Le Bureau du recensement des États-Unis affirme mettre en œuvre des stratégies pour rétablir le rythme de publication des données économiques.

Économique

Résumé:

Le Bureau du recensement des États-Unis a déclaré mercredi qu'il adoptait plusieurs stratégies, notamment la réduction du délai de collecte des principaux indicateurs économiques fédéraux, afin de rétablir le calendrier de publication initial des données économiques « le plus rapidement possible ».

« Pour que nos PFEI puissent reprendre leurs calendriers de publication initiaux, les étapes de traitement doivent être accélérées et condensées autant que possible, tout en respectant les normes de qualité établies », a déclaré le Bureau du recensement dans un communiqué publié sur son site web.

La paralysie des services gouvernementaux, qui a duré 43 jours, a entraîné le retard de la publication des données économiques. Les rapports d'octobre sur l'emploi et les prix à la consommation ont été annulés, car cette paralysie a empêché la collecte des données, qui ne pouvait être effectuée rétroactivement.

« Par exemple, si le délai de réponse habituel est de 10 jours ouvrables, il faudrait le réduire à sept jours », a indiqué l'agence. « Pour les indicateurs de construction qui font appel à des représentants sur le terrain, il serait possible de recueillir des données sur deux périodes de référence simultanément. »

Le Bureau du recensement a également réaffecté temporairement des ressources afin de prioriser les examens et corrections à forte valeur ajoutée, tout en veillant à ce que la période d'analyse plus courte n'ait pas d'incidence négative sur la qualité des données. Bien que le traitement des non-réponses soit resté inchangé malgré l'automatisation du processus, le Bureau a indiqué qu'une attention accrue était portée aux mesures visant à « atténuer tout effet négatif d'une baisse du taux de réponse due à une période de collecte plus courte ».

Le processus de désaisonnalisation, qui est en grande partie automatisé, a subi des modifications minimes. L’agence a toutefois indiqué qu’« il pourrait être opportun de réaffecter des ressources afin d’accélérer le volet examen et validation du processus de désaisonnalisation ».

La désaisonnalisation permet d'éliminer les fluctuations saisonnières des données économiques. Le Bureau du recensement réaffecte également temporairement des ressources afin d'accélérer les processus d'examen, d'approbation et de diffusion.

« En tirant parti des stratégies ci-dessus, un PFEI du Bureau du recensement tel que le commerce de gros mensuel pourrait temporairement réduire son délai de traitement total de 30 à 20 jours », a déclaré l'agence.

« Si l’indicateur accuse un retard de 40 jours en raison de l’interruption (du financement gouvernemental), il pourrait retrouver son rythme de publication initial dans les quatre périodes de référence suivant la mise en œuvre de la stratégie d’accélération. »

Source : Reuters

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Avertissements sur les risques et avertissements en matière d'investissement

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Les serveurs Nvidia accélèrent par dix les modèles d'IA de Moonshoot AI (Chine) et d'autres sociétés.

Manuel

Actions

Nvidia (NVDA.O) a publié mercredi de nouvelles données montrant que son dernier serveur d'intelligence artificielle peut améliorer les performances de nouveaux modèles - dont deux populaires de Chine - de 10 fois.

Ces données surviennent alors que le monde de l'IA a déplacé son attention de l'entraînement des modèles d'IA, où Nvidia domine le marché, vers leur utilisation par des millions d'utilisateurs, domaine où Nvidia fait face à une concurrence bien plus forte de la part de rivaux tels qu'Advanced Micro Devices (AMD.O) et Cerebras. Les données de Nvidia se concentrent sur ce que l'on appelle les modèles d'IA combinant plusieurs experts.

Cette technique permet d'améliorer l'efficacité des modèles d'IA en décomposant les questions en sous-questions attribuées à des « experts » au sein du modèle. Elle a connu un essor fulgurant cette année après que la société chinoise DeepSeek a surpris le monde entier avec un modèle open source ultra-performant, nécessitant moins de temps d'entraînement sur les puces Nvidia que ses concurrents début 2025.

Depuis, cette approche combinant plusieurs experts a été adoptée par OpenAI, créateur de ChatGPT, le français Mistral et le chinois Moonshoot AI, qui a publié en juillet son propre modèle open source très performant. De son côté, Nvidia s'est attaché à démontrer que, même si ces modèles nécessitent moins d'entraînement sur ses puces, ses solutions peuvent tout de même être utilisées pour les mettre à disposition des utilisateurs.

Nvidia a déclaré mercredi que son dernier serveur d'IA, qui intègre 72 de ses puces de pointe dans un seul ordinateur avec des liaisons rapides entre elles, a amélioré les performances du modèle Kimi K2 Thinking de Moonshot par un facteur 10 par rapport à la génération précédente de serveurs Nvidia, un gain de performance similaire à celui observé par Nvidia avec les modèles de DeepSeek.

Nvidia a déclaré que ces gains provenaient principalement du grand nombre de puces qu'elle peut intégrer dans ses serveurs et des liaisons rapides entre elles, un domaine où Nvidia conserve un avantage sur ses concurrents.

AMD, concurrent de Nvidia, travaille sur un serveur similaire équipé de plusieurs puces puissantes, qui, selon l'entreprise, devrait être commercialisé l'année prochaine.

Source : Reuters

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La recherche de rendement de Strategy aide involontairement les fonds spéculatifs qui cherchent à vendre à découvert sa prime Bitcoin.

Manuel

Crypto-monnaie

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Strategy, anciennement connue sous le nom de MicroStrategy, envisage un virage stratégique qui modifierait fondamentalement le profil de risque de la plus grande trésorerie d'entreprise en Bitcoin au monde.

Pendant dix ans, l'entreprise a convaincu Wall Street avec un argumentaire unique : il s'agissait d'un coffre-fort numérique offrant une exposition sans restriction au Bitcoin, sans les risques liés à la conservation ou au risque de contrepartie. Cette position évolue, l'entreprise envisageant désormais de se lancer sur le marché du prêt en cryptomonnaies.

Le 2 décembre, Phong Le, PDG de Strategy, a déclaré à Bloomberg que la société était en pourparlers avec des banques concernant la mise en location de ses actifs. Il a toutefois précisé que Strategy attendait encore l'engagement d'institutions financières majeures sur ce marché avant de prendre toute décision.

Il a déclaré : « Nous avons eu de nombreuses discussions constructives. Elles ont principalement porté sur le point suivant : nous envisageons de proposer des services Bitcoin (conservation, échange, prêt, etc.). Vous êtes le plus grand détenteur de Bitcoin au monde au niveau des entreprises ; quels conseils nous donneriez-vous et devrions-nous collaborer ? »

Bien que présentée comme une étape de maturation de l'entreprise, cette mesure expose cette dernière à des risques de réhypothèque qui contredisent la philosophie de « stockage à froid » qui a permis de constituer sa réserve de 55 milliards de dollars.

Ce changement de cap indique néanmoins que Strategy passe d'une société holding passive à un service de crédit actif.

Ce changement est motivé par la nécessité de justifier sa prime de valorisation sur un marché où les ETF au comptant ont banalisé l'accès au Bitcoin.

Le piège du rendement

Strategy détient actuellement 650 000 BTC. Historiquement, ce stock est resté inactif dans les coffres de la société.

Ainsi, le prêt de bitcoins générerait des revenus. Cependant, cela soulève un paradoxe, car la principale demande institutionnelle d'emprunt de bitcoins provient des teneurs de marché et des fonds spéculatifs qui cherchent à vendre à découvert cet actif.

Pour comprendre le risque, il faut examiner les mécanismes de l'opération.

Sur le marché institutionnel, la demande d'emprunt de Bitcoin est rarement destinée à la détention, car elle sert presque exclusivement à la vente pour couvrir l'exposition aux produits dérivés.

En injectant ses réserves massives sur le marché du crédit, Strategy réduirait de fait le « coût d’emprunt », un facteur de friction majeur qui décourageait généralement les vendeurs à découvert.

En conséquence, Strategy fournirait de fait les stocks utilisés pour parier contre l'appréciation du prix de ses propres réserves en ouvrant un service de prêt.

De plus, cette mesure introduit un risque de contrepartie dans un bilan qui se caractérisait auparavant par sa simplicité.

Il convient de noter que le marché du crédit crypto s'est effondré de façon spectaculaire en 2022 après que des prêteurs comme BlockFi et Celsius ont mal évalué le risque de prêter à des emprunteurs opaques.

Bien que Le insiste sur le fait que Strategy ne s'associera qu'avec des banques de premier plan, le principe de base reste que le Bitcoin quittera son coffre-fort.

Ainsi, en cas de faillite bancaire ou de saisie de crédit, Strategy passerait du statut de propriétaire à celui de créancier chirographaire.

Défendre la prime

Parallèlement, la recherche de rendement par Strategy semble liée à la compression de la valorisation de ses actions.

Le modèle économique de la société repose sur une valorisation de ses actions supérieure à sa valeur liquidative (VL), ce qui lui permet d'émettre des titres à des prix élevés pour acquérir davantage de bitcoins. Cette prime, qui a atteint jusqu'à 2,5 fois la VL, s'est réduite. Au 3 décembre, le ratio cours/VL de Strategy (mVL) s'établissait à 1,15. La recherche de rendement de cette stratégie profite involontairement aux fonds spéculatifs qui cherchent à vendre à découvert sa prime Bitcoin_1

La recherche de rendement de cette stratégie profite involontairement aux fonds spéculatifs qui cherchent à vendre à découvert sa prime Bitcoin_1

Dans un aveu sincère, la société a récemment admis qu'elle envisagerait de vendre du Bitcoin si la valeur liquidative mesurée (mNAV) tombait en dessous de 1.

Cela crée un potentiel « cercle vicieux » sur le marché : si le cours de l'action de Strategy fléchit, la société pourrait être contrainte de liquider ses Bitcoins, ce qui ferait baisser les prix au comptant et déprimerait davantage le cours de l'action.

Pour éviter cela, la société dirigée par Michael Saylor doit offrir aux investisseurs quelque chose que les ETF ne peuvent pas : un rendement.

De plus, la société a récemment levé 1,44 milliard de dollars de capitaux propres pour couvrir ses obligations de dividendes sur ses actions privilégiées, ce qui souligne les tensions de trésorerie liées au maintien de sa structure de capital actuelle.

Dans ces conditions, prêter la réserve de Bitcoin est l'un des seuls moyens de financer ces versements sans diluer la participation des actionnaires ordinaires ni vendre l'actif sous-jacent.

Un commerce encombré

Si Strategy se lance dans le secteur du prêt, elle sera confrontée à un marché très différent du « Far West » sans garantie de 2021.

Selon Galaxy Digital, l'émetteur de stablecoins Tether domine actuellement le marché des prêts centralisés avec un portefeuille de 14,6 milliards de dollars.

Cependant, Tether prête des stablecoins (USDT), ce qui amplifie l'effet de levier pour les acheteurs. La stratégie consisterait à prêter des bitcoins, augmentant ainsi l'offre pour les emprunteurs. La chasse au rendement de cette stratégie aide involontairement les fonds spéculatifs qui cherchent à vendre à découvert sa prime Bitcoin_2

La chasse au rendement de cette stratégie aide involontairement les fonds spéculatifs qui cherchent à vendre à découvert sa prime Bitcoin_2

Dans un aveu sincère, la société a récemment admis qu'elle envisagerait de vendre du Bitcoin si la valeur liquidative mesurée (mNAV) tombait en dessous de 1.

Pour éviter cela, la société dirigée par Michael Saylor doit offrir aux investisseurs quelque chose que les ETF ne peuvent pas : un rendement.

Dans ces conditions, prêter la réserve de Bitcoin est l'un des seuls moyens de financer ces versements sans diluer la participation des actionnaires ordinaires ni vendre l'actif sous-jacent.

Un commerce encombré

Si Strategy se lance dans le secteur du prêt, elle sera confrontée à un marché très différent du « Far West » sans garantie de 2021.

Selon Galaxy Digital, l'émetteur de stablecoins Tether domine actuellement le marché des prêts centralisés avec un portefeuille de 14,6 milliards de dollars.

L'ampleur des 650 000 BTC de réserve de Strategy surpasse largement les pools de garanties de ses concurrents comme Nexo et Galaxy et pourrait potentiellement fausser le marché. Si même une fraction de cette offre était mise à disposition des prêteurs, le coût d'emprunt du Bitcoin pourrait s'effondrer, entraînant une chute brutale des rendements dans tout le secteur.

En substance, Strategy parie sur sa capacité à se transformer d'un simple intermédiaire passif en un opérateur financier sophistiqué. Mais ce faisant, elle risque de troquer la clarté de l'« or numérique » contre l'opacité du crédit structuré.

Pour les investisseurs qui ont acheté Strategy comme substitut à des actifs parfaitement garantis, la porte du coffre-fort commence à paraître dangereusement ouverte.

Source : Cryptoslate

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Trump démantèle les normes d'économie de carburant de l'ère Biden, ouvrant la voie à un plus grand nombre de voitures à essence.

Manuel

Politique

Économique

Le président Trump a annulé les règles d'économie de carburant qui, selon lui, avaient créé un « mandat pour les véhicules électriques », après que l'ancien président Joe Biden eut imposé des normes d'économie de carburant plus strictes l'année dernière.

Trump a déclaré que son administration mettait officiellement fin aux normes CAFE (Corporate Average Fuel Economy) « ridicules » de Biden, affirmant que les prix des voitures baisseraient suite à cette décision. Les constructeurs automobiles sont désormais tenus d'atteindre une consommation moyenne de 34,5 miles par gallon (mpg) pour l'ensemble de leur gamme de modèles d'ici 2031, une baisse considérable par rapport à la moyenne de 50,4 mpg proposée par l'administration Biden.

Trump a déclaré que cette mesure permettrait aux constructeurs automobiles de produire des voitures moins chères, permettant ainsi aux consommateurs d'économiser « au moins 1 000 $ » sur le prix d'une voiture.

Jim Farley, PDG de Ford (F), Antonio Filosa, PDG de Stellantis (STLA), et d'autres dirigeants de l'industrie automobile étaient présents.

« Aujourd’hui, c’est une victoire pour le bon sens et l’accessibilité », a déclaré Farley lors de l’événement. « C’est la bonne décision… Nous allons investir davantage dans les véhicules abordables. »

Plus tôt cette année, le ministère des Transports et son secrétaire, Sean Duffy, ont ouvert la voie à un assouplissement des normes américaines de consommation de carburant en déclarant que l'administration Biden avait outrepassé ses prérogatives. En effet, elle avait anticipé une augmentation des ventes de véhicules électriques dans le calcul des normes de consommation de carburant des flottes de véhicules. Les règles précédentes supposaient que la consommation moyenne de carburant des flottes de véhicules proposés par certains constructeurs automobiles augmenterait grâce à l'essor des véhicules électriques.

Trump a également promulgué cette année une loi supprimant les pénalités liées à la consommation de carburant pour les constructeurs automobiles. L'Administration nationale de la sécurité routière (NHTSA) a affirmé que le secteur n'était plus soumis à aucune amende depuis l'année-modèle 2022. Des constructeurs comme Tesla engrangent des milliards de dollars grâce à la vente de crédits d'émission en compensation de ces pénalités, une source de revenus qui disparaîtra désormais.

La mesure prise mercredi s'inscrit dans la continuité des efforts de Trump pour affaiblir la réglementation environnementale et soutenir les constructeurs automobiles.

« Nous examinons l'annonce de la NHTSA, mais nous sommes heureux que l'agence ait proposé de nouvelles normes d'économie de carburant », a déclaré John Bozzella, président et chef de la direction de l'Alliance pour l'innovation automobile, le principal groupement professionnel du secteur.

« Nous avons été clairs et constants : les normes CAFE actuelles, finalisées sous l'administration précédente, sont extrêmement difficiles à respecter pour les constructeurs automobiles compte tenu du marché actuel des véhicules électriques. »

Bozzella a ajouté : « Qu'est-ce qui est bon pour les consommateurs et l'industrie automobile ? Un environnement réglementaire stable et des normes équilibrées, raisonnables et réalisables qui continuent de réduire les émissions et d'améliorer le rendement énergétique. »

Des groupes de défense des intérêts publics ont contesté la position de l'industrie.

« Les normes d'économie de carburant précédentes — que l'administration Trump a annoncé ne pas vouloir appliquer — auraient permis aux Américains d'économiser 23 milliards de dollars en carburant et de réduire la consommation nationale de 70 milliards de gallons », a déclaré Will Anderson, défenseur des politiques relatives aux véhicules zéro émission chez Public Citizen. « Les Américains sont favorables à des normes d'économie de carburant strictes… [et] les deux tiers d'entre eux estiment que l'économie de carburant est très importante, voire extrêmement importante. »

Anderson a ajouté que cette nouvelle politique détourne de l'argent vers « les copains de Trump dans le secteur pétrolier et gazier » au détriment du public américain.

Source : Yahoo Finance

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L'or se maintient, l'argent atteint un niveau record

Manuel

Marchandise

Banque centrale

Les cours de l'or sont restés stables mercredi, soutenus par des données décevantes sur l'emploi dans le secteur privé qui ont renforcé les anticipations d'une baisse des taux d'intérêt américains la semaine prochaine, tandis que l'argent a atteint un nouveau record.

Le cours de l'or au comptant était quasiment inchangé à 4 202,06 $ l'once à 14 h 03 HE (19 h 03 GMT), après avoir atteint un sommet de séance de 4 241,29 $ plus tôt dans la séance.

Les contrats à terme sur l'or américain pour livraison en février ont clôturé en hausse de 0,3 % à 4 232,50 $.

Le cours de l'argent s'est stabilisé après avoir atteint un record de 58,98 dollars plus tôt dans la séance.

« La déception de ce matin concernant les données ADP, combinée à la hausse record du cours de l'argent pendant la nuit », est un facteur favorable pour l'or, a déclaré Bob Haberkorn, stratégiste principal des marchés chez RJO Futures.

« L'or suit l'argent en ce moment, ce dernier reculant légèrement. »

Le rapport sur l'emploi d'ADP publié mercredi a montré que le secteur privé américain a perdu 32 000 emplois en novembre, un chiffre inférieur aux prévisions des économistes qui tablaient sur une hausse de 10 000 emplois.

L'outil FedWatch du CME indique désormais une probabilité de 89 % que la banque centrale américaine abaisse ses taux la semaine prochaine, tandis que les principales sociétés de courtage prévoient également une baisse des taux d'intérêt lors de la réunion de politique monétaire des 9 et 10 décembre.

Les marchés attendent toujours la publication, reportée à vendredi, des données sur les dépenses de consommation personnelle de septembre, l'indicateur d'inflation privilégié par la Fed.

Les taux d'intérêt plus bas tendent à favoriser les actifs non rémunérateurs comme l'or.

Le cours de l'argent a augmenté de 102 % depuis le début de l'année en raison des inquiétudes concernant la liquidité du marché suite aux sorties de capitaux vers les stocks américains, son inclusion dans la liste américaine des minéraux critiques et un déficit structurel de l'offre.

« La vigueur du cours de l'argent s'explique par les inquiétudes liées à l'approvisionnement sur les marchés », a déclaré Haberkorn, ajoutant que le métal pourrait bientôt atteindre le seuil des 60 dollars l'once.

Les prix du cuivre ont également atteint un niveau record mercredi, en raison de la faiblesse du dollar, des inquiétudes concernant l'approvisionnement et de la disponibilité réduite du métal dans les entrepôts enregistrés auprès du London Metal Exchange.

Ailleurs, le platine a gagné 0,9 % pour atteindre 1 652,03 dollars l’once et le palladium a progressé de 0,4 % pour s’établir à 1 466,98 dollars.

Source : Reuters

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L'indicateur de peur d'Oracle Credit atteint son plus haut niveau depuis 2009 en raison des craintes liées à la bulle de l'IA.

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Un indicateur de risque de crédit concernant la dette d'Oracle Corp. a clôturé à son plus haut niveau depuis la crise financière, après qu'une vague d'émissions obligataires de géants technologiques a amplifié les craintes de formation d'une bulle dans le secteur de l'intelligence artificielle.

Le coût de la protection de la dette d'Oracle contre le défaut de paiement a atteint mardi son plus haut niveau depuis mars 2009, selon les cours de clôture des produits dérivés de crédit à New York. Ce coût s'établit à environ 1,28 point de pourcentage par an, d'après ICE Data Services. Il a progressé de près de 0,03 point de pourcentage par rapport à la veille et a plus que triplé depuis son niveau plancher de 0,36 point de pourcentage en juin.

L'indicateur a réduit une partie des gains de prix enregistrés mercredi, se resserrant jusqu'à 0,024 point de pourcentage.

Ces derniers mois, Oracle a levé des dizaines de milliards de dollars d'obligations, soit directement, soit indirectement via des projets qu'elle soutient. Ces émissions obligataires, conjuguées à une notation de crédit plus faible qu'avec d'autres géants du cloud computing, ont fait des swaps sur défaut de crédit (CDS) de l'entreprise un outil essentiel pour les investisseurs afin de se prémunir contre un krach lié à l'IA.

La hausse du coût de la protection contre le défaut de paiement reflète l'inquiétude des investisseurs face au décalage entre les investissements massifs déjà réalisés dans l'IA et le moment où ils pourront espérer des gains de productivité et une augmentation des bénéfices des entreprises. Hans Mikkelsen, de TD Securities, prévient que cette effervescence rappelle les précédentes périodes de frénésie boursière qui ont propulsé les prix des actifs à des niveaux extrêmes avant de retomber à des niveaux plus raisonnables.

« Nous avons déjà connu ce genre de cycles », a déclaré le stratège lors d'une interview. « Je ne peux pas prouver qu'il s'agit du même phénomène, mais cela ressemble à ce que nous avons observé, par exemple, lors de l'éclatement de la bulle Internet. »

Un représentant d'Oracle a refusé de commenter.

Fin novembre, Morgan Stanley a averti que l'endettement croissant d'Oracle risquait de faire grimper ses swaps de défaut de crédit à près de 2 points de pourcentage, un niveau légèrement supérieur à son record historique de 2008. Le chiffre atteint mardi était le plus élevé depuis mars 2009, à 1,30 point de pourcentage à la clôture à New York.

Oracle, entreprise basée à Austin et la moins bien notée des principaux géants du cloud, a levé 18 milliards de dollars d'obligations d'entreprises américaines de haute qualité en septembre. Ses centres de données sont impliqués dans la plus importante transaction jamais réalisée sur le marché des infrastructures d'IA. Les ambitions d'Oracle en matière d'intelligence artificielle sont étroitement liées à OpenAI, et le géant des bases de données table sur des centaines de milliards de dollars de revenus générés par OpenAI au cours des prochaines années.

Selon les données compilées par Bloomberg, Oracle affichait une dette d'environ 105 milliards de dollars, contrats de location inclus, à fin août. Environ 95 milliards de dollars de cette dette sont désormais composés d'obligations américaines incluses dans l'indice Bloomberg US Corporate. L'entreprise est le plus important émetteur de cet indice, hors secteur bancaire.

Les investisseurs se sont rués sur les couvertures de la dette de cette entreprise notée BBB ces derniers temps. Le volume d'échanges sur les CDS d'Oracle a explosé pour atteindre environ 8 milliards de dollars au cours des neuf semaines s'achevant le 28 novembre, selon une analyse des données du référentiel central réalisée par Jigar Patel, stratégiste crédit chez Barclays Plc. Ce chiffre est en forte hausse par rapport aux 350 millions de dollars enregistrés sur la même période l'an dernier.

Ce que dit Bloomberg Intelligence

Les investissements massifs dans les infrastructures de centres de données, alimentés par une demande apparemment insatiable en intelligence artificielle, alimentent l'endettement des hyperscalers et suscitent des inquiétudes quant à leur valorisation. Toutefois, ces craintes pourraient être excessives si les géants de la tech réduisaient les dividendes versés à leurs actionnaires. L'émission record de dette par les entreprises technologiques pourrait se poursuivre jusqu'en 2026, mais pourrait être atténuée par l'important volume de liquidités disponibles et les centaines de milliards de dollars de flux de trésorerie disponible avant rachats d'actions et versements de dividendes.

Source : Bloomberg

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La SEC suspend les projets d'ETF à fort effet de levier en raison des risques encourus.

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Politique

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La Securities and Exchange Commission (SEC) américaine a adressé une série de lettres d'avertissement à certains des fournisseurs les plus prolifiques de fonds négociés en bourse à haut rendement du pays, bloquant ainsi l'introduction de produits conçus pour offrir des rendements quotidiens trois, voire cinq fois supérieurs à ceux des actions, des matières premières et des cryptomonnaies.

Dans une série de neuf lettres quasi identiques publiées mardi, la SEC a informé des sociétés Direxion, ProShares et Tidal qu'elle suspendrait l'examen des lancements proposés tant que des points essentiels n'auraient pas été résolus. Le principal souci du régulateur réside dans le fait que l'exposition au risque des fonds pourrait dépasser les limites fixées par la SEC quant au niveau de risque qu'un fonds peut prendre par rapport à ses actifs. Les lettres enjoignent les gestionnaires de fonds soit à revoir leurs stratégies d'investissement, soit à retirer officiellement leurs demandes.

Au moins un émetteur a réagi depuis la publication des lettres. Mercredi, ProShares a demandé le retrait de sa demande d'autorisation pour divers fonds à effet de levier x3, notamment des produits en cryptomonnaies à effet de levier triple.

« Nous vous écrivons pour vous faire part de notre préoccupation concernant l’enregistrement de fonds négociés en bourse qui cherchent à fournir une exposition à effet de levier de plus de 200 % (2x) aux indices ou titres sous-jacents », a écrit la SEC aux neuf demandeurs.

Cette décision marque une rare pause dans une période par ailleurs très permissive en matière d'approbation de fonds aux États-Unis, qui a vu le feu vert donné aux ETF liés aux cryptomonnaies de toutes sortes, aux véhicules d'investissement en actifs privés et aux stratégies de trading de plus en plus complexes. Les fonds actuellement examinés se situent à l'extrême limite de cette tendance : ils combinent un fort effet de levier, des réinitialisations quotidiennes des positions et une exposition à certains des segments les plus instables du marché, notamment les actions individuelles et les jetons numériques.

L'une des principales préoccupations de la SEC est que ces fonds semblent mesurer leur risque par rapport à un indice de référence qui pourrait ne pas refléter pleinement la volatilité des actifs qu'ils visent à amplifier.

« Les émetteurs cherchaient à dépasser la limite de 2x autorisée, et la SEC n'est manifestement pas à l'aise avec cela », a déclaré Todd Sohn, stratégiste principal en ETF chez Strategas. « Les émetteurs tentaient de contourner certains termes, d'exploiter des failles en quelque sorte concernant la définition de l'« actif de référence » des fonds. »

Certains des fonds mentionnés dans les courriers sont proposés par Volatility Shares, qui a déposé une demande d'autorisation pour lancer des ETF avec un effet de levier de cinq. Ces fonds visaient à amplifier le rendement quotidien de certains des actifs les plus volatils, notamment des actions individuelles comme Tesla Inc. et Nvidia Corp., ainsi que des cryptomonnaies telles que le Bitcoin et l'Ether. Aucun ETF sur action individuelle avec un effet de levier de cinq fois – ni même de trois fois – n'existe actuellement aux États-Unis, la réglementation de la SEC limitant depuis longtemps ce type d'exposition à un effet de levier de deux fois.

Les produits à effet de levier utilisent des options pour amplifier les rendements et sont prisés des investisseurs car ils peuvent générer des profits importants rapidement. Les volumes d'échanges ont explosé depuis la pandémie, les traders recherchant un nouvel avantage concurrentiel sur des marchés volatils, tandis que les actifs sous gestion ont atteint 162 milliards de dollars. Les ETF à effet de levier ont fait l'objet de nombreuses critiques ces dernières années, les sceptiques affirmant qu'ils attirent les investisseurs novices avec des produits à la fois risqués et opaques. En Europe, GraniteShares a été contraint de fermer son ETF « 3x Short AMD » en octobre après qu'une forte hausse du cours de l'action d'Advanced Micro Devices Inc. en une seule journée a anéanti sa valeur.

Le personnel de la Division de la gestion des investissements de la SEC a publié les lettres le jour même de leur rédaction, une décision inhabituellement rapide qui laisse penser que l'autorité de régulation souhaite faire part rapidement de ses préoccupations. Habituellement, la SEC publie sa correspondance avec les entreprises 20 jours ouvrables après la conclusion des examens.

Un porte-parole de la SEC a déclaré que l'agence ne commentait pas les questions d'enregistrement en cours.

Les représentants de Direxion, ProShares et Tidal n'ont pas répondu aux demandes de commentaires. Un représentant d'ETF Series Solutions a refusé de commenter. Un avocat de Volatility Shares a indiqué que la société était en discussion avec l'autorité de régulation, mais n'a pas pu fournir davantage de détails.