Principaux enseignements de la semaine écoulée.

En Australie, tous les regards étaient tournés vers l'IPC du quatrième trimestre, avant la décision de la RBA la semaine suivante. L'inflation s'est avérée supérieure à nos attentes, tant en valeur absolue qu'en moyenne corrigée, progressant respectivement de 0,6 % en glissement trimestriel (3,6 % en glissement annuel) et de 0,9 % en glissement trimestriel (3,4 % en glissement annuel). Plusieurs facteurs ont contribué à cette situation : une forte demande saisonnière pour les voyages de vacances intérieurs (9,6 % en glissement annuel), la hausse des prix de l'or et de l'argent stimulant le marché des accessoires (11,4 % en glissement annuel) et la volatilité des prix de l'électricité liée aux remises (21,5 % en glissement annuel). Les changements de politique et les hausses de prix administrées ont également alimenté l'inflation dans les secteurs de la garde d'enfants, de l'éducation, des tarifs de l'eau et des charges foncières. On a également constaté des signes de désinflation, principalement dans les coûts de construction et les loyers, où l'inflation semble avoir atteint son pic. Globalement, l'inflation des services apparaît toutefois persistante, nettement supérieure à l'objectif (4,1 % en glissement annuel), et l'inflation des biens ne contribue plus à la désinflation (3,4 % en glissement annuel).

Suite à la publication du rapport sur l'IPC, l'économiste en chef Luci Ellis a émis une recommandation de modification des taux. Westpac anticipe désormais une hausse du taux directeur de 25 points de base, à 3,85 %, lors de la réunion de la semaine prochaine. La RBA avait préparé le terrain pour une telle mesure dans ses communications des derniers mois, en cas de surprise positive. Or, après la publication de deux résultats trimestriels décevants, il n'y a plus lieu d'attendre. L'évolution des perspectives de politique monétaire au-delà de février dépendra de la réaction à cette modification des anticipations et de la capacité de l'économie, notamment du taux d'activité. Les prévisions actualisées de la RBA apporteront davantage de précisions sur ses anticipations de base et son analyse des principaux risques. La banque devrait maintenir une vision relativement prudente de l'offre et une communication circonspecte sur ses perspectives de politique monétaire.

La dernière enquête de la NAB auprès des entreprises a par ailleurs fait état d'une fin d'année 2025 solide, les indices de confiance et de conditions économiques ayant légèrement progressé en décembre, ce qui concorde avec d'autres indicateurs de renforcement de la demande des consommateurs. Cela dit, l'évolution future de l'inflation et des taux d'intérêt représente une menace manifeste pour la confiance début 2026. Il convient également de noter que les perspectives divergent selon les secteurs. Dans notre dernier rapport trimestriel sur l'agriculture, nous analysons les perspectives du PIB agricole après une année 2025 exceptionnelle.

Aux États-Unis, le FOMC a maintenu sa politique monétaire inchangée lors de sa réunion de janvier, comme prévu, par un vote de 10 voix contre 2. Miran et Waller ont préféré une baisse du taux des fonds fédéraux de 25 points de base. Le Comité a évalué positivement la croissance (qualifiant celle-ci de « solide ») malgré la faiblesse du marché immobilier ; optimiste quant au marché du travail (« le taux de chômage a montré des signes de stabilisation ») malgré des créations d'emplois « restées faibles » ; et prudent quant à l'inflation (« demeure relativement élevée »).

La caractérisation des risques était équilibrée, le communiqué indiquant simplement que « l'incertitude quant aux perspectives économiques demeure élevée », que « le Comité est attentif aux risques pesant sur les deux volets de son double mandat » et « prêt à ajuster sa politique monétaire en conséquence ». Lors de la conférence de presse, le président Jerome Powell a clairement indiqué que la politique monétaire serait déterminée au cas par cas, en fonction des données économiques disponibles, et n'a pas manifesté d'inquiétude particulière quant à l'évolution potentielle de la situation. Au contraire, les risques ont été jugés comme ayant diminué.

La récente faiblesse du dollar américain a été un sujet central lors de la séance de questions-réponses. Le président Jerome Powell a clairement indiqué que les fluctuations du marché ne dictent pas la politique monétaire et que le FOMC n'a pas pour objectif de contrôler la monnaie, le plein emploi et l'inflation à l'objectif visé constituant sa priorité absolue. M. Powell n'a pas commenté les récentes tensions entre l'administration et la Réserve fédérale, mais a profité de l'occasion pour réaffirmer le succès constant de l'indépendance des banques centrales et de la collaboration monétaire et budgétaire à l'échelle mondiale.

Nous anticipons une nouvelle baisse des taux directeurs par le FOMC en mars afin d'atténuer les risques persistants de dégradation du marché du travail. Cependant, si la croissance de l'activité s'avère plus forte que prévu début 2026, le FOMC pourrait privilégier les risques d'inflation et s'abstenir de toute nouvelle réduction du taux des fonds fédéraux.

Plus au nord, la Banque du Canada a également maintenu ses taux directeurs à 2,25 %, conservant ainsi une politique accommodante pour soutenir l’économie face aux surcapacités et à l’incertitude commerciale. Le gouverneur Macklem a souligné que « le taux directeur actuel demeure approprié, à condition que l’économie évolue globalement conformément aux perspectives [prévisionnelles]… L’économie canadienne s’adapte aux obstacles structurels que représente le protectionnisme américain… [et] l’incertitude rend difficile de prévoir le calendrier et l’orientation de la prochaine modification du taux directeur. » Nous anticipons que le Conseil maintiendra une politique accommodante tant que ces obstacles persisteront.

Source : Westpac Banking Corporation