Le sort du marché boursier se jouera lors des 14 prochaines séances de bourse

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Résumé:

Wall Street entre dans une période charnière de 14 séances, les données sur l'emploi, l'IPC et la décision de la Fed devant définir l'orientation du marché. Malgré des records historiques et une volatilité modérée, la faiblesse saisonnière et les valorisations élevées augmentent les risques de correction.<br>

Les prochaines semaines donneront à Wall Street une idée claire de la poursuite de cette dernière hausse boursière – ou si elle est vouée à dérailler.

Les rapports sur l'emploi, un indicateur clé de l'inflation et la décision de la Réserve fédérale sur les taux d'intérêt seront publiés au cours des 14 prochaines séances de bourse, donnant le ton aux investisseurs à leur retour des vacances d'été. Ces événements surviennent alors que le marché boursier semble à la croisée des chemins, après que l'indice SP 500 a enregistré sa plus faible hausse mensuelle depuis juillet 2024 et se dirige vers septembre, historiquement son pire mois de l'année.

Dans le même temps, la volatilité a disparu, l'indice de volatilité Cboe (VIX) n'ayant dépassé le seuil clé des 20 qu'une seule fois depuis fin juin. Le SP 500 n'a pas subi de baisse de 2 % en 91 séances, sa plus longue période depuis juillet 2024. Il a atteint un nouveau record historique à 6 501,58 le 28 août et affiche une hausse de 9,8 % sur l'année après une hausse de 30 % depuis son plus bas du 8 avril.

« Les investisseurs anticipent à juste titre la prudence en septembre », a déclaré Thomas Lee, responsable de la recherche chez Fundstrat Global Advisors. « Après une longue pause, la Fed renoue avec un cycle de baisses de taux accommodantes. Il est donc difficile pour les traders de se positionner. »

Le marché boursier haussier de longue date prévoit que le SP 500 perdra 5 à 10 % à l'automne avant de rebondir entre 6 800 et 7 000 d'ici la fin de l'année.

Calme étrange

Lee n'est pas le seul à exprimer son scepticisme à court terme. Certains des plus grands optimistes de Wall Street craignent que ce calme inquiétant n'envoie un signal contraire face à la faiblesse saisonnière. Le SP 500 a perdu 0,7 % en moyenne en septembre au cours des trois dernières décennies, et il a enregistré une baisse mensuelle au cours de quatre des cinq dernières années, selon les données compilées par Bloomberg.

Les principaux catalyseurs du marché commencent à se manifester vendredi avec la publication du rapport mensuel sur l'emploi. Les économistes prévoient la création d'environ 75 000 emplois, selon la médiane d'une enquête Bloomberg. Ces données ont fait la une début août, lorsque le Bureau of Labor Statistics a réduit de près de 260 000 les effectifs non agricoles pour mai et juin. Cet ajustement a déclenché une vive polémique chez le président Donald Trump, qui a limogé la directrice de l'agence et l'a accusée de manipuler les données à des fins politiques.

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Après cela, le BLS annoncera le 9 septembre sa révision prévue de l'enquête sur les statistiques de l'emploi actuel, ce qui pourrait entraîner de nouveaux ajustements des attentes en matière de croissance de l'emploi.

L'inflation entrera ensuite en scène avec la publication du rapport sur l'indice des prix à la consommation le 11 septembre. Le 17 septembre, la Fed rendra sa décision de politique monétaire et ses projections trimestrielles de taux d'intérêt, après quoi son président, Jerome Powell, tiendra sa conférence de presse. Les investisseurs seront attentifs à la feuille de route que Powell fournira concernant la trajectoire des taux d'intérêt. Les marchés des swaps anticipent une probabilité d'environ 90 % que la Fed les baisse lors de cette réunion.

Deux jours plus tard, c'est la « triple sorcellerie », lorsqu'une grande partie des options liées aux actions expirent, ce qui devrait amplifier la volatilité.

Cela représente une grande incertitude à gérer. Mais les traders semblent étrangement indifférents à cette série cruciale de données et de décisions. Les fonds spéculatifs et les grands spéculateurs vendent à découvert l'indice de volatilité du CBOE, ou VIX, à des taux jamais vus depuis trois ans, pariant sur une accalmie durable. De plus, la volatilité implicite prévisionnelle de la journée de l'emploi n'atteint que 85 points de base, ce qui indique que le marché sous-estime ce risque, selon Stuart Kaiser, responsable de la stratégie de trading sur actions américaines chez Citigroup.

Risque de turbulence

Le problème est que ce type de tranquillité et de positionnement extrême a historiquement préfiguré une forte hausse des turbulences. C'est ce qui s'est produit en février, lorsque le SP 500 a atteint son pic et que la volatilité a bondi sous l'effet des inquiétudes concernant les projets de tarifs douaniers de l'administration Trump, qui ont pris les traders professionnels à contre-pied après avoir abordé 2025 en pariant sur une volatilité faible. Les traders ont également vendu le VIX à des niveaux extrêmes en juillet 2024, avant que le dénouement du carry trade sur le yen ne bouleverse les marchés mondiaux en août de la même année.

Le VIX a grimpé vers 16 vendredi après avoir touché ses plus bas niveaux de 2025, mais le principal indicateur de peur de Wall Street reste toujours 19 % en dessous de sa moyenne sur un an.

Bien sûr, la hausse du SP 500 s'explique par des raisons fondamentales. L'économie est restée relativement résiliente face aux droits de douane imposés par Trump, tandis que la croissance des bénéfices des entreprises américaines reste forte. Les investisseurs sont donc les plus optimistes sur les actions américaines depuis leur pic de février, avec des niveaux de liquidités historiquement bas, à 3,9 %, selon la dernière enquête mondiale de Bank of America auprès des gestionnaires de fonds.

Mais voici le problème circulaire : à mesure que le SP 500 grimpe, les investisseurs s'inquiètent de plus en plus de sa surévaluation. L'indice se négocie à 22 fois les prévisions de bénéfices moyennes des analystes pour les 12 prochains mois. Depuis 1990, le marché n'a augmenté de valeur qu'au plus fort de la bulle Internet et de l'euphorie technologique qui a suivi les affres de la pandémie de Covid-19 en 2020.

« Nous sommes des acheteurs de géants de la technologie », a déclaré Tatyana Bunich, présidente et fondatrice de Financial 1 Tax. « Mais ces actions sont actuellement très chères, nous conservons donc une certaine liquidité en réserve et attendons un repli significatif avant d'augmenter notre position. »

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Un autre haussier bien connu, Ed Yardeni, du cabinet éponyme Yardeni Research, se demande si la Fed va même baisser ses taux en septembre, ce qui impacterait durement le marché boursier, au moins temporairement. Sa raison ? L'inflation demeure un risque persistant.

« Je m'attends à ce que cette hausse boursière s'essouffle bientôt », a déclaré Yardeni. « Le marché intègre de nombreuses bonnes nouvelles. Si l'IPC est élevé et que les chiffres de l'emploi sont bons, les traders pourraient soudainement conclure que les baisses de taux ne sont pas forcément acquises, ce qui pourrait entraîner une brève correction. Mais les actions se redresseront lorsque les traders comprendront que la Fed ne peut pas baisser ses taux de manière significative, et ce pour une bonne raison : l'économie reste solide. »

Source : Bloomberg

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