Dampak Makroekonomi dari Pasokan Likuiditas Selama Krisis Keuangan

Tren Ekonomi

Ringkasan:

Kolom ini memperkenalkan gagasan pesimisme dalam model siklus bisnis riil. Kemungkinan gelombang pesimisme menimbulkan permintaan kontra-siklus dari bank untuk aset likuid, seperti cadangan bank.

Arus masuk dan keluar dana bank bisa saja tidak stabil. Oleh karena itu, bank menyimpan cadangan aset likuid, termasuk cadangan bank, di neraca mereka untuk memastikan mereka dapat mengatasi arus keluar yang tinggi tanpa harus meminjam dengan suku bunga yang mahal (Bianchi dan Bigio 2022) atau menjual aset yang tidak likuid (Drechsler et al. 2018). Namun, dapatkah kita menganggap kejadian seperti krisis keuangan global sebagai akibat dari arus keluar dana yang tinggi yang menimpa bank?

Dalam sebuah makalah baru-baru ini (Porcellacchia dan Sheedy 2024), kami memodelkan sumber volatilitas dalam pendanaan bank. Untuk melakukannya, kami mengadopsi sudut pandang literatur yang dimulai oleh Diamond dan Dybvig (1983): bank rentan terhadap gelombang pesimisme yang dapat memicu penarikan dana secara besar-besaran. Pesimisme terhadap bank bersifat memuaskan diri sendiri karena mengurangi akses mereka terhadap pendanaan, sehingga memaksa mereka menjual aset yang tidak likuid dengan kerugian. Hal ini, pada gilirannya, menegaskan ekspektasi pesimis investor tentang kinerja keuangan bank. Kemungkinan pesimisme yang terpenuhi sendiri menimbulkan masalah koordinasi bagi investor dalam aset bank. Namun, apa yang membuat investor berkoordinasi dalam pesimisme?

Goldstein dan Pauzner (2005) menunjukkan bahwa, di bawah penyimpangan kecil dari informasi yang sempurna, fundamental neraca bank menentukan kemungkinan munculnya pesimisme. Ini adalah pendekatan yang kami ambil untuk masalah koordinasi. Kami menemukan bahwa pesimisme lebih mungkin melanda bank dengan penyangga likuiditas kecil karena mereka lebih rapuh, sehingga sejumlah kecil investor pesimis sudah cukup untuk memaksa bank tersebut menjual aset tidak likuid dan memulai lingkaran setan pesimisme yang terpenuhi dengan sendirinya. Untuk menjaga terhadap hal ini, bank meningkatkan permintaan mereka terhadap aset likuid untuk mengurangi kerapuhan mereka dan membendung gelombang pesimisme.

Mekanisme pesimisme

Guncangan ekonomi yang merugikan merupakan pendorong gelombang pesimisme dalam model tersebut. Hal ini karena kekayaan bersih bank – perbedaan antara nilai aset dan kewajiban utang mereka – memainkan peran yang sama dengan penyangga likuiditas mereka dalam menentukan kerapuhan, dan kekayaan bersih bank sangat terekspos pada kinerja ekonomi. Dengan kata lain, bank dengan kekayaan bersih rendah lebih mungkin terperangkap dalam gelombang pesimisme, dan pada masa-masa sulit bank mengalami kerugian yang mengurangi kekayaan bersih mereka. Hal ini sejalan dengan narasi umum tentang peristiwa yang terjadi selama krisis keuangan global: bank mulai merasa sulit untuk mendapatkan pendanaan setelah jatuhnya harga rumah yang tidak terduga yang mengurangi kekayaan bersih mereka.

Meningkatnya kemungkinan pesimisme meningkatkan biaya pendanaan bank dan dengan demikian memperkuat dampak makroekonomi dari guncangan terhadap perekonomian. Investasi dalam perekonomian sangat bergantung pada kredit bank. Jika bank kekurangan dana sebagai akibat dari pesimisme, mereka menyediakan lebih sedikit kredit dan investasi pun terpukul. Secara kuantitatif, pesimisme meningkatkan dampak guncangan terhadap output ekonomi terhadap nilai aset bank sekitar sepertiga dari dampaknya. Pesimisme juga membuat dampak guncangan berlangsung lebih lama. Penyebaran guncangan dari waktu ke waktu ini disebabkan oleh dampak negatif dari pendanaan yang lebih mahal terhadap laba atas ekuitas bank. Dengan laba atas ekuitas yang rendah, bank membutuhkan waktu lama untuk membangun kembali kekayaan bersihnya.

Dalam model tersebut, bank merespons guncangan ekonomi yang merugikan dengan meningkatkan permintaan mereka terhadap aset likuid dalam upaya untuk mengurangi kerapuhan mereka dan dengan demikian membendung pesimisme. Kecuali jika pasokan aset likuid benar-benar elastis, perilaku ini berarti bahwa harga aset likuid meningkat di masa-masa sulit. Bukti untuk perilaku ini disediakan di panel kiri Gambar 1, yang memetakan spread suku bunga selama krisis keuangan global. Dalam periode ini, baik spread pendanaan, yang mengukur biaya pendanaan untuk bank, dan premi likuiditas, yang mengukur biaya memegang aset likuid, sangat tinggi. Panel kanan menunjukkan bahwa pendanaan bank yang mahal umumnya dikaitkan dengan likuiditas yang mahal, yang menunjukkan bahwa mekanisme ini beroperasi secara luas, tidak hanya dalam krisis keuangan.

The Macroeconomic Effects of Liquidity Supply During Financial Crises_1

Kebijakan likuiditas

Peran kebijakan dalam model ini adalah untuk menyediakan aset likuid, seperti cadangan bank. Jadi kita dapat menggunakan kerangka kerja kita untuk menganalisis dampak makroekonomi dari kebijakan likuiditas. Kami menemukan bahwa perluasan pasokan aset likuid bermanfaat dalam jangka pendek karena meningkatkan penyangga likuiditas bank. Hal ini membuat pesimisme kurang mungkin terjadi dan dengan demikian mengurangi biaya pendanaan bagi bank. Biaya pendanaan yang lebih rendah diteruskan dalam bentuk suku bunga pinjaman bank yang lebih rendah, sehingga meningkatkan investasi dan PDB. Gambar 2 menunjukkan dampak dari peningkatan terus-menerus dalam pasokan aset likuid yang mengurangi premi likuiditas sebesar 15 basis poin pada dampak dan perlahan-lahan berkurang seiring waktu. Pada dampak, spread pendanaan berkurang sebesar 30 basis poin, yang mengarah pada peningkatan investasi sekitar 2%.

The Macroeconomic Effects of Liquidity Supply During Financial Crises_2

Kami memberikan bukti empiris untuk efektivitas kebijakan likuiditas dengan mempelajari efek kausalitas premi likuiditas pada spread pendanaan bank. Korelasi positif antara premi likuiditas dan spread pendanaan di panel kanan Gambar 1 bukanlah bukti kausalitas karena premi likuiditas bukanlah variabel acak yang independen. Untuk menangani masalah endogenitas ini, kami menggunakan data pada US Treasury, aset likuid utama. Yang terpenting, US Treasury diterbitkan setelah lelang dengan jeda beberapa hari. Oleh karena itu, jumlah yang beredar telah ditentukan sebelumnya pada frekuensi harian dan tidak mungkin bereaksi terhadap spread pendanaan atau faktor pendorong lain dari spread pendanaan. Dengan mengingat hal ini, kami menggunakan stok US Treasury yang beredar sebagai instrumen untuk premi likuiditas, yang pada dasarnya mempersempit fokus kami pada variasi harian dalam premi likuiditas yang disebabkan oleh perubahan stok US Treasury yang beredar. Dan kami menemukan efek positif yang signifikan, yang menunjukkan bahwa premi likuiditas memang merupakan faktor pendorong kausal biaya pendanaan bank.

Model tersebut menyiratkan bahwa akan bermanfaat untuk menyediakan likuiditas publik, seperti cadangan bank, secara elastis. Ketika guncangan yang merugikan menghantam ekonomi, bank akan mengalami tekanan. Permintaan mereka terhadap aset likuid meningkat, sehingga mendorong kenaikan premi likuiditas. Dengan menyediakan cadangan bank tambahan sebagai respons terhadap hal ini, bank sentral dapat berkontribusi pada stabilisasi ekonomi.

Kesimpulan

Literatur penting dalam keuangan memformalkan gagasan bahwa bank terpapar risiko penarikan dana secara besar-besaran. Kami mengambil metode yang dijelaskan dalam literatur dan mengadaptasinya sehingga penarikan dana secara besar-besaran dapat diintegrasikan ke dalam model standar yang digunakan untuk mempelajari siklus bisnis. Hal ini memungkinkan kami untuk mempelajari peran risiko penarikan dana secara besar-besaran dalam memperkuat dan menyebarkan siklus bisnis serta peran kebijakan dalam meredamnya.

Dalam kolom ini, kami fokus pada kebijakan likuiditas, tetapi ada lebih banyak dimensi kebijakan yang dapat kami pelajari dengan kerangka kerja kami. Jendela diskonto, yang melaluinya bank sentral bertindak sebagai pemberi pinjaman terakhir, dan asuransi simpanan merupakan kebijakan penting untuk stabilitas keuangan dan kami menganalisis dampaknya dalam makalah ini.

Untuk terus mendapat informasi terkini tentang semua peristiwa ekonomi hari ini, silakan lihat kami kalender ekonomi

Peringatan Resiko Dan Penafian Investasi

Anda memahami dan mengakui bahwa ada risiko tingkat tinggi yang terlibat dalam strategi trading. Mengikuti strategi atau metodologi investasi apa pun berpotensi mengalami kerugian. Konten di situs ini disediakan oleh kontributor dan analis kami untuk tujuan informasi saja. Anda sendiri yang bertanggung jawab untuk menentukan apakah aset, sekuritas, strategi, atau produk lainnya cocok untuk Anda berdasarkan tujuan investasi dan situasi keuangan Anda.

Pemberitahuan Risiko

Berdagang Instrumen Keuangan Seperti Saham, Mata Uang, Komoditas, Kontrak Berjangka, Obligasi, Dana, Atau Mata Uang Kripto Adalah Perilaku Berisiko Tinggi, Termasuk Kehilangan Sebagian Atau Seluruh Jumlah Investasi Anda, Sehingga Perdagangan Tidak Cocok Untuk Semua Investor.

Anda Harus Melakukan Uji Tuntas Anda Sendiri, Menggunakan Penilaian Anda Sendiri, Dan Berkonsultasi Dengan Penasihat Yang Memenuhi Syarat Saat Membuat Keputusan Keuangan Apa Pun. Konten Situs Web Ini Tidak Ditujukan Kepada Anda, Situasi Keuangan Atau Kebutuhan Anda Juga Tidak Diperhitungkan. Informasi Yang Terdapat Di Situs Web Ini Belum Tentu Tersedia Secara Waktu Nyata, Juga Belum Tentu Akurat. Setiap Pesanan Atau Keputusan Keuangan Lainnya Yang Anda Buat Sepenuhnya Menjadi Tanggung Jawab Anda Dan Anda Tidak Boleh Bergantung Pada Informasi Apa Pun Yang Disediakan Melalui Situs Web. Kami Tidak Memberikan Jaminan Apa Pun Untuk Informasi Apa Pun Di Situs Web Dan Tidak Bertanggung Jawab Atas Kerugian Transaksi Apa Pun Yang Mungkin Timbul Dari Penggunaan Informasi Apa Pun Di Situs Web.

Dilarang Menggunakan, Menyimpan, Menggandakan, Menampilkan, Memodifikasi, Menyebarluaskan Atau Mendistribusikan Data Yang Terdapat Dalam Situs Web Ini Tanpa Izin Tertulis Dari Situs Web Ini. Semua Hak Kekayaan Intelektual Dilindungi Oleh Pemasok Dan Bursa Yang Menyediakan Data Yang Terdapat Di Situs Web Ini.

Pencarian Terkini

Pencarian Populer

Kutipan

Analisis

Pengguna

24/7

Kalender Ekonomi

Pendidikan

Data