sentral yang agresif dan data ekonomi yang sangat kuat, telah membuat emas relatif lebih mahal bagi pembeli yang menggunakan mata uang yang lebih lemah. Dinamika ini dapat membatasi potensi kenaikan emas pada paruh pertama tahun ini.

Kekhawatiran permintaan di pasar utama: Tiongkok dan India

Dua pasar konsumen emas terbesar, Tiongkok dan India, menghadapi tantangan yang dapat melemahkan permintaan. Di Tiongkok, yuan yang terdepresiasi dan pemulihan pascapandemi yang lamban telah membuat emas kurang terjangkau. Penurunan yuan baru-baru ini ke level terendah sejak pandemi COVID-19 secara efektif telah membebani permintaan dari kawasan penting, terutama menjelang Festival Musim Semi Tiongkok, periode yang secara tradisional dikaitkan dengan pembelian emas yang kuat. Dengan perhiasan yang menyumbang 65% dari konsumsi emas Tiongkok, kombinasi dari daya beli konsumen yang lebih lemah dan ketidakpastian ekonomi dapat membatasi permintaan pada awal tahun 2025.

India, konsumen emas terbesar kedua, mengalami tekanan serupa. Devaluasi mata uang baru-baru ini telah mengikis daya beli mereka, membuat emas berdenominasi dolar menjadi lebih mahal di dalam negeri. Hal ini khususnya mengkhawatirkan karena India menyumbang lebih dari 25% permintaan perhiasan global. Dampak dari harga emas yang lebih tinggi kemungkinan akan terwujud dalam penurunan belanja konsumen untuk logam mengilap tersebut, terutama di kalangan rumah tangga berpenghasilan menengah, yang merupakan bagian penting dari pasar.

Selain tantangan terkait mata uang, risiko geopolitik juga tampak besar. Tarif potensial AS atas barang-barang Cina dapat memperburuk tekanan ekonomi, sementara peningkatan permintaan aset safe haven yang berasal dari ketidakpastian global mungkin hanya dapat mengimbangi sebagian hambatan ini.

Bisakah emas dipisahkan dari aset berisiko?

Sentimen investor pada tahun 2024 condong ke aset berisiko, awalnya didorong oleh harapan penurunan suku bunga dan kemudian optimisme menyusul terpilihnya kembali Trump. Bitcoin, XRP, dan mata uang kripto lainnya menikmati kenaikan yang luar biasa, sementara indeks ekuitas seperti SP 500 dan DAX Jerman mencapai titik tertinggi sepanjang masa. Pergeseran selera risiko ini mengurangi daya tarik aset safe haven seperti emas menjelang akhir tahun, yang biasanya berkembang pesat selama periode ketidakpastian ekonomi – meskipun dalam beberapa tahun terakhir baik emas maupun SP 500 telah bergerak ke arah umum yang sama. Di situlah letak masalah dengan emas: dapatkah ia terlepas dari aset berisiko?

Terlepas dari arah pasar saham, daya tarik jangka panjang emas tetap utuh. Inflasi terus mengikis daya beli mata uang fiat, memperkuat status emas sebagai penyimpan nilai. Selain itu, ketegangan geopolitik—dari Timur Tengah hingga potensi perang dagang—dapat memicu kembali permintaan aset safe haven, yang memberikan penyeimbang terhadap sentimen risiko tahun lalu.

Bisakah emas naik ke $3.000 pada tahun 2025?

Meskipun ada tantangan jangka pendek, target harga emas $3.000 tetap layak. Koreksi atau konsolidasi di awal tahun dapat menjadi awal bagi reli baru. Berkat kinerja emas yang kuat pada tahun 2024, penurunan harga yang signifikan dapat menarik para pemburu barang murah dan investor jangka panjang, yang mengambil untung atau kehilangan reli besar. Faktor-faktor ini akan membantu menstabilkan pasar dan membuka jalan bagi keuntungan di masa mendatang.

Risiko geopolitik dan pergeseran ekonomi makro kemungkinan akan memainkan peran penting dalam membentuk lintasan emas. Misalnya, berakhirnya "perdagangan Trump"—fenomena yang ditandai dengan dolar AS yang kuat dan pasar ekuitas yang kuat—dapat melemahkan dolar dan mendongkrak harga emas. Selain itu, bank sentral, yang memperlambat pembelian emas mereka saat harga mencapai puncaknya pada tahun 2024, dapat melanjutkan pembelian jika harga terkoreksi secara signifikan pada tahun 2025.

Untuk terus mendapat informasi terkini tentang semua peristiwa ekonomi hari ini, silakan lihat kami kalender ekonomi

Peringatan Resiko Dan Penafian Investasi

Favorit Saya

Dampak Batas Utang terhadap Forex

Justin

Tren Ekonomi

Tren Kebijakan Bank Sentral

Sekarang setelah anggota parlemen AS sepakat untuk terus membelanjakan uang dan menghindari penutupan pemerintah, isu berikutnya yang muncul adalah pagu utang. Dua tahun lalu, pagu utang ditangguhkan selama jangka waktu tertentu untuk menghindari perdebatan pengeluaran yang penuh tekanan seperti yang terlihat selama beberapa minggu terakhir. Namun, pagu utang akan kembali berlaku pada akhir tahun.

Artinya, mulai tanggal 1 Januari 2025, pemerintah federal AS tidak akan dapat menambah utangnya. Pemerintah masih akan dapat meminjam uang, dan memiliki kalender untuk melelang obligasi baru sebagai bagian dari operasi rutinnya. Namun, saya tidak akan dapat meminjam lebih banyak uang. Penerbitan Treasury baru akan digunakan untuk melunasi kewajiban yang ada, tetapi jumlah bersih pinjaman (secara teoritis) akan tetap sama.

Ada Banyak Akuntansi

Namun, itu tidak berarti utang akan berhenti bertambah. Sebagian besar utang pemerintah AS adalah dalam bentuk "pengeluaran wajib", yaitu hal-hal yang telah disahkan Kongres untuk dibelanjakan tetapi belum menyediakan sarana untuk memperoleh dana tersebut. Itu termasuk perawatan kesehatan dan pensiun. Juga – yang menarik bagi para pedagang valas – bunga. Elemen pengeluaran wajib utama saja berjumlah lebih dari 53% dari pengeluaran pemerintah.

Footer Blog Aplikasi Seluler EN

Namun, itu tidak masalah karena pemerintah tidak akan langsung kehabisan uang. Saat berita ini ditulis, pemerintah memiliki lebih dari $775 miliar uang tunai, yang setara dengan 42% dari defisit tahunan yang diproyeksikan. Dengan kata lain, pemerintah AS dapat terus beroperasi setidaknya hingga kuartal berikutnya, jika tidak hingga bulan Juni. Kemudian, pemerintah dapat mulai mengambil apa yang disebut tindakan "luar biasa" untuk menghemat uang tunai. Mencapai batas utang bukanlah masalah langsung bagi pemerintah.

Dimana Masalahnya?

Ruang gerak itu mengasumsikan pendapatan dan pengeluaran yang berkelanjutan pada tingkat yang sama. Jika Trump sebagai Presiden ingin memberlakukan kebijakan yang, misalnya, mengurangi pendapatan pajak, maka peluang itu akan semakin mengecil. Jika ekonomi tumbuh lebih cepat dari yang diantisipasi, maka pemerintah akan mengumpulkan lebih banyak pendapatan, dan peluang itu akan semakin lebar.

Namun, masalah utama bagi pedagang valas adalah bagaimana hal ini memengaruhi suku bunga. Bagaimanapun, suku bungalah yang mendorong permintaan relatif terhadap dolar. Namun, jika investor mulai benar-benar khawatir bahwa pemerintah akan gagal bayar, maka "premi risiko" akan ditambahkan ke suku bunga. Itu berarti suku bunga nominal lebih tinggi, dolar dapat melemah karena pedagang memperhitungkan risiko bahwa utang yang mereka beli tidak akan lunas sepenuhnya.

Pergerakan Suku Bunga

Jika terjadi perdebatan politik yang sangat panas mengenai batas utang, lembaga kredit dapat menurunkan peringkat utang AS. Hal itu akan meningkatkan biaya pinjaman, memperlebar kesenjangan suku bunga dengan mata uang lain, dan juga membuat dolar lebih kuat. Namun, jika situasi tersebut diselesaikan dengan peningkatan batas utang yang tak terelakkan, maka pengeluaran tambahan tersebut kemungkinan akan dianggap inflasioner, yang juga akan menaikkan suku bunga.

Secara keseluruhan, perdebatan mengenai batas utang tahun depan kemungkinan akan menjadi salah satu faktor yang berkontribusi terhadap penguatan dolar, setidaknya pada kuartal pertama. Dengan masih tersedianya dana yang cukup, masalah ini mungkin akan diundur selama satu atau dua bulan pada awalnya. Sama seperti terakhir kali perdebatan itu muncul. Kemudian situasi diperkirakan akan kembali normal.

Sumber:Daniel John Grady

Untuk terus mendapat informasi terkini tentang semua peristiwa ekonomi hari ini, silakan lihat kami kalender ekonomi

Peringatan Resiko Dan Penafian Investasi

Favorit Saya

Pola 'Head and Shoulders' Bitcoin Berisiko Turunnya Harga BTC Sebesar $80K

Warren Takunda

Mata uang kripto

Bitcoin (BTC) masih berisiko jatuh ke $80.000 dalam koreksi pasar bullish, prediksi terbaru dari analis grafik populer memperingatkan.

Dalam X postingan pada tanggal 26 Desember, Chartered Market Technician Aksel Kibar mengungkapkan target harga BTC mendekati harga tertinggi lama.

Harga BTC menggoda pola pembalikan tren naik

Bitcoin gagal memulihkan dukungan $100.000 selama seminggu terakhir, dan target harga BTC yang merugikan berkisar dari $90.000 hingga serendah kisaran pertengahan $60.000.

Bagi Kibar, realitasnya mungkin terletak di antara kedua hal tersebut.

Dengan menganalisis kerangka waktu harian, ia menandai apa yang dapat menjadi pola kepala dan bahu — fitur klasik yang menandai kerusakan tren naik.

“Penembusan dari pola grafik pelebaran yang telah selesai pada $BTCUSD... pullback dapat terjadi dengan kemungkinan puncak HS jangka pendek. (JIKA) bahu kanan menjadi lebih jelas…,” komentarnya.

“Simpan kemungkinan ini dalam daftar pantauan Anda.”

Tulisan lain memetakan seberapa rendah BTC/USD dapat turun jika skenario seperti itu terjadi.

Sopan menambahkan:

"Jika pola tersebut bertindak sebagai puncak HS, target harga berada di 80K. Ini bisa menjadi kemunduran ke pola pelebaran yang diselesaikan dengan penembusan di atas 73,7K." Pola 'Head and Shoulders' Bitcoin Berisiko Turunnya Harga BTC Sebesar $80K_1

Pola 'Head and Shoulders' Bitcoin Berisiko Turunnya Harga BTC Sebesar $80K_1

Grafik 1 hari BTC/USD. Sumber: Aksel Kibar/X

Tanggapan terhadap analisis tersebut menunjukkan bahwa mayoritas percaya koreksi tidak akan berakhir begitu dalam — sesuatu yang menurut Kibar memperkuat posisinya.

Paus Bitcoin mengisyaratkan kembalinya pasar bullish

Sementara itu, para pendukung Bitcoin masih harus memperoleh momentum yang cukup untuk menangkis penolakan mendadak pada level seperti rata-rata pergerakan sederhana 21 hari, yang saat ini berada pada $99.425.

Berita tentang data TradingView yang keliru yang menunjukkan dominasi pasar Bitcoin sebesar 0% menarik perhatian para pedagang selama aksi jual Boxing Day.

Akan tetapi, meskipun kurangnya kemajuan yang positif, ada tanda-tanda kembalinya pasar kripto.

"Setelah kemerosotan pasar pasca-Natal, pasar kripto melihat tren menggembirakan dari para paus yang memindahkan stablecoin ke bursa," ungkap firma riset Santiment dalam analisis terbarunya yang diunggah ke X pada tanggal 27 Desember.

Mengacu pada salah satu alat analitik miliknya, Santiment menggambarkan monitor sebagai “didominasi oleh setoran stablecoin ke bursa.”

"Meskipun tidak ada jaminan bahwa paus-paus ini berencana untuk segera menggunakan dana tersebut, anggaplah ini sebagai tanda optimis karena tahun 2024 akan segera berakhir," simpulnya.

Seperti yang dilaporkan Cointelegraph, dana yang diperdagangkan di bursa (ETF) Bitcoin spot AS menghasilkan arus masuk bersih setelah empat hari “merah” di mana arus keluar bersih melampaui $1,5 miliar.

Sumber: Cointelegraph

Peringatan Resiko Dan Penafian Investasi

Favorit Saya

Indeks Saham Berjangka Turun Akibat Tekanan Kenaikan Imbal Hasil Obligasi

Warren Takunda

Pasar Saham Global

Kontrak berjangka SP 500 E-Mini Maret turun -0,36%, dan kontrak berjangka Nasdaq 100 E-Mini Maret turun -0,40% pagi ini, menyusul sesi tenang di Wall Street pada hari Kamis, karena kenaikan imbal hasil Treasury meredam selera risiko.

Dalam sesi perdagangan kemarin, indeks utama Wall Street berakhir beragam, dengan saham unggulan Dow mencatatkan level tertinggi dalam 1 minggu. Saham ritel menguat di tengah laporan awal penjualan liburan yang kuat, dengan Target dan Dollar Tree naik lebih dari +3%. Selain itu, UnitedHealth Group naik +1% setelah Raymond James menambahkan saham tersebut ke "Daftar Favorit"-nya. Selain itu, GameStop naik lebih dari +5% menyusul sebuah unggahan di X oleh Keith Gill, yang dikenal secara daring sebagai Roaring Kitty. Di sisi yang melemah, saham yang terpapar mata uang kripto mengalami tekanan setelah Bitcoin turun lebih dari -3%, dengan Microstrategy merosot lebih dari -4% dan memimpin saham yang merugi di Nasdaq 100.

Laporan Departemen Tenaga Kerja pada hari Kamis menunjukkan bahwa jumlah warga Amerika yang mengajukan klaim pengangguran awal dalam seminggu terakhir secara tak terduga turun hingga -1 ribu ke angka terendah dalam 1 bulan sebesar 219 ribu, dibandingkan dengan perkiraan 223 ribu.

“Data ekonomi tidak akan menjadi berita utama sampai kita memasuki tahun baru,” kata Kenny Polcari di SlateStone Wealth. “Natal sudah berlalu, tetapi Tahun Baru masih di depan. Volume akan tetap rendah.”

Sementara itu, suku bunga berjangka AS telah memperkirakan peluang sebesar 89,3% tidak adanya perubahan suku bunga dan peluang sebesar 10,7% terjadinya pemotongan suku bunga sebesar 25 basis poin pada pertemuan FOMC bulan Januari.

Hari ini, investor akan fokus pada data Persediaan Grosir AS, yang akan dirilis dalam beberapa jam lagi. Para ekonom memperkirakan angka awal November sebesar +0,1% b/b, dibandingkan dengan +0,2% b/b pada bulan Oktober.

Data Persediaan Minyak Mentah AS juga akan dirilis hari ini. Para ekonom memperkirakan angka ini sebesar -0,700 juta, dibandingkan dengan nilai minggu lalu sebesar -0,934 juta.

Di pasar obligasi, imbal hasil obligasi acuan US Treasury 10 tahun berada pada 4,609%, naik +0,66%.

Kontrak berjangka Euro Stoxx 50 naik +0,72% pagi ini karena perdagangan kembali dibuka setelah libur dua hari. Saham perbankan dan perawatan kesehatan memimpin kenaikan pada hari Jumat. Sementara itu, dengan semakin dekatnya tahun 2025, fokus investor tetap pada prospek kebijakan moneter Bank Sentral Eropa dan Federal Reserve serta kemungkinan perubahan tarif di bawah pemerintahan Presiden terpilih AS Donald Trump yang akan datang. Dalam berita perusahaan, Delivery Hero Se merosot lebih dari -4% setelah regulator antimonopoli Taiwan memblokir penjualan bisnis Foodpanda-nya ke Uber Technologies.

Data ekonomi Eropa sebagian besar kosong pada hari Jumat.

Pasar saham Asia hari ini ditutup di zona hijau. Indeks Komposit Shanghai Tiongkok (SHCOMP) ditutup naik +0,06%, dan Indeks Saham Nikkei 225 Jepang (NIK) ditutup naik +1,80%.

Indeks Komposit Shanghai Tiongkok ditutup sedikit lebih tinggi hari ini karena investor mencerna data laba industri dari negara tersebut. Saham properti dan bahan bangunan berkinerja lebih baik pada hari Jumat. Pada saat yang sama, saham semikonduktor melemah. Indeks acuan tersebut mengakhiri minggu terakhir tahun ini dengan lebih tinggi, didukung oleh ekspektasi belanja fiskal 2025 yang kuat di Tiongkok. Data dari Biro Statistik Nasional yang dirilis pada hari Jumat menunjukkan bahwa laba industri Tiongkok turun pada bulan November, meskipun dengan kecepatan yang lebih lambat, karena Beijing mengambil langkah-langkah untuk meningkatkan permintaan domestik. Laba industri turun 7,3% pada bulan November dari tahun sebelumnya, menunjukkan peningkatan dari penurunan 10,0% pada bulan Oktober.

Sementara itu, pelaku pasar mengalihkan fokus mereka ke data PMI Tiongkok untuk bulan Desember, yang dijadwalkan akan dirilis awal minggu depan. Dalam berita lain, Bank Dunia pada hari Kamis menaikkan perkiraan pertumbuhan ekonominya untuk Tiongkok menjadi 4,9% pada tahun 2024 dan 4,5% pada tahun 2025, meskipun memperingatkan bahwa ekonomi negara itu akan terus menghadapi tantangan. Dalam berita perusahaan, Kuang-Chi Technologies naik lebih dari +6% karena rencana untuk mendirikan pangkalan penelitian dan pengembangan untuk kendaraan udara tak berawak di kota Leshan, Tiongkok, di Provinsi Sichuan.

Indeks Saham Nikkei 225 Jepang ditutup naik tajam dan mencapai level tertinggi dalam 5 bulan hari ini karena pelemahan yen memicu kenaikan secara luas. Saham elektronik memimpin kenaikan pada hari Jumat. Indeks acuan membukukan kinerja mingguan terkuatnya sejak September. Data pemerintah yang dirilis pada hari Jumat menunjukkan bahwa inflasi inti di ibu kota Jepang meningkat untuk bulan kedua berturut-turut pada bulan Desember, sehingga ekspektasi pasar terhadap kenaikan suku bunga yang akan segera terjadi tetap ada.

Secara terpisah, data pemerintah menunjukkan bahwa penjualan ritel Jepang tumbuh pada laju tercepat pada bulan November sejak Agustus, sementara produksi industri turun lebih rendah dari yang diharapkan. Sementara itu, ringkasan pendapat dari rapat Bank Jepang pada bulan Desember mengungkapkan pandangan yang beragam di antara para anggota dewan mengenai waktu kenaikan suku bunga berikutnya, sebagian besar karena ketidakpastian seputar ekonomi AS. "Bank kemungkinan akan memutuskan untuk menaikkan suku bunga kebijakan dalam waktu dekat, tetapi pada titik ini, bank perlu bersabar dan memantau ketidakpastian atas ekonomi AS hingga ketidakpastian tersebut mereda," kata salah satu anggota dewan.

Yen sedikit menguat pada hari Jumat setelah Menteri Keuangan Jepang Katsunobu Kato menyatakan bahwa pemerintah akan mengambil langkah-langkah yang tepat terhadap fluktuasi yang berlebihan di pasar valuta asing. Dalam berita lain, kabinet Perdana Menteri Jepang Shigeru Ishiba pada hari Jumat menyetujui anggaran rekor $730 miliar untuk tahun fiskal mendatang sambil mengurangi penerbitan obligasi baru ke level terendah dalam 17 tahun karena rekor pendapatan pajak.

Dalam berita perusahaan, Nidec Corp. naik lebih dari +4% menyusul rencananya untuk meluncurkan tawaran senilai 257 miliar yen ($1,6 miliar) untuk Makino Milling Machine. Volatilitas Nikkei, yang memperhitungkan volatilitas tersirat dari opsi Nikkei 225, ditutup naik +0,73% menjadi 20,80.

CPI Inti Tokyo Jepang bulan Desember mencapai +2,4% thn/thn, lebih lemah dari ekspektasi +2,5% thn/thn.

Produksi Industri Jepang bulan November (pendahuluan) berada pada angka -2,3% m/m, lebih kuat dari ekspektasi sebesar -3,4% m/m.

Penjualan Ritel Jepang bulan November mencapai +2,8% thn/thn, lebih kuat dari ekspektasi +1,5% thn/thn.

Tingkat Pengangguran Jepang bulan November sebesar 2,5%, sesuai dengan ekspektasi.

Pergerakan Saham AS Sebelum Pasar

Saham yang terpapar mata uang kripto bergerak naik dalam perdagangan pra-pasar, dengan harga Bitcoin naik lebih dari +1%. MicroStrategy naik lebih dari +1%. Selain itu, MARA Holdings naik sekitar +0,8%, dan Bit Digital naik hampir +1%.

American Battery Metals melonjak sekitar +21% dalam perdagangan pra-pasar setelah mengumumkan perjanjian pembelian sekuritas dengan dua investor institusional untuk pembelian dan penjualan sekitar 3,77 juta saham dan waran.

Sumber: Bagan Batang

Peringatan Resiko Dan Penafian Investasi

Favorit Saya

Bagaimana Uni Eropa Harus Menanggapi Tarif Trump

CEPR

Tren Ekonomi

Perkenalan

Kembalinya Donald Trump sebagai Presiden Amerika Serikat menimbulkan tantangan mendasar bagi Uni Eropa. Di tingkat internasional, risiko utamanya adalah bahwa tindakan sepihak AS dapat melemahkan tiga lembaga yang sangat penting bagi kepentingan UE: NATO, Perjanjian Paris yang dibentuk dalam Konvensi Kerangka Kerja PBB tentang Perubahan Iklim, dan Organisasi Perdagangan Dunia. Selain itu, dengan mengancam akan menaikkan tarif terhadap impor dari UE dan banyak negara lain, kebijakan Trump dapat berdampak buruk pada ekonomi UE baik secara langsung maupun dengan melemahkan pertumbuhan ekonomi AS dan global.

Tantangan-tantangan ini saling terkait dan memerlukan respons yang strategis. UE harus bertindak tegas untuk mempertahankan kepentingannya secara terkoordinasi dan terpadu, serta menunjukkan kapasitas kepemimpinan internasional. UE tidak boleh mengambil tindakan apa pun yang akan semakin memperburuk lembaga-lembaga multilateral. UE harus memperkuat kemitraannya dengan negara-negara yang memiliki pandangan serupa dan negara-negara berkembang.

UE dan para anggotanya harus siap meningkatkan pengeluaran pertahanan agar dapat menjalankan komitmen yang lebih besar di bawah NATO. UE juga harus siap mengambil peran kepemimpinan baik di WTO maupun dalam Perjanjian Paris. Ini berarti tetap berpegang pada komitmen nol emisi dan mendorong reformasi WTO.

Ringkasan Kebijakan ini berfokus pada kemungkinan tarif baru Trump, berdasarkan pernyataan yang dibuat oleh Presiden terpilih. Kami mulai dengan membahas tujuan yang mungkin dicapai AS melalui kebijakan tarif, instrumen hukum untuk menerapkan kebijakan tersebut, dan hubungannya dengan aturan WTO. Kami kemudian merangkum literatur tentang dampak tarif Trump, baik yang diadopsi selama mandat pertamanya maupun potensi tarif sebesar 60 persen untuk impor dari Tiongkok dan 10 persen hingga 20 persen untuk impor dari seluruh dunia. Di bagian terakhir, kami membahas seperti apa reaksi kebijakan UE seharusnya dalam hal keterlibatan dengan AS dan kemungkinan tindakan pembalasan. Kami juga membahas implikasi yang lebih luas bagi kebijakan perdagangan UE di WTO, dan melalui keterlibatan bilateral dan plurilateral dengan negara-negara selain AS.

Potensi tarif AS

Pilihan hukum domestik Trump

Ada risiko bahwa pemerintahan Trump yang baru akan mengubah dua perangkat tarif: tarif 'negara yang paling disukai' (MFN) sebesar 10 persen hingga 20 persen atas barang-barang yang diimpor oleh AS dari semua mitra dagangnya, dan tarif terpisah sebesar 60 persen yang diterapkan atas barang-barang yang berasal dari Tiongkok. Ada risiko bahwa pemerintahan Trump mungkin ingin membiayai setidaknya sebagian dari pemotongan pajak yang dijanjikan bagi warga negara AS melalui pengenaan tarif. Jika demikian halnya, pemerintahan tersebut dapat menghubungkan tingkat tarif dengan tingkat pengurangan pajak. Namun, tarif akan berdampak pada volume impor dan oleh karena itu pendapatan tidak akan naik sejalan dengan tingkat tarif. Akibatnya, kemungkinan besar kenaikan tarif umum akan menjadi salah satu elemen yang dibahas dalam undang-undang pajak dan tarif Kongres, meskipun pembahasan tersebut dapat didahului oleh tindakan eksekutif.

Terkait Tiongkok, tindakan eksekutif yang cepat dimungkinkan berdasarkan Pasal 301 Undang-Undang Perdagangan AS. Sebagai alternatif, Kongres dapat bertindak. Satu RUU yang telah disusun akan mencabut status Hubungan Perdagangan Normal Permanen (PNTR) Tiongkok, yang telah dinikmatinya sejak 2001. AS menolak PNTR ke Belarus, Kuba, Korea Utara, dan Rusia. Sementara semua negara PNTR mengekspor ke AS pada tingkat terikat MFN WTO, yang rata-rata 3,4 persen (dengan rata-rata 2 persen untuk tarif industri), bea terpisah ditetapkan bagi mereka yang tidak menikmati status tersebut. Konsekuensi bagi Tiongkok dari penarikan status PNTR-nya adalah AS dapat mengenakan bea 100 persen pada daftar barang-barang tertentu asal Tiongkok dan dapat meningkatkan semua bea lainnya ke tingkat (bertahap) 35 persen. Oleh karena itu, RUU tersebut didasarkan pada strategi pemisahan hampir penuh dari Tiongkok dan, tidak seperti tindakan eksekutif, akan memberi pemerintah sedikit ruang untuk menggunakan tarif sebagai daya ungkit untuk menegosiasikan komitmen akses pasar atau reformasi struktural dengan Tiongkok.

Meskipun ada kemungkinan besar Trump akan menggunakan perintah eksekutif untuk mengenakan tarif 60 persen dengan cepat pada sebagian besar impor Tiongkok, ada sedikit kejelasan tentang apakah AS akan menerapkan tarif yang lebih spesifik untuk produk atau menyeluruh pada negara lain. Tingkat ketidakpastian yang tinggi dalam kebijakan tarif diilustrasikan oleh ancaman Presiden terpilih Trump berupa tarif 25 persen pada impor dari Kanada dan Meksiko karena alasan yang berkaitan dengan imigrasi dan perdagangan narkoba. Dan dia bahkan mengancam akan mengenakan tarif 100 persen pada impor dari negara-negara BRICS jika mereka mendukung mata uang selain dolar AS dalam transaksi perdagangan internasional. Dalam hal apa pun, peningkatan tarif kemungkinan akan disertai dengan proses pengecualian khusus perusahaan, sehingga meningkatkan biaya kepatuhan dan peluang untuk mencari keuntungan. Ruang untuk favoritisme di seluruh negara, produk, dan importir kemungkinan akan diperluas di bawah pemerintahan Trump yang baru.

Kurangnya kejelasan mengenai alasan pemberlakuan tarif tidak memengaruhi kepastian bahwa setidaknya beberapa tarif akan diberlakukan. Lebih jauh, dari perspektif hukum murni, alasan pelanggaran komitmen tarif tidaklah penting, seperti yang akan kami tunjukkan.

Meskipun tidak diragukan lagi bahwa Presiden Trump akan memiliki kewenangan legislatif untuk mengenakan tarif diskriminatif pada impor Tiongkok (berdasarkan Pasal 301), keraguan telah muncul mengenai kewenangannya untuk bertindak sendiri ketika mengenakan tarif MFN. Konstitusi AS memberikan kewenangan ini kepada Kongres. Trump mungkin akan menggunakan Undang-Undang Kekuatan Ekonomi Darurat Internasional (IEEPA) tahun 1977 untuk membenarkan tarif MFN. Ketika Presiden Truman memutuskan untuk menyita industri baja AS selama Perang Korea, pengadilan AS menghentikannya. Namun, Presiden Nixon berhasil menggunakan Undang-Undang Perdagangan dengan Musuh (pendahulu IEEPA) ketika mengenakan tarif tambahan secara sepihak pada tahun 1971 ('kejutan Nixon'; Irwin, 2012). Pengadilan AS adalah penengah utama dan sulit untuk melihat bagaimana Mahkamah Agung AS yang saat ini terdiri dari (dengan mayoritas konservatif termasuk tiga orang yang ditunjuk Trump) akan menghalangi pemerintahan Trump yang baru.

Sebagai kesimpulan, sulit untuk melihat hukum AS atau pengadilan AS membatasi pemerintahan Trump dalam penerapan tarif. Kendala potensial utama terhadap penerapan kewenangan tarif secara luas adalah dampak ekonomi yang mungkin ditimbulkan oleh tindakan tersebut dalam hal inflasi dan pasar keuangan. Risiko dampak negatif mungkin menyebabkan beberapa orang di kabinet Trump (Departemen Keuangan) atau di Kongres menyarankan untuk bersikap hati-hati dan bertahap.

Menilai legalitas tarif internasional

Pasal I dan II dari Perjanjian Umum tentang Tarif dan Perdagangan (GATT), yang mengatur perdagangan barang di antara anggota WTO, menyediakan tolok ukur untuk penilaian legalitas internasional dari tarif baru yang direncanakan oleh Trump. Tarif sebesar 10 persen hingga 20 persen akan melanggar Pasal II GATT sejauh AS telah 'mengikat' ('membatasi') tarif, yaitu, sejauh AS telah setuju untuk tidak menaikkan tarif di atas tingkat saat ini. AS sebenarnya telah mengikat hampir semua bea masuknya di bawah berbagai lini tarif Sistem Harmonisasi (HS).

Tarif yang diusulkan pada barang yang berasal dari Cina akan melanggar Pasal II dan Pasal I GATT (MFN) karena sifatnya yang diskriminatif.

Alasan pelanggaran komitmen tarif WTO – apakah Trump ingin mengatasi ketidakseimbangan ekonomi makro, menyeimbangkan kembali defisit perdagangan AS, atau sekadar membalas dendam terhadap Tiongkok – tidak terkait dengan temuan pelanggaran Pasal I atau II GATT. Peningkatan tarif mengarah pada temuan pelanggaran Pasal II GATT. Jika peningkatan tersebut diskriminatif, hal itu juga mengarah pada temuan pelanggaran Pasal I GATT. Namun, alasan pelanggaran komitmen tarif akan menjadi relevan secara hukum (menurut yurisprudensi WTO yang konsisten) ketika dan jika pemerintahan Trump mencoba membenarkan pelanggaran tersebut.

Untuk membenarkan kenaikan tarif sepihak sambil menghormati aturan WTO, AS dapat mencoba untuk menerapkan salah satu pengecualian yang tertanam dalam GATT (Pasal XII: neraca pembayaran; XX: berbagai preferensi sosial; XXI: keamanan nasional). Yang pertama tidak berlaku dalam kasus saat ini (dan lagi pula, dalam kasus serupa negara-negara yang berdagang hanya mendevaluasi mata uang mereka). Untuk berhasil menerapkan Pasal XII, AS harus menunjukkan bahwa kenaikan tarif diperlukan untuk membalikkan penurunan serius dalam cadangan moneternya atau untuk memastikan tingkat kenaikan yang wajar dalam cadangan moneternya jika tingkatnya saat ini sangat rendah. Ini tidak masuk akal bagi AS. Dana Moneter Internasional, yang darinya AS kemungkinan harus mencari pendapat yang menguntungkan, sangat tidak mungkin mendukung interpretasi seperti itu.

Trump juga tidak menyebutkan alasan apa pun yang termasuk dalam Pasal XX sebagai pembenaran potensial untuk tindakan yang direncanakan. Terakhir, penerapan Pasal XXI sepertinya tidak akan berhasil, mengikuti uji hukum yang ditetapkan dalam DS512 Rusia-Lalu Lintas dalam Transit. Dalam kasus tersebut, laporan panel oleh Badan Penyelesaian Sengketa WTO menyatakan bahwa tindakan yang bertujuan untuk melindungi keamanan nasional dapat diadopsi secara sah hanya selama masa perang atau dalam konteks seperti perang. Hal ini hampir tidak terjadi saat ini. Bagaimanapun, bahkan interpretasi yang lebih luas dari Pasal XXI tidak akan pernah dapat membenarkan penerapan tarif pada semua mitra dagang AS.

Akibatnya, sulit melihat AS mengenakan tarif yang diumumkan Trump tanpa melanggar Pasal I dan II GATT.

RUU AS tentang status PNTR Tiongkok (bagian 2.1) mengisyaratkan bahwa Trump mungkin berupaya menaikkan tarif dengan cara yang sah menurut WTO, dengan menggunakan Pasal XXVIII GATT, yang memungkinkan anggota WTO untuk merundingkan kembali tarif MFN mereka. Namun, hal ini tidak masuk akal, karena tiga alasan.

Pertama, Pasal XXVIII mengharuskan AS untuk mempertahankan tingkat konsesi timbal balik yang tidak kurang menguntungkan bagi perdagangan multilateral dibandingkan sebelum dimulainya negosiasi berdasarkan ketentuan ini. Hal ini tidak konsisten dengan tujuan yang dinyatakan oleh pemerintahan AS yang baru untuk meningkatkan perlindungan secara menyeluruh.

Kedua, keinginan Trump untuk menaikkan tarif dengan cepat akan bertentangan dengan proses WTO yang disyaratkan berdasarkan Pasal XXVIII. AS harus menyampaikan kepada anggota WTO daftar tarif yang ingin dinegosiasikan ulang. Anggota WTO dengan hak negosiasi awal (INR), yaitu mereka yang dinegosiasikan AS untuk tarif MFN yang ingin dinaikkan, akan memiliki tempat di meja perundingan, seperti halnya anggota WTO dengan kepentingan pemasok utama (PSI), yaitu mereka yang sekarang menempati pangsa pasar yang lebih besar daripada INR di pasar AS untuk produk yang ingin dinegosiasikan ulang tarif MFN-nya oleh AS. Negosiasi pada beberapa lini tarif dengan begitu banyak mitra dagang akan membutuhkan waktu yang cukup lama untuk diselesaikan. Sementara itu, AS tidak dapat menaikkan tarifnya secara sepihak. AS harus menunggu akhir negosiasi, yang akan menghasilkan kesepakatan atau ketidaksetujuan di antara para pihak mengenai tarif baru. Dalam kasus sebelumnya, AS akan diizinkan untuk memberitahukan dan menerapkan tarif MFN barunya. Dalam kasus terakhir, AS akan diizinkan untuk meningkatkan tarif MFN sesuai keinginannya, sementara anggota WTO yang terkena dampak akan berhak untuk melakukan pembalasan.

Terakhir, jika AS memutuskan untuk merundingkan kembali tarif MFN-nya menggunakan Pasal XXVIII, maka AS harus menghormati Pasal I GATT dan memperlakukan semua anggota WTO secara setara. Tidak ada satu pun, termasuk Tiongkok, yang dapat menghadapi tarif yang lebih tinggi di AS daripada tarif MFN. Oleh karena itu, proses Pasal XXVIII dapat dimulai secara sah hanya berkenaan dengan tarif MFN 10 persen hingga 20 persen yang ingin diberlakukan Trump.

Gambaran yang lebih luas

Masih harus dilihat apakah kenaikan tarif yang diharapkan merupakan pertanda hal-hal yang akan datang sejauh menyangkut kebijakan perdagangan AS yang lebih luas. Ada kemungkinan besar bahwa AS secara de facto (jika tidak secara de jure) akan meninggalkan WTO, dalam hal ini diskusi tentang legalitas internasional dari tarif baru akan menjadi tidak relevan sejauh menyangkut pemerintahan Trump yang baru. AS juga dapat diharapkan untuk menggunakan Bagian 301 secara lebih agresif untuk mencari perubahan dalam praktik pihak ketiga yang ditolak AS, dan untuk mengancam pembalasan terhadap praktik tersebut tanpa mengikuti prosedur WTO. Penggunaan Bagian 301 tersebut kemungkinan merupakan paksaan sebagaimana didefinisikan dalam Instrumen Anti-Paksaan UE (Peraturan 2023/2675). Risiko lain bagi UE adalah bahwa AS mungkin menerapkan sanksi sekunder secara lebih agresif pada perusahaan, untuk menegakkan kontrol ekspor yang lebih ketat terhadap Tiongkok.

Pemerintahan baru juga akan memprioritaskan negosiasi ulang Perjanjian Amerika Serikat-Meksiko-Kanada (USMCA), yang telah dinegosiasikan ulang oleh pemerintahan Trump pertama. Tujuannya kemungkinan besar adalah untuk mencegah perusahaan Tiongkok menghindari tarif AS dengan berinvestasi dan berproduksi di Meksiko. Sementara itu, kecil kemungkinan Trump akan sepenuhnya mencabut berbagai inisiatif kebijakan industri pemerintahan Biden (termasuk CHIPS and Science Act atau bagian dari Inflation Reduction Act, yang mengarahkan belanja publik ke negara bagian AS yang memilih Partai Republik). Pemerintahan Trump, misalnya, dapat mempertahankan kredit pajak produksi yang mendukung investasi di negara bagian Republik, sambil memangkas atau menghilangkan subsidi konsumsi. Manfaat pajak tentu saja dapat dengan mudah dipotong atau dihilangkan, tergantung pada margin yang ingin dimaksimalkan Trump. Kemungkinan akan ada keinginan untuk membalikkan (memutar balik) beberapa kebijakan Biden, bersama dengan keinginan untuk meningkatkan pendapatan pemerintah. Salah satu atau kedua parameter ini akan memengaruhi pembentukan kebijakan dan instrumen yang digunakan.

Secara umum, sulit pada saat penulisan ini untuk menilai sikap keseluruhan pemerintahan Trump terhadap WTO. Selama masa jabatan pertamanya, Presiden Trump menyebabkan Badan Banding WTO – yang mengambil keputusan atas banding terhadap putusan sengketa WTO – menjadi tidak beroperasi (Poitiers, 2019) dan mengancam akan keluar dari WTO, meskipun ancaman itu tidak pernah dilaksanakan.

Dampak ekonomi dari tarif Trump

Dampak tarif yang diberlakukan oleh pemerintahan Trump pertama

Untuk mulai memahami potensi dampak ekonomi dari tarif Trump yang baru, ada baiknya untuk menganalisis konsekuensi tarif yang diberlakukan selama pemerintahan Trump pertama (dan dipertahankan oleh pemerintahan Biden). Tarif pemerintahan Trump pertama juga melibatkan dua tarif tambahan yang terpisah: 25 persen untuk barang dari Tiongkok, dan 25 persen untuk baja dan 10 persen untuk produk aluminium dari semua mitra dagang, kecuali Kanada dan Meksiko.

Jika tarif hanya mencakup beberapa produk dan/atau sejumlah kecil mitra dagang, konsekuensi ekonominya lebih bersifat mikro daripada makro. Tarif memengaruhi alokasi sumber daya di berbagai wilayah dan/atau sektor, tetapi dampaknya terhadap ekonomi secara keseluruhan mungkin cukup terbatas.

Dampak utama tarif yang diberlakukan terhadap Tiongkok oleh pemerintahan Trump pertama adalah mengurangi perdagangan bilateral AS-Tiongkok dan meningkatkan perdagangan AS dan Tiongkok dengan wilayah geografis lain, termasuk UE. Penataan ulang perdagangan ini diikuti oleh sedikit atau tidak ada dampak terhadap produksi domestik AS atas barang-barang yang secara langsung terkena dampak tarif tambahan AS terhadap Tiongkok, seperti yang ditunjukkan Alfaro dan Chor (2023) dan Freund et al (2024).

Situasi dengan tarif pada baja dan aluminium berbeda. Meskipun Kanada dan Meksiko dibebaskan dari tarif tambahan (meskipun Kanada dan Meksiko harus menahan diri dalam ekspor mereka ke AS), produsen di kedua negara ini terlalu kecil untuk dapat menggantikan produsen dari semua negara lain yang terkena tarif, setidaknya dalam jangka pendek hingga menengah, karena pemasangan kapasitas produksi tambahan untuk baja dan aluminium membutuhkan waktu. Hasilnya adalah bahwa produsen AS (yang telah beroperasi di bawah kapasitas untuk sementara waktu) mampu meningkatkan produksi agak (+1,9 persen untuk baja dan +3,6 persen untuk aluminium; USITC, 2023) dengan mengorbankan produsen asing. Tetapi efek positif ini untuk sektor baja dan aluminium AS disertai dengan dampak negatif bagi produsen hilir barang AS yang menggunakan baja dan aluminium sebagai input, dan akhirnya bagi konsumen AS, karena harga yang lebih tinggi untuk produk baja dan aluminium di pasar AS (Durante, 2024). Handley et al (2020) juga menemukan, tidak mengherankan, bahwa tarif baja dan aluminium mengurangi ekspor produk hilir AS.

Oleh karena itu, tarif pada sejumlah negara (tarif Tiongkok) dan/atau sektor (tarif baja dan aluminium) mungkin memiliki dampak terbatas pada perekonomian negara (AS) yang memberlakukannya secara keseluruhan. Namun, ada dua hal yang perlu diperhatikan.

Pertama, tarif tambahan bukan satu-satunya langkah yang diambil selama pemerintahan Trump pertama. Ada juga pemotongan pajak yang substansial, yang secara signifikan meningkatkan defisit anggaran AS, yang mengakibatkan stimulus ekonomi makro melalui investasi tambahan dan pengurangan tabungan. Hasilnya adalah peningkatan defisit transaksi berjalan AS. Dan karena sebagian besar transaksi berjalan AS adalah neraca perdagangan barang, ini berarti bahwa defisit perdagangan juga meningkat. Namun, akan menjadi kesalahan untuk menyimpulkan bahwa peningkatan defisit perdagangan AS selama pemerintahan Trump pertama disebabkan oleh pengenaan tarif, sama seperti salah untuk menyatakan bahwa pengenaan tarif mengurangi defisit perdagangan. Sebaliknya, defisit perdagangan AS meningkat karena defisit anggaran AS meningkat sebagai akibat dari pemotongan pajak. Oleh karena itu, akan salah jika menganggap peningkatan ekonomi AS selama pemerintahan Trump pertama disebabkan oleh pengenaan tarif tambahan. Sekali lagi, stimulus ekonomi makro berasal dari pemotongan pajak dan bukan dari kenaikan tarif.

Peringatan kedua berkaitan dengan ukuran ekonomi. AS adalah ekonomi besar, yang berarti bahwa dengan mengenakan bea masuk, pada prinsipnya AS dapat memaksa pemasok asing untuk memangkas harga mereka. Mengingat ukuran tarif dan fakta bahwa Tiongkok adalah pemasok utama barang ke pasar AS, keuntungan persyaratan perdagangan tersebut bagi AS dapat menjadi signifikan secara ekonomi. Namun, studi terperinci oleh Amiti et al (2020) menemukan bahwa tarif AS tidak mengakibatkan penurunan harga yang dibebankan oleh Tiongkok atau pemasok asing lainnya, tetapi dalam peningkatan harga yang dibayarkan oleh perusahaan dan konsumen AS, meskipun lebih kecil dari jumlah tarif. Jadi, sebenarnya ada keuntungan persyaratan perdagangan (kecil) bagi AS dari tarif produk asing. Namun, karena Tiongkok juga merupakan ekonomi besar dan memutuskan untuk membalas satu lawan satu dengan tarif terhadap AS, kemungkinan hal ini membatalkan keuntungan persyaratan perdagangan bagi AS dari tarif Trump.

Kurangnya dampak ekonomi positif dari tarif Trump dikonfirmasi oleh studi terperinci lain oleh Autor et al (2024), yang menemukan bahwa tarif impor AS atas barang-barang asing tidak menaikkan atau menurunkan lapangan kerja AS di sektor-sektor yang baru dilindungi dan bahwa tarif pembalasan (terutama oleh Tiongkok) memiliki dampak ketenagakerjaan negatif yang jelas pada ekonomi AS, terutama di bidang pertanian. Namun, penulis menemukan bahwa "perang dagang Trump tampaknya berhasil memperkuat dukungan untuk partai Republik. Penduduk lokasi yang dilindungi tarif menjadi kurang mungkin untuk mengidentifikasi diri sebagai Demokrat dan lebih cenderung memilih Presiden Trump" dalam pemilihan presiden 2020.

Bagaimana dampak tarif baru Trump yang berbeda?

Tarif baru Trump akan berbeda dari tarif yang ditetapkan pemerintahan Trump pertama dalam dua hal penting. Pertama, tarif untuk produk dari Tiongkok akan meningkat sebesar 60 persen, bukan 25 persen. Kedua, semua negara lain (kecuali mungkin Kanada dan Meksiko) dapat menghadapi tarif tambahan sebesar 10 persen hingga 20 persen untuk ekspor mereka ke AS, bukan hanya tarif sebesar 25 persen untuk baja dan 10 persen untuk produk aluminium. Meskipun tidak jelas apakah tarif menyeluruh akan diterapkan, penting untuk menganalisis dampak dari skenario terburuk.

Tarif yang berlaku secara menyeluruh dapat meningkatkan inflasi di AS dan tempat lain, terutama jika menyebabkan perang dagang dan fragmentasi perdagangan lebih lanjut, tetapi tingkat dampaknya bergantung pada bagaimana Federal Reserve dan bank sentral lainnya bereaksi.

Dengan asumsi bahwa Tiongkok membalas tarif baru Trump dengan cara yang sama seperti yang dilakukannya pada tarif pemerintahan Trump pertama, tarif dua arah sebesar 60 persen akan hampir sepenuhnya menutup perdagangan bilateral antara AS dan Tiongkok. Pertanyaan utamanya adalah: apa implikasi pemisahan AS dan Tiongkok bagi AS, Tiongkok, dan seluruh dunia (dan khususnya UE), dengan mempertimbangkan bahwa ekspor dari seluruh dunia ke AS juga dapat dikenakan tarif tambahan sebesar 10 persen hingga 20 persen?

Dampak ekonomi dari pemisahan AS-Tiongkok tersebut akan sangat bergantung pada sejauh mana AS dan Tiongkok dapat mengalihkan perdagangan bilateral mereka ke dan dari (a) mitra lain dan (b) produsen dan konsumen dalam negeri. Namun, bahkan jika AS dan Tiongkok berhasil mengalihkan arus perdagangan bilateral mereka dengan relatif mudah – mengingat bahwa proses tersebut telah dimulai di bawah pemerintahan Trump pertama dan berlanjut di bawah Biden – kemungkinan harga yang terkait dengan sumber pasokan baru ini akan lebih tinggi daripada sebelumnya. Sementara itu, harga ekspor akan turun. Oleh karena itu, persyaratan perdagangan AS dan Tiongkok, dan oleh karena itu pendapatan yang dapat dibelanjakan oleh penduduk AS dan Tiongkok, akan menurun.

Dampak guncangan ini pada output dan inflasi akan bergantung pada bagaimana kebijakan fiskal dan moneter merespons (Blanchard, 2024). Stimulus fiskal – khususnya dalam bentuk pemotongan pajak, yang kemungkinan terjadi di AS – dapat mengimbangi dampak dari persyaratan perdagangan yang tertekan pada pendapatan dan output yang dapat dibelanjakan, tetapi hanya dengan harga inflasi yang lebih tinggi (di luar dampak tarif pada tingkat harga). Jika kebijakan moneter berupaya untuk melawan stimulus dengan menaikkan suku bunga (seperti yang mungkin dilakukan Federal Reserve), dampak pada inflasi akan terkendali, tetapi dengan harga penurunan output yang lebih tajam. Dalam kedua kasus tersebut, defisit akan meningkat, menambah kekhawatiran yang ada tentang keberlanjutan keuangan publik. Suku bunga yang lebih tinggi, output yang lebih rendah, dan defisit yang lebih tinggi (dalam beberapa kombinasi) juga akan menciptakan risiko bagi sistem keuangan.

Neraca berjalan dan neraca perdagangan AS seharusnya tidak terlalu terpengaruh atau sama sekali tidak terpengaruh oleh tarif baru AS, kecuali jika tarif tersebut memicu penurunan yang cukup besar dalam pendapatan yang dapat dibelanjakan AS, yang akan mengurangi impor AS dan karenanya defisit perdagangan. Namun karena pemerintahan Trump yang baru kemungkinan juga akan merekayasa pemotongan pajak, pendapatan yang dapat dibelanjakan AS mungkin tidak akan menurun sama sekali dan bahkan mungkin meningkat, yang tidak akan menghasilkan perubahan atau bahkan peningkatan defisit perdagangan. Hal ini berlaku bahkan jika Federal Reserve menentang stimulus fiskal dengan menaikkan suku bunga, karena hal ini akan memicu apresiasi tambahan terhadap dolar AS, membuat barang impor lebih murah dibandingkan dengan produksi dalam negeri, dan sebagian (atau bahkan sepenuhnya, tergantung pada ukuran stimulus fiskal) mengimbangi dampak tarif yang lebih tinggi. Upaya oleh Departemen Keuangan AS (yang bertanggung jawab atas intervensi mata uang di AS) untuk mencegah apresiasi tersebut akan menyebabkan tekanan inflasi yang lebih besar dan dapat menyebabkan perang mata uang dengan mitra dagang, yang selanjutnya meningkatkan risiko runtuhnya sistem perdagangan global.

Konsekuensi dari defisit transaksi berjalan dan perdagangan AS yang tidak berubah (atau mungkin bahkan lebih tinggi) dan pemisahan AS dari Tiongkok akan menyebabkan peningkatan defisit perdagangan AS dengan seluruh dunia, termasuk kemungkinan Uni Eropa.

Eropa bisa menghadapi sejumlah kesulitan potensial, tergantung pada (1) bagaimana AS mengelola kenaikan tarifnya, (2) apakah dan sejauh mana UE mengenakan tarif pembalasan, dan (3) apakah tarif baru Trump memicu perang dagang dan mata uang yang lebih luas.

Tarif tambahan sebesar 10 persen hingga 20 persen yang akan diberlakukan AS terhadap UE dan seluruh dunia akan merugikan industri ekspor Eropa – termasuk sektor otomotif – yang sudah terhuyung-huyung akibat dampak biaya energi yang lebih tinggi dan persaingan dari Tiongkok. Pada saat yang sama, stimulus fiskal AS, inflasi yang lebih tinggi, dan dolar yang lebih kuat akan membuat ekspor AS lebih mahal dan menciptakan permintaan yang mengimbangi ekspor UE. Efek makroekonomi bersih terhadap UE akan sangat bergantung pada reaksi Bank Sentral Eropa. Jika ECB menaikkan suku bunga untuk menahan inflasi 'impor' – seperti yang mungkin akan terjadi – kemungkinan besar akan terjadi kontraksi.

Perang dagang antara UE dan AS, yang dapat terjadi jika tarif AS tidak dapat dihindari melalui negosiasi, akan menambah efek output negatif ini dengan menaikkan harga impor UE. Tekanan untuk menaikkan tarif terhadap Tiongkok (baik dari pemerintahan Trump, atau dari industri UE yang dirugikan oleh pengalihan ekspor Tiongkok ke Eropa) akan memiliki dampak yang sama. Akibatnya, tarif yang lebih tinggi akan bertindak seperti guncangan pasokan negatif lebih lanjut terhadap ekonomi UE. Di sisi lain, pembalasan oleh UE dan lainnya dapat membatalkan sebagian dampak persyaratan perdagangan dari peningkatan tarif AS. Menurut Bouët et al (2024), UE akan lebih sedikit menderita dari tarif AS dalam hal kerugian PDB jika mengadopsi pembalasan cermin.

Konsekuensi dari perang perdagangan dan perang mata uang yang lebih luas (dengan peningkatan umum dalam tingkat perlindungan oleh sebagian besar negara yang berdagang dan maraknya perjanjian perdagangan yang diskriminatif) akan jauh lebih negatif bagi ekonomi global, dengan Eropa lebih terpengaruh daripada AS atau China karena ketergantungan perdagangannya yang lebih besar.

Singkatnya, dampak tarif baru Trump terhadap AS, Eropa, dan dunia bisa sangat mengerikan, meskipun tingkat kerusakannya sulit diprediksi. Kerusakannya akan bergantung pada reaksi kebijakan di AS dan UE serta besarnya perang dagang dan kemungkinan perang mata uang – baik antara AS dan UE maupun secara global – yang dipicu oleh tarif tersebut.

Respon kebijakan Uni Eropa

Tanggapan Uni Eropa terhadap ancaman tarif AS harus strategis dan konsisten dengan kebutuhan mendesak untuk memperkuat pasar tunggal UE, mempertahankan arah transisi iklim, dan meningkatkan pengeluaran pertahanan Eropa. UE juga harus mempertahankan komitmennya terhadap keterbukaan dan terus memainkan peran kepemimpinan internasional.

Sebelum mempertimbangkan respons kebijakan perdagangan, akan bermanfaat bagi para pembuat kebijakan Uni Eropa untuk mempertimbangkan area-area di mana kepentingan Uni Eropa selaras dengan kepentingan AS (misalnya, keamanan nasional) dan membedakannya dari area-area yang tidak selaras (AS mengambil langkah isolasionis yang bertentangan dengan komitmen Uni Eropa terhadap keterbukaan dan hukum internasional). Kompromi tidak dapat dihindari, tetapi pemetaan yang jelas tentang area konvergensi/divergensi untuk kedua mitra transatlantik, setelah preferensi pemerintahan Trump yang baru telah ditetapkan secara memadai, akan menjadi prioritas.

Mengenai kebijakan perdagangan, respons UE dapat memiliki tiga elemen: 1) keterlibatan bilateral dengan AS untuk berupaya menghindari pengenaan tarif; 2) tindakan untuk mempertahankan sistem perdagangan berbasis aturan yang berfungsi sambil terus mempromosikan reformasi WTO; 3) memperkuat jaringan perjanjian perdagangan dan kemitraan UE, termasuk dengan negara-negara Global Selatan.

Keterlibatan bilateral dengan AS

Selama pemerintahan pertama Trump, UE harus menanggapi ancaman dan pengenaan tarif yang tidak konsisten dengan WTO oleh AS (bea masuk sebesar 25 persen untuk impor baja dan 10 persen untuk impor aluminium). Sebagai tanggapan, UE menaikkan tarif untuk impor AS (Harte, 2018). AS juga mengancam akan mengenakan tarif untuk impor mobil penumpang UE, tetapi tindakan ini tidak dilaksanakan setelah perjanjian Juli 2018 antara Presiden Trump dan Presiden Komisi Eropa Jean-Claude Juncker.

Kesepakatan tersebut mencakup komitmen Uni Eropa untuk meningkatkan pembelian gas alam cair (LNG) dan kedelai AS, dan untuk memulai pembicaraan mengenai langkah-langkah lebih lanjut guna memfasilitasi perdagangan bilateral. Selanjutnya, kedua belah pihak mengurangi tarif MFN pada barang-barang tertentu, termasuk impor lobster Uni Eropa. Di samping keterlibatan bilateral, proses trilateral dimulai dengan Jepang untuk membahas perbaikan dalam aturan WTO mengenai praktik ekonomi nonpasar, dan khususnya subsidi dan transfer teknologi paksa.

Ancaman baru dari Trump berupa tarif menyeluruh jauh lebih serius dan sistemik daripada langkah-langkah kebijakan perdagangan selama masa jabatan pertama Trump. Langkah-langkah baru yang telah digulirkan menyiratkan bahwa AS akan melanggar komitmen GATT/WTO yang paling mendasar, yang membatalkan kemajuan liberalisasi tarif yang dicapai sejak 1947. Selain itu, ada risiko bahwa AS akan berusaha untuk mengekstraksi dari Tiongkok atau dari negara-negara lain komitmen untuk memberikan akses istimewa kepada AS yang tidak konsisten dengan aturan MFN WTO. Kombinasi dari semua elemen ini dapat mengakibatkan runtuhnya sistem GATT/WTO, yang telah menjadi benteng bagi pertumbuhan dan pembangunan di Eropa dan seluruh dunia. Oleh karena itu, sangat penting bagi UE untuk mengkalibrasi responsnya dengan hati-hati dan bertindak secara konsisten dengan kepentingan strategisnya dalam mempertahankan sistem perdagangan berbasis aturan.

Keterlibatan dengan AS dapat mencakup tiga elemen: 1) tindakan konsisten dengan WTO untuk memfasilitasi perdagangan bilateral antara UE dan AS (mengakomodasi keinginan Trump untuk meningkatkan ekspor AS ke UE); 2) kerja sama dalam keamanan ekonomi; 3) mencegah kenaikan tarif AS melalui ancaman pembalasan yang kredibel dan efektif.

Fasilitasi perdagangan bilateral

Uni Eropa harus menghindari komitmen pembelian yang diskriminatif atau konsesi tarif preferensial (karena FTA Uni Eropa-AS bukanlah perspektif yang realistis). Namun, sejumlah langkah dapat diambil yang akan berkontribusi pada peningkatan ekspor AS ke Uni Eropa dan menghindari gangguan pada perdagangan transatlantik.

Uni Eropa telah meningkatkan impor LNG AS secara substansial, tetapi masih ada ruang untuk melakukan diversifikasi lebih jauh dari impor LNG Rusia. Secara umum, ada ruang lingkup yang cukup besar untuk meningkatkan perdagangan dengan AS di bidang energi, termasuk yang terkait dengan reaktor nuklir skala kecil. Dalam konteks peningkatan pembagian beban di NATO, komitmen dapat dibuat untuk meningkatkan pengeluaran pertahanan baik di tingkat negara anggota maupun UE. Hal ini akan membuka peluang baru untuk meningkatkan penjualan peralatan militer AS ke UE. Diversifikasi dari impor energi Rusia dan peningkatan pengeluaran pertahanan konsisten dengan strategi transatlantik bersama untuk mempertahankan dukungan bagi Ukraina dan komitmen AS terhadap pertahanan Eropa, meskipun dengan anggota UE NATO yang menanggung lebih banyak beban.

Kedua belah pihak juga dapat membahas cara-cara untuk memfasilitasi perdagangan di beberapa sektor yang sangat penting. Untuk menghindari peningkatan tarif impor mobil UE ke AS, UE dapat menawarkan untuk mengurangi tarif MFN 10 persen pada mobil ke tingkat MFN AS (2,5 persen), karena bagaimanapun juga sebagian besar sumber impor tercakup oleh FTA dan UE menerapkan bea masuk penyeimbang pada impor kendaraan listrik dari Tiongkok. Quid pro quo dapat berupa AS yang mempertahankan keseimbangan komitmen tarif, yang menyiratkan pengurangan MFN di kedua belah pihak, seperti halnya dalam perjanjian yang dicapai selama pemerintahan Trump pertama. UE juga dapat membahas dengan AS dan negara-negara lain standar baja rendah emisi, yang dapat ditingkatkan secara progresif hingga mencapai emisi nol. Standar ini dapat diperhitungkan dalam penerapan mekanisme penyesuaian perbatasan karbon UE (CBAM). Ini dapat menjadi bagian dari upaya untuk akhirnya menyelesaikan sengketa baja dan aluminium yang saat ini membeku.

Industri juga dapat diminta untuk mengajukan proposal bersama guna mengurangi lebih jauh hambatan regulasi terhadap perdagangan di berbagai bidang seperti penilaian kesesuaian atau kerja sama terkait standar. Secara umum, UE dan AS dapat mengembangkan mekanisme 'peringatan dini' yang efektif, termasuk dialog regulasi dengan tujuan untuk mencegah hambatan yang tidak perlu terhadap perdagangan, sambil sepenuhnya mempertahankan hak masing-masing pihak untuk mencapai tingkat perlindungan yang diinginkan. Dialog tentang regulasi digital dan kecerdasan buatan, yang merupakan area potensial untuk gesekan perdagangan, juga harus terus dilakukan. Dialog semacam itu tidak boleh dikaitkan dengan negosiasi perdagangan apa pun, dan sebaliknya harus diadakan di bawah naungan Dewan Perdagangan dan Teknologi UE-AS yang efisien.

Keamanan ekonomi

UE dapat menawarkan kerja sama yang lebih erat kepada AS dalam hal keamanan ekonomi, baik secara bilateral maupun dalam kerangka G7, yang dapat diperluas untuk mencakup sekutu lain seperti Australia dan Korea. UE memiliki kekhawatiran yang sama dengan AS tentang praktik ekonomi nonpasar yang menghasilkan kelebihan kapasitas dan mendistorsi pasar global. Meskipun UE tidak boleh mengikuti AS dalam meningkatkan tarif terhadap Tiongkok dengan cara yang tidak sesuai dengan WTO, UE dapat terus menerapkan instrumen pertahanan perdagangan yang kuat dan undang-undang lain yang baru-baru ini diperkenalkan tentang subsidi.

Dalam kasus tertentu, UE juga dapat memanfaatkan undang-undang perlindungan (Peraturan (UE) 2015/478), yang memungkinkan perlindungan sementara jika impor menyebabkan atau mengancam kerugian serius bagi produsen dalam negeri. Bahkan jika perlindungan berlaku untuk semua impor, tindakan hukum yang diadopsi dapat berdampak lebih besar pada pemasok yang bertanggung jawab atas lonjakan impor (misalnya dengan menerapkan kuota berdasarkan perdagangan tradisional). Selain itu, perlindungan jangka pendek merupakan instrumen WTO yang sepenuhnya sah yang tidak memberikan hak kepada mitra dagang yang terkena dampak untuk mengambil tindakan pembalasan. Sifat perlindungan jangka pendek yang tidak diskriminatif juga dapat membuatnya lebih dapat diterima secara politis oleh Tiongkok.

Di luar tindakan defensif, UE dapat menjajaki minat AS untuk melanjutkan diskusi trilateral dengan Jepang dan memperluasnya ke negara-negara ekonomi lain yang memiliki pemikiran serupa. Hal ini dapat menyediakan platform bersama untuk mengembangkan ide-ide tentang cara memperkuat aturan WTO tentang praktik nonpasar sementara pada saat yang sama mengoordinasikan respons kebijakan perdagangan terkait praktik tersebut. Komisi juga harus berdiskusi dengan pemerintah UE tentang cara meningkatkan kerja sama dalam pengendalian ekspor, karena hal ini berpotensi menjadi area ketegangan transatlantik. Secara lebih luas, penting untuk membedakan area yang tujuannya adalah untuk mencari keselarasan transatlantik (seperti mencegah kebocoran teknologi) dari area lain yang harus dikerjakan bersama oleh kedua belah pihak dalam menanggapi tantangan bersama (misalnya menanggapi kelebihan kapasitas), sementara masing-masing pihak terus mengambil langkah-langkah yang konsisten dengan pengaturan hukum dan kelembagaannya.

Uni Eropa harus menjaga hubungan erat dengan sekutu, terutama Inggris dan Jepang, untuk memastikan bahwa tawaran apa pun yang diajukan kepada AS tidak merugikan negara lain atau melemahkan dukungan terhadap sistem WTO.

Potensi pembalasan

Mengingat ancaman Trump untuk menaikkan tarif, UE harus bertindak cepat untuk menetapkan ancaman balasan yang efektif dan kredibel. Komisi memiliki pengalaman luas dalam mengembangkan daftar balasan dan, kemungkinan besar, telah menyiapkan daftar tersebut. Seperti pada contoh sebelumnya ketika UE membalas kenaikan tarif asing sepihak, seperti kenaikan tarif baja dan aluminium AS, ini mungkin merupakan daftar positif dengan jumlah produk terbatas yang menjadi sasaran balasan.

Sebaliknya, kami sarankan agar Komisi menyiapkan daftar negatif, yang menyiratkan bahwa semua impor UE dari AS harus dikenakan tarif 10 persen atau 20 persen yang sama yang dikenakan oleh AS pada ekspor UE, kecuali untuk impor AS yang sangat bergantung pada UE. Ini akan memastikan bahwa ancaman pembalasan UE cukup besar untuk memberikan pencegahan yang efektif. Pembalasan UE harus dapat ditingkatkan atau dikurangi berdasarkan tindakan AS.

Sebelum negosiasi dimulai dengan AS, Komisi harus membahas strategi keseluruhan untuk negosiasi dan pembalasan dengan negara-negara anggota. UE tidak boleh gegabah. Pada akhir Maret 2025, pembalasan UE yang ditangguhkan terhadap baja dan aluminium, pada prinsipnya, akan diberlakukan secara otomatis. Ini adalah konsekuensi dari kegagalan untuk menyetujui kesepakatan baja dan aluminium dengan pemerintahan Biden yang akan menghapuskan tarif Bagian 232 AS. Jika tidak ada tarif AS baru yang diberlakukan pada saat itu, UE harus menunda pembalasan baja dan aluminium untuk memberi lebih banyak waktu untuk negosiasi.

Daftar negatif tentu saja akan menjadi opsi pembalasan maksimal. Jika tidak ada kenaikan tarif menyeluruh dari AS, opsi yang lebih terarah dapat dipertimbangkan. UE memiliki berbagai instrumen hukum yang dapat digunakan untuk menerapkan tindakan pembalasan. Instrumen tersebut meliputi Peraturan Penegakan (Peraturan (UE) 2021/167), yang dapat digunakan setelah kasus penyelesaian sengketa, atau sebagai reaksi terhadap tindakan pengamanan atau kenaikan tarif Pasal XXVIII. Instrumen Anti-Paksaan (Peraturan 2023/2675) dapat digunakan sebagai respons terhadap investigasi Bagian 301 AS yang mengancam pembalasan sepihak kecuali UE atau negara-negara anggotanya membuat perubahan kebijakan. Terakhir, ada juga opsi untuk mengadopsi daftar pembalasan melalui prosedur legislatif yang melibatkan Dewan UE dan Parlemen Eropa.

Jika AS memilih untuk bertindak di luar kerangka WTO, argumen dapat diajukan bahwa tindakan pembalasan dapat diambil tanpa harus menggunakan penyelesaian sengketa WTO. Bagaimanapun, dalam kasus Pasal XXVIII, penarikan konsesi dapat dilaksanakan segera setelah AS menaikkan tarif tanpa persetujuan dari mitra negosiasinya. Pilihan lain yang layak adalah bekerja sama dengan negara-negara lain yang terkena dampak negatif untuk memulai kasus penyelesaian sengketa bersama dan melakukan pembalasan jika AS memutuskan untuk mengajukan banding terhadap kecaman atas tindakannya.

Aksi di WTO

Pada saat penulisan ini, terdapat ketidakpastian yang cukup besar mengenai kebijakan pemerintahan Trump yang baru terhadap WTO. Tampaknya AS tidak akan siap menerima sistem penyelesaian sengketa yang mengikat. Namun, AS mungkin akan terus terlibat dalam berbagai negosiasi multilateral dan plurilateral WTO, atau mungkin ingin mengemukakan isu-isu baru untuk dibahas di WTO, termasuk yang berkaitan dengan praktik nonpasar. Namun, tidak dapat dikesampingkan bahwa AS memutuskan untuk mengambil posisi yang lebih mengganggu. UE perlu siap menghadapi segala kemungkinan.

Di tengah meningkatnya ketegangan dalam sistem perdagangan global, UE memiliki tanggung jawab untuk memimpin upaya agar WTO tetap relevan. Hal ini harus menggabungkan komponen defensif – memastikan penghormatan terhadap aturan yang ada – dan komponen ofensif: mempromosikan modernisasi buku aturan. UE harus berinvestasi dalam membangun koalisi untuk mengejar tujuan-tujuan ini. Koalisi ini harus melampaui apa yang disebut sebagai negara-negara yang berpikiran sama dan harus mencakup sebanyak mungkin negara-negara di belahan bumi selatan. Afrika Selatan akan memimpin G20 pada tahun 2025 dan Konferensi Tingkat Menteri WTO berikutnya, pada tahun 2026, akan diadakan di Kamerun, yang akan menciptakan peluang untuk kerja sama yang erat dalam reformasi WTO. Ada juga potensi kerja sama yang erat dengan Brasil dalam konteks negosiasi yang baru-baru ini diselesaikan dengan blok Mercosur, dan dengan anggota Perjanjian Komprehensif dan Progresif untuk Kemitraan Trans-Pasifik (CPTPP).

Mengenai penyelesaian sengketa, kini jelas bahwa tidak ada prospek untuk mencapai kesepakatan dengan AS, setidaknya dalam empat tahun ke depan. UE harus berupaya mempertahankan sistem penyelesaian sengketa yang berfungsi dengan sebanyak mungkin anggota WTO. Ini juga akan memberi UE jalan keluar untuk penyelesaian sengketa WTO atas tindakan apa pun yang mendiskriminasi kepentingannya atau melanggar aturan WTO. Langkah segera yang dapat diambil adalah perluasan keanggotaan Perjanjian Arbitrase Sementara Multipihak (MPIAA), yang dibuat sebagai solusi parsial atas pemblokiran AS terhadap Badan Banding WTO (lihat bagian 2.3), tetapi ini harus dikombinasikan dengan refleksi berkelanjutan atas pendekatan yang lebih struktural terhadap reformasi penyelesaian sengketa.

Dalam hal memperbarui buku aturan WTO, UE harus mendukung inisiatif plurilateral yang ada (fasilitasi investasi untuk pembangunan dan e-commerce) dan menyiapkan inisiatif baru tentang perdagangan dan iklim, serta tentang penguatan disiplin WTO tentang subsidi dan praktik lain yang mendistorsi pasar. Inisiatif baru ini akan menunjukkan relevansi WTO untuk menanggapi tantangan perdagangan global saat ini dan dapat dikombinasikan dengan inisiatif untuk mendukung integrasi negara-negara berkembang yang lebih baik dalam rantai nilai global, dengan fokus khusus pada Afrika.

Semua inisiatif ini harus terbuka untuk partisipasi AS dan Tiongkok, meskipun peluncuran inisiatif tidak boleh bergantung pada kesiapan mereka untuk bergabung. UE harus mengupayakan partisipasi sebanyak mungkin, tidak hanya oleh negara-negara OECD tetapi juga negara-negara di belahan bumi selatan. UE harus lebih jauh terlibat di tingkat politik dengan India dan Afrika Selatan, yang saat ini menolak integrasi ke dalam struktur kelembagaan WTO dari perjanjian plurilateral terbuka. Jika tidak mungkin untuk mencabut keberatan mereka, para peserta dalam inisiatif ini harus siap untuk mengimplementasikannya sementara, sambil menunggu integrasi perjanjian tersebut ke dalam WTO. UE juga harus mendukung penguatan WTO sebagai forum untuk musyawarah kebijakan untuk memastikan bahwa WTO memberikan layanan yang berharga bagi semua anggotanya, termasuk mereka yang memilih untuk tidak berpartisipasi dalam inisiatif plurilateral.

Perjanjian perdagangan dengan negara lain

Konteks geopolitik yang baru menyiratkan bahwa UE tidak mungkin dapat memperbaiki hubungan dagangnya dengan AS atau Tiongkok; paling-paling, UE dapat menghindari kemerosotan yang substansial. Hal ini semakin memperkuat kebutuhan UE untuk berusaha melengkapi jaringan perjanjian dagangnya. Prioritas khusus adalah perjanjian dengan Mercosur, karena signifikansi ekonomi dan geopolitik blok tersebut. Perbaikan hubungan dagang dengan Inggris (García Bercero, 2024) dan Swiss akan menjadi sumber stabilitas bagi UE pada saat perang di Eropa membutuhkan kerja sama yang erat antara negara-negara tetangga.

Tujuan penting lainnya adalah untuk memperkuat kehadiran UE di kawasan Indo-Pasifik dan Afrika. Penyelesaian negosiasi dengan Indonesia, Australia, dan mungkin negara-negara ASEAN lainnya dapat menjadi dasar bagi kerja sama yang lebih erat antara UE dan CPTPP, sehingga menghubungkan UE dengan pusat pertumbuhan paling dinamis di dunia. Kesepakatan antara UE dan negara-negara CPTPP dapat mencakup kerja sama dalam reformasi WTO, mengembangkan kesepakatan di bidang-bidang yang menjadi kepentingan bersama, seperti perdagangan digital atau keberlanjutan, dan menyediakan platform bersama tentang aturan asal, yang menghubungkan FTA di kawasan tersebut. Idealnya, perjanjian perdagangan bebas juga akan diselesaikan dengan India, meskipun hal ini memerlukan fleksibilitas dan kreativitas di kedua belah pihak. Di Afrika, Kemitraan Perdagangan Bersih dan Industri UE yang baru, sebagaimana diusulkan dalam pedoman politik Presiden Komisi Ursula von der Leyen untuk tahun 2024-2029 (von der Leyen, 2024) berpotensi untuk mendukung peningkatan nilai tambah di dalam negeri sambil memfasilitasi investasi Eropa dan mendiversifikasi sumber pasokan UE dalam rantai nilai hijau.

Tanggapan Uni Eropa terhadap tarif Trump menyerukan penyesuaian strategi kebijakan perdagangan Uni Eropa, bersamaan dengan pengembangan doktrin keamanan ekonomi baru 16 . Komisi Eropa khususnya harus menawarkan visi tentang bagaimana Uni Eropa dapat mengambil peran utama dalam memodernisasi sistem perdagangan berbasis aturan dengan cara yang menanggapi tantangan baru, sambil tetap mempertahankan komitmen terhadap keterbukaan.

Untuk terus mendapat informasi terkini tentang semua peristiwa ekonomi hari ini, silakan lihat kami kalender ekonomi

Peringatan Resiko Dan Penafian Investasi

Favorit Saya

Penurunan Nilai Poundsterling terhadap Euro yang Meriah

Warren Takunda

Tren Ekonomi

Penurunan ini berarti nilai tukar Pound terhadap Euro (GBP/EUR) mengalami salah satu pergerakan paling mencolok di pasar musim perayaan yang tidak likuid dan sekarang tercatat pada 1,2023.

Pasangan ini terselip di bawah rata-rata pergerakan eksponensial (EMA) sembilan hari, yang menunjukkan momentum jangka pendek yang lemah untuk sisa sesi perdagangan tahun 2024.

Target berikutnya adalah area support horizontal grafis yang berada di angka 1,20. RSI berada di angka 46 dan mengarah lebih rendah, mengonfirmasi beberapa momentum yang lebih lemah.

Namun, tidak ada data fundamental atau perkembangan di balik penurunan Pound Sterling, yang menegaskan bahwa pergerakan harga murni didorong oleh arus. Penyesuaian portofolio akhir bulan dan tahun akan berlangsung dan kemungkinan menjadi penyebab penurunan Pound.

Hal ini akan berpadu dengan kondisi pasar yang lesu karena para pedagang tidak beraktivitas. Terlihat jelas, penurunan GBP/EUR terjadi pada hari ketika pasar Inggris dan Zona Euro tutup.

"Boxing Day di Inggris dan mengingat Natal jatuh pada hari Rabu tahun ini, volume dan likuiditas untuk hari ini dan besok akan sangat menantang," kata W. Brad Bechtel, Kepala Valuta Asing Global di Jefferies LLC. "Kami memperkirakan arus terkait akhir tahun akan terus mengalir ke pasar." Jatuhnya Poundsterling Terhadap Euro_1

Karena tidak ada pendorong fundamental di balik penurunan GBP/EUR, kami memperkirakan penurunan tersebut akan memudar dan bahkan mungkin berbalik arah.

Jika ini terjadi, maka pemulihan ke EMA sembilan hari di 1,2047 mungkin terjadi.

Pelemahan Pound baru-baru ini menyusul penyesuaian ekspektasi terhadap jumlah pemotongan suku bunga Bank of England untuk tahun mendatang.

Pound melemah setelah Bank of England (BoE) mengindikasikan pada pembaruan kebijakan bulan Desember bahwa mereka mungkin akan memangkas suku bunga lebih besar dari yang diharapkan pasar karena data ekonomi melemah.

Hal ini menyebabkan sejumlah analis memperingatkan risiko penurunan jangka pendek karena investor 'memperhitungkan' lebih banyak pemotongan suku bunga pada tahun mendatang, dengan sebagian besar ekonom mengatakan Bank akan memangkas suku bunga setidaknya empat kali.

"Risiko cenderung ke arah dovish. Ini menyiratkan risiko penurunan lebih lanjut yang moderat bagi pound hingga akhir tahun," kata Sheryl Dong, analis di Barclays.

Meskipun aksi harga terbukti lemah pada pergantian tahun, Pound tetap berada dalam tren naik jangka menengah terhadap Euro, yang dapat berlanjut di tahun baru dan berpotensi memperkenalkan titik tertinggi multi-tahun baru bagi pembeli euro.

Barclays terus mempertahankan prospek konstruktif untuk GBP versus EUR pada tren makro besar (seperti ketahanan tarif, konvergensi UE-Inggris, dan daya tarik pound).

"Dalam jangka panjang, kami tetap konstruktif dan terus memperkirakan pergerakan EURGBP menuju 0,80 pada kuartal mendatang berdasarkan tren makro besar," kata Dong.

"Tren ini mencakup ketahanan tarif relatif terhadap zona euro berkat defisit perdagangan barang dengan AS; perbaikan sisi pasokan struktural dari hubungan UE-Inggris yang lebih erat; dan keunggulan carry yang berkelanjutan berkat siklus pemotongan yang lebih lambat oleh BOE yang kemungkinan akan bertahan untuk sementara waktu mengingat pelonggaran fiskal yang cukup besar pada tahun 2025," tambahnya.

EURGBP pada 0,80 akan memberikan GBPEUR sebesar 1,25.