Barkin, de la Fed, exprime des doutes quant à la pertinence des baisses de taux motivées par la productivité.

Le président de la Réserve fédérale de Richmond, Tom Barkin, a tempéré mardi les espoirs qu'une hausse de la productivité puisse ouvrir la voie à de nouvelles baisses de taux d'intérêt, soulignant ainsi un débat crucial qui se dessine au sein de la banque centrale américaine. Tout en reconnaissant que l'augmentation de la productivité contribue à alléger la pression sur les coûts pour les entreprises, il a exprimé son scepticisme quant à la capacité de cette tendance à modifier fondamentalement les perspectives d'inflation.

Évaluation de la hausse de la productivité

Le débat porte sur des données économiques récentes. La productivité a connu une forte hausse de près de 5 % au troisième trimestre 2025, un chiffre qui a alimenté les arguments en faveur d'une politique monétaire plus accommodante.

Barkin a toutefois appelé à la prudence, soulignant que la productivité est un indicateur volatil et imparfaitement mesurable. Il a suggéré que la moyenne sur quatre trimestres, qu'il estime à environ 2 %, offre une mesure plus fiable de la tendance sous-jacente. Bien que cela représente une amélioration par rapport aux dernières années, cette croissance reste insuffisante pour atteindre le niveau de croissance fulgurante qui pourrait à lui seul maîtriser l'inflation.

« Je pense effectivement que la productivité est en hausse », a déclaré Barkin aux journalistes. « Le problème avec la productivité, bien sûr, c'est qu'elle n'est pas parfaitement mesurable. »

Il a ajouté que, bien qu'il soit ouvert à l'idée d'une amélioration durable, il reste pour l'instant sceptique quant à des perspectives de croissance plus robustes. « Nous aurons peut-être plus d'informations au fil du temps… confirmant ainsi la tendance observée au troisième trimestre », a déclaré Barkin. « Ce serait formidable. Mais il vaut mieux attendre. »

Un débat crucial pour la politique de la Fed

Une productivité accrue permet aux entreprises d'augmenter leur production avec moins de ressources, réduisant ainsi la nécessité de répercuter les coûts sur les consommateurs par le biais de prix plus élevés. Cette dynamique est au cœur des arguments avancés par des personnalités comme Kevin Warsh, candidat au poste de président de la Réserve fédérale, et Stephen Miran, actuel gouverneur de la Fed. Ils soutiennent que les progrès technologiques, notamment dans le domaine de l'intelligence artificielle, pourraient générer une productivité suffisante pour justifier de nouvelles baisses de taux, même si l'inflation reste supérieure d'environ un point de pourcentage à l'objectif de 2 % fixé par la Fed.

Barkin a reconnu que les gains de productivité, conjugués à la déréglementation et aux réductions d'impôts, pourraient stimuler l'économie. Il a toutefois réfuté toute comparaison directe avec un moment charnière de l'histoire de la Réserve fédérale.

Pourquoi nous n'assistons pas à une répétition des années 1990

Barkin a fait valoir que le contexte économique actuel est fondamentalement différent de celui dans lequel l'ancien président de la Réserve fédérale, Alan Greenspan, a évolué dans les années 1990. À cette époque, Greenspan s'était opposé avec véhémence aux appels à relever les taux d'intérêt, pariant à juste titre que l'essor des technologies informatiques naissantes alimenterait une croissance non inflationniste.

Barkin a souligné les principales distinctions :

• Les années 1990 : La demande était forte, mais l’inflation ne constituait pas une préoccupation majeure.

• Aujourd'hui : La demande n'est pas aussi robuste, tandis que l'inflation reste obstinément élevée et ne s'est pas améliorée au cours de l'année écoulée.

« Dans leur cas, la demande était assez forte… mais l’inflation ne l’était pas. Dans notre cas, la demande est moins forte et l’inflation est plus élevée », a expliqué Barkin. « C’est un tout autre débat. » Il a souligné que le public doit désormais faire face à une période de cinq ans durant laquelle la banque centrale n’a pas atteint son objectif d’inflation.

La logique derrière la suspension des baisses de taux

Cette inflation persistante est l'une des principales raisons pour lesquelles la Réserve fédérale a suspendu son cycle de baisse des taux la semaine dernière. Les décideurs politiques craignent qu'une période prolongée de prix élevés ne s'ancre durablement dans les mentalités, rendant plus difficile la maîtrise de l'inflation.

« L’inflation… reste supérieure à notre objectif. C’est le cas depuis 2021 », a déclaré Barkin. « Je prends ce dépassement persistant très au sérieux… Les chiffres de l’inflation d’aujourd’hui, quelles qu’en soient les raisons, influencent considérablement l’inflation de demain. »

Bien que Barkin ne soit pas membre votant du comité de politique monétaire de la Fed cette année, son point de vue rejoint l'approche attentiste actuelle de la banque centrale, qui surveille les données économiques, du marché du travail et des prix.

Pour 2026, le président de la Réserve fédérale de Richmond s'attend à ce que l'économie reste résiliente, soutenue par une forte relance grâce à la déréglementation et aux réductions d'impôts. Il a souligné que les chefs d'entreprise demeurent confiants, la demande étant soutenue, ce qui rend peu probable un ralentissement des dépenses de consommation ou d'investissement.