L'euro atteint 1,20 $ : pourquoi la BCE est peu susceptible d'intervenir

La récente flambée de l'euro a attiré l'attention de la Banque centrale européenne, mais les économistes estiment que l'appréciation rapide de la monnaie ne devrait pas contraindre les décideurs politiques à agir immédiatement.

La semaine dernière, l'euro a atteint 1,20 dollar américain, un niveau inédit depuis mi-2021. Selon une analyse de Capital Economics, la rapidité de cette appréciation est historiquement inhabituelle. Au cours de la dernière décennie, la devise ne s'est renforcée d'une telle ampleur sur une période de dix jours qu'à de rares occasions, et son taux de change pondéré par les échanges commerciaux a désormais atteint un niveau record.

L’impact modéré de l’inflation atténue l’urgence

Malgré cette forte hausse, l'effet immédiat sur l'inflation de la zone euro devrait être minime.

Capital Economics cite l'analyse de sensibilité de la BCE elle-même, qui suggère que si l'euro reste à son niveau actuel par rapport au dollar, l'inflation globale ne serait inférieure que d'environ 0,1 point de pourcentage l'année prochaine aux projections de la banque centrale en décembre.

Bien que cela oriente légèrement les risques d'inflation à la baisse, les analystes estiment que cela reste bien en deçà du seuil nécessaire pour justifier une intervention sur le marché des changes au nom de la stabilité des prix.

Pourquoi l'intervention directe sur le marché monétaire est exclue

La BCE devrait aborder la question de la vigueur de l'euro lors de sa prochaine réunion, mais une intervention directe semble hautement improbable.

La banque centrale a le pouvoir d'intervenir sur les marchés des changes pour contrer les perturbations susceptibles de menacer la stabilité des prix. Cependant, Capital Economics souligne que l'euro devrait s'apprécier bien davantage avant qu'une telle mesure soit envisagée. Même dans ce cas, une intervention impliquant l'achat de dollars américains est jugée très improbable.

Historiquement, la BCE n'est intervenue sur le marché des changes qu'à deux reprises : fin 2000 et en mars 2011. À chaque fois, l'objectif était de soutenir un euro plus fort, et ces actions ont été coordonnées avec d'autres grandes banques centrales. Aujourd'hui, Capital Economics estime qu'une action concertée visant à déprécier l'euro est extrêmement improbable, notamment compte tenu de la préférence affichée par l'administration américaine pour un dollar plus faible.

À quoi s'attendre des responsables de la BCE

Jusqu'à présent, les responsables de la BCE ont minimisé l'appréciation du dollar. Le vice-président Luis de Guindos avait qualifié les niveaux supérieurs à 1,20 dollar de « complexes », tout en déclarant que le seuil de 1,20 dollar était « parfaitement acceptable ». De même, le gouverneur de la banque centrale autrichienne aurait qualifié la récente hausse de « modeste ».

Capital Economics prévoit que la présidente de la BCE, Christine Lagarde, pourrait réaffirmer que les décideurs politiques surveillent de près l'euro, mais qu'il est peu probable qu'elle prenne des mesures concrètes pour le faire baisser.

Perspectives à long terme : quand la BCE pourrait-elle intervenir ?

Bien qu'aucune mesure immédiate ne soit prévue, une appréciation durable de l'euro pourrait influencer la politique monétaire à terme.

Selon une analyse de la BCE citée par Capital Economics, une hausse progressive du dollar américain pour atteindre un niveau compris entre 1,25 et 1,30 dollar au cours des trois prochaines années permettrait de réduire l'inflation globale d'environ 0,3 point de pourcentage en 2028. Dans un tel scénario, les décideurs politiques seraient plus enclins à privilégier des avertissements verbaux plus fermes et des baisses de taux d'intérêt plutôt que des interventions directes sur le marché des changes.

Pour l'instant, les économistes estiment que la vigueur de l'euro reflète davantage la faiblesse du dollar que la dynamique fondamentale de la zone euro, ce qui réduit la nécessité d'une intervention de la BCE. Par conséquent, la banque centrale devrait rester en retrait, sauf si l'appréciation de la monnaie s'accentue sensiblement et durablement.