La Banque d'Angleterre maintient ses taux inchangés suite à un vote serré (5-4). La paire GBP/USD poursuit sa hausse.

Le cycle mondial de baisse des taux d'intérêt a probablement atteint son apogée. La question est maintenant de savoir quand, et si, les marchés actuellement en pleine expansion commenceront à en ressentir les effets.

Étonnamment, le nombre de baisses de taux d'intérêt intervenues dans le monde ces deux dernières années a dépassé celui observé lors de la crise financière mondiale de 2007-2009, selon Bank of America. Bien qu'il s'agisse du nombre de baisses et non de l'ampleur de l'assouplissement monétaire, ce chiffre reflète l'importance des hausses de taux historiques mises en œuvre en 2022-2023 pour lutter contre l'inflation.

Mais le cycle semble désormais s'être inversé. Cela ne signifie pas pour autant que l'assouplissement monétaire mondial est terminé. Les banques centrales, et notamment la Réserve fédérale américaine, devraient encore procéder à de nouvelles baisses. En revanche, le nombre cumulé de ces baisses devrait diminuer à l'avenir.

À première vue, la fin d'une politique monétaire ultra-accommodante devrait se traduire par des conditions financières moins favorables à l'avenir.

Mais, de façon peut-être contre-intuitive, l'histoire suggère le contraire. Les pics des trois derniers grands cycles d'assouplissement monétaire mondiaux ont été suivis d'un allongement du cycle des bénéfices et de solides gains sur les marchés actions.

Allons-nous assister à une nouvelle fois à un tel scénario ? C’est possible, mais compte tenu des valorisations excessives observées sur de nombreux marchés aujourd’hui, rien n’est moins sûr.

Suivi des variations des taux directeurs des banques centrales mondiales par Thomson Reuters - Société Générale

MOINS DE CONCENTRATION, PLUS DE ROTATION

Le pic du cycle d'assouplissement monétaire pourrait être un signal haussier pour Wall Street, selon les analystes de la Société Générale, qui estiment qu'il s'agit d'un signe que la croissance des bénéfices va s'étendre et s'accélérer.

Manish Kabra, responsable de la stratégie actions américaines chez SocGen, affirme que le pic du cycle est un signal fort incitant à diversifier ses investissements vers d'autres segments du marché, comme les petites capitalisations et les actions moins endettées. Il précise que la réduction de l'exposition aux actions intervient généralement plus tard, lorsque les investisseurs commencent à anticiper le début de la phase de hausse des taux.

« Lorsque le cycle d'assouplissement atteint son apogée, c'est traditionnellement un signe de la conviction du marché que la croissance des bénéfices va s'accélérer », explique Manish, en faisant référence aux précédents « pics » d'août 2020 et de septembre 2009, qui ont tous deux été suivis d'une forte performance des actions.

Bien sûr, il y a une grande différence entre aujourd'hui et ces épisodes, notamment en ce qui concerne les cours et les valorisations boursières actuels. Wall Street commençait à peine à se remettre des krachs historiques de septembre 2009 et d'août 2020, alors qu'aujourd'hui, elle n'a jamais été aussi haute.

Cela pourrait indiquer qu'un profil de risque plus défensif serait justifié aujourd'hui.

Kabra minimise toutefois les discussions sur les bulles spéculatives. La croissance des bénéfices des entreprises du S&P 500 se situe cette année autour de 12 %, mais si l'on exclut les valeurs liées à l'essor de l'IA, ce chiffre tombe à seulement 4 %.

Thomson Reuters : Les baisses de taux mondiales de ces deux dernières années dépassent désormais celles de la crise financière mondiale – Bank of America

TOUT SE RETOURNE À LA LIQUIDITÉ

Presque toutes les principales classes d'actifs ont progressé cette année, à l'exception du pétrole, du dollar et de certaines obligations à long terme. Même les bons du Trésor américain, décriés et impopulaires, ont rebondi.

Mais à l'échelle mondiale, ces hausses s'expliquent par des facteurs très divers. Sur le marché des actions, l'essor de l'IA a propulsé Wall Street, les anticipations d'une augmentation drastique des dépenses de défense ont dynamisé les marchés boursiers européens, et la perspective d'un assouplissement budgétaire significatif a fait grimper les cours au Japon et en Chine.

Cependant, selon Standard Chartered, le facteur commun qui a permis à tous ces bateaux de prospérer est la liquidité. Et une liquidité abondante.

Eric Robertsen, directeur mondial de la recherche et stratège en chef de la banque, affirme que le rebond général observé depuis les plus bas d'avril, touchant actions, obligations, matières premières et cryptomonnaies, peut être qualifié de « stratégie liée aux conditions financières ». Comment expliquer autrement la hausse simultanée de la quasi-totalité des classes d'actifs dans un contexte d'incertitude économique et géopolitique extrême ?

Bien entendu, la « liquidité » ne dépend pas uniquement, ni même principalement, de la politique monétaire. Les réserves bancaires, la disponibilité et la demande de crédit au secteur privé, ainsi que l'appétit général pour le risque sont des facteurs clés qui contribuent à la notion assez floue de « liquidité ».

Mais si les variations des taux d'intérêt peuvent être considérées comme un indicateur approximatif de la liquidité, ou du moins comme un signal directionnel, alors nous sommes à un point d'inflexion.

Robertsen affirme que l'abondance de liquidités générée par plus de 150 baisses de taux au cours des douze derniers mois a largement compensé les inquiétudes des investisseurs quant à la croissance. Leur appétit pour le risque pourrait être mis à l'épreuve si ces injections de liquidités venaient à se tarir, même progressivement.

« Les marchés peuvent-ils prospérer à cette altitude sans apport d'oxygène supplémentaire ? », demande Robertsen.

Nous allons peut-être bientôt le découvrir.

Source : TradingView

Points clés :

Le nombre d'Américains déposant de nouvelles demandes d'allocations chômage a légèrement augmenté la semaine dernière, selon les estimations de Haver Analytics publiées jeudi, ce qui indique une stabilité du marché du travail en octobre malgré une forte hausse des licenciements annoncés.

Les demandes initiales d'allocations chômage ont atteint 229 140 (données corrigées des variations saisonnières) pour la semaine se terminant le 1er novembre, contre 219 520 la semaine précédente, selon les calculs de Haver Analytics. Ce chiffre correspond aux estimations de Citigroup, JPMorgan et Nationwide.

La paralysie du gouvernement fédéral, désormais la plus longue jamais enregistrée, a interrompu la collecte, le traitement et la publication des données économiques officielles.

Les données relatives aux demandes d'allocations chômage n'étant pas disponibles pour le Nouveau-Mexique, des hypothèses ont été formulées, conformément à la procédure habituelle du ministère du Travail en l'absence de données. Ces données pourraient apaiser les craintes suscitées par des rapports privés publiés plus tôt dans la journée de jeudi, faisant état de pertes d'emplois en octobre et d'une forte augmentation des licenciements annoncés, dans un contexte de réduction des coûts et d'adoption de l'intelligence artificielle par les entreprises.

« Les données sur les demandes d'allocations chômage contrastent fortement avec les nouvelles très négatives de ce matin concernant les suppressions d'emplois chez Challenger et montrent que le marché du travail ne s'effondre pas », a déclaré Oren Klachkin, économiste des marchés financiers chez Nationwide. « Il est encourageant de constater que le marché du travail reste stable, même s'il est encore fragile, en ce premier mois du quatrième trimestre. »

En raison de la paralysie des services gouvernementaux, le rapport sur l'emploi du ministère du Travail, très attendu, ne sera pas publié ce vendredi pour la deuxième fois consécutive, une situation sans précédent. Cependant, les États ont continué à collecter chaque semaine les données relatives aux demandes d'allocations chômage et à les transmettre au ministère du Travail.

Les économistes de Haver Analytics et de Wall Street utilisent ces données et appliquent les facteurs de correction saisonnière publiés précédemment par le gouvernement pour établir les estimations hebdomadaires des demandes d'indemnisation.

L'INCERTITUDE ÉCONOMIQUE NUIRE AU MARCHÉ DU TRAVAIL

Les économistes ont mis en garde contre une interprétation trop hâtive de certaines enquêtes menées auprès du secteur privé, soulignant leur portée limitée et leur historique restreint. Une analyse des données internes sur les dépôts, publiée jeudi par l'Institut de Bank of America, suggère qu'il n'y a pas de ralentissement supplémentaire, pour l'instant, du rythme de croissance de l'emploi observé depuis l'été.

Le marché du travail a considérablement ralenti depuis le début de l'année, les économistes attribuant la faible demande de main-d'œuvre à l'incertitude économique, aux droits de douane sur les importations et à l'intelligence artificielle. La forte réduction de l'offre de main-d'œuvre due aux opérations de contrôle des immigrants sans papiers pénalise également l'embauche, comme le montrent les enquêtes auprès des petites entreprises.

Une enquête de la Fédération nationale des entreprises indépendantes publiée jeudi a révélé que la proportion de petites entreprises déclarant que la qualité de la main-d'œuvre était leur principal problème a atteint un sommet en quatre ans en octobre.

La stabilité du marché du travail pourrait permettre à la Réserve fédérale de maintenir ses taux d'intérêt inchangés le mois prochain. La banque centrale américaine a abaissé la semaine dernière son taux directeur de 25 points de base supplémentaires, le ramenant dans la fourchette de 3,75 % à 4,00 %, et son président, Jerome Powell, a déclaré qu'« une nouvelle baisse du taux directeur lors de la réunion de décembre n'est pas acquise ».

Le nombre de personnes percevant des allocations chômage après une première semaine d'aide, indicateur du taux d'embauche, a augmenté pour atteindre 1,962 million (données corrigées des variations saisonnières) au cours de la semaine se terminant le 25 octobre, contre 1,955 million la semaine précédente, selon les estimations de JPMorgan. Ce chiffre est globalement conforme aux calculs de Citigroup et Haver Analytics.

« Cela reflète probablement la lenteur persistante des embauches et implique un risque de baisse pour les données sur l'emploi en octobre », a déclaré Gisela Young, économiste chez Citigroup.

Auparavant, la Réserve fédérale de Chicago estimait que le taux de chômage avait grimpé à 4,36 % en octobre, soit un sommet en quatre ans à 4,4 % sur une base arrondie généralement rapportée par le Bureau des statistiques du travail, contre 4,35 % en septembre.

Source : TradingView

Le président de la Réserve fédérale de Saint-Louis, Alberto Musalem, a déclaré jeudi que la banque centrale américaine avait eu raison de baisser les taux d'intérêt pour soutenir le marché du travail.

Ces réductions ont été « appropriées », mais « nous devons être très prudents pour continuer à lutter contre une inflation supérieure à l'objectif, tout en continuant à assurer une certaine protection » au secteur de l'emploi, a-t-il déclaré lors d'une réunion de la Fixed Income Analysts Society à New York.

« La politique monétaire se situe entre une politique modérément restrictive et une politique neutre, et elle se rapproche de la neutralité en termes de conditions financières », a déclaré Musalem.

Selon Musalem, son analyse de l'impact positif des conditions financières sur l'économie repose sur une étude approfondie des marchés et de l'accès au crédit. Ces conditions « favorisent l'activité économique et, par ricochet, le marché du travail », a-t-il ajouté.

Fin octobre, la Réserve fédérale a abaissé son taux directeur d'un quart de point de pourcentage, le ramenant entre 3,75 % et 4 %, après une baisse équivalente en septembre. Les responsables de la Fed estiment que l'inflation est trop élevée, mais ont réduit le coût du crédit à court terme afin de soutenir un marché du travail en ralentissement.

Musalem a déclaré que les droits de douane américains ont alimenté l'inflation, mais que leur impact a été atténué par la répercussion des coûts sur les consommateurs par les entreprises. Il prévoit que cet impact commencera à s'estomper au cours du second semestre de l'année prochaine, permettant à l'inflation de reprendre son repli vers l'objectif de 2 %.

Musalem a déclaré que ses prévisions reposent sur le maintien des droits de douane. La légalité des vastes taxes imposées par le président Donald Trump est actuellement examinée par la Cour suprême des États-Unis.

Source : Yahoo Finance

Le Japon et les États-Unis étudieront conjointement le développement de l'exploitation minière des terres rares dans les eaux entourant l'île de Minamitori, dans le Pacifique, a déclaré jeudi le Premier ministre japonais Sanae Takaichi.

Le codéveloppement des minéraux de terres rares a été un sujet clé de sa rencontre avec le président américain Donald Trump la semaine dernière, a déclaré Takaichi lors d'une session parlementaire.

Lors de la visite de Trump à Tokyo, les deux pays ont signé un accord-cadre visant à sécuriser l'approvisionnement en terres rares afin de contrer la domination de la Chine sur ces matériaux utilisés dans de nombreux secteurs, des voitures aux avions de chasse.

Il existe une abondance de boue susceptible de contenir des terres rares autour de l'île de Minamitori, à quelque 1 900 km (1 180 miles) au sud-est de Tokyo, a déclaré Takaichi.

Le Japon prévoit de tester en janvier la faisabilité de l'extraction de boues de terres rares à une profondeur de 6 000 mètres, selon Takaichi.

« Nous allons étudier des moyens concrets de promouvoir la coopération entre le Japon et les États-Unis en matière d'exploitation des terres rares… autour de l'île de Minamitori », a déclaré Takaichi.

Le gouvernement japonais poursuit un projet national visant à développer la production nationale de terres rares dans le cadre d'efforts plus vastes pour renforcer la sécurité maritime et économique.

Des études ont confirmé la présence de boue riche en terres rares à des profondeurs de 5 000 à 6 000 mètres dans la zone économique exclusive du Japon, près de l'île de Minamitori, selon un responsable du projet soutenu par le gouvernement.

Si les premiers tests sont concluants, le projet vise à lancer des essais d'un système capable de récupérer 350 tonnes métriques de boue par jour à partir de janvier 2027.

La Chine domine l'extraction mondiale de terres rares, bien que les États-Unis et le Myanmar en contrôlent respectivement 12 % et 8 %, selon le Groupe Eurasie.

Source : Kitco

L'action Tesla a progressé de 2 % après l'annonce des résultats du vote.

Source : Yahoo Finance

Les données fournies par des entreprises privées comme Challenger sont devenues de plus en plus importantes pour les marchés, car la plus longue paralysie gouvernementale de l'histoire des États-Unis retarde la publication de données officielles essentielles, rendant plus difficile l'évaluation de la situation dans la plus grande économie mondiale.

Source : Bloomberg