L'EUR/JPY a légèrement baissé à près de 156,20 au cours de la séance asiatique de vendredi, continuant à bénéficier du soutien des signaux agressifs de la Banque du Japon (BoJ). La BoJ a indiqué qu'elle pourrait relever encore ses taux d'intérêt si les perspectives économiques répondent aux attentes.

Le dernier rapport de Fitch Ratings sur les perspectives de la politique monétaire de la Banque du Japon suggère que la BoJ pourrait relever ses taux à 0,5 % d'ici la fin 2024, à 0,75 % en 2025 et à 1,0 % d'ici la fin 2026. La BoJ s'écarte de la tendance mondiale à l'assouplissement monétaire, ayant relevé ses taux plus agressivement que prévu en juillet. Cette décision souligne sa confiance croissante dans le fait que la reflation est désormais fermement établie.

Jeudi, Naoki Tamura, un responsable de la BoJ très agressif, a déclaré que la banque centrale devrait relever ses taux d'intérêt à au moins 1% dès la seconde moitié du prochain exercice financier. Ce commentaire renforce l'engagement de la BoJ à poursuivre le resserrement monétaire. Tamura a noté que la probabilité que l'économie japonaise atteigne durablement l'objectif d'inflation de 2% de la BoJ s'améliorait, ce qui indique que les conditions pour de nouvelles hausses de taux deviennent plus favorables, selon Reuters.

La Banque centrale européenne (BCE) a abaissé jeudi son taux directeur de 25 points de base à 4,0 %. Dans une interview accordée à Deutschlandfunk vendredi matin, Joachim Nagel, président de la Bundesbank et responsable de la politique monétaire de la BCE, a déclaré que « l'inflation sous-jacente évolue également dans la bonne direction ». M. Nagel s'attend à ce que l'objectif d'inflation soit atteint à la fin de l'année prochaine.

Les opérateurs attendent les données sur la production industrielle de la zone euro, qui devraient être publiées plus tard dans la journée. Le chiffre mensuel devrait diminuer de 0,3 % en juillet, après une baisse précédente de 0,1 %. Dans le même temps, les données annuelles devraient afficher une baisse de 2,7 %, une amélioration par rapport à la baisse précédente de 3,9 %.

Source : FXSTREET

Les exportations de pétrole brut de la Libye devraient diminuer d'au moins 300 000 barils par jour (bpj) en septembre, malgré une modeste reprise de la production. Les analystes de FGE ont rapporté que la production de brut de la Libye a augmenté d'environ 200 000 bpj depuis le début du mois, se situant désormais entre 650 000 et 700 000 bpj. Cependant, les exportations de l'ouest de la Libye devraient rester minimes en raison d'un cas de force majeure sur les deux principaux champs pétroliers du pays : El Sharara, qui produit 270 000 bpj, et le champ El Feel, qui produit 70 000 bpj.

FGE estime que la production totale de brut libyen au mois de septembre se situera entre 750 000 et 800 000 b/j.

Les ports libyens ont connu une hausse des chargements de brut, les exportations devant augmenter à 370 000 b/j cette semaine et 490 000 b/j la semaine prochaine. Cependant, les perspectives générales des exportations à court terme du membre de l'OPEP sont incertaines. Les exportations d'août ont été maintenues à plus d'un million de b/j, en partie grâce au brut stocké. Une grande partie de ce pétrole stocké étant désormais épuisé, FGE s'attend à ce que les exportations libyennes de septembre diminuent fortement. Les expéditions totales en septembre seront en moyenne inférieures à 700 000 b/j, selon les prévisions, soit 300 000 barils de moins par jour que le mois précédent, en supposant que le cas de force majeure reste en vigueur.

Il s'agit d'une combinaison de la hausse des exportations dans l'est de la Libye et de la baisse des exportations dans les ports occidentaux en raison de cas de force majeure sur les champs pétroliers de Sharara et d'El Feel, qui touchent respectivement le port de Zawia et le terminal de Mellitah.

Le régime de l'est de la Libye a décrété le 26 août une fermeture nationale des champs pétroliers après le limogeage du président de la Banque centrale, Sadiq al-Kabir , par le gouvernement occidental. Bien qu'un accord ait été conclu le 3 septembre pour nommer un nouveau président de la Banque centrale dans les 30 jours, les tensions restent vives et de nombreux observateurs craignent que l'accord ne soit pas tenu. Le chef de la Chambre des représentants de l'est a déclaré que le blocus pétrolier se poursuivrait jusqu'à ce que Sadiq al-Kabir soit rétabli.

Cette incertitude laisse le secteur pétrolier libyen dans une position précaire, les analystes craignant que l'impasse politique actuelle n'empêche une reprise complète des exportations de brut dans un avenir prévisible.

Source : PRIX DU PÉTROLE

Conférence de presse

Le prix de l'argent (XAG/USD) poursuit sa séquence de gains qui a débuté le 9 septembre, se négociant autour de 29,90 $ l'once troy pendant les heures asiatiques vendredi. Les actifs non productifs comme l'argent ont reçu un soutien après que les données économiques des États-Unis (US) ont renforcé la possibilité que la Réserve fédérale (Fed) puisse abaisser les taux d'intérêt de 50 points de base la semaine prochaine. Des taux d'intérêt plus bas rendent les actifs non productifs plus attrayants pour les rendements des investissements.

Selon l'outil FedWatch du CME, les marchés anticipent pleinement une baisse des taux d'au moins 25 points de base (pb) par la Réserve fédérale lors de sa réunion de septembre. La probabilité d'une baisse des taux de 50 pb a fortement augmenté à 41,0 %, contre 14,0 % il y a un jour.

L' indice des prix à la production (IPP) américain a augmenté à 0,2 % en glissement mensuel en août, dépassant la hausse prévue de 0,1 % et la hausse précédente de 0,0 %. Dans le même temps, l'IPP de base a accéléré à 0,3 % en glissement mensuel, contre la hausse attendue de 0,2 % et la contraction de 0,2 % en juillet. Cependant, les demandes initiales d'allocations chômage aux États-Unis ont légèrement augmenté pour la semaine terminée le 6 septembre, passant de 228 000 à 230 000 comme prévu.

Jeudi, la Banque centrale européenne (BCE) a abaissé le taux de ses opérations principales de refinancement à 4,0 %, en procédant à une baisse de 25 points de base. De plus, le PIB britannique n'a pas progressé en juillet, après une stagnation en juin, ce qui renforce les attentes d'une éventuelle baisse d'un quart de point des taux par la Banque d'Angleterre (BoE) en novembre. Certains traders anticipent également la possibilité d'une baisse supplémentaire des taux en décembre.

Les marchés évaluent les perspectives de demande en Chine, le plus grand consommateur mondial, suite à des signaux économiques mitigés, tout en considérant la croissance du secteur des énergies renouvelables, où l'argent joue un rôle clé dans la production de panneaux solaires.

Source : FXSTREET

La paire EUR/USD s'appuie sur le mouvement de reprise de la veille depuis la barre psychologique de 1,1000, soit un plus bas de près de quatre semaines, et attire des acheteurs pour le deuxième jour consécutif vendredi. Cette dynamique porte les prix au comptant à l'extrémité supérieure de la fourchette hebdomadaire, autour de la zone de 1,1090 pendant la session asiatique et est soutenue par la faiblesse généralisée du dollar américain (USD).

L'indice des prix à la production (IPP) américain, plus faible que prévu, publié jeudi, a renforcé les paris sur une baisse plus importante des taux d'intérêt de la Réserve fédérale (Fed) la semaine prochaine. Ceci, combiné à un ton positif en matière de risque, entraîne le dollar à un plus bas de plus d'une semaine et s'avère être un facteur clé agissant comme un vent arrière pour la paire EUR/USD. Dans le même temps, la Banque centrale européenne (BCE) s'est abstenue de fournir des indications spécifiques sur les taux d'intérêt, ce qui soutient la monnaie commune et contribue au ton d'offre entourant la paire de devises.

D'un point de vue technique, les prix spot se négocient actuellement près de l'extrémité supérieure d'un canal de tendance descendante vieux de plus de trois semaines. Une force soutenue au-delà suggérera que la récente baisse corrective depuis le niveau le plus élevé depuis juillet 2023 atteint le mois dernier a suivi son cours et ouvre la voie à un nouveau mouvement d'appréciation à court terme. La paire EUR/USD pourrait alors accélérer le mouvement positif vers le prochain obstacle pertinent près de la zone de 1,1155 avant de faire une nouvelle tentative pour conquérir la barre ronde de 1,1200.

D'un autre côté, la zone horizontale 1,1065-1,1060 semble désormais protéger la baisse immédiate avant le support pivot de 1,1000. Ce dernier est suivi de près par le support du canal de tendance descendant, actuellement proche de la zone 1,0975, qui, s'il est brisé de manière décisive, sera considéré comme un nouveau déclencheur pour les traders baissiers et déclenchera des ventes techniques agressives. La chute qui s'ensuit a le potentiel d'entraîner la paire EUR/USD vers des tests de niveaux inférieurs à 1,0900, avec un support intermédiaire proche de la région 1,0950.

Graphique EUR/USD sur 4 heures

Source : FXSTREET

Comme prévu, le 12 septembre, la BCE a abaissé son taux directeur, le taux de dépôt, de 25 points de base à 3,50 %. En outre, à partir du 18 septembre, le nouveau cadre opérationnel de la politique monétaire de la BCE entrera en vigueur. Concrètement, cela signifie, entre autres, qu'à partir de cette date, l'écart entre le taux de refinancement (MRO) et le taux de dépôt (DFR) sera de 15 points de base. Entre le taux de prêt marginal (MLF) et le taux de refinancement, l'écart reste de 25 points de base. Concrètement, suite à la décision d'aujourd'hui sur les taux d'intérêt, le taux MRO sera abaissé à 3,65 % et le taux MLF à 3,90 % à compter du 18 septembre.

La BCE a également confirmé la mise en œuvre des décisions de politique quantitative déjà prises. Ainsi, la BCE réduit son portefeuille PEPP de 7,5 milliards d'euros par mois en moyenne en ne réinvestissant pas tous les actifs à l'échéance. À partir de 2025, ces réinvestissements partiels seront également complètement supprimés. La BCE continue également d'évaluer l'impact des remboursements par les banques des TLTRO en cours sur sa politique monétaire. Après tout, ces remboursements suppriment les liquidités (excédentaires) du système financier.

La reprise du cycle d'assouplissement des taux par la BCE en septembre était largement attendue par les marchés financiers et faisait également partie du scénario de taux d'intérêt de KBC Economics. La décision de la BCE est cohérente avec les récents indicateurs macroéconomiques de la zone euro, en particulier la baisse de l'inflation globale à 2,2 % en août. Bien que cette baisse soit en grande partie due à l'effet temporaire d'une variation négative des prix de l'énergie en glissement annuel, la tendance désinflationniste globale vers l'objectif de 2 % de la BCE reste globalement intacte.

Projection de la BCE pour septembre avec peu de surprises

Dans leurs nouvelles projections macroéconomiques de septembre, les économistes de la BCE, comme dans les projections de juin, s'attendent à ce que l'inflation atteigne l'objectif de 2 % au deuxième semestre 2025. L'inflation moyenne annuelle attendue par les économistes de la BCE est restée inchangée à 2,5 %, 2,2 % et 1,9 % en 2024, 2025 et 2026, respectivement. Derrière cela se cache une trajectoire légèrement plus élevée pour l'inflation sous-jacente (hors alimentation et énergie) par rapport aux projections de juin. Néanmoins, même le taux d'inflation sous-jacent moyen annuel tombera à 2 % en 2026, selon les économistes de la BCE. La trajectoire légèrement plus élevée de l'inflation sous-jacente est compensée par une trajectoire de prix plus modérée des composantes énergétiques et alimentaires, selon les économistes de la BCE, conduisant à une trajectoire d'inflation inchangée dans l'ensemble comme mentionné. En outre, les économistes de la BCE ont légèrement révisé à la baisse la trajectoire de croissance du PIB, dans le contexte de récents indicateurs d'activité plus faibles, notamment liés à la demande intérieure.

La BCE reste dépendante des données et ne s'engage pas à l'avance

Dans ce contexte, la BCE reste vague quant au calendrier et à l’ampleur des prochaines étapes de son cycle d’assouplissement. Elle souligne que ses décisions futures restent entièrement dépendantes des données et sont (ré)examinées de réunion en réunion.

Cette dépendance pragmatique aux données reste une stratégie judicieuse dans le contexte d'une inflation sous-jacente toujours tenace (essentiellement tirée par la composante des services), qui a atteint 2,8 % en glissement annuel en août. Cependant, comme le prévoit également la BCE, l'inflation sous-jacente devrait encore ralentir à relativement court terme. Trois facteurs devraient jouer un rôle à cet égard. Les accords salariaux actuels reflètent dans une large mesure un rattrapage ponctuel des salaires réels par rapport à la poussée d'inflation du passé récent. Par conséquent, il est peu probable qu'ils se reproduisent dans la même mesure en 2025. En outre, la baisse des marges bénéficiaires des entreprises joue un rôle de tampon qui absorbe une partie des coûts salariaux plus élevés. Cette partie n'est alors plus répercutée sur les prix à la consommation finale. Enfin, la productivité du travail, qui est actuellement assez faible dans la zone euro en raison de la « thésaurisation de la main-d'œuvre » pendant la période de crise, augmentera à nouveau pour des raisons cycliques lors de la reprise attendue. Conjuguée à la modération attendue des augmentations de salaires à partir de 2025, cette évolution devrait ramener l'évolution attendue des coûts unitaires de main-d'œuvre en ligne avec l'objectif d'inflation de 2 %.

Garder un œil sur la Fed

La dépendance autoproclamée de la BCE aux données est également en grande partie liée au fait que la politique de la BCE n'est pas indépendante de la Fed. En effet, si la BCE devait assouplir sa politique monétaire beaucoup moins que la Fed, cela conduirait probablement à une nouvelle appréciation de l'euro par rapport au dollar. La BCE voudra éviter cet impact négatif sur la croissance européenne (via les exportations nettes) ainsi que l'effet désinflationniste supplémentaire. En fin de compte, cela signifie que la politique de la BCE dépendra en partie indirectement des données économiques américaines, en particulier du marché du travail américain, car elles contribuent à déterminer la politique de la Fed. La tâche de la BCE est encore compliquée par le fait que, comme maintenant en septembre, la BCE doit prendre ses deux prochaines décisions en matière de taux d'intérêt juste avant les réunions de politique monétaire de la Fed. D'où l'accent mis par la BCE sur sa dépendance aux données.

Perspectives

Français Dans le contexte de la poursuite de la tendance désinflationniste, d'indicateurs d'activité plus faibles, du prochain démarrage du cycle d'assouplissement de la Fed et du renforcement du taux de change de l'euro par rapport au dollar, nous nous attendons à ce que la BCE réduise une nouvelle fois ses taux d'intérêt en décembre 2024. Que ce soit de 25 points de base (notre scénario de base, c'est-à-dire à 3,25 % d'ici fin 2024) ou de 50 points de base dépendra essentiellement de la rapidité avec laquelle la Fed mettra en œuvre son cycle d'assouplissement à partir de la semaine prochaine.

Au premier semestre 2025, la BCE va encore abaisser son taux de dépôt, ce qui marquera le point bas de ce cycle de taux d'intérêt. Là encore, la réaction de la BCE dépendra fortement de la trajectoire des taux d'intérêt de la Fed. Plus le cycle d'assouplissement de la Fed sera sévère, plus il est probable que le taux de dépôt de la BCE au cours de ce cycle soit également nettement inférieur au taux neutre fondamental.

Les marchés financiers ne savent pas encore si la baisse des taux de la BCE en 2024 sera de 25 points de base (à 3,25 %) ou de 50 points de base (à 3 %). Les probabilités implicites des marchés financiers sont d'environ 50 %-50 %, la balance se déplaçant légèrement à 25 points de base lors de la conférence de presse de la présidente de la BCE Christine Lagarde. Cette évolution est également cohérente avec une légère augmentation nette du rendement allemand à 10 ans de quelques points de base.

Source : KBCBANK