La Banque d'Angleterre maintiendra ses taux, mais une baisse est-elle à prévoir en mars ?

La Banque d'Angleterre devrait maintenir ses taux d'intérêt inchangés cette semaine, mais la question clé pour les marchés est de savoir si les décideurs politiques annonceront une baisse des taux plus tôt que prévu.

Compte tenu du ton étonnamment restrictif adopté par la Banque en décembre, un tel signal semble improbable pour l'instant. Si les responsables ont effectivement abaissé les taux, ils ont laissé entendre que le rythme de ces baisses pourrait ralentir – un message prudent pour une banque centrale qui avançait déjà avec lenteur.

Alors que les taux d'intérêt se rapprochent d'un niveau neutre, la décision de les baisser davantage devient plus complexe. Avec une inflation britannique de 3,4 % en décembre, nettement supérieure à l'objectif, les membres les plus restrictifs du comité craignent qu'un assouplissement trop rapide de la politique monétaire ne déclenche une nouvelle vague de pressions inflationnistes, compte tenu du pic d'inflation attendu en 2022.

Des signaux contradictoires maintiennent la Banque d'Angleterre dans l'attente.

Depuis la dernière réunion, les données économiques n'ont pas permis de dégager une tendance claire. Une seule série de données a révélé des chiffres de l'emploi faibles, compensés par des indices des directeurs d'achat (PMI) plus élevés. L'inflation en décembre a également été légèrement supérieure aux prévisions.

Un indicateur crucial pour la Banque, l'enquête du « Panel des décideurs », a révélé que les prévisions de croissance des salaires des entreprises se maintiennent à 3,7 %. Cette enquête a été citée à plusieurs reprises dans le compte rendu de la réunion précédente comme une raison essentielle justifiant l'approche prudente de la Banque.

Dans ce contexte, un vote à 7 contre 2 en faveur du maintien des taux inchangés est l'issue la plus probable. Les colombes Alan Taylor et Swati Dhingra, connues pour leur position modérée, voteront très probablement pour une baisse des taux. Dave Ramsden, également partisan d'une position modérée, pourrait se joindre à eux, bien que ses déclarations après la réunion de décembre aient laissé entendre qu'il était prêt à temporiser.

Les arguments en faveur d'une politique plus souple se renforcent.

Malgré les hésitations actuelles, il existe des raisons convaincantes de croire que le cycle de resserrement de la politique monétaire de la Banque est terminé et que des baisses de taux sont imminentes.

• Affaiblissement du marché du travail : les enquêtes sur l’embauche continuent de se détériorer, ce qui laisse penser que le recul de 1 % de l’emploi dans le secteur privé enregistré l’an dernier se prolongera jusqu’en 2026.

• Ralentissement de la croissance salariale : La croissance des salaires dans le secteur privé est déjà passée de 6 % début 2025 à 3,6 %. Les prévisions indiquent qu’elle atteindra bientôt 3 %, un niveau comparable aux moyennes d’avant la COVID-19, période où le marché du travail était dynamique mais les taux d’intérêt beaucoup plus bas.

• Baisse de l'inflation : L'inflation globale devrait chuter de façon spectaculaire, passant de 3,4 % en décembre à 1,8 % en avril. Ce ralentissement est principalement dû à la baisse de l'inflation des prix des produits alimentaires et de l'eau, les prix alimentaires étant déjà inférieurs de près d'un point de pourcentage aux prévisions de la Banque pour novembre.

L'inflation des services essentiels devrait également se modérer. Si les baisses les plus importantes apparaîtront dans les données d'avril, publiées en mai, les prochaines publications avant la réunion de mars devraient fournir des indications préliminaires sur un ralentissement des prix, notamment dans des secteurs clés comme la restauration.

Une surprise de mars est toujours sur la table

En décembre, la Banque d'Angleterre a reconnu que les risques de hausse de l'inflation s'atténuaient. Lors de leur réunion de mars, les décideurs disposeront de deux nouvelles séries de données pour confirmer cette tendance.

Une baisse des taux le mois prochain reste une possibilité réelle, certainement plus élevée que les 20 % de probabilité actuellement pris en compte par les marchés.

Il est toutefois peu probable que la Banque d'Angleterre ouvre explicitement la porte à une baisse des taux en mars cette semaine. Les responsables devraient maintenir leurs prévisions, qui soulignent que les décisions deviennent plus équilibrées à mesure que les taux se rapprochent de la neutralité. Lors de la conférence de presse qui suivra, le gouverneur Andrew Bailey ne devrait pas évoquer une baisse en mars, malgré son récent ralliement aux partisans d'une politique monétaire accommodante. La Banque d'Angleterre évite généralement de commenter les anticipations du marché, sauf si celles-ci s'écartent sensiblement de sa propre analyse, ce qui n'est pas le cas actuellement.

Le mot d'ordre cette semaine sera probablement de garder toutes les options sur la table et de laisser les nouvelles données guider les décisions futures.