EUR/CHF sans cours plancher : recalculer le risque avec les données de 2015

Une faible volatilité observée pendant la défense d’un cours plancher décrit un marché sous cette politique. Sur les 30 variations publiées du cours de référence EUR/CHF entre le 1er décembre 2014 et le 14 janvier 2015, la plus forte en valeur absolue atteignait environ 0,35 %. La publication suivante affichait une baisse de 14,40 %. Une position fondée sur le maintien du plancher exige donc aussi un calcul de perte en cas de retrait de ce soutien.

Ce que protégeait le seuil de 1,20

Depuis septembre 2011, la Banque nationale suisse maintenait un minimum de 1,20 franc pour un euro. Acheter des devises contre des francs pouvait limiter la baisse de l’EUR/CHF. Cette politique ne fixait aucun plafond symétrique. La BNS a supprimé le cours plancher le 15 janvier 2015.

De 1,2010 à 1,0280, un euro rapporte 0,1730 franc de moins, soit −14,40 % sur EUR/CHF. La cotation inverse, en euros par franc, augmente de 16,83 %. Il faut conserver le même sens de cotation pour rapprocher variation et exposition.

Reconstituer les observations

Partir du cours BCE du 28 novembre 2014, soit 1,2018, puis calculer les 30 variations jusqu’au 14 janvier. Chaque rendement vaut le cours courant divisé par le précédent cours publié, moins un. Ne pas ajouter de rendements nuls pour les jours sans publication.

Les observations de la période s’étendent de 1,2009 à 1,2052. La variation absolue maximale est de 0,3497 %. L’écart-type d’échantillon des 30 variations en pourcentage est de 0,0813 point de pourcentage, avec un dénominateur de 29. Les références BCE ne donnent ni le plus bas intrajournalier, ni les prix acheteur et vendeur, ni les exécutions.

Les trois valorisations suivantes concernent la même position et ne s’additionnent pas. Cet échantillon ne fournit aucune fréquence de suppression d’un plancher. Annualiser sa volatilité ne fait pas apparaître le changement de régime absent des observations.

Chiffrer la perte sur une même position

Supposons une position linéaire longue de 100 000 euros, ouverte à 1,2010 dans un compte en francs, avec un stop à 1,1900 et un budget de perte de 1 000 francs. Hors frais, le résultat vaut la quantité d’euros multipliée par la différence entre prix du scénario et prix d’entrée.

Une exécution intégrale à 1,1900 produit une perte de 1 100 francs. À la référence de 1,0280, la perte de valeur atteint 17 300 francs. Les 16 200 francs d’écart correspondent à la baisse supplémentaire de 0,1620 sous le stop. Seul le relevé d’ordres établit le déclenchement et l’exécution réels.

Déduire la quantité du budget de perte

Diviser 1 000 par la perte par euro, puis arrondir à l’euro inférieur, donne les quantités du tableau. Il reste à respecter le pas de négociation et à intégrer frais et liquidité. Si le scénario utilise déjà un prix acheteur exécutable pour clôturer le long, déduire encore le même spread compterait deux fois ce coût. Un compte dans une autre devise nécessite une conversion cohérente avec le scénario.

Pour le calcul courant, consulter le calcul de position à partir du risque et de la distance au stop. Le prix de déclenchement ne suffit pas à établir le prix d’exécution de la totalité de la position.

Vérifier la pertinence du scénario

Vérifier la politique en vigueur, le sens de la contrainte et l’autorité qui peut la modifier. Après suppression du plancher, estimer la volatilité ordinaire sur des données du nouveau régime. Appliquer aussi le même scénario de hausse du franc aux autres positions pénalisées et additionner leurs pertes dans la devise du compte.

Comparer le stop ordinaire à au moins deux prix de sortie du régime. Une autre paire, un autre contrat, une autre politique ou une autre liquidité imposent de reconstruire ces hypothèses. La variation de 2015 demeure une référence historique. Pour une transaction effective, contrôler les horodatages, les cours de déclenchement et chaque exécution.