Les démocrates de la Réserve fédérale (Fed) et les investisseurs preneurs de risques n'ont pas forcément apprécié le ton prudent de Jerome Powell dans son discours d'hier, le président de la Fed ayant évité de s'engager sur une baisse des taux lors de la réunion du mois prochain. Il a répété que les risques pesant sur le marché du travail étaient orientés à la baisse, tandis que les risques d'inflation demeuraient orientés à la hausse – un tableau contrasté qui nécessite un ajustement prudent de la politique monétaire.

Malgré cela, le rendement américain à deux ans a chuté hier et est à nouveau plus bas ce matin en Asie. Les marchés évaluent désormais à 94 % la probabilité d'une baisse en octobre. En ce sens, la Fed pourrait difficilement être plus favorable aux colombes, compte tenu de la croissance américaine toujours résiliente, des bénéfices des entreprises solides et de l'inflation qui se maintient autour de 3 %. Autrement dit, la Fed n'a aucune raison impérieuse de précipiter des baisses, si ce n'est pour soutenir le marché du travail. Les propos de Powell étaient sans doute plus rassurants que décourageants.

D'autres responsables de la Fed s'expriment également cette semaine : certains soulignent l'affaiblissement du marché du travail, tandis que d'autres insistent sur les risques d'inflation liés aux tarifs douaniers.

Côté statistiques, les derniers indices PMI ont montré un ralentissement de l'activité économique américaine à son plus bas niveau en trois mois en septembre, tandis que les prix des matériaux ont atteint leur plus haut niveau en quatre mois. Bonne nouvelle : les données peu encourageantes plaident en faveur de nouvelles baisses. Mauvaise nouvelle : si l'inflation accélère à nouveau, la Fed ne pourra pas agir aussi vite que les marchés l'espèrent. Pour l'instant, rien d'alarmant. Le SP 500 et le Nasdaq ont reculé par rapport à leurs plus hauts historiques, les géants de la technologie ayant mené une correction, mais le discours général n'a pas changé. La Fed assouplit sa politique monétaire dans une économie résiliente, l'inflation restant supérieure à l'objectif, et deux autres baisses sont attendues cette année. Cela est fondamentalement favorable aux valorisations boursières : les valeurs de croissance profitent principalement de la baisse des taux d'actualisation. Le repli d'hier ressemblait davantage à une correction technique lors d'une séance calme qu'à un changement de sentiment. Il est intéressant de noter que les données de la CFTC montrent toujours d'importantes positions vendeuses nettes sur le SP 500. L'assouplissement de la Fed pourrait contribuer à déclencher des dénouements de positions, alimentant ainsi la hausse.

En Europe, les données PMI ont été mitigées, mais ont globalement indiqué une expansion du secteur privé la plus rapide de la zone euro depuis 16 mois. Le secteur des services allemand s'est distingué, tandis que les chiffres français ont été plus faibles dans un contexte d'incertitude politique. Ce résultat plus fort que prévu conforte l'idée que la Banque centrale européenne (BCE) n'aura pas besoin de procéder à une nouvelle baisse de taux cette année. L'EUR/USD a testé la résistance, mais n'a pas franchi la barre plus haut. Les actions européennes ont légèrement progressé, ASML ayant prolongé ses gains grâce à l'optimisme suscité par l'IA mondiale.

Outre-Manche, les chiffres PMI britanniques se sont affaiblis, le secteur manufacturier se contractant à un rythme plus soutenu. La livre sterling a subi une pression vendeuse au-dessus de 1,35, tandis que l'EUR/GBP s'est maintenu, les perspectives de croissance de la zone euro semblant relativement plus solides. Le FTSE 100 reste attractif pour les investisseurs en quête d'une exposition aux matières premières et à l'énergie, la faiblesse de la livre sterling renforçant l'attrait des grandes valeurs énergétiques – même si la couverture du risque de change reste prudente.

À l'échelle mondiale, l'OCDE a révisé à la hausse ses prévisions de croissance pour de nombreuses grandes économies cette année – à l'exception de l'Allemagne – mais a averti que la guerre commerciale de Trump représentait toujours un risque mondial important. Les prévisions de croissance pour 2026 ont été revues à la baisse, notamment pour la zone euro et l'Inde. Par ailleurs, l'industrie manufacturière japonaise a enregistré sa plus forte contraction en six mois, tandis que l'inflation australienne a atteint son plus haut niveau en 13 mois – deux indicateurs reflétant l'impact des tensions commerciales mondiales. L'USD/JPY oscille autour de sa moyenne mobile sur 50 jours, tandis que l'AUD/USD bénéficie de la faiblesse du dollar, de la hausse des prix du minerai de fer et d'une inflation intérieure persistante qui tempère les anticipations accommodantes de la Banque de réserve d'Australie (RBA).

En Chine, Alibaba a bondi de plus de 6 % après l'annonce de nouveaux investissements dans l'IA, renforçant l'optimisme autour du secteur technologique chinois. L'annonce du retour de Cathie Wood chez Alibaba après quatre ans d'absence a renforcé la dynamique. Malgré une hausse de 120 % cette année, le cours de l'action reste inférieur d'environ 40 % à son pic de 2020.

Du côté des matières premières, l'or a poursuivi sa progression vers de nouveaux records, avec 3 800 dollars l'once comme prochain objectif psychologique. Les tensions géopolitiques, la faiblesse du dollar et la forte dynamique continuent de soutenir la demande malgré un contexte de surachat. Parallèlement, le pétrole brut américain a rebondi, profitant de risques géopolitiques accrus et d'une nouvelle baisse des stocks hebdomadaires de brut américains. Une résistance solide est néanmoins observée près de 65 dollars le baril, et les perspectives à court terme restent limitées dans la fourchette 62/65 dollars le baril.

Source : ACTIONFOREX

La menace de la Banque nationale suisse de réduire les coûts d'emprunt et de déployer la seule politique monétaire négative au monde ne devrait pas être mise à exécution cette semaine.

Presque tous les 24 économistes interrogés par Bloomberg estiment que les responsables se détourneront d'une réduction des taux d'intérêt en dessous de zéro jeudi, préservant ainsi leur puissance de feu tout en adoptant une vision optimiste de la faible inflation.

Le président de la BNS, Martin Schlegel, et ses collègues ont répété à plusieurs reprises qu'ils étaient prêts à revenir, si nécessaire, à une politique appliquée pour la dernière fois il y a trois ans. Mais compte tenu des dommages potentiels qu'elle pourrait causer au système financier, la barre est plus haute pour une telle mesure que pour un assouplissement classique.

C'est pourquoi, alors que la croissance des prix devrait s'accélérer - et malgré l'habitude fréquente de la banque centrale de surprendre les investisseurs dans le passé - les prévisionnistes sont relativement confiants quant au résultat de la prochaine décision monétaire trimestrielle, qui sera suivie en octobre par un nouveau résumé des discussions.

« L'inflation est clairement loin de zéro et suit une trajectoire ascendante », a déclaré Karsten Junius, économiste en chef de J Safra Sarasin. « Ils vont faire du surplace. »

Une baisse des taux d'intérêt aurait pour objectif d'attiser l'inflation et de décourager les flux de capitaux vers la monnaie, dont la vigueur pèse sur les prix à l'importation. Le franc a atteint la semaine dernière son plus haut niveau depuis dix ans face au dollar, et n'est pas loin d'un niveau similaire face à l'euro. La contenir aiderait les exportateurs, sous le coup des droits de douane de 39 % imposés par le président américain Donald Trump, les plus élevés de toutes les économies avancées.

Le choc d'une baisse des taux pourrait être une autre raison d'agir, maximisant ainsi l'impact sur la monnaie. La Suisse a l'habitude de créer des surprises : une analyse de Morgan Stanley réalisée en juillet a révélé qu'elle tient le moins de réunions de toutes les grandes banques centrales, mais qu'elle agit le plus souvent à l'encontre des prévisions du marché lorsqu'elle le fait.

La BNS pourrait également vouloir s'inspirer de ses homologues internationaux. La Réserve fédérale a procédé à sa première réduction de taux depuis le retour de Trump au pouvoir ce mois-ci, et mardi, la Riksbank suédoise a également adopté une mesure similaire.

« Il y a plus de raisons pour que la BNS baisse ses taux que pour qu'elle les maintienne, à notre avis, étant donné que nous nous attendons à une baisse de l'inflation au cours des prochains trimestres - plutôt qu'à une hausse comme le prévoit la BNS - et à des risques croissants de baisse de l'inflation, notamment en raison de l'impact probable sur la croissance des droits de douane américains plus élevés et des baisses à venir des factures d'électricité », a déclaré Melanie Debono, économiste chez Pantheon Macroeconomics.

Elle est actuellement la seule à anticiper une baisse d'un quart de point, après que d'autres prévisionnistes ont changé d'avis. Ceux de Goldman Sachs Group Inc. l'ont fait pas plus tard que vendredi dernier et ont annoncé la fin du cycle d'assouplissement, reflétant l'affaiblissement de la pression en faveur d'une baisse. Les contrats à terme suggèrent que les investisseurs en devises ne sont pas non plus prêts à réagir.

L'inflation n'est que de 0,2 %, mais elle est supérieure aux prévisions de la BNS. La croissance des prix est restée positive lors des trois derniers indicateurs et, bien qu'elle soit passée sous zéro en mai, il s'agissait du seul indicateur négatif en Suisse depuis quatre ans. La croissance économique s'est également maintenue.

À plus long terme, les salaires qui devraient augmenter au-dessus de la moyenne pourraient compenser les baisses de loyer résultant d'une baisse d'un indice de référence clé des prêts hypothécaires.

De plus, bien que les responsables aient menacé une baisse, ils ont récemment mis l'accent sur ses effets négatifs. Et la doctrine apparente que la BNS a élaborée sur le franc, compte tenu des ressources limitées dont elle dispose, semble désormais consister à agir judicieusement pour endiguer les gains et servir de brise-lames plutôt que de s'opposer à chaque transaction.

La BNS dispose cette fois d'un nouvel outil de communication. Quatre semaines après sa décision, elle publiera un résumé des arguments avancés par les décideurs politiques lors de leurs discussions, s'inscrivant ainsi dans la lignée des comptes rendus publiés par les autres banques centrales.

Ce document visera à équilibrer l'approche de la BNS, qui consiste à diffuser un message collectif unique au public, tout en offrant une transparence sur la logique qui sous-tend ses actions. Son utilité pour les investisseurs reste à démontrer.

« Il y a un risque que ce compte rendu ne soit qu'une version plus longue de leur communiqué de presse », a déclaré Gero Jung, responsable de la stratégie d'investissement à la Banque Cantonale du Valais. « Il est clair que la BNS ne contiendra rien que ce soit que cela ne soit pas tenu de dire publiquement. »

Si la décision de cette semaine fait l'objet d'un quasi-consensus, les économistes sont moins unis quant aux mesures futures de la BNS. Environ un quart des personnes récemment interrogées par Bloomberg prévoient une baisse en décembre, date à laquelle les responsables auront une meilleure idée de l'impact des droits de douane américains. Parallèlement, les responsables gouvernementaux tentent de parvenir à un accord avec Washington.

Pour Marc Bruetsch, économiste en chef de Swiss Life, il faudra que la situation s'aggrave nettement pour que la BNS agisse.

« Il existe des signes isolés d'une nouvelle détérioration », a-t-il déclaré. « Mais je doute que ceux-ci soient suffisants pour inciter la BNS à introduire des taux négatifs. »

Source : Bloomberg

Piero Cipollone, membre du directoire de la Banque centrale européenne, ne voit pas de menaces majeures pour l'inflation dans un sens ou dans l'autre, les taux d'intérêt étant actuellement bien positionnés.

L'économie européenne a fait preuve d'une « résistance relative » malgré l'incertitude causée principalement par le commerce, a déclaré Cipollone à Bloomberg Television. Après un ralentissement ce trimestre, la croissance devrait reprendre son rythme initial, a-t-il ajouté.

« Nous pensons que les risques d'inflation sont très équilibrés », a déclaré le responsable italien. « Nous sommes dans une bonne situation. Nous sommes en plein dans le mille. Nous serons proches de l'objectif pour les deux prochaines années. »

Les responsables politiques semblent se contenter de laisser les coûts d'emprunt inchangés pour le moment, l'inflation se maintenant à leur objectif de 2 % et la production des 20 pays de la zone euro continuant de croître malgré les vents contraires liés à la hausse des droits de douane américains. La présidente Christine Lagarde s'est toutefois abstenue de tout commentaire sur l'équilibre des risques pour les prix.

Alors que les investisseurs et les analystes ont exclu une nouvelle baisse du taux de dépôt par rapport à son niveau actuel de 2 %, certains responsables souhaitent réévaluer la situation d'ici la fin de l'année. Lors de leur réunion en décembre, ils disposeront de nouvelles projections trimestrielles qui devraient en dire plus sur les prélèvements de Donald Trump et sur la possibilité que l'inflation soit inférieure à l'objectif.

Cipollone a souligné que les attentes en matière d'inflation sont essentielles pour la BCE et qu'elles ont été « systématiquement fixées à environ 2 %, » qualifiant cela de « rassurant ».

Pour l'instant, les paramètres de politique monétaire sont appropriés, a-t-il déclaré, ajoutant que lui et ses collègues évalueront « beaucoup d'informations » avant la prochaine série de prévisions trimestrielles en décembre.

« Nous pensons être en mesure de gérer les événements à venir », a-t-il déclaré. « Nous sommes prêts à réagir, quelles que soient les circonstances. »

Source : Bloomberg

[Faits en bref] 

[Détails de l'actualité]

[Focus du jour]

 L'indicateur de l'inflation mensuelle australienne a accéléré en août pour dépasser l'objectif de 2 à 3 % fixé par la Banque de réserve, ce qui conforte l'hypothèse d'un maintien des taux d'intérêt et propulse la monnaie vers le haut. L'indice des prix à la consommation (IPC) a progressé de 3 % sur un an, son niveau le plus élevé depuis un an, principalement grâce aux coûts de l'immobilier, selon les données officielles publiées mercredi. Ce chiffre est à comparer aux prévisions des économistes qui tablaient sur une hausse de 2,9 %. La moyenne tronquée, mesure privilégiée par la RBA, qui atténue les variations des éléments volatils tels que l'alimentation et l'énergie, a ralenti à 2,6 % en août, contre 2,7 % le mois précédent.

Ces données, ainsi que le rapport sur l'emploi de la semaine dernière, qui montre une tension persistante sur le marché du travail, devraient encourager les responsables de la RBA à maintenir le statu quo lors de la réunion de la semaine prochaine et à maintenir une perspective prudente. La monnaie a effacé ses pertes pour augmenter de 0,3 % et les rendements des obligations d'État à trois ans, sensibles à la politique monétaire, ont progressé, les traders réduisant leurs attentes concernant la prochaine baisse des taux. Les swaps liés à la réunion de la RBA indiquent que la banque centrale suspendra les coûts d'emprunt lors de sa réunion des 29 et 30 septembre, avec une probabilité de 70 % d'une réduction prévue pour novembre.

Les données de mercredi ont montré que le logement était l'un des principaux contributeurs à la variation annuelle, sous l'effet des prix de l'électricité. Les autres secteurs étaient l'alimentation et l'alcool.

Ce que dit Bloomberg Economics...

Un deuxième chiffre d'inflation mensuel étonnamment élevé ne remettra pas en cause le cycle d'assouplissement de la RBA, mais devrait apaiser les attentes d'une baisse des taux lors de la réunion du 30 septembre. Cela renforce notre conviction que le rythme des baisses sera progressif.

— James McIntyre, économiste.

Lire la note complète ici.

La RBA a abaissé son taux directeur d'un quart de point de pourcentage à 3,6 % le mois dernier, soit sa troisième baisse de l'année. Lundi, la gouverneure Michele Bullock a déclaré que le comité de fixation des taux examinerait, lors de sa réunion de politique monétaire de la semaine prochaine, les données récentes montrant que l'économie se porte bien, voire légèrement mieux que prévu. Mme Bullock a indiqué que l'inflation avait considérablement diminué pour se situer dans la cible de la RBA et a réaffirmé que l'indicateur mensuel de l'IPC était volatil et ne fournissait pas un signal clair. Elle a exprimé une confiance accrue dans le rapport trimestriel complet sur l'inflation.

Les chiffres de mercredi ont également montré :

● Les coûts de l'électricité ont augmenté de 24,6 % au cours des 12 mois précédant août, en raison des dépenses personnelles plus élevées des ménages du Queensland, d'Australie occidentale et de Tasmanie.

● Les loyers ont augmenté de 3,7 % en août, soit la plus faible croissance annuelle depuis novembre 2022

● Les prix des logements neufs, qui englobent les nouvelles constructions et les rénovations majeures, ont augmenté de 0,7 % au cours des 12 mois précédant août, contre une hausse de 0,4 % en juillet, les constructeurs ayant augmenté les prix et réduit les remises et les offres promotionnelles dans certaines villes

● Les repas à emporter ont augmenté de 3,3 %, soit la plus forte hausse annuelle de l'année écoulée, en raison de la hausse des coûts de la main-d'œuvre et des ingrédients

● L'inflation des prix des voyages et de l'hébergement de vacances a diminué après une baisse de la demande suite aux vacances scolaires de juillet

● Les prix des assurances ont enregistré la plus faible croissance annuelle depuis plus de quatre ans

« Les chiffres clés ont dépassé les attentes et des détails tels que le logement et les services demeurent une source de risque à la hausse pour les perspectives », a déclaré Rodrigo Catril, stratège à la National Australia Bank à Sydney. Les chiffres publiés aujourd'hui « donnent matière à réflexion à la RBA pour qu'elle envisage une pause lors de sa réunion de novembre ». L'ABS commencera à publier une mesure mensuelle complète de l'inflation à partir du 26 novembre, comblant ainsi une lacune persistante dans les données économiques australiennes. Cette évolution permettra au pays d'aligner sa situation sur celle de la plupart de ses pairs des pays développés. Cependant, une période de transition est prévue pour les données mensuelles complètes sur l'inflation, ce qui laisse penser que le chiffre trimestriel restera la référence pendant un certain temps encore.

Source : Yahoo Finance

La différence, c'est que j'ai déjà vécu cette situation à plusieurs reprises ces derniers mois, l'argent semblant atteindre de nouveaux sommets à chaque fois que je consulte mes graphiques. Naturellement, cette fois-ci ne fait pas exception, l'argent ayant atteint de nouveaux sommets hier, tout en surpassant largement son homologue jaune, l'or, au cours des sept derniers jours.

Comme c'est presque devenu la tradition, examinons quelques-uns des facteurs fondamentaux à l'origine des récentes fluctuations des prix des métaux précieux.

Argent (XAG/USD), OANDA, TradingView, 23/09/2025

Le calme revient sur la politique accommodante de la Fed, ce qui fait grimper les cours de l'argent.

Commençons par établir un concept économique fondamental : dans un contexte totalement isolé, des taux d’intérêt plus bas profitent aux actifs non rémunérateurs comme l’argent, car le coût d’opportunité de détenir des métaux précieux par rapport aux liquidités est réduit.

Alors, pourquoi la récente baisse des taux de la Réserve fédérale a-t-elle nui au prix de l'argent ?

Le diable se cache, bien sûr, dans les détails.

Bien entendu, rien n'est tout noir ou tout blanc sur les marchés ; dans ce cas précis, le président de la Réserve fédérale, Jerome Powell, a qualifié cette baisse de mesure de « gestion des risques » plutôt que de réponse à un ralentissement économique. Cette position, bien plus restrictive qu'anticipé, tempérerait fortement, du moins dans un premier temps, les attentes selon lesquelles il s'agirait de la première d'un cycle de baisses importantes. Compte tenu de la trajectoire prévue des taux d'intérêt de la Fed jusqu'alors, généralement tablant sur deux baisses supplémentaires avant la fin de l'année, la moindre suggestion d'un maintien des taux à un niveau plus élevé a non seulement affaibli la demande de métaux précieux, mais a également renforcé le dollar.

Ce qui s'est passé depuis lors, cependant, est un exemple typique de réaction par rapport à une réponse.

Argent (XAG/USD) DXY, OANDA TVC, TradingView, 23/09/2025

Après un temps de réflexion, il semblerait que l'incertitude du marché se soit quasiment dissipée, la récente hausse des prix de l'argent en étant un exemple frappant.

Bien que les récents commentaires de Powell sur la « gestion des risques » ne puissent être ignorés, au vu des données récentes sur l'emploi et le PIB américains, les chiffres laissent présager de nouvelles baisses de taux, à condition que l'inflation reste maîtrisée. S'il est juste de dire que l'intelligence collective des marchés financiers n'est pas toujours reconnue pour sa capacité à prendre des décisions judicieuses face à des nouvelles économiques choquantes, la situation s'est désormais stabilisée et le discours autour de la politique monétaire de la Fed retrouve essentiellement l'orientation accommodante qui prévalait avant la récente décision.

CME FedWatch, OANDA, TradingView, 23/09/2025

Cela est d'autant plus vrai si l'on considère la dissidence de Stephen Miran, membre du FOMC, qui a voté pour une baisse plus agressive de 50 points de base lors de la dernière décision, ce qui montre qu'un certain soutien à de nouvelles baisses de taux existe déjà parmi les décideurs.

Des fondamentaux solides soutiennent les cours de l'argent.

Au risque de me répéter par rapport à mes précédents articles, voici un bref aperçu des thèmes macroéconomiques responsables de la reprise actuelle :

En résumé, et grâce à des fondamentaux extrêmement solides, les marchés ont clairement montré leur préférence pour des prix de l'argent plus élevés cette année, les cours actuels étant en voie d'enregistrer leur meilleure performance en pourcentage depuis 2010. Depuis fin août, il semblerait que les marchés soient prêts à saisir la moindre opportunité de faire grimper les métaux précieux, sans aucun signe évident de ralentissement à court terme.

Argent XAG/USD : Analyse technique du 23/09/2025

Argent (XAG/USD), OANDA, TradingView, 23/09/2025

Source : MarketPulse par OANDA Group