La flambée de l'euro remet la question d'une baisse des taux de la BCE sur la table.

En mai dernier, la présidente de la BCE, Christine Lagarde, a plaidé pour un « moment euro mondial », invitant à une intégration européenne plus poussée. Aujourd'hui, face à l'affaiblissement du dollar et au renforcement de l'euro, la prochaine réunion de la Banque centrale européenne s'annonce bien plus déterminante qu'on ne le pensait.

La position rassurante de la BCE face à la réalité du marché

Du point de vue de la politique monétaire, la BCE a fait preuve d'une grande constance. Ses responsables ont qualifié leur situation de « situation favorable », caractérisée par une économie de la zone euro proche de son potentiel et un taux d'inflation se stabilisant autour de l'objectif de la banque. Les données publiées depuis la réunion de décembre ont largement confirmé ces perspectives stables.

Toutefois, cette stabilité coexiste avec une incertitude géopolitique et économique considérable. Jusqu'à présent, une nette déconnexion a permis à la macroéconomie de rester à l'abri des tensions mondiales. La question cruciale est de savoir si cette séparation se maintiendra. Si la BCE continuera de surveiller les risques géopolitiques, il est peu probable qu'elle intervienne à moins que ceux-ci n'entraînent des modifications substantielles des prévisions économiques de la zone euro.

Pourquoi le renforcement de l'euro inquiète Francfort

Les récentes fluctuations des marchés commencent à inquiéter la BCE. L'appréciation de l'euro face au dollar suscite des craintes parmi les hauts responsables.

Le gouverneur de la Banque d'Autriche, Martin Kocher, a fait remarquer que si l'euro continue de s'apprécier, cela pourrait à terme entraîner une réaction de la politique monétaire, non pas en raison du taux de change lui-même, mais parce qu'une monnaie plus forte freine l'inflation. De même, le gouverneur de la Banque de France, François Villeroy de Galhau, a indiqué que la vigueur de l'euro est un facteur déterminant pour l'orientation de la politique monétaire dans les mois à venir.

L’été dernier, le vice-président de la BCE, Luis de Guindos, avait estimé qu’un taux de change de 1,20 par rapport au dollar était acceptable, mais que des niveaux supérieurs pourraient devenir « plus compliqués ». Le marché a désormais atteint ce seuil critique.

Du point de vue politique, la récente remontée de l'euro a déjà un impact.

• Évolution des taux de change : Depuis décembre, l’euro s’est apprécié d’environ 3,5 % par rapport au dollar américain et de 1,5 % par rapport à un panier de devises plus large.

• Impact sur l'inflation : Toutes choses égales par ailleurs, cette appréciation réduirait d'environ 0,1 point de pourcentage les prévisions d'inflation de la BCE pour décembre.

• Perspectives inférieures à l'objectif : Les projections indiquent désormais que l'inflation globale devrait passer sous la barre des 2 % au cours des trois prochaines années.

Cette évolution risque de raviver les inquiétudes des membres du Conseil des gouverneurs qui craignent qu'une inflation inférieure aux prévisions persistante ne nuise à la crédibilité de la BCE.

L’ambition de « l’euro mondial » face à la réalité économique

Les récentes fluctuations monétaires mettent en lumière une tension fondamentale au sein de la stratégie économique européenne. L'ambition d'un « euro mondial » est difficilement conciliable avec une économie tournée vers l'exportation qui tire profit d'un taux de change compétitif.

Une monnaie mondiale requiert généralement une force relative, des marchés financiers profonds et liquides, et souvent, une puissance militaire significative. Un « euro mondial » ne devrait pas constituer une fin en soi, mais plutôt le résultat naturel de la réalisation d'une véritable union des marchés de capitaux, d'une union budgétaire et d'une autonomie stratégique. Une fois ces piliers fondamentaux établis, l'économie de la zone euro sera bien mieux armée pour absorber une monnaie plus forte.

À quoi s'attendre : la BCE baissera-t-elle ses taux en mars ?

Pour l'instant, le renforcement de l'euro freine la reprise industrielle naissante de la zone euro et ses perspectives de croissance globales. Cependant, la récente appréciation ne devrait pas être suffisamment marquée pour contraindre la BCE à modifier sa politique lors de sa prochaine réunion. La présidente Lagarde devrait s'en tenir à sa position initiale, se contentant de rappeler que la banque surveille de près le taux de change.

À l'avenir, la situation pourrait évoluer. Si la tendance haussière de l'euro se poursuit et si la BCE décide de signaler qu'une inflation inférieure aux prévisions est aussi préoccupante qu'une inflation supérieure, les chances d'une baisse des taux d'intérêt en mars augmenteraient nettement.