Le yuan s'enfonce vers la limite de sa fourchette de négociation, risquant un recul de la PBOC

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Résumé:

Le yuan est proche de l'extrémité faible de la bande de négociation autorisée par rapport au dollar. La Banque populaire de Chine avait l'habitude de soutenir vigoureusement le yuan lorsqu'il était aussi faible.

La défense chinoise de sa monnaie se dirige vers un moment charnière qui pourrait déclencher une réponse plus énergique de la part des autorités pour punir les vendeurs à découvert.

Après avoir affaibli le yuan à un cheveu de sa fourchette de négociation fixe par rapport au dollar mercredi, les investisseurs risquent désormais d'être frappés par des mesures allant d'une intervention directe à une compression dramatique des liquidités sur le marché offshore. Au cours de la dernière décennie, la Banque populaire de Chine est intervenue de manière agressive pour stabiliser le yuan à chacune des cinq occasions où il s'est rapproché de cette ligne rouge politique.

Dans un conflit constant qui tente de maintenir une politique suffisamment souple pour stimuler la croissance, mais une monnaie suffisamment forte pour éviter des sorties de capitaux désordonnées, la PBOC a tendance à réagir lentement, puis à prendre des mesures soudaines. Cela se traduit par une tolérance à une dépréciation modérée du yuan, qui peut rapidement se transformer en mesures visant à stimuler la monnaie afin d'éviter une panique du marché.

"Une baisse continue du yuan mine la confiance des investisseurs et des consommateurs, ce qui à son tour pèse sur les conditions de croissance et est contre-productif pour les ambitions économiques à long terme des autorités " , a déclaré Simon Harvey, responsable de l'analyse des changes chez Monex Europe Ltd. On peut s’attendre à un scénario similaire à celui de la fin de l’année dernière : quasi-intervention par le biais des banques d’État, ajustements réglementaires et ajustements des conditions de liquidité.

Yuan Sinks Toward Limit Of Trading Range, Risking PBOC Pushback_1

La récente résilience du dollar – résultat des paris selon lesquels la Réserve fédérale maintiendrait ses taux directeurs à un niveau plus élevé pendant plus longtemps – rend le mandat de la PBOC encore plus difficile. D’autres banques centrales asiatiques, notamment celles du Japon et de l’Indonésie, sont également confrontées à une défense plus agressive de leur monnaie après que celle-ci ait atteint son plus bas niveau depuis plusieurs décennies.

Mercredi, le yuan s'est affaibli à 7,2364 pour un dollar, à 0,01% de la limite de sa fourchette de négociation autorisée.

Histoire du yuan

Les décideurs chinois ont toujours été vigilants face aux pressions liées à la dépréciation de la monnaie, car elles peuvent facilement se répercuter sur les actions locales et nuire à l'attrait des obligations. Une chute rapide du yuan peut également conduire à un cercle vicieux de sorties de capitaux et exacerber les pertes de change, comme ce fut le cas après une dévaluation choc en 2015.

C'est pourquoi la Banque populaire de Chine maintient un contrôle strict sur le yuan avec son taux de référence quotidien et sa bande de négociation fixe pour la devise. Sur le marché intérieur, la monnaie n'est autorisée à évoluer que de 2 % au-dessus et en dessous du soi-disant fixage publié par la banque centrale à chaque séance de négociation.

Alex Loo, stratège macro chez TD Securities, a déclaré que la PBOC pourrait ordonner aux banques d'État de vendre des dollars de manière imminente ou augmenter le coût des transactions baissières par rapport au yuan si la monnaie continue de baisser.

"La PBOC envoie probablement un signal fort aux investisseurs, indiquant qu'elle a peu de tolérance à une nouvelle faiblesse", a déclaré Loo. "Sans aucun changement dans les orientations de leurs supérieurs, ils s'en tiendront probablement à leur mandat de 'yuan stable' pour l'instant."

Yuan Sinks Toward Limit Of Trading Range, Risking PBOC Pushback_2

Depuis le dernier ajustement de la bande en 2014, le yuan n’est jamais sorti de sa fourchette autorisée. Cette semaine, il est passé à seulement 0,01 % de la partie faible de ce seuil.

Dans les cas précédents où le yuan s'était rapproché à ce point, la PBOC avait riposté en prenant des mesures agressives. Outre une fixation nettement plus forte, elle a également adopté des outils tels que des avertissements verbaux, des restrictions de capitaux et même des ventes de dollars par les banques d'État.

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L’inconvénient est que ces mesures ont un coût de réputation élevé, entravant les aspirations à faire du yuan une monnaie plus internationale.

Pas de panique

Les analystes s'accordent sur le fait que la PBOC gérera le yuan de près pour l'empêcher de toucher la bande de négociation et qu'il n'y a eu aucun signe de vente panique. La demande de paris baissiers sur le marché des options est restée modérée et les fluctuations attendues restent parmi les plus faibles d'Asie, selon les données compilées par Bloomberg.

Une action de Pékin ne peut être exclue si les commentaires bellicistes de la Réserve fédérale ou les données économiques américaines optimistes alimentent de nouvelles hausses du dollar. Les marchés des changes chinois seront fermés pour congés jeudi et vendredi.

"La PBOC défendra sa fourchette de 2% pour l'instant – le récent fixage a clairement montré que la PBOC veut dissiper les spéculations sur cette mini-dévaluation", a déclaré Tommy Xie, économiste chez Oversea-Chinese Banking Corp Ltd.

Source : Bloomberg

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