La mystérieuse flambée du yen : qu'est-ce qui a provoqué la chute du dollar ?

Le ministère japonais des Finances a confirmé vendredi qu'il n'était pas intervenu sur les marchés des changes entre le 29 décembre et mercredi, épaississant ainsi le mystère entourant la récente et puissante appréciation du yen face au dollar.

Le yen s'est nettement apprécié, passant de 159 yens le 23 janvier à environ 152 yens mardi. Cette forte appréciation avait initialement été attribuée à des spéculations quant à une action conjointe des États-Unis et du Japon pour soutenir la monnaie japonaise. L'éventualité d'une intervention officielle étant désormais écartée, l'attention du marché s'est portée sur d'autres facteurs.

Ce sont les spéculations de marché, et non les interventions, qui ont alimenté la hausse.

Le véritable élément déclencheur de la hausse du yen semble être un rapport du 23 janvier selon lequel la Réserve fédérale de New York a procédé à un « contrôle des taux » — une mesure souvent perçue par les opérateurs comme un prélude à une intervention.

Ce seul rapport a suffi à bouleverser le sentiment du marché. « Il est vrai qu'il y a eu plusieurs fortes fluctuations de prix », explique Daisuke Uno, stratège en chef chez Sumitomo Mitsui Banking Corporation. « Cela a alimenté l'anxiété du marché et provoqué une forte appréciation du yen. »

La simple possibilité d'un soutien américain a bouleversé les calculs des spéculateurs. Akira Moroga, stratégiste en chef des marchés chez Aozora Bank, a fait remarquer : « Le fait que les États-Unis semblaient disposés à apporter un soutien actif a rendu plus difficile pour les spéculateurs de vendre à découvert le yen. »

Les signaux contradictoires des responsables américains ont ajouté à la confusion.

L'incertitude du marché a été accentuée par les déclarations contradictoires de hauts responsables américains. Washington a tout intérêt à ce que le yen soit stable, car un yen faible pourrait engendrer des pressions inflationnistes au Japon, ce qui risquerait d'entraîner une hausse des taux d'intérêt mondiaux.

Le 20 janvier à Davos, le secrétaire au Trésor américain, Scott Bessent, a qualifié la hausse des rendements des obligations d'État japonaises d'événement « six sigma », un terme désignant un phénomène statistiquement rare. M. Bessent, critique de longue date de la faiblesse du yen, a confirmé avoir été en contact avec les autorités japonaises à ce sujet, et ses propos ont immédiatement entraîné une baisse du dollar.

Cependant, Bessent a changé de cap mercredi lors d'une interview sur CNBC, déclarant que Washington n'intervenait « absolument pas » pour soutenir le yen et réaffirmant que « les États-Unis ont toujours une politique de dollar fort ».

Cette clarification est intervenue après que le président américain Donald Trump a minimisé les inquiétudes concernant une chute du dollar. « Les propos de Trump, qui ont justifié la faiblesse du dollar, ont entraîné une forte augmentation des ventes de dollars », a déclaré Atsushi Takeda, économiste en chef de l'institut de recherche Itochu, laissant entendre que « [Bessent] ne pouvait pas rester silencieux ».

La position prudente et coordonnée du Japon

Les autorités japonaises ont délibérément entretenu l'ambiguïté. Lundi, le principal diplomate japonais en matière de change, Atsushi Mimura, a esquivé les questions concernant d'éventuels contrôles des taux de change ou une action coordonnée, déclarant qu'il n'avait « aucune intention de répondre ».

La ministre des Finances, Satsuki Katayama, et Mimura ont tous deux affirmé à plusieurs reprises que le Japon réagirait de manière appropriée, en étroite coordination avec les autorités américaines. Cette position est conforme à la déclaration conjointe publiée en septembre par les deux pays, qui reconnaît qu'une intervention est justifiée pour contrer une dépréciation perturbatrice du yen.

Un nouveau guide diplomatique pour les marchés des changes

L'approche de Mimura marque une rupture nette avec celle de son prédécesseur, Masato Kanda. Durant les trois années de mandat de Kanda, le Japon a dépensé 24 500 milliards de yens (159 milliards de dollars) en interventions sur le marché des changes. Après une intervention le 22 septembre 2022, il a annoncé avec fermeté que le Japon avait « pris des mesures décisives ».

À l'inverse, Mimura fonctionne selon un principe différent, affirmant que « ne rien dire est aussi une forme importante de communication ».

Un responsable du ministère des Finances a fait remarquer que Mimura « privilégie l'effet produit plutôt que la puissance de feu déployée », ce qui indique une stratégie qui repose davantage sur l'influence psychologique que sur une action directe sur le marché.