La Fed évitera de donner un signal clair sur le calendrier de la baisse des taux

Les investisseurs qui analysent les propos de Jerome Powell mercredi à la recherche d'un quelconque indice indiquant que la Réserve fédérale se rapproche d'une baisse des taux d'intérêt pourraient être laissés sur leur faim.

Les décideurs politiques devraient maintenir les taux d'intérêt inchangés pour la cinquième fois consécutive à l'issue de leur réunion des 29 et 30 juillet. Des divergences d'opinions de la part d'un ou plusieurs responsables pourraient laisser penser que certains membres du Comité fédéral de l'open market (FOMC), chargé de fixer les taux, préfèrent réduire les coûts d'emprunt au plus vite.

Mais avec une avalanche de données économiques attendues avant leur prochaine réunion en septembre, le président de la Fed pourrait choisir de laisser ses options ouvertes jusqu'à ce qu'il y ait plus de clarté sur la direction de l'économie et la bonne voie à suivre pour la politique.

« Il ne fait aucun doute que le FOMC laissera les taux d'intérêt inchangés », a déclaré mardi Bill Nelson, économiste en chef du Bank Policy Institute, dans une note. « La question est de savoir s'ils se montreront plus ouverts à une baisse des taux lors de leur réunion de septembre », a ajouté M. Nelson, ancien économiste de premier plan à la banque centrale.

Le président Donald Trump n'a cessé d'appeler à une baisse des taux. Et Powell devra certainement répondre à des questions sur la rénovation de 2,5 milliards de dollars du bâtiment de la banque centrale, devenue une cible pour les républicains qui attaquent la Fed.

La décision de la Fed sur les taux sera publiée à 14 heures à Washington mercredi, et Powell tiendra une conférence de presse après la réunion 30 minutes plus tard.

Après cette semaine, la Fed ne tiendra plus que trois réunions de politique monétaire cette année. En juin, ses responsables ont annoncé leur intention de procéder à deux baisses de taux d'un quart de point en 2025, selon leur projection médiane. Une baisse en septembre semble donc probable, a déclaré Veronica Clark, économiste chez Citigroup.

« L’officiel moyen est encore dans cette phase d’attente, mais septembre est très raisonnable », a déclaré Clark.

Mais la question de savoir dans quelle mesure Powell influencera les anticipations dans ce sens reste ouverte, a déclaré Nelson de BPI. Les investisseurs évaluent déjà la probabilité d'une baisse des taux en septembre à plus de 60 %, selon les prix des contrats à terme sur les fonds fédéraux. Les responsables de la Fed pourraient ne pas souhaiter que cette probabilité augmente avant d'avoir eu l'occasion d'examiner les données économiques précédant la réunion, a ajouté Nelson.

Les décideurs politiques consulteront deux autres rapports sur l'emploi, dont celui de juillet, attendu vendredi, avant leur réunion des 16 et 17 septembre. Ils recevront également des données supplémentaires sur l'inflation, les dépenses et le logement.

« Si le comité veut garder ses options ouvertes, il devra faire preuve d’une neutralité rigoureuse et continuer à mettre l’accent sur la dépendance aux données », a déclaré Nelson.

Si la Fed choisit de maintenir sa caractérisation du marché du travail comme « solide » dans sa déclaration post-réunion, elle pourrait susciter des votes dissidents de la part des responsables qui craignent que le paysage de l’emploi aux États-Unis ne paraisse plus fragile.

Le gouverneur de la Fed, Christopher Waller, a exposé ses arguments en faveur d'une baisse des taux en juillet dans un discours détaillé prononcé plus tôt ce mois-ci, exprimant son inquiétude quant à un marché du travail « à la limite » qui pourrait se détériorer rapidement si la Fed n'apporte pas davantage de soutien. Une autre gouverneure, Michelle Bowman, vice-présidente de la Fed chargée de la supervision, s'est également déclarée prête à baisser les taux dès cette réunion.

Si Waller et Bowman étaient tous deux en désaccord, ce serait la première fois depuis 1993 que deux gouverneurs voteraient contre une décision politique. Bien que notable, certains observateurs de la Fed estiment qu'il est normal d'avoir des désaccords entre les responsables lorsque la politique monétaire est sur le point d'atteindre un tournant.

Powell sera probablement interrogé sur son interprétation des dernières données d'inflation. Le président de la Fed et d'autres responsables se sont montrés prudents quant à une baisse des taux tant qu'ils n'auront pas mieux compris l'impact des droits de douane sur les prix. L'échéance du 1er août fixée par Trump pour la conclusion d'accords commerciaux pourrait apporter des éclaircissements supplémentaires sur le niveau auquel le taux moyen des droits de douane se stabilisera et, par extension, sur les perspectives économiques.

Waller a déclaré qu'il s'attendait à ce que les tarifs douaniers entraînent une hausse ponctuelle des prix, tandis que d'autres responsables craignent que l'impact sur l'inflation ne s'avère plus persistant.

Les prix de certains biens ont augmenté, mais de nombreux économistes s'interrogent sur la raison pour laquelle les effets n'ont pas été plus prononcés. L'impact pourrait être retardé par les entreprises qui importent leurs stocks en amont, amortissant ainsi le choc grâce à des marges bénéficiaires plus faibles et, du moins pour l'instant, partageant une partie du fardeau des droits de douane avec d'autres acteurs de la chaîne d'approvisionnement, a déclaré Gregory Daco, économiste en chef d'EY-Parthenon.

De nombreux autres sujets pourraient être abordés lors de la conférence de presse, notamment le projet de rénovation de la Fed et la visite guidée offerte à Trump et à d'autres républicains la semaine dernière. Powell pourrait être assailli de questions quant à savoir si la pression politique affecte la capacité des responsables à prendre des décisions politiques.

Il pourrait également être demandé à Powell de répondre à une proposition du secrétaire au Trésor Scott Bessent, selon laquelle la banque centrale devrait procéder à un examen des fonctions de politique non monétaire afin de remédier à ce qu’il a appelé le « glissement de mission ».

« Une évaluation interne serait un bon début », a déclaré Bessent lors d'une interview accordée à Bloomberg TV le 23 juillet. « Et si l'évaluation interne ne semble pas sérieuse, une évaluation externe pourrait peut-être être envisagée. »

Source : Bloomberg Europe