La force cachée de l'euro pourrait ternir la « bonne position » de la BCE

Les billets en euros sont visibles dans cette illustration prise le 17 juillet 2022. REUTERS/Dado Ruvic/Illustration

La vigueur de l'euro amplifie l'effet déflationniste de la machine d'exportation chinoise , ce qui pourrait bien être le catalyseur qui inciterait la Banque centrale européenne à sortir de sa « position favorable » et à procéder à de nouvelles baisses de taux d'intérêt.

L'euro se situe autour de 1,166 dollar, après avoir atteint un sommet en quatre ans à 1,1918 dollar en septembre et devrait enregistrer une hausse de près de 13 % cette année, la plus forte depuis 2017.

L'EURO EST PLUS CHER QU'IL N'Y PARAÎT.

Le taux de change effectif réel de l'euro de la BCE – soit le panier de devises des principaux partenaires commerciaux ajusté de l'inflation – a atteint un niveau record de 98,68 en septembre, son plus haut niveau depuis mai 2014. Il était de 97,81 en novembre.

Le taux de change réel de l'euro est à son plus haut niveau depuis plus d'une décennie.

Le taux nominal, qui se situe autour de 129,96, a atteint un record de 130,87 en septembre, après avoir augmenté de 5,7 % depuis le début de l'année 2025.

Le taux de change effectif nominal de l'euro est proche de son plus haut niveau historique.

« L’euro est beaucoup plus cher qu’il n’y paraît », a déclaré Themos Fiotakis, responsable mondial de la stratégie de change chez Barclays.

« Si vous examinez l'euro en tenant compte des échanges commerciaux, et également par rapport à certains de ses concurrents les plus directs, vous constaterez que l'euro se situe à des niveaux historiquement élevés », a-t-il affirmé, ajoutant que la prise en compte des droits de douane américains donne un taux de change de l'euro plus proche de 1,28 dollar.

L’un des principaux facteurs de la hausse de l’euro pondéré par les échanges commerciaux a été la baisse de 7 % du yuan chinois sur le marché offshore cette année.

La Chine est le premier partenaire commercial de l'Europe. Les données les plus récentes montrent que la zone euro a enregistré un déficit commercial de 33 milliards d'euros avec la Chine en septembre, contre un excédent de 22,2 milliards d'euros avec les États-Unis, son deuxième partenaire commercial.

UNE OU DEUX BAISSES DE TAUX ENCORE POSSIBLES

Goldman Sachs a récemment revu à la hausse ses prévisions de croissance pour la Chine, une première depuis dix ans, estimant que la volonté de Pékin d'inonder les marchés de produits bon marché pourrait alimenter la déflation, notamment en Europe.

Les exportateurs chinois chercheront à étendre leur présence sur des marchés autres que les États-Unis et, compte tenu de la mainmise du pays sur l'approvisionnement en terres rares essentielles, il y aura probablement peu de place pour les barrières commerciales.

En juillet, le vice-président de la BCE, Luis de Guindos, a déclaré que la banque centrale pouvait ignorer une appréciation de l'euro jusqu'à 1,20 dollar, mais que la situation deviendrait « beaucoup plus compliquée » au-delà de ce niveau.

« Nous ne constatons pour l'instant qu'une transmission limitée des variations du taux de change, car les marges sont encore en cours de rétablissement – ​​et ce processus n'est peut-être pas encore terminé », a déclaré Simon Wells, économiste en chef pour l'Europe chez HSBC.

« Si l'euro pondéré par les échanges commerciaux venait à s'apprécier fortement à partir d'ici, disons d'environ 5 %, cela pourrait bien déclencher un nouvel assouplissement de la politique monétaire », a-t-il ajouté, notant que dans ce cas, il y aurait probablement plus d'une baisse.

En septembre, Martin Kocher, un responsable de la BCE, a déclaré que le taux de change ne constituait pas un risque, mais qu'une nouvelle appréciation de l'euro pourrait « devenir problématique » pour les exportateurs, tandis que Martins Kazaks a récemment affirmé que le taux de change et les flux commerciaux chinois représentaient des risques majeurs pour les perspectives politiques de la banque centrale.

« Ce que je dis à mes clients, c'est que notre scénario de base reste celui du maintien des taux inchangés, mais la probabilité que la BCE procède à une ou deux baisses supplémentaires d'ici l'été prochain demeure assez élevée », a déclaré Carsten Brzeski, responsable mondial de la recherche macroéconomique et économiste en chef de la zone euro chez ING.

« La situation en Chine pourrait être l’élément déclencheur qui pousserait la BCE à baisser ses taux. »

LES PARIS SUR LES TAUX DE LA BCE SENSIBLES AUX TENSIONS COMMERCIALES

Les marchés indiquent que les opérateurs s'attendent à ce que la BCE maintienne fermement ses taux inchangés au moins jusqu'en mars 2027. Cependant, les droits de douane et les craintes d'une guerre commerciale mondiale ont entraîné un redressement des cours après leur point bas de 1,55 % en avril, lorsque Trump a imposé des droits de douane à tous les principaux partenaires commerciaux.

Les analystes estiment que les perspectives de l'euro resteront fortement influencées par l'écart entre les taux d'intérêt de la zone euro et ceux des États-Unis. La Réserve fédérale devrait procéder à une série de baisses de taux l'an prochain, ce qui pourrait peser sur le dollar et, par conséquent, soutenir l'euro.

« Des taux plus bas et un dollar plus faible vont de pair », a déclaré Andreas Koenig, responsable de la gestion des devises mondiales chez Amundi Asset Management, arguant que Trump influencerait la Fed vers un assouplissement supplémentaire avant les élections de mi-mandat.

« Je pense que la première étape serait une baisse du dollar, puis une accélération de l'économie (américaine). »

Source : Reuters