Goldman Sachs estime que les « chocs » des obligations japonaises se répercuteront sur les bons du Trésor

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Goldman Sachs prévient que la volatilité des obligations japonaises, stimulée par la position pro-relance du nouveau chef du PLD, Sanae Takaichi, pourrait faire pression sur les rendements mondiaux à long terme, se propageant aux marchés américains, britanniques et allemands dans un contexte de préoccupations budgétaires croissantes.

La volatilité des obligations d'État japonaises à long terme est en hausse après la victoire électorale de Sanae Takaichi, et ces mouvements sont susceptibles de se propager à des marchés aussi éloignés que les États-Unis et le Royaume-Uni, selon Goldman Sachs Group Inc.

L'ascension de Takaichi risque de faire grimper les rendements japonais à long terme, ont écrit des stratèges, dont Bill Zu, dans une note. Pour chaque « choc idiosyncrasique des JGB » de 10 points de base, les investisseurs peuvent s'attendre à une pression à la hausse d'environ deux à trois points de base sur les rendements américains, allemands et britanniques, ont indiqué les stratèges.

Les rendements de la dette japonaise à 40 ans ont bondi jusqu'à 17 points de base lundi, les traders pariant que la position favorable de Takaichi aux mesures de relance pourrait inciter les autorités à vendre davantage d'obligations d'État. Cela a accentué la pression sur la dette à long terme à travers le monde, les rendements des obligations britanniques et américaines à 30 ans ayant augmenté jusqu'à six points de base, à 5,56 % et 4,77 % respectivement.

« Le Japon a été un exportateur net de chocs baissiers sur les taux longs mondiaux cette année », ont écrit les stratèges de Goldman Sachs dans une note du 5 octobre. « Nous nous attendons à ce que l'élection de Mme Takaichi à la présidence du PLD se traduise par une hausse des rendements des obligations d'État japonaises à long terme et une pentification de la courbe. »

L'évolution des obligations d'État japonaises a préfiguré celle de leurs homologues mondiales cette année, la flambée des rendements à très long terme dans ce pays asiatique amplifiant les tensions alimentées par les craintes d'un creusement des déficits budgétaires. L'avertissement de Goldman Sachs accentue l'attention portée aux obligations à plus long terme, qui sont sous le feu des projecteurs alors que les gouvernements augmentent leurs emprunts et que l'inflation se révèle plus stable que prévu.

Certains bureaux de la dette et banques centrales ont annoncé ces dernières semaines des mesures visant à soutenir les obligations à long terme, le ministère des Finances japonais proposant de réduire l'émission d'obligations d'État à très long terme lors des prochaines enchères.

La pérennité de la nouvelle vague de ventes à long terme dépend de l'évolution du paysage politique, ont écrit les stratèges de Goldman dans la note.

Takaichi, qui est sur le point de devenir la première femme Premier ministre du Japon, a créé la surprise auprès de nombreux investisseurs qui misaient sur le jeune Shinjiro Koizumi pour accéder à la présidence. Les investisseurs obligataires se méfiaient déjà des dépenses budgétaires avant la victoire de Takaichi, les partis d'opposition réclamant des baisses d'impôts.

Une vente d'obligations à 30 ans prévue mardi pourrait apporter un nouvel éclairage sur l'appétit des investisseurs pour les obligations du pays.

Ce que disent les stratèges de Bloomberg...

« Cette décision prise il y a 40 ans montre que les investisseurs craignent que la position pro-relance de Takaichi ne ravive les inquiétudes concernant l'émission de dette. »

Garfield Reynolds, stratège chez Markets Live. Cliquez ici pour l'analyse complète.

« L'extrémité longue de la courbe JGB est découplée de ses moteurs cycliques habituels depuis un certain temps, et l'incertitude accrue maintiendra probablement les primes de risque à long terme plus élevées pour le moment », ont écrit les stratèges de Goldman.

Source : Bloomberg

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