Minutes de la RBA d'août : l'objectif du taux d'intérêt restera stable pendant une « période prolongée »

Remarques des fonctionnaires

Banque centrale

Résumé:

Le compte-rendu de la réunion d'août de la Banque centrale d'Australie (RBA) indique que, même si la possibilité de nouvelles hausses des taux a été évoquée, la décision de maintenir le taux directeur à 4,35 % a été jugée plus justifiée. Compte tenu de l'incertitude entourant la consommation future et les perspectives du marché du travail, les membres ont estimé que le risque que l'inflation ne revienne pas à l'objectif dans un délai raisonnable avait augmenté, de sorte qu'il serait approprié de maintenir le taux directeur inchangé pendant une période prolongée.

Le 20 août, la RBA a publié le compte rendu de sa réunion de politique monétaire du mois d'août, dont les principaux points sont les suivants :

En ce qui concerne la demande globale, la demande intérieure a été un peu plus forte début 2024 que prévu en mai, tirée par la consommation des ménages et la consommation publique. Cela dit, la croissance de la consommation des ménages est restée bien inférieure aux moyennes d’avant la pandémie. Si la demande sous-jacente de logements a continué de croître fortement, elle a légèrement diminué en raison de l’augmentation de la taille moyenne des ménages, peut-être en réponse à la hausse des loyers et des prix des logements. La croissance du PIB devrait rester inférieure à la croissance de l’offre globale pendant un certain temps, ce qui ramènera l’économie à un état plus équilibré et réduira ainsi la pression inflationniste.

Les conditions sur le marché du travail ont continué de s’améliorer progressivement au cours du trimestre de juin. Le taux de chômage a légèrement augmenté, davantage en raison d’une diminution des flux de travailleurs vers l’emploi que d’une augmentation des licenciements. Le taux de participation et le ratio emploi/population sont restés élevés, et le nombre moyen d’heures travaillées a été légèrement supérieur aux prévisions. Parallèlement, le niveau des postes vacants est resté bien supérieur à sa moyenne d’avant la pandémie et aux résultats d’autres économies avancées, malgré une baisse significative par rapport à son pic. Le marché du travail devrait continuer de s’améliorer progressivement avant de se stabiliser début 2026, et la croissance des salaires devrait ralentir progressivement à mesure que le marché du travail se détendait.

L’inflation sous-jacente a légèrement diminué, mais en termes trimestriels, elle n’est pas beaucoup plus faible qu’un an plus tôt. L’inflation des prix des services marchands a ralenti au cours du trimestre de juin, mais elle est restée élevée, compte tenu de la forte croissance persistante des coûts de main-d’œuvre et des coûts non salariaux intérieurs. Le retour prévu à la fourchette cible d’inflation de 2 à 3 % devrait donc intervenir un peu plus tard que prévu en mai.

Les données montrent que l'inflation a diminué régulièrement au cours des derniers mois, mais est restée supérieure à l'objectif. Les membres ont estimé que le risque que l'inflation ne revienne pas à l'objectif dans un délai raisonnable avait augmenté, de sorte qu'il serait approprié de maintenir le taux directeur inchangé pendant une période prolongée afin de contrebalancer les risques actuels pesant sur l'inflation et ceux qui entourent les perspectives du marché du travail.

Procès-verbal de la réunion d'août de la RBA

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Symposium économique de Jackson Hole : un événement incontournable sur le marché

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Le symposium économique de Jackson Hole est un événement majeur dans le monde financier, dont la longue histoire remonte à 1982. Il attire des banquiers centraux, des décideurs politiques, des universitaires et des journalistes du monde entier. Organisé chaque année au Jackson Lake Lodge dans le parc national de Grand Teton, dans le Wyoming, le symposium est une plate-forme essentielle pour discuter des questions économiques mondiales, en mettant l'accent sur la politique monétaire.

Cet événement est important pour les acteurs du marché car le président de la Réserve fédérale américaine utilise souvent cette scène pour délivrer des signaux politiques cruciaux.

Pourquoi le symposium de Jackson Hole est important

Le symposium se distingue des autres réunions économiques par son influence sur les marchés financiers mondiaux. Lorsque le président de la Fed s'exprime à Jackson Hole, les traders et les investisseurs écoutent attentivement, épluchant chaque mot pour y trouver des indices sur l'orientation future des taux d'intérêt et de la politique monétaire.

Compte tenu du ralentissement récent de l'inflation et du ralentissement du marché de l'emploi aux États-Unis, le marché attend avec impatience des signaux indiquant si la Fed va réduire ses taux d'intérêt pour stimuler l'économie. Actuellement, le marché anticipe une baisse des taux de près de 100 points de base d'ici la fin de l'année, avec une forte anticipation d'une baisse de 25 points de base en septembre.

Il est toutefois peu probable que Powell donne des indications directes sur l'ampleur des baisses de taux au cours de son discours. Il pourrait plutôt se concentrer sur l'approche de la Fed, dépendante des données, et peut-être attendre le prochain rapport sur l'emploi américain, le 6 septembre, avant de prendre des engagements. Le risque le plus important est un renversement de la tendance actuelle si le discours de Powell indique que l'ampleur des baisses de taux d'intérêt cette année sera inférieure au 1% attendu par le marché. Un tel signal pourrait renforcer le dollar américain et entraîner une éventuelle liquidation sur les marchés boursiers.

Séances et intervenants à ne pas manquer

Outre Powell, un autre intervenant clé à surveiller est Kazuo Ueda, le gouverneur de la Banque du Japon, qui doit également s'exprimer vendredi. Compte tenu de la volatilité récente de la paire USD/JPY, les commentaires d'Ueda seront cruciaux. Le Japon a récemment commencé à relever ses taux d'intérêt, et toute indication sur le rythme futur de ces hausses pourrait provoquer des mouvements importants sur le marché.

Si les commentaires des gouverneurs des banques centrales sont extrêmement importants, il est également essentiel de surveiller les déclarations des gouverneurs régionaux de la Réserve fédérale américaine. Ces responsables participent au processus de vote sur les taux d'intérêt et leurs déclarations peuvent entraîner des mouvements importants du marché. Pour faire face à ces changements potentiels, les traders doivent s'assurer de placer des ordres stop-loss sur le marché et de fixer des objectifs de profit plus élevés que d'habitude. Cette approche permet de gérer le risque accru pendant le symposium.

Impact potentiel sur le marché

Compte tenu de l’impact des taux d’intérêt américains sur l’économie américaine et mondiale, les conséquences de Jackson Hole auront un impact sur tous les marchés. Par exemple, en 2022, l’avertissement de Powell concernant une hausse des taux d’intérêt a entraîné une baisse rapide des marchés. En revanche, en 2023, sa position ferme sur la lutte contre l’inflation a alimenté les attentes de nouvelles hausses de taux.

Cette année, le dollar américain a déjà montré une faiblesse significative en août en raison des attentes de baisse des taux. Le facteur le plus critique à présent est le renversement potentiel de cette tendance si Powell indique que les baisses seront moins sévères que prévu. Si Powell confirme les attentes du marché, le dollar américain pourrait toutefois poursuivre sa trajectoire descendante, testant peut-être les niveaux de soutien à 100 sur l'indice du dollar américain.

Graphique journalier de l'indice du dollar américain

Indice du dollar américain et taux d'intérêt à 10 ans aux États-Unis

Le dollar américain s'est considérablement affaibli, car le marché prévoit une baisse des taux d'intérêt à long terme. Cette baisse des taux d'intérêt américains à 10 ans a affaibli le dollar américain. Les traders doivent surveiller de près ces graphiques pour détecter tout signal indiquant un changement de sentiment du marché.

Graphique des taux d'intérêt américains à 10 ans

Marchés boursiers

Les marchés boursiers ont été volatils ces derniers temps, avec des ventes massives récemment en raison des risques accrus de récession aux États-Unis, mais un rebond au cours de la semaine dernière. L'indice Dow Jones est repassé au-dessus de 40 000 points, visant un test des sommets de 2024. Cependant, les inquiétudes concernant la croissance américaine persistent, et si Powell annonce moins de baisses des taux d'intérêt que prévu, nous pourrions assister à une vente rapide des actions à l'échelle mondiale.

Stratégies de trading pour Jackson Hole

La volatilité sera extrêmement élevée autour du symposium de Jackson Hole, ce qui rend indispensable pour les traders une stratégie bien définie. Le marché anticipe déjà une baisse des taux d'intérêt à long terme, comme en témoignent la faiblesse récente du dollar et les mouvements des taux d'intérêt américains à 10 ans. Cette tendance pourrait toutefois s'inverser si les commentaires de Powell s'écartent des attentes du marché.

Réduire les pertes et augmenter les profits

Compte tenu des fortes tendances observées sur les marchés des devises, des actions et des matières premières, les traders qui parviennent à réduire rapidement leurs pertes et à étendre patiemment leurs profits seront bien récompensés. Il est souvent plus facile de suivre les tendances à court terme plutôt que d'essayer de repérer les points de retournement après de tels discours. Le trading sur un petit nombre de marchés vous permet de vous adapter rapidement aux mouvements du marché et d'identifier les opportunités de trading.

Soyez attentif aux changements rapides de direction du marché

Aussi passionnantes que puissent être les transactions pendant le discours de Powell, les traders doivent se préparer à des changements rapides de direction du marché à mesure que celui-ci analyse les commentaires des responsables des banques centrales. Il est peu probable que Powell surprenne les marchés pour éviter une volatilité importante. Néanmoins, le risque le plus important réside dans l'inversion de la faiblesse récente du dollar et la reprise des actions s'il annonce un ralentissement des baisses de taux d'intérêt.

Focus sur l'USD/JPY et les matières premières

Après la chute récente de l'USD/JPY alors que le carry trade se dénoue, attendez-vous à une nouvelle volatilité ce vendredi. Les commentaires du gouverneur de la Banque du Japon, Ueda, pourraient provoquer une nouvelle vague de ventes s'il signale une hausse agressive des taux d'intérêt au cours de la prochaine année. De nombreux traders restent longs sur l'USD/JPY, donc une baisse significative pourrait offrir des opportunités de trading.

Graphique journalier USD/JPY

L'or a atteint des sommets historiques au-dessus de 2 500 dollars, porté par les anticipations d'une baisse des taux d'intérêt. Cependant, ces gains pourraient rapidement s'inverser si Powell réduit ses attentes de baisses futures des taux. Les traders de matières premières doivent être particulièrement vigilants, car les mouvements de l'or seront probablement étroitement liés aux commentaires de Powell sur les taux d'intérêt.

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Le processus de resserrement monétaire de la Banque du Japon sera-t-il le bon pour la troisième fois ?

Thomas

Économique

Banque centrale

La semaine dernière, la Bourse de Tokyo a connu une volatilité historique. Le dialogue de la Banque du Japon avec les marchés financiers, qui a contribué aux turbulences, a laissé un grand point d'interrogation.

L'indice de référence Nikkei 225 a chuté de 4 451 points le 5 août pour clôturer à 31 458, une baisse qui a dépassé le krach boursier du Lundi noir du 20 octobre 1987. Le lendemain, le Nikkei a clôturé à 34 675, en hausse de 3 217 points par rapport à la clôture de la veille, une hausse record d'une clôture à l'autre.

Depuis le début de cette année, le Nikkei se trouve dans un environnement de surchauffe et est susceptible d’entrer dans une phase d’ajustement.

Au printemps 2023, la Bourse de Tokyo a annoncé qu'elle se concentrerait sur le ratio cours/valeur comptable, qui indique si une action est sous-évaluée ou surévaluée. Cette politique obligerait les entreprises à formuler des plans d'amélioration pour revitaliser davantage le marché.

En 2024, l’expansion du programme Nippon Individual Savings Account (NISA), dans lequel les revenus des petits investissements sont exonérés d’impôt, a attiré de nouveaux investisseurs individuels et a eu un effet positif sur le marché boursier japonais.

Le Nikkei a commencé l'année à environ 33 000 points avant d'entamer une hausse marquée. Le 22 février, il a atteint son plus haut historique de 39 098 points, battant ainsi le record de 38 915 points établi le 29 décembre 1989 pendant la période de bulle. Au cours des mois suivants, il a réécrit ce record à plusieurs reprises jusqu'à atteindre son dernier record historique de 42 224 points le 11 juillet.

La Bourse de New York a également été en surchauffe. Le 17 juillet, l'indice Dow Jones Industrial Average a clôturé à un niveau record de 41 198 points.

Plusieurs facteurs ont contribué à la surchauffe du marché boursier.

La Réserve fédérale a relevé son taux directeur au jour le jour à 5,25-5,50 %. Cependant, l'économie américaine est restée étonnamment forte sans ralentir de manière significative.

Les investisseurs s'attendaient à ce que le marché boursier continue de progresser, porté par l'essor de l'intelligence artificielle générative et des semi-conducteurs. Pour les investisseurs étrangers, la faiblesse du yen a fait des actions japonaises une bonne affaire, et l'argent a afflué vers le marché boursier japonais.

Le scepticisme à l’égard de ces conditions favorables a déclenché une baisse historique des cours des actions.

Le rapport sur l'emploi aux États-Unis publié le 2 août s'est révélé bien en deçà des attentes du marché, intensifiant les craintes d'une récession.

Certains en sont venus à penser que les attentes en matière de croissance de l’IA étaient également excessives.

En outre, la politique monétaire de la Banque du Japon a eu un impact significatif sur les actions japonaises, provoquant simultanément une baisse des marchés boursiers mondiaux.

Le 31 juillet, la BOJ a relevé son taux directeur de 0,0%-0,1% à 0,25%. Le gouverneur Kazuo Ueda a clairement exprimé sa position ferme en faveur d'une politique monétaire plus stricte lors d'une conférence de presse, et le yen, qui était devenu plus faible que 160 ¥ pour un dollar en juillet, a bondi au niveau de 141 ¥.

Jusqu'à présent, la faiblesse du yen avait stimulé les performances des entreprises japonaises tournées vers l'exportation, mais maintenant que le yen est revenu à une position forte, les investisseurs craignent que les performances de ces entreprises japonaises ne se détériorent.

Il est essentiel de penser la politique économique dans la perspective où l’économie japonaise tente désormais de se libérer complètement de la mentalité déflationniste et des tendances à la réduction des coûts et à la contraction qui l’ont empêtrée pendant 30 ans.

Nous devrions entrer dans une nouvelle étape avec une croissance durable des salaires ; la normalisation de la politique monétaire de la BOJ est appropriée pour l’économie japonaise.

Dans un « monde avec taux d’intérêt », les entreprises doivent s’efforcer d’obtenir des rendements supérieurs aux taux d’intérêt, et leurs efforts pour atteindre cet objectif doivent conduire à la revitalisation de l’économie par le biais de biens et de services à valeur ajoutée. Nous passons d’une « économie de réduction des coûts », dans laquelle les coûts de main-d’œuvre sont maintenus bas et les hausses de prix sont évitées autant que possible, à une « économie de croissance », qui augmente également la valeur ajoutée des produits et favorise l’investissement dans les ressources humaines.

Mais cela fait longtemps que l’économie japonaise s’est habituée à un « monde sans taux d’intérêt ». La BoJ a entamé une ère de taux zéro – pas la première – en octobre 2010 et a introduit une politique de taux négatifs en février 2016. Ce n’est qu’en mars de cette année que la BoJ a levé sa politique de taux d’intérêt négatifs et est entrée dans un « monde avec taux d’intérêt ».

La BOJ devrait émettre des messages prudents lorsqu’elle relève ses taux d’intérêt pour éviter de surprendre les marchés financiers.

Cependant, en resserrant sa politique monétaire, la BOJ a pris deux décisions que les marchés n’attendaient pas.

De nombreux acteurs des marchés financiers s'attendaient à ce que la Banque du Japon lève sa politique de taux d'intérêt négatifs en avril, mais la Banque du Japon a avancé cette décision à mars. De plus, de nombreux acteurs des marchés financiers s'attendaient à une hausse des taux d'intérêt à 0,25 % à l'automne, mais la Banque du Japon a relevé son taux en juillet.

La BOJ a à chaque fois anticipé sa décision par rapport aux attentes du marché financier en raison de son examen attentif du calendrier politique, de l'état de l'économie et des prix.

Même si cela n'est pas très probable, la réunion de politique monétaire d'avril aurait pu coïncider avec des élections générales. De même, la réunion de septembre aurait pu coïncider avec l'élection présidentielle du PLD.

Les marchés financiers ont réagi de manière contrastée aux deux décisions.

Les marchés financiers sont restés calmes immédiatement après que la BOJ a mis fin à sa politique de taux d'intérêt négatifs en mars, car la banque n'a pas adopté une position agressive à l'égard du resserrement de la politique monétaire, mais plutôt une position accommodante de prudence à l'égard de la hausse des taux d'intérêt.

Toutefois, dans sa décision de juillet, la BoJ a relevé ses taux d'intérêt plus tôt que prévu par les marchés financiers et a adopté une position plus ferme, indiquant une volonté de relever encore les taux à l'avenir. Cette position a provoqué la panique sur les marchés financiers.

Peut-être en raison des critiques des responsables politiques, de l'opinion publique et d'autres acteurs qui estimaient que la faiblesse excessive du yen avait entraîné une hausse des prix, la BoJ a évité d'adopter une position accommodante comme elle l'avait fait en mars pour décourager le yen de s'affaiblir excessivement. Cependant, cette décision s'est retournée contre elle.

Le vice-gouverneur de la BoJ, Shinichi Uchida, a tenté de changer de cap dans un discours prononcé le 7 août : « Nous n’augmenterons pas les taux d’intérêt dans un contexte d’instabilité sur les marchés financiers et de capitaux. Pour l’instant, nous devons poursuivre fermement l’assouplissement monétaire au niveau actuel. »

Plutôt que de se demander si la BOJ a resserré sa politique monétaire trop tôt, la leçon à tirer est qu’un resserrement sans permettre aux marchés financiers de pleinement prendre en compte le changement imminent augmente le risque de provoquer des turbulences sur les marchés financiers.

Depuis que la loi actuelle sur la Banque du Japon a été promulguée en 1998, augmentant l'indépendance de la banque par rapport au gouvernement, il y a eu deux cas significatifs où les politiciens et les économistes l'ont critiquée pour son resserrement monétaire hâtif.

En août 2000, la BOJ a mis fin à sa politique de taux d’intérêt zéro, en vigueur depuis février 1999. Cependant, lorsque la déflation est devenue plus grave et a menacé de perturber l’économie mondiale, la BOJ a été obligée de revenir à un « monde sans taux d’intérêt » face à une opinion publique critique.

En mars 2006, la Banque du Japon a levé sa politique d'assouplissement quantitatif. Cependant, les statistiques de l'indice des prix à la consommation ont été revues rétroactivement à la baisse et les prix sont devenus temporairement négatifs cette année-là. Cette révision a donné lieu à des critiques selon lesquelles la Banque du Japon avait levé trop rapidement les mesures d'assouplissement quantitatif.

Après l’éclatement de la bulle économique, le Japon a connu une longue période de déflation à partir de 1998.

De nombreux économistes estiment que la BoJ a resserré sa politique monétaire trop rapidement en 2000. Un certain nombre d'économistes critiquent également la décision de 2006. Et l'économie japonaise n'est pas encore totalement sortie de la déflation.

Le processus actuel de resserrement monétaire est la troisième tentative de la Banque pour sortir complètement de la déflation et pourrait constituer un tournant important pour l'économie japonaise.

En outre, la prochaine hausse anticipée des taux directeurs serait la troisième dans le cadre de ce processus de normalisation.

La troisième fois sera-t-elle la bonne ?

Sur les marchés financiers, on spécule sur la possibilité que la BOJ augmente encore ses taux d’intérêt avant la fin de l’année.

Un dialogue minutieux entre la BOJ et le marché financier est essentiel pour sortir complètement de la déflation, atteindre l’objectif de stabilité des prix de 2 % et inaugurer une nouvelle ère pour l’économie japonaise.

Bien entendu, si la BOJ devait à nouveau relever ses taux d’intérêt, elle devrait choisir le moment approprié en se basant sur une analyse approfondie des tendances des prix et des leçons tirées du passé.

Source : The Japan News

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Actualités financières du 20 août

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Nouvelles quotidiennes

Banque centrale

Politique

[Faits en bref]

1. Le fondateur du super PAC Harris affirme que les sondages d’opinion sont trop optimistes.

2. Netanyahou apaise les États-Unis tout en faisant pression sur sa propre équipe.

3. AAA rapporte un nombre record de voyages intérieurs cet été, stimulés par la baisse des prix de l'essence.

4. Rehn estime que la faible croissance de la zone euro renforce les arguments en faveur d'une baisse des taux.

5. Le LEI du Conference Board pour les États-Unis a diminué en juillet.

[Détails de l'actualité]

Le fondateur du super PAC Harris déclare que les sondages d'opinion sont trop optimistes

Le fondateur du principal groupe de soutien extérieur à la candidature de Kamala Harris à la présidentielle affirme que ses propres sondages d'opinion sont moins « optimistes » que ne le suggèrent les sondages d'opinion publics et prévient que les démocrates sont confrontés à des élections beaucoup plus serrées dans les États clés. Chauncey McLean, président de Future Forward, un super comité d'action politique, ou super PAC, qui soutient Harris, a déclaré que le comité avait collecté des centaines de millions de dollars pour soutenir Harris lors de l'élection du 5 novembre.

« Nos chiffres sont bien moins optimistes que ce que l'on voit dans le public », a déclaré McLean, qui parle rarement en public. Selon lui, la Pennsylvanie reste l'État le plus important dans l'analyse du groupe et il a qualifié la course de « tirage au sort » en se basant sur les sondages. Il a déclaré que Harris doit gagner l'un des trois États - la Pennsylvanie, la Caroline du Nord ou la Géorgie - pour remporter la Maison Blanche. McLean a déclaré que la course était plus serrée que jamais.

Netanyahou apaise les États-Unis tout en faisant pression sur sa propre équipe

Le Premier ministre israélien Benjamin Netanyahu a déclaré lundi au secrétaire d'État américain Antony Blinken qu'il était déterminé à parvenir à un accord sur les otages de Gaza et un cessez-le-feu, mais les responsables israéliens affirment qu'il a refusé de donner à ses propres négociateurs suffisamment d'espace pour conclure un accord, selon AXIOS.

L'équipe de négociation de Netanyahu lui a fait savoir dimanche que s'il leur laissait plus de marge de manœuvre, un accord pourrait être possible. Netanyahu a refusé de céder et les a réprimandés pour avoir « cédé », ont déclaré à Axios deux hauts responsables israéliens. Mais Netanyahu continue d'affirmer que si Israël reste ferme, le Hamas finira par céder.

La Maison Blanche a affirmé que des progrès significatifs avaient été réalisés lors des pourparlers de Doha la semaine dernière. Blinken a déclaré que Netanyahou avait accepté la proposition américaine et qu'il incombait désormais au Hamas de faire de même. Cette déclaration a déconcerté certains responsables israéliens qui ont déclaré à Axios que les lignes dures de Netanyahou rendent en réalité un accord beaucoup plus difficile à conclure. Netanyahou a approuvé la proposition américaine - qui intégrait plusieurs de ses demandes actualisées - sachant que le Hamas la rejetterait.

L'AAA rapporte un nombre record de voyages intérieurs cet été, stimulés par la baisse des prix de l'essence

Selon l'American Automobile Association (AAA), les réservations de voyages intérieurs pour le week-end de la fête du Travail aux États-Unis ont augmenté de 9 % par rapport à l'année dernière. Bien que l'estimation ne concerne que les voyages réservés par l'intermédiaire de l'AAA, les données contribuent à un tableau optimiste de la demande de carburant cet été aux États-Unis.

La semaine du 4 juillet, jour de l'Indépendance, a probablement été marquée par un nombre record de voyages intérieurs, après un week-end du Memorial Day qui a enregistré le volume de voyages le plus élevé depuis 20 ans. Soutenue par la baisse des prix de l'essence, la croissance des voyages aux États-Unis est restée résiliente cette année. L'AAA s'attend à ce que le prix de détail de l'essence atteigne en moyenne 3,50 dollars le gallon pendant le week-end de la fête du Travail, soit moins que 3,81 dollars le gallon l'année dernière.

Selon M. Rehn, la faible croissance de la zone euro renforce les arguments en faveur d'une baisse des taux

La route vers l'objectif de 2% d'inflation à moyen terme de la Banque centrale européenne (BCE) risque d'être encore semée d'embûches cette année, a déclaré lundi Olli Rehn, gouverneur de la Banque de Finlande et membre du Conseil des gouverneurs de la BCE. Il a noté qu'il n'y avait aucun signe clair de reprise dans le secteur manufacturier et que le ralentissement de la production industrielle pourrait ne pas être aussi temporaire qu'on le pensait. La récente augmentation des risques de croissance négative dans la zone euro a renforcé l'argument en faveur d'une baisse des taux lors de la prochaine réunion de politique monétaire de la BCE en septembre, à condition que la désinflation soit effectivement sur la bonne voie.

Le LEI du Conference Board pour les États-Unis a diminué en juillet

L'indice économique avancé (LEI) du Conference Board pour les Etats-Unis a reculé de 0,6% en juillet, après une baisse de 0,2% en juin. On s'attendait à une baisse de 0,3%. "L'LEI continue de baisser d'un mois à l'autre, mais le taux de croissance annuel sur six mois ne signale plus de récession à venir", a déclaré un responsable du Conference Board. "En juillet, la faiblesse était généralisée parmi les composantes non financières. Une forte détérioration des nouvelles commandes, des attentes toujours faibles des consommateurs concernant la situation économique, et une baisse des permis de construire et des heures travaillées dans le secteur manufacturier ont entraîné ce déclin, ainsi que l'écart de rendement toujours négatif".

[Focus du jour]

UTC+8 09:30 Minutes de la réunion de politique monétaire de la RBA du mois d'août

UTC+8 17:30 Le président de la Banque nationale suisse, Jordan, prend la parole

UTC+8 20:30 IPC canadien en glissement annuel (juillet)

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Voici comment les actions américaines se comportent historiquement autour du rassemblement de la Fed à Jackson Hole

Samantha Luan

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Les actions américaines augmentent historiquement autour du Symposium annuel de politique économique de Jackson Hole de la Réserve fédérale - un rassemblement cette semaine qui sera surveillé de près par les investisseurs vendredi, lorsque le président de la Fed, Jerome Powell, devrait prononcer un discours, selon DataTrek Research.

« Le SP 500 a tendance à se redresser au cours des deux semaines précédant et suivant la conférence de la Fed à Jackson Hole, les rendements se produisant principalement après le discours du président », a déclaré Nicholas Colas, cofondateur de DataTrek, dans une note envoyée par courriel lundi. « Nous nous attendons à voir le même schéma cette année. »

Le Symposium de politique économique de Jackson Hole, un rassemblement de banquiers centraux et d'économistes à Jackson Hole, dans le Wyoming, se tiendra cette semaine du 22 au 24 août. Powell devrait prendre la parole lors de ce séminaire vendredi à 10 heures, heure de l'Est.

Selon DataTrek, l'indice SP 500 0,97%, un indicateur des actions américaines à grande capitalisation, a enregistré une performance moyenne de 0,9% sur la période de deux semaines autour de Jackson Hole depuis 2010. "Les présidents de la Fed ne sont pas toujours présents, et nous avons noté ces années-là", a déclaré M. Colas, se référant au tableau ci-dessous.

Here's How U.S. Stocks Historically Perform Around the Fed's Jackson Hole Gathering_1

DataTrek considère 2022, lorsque le SP 500 a connu une forte baisse à l'époque de Jackson Hole, comme « une année aberrante compte tenu de la politique monétaire agressive de la Fed » visant à maîtriser l'inflation élevée par une série de hausses des taux d'intérêt.

Le discours de Powell à Jackson Hole en 2022 a « surpris les marchés », car il a indiqué que la Fed ferait tout ce qu’il fallait pour faire baisser l’inflation, selon Colas. Powell a également averti à l’époque que des taux plus élevés entraîneraient probablement « des souffrances pour les ménages et les entreprises », car le resserrement de la politique monétaire de la Fed ralentirait probablement la croissance et assouplirait le marché du travail.

Les investisseurs anticipent désormais des baisses de taux de la part de la Fed, alors que l’inflation a considérablement diminué et que les inquiétudes concernant l’économie ont augmenté suite au récent ralentissement du marché de l’emploi américain.

« Les attentes du marché concernant une baisse des taux de la Fed plus tard dans l'année sont très élevées », a déclaré M. Colas. « Powell devrait être suffisamment rassurant sur le sujet ce vendredi pour voir la dérive de Jackson Hole se poursuivre à la hausse au cours des deux prochaines semaines. »

L'indice SP 500 a connu une forte hausse la semaine dernière, terminant vendredi à 2 % en dessous de son record de clôture du 16 juillet, selon Dow Jones Market Data. Le marché boursier américain a rebondi après que les inquiétudes suscitées par un rapport sur l'emploi plus faible que prévu au début du mois ont déclenché une vague de ventes.

Here's How U.S. Stocks Historically Perform Around the Fed's Jackson Hole Gathering_2

Dans le même temps, les entreprises ne semblent pas particulièrement préoccupées par une récession à court terme, du moins à en juger par leurs récents résultats financiers, selon DataTrek.

Six pour cent des entreprises du SP 500 ont mentionné la « récession » lors de leurs appels avec les investisseurs et les analystes au sujet de leurs résultats du deuxième trimestre, ce qui est « assez faible », a déclaré Colas.

"Il ne s'agit pas tant d'une observation économique que d'un signal indiquant que les dirigeants d'entreprises restent confiants dans la capacité de leurs sociétés à générer des bénéfices à court terme", a déclaré M. Colas. "S'il fallait excuser les résultats inférieurs aux attentes ou les prévisions revues à la baisse, nous entendrions certainement parler d'une récession qui se profile à l'horizon".

En revanche, lors de la « récession pandémique » du premier trimestre 2020, 42 % des sociétés du SP 500 ont cité la « récession » dans leurs appels aux investisseurs pour cette période, selon la note de DataTrek, qui a cité les données de FactSet dans le graphique ci-dessous. Here's How U.S. Stocks Historically Perform Around the Fed's Jackson Hole Gathering_3

Here's How U.S. Stocks Historically Perform Around the Fed's Jackson Hole Gathering_3

Au cours de la « récession technique » aux États-Unis au premier semestre 2022, lorsque le produit intérieur brut était « négatif » pendant deux trimestres consécutifs, les mentions de « récession » ont culminé à 47 % au deuxième trimestre de cette année-là, montre la note de DataTrek.

Ces mentions sont restées élevées pendant le reste de l'année 2022, même si l'économie américaine « ne connaît clairement pas » de récession au sens du National Bureau of Economic Research, a déclaré M. Colas. Il a noté qu'une récession équivaut à « un déclin significatif de l'activité économique qui dure plus de quelques mois et qui se propage à l'ensemble de l'économie ».

Selon Colas, « les directions des sociétés du SP 500, confrontées en 2022 à des comparaisons difficiles avec 2021, ont utilisé la « récession » comme excuse pour la contraction de leurs bénéfices ».

Jeudi, les investisseurs pourront prendre connaissance des chiffres clés de l'activité manufacturière et des services aux Etats-Unis pour le mois en cours, selon l'indice des directeurs d'achats de SP Global. Le même jour, les données hebdomadaires sur les inscriptions au chômage aux Etats-Unis seront publiées.

« Le rapport sur les demandes initiales d'emploi publié jeudi dernier a rassuré les marchés sur le fait que la demande de main-d'œuvre aux États-Unis reste correcte », a déclaré Colas, ce qui permet à Powell de « s'appuyer sur un message confiant concernant l'économie américaine ».

Les marchés boursiers américains étaient en hausse lundi après-midi, le SP 500, le Dow Jones Industrial Average et le Nasdaq Composite, à forte composante technologique, gagnant chacun environ 0,6%, selon les données de FactSet, lors de la dernière vérification. La hausse du marché porte le gain du SP 500 depuis le début de l'année à environ 17%.

Source : MarketWatch

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Commentaire sur le marché du coucher de soleil

Samantha Luan

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En l’absence de gros titres, la baisse des rendements et la faiblesse du dollar se sont d’abord révélées être la voie de moindre résistance, même si la dynamique de cette transaction s’est atténuée avec l’arrivée des traders américains. Les rendements allemands/de la zone euro ont inversé leur légère baisse pour s’échanger actuellement jusqu’à 1,5 pb plus haut. Les rendements américains présentent une situation similaire. Néanmoins, tout rebond durable des rendements semble difficile pour l’instant. L’inflation américaine, bien qu’elle soit toujours bien supérieure à l’objectif de 2 %, a suffisamment ralenti pour que la Fed accorde plus de poids aux signes croissants d’un ralentissement de l’activité et, en particulier, d’un ralentissement de la création d’emplois.

Les chiffres de la semaine dernière (ventes au détail) suggèrent que l'économie américaine se dirige vers un atterrissage en douceur plutôt que vers une véritable récession. Les marchés estiment néanmoins que la Fed pourrait réduire « substantiellement » son resserrement monétaire afin d'éviter un ralentissement inutile de l'activité et une hausse du chômage. Cette semaine, les indices PMI (américains), les commentaires du symposium de Jackson Hole, les minutes de la réunion de la Fed de juillet et la révision annuelle des données sur l'emploi aux États-Unis du BLS pourraient aider les marchés à se faire une idée du rythme de l'assouplissement de la Fed. Le débat reste ouvert (et cela reste probablement le cas après Jackson Hole), mais les marchés continuent de pencher du côté de la Fed qui est en retard. La crainte d'un ralentissement brutal aux États-Unis a déclenché une correction brutale de l'aversion au risque début août, mais les actions ont entre-temps rebondi dans l'espoir d'une amélioration des conditions financières (mondiales).

Cependant, les marchés américains ayant notamment inversé la tendance, le rebond du risque passe à la vitesse supérieure. L'Europe surperforme désormais les États-Unis (Eurostoxx 50 + 0,5 %, SP 500 + 0,1 %). Le pétrole (Brent 79,2 $/b) peine toujours à maintenir la référence de 80 $/b malgré les tensions géopolitiques persistantes au Moyen-Orient, alors que l'incertitude sur la demande mondiale persiste.

L'anticipation d'une amélioration des conditions financières maintient le dollar sur la défensive. L'USD/JPY a testé ce matin la zone des 145,20 (contre 147,63 à la clôture vendredi) mais le dollar s'est progressivement détendu en cours de journée (146,15 actuellement). L'EUR/USD (1,1035) a regagné la barrière des 1,10. La situation économique de la zone euro reste peu encourageante, mais la forte croissance des salaires (les salaires négociés par la BCE au deuxième trimestre seront publiés jeudi) pourrait forcer la BCE à adopter une approche prudente en cas de nouvel assouplissement. Le sommet de l'EUR/USD de décembre à 1,1139 est à portée de main avec le sommet de 2023 à 1,1276. La livre sterling a d'abord tenté de prolonger son retour post-IPC depuis la fin de la semaine dernière, mais le support de 0,85 EUR/GBP tient (actuellement 0,852).

Actualités Vues

Le président bulgare Radev a refusé de manière inattendue d'approuver la formation d'un nouveau cabinet intérimaire, ajoutant qu'il retarderait les élections anticipées jusqu'au 20 octobre. Sa décision aggrave la tourmente politique dans le pays, qui se rendra aux urnes pour la septième fois en moins de quatre ans.

Le président Radev, dont les pouvoirs ont déjà été réduits par le gouvernement à la suite de plusieurs décisions unilatérales de former des gouvernements au cours des dernières années, a déclaré que le ministre de l'Intérieur Stoyanov ne serait pas en mesure de garantir des élections équitables s'il continuait à exercer ses fonctions. La crise politique actuelle retarde les efforts bulgares pour rejoindre l'euro. La date cible de mi-2025 (déjà reportée du 1/1/2025) est sur une pente glissante. Outre la politique, le pays a des difficultés à respecter le critère de stabilité des prix pour rejoindre l'UEM avec des taux d'inflation moyens bien supérieurs à la valeur de référence du rapport de convergence de la BCE de juin 2024 (3,3 %).

L'agence de notation Fitch a confirmé ce week-end la note AA- de la République tchèque avec des perspectives stables. Elle s'appuie sur un historique de politiques macroéconomiques et monétaires crédibles et sur un cadre institutionnel solide. Fitch a révisé à la baisse ses prévisions de croissance du PIB réel pour cette année à 0,9 %, contre 1,2 % attendu en février, compte tenu du début d'année faible et de la demande extérieure modérée, mais avance un taux de croissance moyen de 2,4 % en 2025-2026. L'inflation globale se rapproche de l'objectif de 2 % de la banque centrale et devrait s'établir en moyenne à 2,2 % en 2024-2026, ce qui permettra à la CNB de poursuivre son cycle d'assouplissement en ramenant le taux directeur à 3,75 % d'ici fin 2024 (conformément à nos prévisions) et à 3,5 % d'ici fin 2025.

Fitch prévoit que le déficit budgétaire se réduira à 2,5 % du PIB en 2024 et à 2,2 % en 2025, contre 3,5 % en 2023. Le ratio dette/PIB devrait augmenter à 43,7 % en 2025, contre 42,4 % en 2023, et diminuer progressivement à 42,9 % en 2028, sous l'effet de la réduction des déficits budgétaires primaires et de la reprise de la croissance économique.

Graphiques

L'indice DXY (indice USD pondéré en fonction des échanges) teste le chiffre important de 102 alors que l'assouplissement des conditions financières mondiales continue de faire pression sur le dollar

Le pétrole Brent peine à maintenir la référence de 80 $/b alors que l'incertitude sur la demande mondiale persiste

L'Eurostoxx 50 inverse son repositionnement anti-risque du début du mois

L'EUR/SEK se maintient près du pivot de 11,50 alors que la Riksbank devrait encore réduire ses restrictions politiques. Sunset Market Commentary_4

Source : KBC Bank

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Avertissements sur les risques et avertissements en matière d'investissement

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Les acheteurs physiques remportent la bataille du marché du cuivre alors que les fonds se retirent

Kévin Du

Marchandise

Les investisseurs qui fuient le marché du cuivre risquent d'être mis à l'écart pendant de nombreux mois, laissant le champ libre aux acteurs physiques qui s'attendent à ce que la demande en Chine et ailleurs, premier pays consommateur, se détériore au cours des prochains mois et pèse sur les prix.

Une frénésie d'achat de fonds, basée sur une pénurie attendue de cuivre par rapport à la demande, a déclenché une hausse sur le London Metal Exchange (LME) plus tôt cette année, qui s'est accélérée lorsque les traders de momentum sont entrés dans la mêlée pour porter les prix à un niveau record supérieur à 11 100 dollars la tonne métrique en mai.

Dans le même temps, les négociants en matières premières achetaient sur le LME pour honorer leurs engagements de vente de cuivre sur le COMEX, qui fait partie du CME Group.

Cependant, le cuivre a chuté de près de 20 % depuis, car la faiblesse persistante de l'activité manufacturière a conduit le marché physique à reprendre le contrôle, les consommateurs suspendant leurs achats et les producteurs et les négociants livrant les surplus de métal aux entrepôts enregistrés auprès du LME.

« Les mises à jour de la demande et de la production raffinée ont poussé le marché vers un excédent plus tôt que prévu », a déclaré l'analyste de Macquarie, Alice Fox, qui s'attend à des excédents de cuivre de 265 000 tonnes métriques cette année, de 305 000 tonnes en 2025 et de 436 000 en 2026.

Fox a déclaré que les prix pourraient se redresser au quatrième trimestre si les stocks des bourses diminuent.

« Cependant, en l'absence d'une croissance mondiale plus rapide stimulant la demande, les excédents plus importants en 2025 et 2026 signifient que ce rallye sera probablement de courte durée », a déclaré Fox, ajoutant que les prix pourraient retomber vers 8 000 dollars.

Doigts brûlés

Le cuivre du LME a atteint son plus bas niveau en 4 mois et demi à 8 714 dollars la tonne début août, alors que les craintes de récession aux États-Unis et les inquiétudes concernant le maintien par la Réserve fédérale de taux d'intérêt trop élevés ont exacerbé le sentiment négatif dû à la montée en flèche des stocks et à la faible demande.

La Chine consomme plus de la moitié des réserves mondiales de cuivre raffiné, estimées à environ 26 millions de tonnes cette année.

Mais une grande partie du cuivre utilisé en Chine est destiné aux câbles électriques des appareils électroménagers, qui sont ensuite exportés. L'effondrement du marché immobilier et la stagnation du secteur manufacturier chinois mettent en évidence les difficultés auxquelles la demande de cuivre est confrontée.

"Si l'on exclut les exportations, la demande intérieure chinoise semble anémique. Il n'y a pas de pénurie de cuivre", a déclaré David Wilson, analyste chez BNP Paribas, qui s'attend à un excédent de 150.000 à 200.000 tonnes cette année.

« Les fabricants de produits ont déstocké. Si vous êtes un fabricant et que vous n'êtes pas sûr des perspectives de la demande et des exportations, vous n'allez pas réapprovisionner vos stocks de manière agressive. »

Les données de l'International Copper Study Group (ICSG) ont montré un excédent du marché du cuivre de 416 000 tonnes entre janvier et mai, mettant en évidence l'idée de déficits importants cette année.

Les stocks de cuivre dans les entrepôts enregistrés auprès du LME, un marché de dernier recours, ont atteint des sommets de cinq ans au-dessus de 300 000 tonnes, en hausse d'environ 200 % depuis la mi-mai.

La majeure partie du métal a été livrée aux entrepôts de la LME en Corée du Sud et à Taiwan. Elle provenait de producteurs chinois incapables d'écouler leurs marchandises sur le marché intérieur et souhaitant profiter des prix de la LME supérieurs à ceux de la bourse à terme de Shanghai.

Les stocks de cuivre des villes sud-coréennes de Busan et Gwangyang et de Kaohsiung à Taiwan, totalisant 239 100 tonnes, représentent désormais 78 % des stocks totaux de cuivre du système LME, contre 31 925 tonnes et 31 % le 16 mai.

La menace d'une grève prolongée à la mine de cuivre Escondida de BHP au Chili, qui a produit près de 5 % du cuivre mondial en 2023, a suscité des inquiétudes la semaine dernière quant à un resserrement de l'approvisionnement, mais un accord conclu dimanche a dissipé ces craintes.

À plus long terme, cependant, des déficits sont prévus à mesure que les changements structurels dans la consommation de cuivre résultant des nouvelles technologies liées à l’IA et à la transition énergétique s’accélèrent.

« Nous considérons toujours le cuivre comme l’épine dorsale de la décarbonisation », a déclaré Gary Nagle, PDG de Glencore, lors d’un récent briefing. « Les dépenses consacrées aux centres de données d’IA et aux infrastructures renouvelables sont très gourmandes en cuivre et très intensives en cuivre. »