La Fed devrait rester à l’écart de la lutte pour les bons du Trésor

Économique

Résumé:

L’objectif devrait être de faire correspondre la maturité du portefeuille aux émissions du Trésor.

La Réserve fédérale a entamé son cycle de baisse des taux, et le consensus de Wall Street est que le resserrement quantitatif prendra fin en mars 2025. La Fed devra alors prendre une décision cruciale, même si elle semble endormie, sur la structure de maturité de son portefeuille.

Avant la crise financière de 2008, les bons du Trésor représentaient plus de la moitié de son portefeuille, tandis que près des trois quarts de celui-ci arrivaient à échéance dans les trois ans. Chris Waller, membre du conseil des gouverneurs de la Fed et candidat à la présidence de la Fed, a récemment prononcé un discours nostalgique à ce sujet : « J’aimerais voir une plus grande part de titres du Trésor à échéance plus courte dans les portefeuilles du Trésor. »

En effet, lorsque la Fed a commencé à élargir son bilan en 2019 – non pas pour des raisons d’assouplissement quantitatif, mais simplement pour s’adapter à une économie en croissance – la croissance de son bilan est venue uniquement de l’achat de bons du Trésor.

Même si cela peut paraître anodin, ce choix est bien plus qu'un simple exercice de définition du portefeuille « neutre » de la banque centrale. Le compte-rendu de la réunion du Comité fédéral de l'open market de la Fed de novembre révèle : « Plusieurs participants ont noté que l'effet de levier sur le marché des titres du Trésor demeurait un risque et ont indiqué qu'il serait important de surveiller l'évolution de la résilience du marché. »

Mais la Fed a d’autres responsabilités que de surveiller ce risque. Toute transition vers un portefeuille exclusivement composé de bons du Trésor reviendrait à priver les investisseurs institutionnels de liquidités de ces bons et à les forcer à fournir à la place des financements à court terme de titres du Trésor à long terme à des investisseurs à effet de levier.

Du bilan de la Fed aux fonds spéculatifs

Le compte rendu du FOMC indique également : « L'effet de levier des fonds spéculatifs est resté élevé, en partie en raison de la prévalence des transactions sur la base des liquidités du Trésor et des contrats à terme. »

Le trading de base exploite l'écart d'arbitrage entre les contrats à terme sur bons du Trésor et les bons du Trésor au comptant qui sont « livrables » dans ces contrats à terme. Un fonds spéculatif prend une position longue sur l'obligation du Trésor et une position courte sur le contrat à terme correspondant qui se négocie relativement richement - avec des gestionnaires d'actifs de l'autre côté des contrats à terme - et collecte la « base », ou l'écart. Selon une estimation prudente , la base capture 45 points de base annualisés, que les fonds spéculatifs utilisent au moins 20 fois dans les accords de rachat ou le courtage de premier ordre pour un rendement annualisé supérieur à 9 %.

Le Comité consultatif sur les emprunts du Trésor, un groupe d'acteurs du marché qui conseille le Trésor, a déclaré que 20x est « anecdotiquement » une bonne approximation de l'effet de levier sur les opérations de change. Un article des chercheurs de la Fed Ayelen Banegas et Phillip Monin a rapporté que les fonds spéculatifs avaient en moyenne un effet de levier de 56x sur les emprunts de pension du Trésor.

Le trading n'est pas vraiment sans risque ; il est particulièrement risqué lorsqu'il y a une « ruée vers les liquidités » et que la base diverge. Le plus tristement célèbre est que lorsque la pandémie a frappé l'économie, les taux ont continué à baisser pendant une période prolongée, de sorte que les prix des contrats à terme ont augmenté, mais les bons du Trésor au comptant ont néanmoins été vendus, les investisseurs recherchant des liquidités.

La taille réelle de la transaction est également inconnue , mais les indicateurs actuels suggèrent qu'elle est plus importante que son pic d'avant la pandémie. Plus tôt ce mois-ci, le Conseil de surveillance de la stabilité financière a rapporté : « En septembre 2024, les contrats à terme nets à découvert sur les bons du Trésor des fonds à effet de levier avaient une valeur notionnelle de 1 100 milliards de dollars, soit près du double du pic observé à l'approche de la pandémie de COVID-19. »

Quel est le rapport entre le trading de base et les choix de portefeuille de la Fed ? Eh bien, dans l'histoire limitée du QT dont nous disposons, il semble que la machine du trading de base s'emballe lorsque la Fed remet la duration sur le marché.

QT et le trading de base des fonds spéculatifs : une relation symbiotique

Le Trésor a considérablement allongé la durée de ses émissions au cours des deux périodes d’assouplissement quantitatif. Il a augmenté la maturité moyenne pondérée de l’encours de la dette du Trésor à 70 mois lors de l’assouplissement quantitatif post-crise financière de 2008, contre 55 mois auparavant ; la maturité moyenne pondérée de l’encours de la dette du Trésor est passée à 75 mois lors de l’assouplissement quantitatif de l’ère de la pandémie (graphique 1).

Figure 1. Échéance moyenne pondérée de la dette négociable en cours

La Fed devrait rester en dehors de la lutte pour les bons du Trésor_1

Source : Trésor américain

Ces augmentations se sont estompées ou ont chuté une fois que la Fed a arrêté ses achats d’obligations et a entamé son QT. Au cours de ces épisodes de QT, lorsque la Fed a poussé la nouvelle duration du Trésor sur les marchés privés, les transactions de base des hedge funds semblent avoir fait une grande partie du travail. Après la crise financière de 2008, la Fed a commencé à se débarrasser des obligations en octobre 2017 ; après la pandémie, le QT a commencé en juin 2022. Ces deux dates semblent être des points d’inflexion sur les différentes tailles de proxys des transactions de base des hedge funds (figures 2 et 3).

Figure 2. Le positionnement net short des hedge funds sur les contrats à terme sur bons du Trésor a encore augmenté tandis que les positions longues nettes des gestionnaires d'actifs ont continué de croître.

Positionnement net global sur les contrats à terme sur bons du Trésor américain, en milliards de dollars

La Fed devrait rester en dehors de la lutte pour les bons du Trésor_2

Source : Conseil de surveillance de la stabilité financière

Figure 3. Positionnement net des fonds spéculatifs en matière de pensions

Source : Jonathan Glicoes, Benjamin Iorio, Phillip Monin et Lubomir Petrasek (Federal Reserve Board)Remarque : Le repo net est défini comme le total des positions de repo moins les positions de repo inversées détenues par les fonds spéculatifs éligibles qui déclarent sur le formulaire PF de la SEC.

Ateliers de fabrication des hedge funds

Bien sûr, il n'y a rien de fondamentalement mauvais dans le fait que les hedge funds prennent le risque de transformation des échéances et soient payés pour le supporter. Mais il vaut la peine de prendre du recul pour examiner quel type de transformation des échéances nous leur demandons ici – et si cela vaut la peine de courir le risque d'une explosion de la transaction de base, ou s'il existe une meilleure solution.

Dans le cadre du trading de base, les hedge funds prennent des bons du Trésor à long terme et les utilisent pour fabriquer différents instruments du Trésor : des pensions à court terme garanties par des bons du Trésor qui peuvent ensuite être détenues par la source ultime des fonds, à savoir les réserves de liquidités institutionnelles. Du point de vue de la gestion de trésorerie institutionnelle, une pension garantie par des bons du Trésor est entièrement dominée par un bon du Trésor. Il n’y a aucun risque de contrepartie, aucun risque de durée dans la garantie, aucun risque de devoir prendre possession d’un actif que le pool de liquidités n’est pas autorisé à détenir.

Le Trésor perd ainsi une occasion d'émettre beaucoup plus de bons, dont le montant peut au moins être estimé par le volume des échanges de base. En effet, une telle émission évincerait les échanges. Pourtant, le secrétaire au Trésor Scott Bessent a écrit dans le Wall Street Journal que la récente tendance du Trésor à émettre des bons à court terme « a faussé les marchés du Trésor », suggérant qu'il cherchera à étendre le délai d'émission des bons du Trésor.

Il incombe donc à la Fed d'éviter d'aggraver encore le problème en réallouant ses actifs aux bons du Trésor ou en se concentrant exclusivement sur ces derniers lorsque la croissance organique du bilan reprendra. Cela ne signifie pas qu'il serait approprié pour la Fed d'acheter exclusivement des obligations à terme, car cela ressemblerait à un financement monétaire.

La Fed devrait toutefois adopter une stratégie qu'elle a déjà utilisée à petite échelle par le passé : elle devrait chercher à faire correspondre la maturité de son portefeuille à celle de l'encours de la dette du Trésor. Cela permet d'éviter d'encourager l'émission d'obligations d'une durée particulière et d'éviter le résultat négatif net pour la stabilité financière qui serait d'aggraver la pénurie de bons du Trésor.

Source : Teven Kelly

Pour rester informé de tous les événements économiques d'aujourd'hui, veuillez consulter notre Calendrier économique

Avertissements sur les risques et avertissements en matière d'investissement

Vous comprenez et reconnaissez que le trading avec des stratégies comporte un degré élevé de risque. Suivre des stratégies ou des méthodologies d’investissement entraîne un risque de perte. Le contenu du site est fourni par nos contributeurs et analystes à titre informatif uniquement. Vous êtes seul responsable de déterminer si des actifs de négociation, des titres, une stratégie ou tout autre produit vous conviennent en fonction de vos objectifs d'investissement et de votre situation financière.

Favoris

Analyse Bitcoin : Commencez à vendre du BTC lorsque cette mesure clé atteint 4 %

Warren Takunda

Crypto-monnaie

Les détenteurs de Bitcoin devraient commencer à vendre du BTC « de manière agressive » une fois que les bénéfices réalisés atteignent une étape clé, selon l'analyse.

Dans l'un de ses articles de blog Quicktake du 13 décembre, la plateforme d'analyse onchain CryptoQuant a demandé aux lecteurs de surveiller la part de l'offre de Bitcoin « en perte ».

L'offre de BTC en perte peut chuter de 50 % avant le signal de vente

Les marchés haussiers du Bitcoin ont tendance à se terminer lorsque la rentabilité de l'offre dépasse un certain seuil, a déclaré CryptoQuant.

En passant en revue le dernier marché haussier, qui s'est inversé fin 2021, le contributeur Onchain Edge a déclaré que les signaux de rentabilité de l'offre étaient en place depuis de nombreux mois.

« Lorsque le pourcentage de perte d'approvisionnement en BTC descend en dessous de 4 %, vous devez commencer à vous débarrasser agressivement du BTC et attendre les prochains creux du marché baissier », selon le commentaire d'accompagnement.

Onchain Edge faisait référence à une technique d'investissement appelée « dollar-cost averaging » (DCA) — la pratique consistant à acheter du BTC avec un montant défini d'un autre actif, comme une monnaie fiduciaire, à intervalles réguliers.

Pour éviter la volatilité et la baisse ultérieure qui ont caractérisé une grande partie de l'année 2021 et pour protéger les bénéfices, février était sans doute le moment de commencer à vendre du BTC via DCA, réduisant ainsi l'exposition.

« Pourquoi ? En dessous de 4 %, cela signifie que beaucoup de gens sont en profit, c'est la phase de pointe de la hausse », poursuit le message.

Un graphique illustratif montre les moyennes mobiles quotidiennes du pourcentage actuel d'offre à perte, qui, au 12 décembre, tournait toujours autour de 8 %. Analyse Bitcoin : Commencez à vendre du BTC lorsque cette mesure clé atteint 4 %_1

Analyse Bitcoin : Commencez à vendre du BTC lorsque cette mesure clé atteint 4 %_1

Graphique BTC/USD avec données sur les pertes d'approvisionnement (capture d'écran). Source : CryptoQuant

Les bénéfices des baleines Bitcoin restent modestes

Comme l'a rapporté Cointelegraph, d'autres acteurs du marché surveillent les niveaux de rentabilité de certaines cohortes de détenteurs pour connaître les indices de prix du BTC.

En particulier, les nombres ronds de 110 000 $ et 120 000 $ sont des objectifs à la hausse, grâce à l'effet que leur franchissement aura sur les détenteurs à court terme (STH).

Ces investisseurs spéculatifs ont tendance à réagir plus soudainement aux mouvements de prix du BTC.

En analysant les bénéfices non réalisés parmi les baleines Bitcoin, Darkfost, un autre contributeur de CryptoQuant, n'a vu que peu de raisons de s'inquiéter.

« Si l'on compare à ce qui s'est passé en mars, le ratio de profit non réalisé a presque atteint 2 avant de baisser lorsque les baleines ont commencé à prendre des bénéfices et que le prix du Bitcoin a commencé à baisser », explique un autre article de Quicktake.

« Avec un ratio de bénéfices non réalisés actuellement d'environ 1,2 et un Bitcoin évalué à près de 100 000 $, cela indique qu'il pourrait encore y avoir de la place pour que la tendance haussière se poursuive à moyen terme. » Analyse Bitcoin : Commencez à vendre du BTC lorsque cette mesure clé atteint 4 %_2

Analyse Bitcoin : Commencez à vendre du BTC lorsque cette mesure clé atteint 4 %_2

Taux de profit non réalisé des baleines Bitcoin (capture d'écran). Source : CryptoQuant

Source : Cointelegraph

Avertissements sur les risques et avertissements en matière d'investissement

Favoris

Le climat des affaires au Japon s'améliore légèrement, les risques mondiaux assombrissent les perspectives

Owen Li

Banque centrale

Économique

Les non-manufacturiers restent également optimistes quant à la situation des affaires, même si les inquiétudes concernant la hausse des coûts des matières premières et de la main-d'œuvre pèsent sur le moral des détaillants, selon l'enquête.

Les données publiées avant la réunion de politique monétaire de deux jours de la Banque du Japon la semaine prochaine montrent à quel point l'intensification de la pénurie de main-d'œuvre devient un casse-tête pour les entreprises et une contrainte potentielle à la croissance économique.

Les entreprises s'attendent à une détérioration des conditions commerciales au cours des trois prochains mois, selon l'enquête « Tankan » de la BOJ, alors que la faiblesse de la demande mondiale et les menaces de hausse des tarifs douaniers du président élu américain Donald Trump assombrissent les perspectives.

L'indice principal mesurant la confiance des entreprises des grands fabricants s'est établi à +14 en décembre, contre +13 il y a trois mois et constitue le niveau le plus élevé depuis mars 2022, selon l'enquête. Il est à comparer à une prévision médiane du marché de +12.

Cette amélioration est due en grande partie à un rebond de la production automobile et à une forte demande d'équipements alors que les entreprises augmentent leurs dépenses d'investissement, a déclaré un responsable de la BOJ lors d'un briefing.

« Les entreprises semblent résister aux vents contraires provoqués par la faiblesse économique de la Chine. C'est une bonne nouvelle pour la BOJ et cela montre que les choses sont sur la bonne voie pour l'économie et les prix », a déclaré Saisuke Sakai, économiste en chef chez Mizuho Research Technologies.

L'indice mesurant le sentiment des grands fabricants a légèrement baissé, passant de +34 en septembre à +33, contre une prévision médiane du marché de +32.

Le climat des affaires s'est fortement détérioré parmi les détaillants, les hôtels et les restaurants, alors qu'ils ont du mal à embaucher du personnel et sont confrontés à la hausse des coûts de la main-d'œuvre et des matières premières, selon l'enquête.

« La demande du tourisme entrant reste forte mais pourrait atteindre un pic, tandis que les ménages pourraient devenir plus frugaux », a déclaré Kazutaka Maeda, économiste à l'Institut de recherche Meiji Yasuda.

Les grandes entreprises prévoient d'augmenter leurs dépenses d'investissement de 11,3 % au cours de l'exercice financier se terminant en mars, soit plus que la hausse de 10,6 % prévue lors de l'enquête précédente de septembre. Cette augmentation est supérieure aux prévisions du marché qui tablaient sur une hausse de 9,6 %.

Le moral des petits entrepreneurs non industriels s'est amélioré à des niveaux observés pour la dernière fois en 1991, la répercussion de la hausse des coûts ayant fait grimper les bénéfices, selon l'enquête, signe que le Japon observe des signes de hausse soutenue des prix - une condition préalable fixée par la BOJ pour de nouvelles hausses de taux.

Les entreprises s'attendent à ce que l'inflation reste supérieure à l'objectif de 2 % de la BOJ dans un, trois et cinq ans, selon le tankan, ce qui suggère que les conditions pour relever les taux d'intérêt encore bas du Japon se mettent en place.

Mais les entreprises s'attendent à une dégradation de la situation dans les trois mois à venir, en raison de coûts obstinément élevés, d'un ralentissement de la croissance à l'étranger et de l'incertitude entourant la politique de Trump.

« Les perspectives sont très incertaines en partie à cause des politiques tarifaires de Trump, qui pourraient peser sur les bénéfices des constructeurs automobiles », a déclaré Sakai de Mizuho Research Technologies.

« Les non-manufacturiers sont également prudents quant aux perspectives, car ils ressentent les effets de la pénurie de main-d'œuvre. Les perspectives de consommation sont également faibles en raison de la hausse prolongée des prix », a-t-il ajouté.

La BOJ a mis fin aux taux d'intérêt négatifs en mars et a relevé son taux directeur à court terme à 0,25 % en juillet, estimant que le Japon progressait régulièrement vers la réalisation durable de son objectif d'inflation de 2 %.

Le gouverneur de la BOJ, Kazuo Ueda, a déclaré que la banque centrale continuerait d'augmenter ses taux si les entreprises continuaient à augmenter les prix et les salaires en raison de l'optimisme quant aux perspectives, et contribueraient à maintenir l'inflation durablement autour de son objectif de 2 %.

Des sources ont déclaré à Reuters que la BOJ était encline à maintenir les taux d'intérêt stables la semaine prochaine, les décideurs politiques préférant passer plus de temps à examiner les risques étrangers, bien qu'il n'y ait pas de consensus sur la décision finale.

Les indices de diffusion des sentiments du Tankan sont obtenus en soustrayant le nombre de répondants qui estiment que les conditions sont mauvaises de ceux qui estiment qu'elles sont bonnes. Un résultat positif signifie que les optimistes sont plus nombreux que les pessimistes.

Source : Reuters

Pour rester informé de tous les événements économiques d'aujourd'hui, veuillez consulter notre Calendrier économique

Avertissements sur les risques et avertissements en matière d'investissement

Favoris

La dynamique économique du Royaume-Uni ralentit encore, mais un coup de pouce budgétaire est en vue

ING

Économique

L'économie britannique a connu une belle évolution cette année, du moins si l'on en croit les chiffres du PIB. Après avoir commencé l'année avec une croissance trimestrielle de 0,7 % au premier trimestre, qui a fait frémir les sourcils, la dynamique s'est considérablement ralentie au cours du second semestre. Le PIB mensuel d'octobre a enregistré une baisse de l'activité pour le deuxième mois consécutif, bien que de seulement 0,1 %. Le PIB global du quatrième trimestre devrait selon nous être stable.

En réalité, la situation est plus nuancée que cela. Une grande partie de cette vigueur du début 2024 s’est concentrée dans des secteurs moins tangibles et généralement peu tournés vers le consommateur. Les secteurs des services, clairement axés sur le consommateur et plus intrinsèquement liés aux fondamentaux économiques sous-jacents, ont en fait enregistré de meilleures performances au cours de l’été, lorsque l’économie dans son ensemble semblait ralentir – même si nous avons constaté une baisse considérable de l’activité dans ces secteurs en octobre.

Nous en concluons que l’économie a probablement ralenti, mais ni la poussée initiale ni le ralentissement plus récent n’ont probablement été aussi extrêmes que l’indiquent les données mensuelles du PIB de cette année.

Les services aux consommateurs ont vu leur activité chuter en octobre

La dynamique économique du Royaume-Uni ralentit encore, mais un coup de pouce budgétaire est en vue_1

Tout cela appartient bien sûr à l’histoire. Nous pensons toujours que l’économie britannique est sur le point de dépasser celle de la plupart des pays d’Europe occidentale l’année prochaine, à en juger par nos prévisions annuelles de PIB pour 2025. Cela en dit peut-être plus sur la santé des autres régions du continent, mais cela reflète aussi largement les récentes mesures de relance budgétaire.

Les dépenses publiques ont augmenté de quelque 60 milliards de livres sterling, soit plus de 2 % du PIB, par rapport aux plans budgétaires hérités du précédent gouvernement conservateur. Une partie de ces dépenses pourrait ne pas se concrétiser et nous doutons que l’augmentation soudaine et prévue des investissements publics puisse être immédiatement affectée à des projets prêts à démarrer. Mais la majorité de l’augmentation des dépenses est destinée aux ministères sous forme de fonds de fonctionnement au quotidien, dont une grande partie sera consacrée aux salaires. Le multiplicateur budgétaire, ou la répercussion sur la croissance économique dans son ensemble, risque donc d’être assez élevé.

Cela étant dit, les risques sont clairement orientés à la baisse. Le Royaume-Uni est souvent présenté comme étant moins affecté par une guerre commerciale imminente avec les États-Unis, et c’est vrai. Mais les États-Unis achètent toujours 20 % des exportations britanniques, même si la majorité de ces exportations concernent des services qui ne sont pas touchés par les droits de douane.

Ensuite, il y a le marché de l'emploi. Les données officielles sont d'une qualité douteuse pour le moment. Mais une série d'indicateurs suggèrent que l'appétit pour l'embauche s'est sensiblement refroidi cette année et les données basées sur les salaires suggèrent que l'emploi, en dehors des secteurs à forte composante gouvernementale, a chuté de près de 1 % depuis fin 2023. Nous pensons que ce refroidissement progressif se poursuivra en 2025 et risque d'être amplifié par les récentes hausses d'impôts imposées aux employeurs. Environ la moitié des directeurs financiers qui ont répondu à une récente enquête de la Banque d'Angleterre ont suggéré qu'ils feraient face à ces hausses d'impôts en réduisant le nombre d'employés.

Toutefois, à moins que la croissance ne déçoive sensiblement, ce qui n'est pas notre scénario de base, la Banque d'Angleterre va rester concentrée sur l'inflation. L'inflation des services étant bloquée autour de 5 %, la réunion de la semaine prochaine risque d'être un non-événement, les responsables de la politique monétaire choisissant de maintenir les taux inchangés jusqu'en février.

Source : ING

Pour rester informé de tous les événements économiques d'aujourd'hui, veuillez consulter notre Calendrier économique

Avertissements sur les risques et avertissements en matière d'investissement

Favoris

L'économie britannique se contracte de manière inattendue de 0,1 % en octobre

Warren Takunda

Économique

L'économie britannique s'est contractée de 0,1 % en octobre, soulignant l'ampleur du défi que doit relever le Parti travailliste pour relancer l'économie.

Les chiffres de l'Office for National Statistics ont montré que la chute inattendue du PIB était due au déclin de la construction et de la production, tandis que le secteur dominant des services stagnait.

Les économistes interrogés par Reuters s'attendaient à une croissance de 0,1%, après un recul de 0,1% en septembre et une croissance atone de 0,1% au troisième trimestre de l'année, selon les chiffres du mois dernier.

Keir Starmer a déclaré la semaine dernière que « l'objectif » du gouvernement était de faire du Royaume-Uni l'économie du G7 connaissant la croissance la plus rapide, tout en s'engageant à offrir un revenu disponible réel des ménages plus élevé d'ici 2029.

Toutefois, plusieurs entreprises ont déclaré qu'elles prévoyaient de ralentir leurs dépenses et leurs embauches après le budget du Parti travailliste en octobre, qui comprenait 40 milliards de livres sterling d'augmentation d'impôts.

Les économistes ont déclaré que la deuxième contraction mensuelle consécutive du PIB signifiait que l'économie n'avait progressé que pendant un seul des cinq mois jusqu'en octobre, et pourrait signifier que l'économie s'était contractée pour l'ensemble du quatrième trimestre.

La chancelière, Rachel Reeves, a déclaré que les chiffres étaient « décevants » mais a insisté sur le fait que le parti travailliste remettait l'économie sur la voie de la croissance.

« Bien que les chiffres de ce mois soient décevants, nous avons mis en place des politiques visant à assurer une croissance économique à long terme », a déclaré M. Reeves. « Nous sommes déterminés à assurer la croissance économique, car une croissance plus forte signifie une amélioration du niveau de vie pour tous, partout dans le monde. »

Les groupes d’entreprises se plaignent que les mesures annoncées dans le budget, notamment l’augmentation des cotisations d’assurance nationale des employeurs, augmentent leurs coûts et découragent les investissements.

La production a diminué de 0,6 % en octobre en raison de la baisse de l'activité manufacturière, minière et d'exploitation de carrières, tandis que la construction a chuté de 0,4 %.

« L'économie s'est légèrement contractée en octobre, les services n'affichant aucune croissance globale et la production et la construction étant toutes deux en baisse », a déclaré Liz McKeown, directrice des statistiques économiques à l'ONS.

« L’extraction de pétrole et de gaz, les pubs, les restaurants et le commerce de détail ont tous connu des mois faibles, partiellement compensés par la croissance des télécommunications, de la logistique et des cabinets juridiques. »

Paul Dales, économiste en chef pour le Royaume-Uni chez Capital Economics, a déclaré qu'il était « difficile de dire dans quelle mesure la baisse est temporaire, l'activité ayant été suspendue avant le budget ».

« Le risque évident est que davantage d’activités aient été annulées ou reportées après le budget », a-t-il déclaré, citant la faiblesse des données du PMI. « Il est tout à fait possible que l’économie ait régressé au quatrième trimestre dans son ensemble. »

Les chiffres de la semaine dernière ont montré que la croissance du secteur des services dominant au Royaume-Uni a ralenti à son taux le plus bas depuis plus d'un an en novembre, les entreprises ayant digéré les augmentations de l'impôt sur les sociétés prévues dans le budget.

L'enquête PMI des services britanniques de SP Global, très surveillée, a atteint 50,8 en novembre, en baisse par rapport aux 52,0 d'octobre.

La livre sterling est tombée à son plus bas niveau face au dollar américain depuis près de deux semaines, chutant jusqu'à 0,4% en début de séance.

Selon les analystes, la contraction de l'économie britannique pourrait rendre plus probable un vote du comité de politique monétaire de la Banque d'Angleterre en faveur d'une réduction du taux de base lors de sa réunion plus tard ce mois-ci.

« Ces derniers chiffres vont faire froid dans le dos dans les couloirs de Westminster, car le programme de croissance du gouvernement semble de plus en plus menacé », a déclaré Isaac Stell, gestionnaire d'investissement chez Wealth Club.

« Alors que de plus en plus d’entreprises annoncent qu’elles vont réduire leurs embauches et leurs investissements pour faire face à l’augmentation des coûts liés au budget, la question sera de savoir d’où viendra réellement la croissance ? »

Les chiffres de croissance décevants surviennent alors qu'une enquête de GfK a montré que la confiance des consommateurs est restée faible en décembre en raison d'une « vision toujours peu charitable de la situation économique générale du Royaume-Uni ».

La dernière enquête sur la confiance des consommateurs réalisée par la société d'études de marché révèle que les consommateurs « ne savent pas où ils vont » et réfléchissent encore à deux fois avant de faire des achats importants.

Anna Leach, économiste en chef à l'Institute of Director, a déclaré : « Alors que nous nous dirigeons vers la période des fêtes et que la confiance des consommateurs reste au plus bas, de nombreuses entreprises poursuivent le processus de mise à jour de leurs plans d'affaires pour l'année à venir afin de faire face aux augmentations importantes des coûts de l'emploi.

« Les récents coups portés aux entreprises ont rendu plus difficile la réalisation d’une croissance plus forte et durable. »

Des données commerciales distinctes de l'ONS ont montré que les importations et les exportations de biens ont diminué en octobre. Les exportations vers l'Union européenne ont été supérieures à celles vers le reste du monde pour la première fois depuis près d'un an.

« Un climat d'exportation en déclin dans un contexte d'incertitudes croissantes concernant les politiques mondiales et de baisse de la confiance des entreprises, exacerbé par l'impact des mesures budgétaires récemment annoncées, suscite des inquiétudes quant au maintien de la dynamique de croissance », a déclaré Hailey Low, économiste associée au NIESR.

Le mois dernier, la Banque a réduit ses prévisions de croissance annuelle pour 2024 de 1,25 % à 1 %, mais a prédit une croissance plus forte en 2025 avec 1,5 %, reflétant un coup de pouce à court terme de l'économie grâce au budget.

Source : TheGuardian

Pour rester informé de tous les événements économiques d'aujourd'hui, veuillez consulter notre Calendrier économique

Avertissements sur les risques et avertissements en matière d'investissement

Favoris

Les contrats à terme du Nasdaq grimpent grâce à Broadcom

Warren Takunda

Actions

Les contrats à terme Nasdaq 100 E-Mini de décembre sont en hausse de + 0,65 % ce matin, les bénéfices positifs du fabricant de puces Broadcom ayant renforcé le sentiment, les investisseurs attendant avec impatience la réunion de la Réserve fédérale de la semaine prochaine.

Broadcom a bondi de plus de +14% dans les échanges avant bourse après que la société de semi-conducteurs a signalé une augmentation de 220% des revenus de l'IA pour l'année et a publié des prévisions de revenus pour le premier trimestre supérieures au consensus.

Lors de la séance de négociation d'hier, les trois principaux indices boursiers de Wall Street ont clôturé en baisse. Adobe a plongé de plus de -13 % et a été le principal perdant en pourcentage sur le SP 500 et le Nasdaq 100 après que le fabricant de Photoshop a fourni des prévisions de revenus décevantes pour 2025. En outre, les actions du secteur des puces ont perdu du terrain après que le rendement de référence du Trésor à 10 ans a atteint un sommet de 2 semaines et demie, Micron Technology et Lam Research ayant glissé de plus de -3 %. En outre, Nordson a chuté de plus de -8 % après que le fabricant d'équipements de distribution a publié des prévisions souples pour l'ensemble de l'année. Du côté haussier, Warner Bros Discovery a bondi de plus de +15 % et a été le principal gagnant en pourcentage sur le SP 500 et le Nasdaq 100 après que le géant des médias a annoncé sa scission en deux divisions opérationnelles.

Les données économiques publiées jeudi ont montré que l'indice des prix à la production (IPP) américain pour la demande finale s'est établi à +0,4% m/m et +3,0% a/a en novembre, soit plus que les attentes de +0,2% m/m et +2,6% a/a. De plus, l'IPP de base, qui exclut les coûts volatils de l'alimentation et de l'énergie, a augmenté de +0,2% m/m et +3,4% a/a en novembre, contre les attentes de +0,2% m/m et +3,2% a/a. En outre, le nombre d'Américains déposant une demande initiale d'allocations chômage au cours de la semaine écoulée a augmenté de manière inattendue de +17 000 pour atteindre un sommet de 8 semaines à 242 000, contre les 221 000 attendus.

« Le prix élevé des œufs semblant jouer un rôle clé dans l’augmentation plus importante que prévu de l’IPP, les traders pourraient se concentrer davantage sur la hausse des demandes d’allocations chômage. La Fed est prête à être sensible à tout signe d’affaiblissement de la situation de l’emploi », a déclaré Chris Larkin d’E*Trade de Morgan Stanley.

Dans le même temps, les contrats à terme sur les taux américains ont intégré une probabilité de 96,7 % d'une baisse des taux de 25 points de base lors de la prochaine réunion de politique monétaire.

Aujourd'hui, les investisseurs se concentreront sur les indices des prix à l'exportation et à l'importation des États-Unis pour le mois de novembre, qui seront publiés dans quelques heures. Les économistes prévoient que l'indice des prix à l'exportation sera de -0,2 % m/m et celui à l'importation de -0,2 % m/m, contre les chiffres précédents de +0,8 % m/m et +0,3 % m/m, respectivement.

Sur le marché obligataire, le rendement de l'obligation de référence du Trésor américain à 10 ans s'établit à 4,339%, en hausse de +0,30%.

Les futures sur l'Euro Stoxx 50 sont en hausse de +0,20% ce matin, les investisseurs continuant d'évaluer les perspectives économiques et monétaires de l'Europe. L'Office for National Statistics a rapporté vendredi que l'économie britannique s'est contractée de manière inattendue pour le deuxième mois consécutif en octobre. Par ailleurs, l'Office fédéral des statistiques a déclaré que les exportations allemandes ont chuté plus que prévu en octobre.

En outre, les données d'Eurostat ont montré que la production industrielle mensuelle de la zone euro a stagné en octobre. Dans le même temps, la Banque centrale européenne a, comme prévu, abaissé jeudi le taux de la facilité de dépôt d'un quart de point à 3,00 % et abandonné sa précédente déclaration selon laquelle la politique monétaire resterait « suffisamment restrictive aussi longtemps que nécessaire ».

Bloomberg a rapporté jeudi que les responsables de la BCE anticipent une nouvelle baisse d'un quart de point des taux d'intérêt en janvier et probablement en mars, alors que l'inflation se stabilise à l'objectif de 2 % et que la croissance économique continue d'être lente.

François Villeroy de Galhau, membre du Conseil des gouverneurs de la BCE, a déclaré vendredi que la banque centrale prévoyait de réduire encore les coûts d'emprunt en 2025, ajoutant que les attentes des investisseurs d'un assouplissement de plus de 100 points de base semblent raisonnables.

Le responsable de la BCE, José Luis Escriva, a également déclaré : « Si les choses se passent bien et que nous continuons à converger vers l'objectif d'inflation de 2 %, il est logique que nous abaissions à nouveau les taux d'intérêt lors des prochaines réunions. » Dans l'actualité des entreprises, Muenchener Rueckversicherungs-Gesellschaft Ag IN a gagné plus de +5 % après s'être fixé un objectif de bénéfice net de 6 milliards d'euros pour l'année prochaine.

Les données sur le PIB du Royaume-Uni, les exportations et les importations de l'Allemagne, l'IPC de la France, l'IPC de l'Espagne et la production industrielle de la zone euro ont été publiées aujourd'hui.

Le PIB britannique d'octobre a été estimé à -0,1 % m/m et +1,3 % a/a, soit un niveau inférieur aux attentes de +0,1 % m/m et +1,6 % a/a.

Les exportations allemandes d'octobre se sont établies à -2,8% m/m, soit un niveau inférieur aux attentes de -2,0% m/m.

Les importations allemandes d'octobre se sont établies à -0,1% m/m, soit plus que les attentes de -0,6% m/m.

L'IPC français de novembre s'est établi à -0,1% m/m et +1,3% a/a, contre des attentes de +0,1% m/m et +1,3% a/a.

L'IPC espagnol de novembre s'est établi à +0,2% m/m et à +2,4% a/a, conformément aux attentes.

La production industrielle de la zone euro en octobre s'est établie à 0,0% m/m et -1,2% a/a, contre des attentes de 0,0% m/m et -1,9% a/a.

Les marchés boursiers asiatiques ont clôturé aujourd'hui dans le rouge. L'indice composite de Shanghai (SHCOMP) en Chine a clôturé en baisse de -2,01% et l'indice boursier Nikkei 225 (NIK) au Japon a clôturé en baisse de -0,95%.

L'indice composite de Shanghai a clôturé en forte baisse vendredi, les investisseurs étant déçus par le manque de détails de la conférence économique chinoise. Les valeurs immobilières ont été parmi les moins performantes vendredi.

L'indice de référence a effacé tous les gains antérieurs et a enregistré une perte hebdomadaire modérée. Un compte rendu de la Conférence centrale annuelle sur le travail économique, publié par l'agence de presse Xinhua, manque de détails sur la politique de relance budgétaire. Les hauts responsables, menés par le président Xi Jinping, ont signalé une augmentation des emprunts et des dépenses publiques en 2025, déplaçant l'accent politique vers la consommation.

Cependant, peu de nouvelles mesures politiques visant à stabiliser le marché immobilier ont été mentionnées. Les investisseurs doivent désormais attendre les sessions législatives annuelles de mars pour obtenir davantage de précisions. Parallèlement, Reuters a rapporté jeudi qu'un conseiller commercial du président élu américain Donald Trump avait déclaré que les États-Unis verraient d'un mauvais œil les efforts de la Chine pour affaiblir sa monnaie, le renminbi, afin d'atténuer l'impact d'éventuels droits de douane. Dans l'actualité des entreprises, Gotion a chuté de plus de -2% après avoir révélé ses investissements dans deux projets de production de batteries au lithium de 20 gigawattheures au Maroc et en Slovaquie.

L'indice boursier japonais Nikkei 225 a terminé en baisse vendredi, les pertes enregistrées par Wall Street durant la nuit ayant affaibli le moral des investisseurs, les amenant à vendre leurs actions pour prendre leurs bénéfices. Les valeurs de l'électronique et des machines ont été les principales victimes de la baisse vendredi.

Malgré la baisse de vendredi, l'indice de référence a terminé la semaine en hausse. L'enquête trimestrielle Tankan de la Banque du Japon publiée vendredi a montré une légère amélioration du sentiment des grands fabricants japonais au cours du dernier trimestre de l'année, ce qui correspond étroitement à l'opinion de la BOJ avant une réunion de politique monétaire la semaine prochaine.

Par ailleurs, les données définitives du ministère de l'Economie, du Commerce et de l'Industrie ont montré que la production industrielle au Japon a augmenté moins que prévu en octobre. Par ailleurs, Reuters a rapporté vendredi que la BoJ était encline à maintenir les taux d'intérêt inchangés la semaine prochaine, les décideurs politiques choisissant de mieux évaluer les risques à l'étranger et les indices sur les perspectives salariales de l'année prochaine.

Du côté des entreprises, Oji Holdings a grimpé de plus de +11% après que le fabricant d'emballages a dévoilé un programme de rachat d'actions important. Le Nikkei Volatility, qui prend en compte la volatilité implicite des options Nikkei 225, a clôturé en baisse de -1,55% à 21,63.

L'indice Tankan des grands fabricants japonais a été rapporté à 14 au quatrième trimestre, soit plus que les attentes de 13.

L'indice Tankan des grandes entreprises non manufacturières japonaises s'est établi à 33 au quatrième trimestre, conformément aux attentes.

La production industrielle japonaise d'octobre s'est établie à +2,8% m/m, soit un chiffre inférieur aux attentes de +3,0% m/m.

Evolution des actions américaines avant l'ouverture des marchés

RH a grimpé de plus de +17% dans les échanges avant bourse après avoir relevé ses prévisions de croissance des revenus pour l'ensemble de l'année.

Source : graphique à barres

Avertissements sur les risques et avertissements en matière d'investissement

Favoris

L’année à venir – L’année dorée de l’or : brillera-t-il encore plus en 2025 ?

Devin

Banque centrale

La PBOC va « renforcer la gestion des anticipations sur les taux de change et répondre vigoureusement aux chocs extérieurs », a déclaré le chef du département de la politique monétaire Zou Lan aux médias d'État lors d'une interview. En outre, la banque centrale va « prévenir résolument les risques de surévaluation du taux de change ».

La nouvelle politique monétaire « modérément accommodante » de la PBOC a accru sa capacité à répondre aux défis de la croissance, a déclaré Zou, quelques jours après que la banque a dévoilé la nouvelle position et un jour après que le gouvernement a déclaré que l'autorité monétaire chercherait à assouplir sa politique dans un avenir proche pour soutenir l'économie.

Aucun détail n'a été annoncé sur le calendrier éventuel d'un nouvel assouplissement monétaire, mais le communiqué a également réitéré l'engagement habituel de maintenir le yuan « fondamentalement stable », signalant probablement que la banque centrale fera un effort pour ralentir la dépréciation de la monnaie chinoise en assouplissant sa politique monétaire.

La pression sur le yuan s'est intensifiée depuis la réélection de Donald Trump, qui a menacé d'imposer des droits de douane à la Chine et à d'autres pays. Certains investisseurs ont spéculé sur le fait que Pékin pourrait abandonner sa politique actuelle de maintien d'une monnaie stable pour compenser l'impact que cela pourrait avoir sur son économie.

Le yuan a fortement chuté depuis la mi-octobre et a glissé jeudi après un article de presse selon lequel les autorités envisageaient de le laisser se déprécier en réponse à la menace d'une guerre commerciale avec les États-Unis. Le yuan onshore a perdu 0,1% à 7,2795 contre le dollar vendredi, tandis que son homologue offshore a reculé de 0,2%.