La crédibilité de la RBA mise à l'épreuve par des dépassements des objectifs d'inflation

Les dernières données sur l'inflation en Australie ont mis les décideurs politiques et les investisseurs en alerte maximale, un indicateur clé des pressions sous-jacentes sur les prix ayant largement dépassé la fourchette cible de la banque centrale. Les marchés anticipent désormais une forte probabilité de hausse des taux d'intérêt en février, ce qui pourrait entraîner un changement de cap radical de la politique monétaire quelques mois seulement après la dernière baisse des taux de la Banque de réserve d'Australie.

L'inflation sous-jacente dépasse la fourchette cible de la RBA.

L'indicateur d'inflation privilégié par la RBA, la moyenne tronquée, a atteint 3,4 % en glissement annuel au quatrième trimestre. Ce chiffre a non seulement dépassé les prévisions du marché (3,3 %), mais a également franchi la limite supérieure de la fourchette cible de 2 à 3 % fixée par la RBA, signe que les pressions inflationnistes sous-jacentes persistent davantage qu'estimé.

Sur une base trimestrielle, l'inflation sous-jacente a enregistré une hausse de 0,9 %, conforme aux prévisions. Cependant, l'accélération du taux annuel laisse présager un retour à la stabilité des prix qui pourrait s'avérer difficile.

L'IPC révèle des pressions inflationnistes généralisées.

Les chiffres de l'inflation globale témoignent également de pressions inflationnistes croissantes dans l'ensemble de l'économie. L'indice des prix à la consommation (IPC) a progressé de 3,8 % en glissement annuel en décembre, contre 3,4 % le mois précédent.

Les principaux facteurs à l'origine de cette augmentation sont les suivants :

• Logement : +5,5 %

• Loisirs et culture : +4,4 %

• Aliments et boissons non alcoolisées : +3,4 %

Figure 1 : Le taux d'inflation annuel de l'Australie a atteint un pic proche de 8 % début 2023 avant de diminuer, mais des données récentes montrent un rebond qui l'a ramené vers 4 %.

Une analyse plus approfondie des données révèle une inflation particulièrement tenace dans le secteur des services, qui a accéléré à 4,1 % en glissement annuel, contre 3,6 % précédemment. Ce phénomène témoigne généralement d'une forte demande intérieure et de pressions salariales persistantes. Parallèlement, l'inflation des biens s'est établie à 3,4 %, la hausse notable de 21,5 % des prix de l'électricité compliquant davantage la tâche de la RBA.

Un marché du travail dynamique alimente un dilemme politique

Le marché du travail australien, tendu, aggrave le problème de l'inflation. Avec un taux de chômage avoisinant les 4 %, la demande reste soutenue. Cette combinaison d'une inflation élevée et d'un faible chômage limite considérablement les marges de manœuvre de la banque centrale et accroît le risque d'une inflation persistante.

Cette situation est particulièrement délicate pour la RBA, qui a abaissé ses taux d'intérêt en août dernier. Dès décembre, la banque avait laissé entendre que sa prochaine mesure pourrait être une hausse si les données sur l'inflation s'avéraient préoccupantes.

Les marchés anticipent une hausse imminente des taux de la RBA.

Les marchés financiers ont réagi rapidement aux dernières données. Les swaps d'indice au jour le jour (OIS) indiquent désormais une probabilité d'environ 76 % d'une hausse des taux lors de la réunion de la RBA les 2 et 3 février.

Les principales institutions financières partagent ce point de vue. Westpac Banking Corp. et ANZ Bank prévoient toutes deux une hausse de taux de 25 points de base, portant le taux directeur à 3,85 %. Westpac a toutefois précisé qu'une telle mesure ne signifierait pas nécessairement le début d'un cycle de resserrement monétaire prolongé, et qu'une approche attentiste pourrait être envisagée si l'inflation venait à se calmer dans les prochains mois.

Il est intéressant de noter que les rendements des obligations d'État à trois ans ont chuté à 4,28 %, ce qui laisse penser que certains investisseurs pourraient croire que la flambée de l'inflation est temporaire ou que la RBA ne mettra en œuvre qu'une seule mesure de resserrement.

Le dollar australien se redresse grâce aux paris sur une politique restrictive.

La perspective de taux d'intérêt plus élevés a fortement soutenu le dollar australien. La devise s'est appréciée de plus de 4 % depuis le début de l'année, ce qui en fait la deuxième devise la plus performante du G10. Cette vigueur reflète à la fois l'optimisme des investisseurs quant à l'évolution des taux et leur confiance dans la relative résilience de l'économie australienne.

Figure 2 : Le graphique journalier AUD/USD montre une forte tendance à la hausse, dépassant la résistance précédente alors que l'indice de force relative (RSI) entre fermement en territoire de surachat.

Réunion de février : un moment décisif pour la RBA

La prochaine réunion de la RBA représente bien plus qu'une simple décision sur les taux d'intérêt. Elle constitue un test crucial pour la crédibilité de la banque centrale. Les décideurs politiques doivent choisir entre une action résolue pour lutter contre l'inflation galopante ou considérer les dernières données comme un simple incident passager. La décision prise début février donnera probablement le ton à la politique monétaire australienne pour le reste de l'année.