Source : Poundsterlinglive

Les comptes nationaux australiens du troisième trimestre ont déçu les attentes, le PIB n'ayant augmenté que de 0,3 % (0,8 % sur un an), l'écart entre la demande publique et la demande privée s'étant creusé (la demande privée stagnant depuis six mois). Si cette divergence s'explique en partie par la « réaffectation » des dépenses d'électricité des ménages vers le gouvernement par le biais de rabais sur l'énergie, elle est en grande partie due à la faiblesse prolongée des revenus réels, aux taux d'intérêt élevés et à une charge fiscale historiquement élevée. Soulignant l'impact cumulé sur l'économie, le troisième trimestre a marqué le sixième déclin trimestriel consécutif du PIB par habitant, la contraction la plus longue (mais pas la plus profonde) depuis les années 1950, époque à laquelle les relevés officiels commencent. Dans l'essai de cette semaine, l'économiste en chef Luci Ellis examine les conséquences pour la productivité et la politique monétaire.

En examinant les comptes nationaux en détail, il n’est guère surprenant que le principal contributeur à la surprise du troisième trimestre ait été la consommation des ménages, qui a stagné au troisième trimestre pour n’augmenter que de 0,4 % sur l’année. Le tableau sous-jacent des revenus réels disponibles des ménages était plus positif en raison des réductions d’impôts de la phase 3 et de la désinflation, mais le gain de 0,8 % a été épargné et non dépensé – un résultat annoncé par le panel de consommateurs Westpac. Selon les données actuelles, les dernières mises à jour des ventes au détail et les mesures expérimentales des dépenses des ménages indiquent une forte hausse de la consommation en octobre, mais notre mesure de l’activité des cartes de crédit prévient que les changements de tendances saisonnières autour des remises de fin d’année sont susceptibles de fausser les lectures mensuelles concernées, comme cela s’est produit l’année dernière. À l’horizon 2025, la dynamique des revenus et de l’épargne constitue un obstacle important à la reprise de la croissance de la consommation.

Le secteur extérieur a également peu soutenu le PIB au troisième trimestre, le déficit du compte courant s’étant légèrement réduit, passant d’un chiffre sensiblement révisé à la baisse de –16,4 milliards de dollars à –14,1 milliards de dollars au troisième trimestre. Les termes de l’échange sont toujours élevés, mais ont reculé au cours de l’année écoulée ; les volumes d’exportations sont également en difficulté alors que les volumes d’importations augmentent régulièrement, bien que récemment à un rythme plus lent. Alors que les exportations nettes ont ajouté 0,1 point de pourcentage à la croissance au deuxième et au troisième trimestre, la faiblesse antérieure a vu le compte extérieur soustraire un point de pourcentage à la croissance du PIB au cours de l’année.

Avant de passer à l’étranger, il convient de noter que les dernières données de CoreLogic ont mis en évidence un élargissement du ralentissement naissant de la croissance des prix de l’immobilier en Australie. L’accessibilité est de plus en plus préoccupante dans les capitales – la croissance des prix ralentit à Perth, Adélaïde et Brisbane, les acheteurs réduisant leurs attentes, et est en baisse à Sydney et Melbourne, où de nombreux acheteurs potentiels ont été exclus. L’offre reste essentielle pour les perspectives d’accessibilité ; il est encourageant de constater que la tendance à la hausse des approbations de logements coïncide avec des signes provisoires d’assouplissement des contraintes d’offre pour la construction, ce qui équilibre les risques autour du pipeline. Pour plus de détails sur nos points de vue sur le marché immobilier, consultez notre dernier Housing Pulse sur Westpac IQ.

Avant la publication du rapport sur l'emploi de ce soir, les données reçues pour les États-Unis continuent de soutenir une réduction de 25 pb lors de la réunion de décembre du FOMC.

Les offres d'emploi JOLTS sont passées de 7,4 millions à 7,7 millions en octobre, inversant la baisse de septembre. Au-delà de la volatilité mensuelle, la tendance reste cohérente avec un marché du travail qui décélère lentement à partir d'un point de départ globalement cohérent avec l'expérience pré-pandémique - lorsque les salaires et l'inflation étaient tous deux bénins. Le Beige Book de décembre du FOMC a fourni de nouvelles preuves de l'équilibre du marché du travail avec quelques aperçus de risques à la baisse, l'emploi étant qualifié de « stable ou en légère hausse dans tous les districts » et la croissance des salaires ayant « ralenti à un rythme modeste ». Sans surprise, en ce qui concerne l'inflation, les prix auraient augmenté « seulement à un rythme modeste… [et] les contacts orientés vers les consommateurs et les entreprises ont signalé une plus grande difficulté à répercuter les coûts sur les clients ».

L'enquête ISM sur les services a corroboré cette opinion, l'indice PMI global passant de 56,0 à 52,1 en novembre et l'emploi s'affaiblissant de 53,0 à 51,5, deux résultats bien inférieurs à leurs moyennes quinquennales d'avant la COVID, mais toujours expansionnistes. L'enquête ISM sur le secteur manufacturier a en revanche mis en lumière les risques de baisse, les indices global et de l'emploi étant bien inférieurs à la moyenne à des niveaux carrément en contraction. Les mesures des prix payés sont quant à elles restées cohérentes avec l'inflation à la consommation à l'objectif. Dans l'ensemble, les données de cette semaine soutiennent notre prévision d'une réduction de 25 pb de la part du FOMC lors de sa réunion de politique monétaire des 17 et 18 décembre. Le rapport sur l'emploi de ce soir et le prochain rapport sur l'IPC de novembre informeront des risques pesant sur cette opinion et des perspectives de politique monétaire en 2025. Le président Powell et d'autres intervenants récents du FOMC ont clairement indiqué que leurs décisions politiques seraient prises réunion par réunion en fonction des données et des risques.

Source : ACTIONFOREX

(6 décembre) : Le président élu Donald Trump a promis d'imposer des droits de douane de 10 % sur toutes les importations en provenance de Chine dès son entrée en fonction le mois prochain.

Mais cela pourrait être difficile à réaliser pleinement, car des dizaines de milliards de dollars de marchandises échapperont probablement à ces taxes d’importation en raison de failles et d’une sous-estimation des quantités réellement importées de Chine.

Ces dernières années, certains experts ont souligné l’écart croissant entre les données commerciales des États-Unis et de la Chine, qui, selon eux, est dû à trois facteurs : l’échappatoire tarifaire « de minimis », une sous-déclaration de la valeur des importations par les importateurs américains désireux de réduire le coût des droits de douane et une surdéclaration par les exportateurs chinois désireux de maximiser les réductions d’impôts.

L'anomalie est apparue dans les données commerciales mondiales dès le début de 2020, lorsque la Chine a commencé à annoncer qu'elle vendait plus de biens aux États-Unis que ce que les États-Unis déclaraient acheter au géant asiatique de la fabrication. L'écart n'a cessé de se creuser depuis et, à 64 milliards de dollars (282,83 milliards de ringgits) au cours des 10 premiers mois de cette année, il est en passe de dépasser le record établi l'année dernière.

Résultat : non seulement des expéditions d’une valeur de plusieurs dizaines de milliards de dollars échapperont probablement aux tarifs douaniers de Trump, mais les données américaines minimisent également à quel point les entreprises et les consommateurs américains restent dépendants du commerce avec la Chine.

« Des données commerciales déformées peuvent empêcher les décideurs politiques américains de concevoir des politiques commerciales et de chaîne d’approvisionnement efficaces », selon le dernier rapport présenté au Congrès par la Commission d’examen économique et de sécurité États-Unis-Chine.

Selon Adam Wolfe, d'Absolute Strategy Research, qui a témoigné devant la Commission, les États-Unis ont sous-estimé leurs importations en provenance de Chine d'environ 20 à 25 % l'an dernier. Il estime que jusqu'à 160 milliards de dollars d'importations en provenance de Chine n'ont pas été comptabilisées l'an dernier, principalement parce que les importateurs américains ont évité les droits de douane en sous-déclarant ou en déclarant de manière erronée leurs achats.

Échappatoire de minimis

Un autre facteur à l'origine de ce manque de données est la règle « de minimis », qui signifie que les petits colis d'une valeur inférieure à 800 dollars ne sont pas comptabilisés ni taxés par les États-Unis. Les consommateurs et les entreprises américaines ont importé pour environ 48 milliards de dollars de marchandises du monde entier en vertu de cette échappatoire au cours des neuf premiers mois de cette année, selon les estimations des douanes et de la police des frontières des États-Unis.

Une grande partie de cette croissance provient probablement de Chine, les applications de shopping à bas prix comme Shein et Temu ayant connu une forte croissance aux États-Unis au cours des deux dernières années.

Les données chinoises montrent que les expéditions vers les États-Unis d'« articles de faible valeur dans le cadre de procédures douanières simplifiées » ont atteint plus de 17 milliards de dollars au cours des 10 premiers mois de cette année, soit plus que le total pour l'ensemble de l'année 2023. Ce chiffre est appelé à augmenter, Shein et Temu ayant vu leurs ventes et leurs clients américains atteindre des sommets records en novembre, un mois alimenté par la frénésie d'achats du Black Friday.

Les ventes sur la plateforme Temu aux États-Unis en novembre ont bondi de 31 % par rapport à l'année précédente, tandis que Shein a enregistré une expansion de 20 % d'une année sur l'autre de ses ventes aux États-Unis, selon les données de Bloomberg Second Measure, qui analyse les transactions par carte des consommateurs.

L'administration du président Joe Biden a déclaré en septembre qu'elle allait réduire cette échappatoire, mais n'a pas divulgué de détails sur la manière ou le moment de le faire, et il n'est pas certain que cela se poursuive sous Trump.

Les expéditions de minimis représentent 11 % des exportations chinoises vers les États-Unis, selon une étude des économistes de Nomura Holdings Inc., qui ont estimé cette semaine que l'interdiction totale de ces exportations entraînerait une baisse de 1,3 point de pourcentage de la croissance des exportations et une légère réduction de l'expansion du produit intérieur brut de la Chine.

Une autre explication de l’écart entre les données commerciales et les exportations vient de l’autre côté du Pacifique. Les économistes de la Réserve fédérale ont noté dans un rapport de 2021 que les entreprises chinoises ont surestimé leurs exportations pour obtenir des réductions d’impôts plus importantes.

Selon les médias d'État, entre mars 2020 et fin 2021, plus de 90 000 entreprises du pays ont bénéficié de près de 38 milliards de yuans (5,2 milliards de dollars) de réductions de taxes à l'exportation. Pékin a décidé de limiter ce montant le mois dernier, en supprimant les réductions pour le cuivre et l'aluminium et en les réduisant pour certains produits pétroliers raffinés, solaires, de batteries et minéraux non métalliques.

Il est difficile de déterminer avec précision la contribution de chacun de ces facteurs, mais « l'écart croissant et considérable entre les données commerciales des États-Unis et de la Chine a des implications importantes pour notre compréhension de ce que la première guerre commerciale de Trump a accompli en matière de réduction de la dépendance des États-Unis à l'égard de la Chine », a déclaré Nicole Gorton-Caratelli de Bloomberg Economics.

Détournement des échanges commerciaux

L’administration Trump devra également faire face à l’augmentation des marchandises chinoises arrivant indirectement aux États-Unis via d’autres pôles de production comme le Vietnam ou le Mexique.

Une nouvelle étude de Bloomberg Economics montre que même si les États-Unis et la Chine déclarent avoir diversifié leurs échanges commerciaux, les États-Unis continuent d'être la principale destination de la valeur ajoutée manufacturière chinoise.

« La valeur ajoutée chinoise continue d'entrer aux États-Unis, elle entre simplement via d'autres pays », écrivent Gorton-Caratelli et Gerard DiPippo de Bloomberg Economics.

Prises dans leur ensemble, les données montrent que les affirmations selon lesquelles les États-Unis ont réduit leur dépendance commerciale à l’égard de la Chine sont, au mieux, prématurées.

Selon Wolfe, d’Absolute Strategy Research, « les États-Unis ne se sont pas découplés de la Chine de manière significative. Des droits de douane plus élevés sont susceptibles de conduire à une plus grande évasion douanière, et non à un découplage ».

Source : Theedgemarkets