Le boom des semi-conducteurs en Corée du Sud devrait stimuler la croissance économique en 2026.

L'économie sud-coréenne devrait être dominée par son secteur des semi-conducteurs en 2026, les puces représentant alors 30 % des exportations totales du pays. Selon une analyse de BofA Securities, un « super-cycle » de prix sur le marché des semi-conducteurs se prolonge pour une troisième année, redessinant le paysage économique du pays.

Cette tendance a déjà eu un impact significatif. En 2025, les exportations de semi-conducteurs ont bondi de 22 %, contribuant à hauteur de 4,6 points de pourcentage à la croissance globale des exportations sud-coréennes, qui s'est établie à 3,8 %.

Le supercycle sans précédent en chiffres

La dynamique s'est considérablement accélérée. Début janvier, la croissance quotidienne des exportations de puces a atteint 70,2 % sur un an, soit le rythme le plus rapide enregistré depuis 2017. Cette forte hausse est largement alimentée par les prix de la DRAM, qui ont déjà augmenté de 20 % à 30 % depuis le début de l'année.

Les analystes de BofA prévoient que cette tendance se poursuivra, avec des projections indiquant :

• Les ventes mondiales de DRAM devraient augmenter de 60 % en 2026, après une croissance de 50 % en 2025.

• Les prix de vente moyens devraient augmenter de 40 % cette année, après des hausses de 62 % en 2024 et de 26 % en 2025.

Ce cycle haussier actuel, qui a débuté au second semestre 2023, est désormais le plus long depuis des décennies. Il a déjà dépassé la durée des cycles habituels de deux ans observés en 2019-2021, 2016-2018 et 2012-2014.

Gains économiques inattendus et avantages fiscaux

Le boom des semi-conducteurs renforce les finances publiques sud-coréennes et soutient le won. De janvier à octobre 2025, les recettes fiscales de l'État ont bondi de 12,6 % pour atteindre 331 000 milliards de wons (246 milliards de dollars). L'amélioration de la rentabilité des exportateurs a entraîné une hausse de 22 % des recettes de l'impôt sur les sociétés et de l'impôt sur le revenu, qui sont passées de 152 000 milliards de wons à 185 000 milliards de wons par rapport à la même période de l'année précédente.

Cette reprise pourrait également réduire le déficit budgétaire prévisionnel du pays pour 2026, qui s'élève actuellement à 4,0 %. Selon Bank of America, cela pourrait dégager des marges de manœuvre supplémentaires pour les dépenses publiques en recherche et développement ainsi que pour les programmes de protection sociale.

Risque de concentration : une arme à double tranchant

Si les avantages sont indéniables, la dépendance croissante de l'économie aux semi-conducteurs engendre d'importantes vulnérabilités. La concentration du marché a atteint des niveaux sans précédent : Samsung Electronics et SK Hynix représentent désormais près de 40 % de l'indice KOSPI, une hausse considérable par rapport aux 25,4 % de 2020. De ce fait, le marché est extrêmement sensible à toute inversion du cycle de vie des semi-conducteurs.

Par ailleurs, les semi-conducteurs représentant 24 % des exportations totales – un niveau jamais atteint depuis des décennies –, la cyclicité de l'économie nationale est accentuée. Le rapport souligne que ce risque est aggravé par la faiblesse persistante d'autres secteurs clés tels que l'électronique grand public, l'automobile et les biens intermédiaires traditionnels.

Qu'est-ce qui alimente la demande de puces ?

Le principal moteur du cycle actuel est la demande croissante de puces avancées utilisées dans l'intelligence artificielle. BofA souligne que la capacité de production de mémoire à large bande passante demeure extrêmement limitée, ce qui contribue au maintien de prix élevés. Les analystes prévoient que cette tendance haussière se poursuivra jusqu'au second semestre 2026.

Ces perspectives optimistes ont incité la banque centrale à signaler une probable révision à la hausse de ses prévisions de croissance à 1,8 % pour 2026 lors de sa réunion de février. BofA anticipe que la Banque de Corée maintiendra ses taux d'intérêt inchangés tout au long de l'année.

De sérieux vents contraires à l'horizon

Malgré cette dynamique positive, des risques importants subsistent. Le 26 janvier, le président Donald Trump a annoncé sur les réseaux sociaux qu'il relèverait les droits de douane sur les produits coréens de 10 % à 25 %, ciblant notamment les automobiles, le bois, les produits pharmaceutiques et d'autres produits.

Le cycle pourrait également être perturbé par un renversement brutal des prix de la DRAM, notamment si les grandes entreprises technologiques modifient leurs plans de dépenses d'investissement.

Un boom tiré par les prix, et non par une hausse de la production

Ce cycle se caractérise principalement par le fait qu'il est davantage déterminé par les prix que par les volumes. Malgré une forte croissance des exportations, les investissements des fabricants de semi-conducteurs dans leurs installations n'ont progressé que modérément, en deçà des tendances historiques. Cela laisse penser que les fabricants maintiennent une offre restreinte afin de soutenir des prix plus élevés.

En 2025, la production de semi-conducteurs a augmenté de 15 %. Ce chiffre est nettement inférieur à la hausse de 29 % observée en 2021 et à la flambée de 39 % enregistrée en 2010, ce qui souligne la nature axée sur les prix de la croissance actuelle.