Une appréciation des implications de l'amortissement

Économique

Résumé:

Le passage à une économie davantage axée sur les services accroît les taux d’amortissement à l’échelle de l’économie, et donc la nécessité d’investir. Des taux d’intérêt moyens plus élevés – et des parts de bénéfices à l’échelle de l’économie – figurent parmi les conséquences probables.

L’une des principales raisons pour lesquelles nous pensons que la structure mondiale des taux d’intérêt sera plus élevée à l’avenir qu’elle ne l’était avant la pandémie est liée à l’équilibre entre l’épargne et l’investissement. Plusieurs forces vont dans le sens d’une hausse de l’investissement, sans contrepoids évident pour stimuler l’épargne en même temps. Parmi ces forces figurent la transition énergétique et les nouvelles technologies à forte intensité énergétique, notamment l’IA, qui nécessite beaucoup de calculs.

Dans une note publiée plus tôt cette semaine, Pat Bustamante, économiste principal de Westpac Economics, a souligné que cette évolution vers des investissements plus importants est déjà évidente dans les données australiennes. Les industries les plus impliquées dans la transition énergétique et l'adoption de technologies de pointe augmentent déjà leurs nouveaux investissements, en particulier dans les logiciels et autres « actifs incorporels ».

Comme l'a également observé Pat, ces transitions ont deux conséquences qui ne sont pas immédiatement évidentes. Premièrement, le passage à une économie davantage axée sur les services, au détriment des secteurs traditionnellement à forte intensité de capital comme l'industrie manufacturière, ne signifie pas nécessairement que les investissements des entreprises sont plus faibles. Deuxièmement, et de manière connexe, les nouveaux investissements portent de plus en plus sur des types de capital ayant des taux de dépréciation et d'obsolescence plus élevés que les installations et les machines physiques traditionnelles. Les entreprises doivent « travailler plus dur pour rester en place », de peur que leur stock de capital ne commence à diminuer. Les secteurs qui ne sont pas manifestement à forte intensité de capital peuvent néanmoins avoir besoin d'investir massivement. La note de Pat montre que, en tant qu'économie, le taux de dépréciation de l'Australie est en hausse, et ce depuis plusieurs décennies.

Dans la mesure où les nouveaux investissements augmentent le stock de capital et en améliorent la qualité, on peut s’attendre à des bénéfices sous forme d’augmentation de la productivité et de la production. Mais les investissements qui remplacent le capital existant ne font que couvrir les amortissements. Si certaines des nouvelles technologies peuvent entrer dans la première catégorie des gains de productivité, une grande partie des investissements dans la transition énergétique consiste en un simple remplacement du stock de capital existant – en fait, en une dépréciation accélérée. À cet égard, les investissements qui rendent d’autres activités plus efficaces sur le plan énergétique sont plus rentables que ceux qui se contentent de remplacer les infrastructures de production et de distribution existantes.

Investir pour remplacer le capital déprécié ou réaliser la transition énergétique est toujours une bonne idée. Les coûts de l’inaction sont élevés. Mais si le taux de dépréciation du stock de capital à l’échelle de l’économie a augmenté, cela a d’autres conséquences qui ne sont peut-être pas largement comprises.

Le butin revient aux investisseurs

Si un taux d’amortissement plus élevé est dû en partie à des taux d’obsolescence technique plus élevés – comme on pourrait s’y attendre avec l’utilisation accrue d’innovations basées sur des logiciels, par exemple – alors les nouveaux investissements introduisent différents types de capital. On peut s’attendre à ce que les travailleurs utilisant le capital nouvellement installé acquièrent de nouvelles compétences. Plus généralement, si la combinaison optimale de compétences de la main-d’œuvre et de capital évolue à mesure que le nouveau capital remplace l’ancien, alors un rythme plus rapide de changement technique et d’obsolescence signifie un taux de renouvellement plus rapide des types d’emplois disponibles.

La même chose s’est produite lors de la première vague de la révolution logicielle. L’adoption des PC, puis d’Internet, a accéléré les taux d’obsolescence, tout comme l’intégration croissante d’éléments logiciels dans le capital physique traditionnel. Il en a résulté une augmentation du renouvellement physique du stock de capital, mais aussi des compétences requises des travailleurs. Cela a réduit le pouvoir de négociation des travailleurs et déplacé une partie des revenus de la production des salaires vers les bénéfices, en particulier dans les pays où il existait également des barrières à l’entrée pour les nouvelles entreprises.

C'est du moins l'une des explications possibles de la tendance à la hausse de la part des profits (et à la baisse de la part des salaires) observée dans un certain nombre d'économies industrialisées depuis le milieu des années 1980 jusqu'à la veille de la crise financière mondiale. Près de deux décennies après avoir proposé cette explication dans un article que j'ai écrit avec Kathryn Smith, ancienne collègue de la RBA (en partie basé sur des travaux antérieurs de Hornstein, Krusell et Violante, publiés ultérieurement ici), c'est toujours l'explication qui me semble la plus logique. Pour être juste, il existe d'autres hypothèses qui correspondent également à certains aspects des données, mais l'hypothèse de cet article explique le calendrier et la structure des tendances entre les pays, d'une manière que d'autres explications ne permettent pas.

En particulier, le lien entre les taux d’obsolescence du capital, la rotation du marché du travail et les parts de revenus permet de comprendre la fin de cette tendance à la hausse de la part des bénéfices au milieu des années 2000. Dans les économies avancées, la période qui a suivi la crise financière mondiale a été marquée par un faible investissement privé, une faible croissance de la productivité et une faible tendance apparente dans les parts des bénéfices et des salaires. En Australie, par exemple,

L’analyse de la RBA montre que la part des bénéfices en dehors du secteur minier est restée globalement stable depuis deux décennies. Cela correspond à l’idée selon laquelle la tendance à la hausse de la part des bénéfices s’expliquait au moins en partie par la vague d’adoption d’une génération antérieure de produits informatiques, et qu’au milieu des années 2000, cette vague avait atteint sa maturité.

Si nous nous trouvons effectivement à l’aube d’une période de remplacement plus rapide du capital existant, et que cela exige en partie de nouvelles compétences de la part des travailleurs, il est possible que nous assistions à une reprise de cette tendance à la hausse de la part des profits (et à une baisse de la part des salaires). Cela pourrait être positif pour la croissance de la productivité, mais il n’est pas garanti que la croissance des salaires réels suive le rythme.

C’est au moins une raison pour se montrer prudent dans ses prévisions salariales et éviter d’être trop optimiste. C’est particulièrement vrai dans un pays comme l’Australie, où la croissance des salaires a été inférieure aux prévisions officielles pendant des années, même si la part des salaires dans le revenu national a stagné.

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Le WTI se maintient au-dessus de 68,00 $, tous les regards sont tournés vers la réunion de l'OPEP+

Justin

Économique

Marchandise

Le cours du pétrole brut américain West Texas Intermediate (WTI) se négocie autour de 68,85 dollars vendredi. Le cours du WTI se stabilise alors que l'escalade du conflit entre la Russie et l'Ukraine compense une prévision de baisse des taux moins agressive de la part de la Réserve fédérale (Fed). Les traders pétroliers surveilleront de près l'évolution du conflit entre la Russie et l'Ukraine. Tout signe d'escalade pourrait susciter des inquiétudes quant à l'approvisionnement en énergie, en particulier les flux de gaz hivernaux vers l'Europe centrale et orientale, ce qui ferait grimper le prix du WTI .

Jeudi, le président russe Vladimir Poutine a déclaré que si l'Ukraine se dote d'armes nucléaires, la Russie utilisera tous les moyens de destruction. Les données économiques américaines publiées mercredi suggèrent que les progrès en matière de réduction de l'inflation semblent avoir stagné ces derniers mois, ce qui pourrait réduire les attentes d'une baisse des taux d'intérêt par la Réserve fédérale (Fed) en 2025. Cependant, elle s'attend à ce que la Fed laisse ses taux inchangés lors de ses réunions de janvier et de mars. Il convient de noter que des réductions de taux plus lentes que prévu maintiendraient les coûts d'emprunt à un niveau élevé, ce qui pourrait ralentir l'activité économique et réduire la demande de pétrole.

L'Organisation des pays exportateurs de pétrole et ses alliés (OPEP+) ont reporté leur réunion de décembre, alimentant les spéculations sur des retards dans les hausses de production et des ajustements de l'offre. L'OPEP+, qui représente environ la moitié de la production mondiale de pétrole, doit se réunir le 5 décembre après avoir reporté sa précédente réunion. Les principales considérations portent notamment sur la prolongation ou non des réductions volontaires de la production de 2,2 millions de barils par jour, qui devraient être progressivement supprimées en décembre. Des rapports suggèrent que les membres envisagent de reporter les augmentations de production prévues pour janvier en raison des incertitudes persistantes de la demande.

Un nouveau retard a déjà été pris en compte dans les prix du pétrole, a déclaré Suvro Sarkar de la DBS Bank. « La seule question est de savoir s'il s'agira d'un report d'un mois, de trois mois, voire plus. »

FAQ sur le pétrole WTI

Qu'est-ce que le pétrole WTI ?

Le pétrole WTI est un type de pétrole brut vendu sur les marchés internationaux. Le WTI signifie West Texas Intermediate, l'un des trois principaux types de pétrole, dont le Brent et le Dubai Crude. Le WTI est également appelé « léger » et « doux » en raison de sa densité et de sa teneur en soufre relativement faibles. Il est considéré comme un pétrole de haute qualité qui se raffine facilement. Il provient des États-Unis et est distribué via le hub de Cushing, considéré comme « le carrefour des pipelines du monde ». Il s'agit d'une référence pour le marché pétrolier et le prix du WTI est fréquemment cité dans les médias.

Quels facteurs influencent le prix du pétrole WTI ?

Comme pour tous les actifs, l’offre et la demande sont les principaux facteurs qui déterminent le prix du pétrole WTI. Ainsi, la croissance mondiale peut être un facteur d’augmentation de la demande et inversement d’une croissance mondiale faible. L’instabilité politique, les guerres et les sanctions peuvent perturber l’offre et avoir un impact sur les prix. Les décisions de l’OPEP, un groupe de grands pays producteurs de pétrole, sont un autre facteur clé de prix. La valeur du dollar américain influence le prix du pétrole brut WTI, car le pétrole est principalement négocié en dollars américains, donc un dollar américain plus faible peut rendre le pétrole plus abordable et vice versa.

Comment les données d’inventaire impactent-elles le prix du pétrole WTI ?

Les rapports hebdomadaires sur les stocks de pétrole publiés par l'American Petroleum Institute (API) et l'Energy Information Agency (EIA) ont un impact sur le prix du pétrole WTI. Les variations des stocks reflètent les fluctuations de l'offre et de la demande. Si les données montrent une baisse des stocks, cela peut indiquer une augmentation de la demande, faisant monter le prix du pétrole. Des stocks plus élevés peuvent refléter une augmentation de l'offre, faisant baisser les prix. Le rapport de l'API est publié tous les mardis et celui de l'EIA le lendemain. Leurs résultats sont généralement similaires, se situant à 1 % l'un de l'autre 75 % du temps. Les données de l'EIA sont considérées comme plus fiables, car il s'agit d'une agence gouvernementale.

Comment l’OPEP influence-t-elle le prix du pétrole WTI ?

L'OPEP (Organisation des pays exportateurs de pétrole) est un groupe de 12 pays producteurs de pétrole qui décident collectivement des quotas de production des pays membres lors de réunions semestrielles. Leurs décisions ont souvent un impact sur les prix du pétrole WTI. Lorsque l'OPEP décide de réduire les quotas, elle peut resserrer l'offre, faisant grimper les prix du pétrole. Lorsque l'OPEP augmente sa production, cela a l'effet inverse. L'OPEP+ fait référence à un groupe élargi qui comprend dix membres non membres de l'OPEP supplémentaires, dont le plus notable est la Russie.

Source : FXSTREET

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Faites en sorte que cela compte : mesurer notre pénurie de logements

Établissement Brookings

Économique

Au cours des deux dernières décennies, les coûts du logement ont dépassé la croissance des revenus aux États-Unis, augmentant le fardeau des loyers et renforçant les obstacles à l’accession à la propriété (Treasury 2024). Les experts en politique et les universitaires s’accordent largement à dire que ces tendances reflètent une pénurie de logements à long terme, qui est l’un des principaux facteurs de l’inaccessibilité au logement (Bernstein et al. 2021, Khater, Kiefer et Yanamandra 2021 ; Lee, Kemp et Reina 2022). Cependant, le consensus est moins large sur l’ampleur de la pénurie. Les estimations récentes vont de 1,5 à 5,5 millions d’unités, les variations étant dues à une combinaison de différences méthodologiques dans le calcul de la pénurie et de différentes caractérisations de ce qui constitue l’équilibre sur le marché du logement. Nos calculs montrent que le marché immobilier américain manquait de 4,9 millions d’unités de logement en 2023 par rapport au milieu des années 2000.

Idées de réparation : ménages, offre de logements et pénurie de logements

Un ménage, tel que défini par le Bureau du recensement des États-Unis, désigne toutes les personnes qui occupent conjointement un seul logement. En 2023, on comptait environ 131 millions de ménages. Les ménages peuvent être composés d'une seule personne qui vit seule, d'une famille vivant ensemble ou d'un groupe d'individus non apparentés occupant un espace partagé. Cette définition inclut de nombreux types de modes de vie, notamment les appartements en location, les maisons en propriété et les résidences partagées. Le recensement américain compte les ménages en utilisant une combinaison du recensement décennal, de l'enquête sur la population actuelle (CPS) et de l'enquête sur la communauté américaine (ACS) (McCue, Masnick et Herbert 2015). Comprendre ce qui constitue un ménage et comment les ménages sont comptabilisés est essentiel dans le contexte de la mesure des pénuries de logements. La figure 1 illustre le nombre total de ménages aux États-Unis depuis 1960 ainsi que la population totale. Les tendances du nombre de ménages observés peuvent être déterminées par la croissance démographique, l'évolution de la dynamique sociale et le prix des logements.

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En règle générale, une pénurie se réfère à une situation de marché dans laquelle la quantité offerte est inférieure à la quantité demandée au prix du marché actuel. Les modèles économiques néoclassiques prédisent ce résultat ; par exemple, dans le cas d’un salaire minimum sur le marché du travail, la demande de main-d’œuvre au salaire minimum est censée être inférieure à la quantité de main-d’œuvre offerte. Cependant, dans le domaine du logement, une pénurie est plus complexe qu’une simple inadéquation entre l’offre et la demande aux prix en vigueur. Sur le marché du logement, une « pénurie » fait souvent référence à l’incapacité de l’offre à répondre à la demande à des prix abordables. Cela peut à son tour fausser le nombre de ménages observés, car des individus ou des familles peuvent se regrouper dans des logements partagés, non pas en raison d’un manque de logements, mais parce qu’ils ne peuvent pas se permettre de vivre séparément. En d’autres termes, le prix du marché du logement en vigueur influence à la fois la disponibilité des logements et le nombre observé de ménages, créant une disparité entre le nombre de ménages réels et le nombre de ménages souhaités.

Les estimations de la pénurie de logements font généralement référence à l’écart entre le parc de logements existant et le nombre de logements nécessaires pour accueillir le nombre souhaité de ménages. Le Bureau du recensement des États-Unis mesure le parc de logements, qu’il soit actuellement habitable ou neuf, au moyen de l’enquête sur les logements vacants et de l’enquête sur la construction. Cependant, la mesure du nombre de logements nécessaires pour satisfaire la demande, ou du « parc de logements cible », est plus complexe et implique souvent des méthodes d’estimation différentes. Dans certains cas, les chercheurs projettent les besoins futurs en logements en fonction des tendances historiques de la construction ou de la formation des ménages, et dans d’autres cas, les chercheurs estiment directement la demande de logements en fonction de facteurs tels que la croissance démographique ou l’accessibilité au logement. La figure 2 ci-dessous illustre la gamme des estimations récentes de la pénurie de logements qui émergent de différentes approches pour déterminer le parc cible.

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Comprendre le taux de vacance des logements est un préalable important à l’analyse des différentes approches de calcul de la pénurie d’offre. Tout comme le marché du travail a un taux de chômage naturel pour permettre une adéquation efficace des emplois, un marché du logement sain nécessite un certain taux de vacance pour aligner les préférences des acheteurs et des vendeurs. Par conséquent, les estimations de la pénurie d’offre doivent tenir compte de certains logements vacants, ce qui fait du taux de vacance présumé un élément essentiel pour déterminer l’écart entre le parc de logements et la demande. Les logements vacants peuvent être classés en trois types principaux : les logements disponibles à la vente/à la location, ceux qui ne sont pas sur le marché et les logements vacants saisonniers. Les logements vacants saisonniers reflètent généralement les besoins et les tendances uniques de régions ou de segments de marché spécifiques, comme une propriété de vacances ou de snowbird, des locations à court terme ou une propriété occupée par des travailleurs saisonniers. Les logements qui ne sont pas sur le marché peuvent être en cours de rénovation, liés à des problèmes juridiques ou maintenus vacants pour des raisons spéculatives ou personnelles. La figure 3 illustre les tendances du taux de vacance au cours des soixante dernières années, ventilées par type. Il convient de noter que le taux global de vacance est en baisse depuis la crise financière et qu’il est resté juste en dessous de 10 % au cours des trois ans et demi écoulés.

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La Grande Récession a marqué un tournant sur le marché immobilier américain. Juste avant ce krach économique, la production de logements était à son plus haut niveau depuis 30 ans et le nombre de propriétaires avait augmenté de près de 8 % au cours de la décennie précédente ( FRED 2024 , Federal Reserve History 2013 ). Cependant, la crise économique qui a suivi a provoqué une forte baisse de la construction de nouveaux logements, les niveaux de production ayant chuté de manière significative et n'ayant jamais complètement retrouvé leur niveau d'avant la récession ( Council of Economic Advisers 2024 ). Par conséquent, le début et le milieu des années 2000 sont souvent considérés comme la dernière période où l'offre était mieux adaptée aux besoins et aux tendances démographiques ( Chowdorow-Reich, Guren et McQuade 2022 ). Pour ces raisons et d'autres raisons techniques liées à la disponibilité des données de l'ACS, nous utiliserons 2006 comme année de référence pour estimer la pénurie de logements.

Estimations de la pénurie de logements

Le dos de l'enveloppe

La façon la plus simple de mesurer la pénurie de logements consiste à comparer le parc immobilier actuel au nombre total de ménages, en tenant compte d’un taux de vacance naturel. Nous appelons cela une estimation « approximative » de la pénurie de logements. Fin 2023, le parc immobilier total de l’enquête sur les logements vacants était de 145,9 millions d’unités, et l’enquête sur les communautés américaines de 2023 a enregistré 131,3 millions de ménages. En utilisant un taux de vacance naturel de 12 %, la pénurie de logements estimée à l’avance était d’environ 1 million d’unités de logement en 2023, comme le montre la figure 4. Bien qu’instructive, cette estimation représente probablement la limite inférieure de la pénurie de logements, car le nombre de ménages lui-même peut être limité par le marché du logement. Par exemple, les coûts élevés du logement peuvent amener certaines personnes à retarder la constitution de leur propre ménage.

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Écarts par rapport aux tendances historiques

La National Association of Realtors (2021) propose une autre façon d'estimer la pénurie de logements en comparant les taux de construction historiques aux tendances actuelles. De 1968 à 2000, environ 1,5 million de nouveaux logements ont été construits chaque année, mais entre 2001 et 2020, ce taux a chuté de 18 % pour atteindre environ 1,23 million par an. Sur la base de ce rythme plus lent, la NAR estime une pénurie de logements à 5,5 millions d'unités d'ici la fin de 2020. En outre, le rapport prend en compte la perte de logements anciens et la nécessité de répondre à la croissance de la formation de ménages, ce qui pourrait pousser la pénurie totale à près de 6,8 millions d'unités. Cette méthode se concentre sur la sous-construction mais ne tient pas pleinement compte des changements dans la demande de logements, comme le nombre réduit de personnes formant des ménages en raison des prix élevés.

D’autres méthodes utilisent les tendances en matière de formation de ménages pour estimer le parc immobilier cible. Par exemple, le nombre de ménages augmente lorsqu’un étudiant quitte le domicile de ses parents pour vivre avec des amis ou qu’une personne décide de vivre seule pour la première fois. À l’inverse, lorsque des parents âgés décident d’emménager avec leurs enfants adultes ou lorsque deux personnes emménagent ensemble, le nombre de ménages diminue. La formation de ménages a fortement diminué après la Grande Récession, une tendance qui s’est aggravée avec le début de la pandémie ( Garcia et Paciorek, 2020 ). L’équilibre du marché du logement pourrait décrire le point auquel le parc de logements plus les nouvelles constructions sont égaux à la demande de logements plus les formations nettes de ménages. Jones (2024) utilise cette idée pour arriver à une estimation de pénurie de 2,5 millions en calculant l'écart cumulé entre la croissance de la formation de ménages et les débuts de construction entre 2012 et 2023. Cependant, cette estimation ne tient pas compte de toute pénurie de logements qui aurait pu s'accumuler avant 2012. De la même manière que Jones (2024), Parrott et Zandi (2021) trouvent un déficit annuel de construction de 100 000 en comparant les tendances de la construction de logements et de la formation de ménages et en tenant compte de la dynamique plus large du marché, comme les taux d'inoccupation et les conditions économiques.

Prise en compte de la demande refoulée

Alors que les méthodes évoquées précédemment se concentrent sur les taux de formation de ménages, une approche plus nuancée prend en compte le nombre d’individus susceptibles de former leur propre ménage dans différentes conditions de marché. Cette demande non satisfaite, souvent appelée demande « refoulée », comprend ceux qui vivent dans un logement partagé en raison des coûts élevés. Par exemple, Zillow (2024) estime un déficit d’offre de logements de 4,5 millions d’unités en se concentrant sur les individus ou les familles vivant avec des personnes non apparentées. Cependant, cette approche adopte une vision étroite de ceux qui pourraient autrement préférer former leur propre ménage. Au-delà des personnes non apparentées, les jeunes adultes vivant avec leurs parents, les parents plus âgés vivant avec leurs enfants ou les familles vivant dans des ménages partagés sont pertinents pour la demande refoulée, mais ne constituent pas le point central de l’estimation de Zillow.

Français Alternativement, Up For Growth (2023) estime la demande refoulée en comparant la part de personnes qui déclarent être chef de ménage (« taux de chefs de ménage ») par âge en 2000 à celle de 2021. La différence entre le taux de chefs de ménage de chaque cohorte d'âge au fil des années est agrégée pour calculer la pénurie de logements, que Up For Growth estime à 3,9 millions d'unités en 2023. Cependant, cette estimation ne tient pas compte des facteurs qui peuvent avoir contribué à l'évolution des taux de chefs de ménage au cours de cette période, qu'il s'agisse de l'évolution des préférences en matière de modes de vie ou des conditions du marché du logement affectant la formation des ménages dans différentes tranches d'âge.

Enfin, Freddie Mac (2021) utilise une méthode statistique connue sous le nom de décomposition d’Oaxaca-Blinder pour analyser dans quelle mesure la baisse observée de la formation de ménages est due aux coûts élevés du logement. La décomposition d’Oaxaca-Blinder est une technique statistique qui décompose la différence des résultats moyens entre deux groupes en parts attribuables à la différence d’ampleur des caractéristiques de chaque groupe et à la différence d’effet de ces caractéristiques. Dans ce cas, Freddie Mac estime comment la baisse de la formation de ménages entre 2001 et 2020 est liée aux différences de coûts du logement au cours de ces deux périodes – par opposition, par exemple, aux différences de répartition par âge au sein de la population ou aux variations de revenu – et caractérise cette baisse comme des ménages manquants en raison d’une demande refoulée. Cette méthode se distingue comme la seule à rendre directement compte de la relation entre le prix des ménages et la formation des ménages. Ils combinent cette estimation avec le calcul approximatif de la pénurie qui suppose un taux de vacance de 13 % pour conclure que le marché immobilier américain manquait de 3,8 millions d'unités en 2020.

Une estimation mise à jour

Nous avons adapté l’approche de Freddie Mac, détaillée dans l’annexe technique, et utilisé les dernières données d’enquête pour fournir une estimation actualisée de la pénurie de logements en 2023. Cette approche est plus robuste que la simple projection des tendances en matière de construction et de formation de ménages, car elle prend en compte les facteurs spécifiques qui déterminent la formation de ménages. En utilisant la décomposition d’Oaxaca-Blinder, nous pouvons associer une partie de la baisse de la formation de ménages aux coûts du logement pour fournir une projection plus nuancée du nombre de ménages qui se seraient formés dans des conditions plus favorables. Cette approche fournit un lien plus clair entre la pénurie et les facteurs déterminants sous-jacents.

Notre décomposition Oaxaca-Blinder compare la taille moyenne des ménages en 2006 et 2023, en utilisant l'American Community Survey de 2006 et 2023. Nous attribuons les changements dans la taille moyenne des ménages aux coûts du logement, à l'âge, à l'état matrimonial, au nombre d'enfants, à la participation au marché du travail, au revenu, à l'éducation, à la race, à la citoyenneté, à la résidence géographique et à la nature multigénérationnelle du ménage. La technique de décomposition nous permet d'estimer comment l'évolution de la taille moyenne des ménages (moyenne du groupe) entre 2006 et 2023 peut être attribuée à l'évolution des coûts du logement entre les deux périodes, en maintenant les autres facteurs fixes. Nous utilisons ce paramètre pour estimer quelle aurait été la taille moyenne des ménages en 2023 si les coûts du logement étaient restés aux niveaux de 2006. Nous ajustons cette estimation pour un taux de vacance d'équilibre naturel de 12 %, reflétant le taux de vacance qui était présent sur le marché au cours de notre année de base. Enfin, nous combinons cette estimation avec l’estimation approximative de la pénurie de logements au quatrième trimestre de 2023 pour arriver à une estimation de la pénurie de logements en 2023 de 4,9 millions d’unités, comme l’illustre la figure 5. Dans l’annexe technique, nous montrons que cette estimation varie entre 3,4 millions et 6,4 millions d’unités, selon le choix du modèle et du taux d’inoccupation.

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Il reste encore beaucoup à faire pour mesurer l’ampleur du déficit au niveau local. Par exemple, des villes comme New York peuvent être confrontées à des pénuries plus graves que des villes moins denses, des zones suburbaines ou des zones rurales. L’adaptation de ces méthodologies pour estimer l’ampleur de la pénurie de logements au niveau local devrait être une priorité absolue. En outre, la pénurie de logements risque d’être particulièrement aiguë dans le secteur du logement abordable. La National Low Income Housing Coalition estime qu’en 2022, seulement 7,1 millions de logements locatifs étaient disponibles pour les 11 millions de ménages à très faible revenu à l’échelle nationale, ce qui reflète un déséquilibre important entre l’offre et la demande ( National Low Income Housing Coalition 2024 ). On estime que la pénurie de logements abordables contribue au fait que plus de 650 000 personnes étaient sans abri en janvier 2023 ( Department of Housing and Urban Development 2023 ). L’adaptation de ces méthodologies pour estimer l’ampleur de la pénurie de logements pour les sous-populations devrait également être une priorité absolue.

Conclusion

Au cours des dernières décennies, l’offre de logements aux États-Unis a eu du mal à répondre à la demande, ce qui a fait grimper les coûts et aggravé les problèmes d’accessibilité. Les gouvernements des États et locaux, ainsi que le gouvernement fédéral, poursuivent activement des politiques visant à stimuler l’offre de logements en tant que stratégie clé pour améliorer l’accessibilité au logement ( Council of Economic Advisers 2024 ). Cependant, des solutions politiques efficaces nécessitent une compréhension précise de l’ampleur de la pénurie de logements. Comme le souligne ce rapport, l’ampleur de la pénurie n’est pas simple à mesurer. Les estimations suggèrent que la pénurie a oscillé entre 1,5 et 5,5 millions d’unités au cours des dernières années. En utilisant les dernières données disponibles de l’American Community Survey 2023 et de l’enquête sur les logements vacants et en suivant la méthode employée par Freddie Mac, nous estimons que le marché immobilier américain manquait de 4,9 millions d’unités à la fin de 2023.

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La production industrielle, les ventes au détail et les investissements dans les biens d'équipement perdent du terrain en octobre

Cohen

Économique

La production industrielle, les ventes au détail et les investissements dans les biens d'équipement de la Corée du Sud ont chuté en octobre par rapport au mois précédent, selon les données publiées vendredi, ce qui renforce encore les inquiétudes quant à un éventuel ralentissement économique.

La production industrielle a diminué de 0,3 % le mois dernier, marquant le deuxième mois consécutif de baisse, selon les données compilées par Statistics Korea.

Les ventes au détail, un indicateur des dépenses privées, ont également chuté de 0,4 % par rapport au mois précédent, marquant ainsi la deuxième baisse mensuelle consécutive.

Les investissements en équipements ont connu une baisse plus marquée en octobre, chutant de 5,8 % par rapport au mois précédent, en grande partie en raison d'un ralentissement de l'activité de construction.

Il s’agit de la première baisse simultanée des trois indicateurs depuis mai.

« Alors que la production dans le secteur manufacturier et dans le secteur des services est restée relativement stable, les ventes au détail ont enregistré une baisse », a déclaré Gong Mi-sook, un responsable de l'Office national de la statistique. « Les investissements dans les équipements se portent relativement bien, mais le secteur de la construction est confronté à des défis importants. »

La baisse de la production est survenue alors que la production dans le secteur de la construction a chuté de 4 pour cent par rapport au mois précédent, et celle dans le domaine de l'administration publique a chuté de 3,8 pour cent.

La production du secteur de la construction a enregistré des baisses mensuelles pendant six mois consécutifs en octobre, soit la plus longue séquence de pertes depuis 2008.

En revanche, le secteur des services a enregistré une hausse de 0,3 % sur un mois, soutenue par une solide performance dans les secteurs financier et des assurances.

En termes annuels, la production industrielle globale a augmenté de 2,3 % en octobre.

Les ventes au détail ont affiché des résultats mitigés. Les ventes d'appareils électroménagers et d'autres biens durables ont chuté de 5,8 % par rapport au mois précédent en octobre, ce qui a compensé une hausse de 4,1 % des biens semi-durables, comme les vêtements.

Sur un an, les ventes au détail ont perdu 0,8 %.

Les investissements dans les équipements ont diminué, principalement en raison d'un ralentissement des investissements dans la construction. Les commandes de construction ont chuté de 11,9 % en octobre par rapport à l'année précédente, selon les données.

Le ministère des Finances a déclaré que le gouvernement prévoyait de faire tous les efforts possibles pour stimuler la vitalité économique dans un contexte de défis et d'incertitudes persistants dus à des facteurs tels que l'arrivée au pouvoir de l'administration américaine. (Yonhap)

Source : Koreatimes

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USD/JPY : la surprise de l'inflation alimente la hausse du yen, la cassure de la moyenne mobile à 200 jours accroît les risques de baisse

FOREX.com

Économique

Forex

Aperçu

Une surprise à la hausse de l'inflation, des signes d'un pic des rendements des bons du Trésor américain, des marchés peu dynamiques et des flux de fin de mois ont fait bouger l'USD/JPY, le propulsant à travers l'importante moyenne mobile à 200 jours dans les échanges asiatiques vendredi. Une aventure sous 150 semble de plus en plus probable au vu de l'évolution des prix observée cette semaine.

L'inflation à Tokyo atteint son maximum, le yen bondit

Le catalyseur de cette dernière détente a été le rapport sur l'inflation de Tokyo pour novembre. L'inflation globale a augmenté de 2,6 % sur l'année, soit quatre dixièmes de plus que prévu. Plus important encore, les prix hors produits frais ont augmenté de 2,2 %, contre 1,8 % en octobre et deux dixièmes de plus que prévu. La Banque du Japon (BoJ) vise un niveau de 2 % pour cette mesure dans le cadre de ses délibérations de politique monétaire.

Hors prix des produits frais et de l'énergie, le taux d'inflation de base s'est établi à 1,9%, contre 1,8% un mois plus tôt, tandis que l'inflation des services a augmenté de 0,9%, contre 0,8% précédemment. Bien qu'il s'agisse du chiffre de Tokyo, et non de l'enquête nationale publiée dans trois semaines, les détails renforceront la confiance des décideurs politiques japonais quant à l'aggravation des pressions inflationnistes.

La hausse des taux de la BOJ en décembre renforce

Alors que les marchés sont divisés sur la question de savoir si la BoJ relèvera ses taux d'intérêt le mois prochain ou en février, les surprises à la hausse ont vu les attentes se raffermir légèrement vers un relèvement de 25 points le 19 décembre. Selon les prix des swaps, la probabilité d'un tel résultat est évaluée à un peu plus de 60 %, avec un mouvement complet de 25 points entièrement pris en compte lors de la réunion de la banque en mars.

Outre les signes indiquant que les rendements des bons du Trésor américain à 10 ans pourraient avoir atteint un pic à court terme, une évolution importante compte tenu de la corrélation étroite entre l'USD/JPY et eux au cours de certaines périodes cette année, elle est combinée aux conditions de marché pendant les vacances pour générer un rallye significatif du yen.

USD/JPY : sous la barre des 150 en vue ?

L'USD/JPY ayant franchi le support de la tendance haussière en début de semaine, le signal de prix a confirmé la dynamique baissière, le MACD et le RSI (14) étant également en baisse. Cela se présente actuellement comme un jeu de vente sur rallyes.

Après avoir franchi la moyenne mobile sur 200 jours, un niveau souvent respecté dans le passé, cela a généré de nouvelles configurations à prendre en compte pour les traders.

Si nous devions voir le prix revenir vers le 200DMA, des positions courtes pourraient être établies en dessous avec un stop de protection au-dessus de celui-ci ou de 150,90, un autre niveau de longue durée qui a offert un support et une résistance dans le passé. Le prix a jusqu'à présent atteint un creux à 150, ce qui suggère que les chiffres ronds ont de la pertinence pour ceux qui envisagent cette configuration. Après avoir détruit tant de niveaux lors de la déroute de juillet et d'août, il n'y a pas beaucoup de soutien évident jusqu'à 147,20. C'est un objectif à garder sur le radar.

Si le prix devait revenir au-dessus de la zone 200DMA/150,90, le biais baissier serait invalidé.

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Les actions asiatiques devraient chuter alors que les échanges de bons du Trésor reprennent

Alex

Actions

Économique

(29 novembre) : Les actions asiatiques devraient ouvrir en baisse vendredi, tandis que les contrats à terme sur actions américaines ont progressé avant la réouverture des marchés après Thanksgiving.

Les contrats sur les actions japonaises ont chuté d'environ 0,2%, ceux sur les actions australiennes ayant chuté de 0,3% vendredi matin. Les contrats à terme sur Hong Kong ont résisté à la tendance, en légère hausse, après la baisse des indices de référence chinois lors de la séance précédente. Les échanges au comptant sur les bons du Trésor reprennent en Asie après le jour férié américain.

Le yen est resté stable après avoir légèrement baissé jeudi, avant la publication des données sur l'inflation à Tokyo vendredi. L'indicateur devrait montrer une légère augmentation des prix à la consommation sur un an. Le Japon pourrait également retarder sa décision d'augmenter les impôts pour aider à couvrir la hausse des dépenses de défense, a déclaré un haut responsable de la coalition au pouvoir.

Ailleurs sur les marchés des changes, le real brésilien a chuté à un niveau historiquement bas en raison de la déception suscitée par le plan du gouvernement visant à réduire les dépenses, tandis que le peso mexicain s'est redressé dans un contexte de faibles échanges en raison du jour férié américain.

L'indice Bloomberg Dollar Spot est resté stable mais reste en bonne voie pour mettre fin à une séquence de huit semaines de hausse, alors que les traders commencent à regarder au-delà de la menace des tarifs douaniers qui a stimulé le billet vert depuis la victoire de Trump. Le bitcoin s'échangeait sous les 96 000 dollars (426 055 RM) après un rallye mercredi.

En Australie, l'inflation sous-jacente est « trop élevée » pour envisager une baisse des taux d'intérêt à court terme, a déclaré la gouverneure de la Banque centrale, Michele Bullock. Ailleurs en Asie, les données qui seront publiées incluent le produit intérieur brut de l'Inde, etc.

Bourses européennes

En Europe, les actions ont mis fin à deux jours de baisse, le secteur technologique étant en tête de la hausse, dans l'espoir que les restrictions américaines sur les ventes d'équipements de semi-conducteurs à la Chine pourraient s'avérer plus légères que prévu. Les États-Unis envisagent des mesures sur les ventes d'équipements de semi-conducteurs et de puces mémoire IA à la Chine qui ne seraient pas plus strictes que celles qui étaient auparavant en discussion, a rapporté Bloomberg News.

Les turbulences politiques en France ont pesé sur les actions et les obligations du pays. Les rendements des obligations françaises de référence ont atteint près de 3 %, soit un bref moment à égalité avec ceux de la Grèce pour la première fois depuis la publication de l'histoire. Les actions du pays sont sur le point de connaître leur pire sous-performance par rapport à leurs homologues européennes depuis 2010, alors qu'une impasse budgétaire menace de renverser le gouvernement.

Alors que les obligations françaises ont rebondi après que le ministre des Finances Antoine Armand a déclaré qu'il était prêt à faire des concessions sur le budget 2025, cela n'a pas contribué à compenser des mois de sous-performance.

« Le problème avec la France, c'est que c'est l'un des plus gros émetteurs d'Europe et que l'on assiste aujourd'hui à une sorte de grève des acheteurs », a déclaré Jordan Rochester, responsable de la stratégie macroéconomique chez Mizuho International, dans une interview à Bloomberg TV. « Notre responsable du trading EGB était récemment en France pour discuter avec les investisseurs, et leur intérêt pour l'achat d'OAT était extrêmement faible. Il existe d'autres options, l'Italie et l'Espagne, et leurs données sont en fait fantastiques. »

Alors que les échanges de bons du Trésor rouvrent vendredi, les investisseurs surveilleront tout signal sur le rythme des futures baisses des taux d'intérêt de la Réserve fédérale.

Selon les données PCE publiées en début de semaine, « les services de base se sont montrés plutôt solides », a déclaré Kevin Thozet, membre du comité d’investissement de Carmignac. « Nous ne nous dirigeons pas vers une inflation à deux chiffres, mais la tendance désinflationniste marque le pas. Le résultat des élections américaines pourrait prolonger ce cycle avec des baisses d’impôts. »

Du côté des matières premières, le pétrole est resté stable alors que les échanges se sont éclaircis pendant les vacances américaines, le marché se tournant désormais vers la prochaine réunion de l'Opep+ qui a été reportée au 5 décembre. L'or a légèrement progressé jeudi.

Source : Theedgemarkets

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Le café, l'une des matières premières les plus échangées au monde, atteint son plus haut niveau depuis 47 ans

SAXO

Marchandise

Économique

La sécheresse et les températures élevées, combinées à une dépendance mondiale à l'égard d'un nombre relativement restreint de régions ou de pays, sont les principaux facteurs qui expliquent les meilleures performances des matières premières cette année. Si la hausse du cacao en début d'année a suscité une attention particulière, de fortes hausses ont également été observées pour le jus d'orange et, plus récemment, pour le café.

Les cours du cacao ont bondi de 240 % cette année en raison du resserrement de l'offre provoqué par la baisse de la production en Afrique de l'Ouest. De même, les contrats à terme sur le jus d'orange à New York ont augmenté de 88 %, soutenus par une production en baisse en raison des inquiétudes liées à la météo en Floride et au Brésil, premier exportateur mondial. A cette liste s'ajoute désormais le café, qui a connu un double rebond ces derniers mois. En septembre, le café robusta, connu pour son goût fort et amer, a atteint un record sur le marché à terme ICE-LIFFE de Londres, et se négocie actuellement en hausse de 86 % sur l'année. Cela fait suite à une saison de croissance difficile au Vietnam, premier producteur, où la sécheresse pendant la période de croissance a été suivie de fortes pluies au moment de la récolte.

Le café, l'une des matières premières les plus échangées au monde, atteint son plus haut niveau depuis 47 ans_1

Cette semaine, les contrats à terme sur le café arabica négociés à New York, apprécié pour son goût plus doux et utilisé dans les expressos et les produits de haute qualité, ont atteint un sommet de 47 ans et sont actuellement en hausse de 72 % depuis le début de l'année. Comme pour le jus d'orange, les inquiétudes concernant la récolte 2025 au Brésil sont le principal moteur. Le pays a connu sa pire sécheresse depuis 70 ans en août et septembre, suivie de fortes pluies en octobre, faisant craindre un échec de la récolte de fleurs. En juin, l'USDA prévoyait une production de café 2024/25 à 69,9 millions de sacs (60 kg), comprenant 48,2 millions de sacs d'arabica et 21,7 millions de sacs de robusta. Cependant, leur dernière mise à jour de ce mois a réduit ces chiffres à 45,4 millions et 21 millions de sacs, respectivement, avec de nouvelles baisses attendues lorsque la Compagnie nationale d'approvisionnement du Brésil (CONAB) publiera sa prochaine mise à jour.

Le café est l'une des matières premières les plus échangées au monde et est souvent considéré comme le deuxième produit le plus échangé en termes de volume, après le pétrole brut. Il s'agit d'une boisson de base pour des milliards de personnes dans le monde, dont la demande a encore été stimulée ces dernières années par la consommation croissante en Chine. Cependant, la production a du mal à répondre à cette demande croissante. Comme le cacao, le café est cultivé dans une bande tropicale relativement étroite, dont les principaux producteurs sont le Brésil, le Vietnam, la Colombie et l'Éthiopie. Cette concentration le rend particulièrement vulnérable aux conditions climatiques défavorables, en particulier au Brésil et au Vietnam, qui représentent ensemble environ 56 % de la production mondiale.

La hausse de cette semaine a été alimentée par plusieurs facteurs, le plus important étant le risque d'approvisionnement qui déclenche des achats de panique de la part des acheteurs commerciaux inquiets des pénuries, tandis que l'anticipation des ventes aux États-Unis en prévision d'éventuelles taxes douanières pourrait également jouer un rôle. Enfin, l'introduction imminente du règlement controversé de l'Union européenne sur la déforestation (EUDR) ajoute un niveau supplémentaire de complexité au marché. Le manque de clarté autour de la date officielle d'entrée en vigueur de ces règles et de leur impact éventuel sur les voies d'approvisionnement vers l'Europe a laissé les négociants et les importateurs aux prises avec des questions sans réponse. Le café, l'une des matières premières les plus échangées au monde, atteint son plus haut niveau depuis 47 ans_2