Le taux de chômage a légèrement augmenté pour atteindre 5,4 % au cours du trimestre de décembre. Cependant, les détails étaient positifs : la croissance de l’emploi et du temps de travail a été surpassée par une hausse encore plus importante du taux d’activité.

Les enquêtes sur le marché du travail du quatrième trimestre ont montré quelques premiers signes d'amélioration, malgré une légère hausse du taux de chômage. Sans surprise, la croissance des salaires est restée modérée à ce stade du cycle.

Globalement, nous estimons que les résultats sont globalement conformes aux prévisions de la Banque de réserve et ne lui apporteront pas d'éléments nouveaux significatifs avant sa réunion de politique monétaire du 18 février. En d'autres termes, rien ne justifie une intervention précipitée de la RBNZ pour revenir sur les dernières baisses de 75 points de base du taux directeur intervenues après août 2025. La faiblesse persistante des pressions salariales laisse entrevoir la possibilité d'évaluer la vigueur et la pérennité de la reprise avant toute hausse des taux. Nous maintenons notre prévision d'une première hausse des taux en décembre 2026.

Le nombre de personnes employées a augmenté de 0,5 % au cours du trimestre, soit plus que ne le laissait présager l'indicateur mensuel de l'emploi et plus que la hausse de 0,3 % de la population en âge de travailler. On a toutefois constaté une augmentation encore plus marquée du taux d'activité, passant de 70,3 % à 70,5 %, ce qui a entraîné une légère hausse du taux de chômage. Quoi qu'il en soit, ces deux « surprises » restent largement dans la marge d'erreur de cette enquête et ne nous semblent pas significativement différentes de nos prévisions.

Un autre indicateur positif issu de l'enquête auprès des ménages est la hausse de 1 % du nombre d'heures travaillées au cours du trimestre, après une augmentation de 1,1 % au trimestre précédent. Il convient de ne pas négliger ce résultat, car cet indicateur s'est avéré particulièrement fiable pour suivre les fluctuations trimestrielles du PIB ces derniers temps. En revanche, l'enquête trimestrielle sur l'emploi, plus axée sur les entreprises, a enregistré une baisse de 0,5 % du nombre total d'heures rémunérées (alors qu'elle avait également connu une forte hausse de 1,1 % au trimestre précédent).

Compte tenu du niveau de sous-emploi actuel, les tendances salariales sont restées, sans surprise, modérées. L'indice du coût du travail a progressé de 0,4 % au cours du trimestre, avec une hausse de 0,5 % dans le secteur privé et une progression plus modeste de 0,3 % dans le secteur public. Sur un an, l'indice a augmenté de 2,0 %, soit son rythme le plus faible depuis mars 2021.

L'indice LCI analytique non ajusté, qui inclut les hausses de rémunération liées à une productivité accrue, a progressé de 0,8 % au cours du trimestre, soit légèrement plus que la hausse de 0,7 % enregistrée au trimestre précédent. Le taux de croissance annuel a ralenti, passant de 3,4 % à 3,3 %, son niveau le plus bas depuis mars 2021. La distribution des salaires continue de s'orienter vers des augmentations annuelles de l'ordre de 2 à 3 %, s'éloignant des hausses plus importantes qui étaient plus fréquentes les années précédentes.

Source : Westpac Banking Corporation