La RBA relève son taux directeur à 3,85 % face à une inflation persistante.

La Banque de réserve d'Australie (RBA) a relevé son taux directeur de 0,25 point de pourcentage, le portant à 3,85 %, une mesure largement anticipée par les marchés. Cette décision fait suite à une inflation persistante et à une croissance étonnamment forte de la demande du secteur privé.

Le Conseil de politique monétaire de la RBA a constaté que, malgré certains indicateurs suggérant un assouplissement, le marché du travail demeure tendu. Cette conjonction de nouvelles pressions inflationnistes et d'une économie robuste n'a laissé d'autre choix à la banque centrale que de poursuivre son resserrement monétaire.

Les prévisions actualisées indiquent une position restrictive

Parallèlement à sa décision sur les taux d'intérêt, la RBA a publié des prévisions économiques révisées qui dressent le tableau d'une croissance plus forte à court terme et, surtout, d'une inflation plus élevée.

Les révisions à la hausse des perspectives d'inflation sont significatives. Les nouvelles projections indiquent que l'inflation moyenne corrigée trimestrielle devrait se situer autour de 0,9 % au cours des deux prochains trimestres avant de se stabiliser à un rythme trimestriel de 0,7 %. Selon ces prévisions, l'inflation moyenne corrigée annuelle devrait encore atteindre 3,2 % fin 2026, restant ainsi supérieure à l'objectif de la RBA.

La banque centrale prévoit que les facteurs temporaires à l'origine des récentes flambées des prix s'estomperont après mi-2024. Parallèlement, une politique monétaire restrictive devrait freiner l'économie et ramener l'inflation vers la fourchette cible de 2 à 3 % d'ici mi-2028, avec une prévision finale à 2,6 %.

Malgré cette orientation à long terme, le gouverneur de la RBA s'est dit préoccupé par le maintien de l'inflation au-dessus du seuil de 2,5 % à une période aussi longue. Cette déclaration souligne l'engagement de la banque à maîtriser l'inflation.

Quels sont les facteurs qui motivent la réflexion de la RBA ?

La dernière décision de la RBA a été fortement influencée par une série de rapports solides sur l'inflation sous-jacente. Ces données, conjuguées à une demande privée plus forte que prévu et à un marché du travail qui semble avoir cessé de se détendre, ont convaincu le conseil d'administration qu'il était nécessaire d'agir davantage.

Le rôle de la capacité d'approvisionnement

Un élément clé de l'analyse de la RBA concerne son évaluation des capacités de production de l'économie. La banque estime désormais que les contraintes de capacité étaient plus fortes fin 2025 qu'on ne le pensait, ce qui a contribué à une inflation plus élevée.

Cette analyse soulève toutefois une question cruciale concernant un possible cercle vicieux. La RBA semble revoir à la baisse ses estimations de capacité de production chaque fois qu'elle est surprise par un taux d'inflation élevé. Bien que la banque affirme ne pas réagir mécaniquement aux données passées, ce schéma lie de fait ses prévisions futures aux récentes surprises inflationnistes. Par exemple, des données récentes ont conduit les modèles de la RBA à suggérer un NAIRU plus élevé (le taux de chômage compatible avec une inflation stable), ce qui, en retour, intègre davantage de pressions inflationnistes dans ses projections futures.

Le débat sur le marché du travail

Bien que la RBA considère le marché du travail comme tendu, les données dressent un tableau contrasté. Sur les 15 indicateurs standard suivis par la RBA pour évaluer la tension sur le marché du travail, 11 se sont détendus tandis que seulement quatre se sont resserrés. La banque semble accorder une importance considérable aux quelques indicateurs de tension, notamment ceux issus des enquêtes auprès des entreprises.

Perspectives à long terme et orientation politique

Pour atteindre son objectif d'inflation, les prévisions de la RBA tablent sur une période prolongée de faible croissance économique. Le PIB devrait croître à un rythme inférieur à l'estimation pessimiste de la RBA, qui table elle-même sur une croissance tendancielle de 2 %. Le taux de chômage continuant d'augmenter à la fin de la période de prévision, il est possible que l'inflation finisse par passer sous la cible si l'échéancier était prolongé. Ces perspectives confortent l'idée que, malgré la hausse actuelle des taux, des baisses pourraient être envisagées fin 2027 ou début 2028.

Autres facteurs économiques

Taux de change : Le dollar australien s’est sensiblement apprécié depuis les dernières prévisions, ce qui devrait théoriquement contribuer à freiner l’inflation. Toutefois, la Banque de réserve d’Australie (RBA) a minimisé ce facteur, attribuant la vigueur de la devise principalement aux perspectives des taux d’intérêt nationaux plutôt qu’à des facteurs plus généraux comme la chute du dollar américain. Cette analyse pourrait sous-estimer l’impact désinflationniste que le taux de change pourrait avoir au cours des prochains trimestres.

Productivité et investissement : Le gouverneur de la RBA a souligné le rôle de la Commission de la productivité dans l’identification des politiques visant à améliorer l’efficacité économique. Cependant, cette approche risque de négliger l’importance cruciale de l’accumulation de capital et de l’innovation dans le secteur privé. Les prévisions pessimistes de la RBA concernant l’investissement dans le logement et les entreprises n’incitent guère à l’optimisme à cet égard.

Que faut-il attendre ensuite de la RBA ?

Le gouverneur Bullock n'a donné aucune indication précise quant à l'évolution future des taux d'intérêt. Cependant, les prévisions indiquant une inflation toujours élevée malgré la hausse de ce mois-ci, de nouvelles augmentations sont tout à fait envisageables.

La RBA a fixé un seuil bas pour une nouvelle hausse des taux. Le conseil attendra probablement le prochain rapport trimestriel sur l'inflation avant de prendre sa décision. À moins d'une surprise négative significative dans ce rapport, une nouvelle hausse des taux en mai semble probable.