Le franc suisse atteint son plus haut niveau depuis dix ans, mettant sa banque centrale dans une situation délicate.

L'incertitude mondiale marque le début de l'année 2026 par une forte hausse des valeurs refuges. Alors que l'or et l'argent atteignent de nouveaux sommets, le franc suisse s'envole à son plus haut niveau depuis plus de dix ans, créant un véritable casse-tête pour les décideurs politiques suisses.

La hausse du franc suisse face au dollar américain est implacable. Après s'être apprécié de 12,7 % en 2025, il a déjà gagné 3,5 % supplémentaires cette année. Mardi, il a brièvement atteint un sommet en 11 ans et s'est maintenu à proximité de ces niveaux mercredi.

Cette force est alimentée par un cocktail de risques mondiaux, notamment la politique commerciale américaine imprévisible, les questions entourant l'indépendance de la Réserve fédérale et la menace d'une intervention militaire américaine au Groenland, en Amérique latine et au Moyen-Orient.

Un effet secondaire indésirable des troubles mondiaux

Alors que les investisseurs affluent vers le franc pour sa sécurité, la Banque nationale suisse (BNS) considère cette appréciation comme une menace.

« Une nouvelle escalade géopolitique engendre davantage d'incertitude », a déclaré Martin Schlegel, président de la BNS, à CNBC lors du Forum économique mondial de Davos. « Ce n'est bon ni pour le franc suisse ni pour la Suisse, car le franc suisse est une valeur refuge. En période d'incertitude mondiale, le franc suisse s'apprécie, ce qui complexifie la politique monétaire de la Banque nationale suisse. »

Contrairement à d'autres grandes économies, la Suisse est confrontée à une inflation atone. Avec un taux d'inflation de seulement 0,1 %, le renforcement de sa monnaie exerce une pression désinflationniste en renchérissant les importations et en pénalisant le secteur des exportations, vital pour le pays.

Pourquoi un franc fort ne se répare pas tout seul

Le problème est aggravé par la nature unique de l'économie suisse. Les exportations clés, comme les produits pharmaceutiques, la fabrication de précision et les services à forte valeur ajoutée, bénéficient d'une demande relativement stable, quel que soit le prix.

« Le franc suisse reste fort en partie parce que la demande pour de nombreuses exportations suisses est relativement inélastique aux prix », a expliqué Giuliano Bianchi, cofondateur de l'Institut Quantitas à l'école de commerce hôtelière EHL.

Cette dynamique affaiblit le mécanisme économique naturel selon lequel une monnaie plus forte freinerait généralement la demande étrangère et stabiliserait le taux de change. Bianchi a ajouté que cela « complique la tâche de la BNS, car un franc fort réduit l'inflation à l'importation et comprime les marges des exportateurs, pesant sur les salaires et l'investissement à un moment où l'inflation est déjà modérée ».

La boîte à outils limitée du SNB

Avec un taux directeur déjà à 0 %, la Suisse est au bord de la désinflation et d'un possible retour aux taux d'intérêt négatifs. La BNS n'a mis fin qu'en 2022 à une expérience de sept ans avec des taux négatifs, une politique très impopulaire auprès des épargnants et des banques dont elle érode les marges bénéficiaires.

Malgré ses réticences, Schlegel a confirmé que cette option restait envisagée. « Le seuil pour passer en territoire négatif est plus élevé que d'habitude, [mais] si nous devons y recourir, nous le ferons », a-t-il déclaré.

Un autre outil essentiel de la BNS a été l'intervention directe sur le marché des changes, en vendant des francs pour acheter des devises étrangères. Cependant, le déploiement de cette stratégie comporte aujourd'hui des risques politiques importants.

L'ombre des tarifs douaniers américains

Il y a quelques mois à peine, la Suisse a négocié un accord pour réduire les droits de douane américains, alors prohibitifs, de 39 % à 15 %. L'administration Trump avait imposé ces « droits de douane réciproques » l'année dernière, en partie en réponse à ce qu'elle qualifiait de « manipulation monétaire ».

Le climat politique reste tendu. En juin, la Maison Blanche a placé la Suisse sur une « liste de surveillance » des partenaires commerciaux dont les pratiques monétaires nécessitent une « attention particulière ».

L'approche imprévisible du président Trump a été mise en lumière la semaine dernière à Davos lorsqu'il a déclaré que les droits de douane avaient été relevés de 31 % à 39 % simplement parce que la présidente suisse de l'époque, Karin Keller-Sutter, « l'avait agacé ». Cette déclaration a rendu la Suisse méfiante, craignant de s'attirer davantage les foudres de la Maison Blanche.

Une monnaie résiliente qui est là pour durer

Les experts estiment que les atouts fondamentaux du franc devraient le maintenir à un niveau élevé, quelles que soient les actions de la BNS.

« À long terme, le franc suisse est la monnaie la plus forte au monde et devrait rester relativement stable cette année », a déclaré Lloyd Harris, responsable des investissements à revenu fixe chez Premier Miton Investors. Il a souligné plusieurs facteurs à l’appui :

• Le prix élevé de l'or

• Le statut de refuge de la Suisse

• Un excédent persistant de la balance des transactions courantes

« La BNS pourrait intervenir en cas de force excessive, mais à moyen terme, nous ne prévoyons pas vraiment de changement dans la performance supérieure du franc suisse par rapport au dollar américain », a ajouté Harris.

Claudio Sfreddo, docteur en économie et professeur associé à l'EHL Hospitality Business School, a souligné que l'histoire montre que les flux de capitaux vers les valeurs refuges peuvent neutraliser l'efficacité de mesures politiques telles que les baisses de taux d'intérêt. « Une plus grande sensibilité politique aux interventions sur le marché des changes restreint davantage la marge de manœuvre de la BNS, accentuant le compromis entre stabilité des prix et croissance », a-t-il déclaré.

Malgré les contraintes, Schlegel est resté ferme dans sa détermination. Il a insisté sur le fait que la BNS ferait le nécessaire pour remplir son mandat, même si cela impliquait de s'exposer à une nouvelle vague de colère de la part de Washington.

« Nous sommes prêts à intervenir sur le marché des changes si nécessaire », a-t-il déclaré.