Les rendements des bons du Trésor reculent en raison des incertitudes liées à la direction de la Fed et des retards dans la publication des données économiques.

Les rendements des bons du Trésor américain ont baissé mardi, les investisseurs évaluant la possibilité d'un changement majeur de politique à la Réserve fédérale et devant composer avec les retards de publication des données économiques causés par une fermeture partielle du gouvernement.

L'attention des marchés s'est accrue sur Kevin Warsh, choisi vendredi par le président Donald Trump pour diriger la banque centrale à la fin du mandat de Jerome Powell en mai. Autrefois réputé pour sa lutte contre l'inflation, Warsh prône désormais une baisse des taux d'intérêt.

Ce changement potentiel à la tête de l'institution crée des courants contradictoires complexes sur le marché obligataire, faisant baisser les rendements tout en redéfinissant les attentes concernant la stratégie à long terme de la Fed.

Un nouveau plan d'action pour la Fed sous Warsh ?

Jason Pride, responsable de la stratégie d'investissement et de la recherche chez Glenmede, prévoit que la Fed baissera ses taux à deux reprises cette année, de 25 points de base à chaque fois – un scénario qui, selon lui, est déjà largement intégré dans les cours du marché.

Toutefois, l'impact le plus significatif d'une Fed dirigée par Warsh pourrait se faire sentir sur son bilan colossal. Warsh a été un critique virulent des importants avoirs de la Fed, arguant qu'ils faussent le système financier. Dans une tribune publiée en novembre dans le Wall Street Journal, il affirmait : « Le bilan hypertrophié de la Fed, conçu pour soutenir les plus grandes entreprises lors d'une crise révolue, peut être considérablement réduit. »

Cette position entraîne un pentification de la courbe des taux. Pride a expliqué que Warsh s'est toujours opposé avec véhémence à un recours excessif au bilan de la Réserve fédérale. Parallèlement, son point de vue sur les taux à court terme est tout à fait conforme à la politique menée jusqu'à présent par la Réserve fédérale, voire légèrement plus accommodant.

Le marché obligataire réagit à l'incertitude

Ces signaux contradictoires se reflètent dans les prix des bons du Trésor :

• Le rendement des obligations du Trésor à 2 ans , sensible aux anticipations de taux de la Fed, a légèrement baissé de 0,2 point de base pour s'établir à 3,568 %.

• Le rendement de l’obligation de référence du Trésor à 10 ans a baissé de 1 point de base pour s’établir à 4,268 %.

L'écart entre les rendements à deux et dix ans, indicateur clé de la courbe des taux, s'est légèrement resserré d'un demi-point de base pour s'établir à 69,5 points de base. Ce repli fait suite à une hausse à 72,7 points de base lundi, son niveau le plus élevé depuis avril. La forte correction des marchés actions mardi a accentué la pression à la baisse sur les rendements, stimulant probablement la demande de titres d'État, considérés comme des valeurs refuges.

Retards de données et courants de marché contradictoires

Cette incertitude est accentuée par l'absence de signaux économiques clairs. Thomas Simons, économiste en chef pour les États-Unis chez Jefferies, a souligné que certaines corrélations de marché traditionnelles se sont récemment rompues, rendant difficile la détermination des facteurs influençant les prix des actifs.

« On a l'impression que le marché a du mal à évaluer s'il existe une tendance générale à l'aversion ou à l'appétit pour le risque à un moment donné, en raison de tous les courants contradictoires », a déclaré Simons.

La fermeture partielle des services gouvernementaux a aggravé ce problème en retardant la publication du rapport crucial sur l'emploi de janvier, initialement prévue pour vendredi. Bien que la Chambre des représentants américaine ait approuvé de justesse un accord mardi pour mettre fin à cette fermeture, le manque de données économiques a plongé les investisseurs dans l'incertitude.

Perspectives d'inflation et de taux d'intérêt

Les récentes données économiques ont avancé les anticipations du marché quant à une prochaine baisse des taux de la Fed en juin. Cependant, un ralentissement significatif du marché du travail, une fois ces données publiées, pourrait accélérer ce calendrier.

Selon les projections de Pride, l'économie américaine pourrait connaître une croissance supérieure à la moyenne en 2026, à mesure que les obstacles liés aux droits de douane s'estompent et que les mesures de relance budgétaire produisent leurs effets. Il a toutefois averti que cela pourrait accroître les risques d'inflation, ce qui en fait une priorité pour la Réserve fédérale.

Le débat au sein de la banque centrale se poursuit. Mardi, le président de la Fed de Richmond, Tom Barkin, a souligné que si la hausse de la productivité contribue à atténuer les pressions sur les coûts, sa pérennité est difficile à prévoir, ce qui complique les futures décisions de politique monétaire. À l'inverse, le gouverneur de la Fed, Stephen Miran, s'exprimant sur Fox Business Network, a continué de plaider en faveur de baisses de taux d'intérêt importantes cette année.