« Tout ce qui brille, c'est la peur », car l'or à 5 000 dollars est désormais « de plus en plus inévitable » – Société Générale

Marchandise

Résumé:

Société Générale a déclaré que l'or à 5 000 dollars était « de plus en plus inévitable », évoquant la forte hausse des flux de capitaux des ETF, la demande des banques centrales et la montée de l'incertitude mondiale. La banque vise désormais 4 217 dollars d'ici fin 2025 et 5 000 dollars d'ici 2026.<br>

Alors que l'or s'échangeait déjà au-dessus de 4 100 dollars lundi après-midi après avoir franchi sans précédent la semaine dernière la barre des 4 000 dollars l'once, même une projection prudente de la demande d'investissement à moyen terme du métal jaune suggère que le prix pourrait atteindre 5 000 dollars l'once d'ici la fin de l'année prochaine, selon les analystes des matières premières de la Société Générale.

Dans le dernier rapport de recherche sur les matières premières du géant bancaire français publié lundi, les analystes ont déclaré que le prix de l'or semble prêt à gagner encore 1 000 dollars dans un délai relativement court.

« La semaine dernière, le prix de l'or a atteint 4 042 $ l'once, soit seulement 276 $ l'once en dessous de notre prévision optimiste de 4 318 $ l'once pour le quatrième trimestre 2026, publiée il y a tout juste un mois », ont-ils écrit. « Ce matin, le prix a atteint 4 072 $ l'once. Les flux de capitaux des ETF restant soutenus, les achats des banques centrales devant résister, nous sommes confiants et contraints de revoir à la hausse nos objectifs de prix pour l'or. »

« Nous prévoyons désormais que les prix atteindront 5 000 $ l'once d'ici fin 2026, le rythme des flux ayant dépassé nos hypothèses initiales », ont-ils déclaré. « Malgré l'incertitude quant au positionnement (flux) des fonds spéculatifs, nous avons observé ces dernières semaines des flux positifs extrêmement importants, certes supérieurs à nos prévisions, sur les ETF. Pourquoi cette augmentation des flux se produit-elle maintenant ? Nous avons déjà constaté une forte corrélation entre les flux sur les ETF et les niveaux d'incertitude depuis la victoire de Trump en novembre 2024 et pensons que, pour l'instant, il s'agit d'un facteur essentiel pour comprendre une partie de l'évolution des prix. »

Les analystes de la Société générale ont averti que les derniers indices mensuels d'incertitude FRED de septembre ne tiennent pas compte des contrôles drastiques des exportations de terres rares par la Chine le 9 octobre. « Cet indice ne tiendrait pas non plus compte du fait que le président Trump a ensuite annoncé, vendredi dernier, l'imposition de droits de douane supplémentaires de 100 % sur tous les produits chinois, signalant presque immédiatement une ouverture à un accord pour apaiser les tensions commerciales », ont-ils déclaré. « Cependant, en prenant du recul par rapport à ces événements récents, nous constatons qu'en Chine, les indices d'incertitude générale (et commerciale) ont chuté de 80 (100) points au cours du mois de septembre, alors que les avoirs en or des ETF chinois ont légèrement augmenté, passant de 189 à 193 tonnes. »

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« Parallèlement, selon notre indice hebdomadaire d'incertitude américain préféré, qui reflète la période pendant laquelle la Chine a annoncé les contrôles à l'exportation des terres rares et la réponse de Trump la semaine dernière, le niveau d'incertitude a grimpé à 354, soit une hausse de 18 points sur la semaine et de 44 points sur le mois (voir graphique en haut à droite) », ont-ils noté. « Cet indice de 354 représente toujours le triple du niveau observé cinq mois avant les élections américaines. »

The analysts said that under the circumstances, it was not surprising to see global gold ETF flows rise by 23 tonnes over the last week – and by 100 tonnes in the last month alone. “Critically, however, our China economics team highlighted on Sunday there is less than a 30% chance of the new tariffs materializing, but these scenarios, realized or not, seem to cause massive flows into gold ETFs,” they wrote. “We cannot imagine a situation where we return to pre-Trump index uncertainty normalcy over our forecast horizon, so ETF flows are a key component to our price forecasting.”

SocGen said they maintained the core assumptions in their September forecast. “Specifically, in that outlook, we presented the case for extremely resilient gold investor and central bank demand, and we outlined that since 2022, the average quarterly increase in flows has been 72.5t across all managed money, ETFs, central banks and demand for coins and bars,” the analysts said. “For ETFs in particular, (where we can currently observe almost real time transparency on flows), quarterly changes have averaged +31.5t since 2017.”

They added, however, “a highly significant 100t of flows into global gold ETFs, 69t more than ‘normal’” through the end of Q3. “This flow by itself partially explains the significantly increased gold price over the month of September,” the analysts wrote. “These elevated ETF flows, the highest level we have seen since Q3 2020 (when we witnessed 238t of positive flows) are significantly higher than our original flow assumptions, and explain, according to our framework, roughly $160/oz of the rise in gold prices over the course of the last three months.”

SocGen analysts said they continue to take “a conservative and cautious approach to flow forecasting and only assume an additional 67t of gold is purchased each quarter above ‘normal’ levels, for all categories of flows” – including central banks and ETFs – across all quarters.

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“We do this despite the recent elevated uncertainty but maintain the view that central banks accumulate gold so the percentage is higher in their total reserves,” they said. “Therefore, we continue to add this incremental amount to average demand and use that in the model framework shown in the [above] chart to forecast prices through to the end of 2026 (our forecast horizon). Recalibrating our gold framework to forecast from today’s gold price (i.e., marking to market the base price but leaving assumptions unchanged), the model points to $4,217/oz by the end of 2025 and $5000/oz by the end of 2026, a 14% increase from our $4,300/oz we released in September.”

“Recognizing our conservative assumptions on ETF and central bank flows, we view the upside risk to our forecast is significantly greater than the downside,” they added.

Spot gold continues to rise further above the $4,100 per ounce level on Monday after setting a fresh all-time high of $ 4,117.42 just before 1:30 pm EDT.

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L'or au comptant s'est négocié pour la dernière fois à 4 106,09 $, soit une perte de 2,23 % sur la séance.

Source : kitco

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