Les craintes d'inflation dans le « pire cas » menacent le calme du marché obligataire alors que Powell s'adresse aux législateurs

Cohen

Économique

Banque centrale

Lier

Résumé:

Le calme préoccupant qui règne sur le marché obligataire américain pourrait se dissiper dans les prochains jours, alors que les données imminentes sur l'emploi...

Le calme préoccupant qui règne sur le marché obligataire américain pourrait se dissiper dans les prochains jours, alors que les données imminentes sur l'emploi et les prix à la consommation éclairent davantage la durée pendant laquelle la Réserve fédérale pourrait avoir besoin de maintenir ses taux élevés dans sa lutte pour vaincre de manière décisive l'inflation.

Alors que les investisseurs s'attendent toujours à des baisses de taux cette année, une vigueur économique inattendue a contraint beaucoup d'entre eux à recalibrer la mesure dans laquelle la Fed sera capable de réduire les coûts d'emprunt sans relancer l'inflation, alignant ainsi les vues du marché sur un assouplissement plus étroit avec celles de la banque centrale. Les rendements du Trésor américain à 10 ans, qui évoluent à l'inverse des prix des obligations, se sont négociés dans une fourchette plus étroite au cours des dernières semaines.

Le président de la Fed, Jerome Powell, a fait écho à ce sentiment mercredi, lorsqu'il a déclaré aux législateurs que la poursuite des progrès en matière de réduction de l'inflation "n'est pas assurée", même si la banque centrale s'attend toujours à réduire ses taux en 2024.

La situation pourrait devenir encore plus précaire pour les investisseurs obligataires si les données sur l'emploi de vendredi et le rapport sur les prix à la consommation de la semaine prochaine montraient une économie toujours forte et une inflation plus rigide, ce qui repousserait encore davantage les attentes de réductions de la Fed. En théorie, cela pourrait faire grimper les rendements, ce qui nuirait encore davantage aux investisseurs qui s'étaient tournés vers les bons du Trésor au cours des derniers mois en pariant sur un assouplissement imminent.

"Le pire scénario pour le marché des titres à revenu fixe serait celui d'un scénario sans atterrissage, dans lequel la situation économique resterait solide et l'inflation s'accélère", a déclaré Lawrence Gillum, stratège en chef des titres à revenu fixe chez LPL Financial. Pour obtenir cette réaccélération de l’inflation ou de l’économie, le taux à 10 ans pourrait retester 5%”, a-t-il déclaré.

Dans ses remarques, Powell a noté que l'inflation avait « considérablement diminué » depuis qu'elle avait atteint son plus haut niveau depuis 40 ans en 2022. Il a déclaré qu'il y avait des risques à la fois de réduire les taux trop tôt et de permettre à l'inflation de réaccélérer, et de maintenir une politique monétaire trop restrictive pendant trop longtemps et nuire à une expansion économique en cours.

Le rendement à 10 ans s'est récemment établi à 4,11 %, un chiffre qui n'a guère changé après les commentaires de Powell. Les rendements ont rebondi entre environ 4,05 % et 4,35 % depuis début février, après une baisse rapide par rapport à leur sommet sur 16 ans d'un peu plus de 5 % atteint en octobre 2023.

Cette fourchette d'un peu plus de 30 points de base se compare à une fourchette de 38 points de base entre le début de l'année et les deux premiers jours de bourse de février, et à une variation de près de 57 points en décembre.

'Worst Case’ Inflation Fears Threaten Bond Market Calm as Powell Addresses Lawmakers_1

Les contrats à terme liés au taux des fonds fédéraux ont montré mercredi que les traders tablaient sur une baisse des taux d'environ 90 points de base cette année, bien moins que les 150 points de base qu'ils avaient anticipés début janvier. La Fed avait prévu une réduction de 75 points de base de ses prévisions à la fin de l'année dernière.

"Si nous obtenons des chiffres supplémentaires au-dessus de 2%, cela obligera le marché à repenser la situation des taux pour le reste de l'année", provoquant davantage de volatilité à court terme et une pentification de la courbe des rendements, a déclaré Charlie Ripley, stratège principal en investissement chez Allianz. Gestion des investissements.

Cependant, comme de nombreux investisseurs, Ripley estime que le pic des taux a probablement eu lieu l’année dernière.

"Les rendements pourraient augmenter légèrement dans une perspective limitée, mais il s'agit d'un point d'entrée attrayant", a-t-il déclaré.

Les ventes nettes de contrats à terme sur les bons du Trésor à deux ans sont tombées la semaine dernière à leur plus bas niveau depuis mai, ont montré les données de la Commodity Futures Trading Commission, suggérant une baisse des attentes d'une nouvelle hausse des rendements.

D’autres, en revanche, sont moins certains que l’économie va ralentir ou que la Fed sera pressée d’assouplir sa politique monétaire.

L’assouplissement des conditions financières – y compris l’émission record d’obligations de qualité investissement, l’augmentation de l’activité d’introduction en bourse et de nouveaux sommets historiques pour le marché boursier américain – continuera probablement à pousser l’inflation à la hausse au cours de 2024 et à affaiblir les arguments en faveur d’une baisse des taux, a prévenu Torsten. Slok, économiste en chef chez Apollo Global Management, dans une note du 1er mars.

« La réalité est que l’économie américaine ne ralentit tout simplement pas », a-t-il déclaré.

Les économistes interrogés par Reuters s'attendent à ce que les États-Unis aient créé 200 000 emplois en février, après le chiffre record de 353 000 créés le mois précédent. Le rapport sur les prix à la consommation aux États-Unis, prévu pour le 12 mars, devrait montrer une hausse des prix de 0,4 % en février. Les prix à la consommation ont augmenté à un rythme plus rapide que prévu de 0,3 % le mois précédent.

"Le marché sera très sensible aux taux et les taux seront sensibles à l'inflation, c'est pourquoi nous surveillons l'inflation plus attentivement que toute autre chose en ce moment, car elle constitue le risque prédominant pour les marchés", a déclaré Michael Reynolds, vice-président de la stratégie d'investissement. à Glenmède. "Le prochain rapport sur l'IPC sera surveillé de très près."

Source : Reuters

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[Fed] Powell : une baisse des taux plus tard cette année sera appropriée

FastBull en vedette

Remarques des fonctionnaires

Le 6 mars, heure locale, le président de la Réserve fédérale, Jerome H. Powell, a présenté le rapport semestriel sur la politique monétaire de la Réserve fédérale, dont le témoignage est le suivant :

Même si l'inflation reste supérieure à l'objectif de 2 % fixé par le Comité fédéral de l'open market (FOMC), elle s'est considérablement atténuée. À mesure que les tensions sur le marché du travail se sont atténuées et que les progrès en matière d’inflation se sont poursuivis, les risques pesant sur la réalisation de nos objectifs en matière d’emploi et d’inflation ont évolué vers un meilleur équilibre.

Le marché du travail reste relativement tendu, mais les conditions de l'offre et de la demande ont continué à s'équilibrer. le taux de chômage est resté proche de son plus bas historique, à 3,7 %. Les postes vacants ont diminué et la croissance des salaires nominaux s'est ralentie.

L’orientation restrictive actuelle de la politique monétaire exerce une pression à la baisse sur l’activité économique ainsi que sur l’inflation, mais elle atteint probablement son apogée dans le cycle actuel de hausse des taux. Toutefois, les perspectives économiques sont incertaines et la poursuite des progrès vers notre objectif d’inflation de 2 % n’est pas assurée. Il pourrait être opportun de commencer à réduire les taux plus tard cette année.

Réduire trop tôt ou trop la rigueur politique pourrait entraîner un renversement des progrès observés en matière d’inflation. Dans le même temps, réduire la rigueur politique trop tard ou trop peu pourrait affaiblir indûment l’activité économique et l’emploi. En envisageant tout ajustement de la fourchette cible du taux directeur, nous évaluerons soigneusement les données disponibles, l’évolution des perspectives et l’équilibre des risques. Le Comité estime qu'il ne sera pas approprié de réduire la fourchette cible tant qu'il n'aura pas acquis la certitude que l'inflation évolue durablement vers 2 %.

Le discours de Powell

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Actualités financières du 7 mars

FastBull en vedette

Nouvelles quotidiennes

[Faits rapides]

1. Les salaires nominaux au Japon augmentent plus que prévu, ce qui renforce les arguments en faveur de la fin des taux d'intérêt négatifs.

2. L’emploi ADP rebondit, mais la croissance des salaires atteint son plus bas niveau depuis 2 ans.

3. Powell affirme que l’économie n’est pas en récession mais que la progression de l’inflation ne peut être assurée.

4. Les offres d’emploi JOLTS augmentent de manière inattendue.

5. Kashkari, de la Fed, s'attend à deux baisses de taux au maximum cette année.

6. Le Livre Beige de la Fed montre une expansion économique modérée.

[Détails de l'actualité]

Les salaires nominaux au Japon augmentent plus que prévu, ce qui renforce les arguments en faveur de la fin des taux d'intérêt négatifs

Les données du ministère japonais de la Santé, du Travail et de la Protection sociale ont montré que les revenus nominaux en espèces des travailleurs ont augmenté de 2 % sur un an en janvier, soit plus que l'augmentation révisée de 0,8 % de décembre de l'année dernière et dépassant les attentes de 1,2 %. Les salaires réels ont chuté de 0,6 %, soit moins que prévu et la baisse la plus faible depuis un an.

Les négociations annuelles sur les salaires entre les entreprises japonaises et les syndicats atteignent leur paroxysme et les premiers résultats devraient être annoncés la semaine prochaine. La Banque du Japon (BOJ) surveille de près l’évolution des salaires à la recherche de signes indiquant l’émergence d’un cercle vertueux liant des salaires plus élevés et des hausses de prix induites par la demande. C'est une condition préalable pour que la banque mette fin à sa politique de taux d'intérêt négatifs, une décision que la plupart des économistes s'attendent à voir ce mois-ci ou le prochain. Les données montrent une accélération de la croissance des salaires, ce qui renforce les arguments pour que la BoJ mette fin à sa politique de taux d'intérêt négatifs à court terme.

L'emploi chez ADP rebondit, mais la croissance des salaires atteint son plus bas niveau depuis 2 ans

Les données d'ADP publiées mercredi ont montré que l'emploi chez ADP aux États-Unis a augmenté de 140 000 en février, en deçà des attentes de 150 000 mais dépassant les 111 000 précédents révisés. Parallèlement à la croissance de l'emploi, les salaires annuels ont augmenté de 5,1 % pour ceux qui restent dans leur emploi, ce qui constitue la plus faible augmentation depuis août 2021. La croissance des salaires d'une année sur l'autre s'est accélérée pour la première fois depuis novembre 2022 à 7,6 %.

Moins de personnes quittent leur emploi, ce qui suggère qu’elles sont peut-être moins confiantes quant à la recherche d’un nouvel emploi ou d’un emploi mieux rémunéré. Malgré le ralentissement de l’embauche et de la croissance des salaires, les progrès en matière d’inflation ont amélioré les perspectives économiques. Les salaires corrigés de l'inflation se sont améliorés au cours des six derniers mois et l'économie américaine semble se diriger vers un atterrissage en douceur.

Dans l’ensemble, les entreprises américaines ont commencé l’année en créant moins d’emplois que prévu, ce qui correspond à un refroidissement progressif du marché du travail. Le ralentissement des embauches observé en 2023 s’est prolongé jusqu’en janvier tandis que les pressions salariales ont continué de s’atténuer.

La forte baisse des créations d'emplois dans le secteur privé en janvier pourrait être le signe d'un ralentissement de la croissance du marché du travail américain. Les embauches ont ralenti par rapport à leur rythme habituel dans presque tous les secteurs au cours du mois. Les attentes du marché concernant une baisse des taux ont augmenté après la publication des données.

Powell affirme que l'économie n'est pas en récession mais que la progression de l'inflation ne peut être assurée

Il n'y a aucune preuve ni aucune raison de penser que l'économie américaine soit dans une récession, ou dans une sorte de risque à court terme de tomber dans une récession, a déclaré mercredi le président de la Fed, Jerome Powell, dans un communiqué. Il existe un faible risque que l’économie tombe en récession. Comme la progression de l’inflation ne peut être assurée, les membres ne peuvent pas être déterminés quant au calendrier ou au rythme des réductions de taux. Les décideurs politiques voient généralement les pressions sur les prix s’atténuer, mais on craint également que le processus de ralentissement de l’inflation ne s’arrête.

Il existe un risque que la Fed nuise à l’économie en attendant trop longtemps avant de réduire ses taux, mais elle est également réticente à assouplir les conditions de crédit trop tôt et à provoquer une réaccélération de l’inflation.

Les baisses de taux dépendent fortement de l’évolution de l’économie. Notre objectif est de parvenir au plein emploi et à la stabilité des prix. Nous surveillerons de près les prochaines publications de données qui affecteront les perspectives. Avant d’abaisser le taux directeur, il serait bon de disposer de davantage de données confirmant que l’inflation revient vers 2 % de manière durable afin de gagner davantage de confiance.

Lors de cette audition, les législateurs républicains, qui constituent la majorité à la Chambre des représentants, se sont montrés particulièrement préoccupés par la réglementation bancaire. Les législateurs des deux partis se sont largement abstenus de faire pression sur Powell sur les taux d’intérêt. Ils ne lui ont pas demandé de réduire les taux le plus tôt possible ni de retarder l'assouplissement pour s'assurer que l'inflation soit sous contrôle.

Les offres d’emploi JOLTS augmentent de manière inattendue

Les offres d'emploi JOLTS aux États-Unis étaient de 8,863 millions en janvier, contre 8,85 millions attendus. Le chiffre de décembre a été révisé à la baisse, passant de 9,026 millions à 8,889 millions. Le taux d'offres d'emploi, qui est calculé en divisant le nombre d'offres d'emploi par la somme de l'emploi et des offres d'emploi, était de 5,3 % en janvier, inchangé par rapport à décembre.

Il y a 1,4 emploi disponible pour chaque chômeur. Ce taux, qui était de 1,2 avant la pandémie, a globalement suivi une tendance à la baisse au cours de la dernière année.

Environ 3,39 millions de personnes ont quitté leur emploi, soit le chiffre le plus bas depuis trois ans. Le taux d'abandon était de 2,1 %. Plus les départs sont nombreux, plus le marché du travail se resserre et plus les travailleurs sont convaincus de quitter leur emploi actuel pour de meilleures opportunités, et vice versa. Ce chiffre a considérablement diminué ces derniers mois, ce qui indique que les Américains sont moins convaincus de pouvoir trouver d'autres emplois sur le marché actuel ou obtenir de nouveaux emplois mieux rémunérés.

Dans l'ensemble, le nombre d'offres d'emploi aux États-Unis est resté élevé en janvier et la demande de travailleurs est restée forte.

Kashkari de la Fed s'attend à deux baisses de taux au maximum cette année

Le président de la Fed de Minneapolis, Kashkari, a déclaré mercredi qu'il avait prévu deux baisses de taux d'intérêt en 2024 en décembre dernier. Il ne pense guère que les baisses de taux de cette année dépasseront ses attentes sur la base des données publiées. Il y aura peut-être une réduction de moins, mais cela n’a pas encore été décidé.

Si l’économie reste résiliente et que l’inflation est plus forte que prévu, la première chose que nous ferons sera de laisser les taux inchangés pendant une période plus longue.

Le Livre Beige de la Fed montre une expansion économique modérée

Le Livre Beige de la Réserve fédérale, publié mercredi, montre que l'activité économique a légèrement augmenté depuis début janvier, avec huit districts connaissant une croissance légère ou modérée, trois autres districts ne voyant aucun changement dans l'activité économique et un district connaissant un léger ralentissement.

Les dépenses de consommation, notamment celles consacrées aux produits de détail, ont légèrement diminué ces dernières semaines. La pression sur la hausse des prix reste généralisée dans tous les districts, seuls quelques districts affichant une certaine modération de l’inflation. Dans le même temps, les entreprises ont de plus en plus de mal à répercuter la hausse des coûts sur leurs clients, ceux-ci étant de plus en plus sensibles aux variations de prix.

Les tensions sur le marché du travail se sont encore atténuées, avec des améliorations de l'offre de main-d'œuvre et de la rétention des employés dans presque tous les districts. Plusieurs rapports ont indiqué un ralentissement de la croissance des salaires. Des coûts de main-d’œuvre plus maîtrisés pourraient réduire davantage les pressions inflationnistes qui ont atteint un sommet inattendu au début de cette année.

[Focus du jour]

UTC+8 21h15 Décision de la BCE sur les taux d'intérêt (mars)

UTC+8 21h45 La présidente de la BCE, Lagarde, tient une conférence de presse sur la politique monétaire

UTC+8 00h30 Le lendemain : le président de la Fed de Cleveland, Mester, s'exprime sur les perspectives économiques

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Egypte : Les réformes s'accélèrent

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La banque centrale accélère le processus de réforme

La banque centrale égyptienne a pris hier des mesures très attendues pour permettre une plus grande flexibilité des changes, une étape clé dans son processus de réforme en cours qui devrait être considérée comme positive pour les investisseurs. Après une hausse imprévue des taux de 600 points de base le 6 mars, les autorités ont annoncé qu'elles permettraient que « le taux de change soit déterminé par les forces du marché », dans le but d'unifier les taux de change officiels et parallèles et de résorber l'arriéré de change qui freine l'économie. Cette étape était anticipée par le marché depuis un certain temps, mais l'élément déclencheur a clairement été l'annonce récente et significative d'investissements étrangers en provenance des Émirats arabes unis, notamment 24 milliards de dollars de nouveaux fonds provenant du fonds de richesse ADQ achetant des droits de développement pour la région de Ras El-Hekma.

L'EGP a chuté de près de 40 % depuis l'annonce par rapport au dollar américain pour atteindre près de 50, après être resté stable autour de 31 depuis début 2023. Cela ramène le taux de change vers le taux parallèle annoncé et est conforme à la dévaluation prise en compte par 3- contrats NDF mensuels, même si les contrats à terme sur 12 mois laissent toujours présager un affaiblissement supplémentaire au-delà de 55 au cours de l'année prochaine. Egypt: Reforms Picking Up Steam_1

EGP NDF montre que les investisseurs ont accueilli favorablement les mesures

La baisse de l'EGP à 50 par rapport au dollar a fait la une des journaux mondiaux, mais il s'agit simplement d'un réalignement avec le marché parallèle et à terme non livrable. Le NDF à 12 mois se négocie autour de 55, soit environ 5 % au-dessus de sa clôture de 52,2 de mardi et quelque 0 % au-dessus du spot, ce qui implique un risque relativement limité intégré à des dévaluations plus fortes.

Malgré le coup porté à la livre aujourd'hui, le NDF de 12 millions USD/EGP a inversé moins de la moitié de la baisse (c'est-à-dire l'appréciation de l'EGP) depuis fin février, déclenchée par l'annonce d'un accord avec le FMI, et la livre sterling est environ 17 % plus forte que la livre sterling. 66,7, plus haut du 31 janvier dans la durée avant.

Nous jugeons la réaction des marchés plutôt encourageante et la courbe à terme de l'EGP signale désormais un optimisme prudent quant au succès à moyen terme des nouvelles réformes.

Optimisme des investisseurs, mais il reste encore du travail à faire

Le point positif évident pour les investisseurs est que l’Égypte a pris plusieurs mesures claires et coordonnées pour montrer son engagement en faveur de l’orthodoxie politique et de la réforme. La combinaison d’importants engagements d’investissement de la part des Émirats arabes unis, d’une hausse significative des taux d’intérêt et d’une dévaluation du change, ainsi que d’un accord amélioré du FMI, pourraient entraîner un cercle vertueux d’amélioration de la confiance des investisseurs et d’un accès potentiellement plus confortable aux marchés obligataires internationaux. Suite à l'annonce de la politique de la banque centrale, le FMI a accepté d'augmenter l'encours du financement de l'Égypte de 3 milliards de dollars à 8 milliards de dollars et a réussi ses examens en cours.

Les mesures d'hier sont toutefois loin de signifier que le travail est accompli pour l'Égypte. La dévaluation progressive du change sera idéalement suivie d’un taux de change plus flottant, afin d’éviter que l’Égypte ne se retrouve coincée dans le même cycle que celui de ces dernières années. L’année 2016 a été marquée par une dévaluation significative et des promesses de flottement du taux de change, tandis qu’il y a également eu plusieurs dévaluations progressives en 2022 avant que l’EGP ne soit à nouveau étroitement géré. Cela laissera un certain scepticisme chez les investisseurs quant à un changement définitif de la politique gouvernementale. Egypt: Reforms Picking Up Steam_2

Le processus de désinflation est menacé

Un problème évident pour l’Égypte a été la transmission de la faiblesse du taux de change à la spirale de l’inflation – cela signifie qu’en dépit de la forte dépréciation nominale cumulée du change au cours de la dernière décennie, les gains de compétitivité, comme le montre le taux de change effectif réel (TCER), ont été réduits. progressivement érodée par une inflation élevée. Egypt: Reforms Picking Up Steam_3

Dans ce contexte, la hausse des taux de 600 points de base par la banque centrale le 6 mars est une étape clé, probablement plus agressive que les attentes du marché. L’inflation a grimpé en 2017 pour atteindre plus de 30 % en glissement annuel en raison d’une forte dévaluation de l’EGP, tandis que les années 2022 et 2023 ont été encore plus difficiles, compte tenu de l’ajout de pressions inflationnistes mondiales plus larges aux dévaluations en plusieurs étapes du taux de change. La dernière dévaluation du change est susceptible d'exercer de nouvelles pressions inflationnistes sur l'Égypte, de sorte que la banque centrale espère désormais une certaine stabilité de l'EGP pour donner la chance à l'effet cumulé des hausses de taux d'avoir un impact sur l'activité et les prix. Egypt: Reforms Picking Up Steam_4

Le FMI servira de point d’ancrage aux réformes

Même si les dernières mesures politiques ont été considérées comme positives par les investisseurs, le FMI reste un acteur clé pour l'Égypte. L'ensemble des mesures exceptionnelles du pays a été entaché de retards dus à l'absence de progrès dans les réformes. L'Égypte est déjà le deuxième débiteur du FMI, avec environ 15 milliards de dollars de remboursements dus au cours des cinq prochaines années, alors qu'un accord de 3 milliards de dollars a été conclu en octobre 2022. L'augmentation convenue hier du montant du financement à 8 milliards de dollars semble importante compte tenu du financement global de l'Égypte. besoins et l’ampleur des défis économiques (dont environ 5,5 milliards de dollars par an en remboursement du principal et des intérêts des euro-obligations au cours des quatre prochaines années).

Cependant, ce qui est peut-être plus important est la perception du FMI comme un point d’ancrage pour maintenir les réformes économiques sur la bonne voie, ce qui contribue à améliorer la confiance des investisseurs et peut agir comme un catalyseur pour de nouveaux investissements étrangers. Egypt: Reforms Picking Up Steam_5

La dévaluation et les flux officiels devraient contribuer à corriger les déséquilibres extérieurs

Les pressions monétaires et les difficultés économiques de l'Égypte ont été déclenchées par les multiples chocs mondiaux de ces dernières années (Covid, guerre en Ukraine et hausses mondiales des taux d'intérêt), mais ont mis en lumière certains déséquilibres et vulnérabilités de l'économie. L’Égypte dépendait auparavant des flux d’investissements étrangers dans les obligations internationales et les bons du Trésor en monnaie locale pour financer un déficit persistant de sa balance courante.

Cela signifie que lorsque l’environnement mondial d’aversion au risque a poussé les investisseurs à se détourner de la dette en monnaie locale et que les marchés obligataires internationaux ont été en grande partie fermés aux émissions de titres souverains plus risqués, la banque centrale a été contrainte de vendre une quantité importante de ses réserves de change pour défendre la monnaie. (d’un pic de 44,7 Md$ en février 2020 à 31,3 Md$ en août 2022). Cela a suscité des inquiétudes chez les investisseurs quant à leur capacité à continuer à assurer le service de la dette extérieure et a mis encore plus l’accent sur les flux officiels tels que les prêts du FMI et les dépôts du Conseil de coopération du Golfe (CCG). Egypt: Reforms Picking Up Steam_6

Le déficit du compte courant de l'Égypte a déjà commencé à se corriger, passant de 4,4 % du PIB fin 2021 à plus près de 1 % au troisième trimestre 2023, à mesure que le tourisme et le commerce mondiaux se sont redressés, tandis que la dernière dévaluation du change devrait soutenir davantage l'ajustement en la balance commerciale grâce à une meilleure compétitivité et à une compression des importations. Dans ce scénario, les flux importants provenant des investissements du FMI et des Émirats arabes unis pourraient être utilisés pour reconstituer les réserves de la banque centrale égyptienne et améliorer le bilan extérieur du pays.

Les facteurs géopolitiques restent un risque pour l’Égypte, compte tenu de sa dépendance aux recettes du transit via la mer Rouge et le canal de Suez, ainsi qu’au tourisme, qui pourraient être déprimés par la guerre à Gaza. Cependant, à cet égard, l'importance stratégique de l'Égypte a été réaffirmée à la fois pour les partenaires régionaux tels que les pays souverains du CCG (en particulier les Émirats arabes unis et l'Arabie saoudite) et également pour les pays occidentaux, un facteur évident dans les récents engagements de soutien.

L’assainissement budgétaire, un défi à moyen terme

Bien que les progrès des réformes soient évidents en matière de privatisation des actifs, d'investissements étrangers et de politique de change, la situation budgétaire de l'Égypte reste difficile et pourrait freiner de nouvelles améliorations du profil de crédit du pays. Le gouvernement a fait preuve de retenue dans le maintien d’un excédent primaire ces dernières années, mais les importants paiements d’intérêts qui engloutissent environ 40 à 50 % des recettes publiques constituent une contrainte structurelle évidente qui sera difficile à résoudre. Le déficit budgétaire global est plus important sur une base cumulée cet exercice budgétaire que les années précédentes, atteignant 5,9% du PIB en janvier (l'exercice budgétaire s'étend de juillet à juin). Egypt: Reforms Picking Up Steam_7

Point positif pour la viabilité de la dette égyptienne, malgré une dette publique importante (plus de 90 % du PIB) et des coûts d'intérêts, une grande partie de cette dette est détenue au niveau national, en monnaie locale. Cela réduit les risques de change, tout en ayant une base d’investisseurs nationaux beaucoup plus captive. La part croissante de la dette du secteur public comporte généralement un risque de change, mais un risque de refinancement bien inférieur à celui de la dette commerciale. Les actions euro-obligataires (qui tendent à figurer parmi les formes de dette les plus risquées pour les États émergents) ne sont pas négligeables, mais même là, une part importante est détenue au niveau national, plutôt que par des investisseurs étrangers, ce qui tend à signifier que les détenteurs sont plus exigeants et que le remboursement de ces obligations la dette signifie moins de ponction sur les changes dans le système. Les investisseurs seront toujours à la recherche de signes clairs de consolidation budgétaire et d’une éventuelle tendance à la baisse du ratio dette/PIB, mais les risques à court terme sont en général inférieurs à ceux de nombreux États à haut rendement. Egypt: Reforms Picking Up Steam_8

Les spreads de crédit souverains se sont fortement redressés

En termes de perception du risque souverain par les investisseurs, l’Égypte figure cette année parmi les pays émergents les plus performants dans le domaine des valeurs émergentes de haute technologie, avec des rendements totaux supérieurs à 20 % depuis le début de l’année, après quelques années volatiles. La reprise, en particulier depuis fin octobre, a vu les obligations égyptiennes en devises fortes sortir du territoire en difficulté (écarts de crédit supérieurs à 1 000 points de base) après de graves craintes de défaut en 2023. Les rendements actuels à un chiffre semblent toujours prohibitifs pour un accès durable au marché des euro-obligations pour le Les besoins de financement du pays ne sont donc pas encore tirés d'affaire, mais la phase la plus aiguë de la crise semble être passée.

Alors que les niveaux de spread se rapprochent désormais de la moyenne des obligations souveraines de catégorie B et sont proches de ceux de certains de leurs pairs africains, la reprise à court terme risque de s'essouffler, en particulier avec la plupart des catalyseurs clairs disparus. Pour une nouvelle compression des spreads de crédit en Égypte, les investisseurs auront probablement besoin de réformes structurelles plus concrètes, de signes plus clairs d’une véritable flexibilité des changes et de plans potentiels pour un futur accès au marché des euro-obligations. Egypt: Reforms Picking Up Steam_9

Notre point de vue sur l'USD/EGP

La situation sur les marchés égyptiens reste volatile, même si les signes d'un optimisme prudent de la part de la communauté des investisseurs après les récents développements nationaux laissent une certaine marge de manœuvre à la paire USD/EGP pour se stabiliser. Le nouveau niveau est nettement plus facile à défendre par les autorités locales, et l’accent à court terme devrait être mis sur une stabilisation autour du niveau 50 plutôt que de se précipiter vers un nouveau flottement de la monnaie, en particulier compte tenu des risques persistants liés à l’inflation et aux événements géopolitiques. Les réserves officielles s'élèvent actuellement à 33 milliards de dollars, ce qui représente environ quatre mois de paiements en compte courant. Nous pensons que les autorités utiliseront toute pression à court terme sur la livre sterling pour renforcer la position des réserves. Egypt: Reforms Picking Up Steam_10

La transition vers un taux de change plus flexible déterminé par le marché est probablement envisagée plus tard cette année, mais elle devrait être progressive et ne se produire que lorsque les autorités égyptiennes seront convaincues que cela n'entraînera pas de pressions vendeuses excessives sur le marché.

Les conditions mondiales pourraient commencer à avoir plus d’importance une fois que la poussière sera retombée. Notre opinion selon laquelle la Fed réduira ses taux à partir de juin et pour un total de 125 points de base cette fin d'année implique un environnement moins stressant pour les devises et la dette des marchés émergents.

Nous sommes encore loin d'une situation dans laquelle le portage exceptionnel de l'EGP serait capable d'attirer à nouveau les flux de change de manière durable, mais nous nous attendons désormais à ce que l'Égypte réussisse à maintenir la monnaie proche de la barre des 50 dans les mois à venir avant une transition vers une fourchette de flottement libre. cela pose potentiellement de nouveaux risques à la baisse pour la livre sterling.

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La Malaisie s'apprête à maintenir son taux directeur stable en raison de la baisse du ringgit

Samantha Luan

Économique

Forex

La banque centrale de Malaisie devrait maintenir jeudi son taux d'intérêt de référence à son plus haut niveau depuis cinq ans, maintenant ainsi le soutien politique limité qu'elle peut se permettre pour soutenir une monnaie qui a récemment atteint son plus bas niveau depuis 26 ans.

La Bank Negara Malaysia maintiendra son taux directeur à 3 % lors de sa deuxième réunion de l'année, selon les 19 économistes interrogés dans une enquête Bloomberg. La banque centrale a ajusté les coûts d’emprunt pour la dernière fois en mai 2023, lorsqu’elle a procédé à une hausse d’un quart de point.

Le ringgit figure parmi les pires performances de l'Asie émergente cette année, le taux inférieur de la Malaisie par rapport aux autres pays étant le principal responsable, a déclaré la semaine dernière au Parlement le deuxième ministre des Finances, Amir Hamzah Azizan. Le taux directeur se situe à un niveau record par rapport à la limite supérieure du taux de la Réserve fédérale.

Il a néanmoins mis en garde contre une hausse visant à renforcer la monnaie, affirmant que le taux directeur est avant tout un outil pour la stabilité des prix et une croissance économique durable. Malaysia Set To Keep Key Rate Steady With Eye On Ringgit Slid_1

Malaysia Set To Keep Key Rate Steady With Eye On Ringgit Slid_1

La banque centrale a de bonnes raisons de prolonger son approche attentiste. L'économie d'Asie du Sud-Est a raté les estimations de croissance l'année dernière, dans un contexte de reprise chancelante en Chine, ce qui a incité les analystes à revoir à la baisse leurs prévisions pour 2024. Dans le même temps, les pressions inflationnistes pourraient s'accentuer sur les projets de la Malaisie visant à revoir le contrôle des prix et les subventions. La BNM devrait publier ses perspectives de croissance et d'inflation le 20 mars.

Voici ce qu’il faudra surveiller jeudi à 15 heures, heure locale :

Défense du ringgit

Les décideurs politiques ont intensifié leur défense verbale du ringgit après que la monnaie soit tombée le mois dernier à son plus bas niveau depuis la crise financière asiatique de 1998. La banque centrale pourrait à nouveau déclarer que le ringgit est sous-évalué et décrire les mesures qu'elle a prises pour soutenir la monnaie. .

La stratégie semble porter ses fruits. Le ringgit a atteint lundi son plus haut niveau depuis un mois après que les décideurs politiques ont intensifié leur coordination avec les entreprises liées à l'État pour soutenir la monnaie.

"La BNM maintiendra un ton équilibré pendant que les décideurs politiques s'efforcent de gérer les risques", a déclaré Lloyd Chan, analyste des devises chez MUFG Bank Ltd. à Singapour. "Ils ne peuvent pas paraître trop bellicistes en raison de problèmes de croissance, alors qu'un signal accommodant ne sera pas bon pour le ringgit."

Le comité de politique monétaire a pris la décision inhabituelle de commenter la monnaie en janvier, lorsqu'il a déclaré que les récents mouvements du ringgit étaient principalement dus à des facteurs externes.

Perspectives de croissance

La BNM pourrait réaffirmer que la croissance s’améliorera en 2024, soutenue par une reprise des exportations et de fortes dépenses intérieures. En janvier, les expéditions à l'étranger ont dépassé les estimations et ont mis fin à 10 mois consécutifs de contraction, ce qui suggère que le pays, tributaire du commerce, est sur le point de franchir le cap.

Néanmoins, l'économie restera probablement soumise à des risques baissiers, tels qu'une demande extérieure plus faible que prévu dans un contexte de croissance hésitante de la Chine.

Pressions sur les prix

Alors que l'inflation en Malaisie est restée à 1,5% pour le troisième mois consécutif, la BNM a signalé à plusieurs reprises les risques liés aux prix liés au projet du gouvernement de réformer les subventions cette année.

D'autres risques à la hausse se profilent sous la forme de chocs potentiels sur la chaîne d'approvisionnement mondiale dus aux tensions géopolitiques en mer Rouge, selon Shahira Rahim, analyste chez BIMB Securities Sdn. Le pays a également augmenté sa taxe sur les services à partir du 1er mars, les entreprises compensant la hausse des coûts des matériaux importés pour les consommateurs.

"Le coût de la vie plus élevé pourrait être un problème", a déclaré Firdaos Rosli, économiste en chef chez AmBank M Bhd. "L'inflation va augmenter, et peut-être encore plus dans le contexte de l'augmentation des taxes sur les services et de la rationalisation des subventions par le gouvernement."

Source : Bloomberg

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Avertissements sur les risques et avertissements en matière d'investissement

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Aperçu rapide du marché mondial : Asie – 7 mars 2024

SAXO

Économique

Global Market Quick Take: Asia – March 7, 2024_1

Actions américaines

Suite au témoignage modérément conciliant du président de la Fed, Powell, les actions américaines se sont redressées, le SP 500 gagnant 0,5 % et le Nasdaq 100 0,7 %. CrowdStrike a dominé la performance du Nasdaq 100, bondissant de 10,1 % grâce à des bénéfices supérieurs, suivi par la hausse de 9,8 % de Dexcom. Le secteur des semi-conducteurs a continué de croître, Nvidia, Qualcomm, ASML, Marvell Technology et Intel gagnant chacun plus de 3 %. New York Community Bancorp a augmenté de 8,1 % après que le prêteur immobilier commercial a levé plus d'un milliard de dollars de capitaux propres auprès d'investisseurs, dont l'ancien secrétaire au Trésor américain Steven Mnuchin.

Actions de Hong Kong/Chine

L'indice Hang Seng a augmenté de 1,7% à 16 438, et l'indice Hang Seng Tech a bondi de 2,7% à 3 412. Les titres Internet chinois se sont remis de la forte baisse de la veille, avec Alibaba en hausse de 3,1 %, Meituan de 2,7 %, Tencent de 2,4 % et JD.com en hausse de 7,8 % avant la publication des résultats. WuXi Biologics a bondi de 9,1 %, marquant la plus forte augmentation parmi les valeurs de premier ordre. Suite à la baisse du cours de l'action Apple la nuit précédente, les fournisseurs d'Apple étaient sous pression, AAC Technologies chutant de 5,2 %. Zijin Mining a grimpé de 6,2% en raison de la hausse des prix de l'or. Concernant les actions A continentales, l'indice CSI300 a chuté de 0,4%, tiré vers le bas par les banques et l'immobilier. Les nouvelles valeurs énergétiques ont rebondi, les secteurs de l'énergie éolienne et photovoltaïque faisant preuve de vigueur.

Après la fermeture du marché de Hong Kong, JD.com a annoncé une augmentation de 4 % de son chiffre d'affaires à 306 milliards de RMB et une croissance de 10 % sur un an de son bénéfice ajusté à 8,4 milliards de RMB, dépassant toutes deux les attentes. La société a annoncé un projet de rachat pouvant atteindre 3 milliards de dollars, soit environ 8 % de sa capitalisation boursière actuelle au cours des trois prochaines années. L'ADS de JD.com a bondi de 16,2%, atteignant 9% au-dessus du niveau de clôture à Hong Kong mercredi.

Revenu fixe

Après le témoignage du président Powell devant le comité des services financiers de la Chambre des représentants, le rendement du Trésor à 10 ans a glissé de 5 points de base à 4,10 %, tandis que le rendement à 2 ans est resté stable à 4,55 %, les attentes concernant la trajectoire de réduction des taux de la Fed ayant été peu modifiées par le discours.

Effets

La faiblesse du dollar s’est accélérée alors que la faiblesse des données a coïncidé avec un ton neutre de Powell qui a apporté un sentiment de soulagement aux marchés. L'indice DXY a touché un plus bas de 103,20, clôturant juste en dessous du 50DMA. Le 100 DMA pour l'indice DXY converge et pourrait passer en dessous du 200DMA, envoyant une image baissière. La faiblesse du dollar a fait grimper les devises d'activité, l'AUD étant en tête du peloton du G10 alors que l'AUDUSD a atteint un sommet de 0,6580 et que le 100DMA passe au-dessus du 200DMA. L'USDCAD s'est affaibli mais le support de 1,35 a tenu bon après que la BOC se soit montrée moins conciliante que prévu. Le yen s'est apprécié alors que les pressions salariales au Japon s'accentuaient ce matin, et l'USDJPY est tombé à 149. Le GBPUSD est resté résilient, mais n'a pas poussé à la hausse et a continué à s'échanger autour de 1,2740, l'annonce budgétaire s'étant finalement révélée sans événement.

Matières premières

L'élan de l'or s'est encore prolongé puisqu'il a atteint 2 150 $, un nouveau record dans un contexte de données économiques faibles aux États-Unis et avec les remarques de Powell interprétées comme légèrement conciliantes. Le pétrole brut a prolongé ses gains après qu'un rapport américain ait montré des signes d'augmentation de la demande de carburant à l'approche de la saison estivale. Les stocks américains d'essence ont chuté de 4,5 millions de barils la semaine dernière, selon les données de l'EIA, tandis que les stocks de brut ont augmenté de 1,4 million de barils. Dans le même temps, les perspectives de demande restent stables alors que la faiblesse de l’économie américaine est mesurée et que la Fed semble prête à réduire ses taux à un moment donné cette année. La faiblesse du dollar a également aidé les métaux à progresser, même si les annonces de politique chinoise en matière de CNP ont jusqu'à présent été décevantes.

Macro

Le président de la Fed, Powell, a réitéré sa position visant à maintenir les taux élevés plus longtemps lors de son témoignage à la Chambre. Il a déclaré que la Fed ne s'attend pas à ce qu'il soit approprié de réduire son taux directeur tant qu'elle n'aura pas davantage confiance dans une évolution durable de l'inflation vers 2 %. Il a également répété qu'il serait probablement approprié de commencer à réduire la rigueur politique à un moment donné cette année et que le taux directeur serait probablement au plus haut de ce cycle. Malgré un ton neutre, le marché a ressenti un sentiment de soulagement et l'a interprété comme légèrement accommodant. Le président de la Fed s'exprime à nouveau aujourd'hui au Sénat.

La Banque du Canada a annoncé sa décision en matière de taux et a choisi de maintenir les taux inchangés comme prévu, mais s'est montrée moins conciliante dans sa déclaration officielle et dans celle du gouverneur Macklem. Macklem a souligné l'impact significatif de l'inflation des prix de l'immobilier sur le processus décisionnel de la Banque du Canada et a modéré les attentes concernant le calendrier d'atteinte de l'objectif d'inflation de 2 %, suggérant qu'il est peu probable qu'il soit atteint cette année. Il a répété que la Banque du Canada ne pouvait pas fixer le calendrier des réductions de taux sur un calendrier, ajoutant qu'elle ne baisserait pas les taux au rythme où la Banque du Canada les a relevés.

Les données sur l'emploi aux États-Unis ont montré des signes de légère faiblesse. JOLTS en janvier est tombé à 8,863 millions contre 8,889 millions, à la lumière des 8,9 millions prévus. Le taux de départs a ralenti à 2,1 %, contre 2,2 %, qui avait atteint 3 % en 2022, montrant des signes d'assouplissement des pressions salariales. L'ADP a quand même bien résisté, s'établissant à 140 000 en février contre 111 000 en janvier et en dessous des 150 000 attendus, mais c'est un indicateur moins fiable. L’accent se tourne vers les données sur les emplois NFP attendues vendredi.

L'annonce du budget du chancelier britannique Jeremy Hunt n'a réservé que peu de surprises. Certaines réductions d'impôt des particuliers ont été annoncées, mais l'impôt sur le revenu n'a pas été modifié. Le coût sera partiellement compensé par la suppression du régime fiscal « non-dom » et d’autres augmentations d’impôts. La croissance économique pour 2024 était prévue à 0,8 pour cent. D'un point de vue politique, la plupart des mesures ont été conformes aux attentes et sont peu susceptibles d'être inflationnistes et pourraient ne pas affecter la trajectoire de la Banque d'Angleterre.

Lors d'une conférence de presse au NPC, Wu Qing, le nouveau président de la Commission chinoise de réglementation des valeurs mobilières (CSRC), a déclaré qu'il fallait respecter le fonctionnement du marché et s'abstenir de toute intervention dans des circonstances normales. Cependant, les régulateurs doivent prendre des mesures décisives lorsque le marché s’écarte considérablement de ses fondamentaux, présentant des fluctuations irrationnelles et intenses qui provoquent la panique. Il s'engage à réglementer le désinvestissement des actionnaires majoritaires et à encourager les sociétés cotées à verser des dividendes.

Le gouverneur Pan Gongsheng a déclaré que la Banque populaire de Chine dispose de suffisamment d'outils monétaires pour assurer une croissance stable des crédits.

Le directeur de la Commission nationale du développement et de la réforme a déclaré lors d'une conférence de presse de l'APN que les exportations chinoises ont augmenté de 10 % sur un an au cours des deux premiers mois de l'année. De plus, la production et la consommation d’électricité ont augmenté respectivement de 11,7 % et 9,7 %. La Chine promeut le remplacement des biens de consommation anciens tels que les automobiles, les appareils électroménagers et les articles d'ameublement, ainsi que la consommation de services.

La croissance des salaires au Japon s'est accélérée en janvier au rythme le plus rapide depuis juin de l'année dernière, renforçant les attentes d'une sortie de la BoJ dès mars ou avril. Les bénéfices nominaux en espèces ont augmenté de 2,0 % sur un an en janvier, contre 1,2 % attendu et 0,8 % en décembre. Les salaires réels ont chuté de 0,6 % sur un an, soit une baisse plus faible que prévu. Les négociations salariales sont probablement en cours et les premiers résultats devraient être disponibles la semaine prochaine.

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Pourquoi le ralentissement de l'immobilier en Chine a un côté positif pour la consommation

Alex

Économique

Pour Kim Li, professeur dans une ville du sud de la Chine, la décision de retarder l'achat d'une maison a libéré de l'argent pour les dépenses touristiques.

"J'ai vu la qualité de vie de mes amis chuter considérablement après qu'ils aient acheté une maison", a déclaré l'homme de 28 ans. "Maintenant, nous sommes plus disposés à dépenser de l'argent pour voyager, pour découvrir le monde et ne pas laisser le logement nous lier la vie."

L’expérience de Li défie l’idée reçue, fondée sur l’expérience des économies avancées, selon laquelle la baisse des prix de l’immobilier laisse les consommateurs se sentir plus pauvres et plus économes en raison d’un soi-disant « effet de richesse ». L’idée est que les dépenses des individus peuvent augmenter et diminuer avec la valeur de leurs actifs, même si leurs revenus restent les mêmes.

Mais de nombreux économistes, notamment chez Goldman Sachs Group Inc., affirment que la Chine est différente. En effet, deux décennies de hausse des prix de l’immobilier signifient que les ménages consacrent une part inhabituellement importante de leurs revenus à l’épargne pour les acomptes et le remboursement des prêts hypothécaires, réduisant ainsi les dépenses de consommation : un mécanisme connu sous le nom d’« effet de substitution ». Why China’s Property Downturn Has A Silver Lining for Consumption_1

Why China’s Property Downturn Has A Silver Lining for Consumption_1

Le débat suggère qu'il pourrait y avoir un côté positif au ralentissement de l'immobilier en Chine. Si l’effet de substitution domine, il pourrait ouvrir la voie à une croissance plus rapide de la consommation. Cela augmenterait le retour sur investissement de la Chine dans l'industrie manufacturière et les services nationaux, permettant une croissance plus durable et moins dépendante de la demande étrangère.

Cela survient à un moment où l'économie chinoise ralentit et où les décideurs politiques semblent disposer de moins de bonnes options pour lutter contre le ralentissement que par le passé. Le retour sur investissement dans les infrastructures diminue et les tensions commerciales s’accentuent.

Des signes de l'effet de substitution se sont manifestés l'année dernière, lorsque le taux d'épargne des ménages chinois – le montant du revenu disponible non dépensé en biens ou services – a chuté à mesure que les prix de l'immobilier chutaient. En d’autres termes, les dépenses de consommation ont augmenté plus rapidement que les revenus malgré le ralentissement de l’immobilier.

"La baisse du coût du logement peut faire baisser le taux d'épargne en Chine", a déclaré Maggie Wei, analyste chez Goldman, dans une interview.

Wei voit ce mécanisme aider les dépenses de consommation devraient augmenter de 6 % cette année en termes corrigés de l'inflation, ce qui est supérieur à l'objectif de croissance du PIB chinois d'environ 5 %. Why China’s Property Downturn Has A Silver Lining for Consumption_2

Why China’s Property Downturn Has A Silver Lining for Consumption_2

L’effet de substitution pourrait être plus fort en Chine que dans les économies avancées, car le pays continue de s’urbaniser rapidement, ce qui signifie qu’une part plus importante de la population achète un appartement dans une ville pour la première fois.

L'achat d'une maison a mis à rude épreuve les budgets des familles, car les prix augmentaient plus rapidement que les revenus moyens dans les années 2010, lorsque l'idée des citadins comme des « esclaves du logement » travaillant pour rien d'autre que l'accession à la propriété est devenue courante. Une minorité qui a acheté tôt a bénéficié d’une manne de richesse, mais la majorité a dû faire face à des pressions pour réduire ses dépenses.

En 2020, juste avant que le gouvernement ne réprime l’effet de levier du marché immobilier et n’entraîne une spirale descendante des prix, les prix moyens à l’échelle nationale étaient environ 13 fois supérieurs aux revenus, et 25 fois supérieurs à Pékin. C'est un chiffre élevé, comparé à une moyenne de six fois aux États-Unis et de huit fois au Royaume-Uni.

La hausse des prix de l'immobilier a incité une génération de jeunes non propriétaires à réduire leur consommation pour accumuler des économies, selon une étude menée par des chercheurs chinois publiée dans la revue Nature l'année dernière. Dans certains cas, « des parents qui économisent leur vie entière pour financer l'achat d'une maison pour leurs enfants », ont écrit des chercheurs, dont Huazhu Zheng de l'Université normale de Chine orientale à Shanghai.

Pressant davantage les futurs propriétaires, les banques chinoises exigent un acompte plus important sur l'achat d'un logement, d'environ 20 %, contre seulement 3,5 % aux États-Unis.

Il existe également des dépenses hypothécaires, que les économistes considèrent comme une forme d’épargne. La crise immobilière en Chine a porté atteinte à la demande spéculative de logements en tant qu'investissement, permettant à la banque centrale de guider les taux d'intérêt hypothécaires moyens de 5,6 % fin 2021 à 4 % fin 2023.

Cela pourrait réduire les coûts annuels du service hypothécaire pour les ménages de plus de 600 milliards de yuans chaque année, selon les calculs de Bloomberg basés sur les données de la banque centrale. Why China’s Property Downturn Has A Silver Lining for Consumption_3

Why China’s Property Downturn Has A Silver Lining for Consumption_3

Une baisse de 15 à 20 % des prix de l'immobilier, ainsi que des prêts hypothécaires moins chers, ont réduit la part du revenu des ménages allouée à l'achat d'un logement à environ 8 % l'année dernière, contre 11,4 % en 2021, selon Goldman Sachs.

Gan Li, directeur du Centre d'enquête et de recherche sur le financement des ménages chinois, a déclaré que la baisse des prix de l'immobilier pourrait conduire à une croissance plus rapide de la consommation. Il a mené des recherches pendant la pandémie et a conclu qu'une augmentation de 5 % des prix de l'immobilier réduisait les dépenses de consommation de 1,8 %.

Cependant, tous les économistes ne s’accordent pas sur la question de savoir si l’effet de substitution domine l’effet de richesse en Chine. Une douzaine d’études universitaires examinées par Bloomberg étaient réparties à peu près également sur la question.

Les données des deux dernières années semblent mitigées. L’épargne des ménages a diminué l’année dernière mais est restée supérieure à son niveau d’avant la pandémie, tandis que la croissance des ventes au détail a été plus faible qu’avant la pandémie.

Hanming Fang, un économiste de l'Université de Pennsylvanie, a utilisé les données du commerce électronique pour suivre l'impact des hausses exceptionnelles des prix de l'immobilier dans une zone rurale après que celle-ci ait été désignée de manière inattendue comme zone de développement national. Fang et ses collègues ont découvert que ceux qui ont connu une augmentation soudaine de leur richesse immobilière ont rapidement commandé davantage de produits en ligne.

"Le déclin du marché immobilier aura un effet négatif net sur les dépenses de consommation", a déclaré Fang. Le taux d'accession à la propriété en Chine atteint 90 %, selon les données officielles, augmentant ainsi le nombre de ceux qui ressentent l'effet de richesse. Why China’s Property Downturn Has A Silver Lining for Consumption_4

Why China’s Property Downturn Has A Silver Lining for Consumption_4

Pour ceux qui appartiennent au camp de l’effet de substitution, ce qui pousse les gens à épargner plutôt qu’à dépenser, c’est le manque de confiance. "La confiance reste la clé", a déclaré Wei de Goldman.

Même si la baisse des prix de l’immobilier peut, dans une certaine mesure, miner la confiance, elle ne semble pas en être la principale cause.

Si le gouvernement fait davantage pour soutenir les revenus des ménages, a déclaré Wei, « la confiance des consommateurs peut être renforcée sans une reflation des prix de l’immobilier ».

Une enquête du centre de recherche de Gan a révélé que la part des ménages ayant des perspectives économiques positives pour l'année prochaine a chuté en 2022 et est restée faible depuis. Pékin semble être d'accord : le Premier ministre Li Qiang a qualifié les « faibles attentes du public » d'une cause majeure de la faiblesse économique dans son discours au parlement chinois cette semaine. Why China’s Property Downturn Has A Silver Lining for Consumption_5

Why China’s Property Downturn Has A Silver Lining for Consumption_5

Les répondants à une enquête menée en février par Bank of America Corp auprès des consommateurs chinois ayant réduit leurs dépenses pendant les récentes vacances du Nouvel An lunaire ont constaté qu'ils considéraient la baisse des prix des actifs comme « une raison relativement mineure » pour justifier la réduction des dépenses, surpassée par le manque de liquidités et le pessimisme. sur l'avenir, ont déclaré les économistes de la banque dans un rapport.

La réponse pourrait être une dose de relance.

"En fin de compte, un redressement complet des dépenses de consommation dépendra d'une amélioration du marché du travail, des perspectives de revenus futurs et de la confiance des consommateurs, qui à leur tour dépendront d'un soutien politique plus substantiel pour soutenir l'économie", ont-ils ajouté.