Principaux enseignements de la semaine écoulée.

Le Conseil de politique monétaire de la RBA a décidé cette semaine de relever le taux directeur de 25 points de base à 3,85 %, conformément aux attentes des économistes et du marché. Pour justifier cette décision, le Conseil a indiqué que l'inflation s'était « sensiblement accélérée » dans un contexte de « dynamique de demande plus marquée ». Les tensions sur les capacités de production sont jugées « peu susceptibles d'expliquer la majeure partie de la récente hausse [de l'inflation] », et des « pressions sectorielles sur la demande et les prix », qui « pourraient ne pas persister », sont également observées. Ensemble, ces dynamiques contribuent à une inflation élevée à court terme et à un retour plus lent à la cible, ce qui est une source d'inquiétude manifeste pour le Conseil.

Dans une vidéo publiée en milieu de semaine, l'économiste en chef Luci Ellis a analysé les prévisions de la RBA et leurs implications. L'hypothèse technique d'au moins une nouvelle hausse des taux en 2026, conjuguée à une prévision d'inflation moyenne légèrement supérieure au point médian à l'horizon 2028 (2,6 % en juin 2028), rend une nouvelle hausse des taux très probable. Nous avons donc intégré une hausse de 25 points de base en mai à notre scénario de base. Il convient toutefois de noter que cet ajustement conforte notre conviction que des baisses de taux seront probablement nécessaires ultérieurement, vraisemblablement en novembre 2027 et février 2028, maintenant ainsi le taux directeur à 3,60 %.

La hausse des taux d'intérêt, tant effectifs qu'anticipés, a légèrement freiné la croissance des prix de l'immobilier. En neutralisant l'effet de la faible activité du marché durant l'été, Cotality indique que la progression des prix de l'immobilier au niveau national, corrigée des variations saisonnières, s'est modérée, passant de 1,1 % en octobre-novembre à 0,9 % en décembre-janvier. Parallèlement, la volatilité des chiffres mensuels des permis de construire a rendu difficile l'évaluation de la vigueur de l'offre de logements neufs. L'année 2025 a été plus favorable en termes de nouvelles constructions, mais elle est restée nettement inférieure à l'objectif fixé par le gouvernement dans le cadre de l'Accord sur le logement. De plus, les difficultés se sont accentuées.

Avant d'aborder les échanges internationaux, un dernier point sur le commerce. Selon les dernières données, l'excédent commercial des marchandises a légèrement progressé pour atteindre 3,4 milliards de dollars en décembre, grâce à une légère hausse des recettes d'exportation et à une légère baisse de la facture des importations. La dynamique sous-jacente laisse présager une poursuite de la réduction de l'excédent, la demande mondiale d'exportations de matières premières restant faible et la reprise économique intérieure stimulant les importations de biens de consommation.

En mer, il y avait une multitude de communications des banques centrales à analyser.

La Banque d'Angleterre a maintenu ses taux directeurs à 3,75 % par un vote de 5 contre 4. Les indications prospectives laissent entrevoir un rythme d'assouplissement plus lent en 2026 qu'en 2025, les décisions futures étant qualifiées d'« incertaines ». Selon le compte rendu, le Comité de politique monétaire (CPM) est actuellement divisé en trois camps. Le camp le plus restrictif préconise le maintien des taux, craignant que l'inflation ne reste supérieure à l'objectif. Le camp intermédiaire, composé notamment du gouverneur Bailey et de Catherine Mann, reconnaît la possibilité d'un nouvel assouplissement, mais souhaite obtenir davantage de preuves que le ralentissement de l'activité économique se répercutera sur l'inflation. Quant aux quatre membres du camp accommodant qui ont voté pour une baisse, ils sont déjà confiants quant à une normalisation de l'inflation.

Les prévisions actualisées de la Banque d'Angleterre justifient pleinement un nouvel assouplissement de sa politique monétaire en 2026. Plus particulièrement, le profil d'inflation a été revu à la baisse de manière significative, anticipant désormais un retour à 2,0 % par an d'ici le troisième trimestre et un rythme de fin d'année inférieur de 0,5 point de pourcentage aux prévisions d'il y a trois mois. La croissance du PIB devrait être inférieure de 0,3 point de pourcentage au quatrième trimestre 2026, à 1,1 % par an, tandis que le taux de chômage devrait augmenter de 0,3 point de pourcentage, à 5,3 %. Nous continuons d'anticiper une nouvelle baisse du taux directeur en mars, suivie d'une dernière baisse au deuxième trimestre.

La Banque centrale européenne a, quant à elle, décidé de maintenir ses taux inchangés en février. Aucune nouvelle prévision n'a été publiée et ses indications prospectives sont restées globalement inchangées, le Conseil des gouverneurs devant adopter une approche « dépendante des données et au cas par cas ». Lors de la conférence de presse, la présidente Lagarde a souligné les risques externes liés à un environnement politique mondial volatil et à la morosité des marchés financiers. Concernant l'inflation, elle a déclaré que les pressions inflationnistes sous-jacentes demeuraient compatibles avec l'objectif de 2 %, tout en reconnaissant qu'une appréciation de l'euro pourrait la faire passer en dessous du niveau souhaité.

La stabilité des perspectives d'inflation a permis à la présidente Lagarde de réaffirmer que la BCE est « en bonne position », indiquant qu'elle, et probablement la plupart des membres du Conseil des gouverneurs, ne voient actuellement aucune raison de modifier la politique monétaire en vigueur. Nous partageons cet avis et prévoyons que la politique monétaire restera inchangée jusqu'en 2026, tout en restant attentifs à l'impact désinflationniste potentiel d'une appréciation de l'euro.

Enfin, aux États-Unis, les indices PMI de l'ISM pour janvier ont indiqué une amélioration de la situation dans le secteur manufacturier et une quasi-stabilité dans les services. L'indice PMI manufacturier a progressé de 4,7 points, la composante « nouvelles commandes » ayant gagné 9,7 points et l'emploi 3,3 points. Il convient toutefois de noter que l'emploi demeure inférieur de 4,8 points à sa moyenne pré-COVID, ce qui concorde avec d'autres indicateurs du marché du travail témoignant d'une faible demande marginale de main-d'œuvre. Dans le secteur des services, la situation est restée globalement inchangée malgré une forte baisse des stocks et des commandes à l'exportation. L'emploi a également reculé de 1,4 point, se situant ainsi 6,3 points en dessous de sa moyenne pré-COVID.

Les pressions sur les prix en amont restent manifestes dans l'ensemble de l'économie. Les prix des produits manufacturés ont progressé de 0,5 point ce mois-ci, dépassant de 3,2 points leur moyenne historique, tandis que ceux des services ont augmenté de 1,5 point, s'établissant à 10,4 points au-dessus de la moyenne pré-COVID. Les droits de douane, le coût de l'énergie et les contraintes de capacité qui affectent l'ensemble de l'économie alimentent vraisemblablement ces pressions.

Source : Westpac Banking Corporation