Source : coindesk

Faits saillants du Canada

La semaine inaugurale de la présidence de Trump a rappelé aux marchés à quelle vitesse le sentiment peut changer. La menace imminente des droits de douane pourrait augmenter les coûts pour les entreprises et les consommateurs des deux côtés de la frontière.

Pour l'instant, l'inflation ralentit. Les données sur l'inflation de décembre se rapprochent de l'objectif de la Banque du Canada, les attentes d'inflation des consommateurs se rapprochant des normes historiques.

Les ventes au détail ont été faibles en novembre, mais le rebond de décembre dans l'estimation flash suggère une activité plus forte en fin d'année, soutenant une réduction plus progressive de 25 points de base la semaine prochaine.

Faits saillants des États-Unis

Le président Donald Trump a prêté serment en tant que 47e président lundi et n'a pas perdu de temps pour signer une série de décrets.

Bien que le président Trump n’ait imposé aucun tarif au cours de la première semaine, il a menacé le Canada et le Mexique d’un tarif de 25 % (et plus tard la Chine d’un tarif de 10 %) dès le 1er février.

Mais sans action immédiate, les marchés financiers ont poussé un soupir de soulagement, même si celui-ci pourrait être de courte durée car la date limite du 1er février approche à grands pas.

Canada – La menace des tarifs douaniers plane au moment même où l’économie s’améliore

Si l'on en croit la semaine inaugurale, les quatre prochaines années de la présidence de Trump promettent d'être des montagnes russes pour le Canada. La volatilité du dollar canadien souligne la rapidité avec laquelle le sentiment peut changer : les rapports sur le report des tarifs douaniers lundi matin ont fait grimper le huard de plus de 1 %, pour ensuite effacer ces gains plus tard dans la journée, lorsque Trump a annoncé son intention d'imposer des tarifs douaniers pouvant atteindre 25 % au Mexique et au Canada d'ici le 1er février. Au moment de la rédaction de cet article, le taux de change s'est stabilisé autour de 0,698 $ par CAD, soit environ 1 % de moins que la semaine dernière.

L’histoire nous montre que les tarifs douaniers engendrent d’autres tarifs. Le gouvernement canadien a prévenu que s’ils étaient imposés, ces tarifs déclencheraient des mesures de rétorsion sur des biens américains d’une valeur pouvant atteindre 150 milliards de dollars canadiens. Notre rapport de cette semaine met les choses au clair : le Canada est le plus grand marché d’exportation des États-Unis, avec près de 350 milliards de dollars américains de biens et services traversant la frontière canadienne au cours des trois premiers trimestres de 2024. L’impact négatif des tarifs se répercuterait sur les chaînes d’approvisionnement des entreprises, augmentant les coûts et créant des pressions inflationnistes au niveau du commerce de détail – bien loin du soulagement économique promis par Trump pendant sa campagne.

Une guerre commerciale généralisée reste un scénario aberrant, mais même des tarifs ciblés pourraient miner la demande des consommateurs des deux côtés de la frontière. La récente enquête de la Banque du Canada sur les perspectives des entreprises met en lumière la façon dont les entreprises percevaient ces risques au quatrième trimestre de l'année dernière. Réalisée après l'élection présidentielle, mais avant la menace de droits de douane de 25 % de Donald Trump sur le Canada et le Mexique à la fin novembre, les entreprises ont fait part de leurs inquiétudes quant à une éventuelle hausse des coûts des intrants en raison des tensions commerciales. Ces coûts, s'ils se concrétisent, sont susceptibles d'être répercutés dans une certaine mesure sur les consommateurs.

Cette perturbation survient au moment même où l'économie canadienne montre des signes de reprise. Les données sur l'inflation de décembre se rapprochent de la cible de 2 % de la Banque du Canada (graphique 1). Si certaines catégories de prix ont été temporairement touchées par l'allègement de la taxe sur les produits et services (TPS), d'autres, comme l'inflation des prix du logement, ont bénéficié de taux plus bas. De plus, les attentes en matière d'inflation des consommateurs (mesurées par l'Enquête sur les attentes des consommateurs au Canada) se stabilisent autour des normes historiques, ce qui renforce la confiance dans la capacité de la Banque à instaurer la stabilité des prix.

La demande des consommateurs, bien que faible, continue de se redresser. Les données de novembre sur les ventes au détail ont montré que les ventes au détail de base (hors automobiles et essence) ont diminué de 1,0 %, mais la tendance sur trois mois des ventes au détail de base réelles par habitant a continué de se redresser (graphique 2). Les dépenses au restaurant ont également connu des gains solides en novembre, ce qui suggère que les consommateurs augmentent leurs dépenses discrétionnaires. En outre, la forte estimation rapide pour décembre est encourageante, car l'allégement de la taxe sur les produits et services (TPS) pèserait sur les dépenses nominales, car elles incluent les recettes de la TPS. Dans l'ensemble, les données de cette semaine suggèrent que la Banque du Canada doit continuer d'assouplir son taux directeur, mais procéder avec plus de prudence, avec une réduction de 25 points de base la semaine prochaine. Les marchés scruteront également le Rapport sur la politique monétaire qui l'accompagne pour avoir un aperçu de la manière dont la Banque intègre les risques commerciaux dans ses perspectives.

États-Unis – Une première semaine mouvementée

Le président Trump a entamé son second mandat avec une série de décrets visant à réviser les politiques frontalières et énergétiques, à se retirer de l'accord fiscal mondial, à mettre fin aux politiques phares de l'administration Biden et à imposer un gel temporaire des embauches fédérales. Mais le développement le plus surprenant de la semaine est peut-être celui qui ne s'est pas concrétisé : un décret visant à imposer des droits de douane universels aux principaux partenaires commerciaux.

Le président Trump a néanmoins mis en garde le Canada et le Mexique (et plus tard la Chine) en menaçant chacun d’eux d’imposer des droits de douane de 25 % (10 % pour la Chine) dès le 1er février, citant comme motif principal l’augmentation de l’immigration illégale et des flux de drogue. En outre, le président a ordonné aux agences fédérales d’enquêter sur les pratiques commerciales « injustes et déséquilibrées » avec les États-Unis et a fixé au 1er avril la date limite pour formuler des recommandations politiques spécifiques. Pour l’instant, le président Trump a déclaré « qu’il n’était pas prêt à aller de l’avant avec des droits de douane universels sur les marchandises en provenance du monde entier », mais ses actions de cette semaine suggèrent que les menaces de droits de douane ne doivent pas être prises à la légère.

Les marchés financiers semblent avoir poussé un soupir de soulagement, l'indice SP 500 terminant la semaine en hausse de 2 %. Cependant, les rendements des bons du Trésor à long terme n'ont guère changé au cours de la semaine, le rendement des bons du Trésor à 10 ans s'établissant à 4,65 % au moment de la rédaction de cet article. Les contrats à terme sur les fonds fédéraux sont également restés largement inchangés, avec une baisse de 40 pb intégrée d'ici la fin de l'année.

Si le président Trump mettait à exécution ses menaces de tarifs douaniers à l’encontre du Canada et du Mexique, il devrait probablement invoquer l’International Emergency Economic Powers Act en raison du calendrier serré et du fait qu’il lie les tarifs douaniers à des questions non liées au commerce. Mais nous considérons ce scénario comme peu probable et voyons les menaces de tarifs comme un moyen de faire pression pour obtenir des concessions. Cela inclurait un renforcement de la sécurité aux frontières de ses voisins et peut-être une réouverture anticipée de l’accord commercial nord-américain avant l’examen conjoint prévu en 2026.

Si une guerre commerciale ouverte entre les États-Unis et le Mexique ne profiterait à personne, il est clair que les voisins du Nord et du Sud en subiraient les conséquences. En termes de part du PIB, les exportations du Canada et du Mexique vers les États-Unis représentent respectivement 19 % et 26 % du PIB de ces deux pays. Cependant, les exportations américaines vers ces deux pays ne représentent qu’à peine plus de 2 % du PIB (graphique 1). Mais au-delà de l’impact sur la croissance, il faut aussi prendre en compte l’impact de l’inflation. Près de 60 % du gaz de pétrole importé aux États-Unis provient du Canada. Si les États-Unis imposaient des droits de douane de 25 % sur ces importations, ou si le Canada limitait ses exportations de pétrole en guise de mesure de rétorsion, cela aurait à lui seul un impact immédiat sur les prix pour les consommateurs américains. Au-delà des dépendances énergétiques, la chaîne d’approvisionnement automobile nord-américaine est également fortement imbriquée. Démêler le processus de production serait une entreprise coûteuse.

Les enquêtes récentes sur la confiance des consommateurs ont déjà montré une inquiétude croissante quant aux perspectives économiques futures et une hausse des anticipations d'inflation (graphique 2). L'inflation élevée a joué un rôle majeur dans la réélection du président Trump et servira probablement de référence pour savoir jusqu'où les républicains sont prêts à aller en matière de droits de douane.

Source : ACTIONFOREX

Au cours de la semaine écoulée, Bitcoin a atteint un sommet historique, s'approchant d'un prix de 110 000 dollars et entraînant avec lui l'ensemble du marché des crypto-monnaies. Vendredi matin, la capitalisation boursière est repartie à la hausse, s'établissant au-dessus de 3 630 milliards de dollars. Le marché a besoin de temps pour s'adapter aux sommets actuels, et jusqu'à présent, il y a plus de signes indiquant qu'il s'agit d'une pause avant une nouvelle croissance plutôt que d'un marché confronté à une résistance impénétrable.

Cela dit, l'indice de sentiment a évolué dans la zone de cupidité, n'atteignant la cupidité extrême qu'une seule fois. Comme ce fut le cas à la mi-décembre, les valeurs élevées de l'indice de sentiment ont intensifié les ventes.

Le bitcoin est tombé sous la barre des 100 000 dollars au cours de la semaine, puis s'est approché des 110 000 dollars avant de réapparaître doucement à 102 000 dollars. Les ventes se sont intensifiées à l'approche du pic de 110 000 dollars en décembre et en janvier.

Cependant, le support s'est également déplacé au-dessus de 100 000 $, ce qui signifie que les acteurs du marché s'habituent désormais à un prix à six chiffres. De plus, le marché continue de rebondir autour des mentions de réserves de Bitcoin et de crypto-monnaies par les responsables de Washington, ce qui ajoute de la volatilité mais n'aide pas à la direction.

Contexte de l'actualité

Si les investisseurs de toutes catégories, du privé à l'institutionnel, décident d'allouer entre 2% et 5% de leur portefeuille à la première cryptomonnaie, sa valeur pourrait atteindre la barre des 700 000 dollars, a déclaré le PDG de BlackRock, Larry Fink.

David Solomon, PDG de Goldman Sachs, a déclaré que le bitcoin ne menaçait pas le statut du dollar en tant que monnaie de réserve, mais qu'il restait un actif spéculatif. D'un point de vue réglementaire, a-t-il déclaré, la banque ne peut toujours pas détenir et effectuer des transactions dans la première cryptomonnaie.

Les transactions sur les contrats à terme XRP et SOL sur le CME pourraient débuter le 10 février si les régulateurs l'approuvent. Ces informations sont apparues sur un sous-domaine de la plateforme du CME Group. Un porte-parole de la bourse a déclaré que la version bêta du site Web était dans le domaine public « par erreur » et qu'aucune décision n'avait encore été prise pour lancer les contrats.

La société d'investissement Bitwise a déposé une demande d'enregistrement de l'ETF basé sur Dogecoin (DOGE) auprès de la Division des sociétés du Département d'État du Delaware (États-Unis). Decrypt note que les gestionnaires d'actifs enregistrent généralement les entités juridiques auprès de l'État avant de déposer des demandes formelles auprès de la SEC.

Gerald Connolly, membre de la Chambre des représentants des États-Unis, a appelé à une enquête sur d’éventuels conflits d’intérêts liés aux projets de cryptomonnaies de Donald Trump. Selon lui, cela viole potentiellement les normes éthiques et crée des risques pour la sécurité nationale.

Source : ACTIONFOREX

Source : gestionnaires de fonds asiatiques

La BoJ prévoit également que l'inflation sous-jacente restera à son niveau cible de 2 % ou plus à moyen terme, ce qui constitue selon nous un signal fort de resserrement supplémentaire à venir. Les commentaires du gouverneur Ueda ont également été plus agressifs, car il a déclaré que le taux directeur actuel est encore loin de son niveau « neutre » et qu'il ne considérait pas un niveau de taux spécifique comme un obstacle.

Dans ce contexte, nous continuons de prévoir une hausse des taux de 25 pb à 0,75 % lors de l'annonce de la BoJ en avril. Nous prévoyons désormais également une dernière hausse des taux de 25 pb à 1,00 % en juillet, tout en reconnaissant que le calendrier de cette dernière hausse des taux pourrait être repoussé en fonction de l'évolution des conditions économiques locales et mondiales. Dans l'ensemble, nous pensons que les perspectives de resserrement de la Banque du Japon et d'assouplissement éventuel de la Fed pourraient conduire à un yen raisonnablement résilient jusqu'en 2025, avec une faiblesse plus soutenue et plus substantielle du yen peut-être plus probable en 2026 avec la reprise de l'économie américaine.

La Banque du Japon franchit une nouvelle étape dans la normalisation de sa politique monétaire

La Banque du Japon (BoJ) a franchi une nouvelle étape dans la normalisation de sa politique monétaire lors de sa réunion de cette semaine, en relevant son taux directeur de 25 pb à 0,50 %. La BoJ a indiqué que la croissance et l'inflation évoluaient globalement conformément à ses prévisions et a également cité les raisons d'un raffermissement des tendances des salaires et des prix. La BoJ a déclaré :

De nombreuses entreprises ont exprimé leur opinion selon laquelle elles continueraient à augmenter régulièrement les salaires lors des négociations salariales annuelles de printemps entre les syndicats et la direction de cette année ; et

Les salaires continuant d’augmenter, les mesures visant à répercuter la hausse des coûts, comme l’augmentation des dépenses de personnel et des coûts de distribution, sur les prix de vente se sont multipliées.

La Banque du Japon a également noté une relative stabilité sur les marchés financiers mondiaux, affirmant que « même si l'attention a été attirée sur diverses incertitudes, les marchés financiers et de capitaux mondiaux ont été stables dans l'ensemble, alors que les économies étrangères ont suivi une trajectoire de croissance modérée ».

Français L'évaluation encourageante de la Banque du Japon concernant les tendances économiques récentes a également été renforcée par les révisions à la hausse de ses perspectives économiques. Si les prévisions de croissance du PIB ont peu changé, les prévisions d'inflation de la banque centrale ont été sensiblement revues à la hausse. L'inflation de l'IPC hors produits alimentaires frais est prévue à 2,7 % pour l'exercice 2024 (précédemment 2,5 %), à 2,4 % pour l'exercice 2025 (précédemment 1,9 %) et à 2,0 % pour l'exercice 2026 (précédemment 1,9 %). Dans la même veine, les perspectives d'inflation de l'IPC hors produits alimentaires frais et énergie ont été révisées à la hausse à 2,2 % pour l'exercice 2024 (précédemment 2,0 %), à 2,1 % pour l'exercice 2025 (précédemment 1,9 %) et à 2,1 % pour l'exercice 2026 (inchangées). La prévision d'une inflation sous-jacente au Japon qui devrait rester égale ou supérieure à l'objectif d'inflation de 2 % de la banque centrale à moyen terme constitue, à notre avis, un signal fort de resserrement supplémentaire à venir. La Banque du Japon l'a indiqué dans son communiqué de politique monétaire, en déclarant :

Étant donné que les taux d’intérêt réels sont à des niveaux significativement bas, si les perspectives d’activité économique et de prix présentées dans le rapport sur les perspectives de janvier se réalisent, la Banque continuera en conséquence d’augmenter le taux d’intérêt directeur et d’ajuster le degré d’accommodation monétaire.

Les commentaires des partisans de la politique monétaire laissent entrevoir une hausse du taux directeur

Outre l’annonce de la Banque du Japon, les commentaires du gouverneur Ueda laissent également entrevoir de multiples hausses de taux supplémentaires de la part de la Banque du Japon d’ici la fin de 2025. Ueda a déclaré qu’il s’attendait à de bons résultats des négociations salariales de printemps de cette année, une évolution qui, selon nous, serait favorable à une nouvelle hausse des taux en avril. Ueda a également suggéré que les marchés mondiaux ont été relativement calmes au cours des premiers jours de l’administration du président Trump. Il est intéressant de noter qu’Ueda a également déclaré que même après la hausse des taux de cette semaine, le taux directeur actuel est encore loin de son niveau « neutre », et qu’il ne considérait pas un niveau de taux spécifique comme un obstacle. Il a indiqué qu’une analyse de la BoJ suggérait que le taux neutre pourrait se situer entre 1,00 % et 2,50 %. Tant que les tendances économiques globales restent encourageantes, nous considérons que ces commentaires sont cohérents avec une éventuelle augmentation du taux directeur de la BoJ à 1,00 %, peut-être d’ici son annonce de juillet.

En ce qui concerne les tendances économiques récentes, les revenus du travail ont augmenté de 3,0 % en glissement annuel en novembre et les attentes concernant les négociations salariales de printemps de cette année sont optimistes. L'inflation reste également élevée, l'inflation de l'IPC hors produits frais s'établissant à 3,0 % en glissement annuel en décembre. Les enquêtes de confiance, notamment l'enquête Tankan, se sont généralement améliorées au cours des derniers trimestres, ce qui est cohérent avec une croissance économique plus stable à venir. Bien que ces tendances économiques encourageantes restent en place, et que les conditions économiques mondiales soient peut-être plus favorables au début de cette année, l'économie américaine progressant à un rythme soutenu et la politique de la Fed étant en suspens, nous considérons que ces conditions sont les plus propices à de nouvelles hausses des taux de la Banque du Japon. Dans ce contexte, nous continuons de prévoir une hausse des taux de 25 pb à 0,75 % lors de l'annonce de la BoJ en avril. Nous prévoyons désormais également une dernière hausse des taux de 25 pb à 1,00 % en juillet, tout en reconnaissant que le calendrier de cette dernière hausse des taux pourrait être repoussé en fonction de l'évolution des conditions économiques locales et mondiales. Dans l’ensemble, nous pensons que les perspectives de resserrement de la Banque du Japon et d’assouplissement éventuel de la Fed pourraient conduire à un yen raisonnablement résilient jusqu’en 2025, avec une faiblesse plus soutenue et plus substantielle du yen peut-être plus probable en 2026 à mesure que l’économie américaine se redresse.

Source : ACTIONFOREX

Source : scmp