La hausse des droits de douane a eu jusqu'à présent un effet modeste sur l'inflation globale. En juin, l'indice des prix à la consommation a augmenté de 2,7 % par rapport à l'année précédente, soit un rythme plus faible qu'en début d'année. Cette évolution limitée de l'inflation intervient malgré le début de la mise en œuvre par l'administration Trump de droits de douane plus élevés en février. Après plusieurs escalades, retards et négociations, nous estimons que le taux effectif des droits de douane est d'environ 16 % aujourd'hui, contre 2 % en 2024 (graphique 1). Pour rappel, les droits de douane sont une taxe sur les biens payés par les importateurs américains. Il existe plusieurs façons de répartir ce coût, comme nous l'avons évoqué dans un rapport plus tôt cette année. Les entreprises nationales peuvent le répercuter via des prix de vente plus élevés, l'absorber via une compression des marges bénéficiaires, ou une combinaison des deux. Cependant, avant même l'arrivée des produits aux États-Unis, les fournisseurs étrangers peuvent également supporter indirectement la hausse des droits de douane en abaissant leurs prix catalogue afin d'alléger le fardeau financier total supporté par les entreprises nationales. Les exportateurs peuvent offrir cet allègement pour maintenir leurs parts de marché.

En juin, les prix à l'importation, hors carburants, ont augmenté de 1,2 % sur un an et ont affiché un taux annualisé de 1,9 % au cours des trois derniers mois (graphique 2). Cette hausse n'est pas due aux droits de douane eux-mêmes. L'indice des prix à l'importation étant principalement utilisé pour calculer la valeur des importations corrigée de l'inflation dans le PIB, il exclut les droits de douane des prix payés par les importateurs, car les revenus générés par ces droits sont transférés au gouvernement fédéral, et non à l'entreprise importatrice. Si les exportateurs étrangers absorbaient le coût des droits de douane, les prix à l'importation diminueraient proportionnellement à la hausse du taux tarifaire. Cependant, un examen des prix à l'importation jusqu'en juin montre que les prix hors carburants sont légèrement supérieurs, plutôt que inférieurs, à ce qu'ils auraient été s'ils avaient continué à augmenter conformément à leur tendance récente (graphique 3). Ainsi, la récente hausse des prix à l'importation indique que les fournisseurs étrangers résistent généralement aux baisses de prix. 

Sous la surface, une partie de la vigueur récente des prix à l'importation est due à la flambée des prix des métaux précieux, notamment de l'or et de l'argent, l'incertitude accrue ayant soutenu la demande d'actifs refuges. Au-delà des métaux, les prix à l'importation des produits alimentaires, des matériaux non durables et d'une sélection de biens de consommation sont également supérieurs à leurs tendances récentes, ce qui suggère que les exportateurs étrangers ne supportent pas le coût de la hausse des droits de douane sur ces produits (graphique 4). En revanche, la baisse des prix de l'automobile par rapport à la tendance reflète probablement la baisse des prix pratiquée par certains exportateurs étrangers afin d'écouler leurs stocks face à la faiblesse récente des ventes intérieures. Parmi les catégories de prix à l'importation, environ la moitié sont inférieures à leurs tendances d'avant les droits de douane, tandis que l'autre moitié sont conformes ou supérieures à ces niveaux. Cette répartition reflète les variations de facteurs spécifiques aux produits et aux pays, la moitié de toutes les catégories de prix à l'importation ayant augmenté depuis le début de l'année.

Alors pourquoi l'inflation globale des prix à l'importation se maintient-elle ? D'une part, la ruée vers les importations avant l'instauration de nouveaux tarifs douaniers a mis à rude épreuve les chaînes d'approvisionnement mondiales et entraîné une hausse des coûts d'expédition que les exportateurs étrangers auraient pu intégrer à leurs prix, selon la nature de leurs contrats commerciaux. La baisse du dollar a également joué un rôle majeur. Environ 95 % des importations du pays sont libellées en dollars américains, et l'indice du dollar pondéré par les échanges commerciaux de la Réserve fédérale a baissé de 6,3 % depuis le début de l'année et de 2,5 % par rapport à l'année précédente (graphique 5). Cette dépréciation généralisée a probablement incité les fournisseurs étrangers à augmenter leurs prix facturés, car les revenus libellés en dollars ne sont pas aussi rentables une fois convertis dans leur monnaie nationale. Faute de répit dû aux prix à l'importation, les entreprises nationales supportent le coût de la hausse des tarifs douaniers et commencent à le répercuter sur les consommateurs. Hors véhicules, l'IPC des biens de base a enregistré en juin sa plus forte hausse mensuelle depuis février 2022, avec des gains généralisés dans les secteurs du mobilier, de l'habillement, des pièces détachées automobiles et des articles de loisirs. Les entreprises américaines semblent également absorber une partie du surcoût des produits induit par les droits de douane. La composante services commerciaux de l'indice des prix à la production, qui mesure les marges des grossistes et des détaillants, a fortement ralenti ces derniers mois, ce qui illustre la compression des marges (graphique 6). À l'avenir, la croissance des prix à l'importation pourrait faiblir, mais il est peu probable qu'elle plonge. Les enquêtes auprès des directeurs d'achats étrangers indiquent un ralentissement de l'activité manufacturière au Canada et en Chine depuis le début de l'année, mais une activité plus forte dans la zone euro et au Mexique. La combinaison suggère que certains exportateurs pourraient être disposés à baisser leurs prix, tandis que d'autres pourraient être enclins à maintenir le cap. Bien que la baisse des dépenses de consommation aux États-Unis puisse peser sur la production étrangère et inciter davantage d'exportateurs à baisser leurs prix au second semestre, notre prévision d'un affaiblissement continu du dollar sur la même période devrait contrecarrer l'impulsion déflationniste induite par la baisse de la demande. En résumé, les prix à l'importation ne devraient pas constituer un frein à l'inflation des prix à la consommation dans les mois à venir.