La crise politique de Starmer fait couler la livre sterling et les Gilts.

Les turbulences politiques secouent les marchés britanniques, les nouveaux doutes concernant le leadership du Premier ministre Keir Starmer ayant fait chuter la livre sterling et les obligations d'État à long terme jeudi.

Les investisseurs intègrent de plus en plus une prime de risque politique dans leurs calculs, Starmer étant confronté à une pression croissante suite à sa décision de nommer Peter Mandelson ambassadeur aux États-Unis, malgré ses liens notoires avec le financier déchu Jeffrey Epstein. Les répercussions sur les marchés témoignent d'une inquiétude grandissante quant à l'affaiblissement du pouvoir du Premier ministre.

La courbe des taux britanniques s'accentue tandis que la livre sterling fléchit.

La réaction du marché a été immédiate et sans équivoque. La livre sterling a chuté de 0,4 % pour atteindre un plus bas en près de deux semaines à 1,36 dollar américain, ce qui en fait la devise la moins performante parmi les devises comparables.

Sur le marché obligataire, le rendement des obligations d'État à 10 ans (gilts) a progressé de quatre points de base pour atteindre 4,59 %. En raison de la relative stabilité des taux à court terme, l'écart entre les rendements des gilts à 2 ans et à 10 ans s'est creusé à 86 points de base, soit son niveau le plus élevé depuis 2018.

Figure 1 : L’écart entre les rendements des obligations d’État britanniques à 2 ans et à 10 ans a grimpé à 86 points de base, son niveau le plus élevé depuis 2018, alors que l’incertitude politique a effrayé les investisseurs en dette à long terme.

« Il convient de suivre de près la situation au Royaume-Uni, le Premier ministre Starmer étant soumis à une forte pression intérieure », a souligné Jim Reid, responsable mondial de la recherche macroéconomique chez Deutsche Bank AG. Il a ajouté que la faiblesse des obligations d'État britanniques reflète la crainte des investisseurs qu'« il puisse être remplacé ».

Politique monétaire contre risque politique

La divergence des rendements obligataires met en évidence les domaines sur lesquels les investisseurs concentrent leur attention. Les obligations à long terme sont très sensibles aux risques politiques et budgétaires, tandis que les obligations à court terme sont principalement déterminées par la politique des banques centrales.

La Banque d'Angleterre devant maintenir ses taux d'intérêt inchangés jeudi, le segment court de la courbe des taux est resté stable. « Tandis que les obligations d'État britanniques suivent de près la situation politique, le segment court de la courbe des taux sera attentif à la réunion de la Banque d'Angleterre aujourd'hui », a déclaré Jamie Searle, stratégiste chez Citigroup Inc.

Searle a expliqué que les récentes données britanniques, meilleures que prévu, exercent peu de pression sur le Comité de politique monétaire. « La hausse de l'incertitude politique d'hier accentue la baisse des taux », a-t-il ajouté, faisant référence à la vente massive d'obligations d'État à long terme.

Inquiétudes des marchés face à un Royaume-Uni post-Starmer

Pour les investisseurs, l'instabilité ne tient pas seulement à un éventuel changement de direction, mais aussi à ses conséquences potentielles. Le consensus du marché est que tout successeur de Starmer ou de sa chancelière, Rachel Reeves, serait moins attaché aux règles budgétaires actuelles du Royaume-Uni.

« Ceci est négatif pour la devise, non seulement parce que l'instabilité politique est indésirable, mais aussi parce que tout changement de direction sera probablement interprété comme une politique d'expansion budgétaire », a fait remarquer un analyste. « Compte tenu des difficultés de financement de la dette que connaît le Royaume-Uni depuis longtemps, les marchés réagiront sans aucun doute négativement à de tels développements. »

Cette sensibilité a déjà été mise à l'épreuve. Il y a deux semaines à peine, le cours des obligations d'État britanniques a chuté après l'ouverture d'une possible voie de retour au Parlement pour Andy Burnham, maire du Grand Manchester et rival de gauche de Starmer. Burnham, qui a critiqué la soumission du Royaume-Uni aux marchés financiers, est perçu comme un candidat potentiel au poste de Premier ministre.

Ces difficultés politiques surviennent à un moment délicat pour Starmer, dont le parti travailliste est aux prises avec des sondages catastrophiques et qui fait face lui-même à un taux d'impopularité record avant les élections locales de mai.