Le rallye record de Copper s'effondre

La chute de près de 9 % des prix du cuivre au cours des deux dernières séances boursières marque un retour brutal à la réalité pour un marché qui, selon les analystes, avait connu une ascension bien plus rapide que ses fondamentaux sous-jacents.

La récente flambée des prix, qui a propulsé le cuivre à un niveau record de 14 527,50 dollars la tonne métrique jeudi dernier, semble insoutenable compte tenu de la faiblesse de la demande, de la hausse des stocks et des perspectives d’augmentation de l’offre.

Les fondamentaux s'opposent aux sommets spéculatifs

Les analystes estiment que la récente hausse des prix a été davantage motivée par la spéculation que par les réalités du marché. « Les prix ont largement dévié de leur trajectoire initiale, poussés à la hausse par un afflux massif d'investisseurs sur le marché », a déclaré Alice Fox, analyste chez Macquarie, qui a également noté que le marché mondial affichait un excédent d'environ 600 000 tonnes l'an dernier.

Selon Fox, les prix du cuivre restent trop élevés et devraient chuter sous la barre des 11 000 dollars la tonne pour refléter fidèlement l'équilibre actuel entre l'offre et la demande. Même au plus fort de la semaine dernière, les prix étaient bien supérieurs aux niveaux jugés nécessaires pour inciter à de nouveaux investissements dans la production.

La correction a été rapide. Lundi, le cuivre a atteint un plus bas en trois semaines à 12 414,50 $, chutant de 9 % par rapport à son récent sommet. Ce repli a été en partie déclenché par le renforcement du dollar américain, qui s'est apprécié après la nomination de Kevin Warsh à la tête de la Réserve fédérale par le président Donald Trump.

Pressions macroéconomiques et fléchissement de la demande

Le contexte économique général ne justifie pas non plus une hausse des prix du cuivre. Les droits de douane et les tensions commerciales imposés par l'administration Trump ont pesé sur l'activité manufacturière mondiale au cours de l'année écoulée. Si la production industrielle a progressé dans certaines régions en janvier, cette croissance, partant d'un niveau très bas après des mois de contraction, n'offre qu'une perspective rassurante et fragile.

La demande sera encore davantage affectée par les congés du Nouvel An lunaire en Chine, qui auront lieu à la mi-février. Cet événement paralysera l'activité industrielle du pays, qui consomme plus de la moitié du cuivre mondial, estimé à 26 millions de tonnes cette année.

Augmentation de l'offre et gonflement des stocks

Si la hausse des prix de l'an dernier était largement due aux perturbations de l'approvisionnement causées par des accidents en Indonésie et au Chili, la situation évolue. L'augmentation de la production dans les mines de Zambie et de Mongolie devrait accroître les quantités de cuivre disponibles sur le marché cette année.

Cette perspective est partagée par Natalie Scott-Gray, analyste chez StoneX. « Bien que nous prévoyions un déficit plus important du marché du cuivre d'une année sur l'autre, nous ne considérons pas pour autant que le marché soit historiquement déséquilibré », a-t-elle déclaré. Mme Scott-Gray a ajouté que, malgré l'existence de risques d'approvisionnement, « les fondamentaux ne justifient certainement pas les cours actuels du cuivre ».

Le signe le plus révélateur d'une faible demande est l'augmentation spectaculaire des stocks. Les entrepôts enregistrés auprès du London Metal Exchange (LME), du Shanghai Futures Exchange (SHFE) et du Comex ont plus que doublé depuis août, atteignant désormais plus de 930 000 tonnes. Cette surabondance de métal suggère que la consommation ne suit pas le rythme de l'offre, ce qui laisse présager de nouvelles baisses de prix.