Departemen Keuangan AS memiliki banyak utang yang harus dibayarkan tahun depan, tetapi pengelolaan aktifnya atas profil jatuh tempo menunjukkan mengapa "krisis" utang AS yang sering digembar-gemborkan tidak mungkin terjadi dalam waktu dekat.

Perhitungan pendanaan perbendaharaan negara saat ini cukup menakutkan, dengan lebih dari setengah triliun dolar dalam bentuk surat utang dan obligasi yang diperjualbelikan minggu ini saja.

Namun, hampir tiga perempat dari banjir minggu ini terjadi dalam bentuk tagihan, yang jatuh tempo dalam 12 bulan atau kurang, dan tagihan ini akan bergulir dengan tingkat bunga yang semakin rendah jika suku bunga AS turun seperti yang diharapkan.

Meskipun penjualan obligasi pemerintah dalam jumlah besar setiap minggu kini sudah tidak asing lagi, banyak investor terus mengedarkan surat utang yang menyatakan kekhawatiran mengenai meningkatnya tingkat utang pemerintah yang perlu menemukan pembeli yang bersedia.

'Premi berjangka' AS 10 tahun tetap negatif

Torsten Slok, kepala ekonom di Apollo Global Management, adalah orang terkini yang memperingatkan potensi bahaya di masa mendatang dengan daftar "10 Teratas" berisi fakta-fakta Departemen Keuangan miliknya.

Slok mencatat bahwa utang pemerintah sebesar $9 triliun akan jatuh tempo pada tahun depan, biaya pembayaran utang telah mencapai 12% dari pengeluaran pemerintah, defisit lebih dari triliunan dolar diproyeksikan selama dekade berikutnya, dan rasio utang/PDB diperkirakan akan dua kali lipat menjadi 200% pada pertengahan abad.

Kesimpulannya sederhana: Waspadalah terhadap lelang yang tidak stabil, kemungkinan penurunan peringkat kredit, dan ancaman terus-menerus bahwa investor obligasi jangka panjang akan mulai menuntut "premium jangka panjang" yang besar untuk memegang obligasi pemerintah AS berjangka panjang.

Bagan Apollo pada obligasi pemerintah AS yang jatuh tempo pada tahun depan

Namun, dengan membebani profil jatuh tempo utang di awal, Departemen Keuangan mengungkap salah satu alat utamanya untuk menghindari krisis utang selama satu tahun mendatang atau lebih.

Meskipun rata-rata tertimbang jatuh tempo dari seluruh stok utang yang dapat dipasarkan masih di atas level sebelum pandemi yakni mendekati enam tahun, surat utang yang jatuh tempo dalam waktu satu tahun atau kurang mencapai 22% dari total - jauh naik dari 10%-15% yang terlihat 18 bulan lalu dan merupakan hal yang umum terjadi pada sebagian besar dekade sebelum COVID-19 melanda.

Dengan suku bunga kebijakan saat ini lebih dari 5%, penerbitan jangka pendek itu akan mahal.

Namun gambarannya berubah drastis jika Federal Reserve mulai menerapkan pemangkasan suku bunga bulan depan dan memangkas suku bunga lebih dari 200 basis poin selama tahun depan, seperti yang diperkirakan pasar berjangka saat ini.

Rata-rata jatuh tempo obligasi pemerintah AS menurun namun masih di atas rata-rata 30 tahun

RUU BANGUNAN

Apakah ini berarti Departemen Keuangan sengaja mendistorsi pasar utang pemerintah AS? Analis di CrossBorder Capital berpendapat bahwa Departemen Keuangan melakukan hal itu melalui kebijakan "pengelolaan durasi aktif" (ADM) yang dirancang untuk menekan imbal hasil.

Dalam sebuah artikel yang berjudul "Departemen Keuangan AS Menyuap Investor Paling Cerdas di Dunia," CrossBorder memodelkan apa arti profil jatuh tempo yang padat dengan tagihan tersebut bagi tenor utang yang saat ini kurang mendapat perhatian, seperti obligasi Treasury 10 tahun yang menjadi acuan.

Para analis membandingkan imbal hasil yang terakhir dengan imbal hasil yang jauh lebih tinggi pada obligasi terkait hipotek AS yang setara, disesuaikan dengan sensitivitas suku bunga dan "konveksitas" terkait.

Model mereka menunjukkan adanya kesenjangan lebih dari 100 basis poin di antara keduanya, yang mereka sarankan sepenuhnya disebabkan oleh kebijakan ADM tidak resmi ini.

CrossBorder mengatakan diskon pendanaan sebesar itu memangkas 35 poin persentase dari perkiraan rasio utang/PDB AS tahun 2050.

Bagan Apollo mengenai biaya pembayaran utang AS sebagai bagian dari pengeluaran pemerintah

Jadi sama-sama menguntungkan? Mungkin tidak sepenuhnya.

Sisi negatifnya tidak begitu kentara, tetapi tidak kalah berarti.

Jika imbal hasil 10 tahun ditekan hingga tingkat yang disarankan, maka itulah salah satu alasan mengapa bentuk kurva imbal hasil terus-menerus terbalik selama lebih dari dua tahun tanpa resesi yang banyak dikatakan diprediksi benar-benar terjadi.

Namun, ada biaya yang harus dikeluarkan jika kehilangan alat yang berguna tersebut dalam memperkirakan arah ekonomi dan inflasi di masa mendatang.

Selain itu, penurunan lebih lanjut dalam profil jatuh tempo rata-rata seluruh stok utang dari sini membuat risiko rollover menjadi perhatian yang lebih besar. "Kecelakaan" berkala, seperti perselisihan plafon utang atau ancaman gagal bayar sementara di pasar surat utang, dapat berdampak tidak proporsional jika eksposur terhadap surat utang terus meningkat.

Dan meskipun terus memenuhi pasar surat utang dengan kertas baru dapat mengurangi biaya pembayaran utang dalam waktu dekat, apa yang terjadi ketika siklus Fed berputar lagi atau ekonomi benar-benar berada di dunia baru dengan inflasi yang lebih tinggi dan suku bunga yang tinggi terus berlanjut?

Risiko tersebut khususnya relevan mengingat realitas politik saat ini. Jika tidak ada perubahan dalam kebijakan fiskal selama beberapa tahun mendatang, profil utang AS pada akhirnya akan memerlukan beberapa penyesuaian yang menyakitkan.

Dan ironisnya, kurangnya gejolak pasar sementara itu sebenarnya dapat mengurangi peluang tindakan politik untuk mengendalikan defisit dan utang, yang hanya akan memperparah masalah.

Tetapi yang juga jelas adalah pengelola utang pemerintah memiliki berbagai alat dan tipu daya untuk membantu mereka menavigasi periode saat ini tanpa menimbulkan krisis seperti yang diramalkan banyak orang.

Apakah langkah-langkah tersebut hanya merupakan solusi sementara adalah pertanyaan lain. Namun, mengingat sejarah terkini, tampaknya berbahaya untuk bertaruh bahwa Departemen Keuangan dan Fed akan gagal mempertahankan pertunjukan khusus ini di masa mendatang.

Sumber: Pasar tepi

(28 Agustus): Arab Saudi mengisyaratkan akan mengajukan tawaran untuk menjadi tuan rumah Olimpiade sementara kerajaan gurun itu terus maju dengan perombakan ekonomi besar-besaran yang membuatnya menginvestasikan sejumlah besar uang dalam olahraga.

“Sebagai sebuah negara, kita tengah bersiap untuk melakukan lebih banyak hal lagi, dan menurut saya Olimpiade adalah langkah yang logis,” kata Pangeran Faisal bin Bandar bin Sultan Al Saud, ketua Federasi Esports Saudi. “Namun, [itu] terjadi saat kita siap.”

Sang pangeran berbicara di sela-sela upacara penutupan Piala Dunia Esports pertama, yang diadakan di Riyadh dan menampilkan hadiah yang memecahkan rekor bagi industri tersebut sebesar US$60 juta (RM260,81 juta).

Minat potensial Arab Saudi untuk menjadi tuan rumah Olimpiade muncul seiring dengan semakin berkembangnya portofolio acara olahraga negara Teluk tersebut, termasuk Olimpiade Esports perdana pada tahun 2025. Riyadh menandatangani kesepakatan selama 12 tahun dengan Komite Olimpiade Internasional pada bulan Juli untuk menjadi tuan rumah acara tersebut, yang menandakan bahwa hubungan tersebut sudah terjalin. Arab Saudi juga akan menjadi tuan rumah Asian Winter Games pada tahun 2029, dan hampir menjadi tuan rumah Piala Dunia FIFA pada tahun 2034.

Putra Mahkota Mohammed bin Salman telah menempatkan olahraga, hiburan, dan pariwisata di pusat agenda bernilai triliunan dolar untuk mengubah ekonomi Arab Saudi menjadi pusat kekuatan yang beragam dan tidak terlalu bergantung pada minyak mentah. Kerajaan tersebut juga melihat industri-industri tersebut sebagai hal yang penting untuk meningkatkan kualitas hidup warga Saudi setempat, yang banyak di antaranya berusia di bawah 30 tahun.

Olimpiade, yang baru saja merampungkan edisi musim panasnya di Paris, selanjutnya akan diselenggarakan oleh Italia, AS, Prancis, dan Australia dari tahun 2026 hingga 2032. Dilaporkan bahwa Mesir dan Qatar termasuk di antara negara-negara di Timur Tengah yang dapat mengajukan permohonan untuk menjadi tuan rumah acara yang diselenggarakan setelah itu.

Sumber: Pasar tepi

Lilin bulan Agustus menunjukkan Dragonfly Doji

Bulls Bitcoin Akan Mengambil Alih?

Sumber: NewsBTC

Poin-poin utama:

Makro:

Setelah periode relatif tenang selama Olimpiade, risiko yang membebani saham Prancis kembali meningkat.

Indeks CAC 40 tertinggal dari pasar-pasar utama di benua itu, naik kurang dari 1% tahun ini meskipun indeks acuan termasuk FTSE MIB Italia, IBEX Spanyol, dan DAX Jerman membukukan laba dua digit. Kebuntuan politik terus berlanjut di Paris, yang memicu kekhawatiran bahwa negara itu akan gagal mengatasi tantangan anggaran dan ekonominya. Obligasi dan saham Prancis sedang berjuang dan biaya asuransi terhadap gagal bayar meningkat.

"Risiko krisis fiskal Prancis dalam waktu dekat adalah nyata," kata Charles-Henry Monchau, kepala investasi di Banque SYZ di Jenewa. "Oleh karena itu, aset Prancis perlu diperdagangkan dengan hati-hati dalam beberapa minggu mendatang."

Monchau menambahkan bahwa ada risiko tinggi keresahan sosial karena pertikaian politik mengenai pembentukan pemerintahan baru, tetapi skenario inti koalisi kanan-tengah akan cukup positif untuk obligasi dan saham Prancis.

Presiden Emmanuel Macron, yang mengejutkan pasar dengan memerintahkan pemilihan umum dadakan setelah partainya kalah dalam pemilihan Parlemen Eropa pada bulan Juni, telah bertemu dengan perwakilan politik selama beberapa hari terakhir untuk mencari perdana menteri berikutnya. Namun, pembicaraan — yang sudah tertunda karena Olimpiade — sulit dilakukan karena partai-partai mulai dari sayap kiri ekstrem hingga sayap kanan-tengah bersaing untuk mendapatkan kekuasaan.

"Diskusi politik terus berlanjut dan ketidakpastian politik meningkat," tulis ekonom CIC Market Solutions Benoit Rodriguez dalam sebuah catatan pada hari Selasa. "Mengingat pembagian Majelis Nasional menjadi tiga blok, ketidakpastian atas arah keuangan publik tetap ada."

Rodriguez mencatat bahwa pemerintah perlu mengajukan rancangan anggaran 2025 di parlemen paling lambat 1 Oktober. Pemerintah juga harus menyerahkan rencana fiskal multi-tahunan kepada Komisi Eropa pada 20 September sebagai bagian dari prosedur defisit berlebihan yang diprakarsai terhadap Prancis. Terlepas dari siapa yang akan memimpin kabinet berikutnya, koalisi yang beragam tersebut akan memiliki ruang terbatas untuk mengurangi defisit anggaran. Selain politik, pendapatan Prancis juga berubah menjadi hambatan. Faktanya, permintaan global — yang bertanggung jawab atas sebagian besar pendapatan perusahaan Prancis — telah menjadi hambatan yang lebih besar daripada politik, dengan barang-barang mewah dan saham konsumen berubah menjadi perusahaan yang berkinerja buruk. LVMH dan L'Oreal SA sebagian besar bertanggung jawab atas kelemahan CAC baru-baru ini, karena ketergantungan mereka pada permintaan dari Tiongkok. Meski demikian, tren laba mungkin mulai stabil.

Perusahaan-perusahaan mewah melaporkan pendapatan yang stagnan pada kuartal kedua dan margin laba semester pertama mereka menyiratkan penurunan laba tahun-ke-tahun sebesar 12%, menurut analis Bank of America Corp, termasuk Ashley Wallace. "Perkiraan konsensus tahun 2024 telah turun 5% sejak Mei, dan harga saham berkinerja lebih buruk daripada pasar sebesar 9% selama periode waktu yang sama," tulisnya dalam sebuah catatan.

Satu sisi positifnya adalah dari posisi yang telah menjadi kurang negatif bagi Prancis dalam dua bulan terakhir, menurut survei manajer dana Bank of America, dengan proporsi investor yang ingin mengurangi bobot negara tersebut menurun. Namun, hal itu tetap menjadi kekurangan bobot bersih bagi manajer aset, survei menunjukkan.

Sejak pengumuman pemilihan dadakan, premi valuasi yang dinikmati saham Prancis sepanjang tahun lalu atas pasar Eropa lainnya telah lenyap. Sementara risiko untuk blok Eropa yang lebih luas kini lebih seimbang, Prancis tetap menjadi kasus yang spesifik. Saham domestik — termasuk bank dan saham lain yang sensitif terhadap keputusan kebijakan — juga masih tertinggal.

"Risiko politik masih ada untuk saham Prancis, tetapi saya pikir pasar menganggapnya sebagai krisis lokal, bukan krisis politik besar-besaran," kata analis Bloomberg Intelligence Kaidi Meng. "Satu sektor yang masih merasakan dampak pemilu Prancis adalah bank-bank Prancis," katanya, sementara, barang-barang mewah dan perusahaan-perusahaan terkait konsumen lainnya terbebani oleh "hambatan permintaan".

Sumber: Pasar tepi

Bank sentral dan regulator keuangan Korea pada hari Rabu mendesak para pelaku pasar untuk secara aktif menggunakan suku bunga acuan yang baru diperkenalkan untuk transaksi mereka.

Pada tahun 2021, regulator keuangan negara itu meluncurkan suku bunga acuan bebas risiko baru, yang disebut Korea Overnight Financing Repo Rate (KOFR), yang bertujuan untuk menggantikan suku bunga acuan jangka pendek yang telah berlaku selama puluhan tahun, suku bunga Sertifikat Deposito (CD) 91 hari, sejalan dengan tren global.

Tetapi lembaga keuangan masih banyak menggunakan suku bunga CD sebagai suku bunga acuan untuk transaksi mereka, seperti swap suku bunga dan suku bunga pinjaman.

Bank sentral, regulator keuangan, dan lembaga keuangan membentuk tim baru untuk mempromosikan penggunaan KOFR pada bulan Maret tahun ini.

Dalam sebuah pernyataan, Bank Korea dan Komisi Layanan Keuangan (FSC) mengatakan mereka bermaksud beralih ke sistem suku bunga acuan berbasis KOFR, dan mendesak pelaku pasar untuk mengadopsi suku bunga acuan baru untuk perdagangan derivatif dan spot.

"Sejalan dengan tren global, tidak dapat dihindari untuk bergerak menuju paradigma yang berpusat pada KOFR, dan kami akan mempercepat penerapan rencana bertahap," kata mereka.

Mereka mengatakan mereka berencana untuk membangun landasan teknis bagi penggunaan KOFR yang lebih luas dan menetapkan target penggunaan untuk periode yang berbeda.

BOK mengatakan penggunaan KOFR yang lebih luas akan meningkatkan manfaat bagi nasabah dan efektivitas kebijakan moneter bank sentral.

Sumber: Koreatimes