Warsh à la tête de la Réserve fédérale : une épreuve d'indépendance

L'ancien vice-gouverneur de la Banque du Japon, Hiroshi Nakaso, estime que l'expérience de Kevin Warsh en tant que gouverneur de la Réserve fédérale le rend parfaitement apte à diriger la banque centrale et à préserver son indépendance. Fort de son expérience en tant que haut responsable de la Banque du Japon lorsque Warsh travaillait à la Fed, Nakaso a partagé son analyse de la capacité de Warsh à gérer les pressions politiques et à bâtir un consensus interne.

Hiroshi Nakaso, ancien vice-gouverneur de la Banque du Japon, partage son point de vue sur la pertinence de Kevin Warsh pour le poste de gouverneur de la Réserve fédérale.

Communicateur aguerri en situation de crise

Nakaso, dont le mandat à la Banque du Japon a coïncidé avec celui de Warsh à la Réserve fédérale (de 2006 à 2011), se souvient de lui comme d'un « excellent communicateur », à la fois logique et accessible. Il est convaincu que ces qualités permettraient à Warsh de nouer des relations solides au sein de la Réserve fédérale et avec l'administration présidentielle.

Tous deux ont acquis une expérience cruciale lors de la crise financière mondiale de 2008. Nakaso souligne que cette période difficile les a contraints à une profonde réflexion sur la mission et les politiques fondamentales d'une banque centrale. Il se souvient que Warsh tenait en haute estime Ben Bernanke, alors président de la Réserve fédérale, pour sa capacité à écouter des opinions divergentes et à forger un consensus en pleine tourmente.

Selon Nakaso, les cinq années passées par Warsh à s'imprégner de la culture organisationnelle de la Fed constituent un atout précieux. S'il est nommé, il espère que Warsh présidera en respectant les valeurs établies de la banque centrale.

Gérer les pressions politiques sur la Fed

Les craintes d'ingérence politique sont devenues un enjeu majeur pour la Réserve fédérale. Les marchés s'inquiètent de ce que l'intervention manifeste de l'administration Trump dans la politique monétaire puisse miner la confiance dans le dollar américain.

Cependant, Nakaso suggère que le choix de Warsh par l'administration pourrait témoigner d'un respect pour l'indépendance de la Fed. Il estime que Warsh comprend l'importance du rôle de la banque centrale. Suite à cette annonce, les réactions des marchés ont indiqué que Warsh maintiendrait une distance appropriée vis-à-vis de l'administration, ce qui a contribué à apaiser les spéculations excessives concernant une baisse des taux d'intérêt.

Réévaluation des conceptions passées de la politique monétaire

Warsh avait déjà critiqué la politique d'assouplissement quantitatif (QE) de la Fed et plaidé pour une réduction de son bilan. Il a quitté son poste de gouverneur pendant le QE2, le deuxième cycle d'achats d'actifs mis en place après la crise. Alors que le QE1 visait à contenir la crise, le QE2 avait pour objectif d'accélérer la reprise économique.

Nakaso reconnaît l'opinion générale selon laquelle les achats massifs d'actifs ont soutenu les prix de ces derniers. Cependant, il souligne également qu'à l'époque, peu de décideurs politiques, en dehors des banques centrales, étaient en mesure de prendre des mesures efficaces.

Concernant le risque d'un resserrement quantitatif précipité, Nakaso estime peu probable que Warsh réduise immédiatement le bilan. Le paysage financier a considérablement évolué depuis son mandat. Les institutions financières perçoivent désormais des intérêts sur leurs dépôts auprès de la banque centrale, ce qui permet de mener une politique monétaire avec un bilan plus important.

Par ailleurs, la réglementation financière post-crise a fragmenté le marché, rendant plus difficile l'évaluation des besoins de liquidités. La Réserve fédérale a déjà mis fin à son programme de resserrement quantitatif en décembre dernier après avoir réduit prudemment son offre de liquidités, et elle fournit actuellement des liquidités par le biais d'achats d'obligations d'État à court terme.

Compte tenu de ces changements, Nakaso estime que Warsh saura s'adapter. Soulignant ses excellentes aptitudes à la communication et son sens de l'analyse, il prévoit que si Warsh accède à la présidence, il tiendra compte des avis internes de la Réserve fédérale et réagira de manière appropriée au contexte actuel.

Le consensus mondial sur l'autonomie des banques centrales

Le principe d'indépendance des banques centrales repose sur l'enseignement historique selon lequel la stabilité des prix est mieux gérée par des experts, protégeant ainsi les économies des dommages causés par une forte inflation.

Nakaso cite une déclaration signée par les dirigeants des principales banques centrales en signe de solidarité avec le président de la Réserve fédérale, Jerome Powell, comme preuve de cette conviction partagée. Cette déclaration reflétait une inquiétude collective quant au fait que les menaces pesant sur l'indépendance de la Fed pourraient, à terme, nuire à la stabilité financière mondiale.

Bien que le gouverneur de la Banque du Japon, Kazuo Ueda, n'ait pas signé la déclaration, Nakaso souligne que la stabilité des prix repose sur un système financier stable, une responsabilité partagée par les banques centrales du monde entier. Il affirme qu'une action efficace et coordonnée en cas d'urgence dépend d'une confiance absolue dans l'indépendance de chaque banque centrale. C'est là, selon lui, le véritable sens de la solidarité, un principe que la Banque du Japon soutient pleinement.