L'inflation tchèque se calme, mais les baisses de taux dépendent de services publics rigides.

En République tchèque, les prix à la consommation ont augmenté de 1,6 % en janvier sur un an, conformément aux attentes du marché. Toutefois, une analyse plus approfondie révèle une situation complexe pour la Banque nationale tchèque (CNB). Si la baisse des prix des carburants et des prix réglementés a contribué à réduire le taux d'inflation global, la flambée inattendue des prix alimentaires et la persistance d'une inflation élevée dans le secteur des services maintiennent les décideurs politiques en alerte, ce qui risque de retarder toute baisse des taux d'intérêt.

Les prix des produits alimentaires flambent malgré les vents contraires déflationnistes

Les données de janvier ont révélé une hausse de 0,9 % des prix à la consommation par rapport au mois précédent, mais le véritable enjeu résidait dans les rayons des produits alimentaires. Les prix des denrées alimentaires, réputés pour leur volatilité, ont bondi de plus de 2,7 % sur le mois, dépassant largement la hausse de 1,6 % attendue.

Cette forte hausse a été observée dans toutes les catégories de produits alimentaires, y compris les produits transformés et non transformés, l'alcool et le tabac. L'alimentation représentant environ 26 % du panier de consommation, cette évolution a un impact significatif sur les perspectives d'inflation et témoigne d'une forte propension des consommateurs à dépenser.

Cependant, cette tendance pourrait ne pas se maintenir. La baisse des prix agricoles devrait se répercuter sur les consommateurs dans les prochains mois, et une correction des prix alimentaires pourrait intervenir dès février.

L’inflation des services demeure le principal obstacle.

Bien que l'inflation globale se modère, l'inflation sous-jacente – qui exclut les éléments volatils – aurait atteint 3 %. Le secteur des services, où la croissance des prix demeure obstinément élevée, en est un facteur déterminant.

Les points clés concernant l'inflation des services sont les suivants :

• Croissance stable : Les prix des services ont progressé de manière constante de 4,7 % sur un an, soit une hausse de 1 % par rapport au mois précédent.

• Hypothèse non vérifiée : L’espoir que la baisse des coûts de l’énergie et des aliments inciterait les restaurants à maintenir des prix bas sur leurs menus ne s’est pas concrétisé.

• Forte demande : Les consommateurs, bénéficiant de factures d'énergie moins élevées, réinvestissent probablement ces économies dans les services, ce qui soutient la hausse des prix.

En revanche, les prix des biens sont entrés dans une phase de repli annuel, chutant de 0,4 % en début d'année, notamment en raison de la vigueur de la couronne. Ce décalage entre l'inflation des biens et celle des services constitue un défi majeur pour la Banque centrale nationale (CNB).

Ce défi est accentué par les récents ajustements apportés au panier de l'indice des prix à la consommation. La pondération des catégories déflationnistes comme l'énergie a été réduite, tandis que celle des groupes inflationnistes comme les services a été augmentée. Ce seul ajustement technique aurait contribué à hauteur d'environ 0,1 point de pourcentage à l'inflation globale.

L'approche attentiste de CNB en matière de taux d'intérêt

Compte tenu de l'inflation persistante des prix sous-jacents et des services, la Banque nationale de Chine (CNB) devrait maintenir son taux directeur à 3,5 %. La banque centrale a indiqué qu'elle n'envisagerait probablement pas d'assouplissement de sa politique monétaire tant que la croissance annuelle des prix des services ne sera pas inférieure à 4 %.

En conséquence, la prévision d'une éventuelle baisse des taux a été repoussée à mai. Avec une inflation sous-jacente de 3 % dans une économie en expansion, le conseil d'administration de la banque n'a aucune raison de se précipiter.

Néanmoins, le faible taux d'inflation annoncé implique un taux d'intérêt réel légèrement inférieur à 2 %, ce qui pourrait être considéré comme suffisamment restrictif pour justifier une seule baisse de taux d'ajustement plus tard dans l'année.

Perspectives de baisse des taux : un pile ou face dépendant des données

Pour l'avenir, la Banque centrale nationale (CNB) devrait maintenir sa stratégie de taux inchangés tout en conservant la possibilité d'une baisse. L'éventualité de deux baisses de taux est jugée improbable, sauf en cas de choc majeur sur l'économie, tel qu'un effondrement de la demande extérieure ou un ralentissement des investissements intérieurs.

La décision concernant une éventuelle réduction reste incertaine. Les analyses actuelles indiquent une probabilité de 55 % de réduction entre mai et juin, contre 45 % de maintien des tarifs. En définitive, l'issue dépendra presque entièrement de l'évolution des prix des services et de son éventuel ralentissement.