L’investissement thématique est une priorité pour les investisseurs

Économique

Résumé:

Aperçus du dernier Baromètre Thématique avec BNP Paribas & Coalition Greenwich.

Selon la dernière étude publiée par BNP Paribas et Coalition Greenwich, les investisseurs recherchent des stratégies innovantes pour stimuler la croissance et avoir un impact positif.

Le dernier Baromètre Thématique de BNP Paribas Asset Management (BNPP AM) et BNP Paribas CIB, en partenariat avec Coalition Greenwich , fournit des informations précieuses sur les tendances qui façonnent le paysage.

Les stratégies thématiques se concentrent sur l’identification de thèmes structurels à long terme et sur la fourniture de solutions guidées par les grandes tendances de la technologie, de la sociodémographie et du développement durable.

Les avantages de telles stratégies sont évidents dans l'enquête de cette année : 63 % des investisseurs interrogés citent comme objectif principal l'obtention d'un impact positif et la contribution à des résultats durables, suivis par l'amélioration des rendements des investissements. La nature innovante et disruptive de l'investissement thématique, motivée par l'intérêt pour l'intelligence artificielle, est également une tendance croissante selon les résultats.

La dernière enquête révèle également que les investisseurs s’engagent de plus en plus dans l’investissement thématique, 89 % des répondants connaissant le concept. Les investisseurs européens continuent de montrer la voie, avec une augmentation de l’adoption de 46 % à 61 % depuis 2020.

Au-delà de la transition vers le zéro émission nette, les résultats de l’enquête de cette année révèlent que les investisseurs s’intéressent de plus en plus à des thématiques telles que la diversité des genres, les inégalités démographiques et la gestion des ressources en eau.

Selon Constance Chalchat, directrice du développement durable chez BNP Paribas CIB et Global Markets, « les résultats démontrent que les investisseurs continuent de s’intéresser de plus en plus aux thématiques de développement durable. L’accent thématique continu des investisseurs sur les énergies renouvelables et propres, ainsi que l’intérêt croissant pour la résilience, l’eau, l’adaptation, l’IA et la démographie dans l’enquête de cette année, soulignent l’importance que les investisseurs accordent à ces questions. Les opportunités que ces thèmes présentent en tant que moteur de performance fournissent également des informations importantes sur l’horizon d’investissement à venir. »

D’autres résultats mettent en évidence plusieurs thèmes importants qui suscitent l’intérêt pour les investissements thématiques. Les énergies propres renouvelables restent le principal thème de durabilité pour les répondants interrogés, avec 56 à 60 % des investisseurs intéressés par ces thématiques. L’intelligence artificielle est le thème d’innovation et de disruption préféré, avec 74 % des investisseurs intéressés par ces thèmes. La mobilité est un autre thème en pleine croissance, avec un intérêt qui a presque doublé, passant de 6 % en 2023 à 11 % en 2024.

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Mon avis : Écologisation des puces et des centres de données

Owen Li

Économique

Selon les prédictions keynésiennes, la productivité de l’intelligence artificielle (IA) peut être projetée sur la base des estimations de McKinsey selon lesquelles l’IA générative ajouterait 2 à 5 % au produit intérieur brut (PIB) actuel. Ce chiffre est optimiste si on le compare à une simple croissance de la productivité de 0,66 % mise en évidence par une étude du Massachusetts Institute of Technology, dont les projections ont calculé que tous les emplois ne pourraient pas bénéficier d’une plus grande productivité grâce à l’IA. Les gains de productivité pourraient également se réinitialiser à mesure que de nouveaux emplois nécessitent leurs propres investissements pour se développer, ce qui dilue ainsi l’avenir possible de l’économiste John Maynard Keynes et accentue la tension entre les gains incertains et l’impact imprévisible de l’IA.

De plus, comme l’IA est calculée dans des centres de données, qui sont connus pour être de gros consommateurs d’énergie et d’eau, le développement et le déploiement de cette technologie controversée pourraient être une arme à double tranchant.

Pourtant, parmi toutes ces possibilités, l’IA pourrait apporter à la Malaisie.

L’intelligence artificielle pourrait avoir un impact sur de nombreux aspects de l’avenir de la Malaisie. Par exemple, ChatGPT pourrait être considéré comme une innovation révolutionnaire et receler un potentiel immense dans de nombreux domaines. Dans le domaine de l’apprentissage, elle pourrait ouvrir de nouvelles dimensions de l’intelligence et du potentiel humains. À l’inverse, elle pourrait être considérée comme la mine d’or des perturbateurs, comportant des risques de sécurité et des problèmes éthiques, et les avancées cumulatives de ChatGPT pourraient potentiellement rendre de nombreux éducateurs inutiles.

L’avenir des cadres malaisiens pourrait être façonné par cette technologie dont les effets peuvent être inexplicables ou presque dangereux. Pourtant, freiner le développement et l’économie en raison du déploiement de l’IA risquerait d’avoir un impact sur l’avenir compétitif du pays. Après tout, l’augmentation de 1 000 milliards de dollars (4 200 milliards de ringgits) du PIB de l’Asie du Sud-Est, projetée par le cabinet de conseil en management Kearney, est un objectif alléchant.

Repenser la politique de l’IA

Pour réaliser le bien tout en atténuant le mal, la Malaisie devra réfléchir à ses politiques nationales en matière d’IA, non seulement sur les moyens et les façons dont la technologie pourrait avoir un impact sur la société ou l’économie, mais aussi pour orienter le développement de l’IA en tant qu’industrie afin de faire progresser son objectif de devenir une nation développée.

La Malaisie ne manque pas de projets pour déployer ou développer l’IA. La feuille de route de l’IA 2021-2025 et le cadre 10-10 de la science, de la technologie, de l’innovation et de l’économie malaisiennes (MySTIE) ont cherché à renforcer l’écosystème de l’IA pour les développeurs et la R&D. Parallèlement, le nouveau plan directeur industriel 2030 (NIMP) cite l’IA comme un secteur potentiel pour stimuler les ambitions du pays en matière de conception de semi-conducteurs. Le NIMP s’appuie sur la complexité économique comme vision de la Malaisie de devenir une nation à revenu élevé, où la complexité est mesurée par les capacités productives du pays à produire des biens divers et complexes. Cependant, les plans ne sont pas interconnectés dans un écosystème qui pourrait donner le coup d’envoi d’une industrie de l’IA. Cela pourrait s’inspirer des premières politiques d’IA au Japon et en Chine qui cherchaient à dynamiser le marché en encourageant la production d’IA dans les villes intelligentes ou les appareils électroménagers intelligents.

La Malaisie devrait tirer parti de l’industrie des semi-conducteurs et cultiver une chaîne de valeur qui comprend à la fois des composants logiciels et matériels, en commençant par le code et en terminant éventuellement par les puces qui équipent les ordinateurs. Cela ne serait pas impossible, car le pays a déjà affiché ses ambitions de se déplacer vers le début et d’améliorer la capacité dans le domaine des puces. Les efforts pour un parc de conception intégré, comme l’accélérateur de semi-conducteurs et le parc de conception de circuits intégrés (CI), visent à rassembler les sociétés de conception de CI locales et mondiales pour créer une synergie de collaboration. Bien qu’il s’agisse en effet d’une initiative louable pour ajouter de la valeur tout au long de la chaîne d’approvisionnement des semi-conducteurs, il est encore trop tôt pour dire si elle pourrait récolter les fruits à portée de main, surtout si les écosystèmes complémentaires ne sont pas présents.

Mais est-ce suffisant ? Certainement pas, si l'on s'attaque au problème majeur de la puissance de calcul, sans lequel l'avenir de l'intelligence artificielle en Malaisie restera sombre.

Préoccupations environnementales

Les calculs de puissance de calcul peuvent varier, notamment en fonction de l’IA en cours d’entraînement. Pourtant, l’entraînement d’une IA consomme de l’énergie, notamment pour dissiper la chaleur. De plus, l’entraînement d’une IA produit plus de données, ce qui signifie plus d’espace. Le fournisseur d’informations commerciales TrendForce estime qu’il faudrait 20 000 unités de traitement graphique (GPU) pour entraîner le modèle pré-entraîné génératif sous-jacent à ChatGPT.

Au moment de la commercialisation, le chiffre devrait dépasser les 30 000, notamment en raison de la génération de données et du nombre d'utilisateurs. Les puces devraient être produites dans un souci de durabilité, tandis que les centres de données doivent trouver des moyens de se refroidir. En d'autres termes, l'économie numérique ne peut pas être séparée de l'économie verte, ce qui explique les inquiétudes concernant la prolifération des centres de données sur les côtes malaisiennes. Les centres de données représentent 1 à 5 % du total mondial des émissions de gaz à effet de serre, tandis que, comparativement, les émissions de l'industrie aéronautique représentent 2 à 3 %. Et ce n'est pas tout, car la consommation d'électricité dépassera les 5 000 MW d'ici 2035 en Malaisie seulement. En moyenne, un centre de données d'une capacité de 100 MW utilise plus de 4 000 m3 d'eau par jour pour le refroidissement.

Entre 2021 et 2023, la Malaisie a attiré 114,7 milliards de RM d'investissements dans les centres de données, en concurrence pour des ressources limitées dans les régions où ils opèrent. Et c'est là que le bât blesse : où se situe la limite entre croissance économique et dégradation de l'environnement ?

La question qui se pose est de savoir si ces nouvelles entreprises disposent des compétences et des ressources nécessaires pour minimiser leur impact environnemental et s’engager dans des opérations écologiques. Les arguments habituels en faveur d’un compromis s’appliquent : des réglementations strictes pourraient faire craindre un ralentissement des investissements étrangers. Mais l’accent devrait être mis sur l’attraction d’investissements de haut calibre qui s’alignent sur les objectifs de durabilité à long terme du pays, tels que la Feuille de route nationale pour la transition énergétique.

Aujourd’hui, il est peut-être réjouissant de voir la nécessité de passer au vert, mais la réalité est dure à vivre. En 2020, 50,9 % de l’électricité de la péninsule était produite à partir de charbon, ce qui soulève des questions sur notre capacité à fournir une énergie durable au secteur en pleine expansion des centres de données. Il est essentiel de parvenir à un mix énergétique équilibré pour soutenir ce double objectif, à savoir aligner les objectifs du pays en matière d’énergies renouvelables et ses ambitions numériques. Une analyse coûts-avantages est donc nécessaire pour équilibrer les gains économiques avec la durabilité environnementale.

Solutions climatiques

La Malaisie pourrait tirer parti de l’adoption d’un modèle similaire à celui de Singapour, la Green Data Centre Technology Roadmap, en allouant des capacités aux opérateurs de centres de données qui privilégient la durabilité au détriment de la valeur économique. Il convient de noter que la Commission malaisienne des communications et du multimédia (MCMC) a introduit un code technique pour les centres de données verts en 2015. Ce code technique est actuellement en cours de révision pour correspondre aux technologies actuelles. Bien qu’il guide les opérateurs dans l’amélioration de l’efficacité énergétique et la réduction de l’empreinte carbone, il reste non contraignant et volontaire.

Parallèlement, le ministère de la Transition énergétique et de la Transformation de l’eau (Petra) et le ministère de l’Investissement, du Commerce et de l’Industrie (Miti) ont annoncé que la Malaisie pouvait s’attendre à un cadre solide axé sur l’efficacité énergétique et hydrique. Une initiative qui constitue sans aucun doute une bonne nouvelle, car elle devrait introduire des solutions innovantes, passant des directives aux normes applicables.

Il est néanmoins nécessaire de mener des discussions interministérielles actives pour faciliter la communication entre les organismes compétents chargés de superviser les normes et la conformité. Par exemple, le code technique sert de base à l’élaboration d’un cadre fondé sur des principes établis et des pratiques exemplaires. Ces principes doivent être renforcés dans des domaines tels que l’approvisionnement en eau fiable et résilient, la gestion des ressources en eau et d’autres services publics essentiels. Des approches cloisonnées seraient contre-productives, en particulier dans un secteur transversal comme celui des technologies de l’information et de la communication (TIC).

En hébergeant davantage de centres de données, la Malaisie devrait exploiter pleinement l'IA et les innovations technologiques pour faire progresser les solutions climatiques transformatrices en matière d'atténuation et d'adaptation, dans la mesure où la création d'une économie numérique florissante doit découler d'une approche multidimensionnelle qui cherche dynamiquement à exploiter les opportunités de croissance et d'expansion sans jamais perdre de vue les limites de notre planète.

Source : Les marchés de pointe

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Les banques centrales assouplissent leur politique monétaire : la course vers le bas a officiellement commencé

Banque centrale

Économique

De nouvelles baisses de taux en vue au quatrième trimestre 2024

Une nouvelle série de réunions des banques centrales vient de s'achever, avec la Fed qui a volé la vedette en annonçant le début de son cycle d'assouplissement monétaire. La BCE, la Banque du Canada et la Banque nationale suisse ont emboîté le pas pour soutenir leurs économies en difficulté ou pour affaiblir leurs devises. De leur côté, les autres banques centrales ont choisi de rester sur leurs positions et d'évaluer la progression de leurs économies.

Au quatrième trimestre, et malgré des taux d'inflation élevés, le ralentissement économique attendu devrait permettre à la plupart des banques centrales d'annoncer de nouvelles baisses de taux. Toutefois, certains événements tels que l'élection présidentielle américaine du 5 novembre, une escalade probable du conflit russo-ukrainien et une guerre au Moyen-Orient pourraient faire dérailler leurs efforts.

Fed vs BCE : l'assouplissement va se poursuivre

En examinant la solidité économique sous-jacente de ces deux régions, on pourrait rapidement conclure que les États-Unis sont toujours l’économie la plus forte, car ils continuent de croître à un rythme respectable et que l’inflation reste quelque peu élevée. En revanche, la zone euro traverse une période très difficile, l’Allemagne étant le maillon le plus faible et flirtant avec une nouvelle contraction annuelle. En outre, l’inflation de la zone euro a considérablement diminué, le taux global se situant actuellement légèrement au-dessus de l’objectif de 2 %.

La Fed craint toutefois que le ralentissement attendu ne l’empêche de remplir son double mandat de stabilité des prix et de plein emploi. Le marché table donc actuellement sur un assouplissement supplémentaire de 77 points de base d’ici la fin de l’année et sur un total de 178 points de base de baisses de taux d’ici la mi-2025. Curieusement, malgré des perspectives économiques plus sombres, la BCE devrait réduire ses taux de 46 points de base en 2024 et de 142 points de base d’ici la mi-2025.

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La BoE et la BNS annoncent de nouvelles réductions

Malgré l'attitude accommodante héritée de la Banque d'Angleterre et la forte baisse de l'inflation, le gouverneur Bailey et ses collègues ont opté pour une approche plus conservatrice, car les données britanniques restent cohérentes et ils souhaitent avoir plus de temps pour évaluer le resserrement budgétaire attendu par le nouveau gouvernement. Cependant, le marché estime que la BoE annoncera une nouvelle baisse des taux de 40 pb en 2024. Un total de 122 pb d'assouplissement est prévu d'ici la mi-2025, soit bien moins que la Fed.

De même, la BNS devrait maintenir sa stratégie d’assouplissement monétaire afin de renforcer ses perspectives d’inflation modérée et d’affaiblir davantage le franc suisse. La probabilité d’une nouvelle baisse de taux de 25 pb lors de la réunion de décembre est de 60 %, avec un total de 48 pb d’assouplissement prévu d’ici la mi-2025, en plus de la réduction de 75 pb déjà annoncée.

La RBNZ et la BoC en mode pilote automatique

La Banque du Canada et la Banque de réserve de Nouvelle-Zélande devraient toutes deux maintenir la pression sur l’accélérateur en annonçant des assouplissements de 68 et 93 pb respectivement d’ici la fin de l’année. Ces niveaux augmenteront à 160 et 214 pb d’ici la mi-2025, car le ralentissement économique devrait se généraliser.

Dans le cas de la Banque du Canada, les perspectives du prix du pétrole et les attentes d’un assouplissement agressif de la part de la Fed ne laisseront probablement au gouverneur Macklem et à ses collègues d’autre choix que de réduire encore et profondément leurs taux. En attendant, la RBNZ est déjà en mode pilote automatique, car ses propres projections de la mi-août laissaient entrevoir un assouplissement significatif de la politique monétaire au cours des 12 prochains mois.

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La BoJ pourrait à nouveau relever ses taux, la RBA devrait adopter une approche plus conservatrice

La RBA a, jusqu'à présent, résisté à la tendance en restant relativement agressive, le gouverneur Bullock et ses collègues restant insatisfaits des perspectives d'inflation à moyen terme. Cette situation pourrait se compliquer si les nouvelles mesures de relance de la Chine portent leurs fruits. Une éventuelle reprise de la croissance de la deuxième économie mondiale pourrait avoir des répercussions importantes sur ses principaux partenaires commerciaux.

Enfin, la Banque du Japon poursuit son resserrement monétaire en solitaire. Elle a réussi à relever ses taux de 35 pb en 2024, mais le marché est moins confiant quant à sa capacité à annoncer une nouvelle hausse d’ici la fin de l’année, d’autant plus que la Fed a entamé son cycle de baisse des taux. Le marché n’anticipe qu’un resserrement de 4 pb en 2024, ce qui signifie qu’il y a de la place pour une surprise si les données le permettent, avec un total de 15 pb de hausses de taux attendues d’ici la mi-2025.

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L'Arabie saoudite intensifie ses efforts en matière de technologie minière lors de réunions avec des entreprises américaines

Alex

Économique

L'Arabie saoudite accélère son adoption de technologies minières avancées alors que le premier ministre a rencontré des cadres supérieurs d'entreprises américaines à MINExpo International 2024.

Lors de sa visite à Las Vegas, le ministre de l'Industrie et des Ressources minérales Bandar bin Ibrahim Alkhorayef a tenu des réunions bilatérales avec ces entreprises pour discuter de la localisation de solutions innovantes pour les opérations minières et explorer des opportunités d'investissement prometteuses dans le secteur.

Les discussions visaient à renforcer l'industrie minière du Royaume et à améliorer sa compétitivité mondiale, a rapporté l'agence de presse saoudienne.

Le Royaume vise à faire de l'exploitation minière un pilier industriel fondamental, avec sa richesse minérale estimée à SR9,4 billions ($2,4 billions), selon un récent communiqué du ministère de l'Industrie et des Ressources minérales.

En plus des discussions sur l'exploitation minière, le ministre a exploré la collaboration avec les industries de pointe, notamment une visite à JetZero, une société d'aviation basée en Californie, et une visite de SpaceX, un leader des technologies d'exploration spatiale.

Dans un message publié sur son compte X, Alkhorayef a déclaré : « Lors de ma visite dans l'État américain de Californie, j'ai été informé des technologies avancées possédées par JetZero et SpaceX, les deux sociétés leaders dans leur domaine, et j'ai discuté avec elles du renforcement de la coopération dans le secteur de l'industrie aéronautique et spatiale ; conformément aux objectifs et aux cibles du Royaume dans la stratégie industrielle nationale. »

Dans le secteur minier, Alkhorayef, ainsi que son adjoint aux affaires minières, Khalid bin Saleh Al-Mudaifer, ont engagé des discussions sur des investissements potentiels avec Michael Wright, PDG de Thiess, un important fournisseur de services miniers avec des opérations en Australie, en Asie et dans les Amériques.

Ils ont évalué les objectifs stratégiques décrits dans la stratégie minière globale du Royaume et ont invité Thiess à étendre son empreinte régionale en Arabie saoudite.

Alkhorayef a également rencontré Jon Stanton, PDG du groupe Weir, pour explorer les opportunités dans les secteurs des vannes et des pompes, qui connaissent une demande croissante en raison de projets pétroliers et gaziers majeurs.

Le secteur des vannes était évalué à 9,8 milliards de dollars en Arabie saoudite à la fin de 2022. Le ministre a souligné le potentiel de création d'une usine de fabrication locale de pompes et de vannes pour améliorer les capacités du secteur.

En outre, Alkhorayef s'est entretenu avec Richard Harris et Petri Virrankoski de Sandvik pour discuter des investissements dans les machines minières et les solutions de forage de surface, soulignant le rôle de Sandvik dans l'amélioration de l'efficacité opérationnelle grâce à des équipements innovants et des solutions numériques.

Le ministre a également rencontré Dave Goddard, responsable des mines chez Hexagon, qui a présenté la transformation numérique de l'Arabie saoudite dans divers secteurs, y compris le secteur minier.

Alkhorayef a présenté des initiatives telles que le programme Future Factories, visant à automatiser 4 000 installations, ce qui pourrait faciliter l'expansion d'Hexagon et répondre à la demande croissante de solutions logicielles, y compris d'applications d'IA.

Lors de ses discussions avec Otto Breitschwerdt, directeur technique de Caterpillar, Alkhorayef a souligné les opportunités prometteuses dans les équipements lourds et les générateurs diesel dans le cadre des plans de développement ambitieux du Royaume.

Il a noté que le marché des équipements lourds devrait dépasser les 4 milliards de dollars, tandis que le marché des générateurs diesel devrait atteindre 550 millions de dollars d'ici 2030.

Alkhorayef a également rencontré Dan Lankford, président d'Impossible Metals, pour discuter des dernières solutions en matière d'exploration minière offshore. Impossible Metals développe des véhicules robotisés sous-marins pour l'extraction de minéraux critiques et a testé avec succès son véhicule sous-marin autonome, Eureka II, en eaux profondes.

Source : ARABE

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L'impact transformateur de GenAI sur les services financiers

Justin

Économique

Le monde est sur une autoroute à grande vitesse pour les nouvelles technologies. La conception, la création, les tests et l’adoption de nouvelles technologies se sont accélérés de manière exponentielle depuis la révolution industrielle. Il ne faut plus des décennies, mais des jours pour que les masses adoptent de nouvelles technologies. La révolution de l’intelligence artificielle générative (GenAI) et du modèle de langage étendu (LLM) propulse encore davantage le monde vers une toute nouvelle réalité.

Quelles sont les implications de cette nouvelle technologie puissante ? Comment réinvente-t-elle l’avenir des services financiers ? Et comment pouvons-nous concilier innovation et responsabilité humaine pour une utilisation éthique de l’IA ? Les intervenants d’une récente table ronde organisée à l’occasion de la Conférence mondiale des institutions officielles de BNP Paribas (GOIC) ont partagé leurs points de vue.

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Quelles sont les implications de GenAI sur les services financiers ? Les intervenants d'une récente table ronde organisée à l'occasion de la conférence BNP Paribas Global Official Institutions Conference (GOIC) ont partagé leurs points de vue.

Générer du contenu avec l'IA

En ouverture de la discussion, Alexei Grinbaum, chercheur senior au CEA-Saclay, a expliqué : « La façon dont les systèmes d’IA génèrent du contenu est asémantique. Les systèmes d’IA générative ne comprennent rien comme les humains et ne travaillent pas avec la dimension du sens humain. Le calcul sert simplement à sélectionner le prochain jeton dans une séquence. La sélection de jetons est le résultat d’un calcul probabiliste, et c’est tout ce que fait GenAI. Ce qui est intéressant, c’est que, bien que GenAI ne calcule que les jetons manquants, il produit en réalité du contenu qui a du sens pour nous et qui semble plein de sens pour l’utilisateur. »

Il a ajouté : « L’IA ne détermine pas si un contenu est vrai ou faux, car la signification humaine ne fait pas partie du processus de calcul. Nous devons ajouter un système de filtres, appelé alignement, pour filtrer ce qui est faux, discriminatoire ou toxique. »

GenAI reste une machine. La qualité de ce qu’elle fournit dépend des indications que nous lui donnons : « Pour parler à cet agent non humain, vous devez apprendre des façons spécifiques de parler. » Nous ne pouvons pas simplement utiliser les façons humaines d’utiliser le langage et supposer que cela donnera le meilleur résultat avec les systèmes d’IA.

L'adoption de GenAI

Après que Carl Benz ait créé le tout premier véhicule à essence en 1886 pendant la révolution industrielle, il a fallu 27 ans avant que son adoption ne se généralise lorsque Henry Ford l'a présenté au grand public en 1913.

En comparaison, lors du lancement de ChatGPT en novembre 2022, il lui a fallu cinq jours pour atteindre 1 million d'utilisateurs. Le record précédent était détenu par Instagram, qui avait mis deux mois à atteindre ce nombre d'utilisateurs, a déclaré Guillaume Bour, responsable de l'entreprise chez Mistral AI, lors du GOIC.

L'adoption de GenAI a été rapide, les applications semblent infinies et la course vers la prochaine frontière a commencé. Rendre la technologie gratuite pour une utilisation en open source accélérera encore davantage la nature transformatrice de GenAI.

Parmi les secteurs, les services financiers sont l’un des plus en pointe en matière d’adoption de l’IA, avec un nombre croissant d’explorations au cours des 18 derniers mois ainsi qu’un passage d’applications centrées sur les employés et non essentielles à l’entreprise, qui étaient pour la plupart des solutions prêtes à l’emploi, à des cas d’utilisation commerciale avec des gains beaucoup plus significatifs en termes d’avantage concurrentiel, a noté Bour. La majorité des cas d’utilisation qu’il a vus ont été des outils qui améliorent les tâches plus administratives, en coulisses, telles que la prise de décision en matière de crédit, la connaissance du client (KYC), les facteurs ESG et les améliorations de la gestion des risques.

Les applications orientées client constituent la prochaine étape de la concurrence, car les entreprises augmentent les capacités d'IA de leurs chatbots de centre de contact orientés client. La start-up suédoise de commerce électronique Klarna , par exemple, affirme avoir un chatbot capable de gérer plus de 2 millions de conversations avec des clients en un mois sans impacter négativement son Net Promoter Score (NPS) qui mesure la satisfaction des clients.

Le point de vue du fournisseur

Être un bon fournisseur nécessite deux ingrédients clés : l'expertise et le capital. Bour estime qu'il y a actuellement quelques milliers de personnes dans le monde qui maîtrisent cette technologie. Côté capital, le développement de modèles GenAI est très gourmand en capital car il nécessite de faire fonctionner de nombreux GPU sans interruption pendant des jours, voire des semaines.

Les modèles puissants et volumineux sont importants pour la recherche, mais ne sont pas toujours financièrement viables lorsqu’ils sont mis en production et mis à l’échelle. « Le retour sur investissement n’est pas évident dans de nombreux cas d’utilisation », a noté Bour. « Afin de soutenir l’échelle des grandes entreprises et institutions du monde entier avec le rapport coût/performance le plus efficace, vous aurez besoin de modèles volumineux et très puissants, qui sont plus chers, mais aussi de modèles de taille moyenne que vous pourrez affiner et spécialiser pour des tâches spécifiques. »

Les modèles plus grands ont une plus grande capacité de raisonnement et sont capables d'effectuer des tâches plus avancées, mais sont également plus lents. L'industrie doit trouver un équilibre entre vitesse et capacité de raisonnement.

Prenant l’exemple de la refactorisation de code hérité, Bour explique : « Si vous souhaitez traduire des millions de lignes de COBOL en Java, ce qui est un défi auquel sont confrontées de nombreuses institutions financières, il faut beaucoup de précision et de performances pour un modèle. Cela peut prendre des jours, voire des semaines, ce qui n’a pas vraiment d’importance. En revanche, si vous créez un chatbot pour vos clients, la latence est extrêmement importante. Il est donc préférable de choisir des modèles plus petits qui ont également un très bon niveau de performances. »

Un autre facteur de différenciation pour Mistral est la flexibilité de l’entreprise à déployer ses modèles dans les centres de données de ses clients au lieu de placer les données dans le cloud, ce qui constitue assurément un argument de vente pour les institutions financières. « Nous pensons que nos clients devraient avoir le choix d’amener le modèle aux données et non l’inverse », a souligné M. Bour.

Le multilinguisme est une autre caractéristique clé : il s'agit de la capacité d'un modèle à comprendre et à communiquer dans une langue spécifique au lieu d'avoir recours à la traduction. Cela permet au modèle de comprendre les sensibilités et les nuances culturelles. « Il ne s'agit pas seulement de vocabulaire ou de grammaire, mais aussi d'aspects culturels et de distiller les spécificités d'une langue et d'une culture », a déclaré Bour.

Le point de vue des utilisateurs

L’Autorité des marchés financiers (AMF) se considère comme un « consommateur d’IA », a déclaré Iris Lucas, responsable de la Data Intelligence à l’AMF. « En effet, à l’AMF, nous nous posons la question de l’utilisation à nos propres fins et plusieurs projets sont en cours, par exemple sur la protection des investisseurs, la promotion de la finance durable, la détection des abus de marché ou encore l’efficacité opérationnelle. »

L’AMF a déployé ses premiers outils d’IA en 2019, avec un outil de détection des arnaques baptisé FISH, Financial Investment Scam Hunter. En 2021, l’AMF a lancé un grand programme transverse de données baptisé ICData, avec l’ambition d’étendre l’utilisation des données afin de rendre l’AMF plus « data driven ».

En matière de finance durable, l’AMF utilise l’IA pour extraire les objectifs de durabilité des politiques de gestion des fonds. L’IA est également un outil précieux que l’AMF utilise pour le clustering dans la détection des abus de marché tandis que des techniques d’apprentissage supervisé sont explorées pour identifier des types spécifiques de manipulation de marché. En matière d’efficacité opérationnelle, l’AMF étudie l’utilisation de l’IA pour la génération automatique de comptes-rendus de réunions, le soutien aux experts et une assistance accrue à la supervision, afin de réduire les tâches manuelles sans valeur ajoutée. « Notre point de vue est que le LLM ne remplacera pas nos collègues ou nos experts, mais il peut étendre leurs capacités », a noté Lucas.

Concernant l’usage de l’IA dans les institutions financières, Léa Deleris, Responsable de la Recherche en Intelligence Artificielle Risques chez BNP Paribas, explique : « Mon équipe développe des cas d’usage de l’IA pour contribuer à l’efficience et à l’efficacité de la gestion des risques. Nous travaillons également sur la stratégie de la fonction et contribuons au niveau du Groupe à toute la communauté autour de l’IA, notamment autour d’une IA responsable, éthique, sécurisée, robuste, sans biais, soucieuse de l’empreinte carbone et explicable. »

Elle a ajouté : « Nous avons plus de 50 cas d'utilisation en production qui traitent des cas d'utilisation de risque et de conformité, principalement en matière d'identification et de détection. »

Deleris estime que l’impact de GenAI se situe principalement au niveau de la documentation et des contrôles. Les grandes institutions mondiales comme BNP Paribas ont des contrôles dans des zones géographiques et des juridictions très diverses. « Au niveau du groupe BNP Paribas, nous voulons nous assurer de répondre aux spécificités locales tout en veillant à conserver une cohérence globale. Disposer d’un outil capable de lire, de résumer et de trouver les défis nous aidera à être encore plus efficaces », a-t-elle noté.

Responsable de la recherche en intelligence artificielle sur les risques, BNP Paribas

D’autres domaines dans lesquels l’IA peut apporter une efficacité significative sont la modélisation, les tests de résistance, l’accélération de la documentation et l’alignement sur les procédures et réglementations.

IA responsable

« Au-delà des bénéfices et des défis liés à la mise en œuvre de l’IA, un sujet essentiel pour nous tous est de savoir comment le faire de manière responsable », a déclaré Hugues Even, Chief Data Officer de BNP Paribas, qui a modéré la discussion.

C'est l'objectif de la loi européenne sur l'IA, qui « vise à créer un cadre juridique unifié pour les systèmes et applications d'IA dans toute l'Union européenne (UE) », a expliqué Deleris, ajoutant : « L'objectif de la loi sur l'IA est de garantir que les systèmes d'IA soient développés et déployés de manière sûre, éthique et digne de confiance. »

La loi sur l’IA classe les systèmes d’IA en fonction de leur niveau de risque et introduit des obligations et des exigences spécifiques pour chaque catégorie. Les systèmes d’IA à haut risque seront soumis à des obligations de conformité strictes, notamment des évaluations de conformité, une gouvernance des données et des exigences de transparence.

Mme Deleris a averti que la loi sur l’IA ne visait qu’à protéger une catégorie de risques affectant les droits fondamentaux des citoyens. Les institutions sont confrontées à des risques supplémentaires tels que les cyber-risques, mais aussi les pertes opérationnelles ou de réputation dues à une utilisation inappropriée de l’IA. « La gestion des risques liés aux modèles n’est pas une nouveauté dans les institutions financières et consiste précisément à garantir qu’un modèle (IA ou non) est adapté à son objectif et utilisé à bon escient. Nous disposons donc déjà de cadres et devons surtout favoriser une culture de gestion de ces risques », a-t-elle ajouté.

« Si l’AMF n’encadre pas actuellement les modèles d’IA développés par les acteurs de marché dans le cadre de la loi IA, cette démarche pourrait évoluer à l’avenir au gré des évolutions réglementaires. En attendant, nous travaillons activement avec les acteurs de marché pour comprendre comment l’IA est utilisée et si elle impacte leurs processus de conformité ou de gestion des risques », a souligné Mme Lucas. Elle a ajouté que « le principal enjeu reste de trouver un équilibre entre l’exploitation des opportunités offertes par l’IA et la gestion des risques qu’elle comporte. C’est au cœur de l’ambition de l’AMF : soutenir l’innovation tout en assurant le bon fonctionnement des marchés ».

Grinbaum, du CEA-Saclay, abonde dans le même sens : « La loi sur l’IA ne se résume pas à des procédures bureaucratiques supplémentaires et à des certificats obligatoires supplémentaires. Elle contient également des dispositions très intéressantes – et même un nouveau principe éthique – et des appels importants à davantage de recherche. »

« L'évolution rapide de la technologie de l'IA générative offre des opportunités aux premiers utilisateurs sur leurs marchés, ainsi que le potentiel et les cas d'utilisation déjà mis en œuvre dans des domaines tels que la modélisation, la détection, l'investigation et le reporting. Cela nécessite également des contrôles et des considérations éthiques, ainsi que le potentiel de réglementation, y compris la loi historique de l'UE sur l'IA », a conclu Even.

Source : Bank of America

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Nouveaux partenaires commerciaux de l'Europe : gérer les risques et les fluctuations du marché des changes

Justin

Économique

Forex

Plusieurs changements intéressants ont eu lieu dans le paysage commercial transfrontalier européen ces dernières années. Bien que la majorité (59,9 %) des échanges commerciaux de l’UE – importations et exportations confondues – se déroulent toujours au sein du marché unique, on observe une transition notable dans l’orientation des échanges bilatéraux vers les économies émergentes, en particulier la Chine.1 Alors que les interactions commerciales avec des partenaires de longue date ont connu moins de fluctuations au cours de la même période.

Les statistiques commerciales racontent l'histoire

Le changement de partenaires commerciaux est particulièrement notable du côté des importations. La Chine était le principal partenaire de l'UE pour les biens importés en 2022 avec 20,9 % de la part totale, contre 7,8 % en 2002, selon les données annuelles les plus récentes d'Eurostat.2 Les États-Unis arrivent loin derrière la Chine avec 11,9 %, suivis du Royaume-Uni, de la Russie et de la Norvège.

Dans le même temps, les principales destinations des biens exportés par l’UE étaient les États-Unis, le Royaume-Uni, la Chine, la Suisse et la Turquie, entre autres. Là encore, la Chine a connu un bond considérable au cours des deux décennies qui ont suivi 2002, la valeur de sa part des exportations de l’UE ayant augmenté de 603 % au cours de cette période. 3 Néanmoins, l’UE a enregistré un déficit commercial record avec la Chine de 390 milliards d’euros en 2022, ce qui indique un déséquilibre important entre les importations et les exportations. 4

Europe’s New Trading Partners: Managing FX Risks and Shifts_1

Échange de places

Les relations commerciales traditionnelles de l'Europe ont connu de fortes perturbations depuis 2020 en raison du Covid, de l'augmentation des tensions géopolitiques, notamment de l'impact continu du Brexit, de la hausse des taux d'intérêt, des attaques terroristes perturbant les routes de fret et des sanctions internationales.

Cette incertitude suscite un intérêt accru pour les solutions commerciales, avec une nette augmentation du besoin de financement des stocks et de solutions conformes aux normes ESG. Les entreprises cherchent à renforcer leurs chaînes d'approvisionnement contre d'éventuelles perturbations supplémentaires, ce qui signifie disposer de suffisamment de matières premières pour produire leurs marchandises et de stocks suffisants pour répondre à la demande en temps voulu. Mais l'augmentation des stocks peut peser lourdement sur le fonds de roulement, de sorte que le financement des stocks connaît un regain d'intérêt parmi les négociants européens.

Les entreprises renforcent également la résilience de leurs chaînes d'approvisionnement en s'approvisionnant dans de nouveaux pays ou sur des sites supplémentaires. Outre la Chine, les matières premières provenant de pays comme le Mexique et la Turquie sont de plus en plus courantes dans les chaînes d'approvisionnement européennes. En conséquence, les monnaies dans lesquelles s'effectuent les transactions commerciales européennes évoluent également rapidement.

Europe’s New Trading Partners: Managing FX Risks and Shifts_2

Risque de change et couverture

Alors que les échanges commerciaux européens avec la Chine, l’Inde, le Brésil et de nombreux autres petits pays émergents se développent, les trésoriers sont soudainement exposés à un tout nouveau panier de devises, qui ont des implications en termes de risques financiers en termes de taux de change sur les paiements internationaux et de stratégies de couverture.

La plupart des équipes de trésorerie géreront et surveilleront ces risques supplémentaires avec les mêmes ressources. Cela a conduit de nombreuses entreprises à adopter une approche systématique de couverture des expositions secondaires afin de concentrer leurs efforts sur la gestion de leurs expositions primaires.

Mais cela n’est pas toujours facile. La couverture des devises des marchés émergents peut être beaucoup plus complexe que celle de la livre sterling, par exemple. Elle nécessite souvent de comprendre la réglementation locale, les facteurs qui influent sur la valeur de la devise et les conditions de liquidité. Elle peut également s’avérer plus coûteuse.

Les équipes de trésorerie peuvent s'adapter à différents environnements en réfléchissant intelligemment à la couverture : elles peuvent optimiser la maturité de leurs couvertures pour maintenir le coût de couverture au minimum, ou utiliser des options de manière sélective.

Source : Barclays

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Il est payant d'écouter

UBS

Banque centrale

Lorsque les dirigeants des deux plus grandes économies du monde sont déterminés à soutenir la croissance économique, il est utile de les écouter. Le 18 septembre, la Fed a lancé son cycle d’assouplissement monétaire en abaissant ses taux de 50 points de base, délivrant un message fort : la banque centrale n’hésitera pas à agir de manière agressive pour assurer un atterrissage en douceur. Une semaine plus tard, le Politburo chinois a fait part avec force de son intention de mettre en œuvre une politique budgétaire visant à réduire les risques de baisse de la croissance, notamment en soutenant directement le consommateur chinois pour la première fois sous la présidence de Xi Jinping. Bien que des inquiétudes subsistent quant à la dynamique du marché du travail américain et à la mise en œuvre des politiques en Chine, nous ne sous-estimerions pas la détermination renouvelée des dirigeants politiques à réduire la queue de la croissance nationale et, de fait, mondiale. Nous pensons que les marchés ont encore une marge de manœuvre pour évaluer le risque de récession dans toutes les classes d’actifs.

Une Fed proactive

Après que la Fed a lancé son cycle d’assouplissement avec une baisse inhabituellement importante de 50 points de base, le président de la Fed, Powell, a déclaré : « Le marché du travail est en fait dans un état solide. Et notre intention avec notre décision politique d’aujourd’hui est de le maintenir dans cet état. » Powell a clairement voulu signaler une fonction de réaction de la Fed qui sera proactive, et a pu convaincre le reste du FOMC de la soutenir par une action vigoureuse. Cela suggère que la barre est basse pour que la Fed continue d’assouplir à un rythme agressif si le marché du travail déçoit même quelque peu à court terme.

En même temps, nous ne sommes pas convaincus que la Fed devra finalement mettre en œuvre toutes les baisses de taux prévues par le marché au cours de l’année à venir. Les données économiques concrètes ont surpris à la hausse ces dernières semaines, la consommation semblant robuste et les inscriptions au chômage restant faibles. Même si la Fed vient tout juste de baisser ses taux, des signes naissants montrent que l’assouplissement des conditions financières en début d’année a un effet positif sur le marché immobilier, les ventes de logements neufs, les mises en chantier et les permis de construire ayant tous surpris à la hausse ces derniers temps. Enfin, le Bureau of Economic Analysis américain vient de réviser de manière significative ses mesures du revenu intérieur brut, ce qui a conduit à une forte révision à la hausse du taux d’épargne américain estimé de 3,3 % à 5,2 % pour le deuxième trimestre. Il s’agissait d’un argument clé utilisé par les pessimistes américains selon lequel le consommateur américain dépensait au-dessus de ses moyens et devait se replier fortement. En bref, la Fed ne semble pas être à la traîne.

Pièce 1 : Le taux d'épargne personnelle a été révisé à la hausse de manière significative

Épargne personnelle en % du revenu personnel disponible

Source : BEA, UBS Asset Management. En septembre 2024

Un point d’inflexion pour la Chine

Jusqu'à la semaine dernière, les mesures de relance chinoises ont été largement insuffisantes pour protéger l'économie contre le désendettement continu du marché immobilier et les pressions déflationnistes. L'économie sous-jacente a souffert d'une faible confiance du secteur privé, que les dirigeants politiques ont été réticents à soutenir pleinement, dans un contexte de préférence pour orienter les ressources du côté de l'offre (investissements en infrastructures) au détriment de la demande (consommation) de l'économie.

Cela étant dit, l’ensemble coordonné d’annonces de politique monétaire et budgétaire de la semaine dernière, destinées à soutenir le marché immobilier, les marchés financiers et le consommateur, signale un changement de stratégie de la part du gouvernement pour raviver le sentiment et le dynamisme du secteur privé. Dans un esprit d’écoute attentive des propos des responsables politiques, nous notons que le Politburo de septembre, qui était la première réunion imprévue des principaux responsables économiques de la Chine depuis les profondeurs de la COVID en mars 2020, a utilisé un langage énergique et ciblé sur les mesures à prendre pour relancer l’économie.

Laissant de côté les références antérieures du Politburo aux questions structurelles, au risque moral et à la sécurité nationale, le communiqué a montré la détermination du gouvernement à atteindre son objectif d'un PIB réel d'environ 5 %, à stopper la chute du marché immobilier et à agir de toute urgence pour assurer le soutien budgétaire nécessaire à l'économie. Plus particulièrement, le langage et les nouvelles depuis la déclaration suggèrent le premier véritable soutien direct aux consommateurs eux-mêmes, quelque chose qui semblait idéologiquement interdit dans les communications précédentes. Il convient également de noter la nécessité déclarée de « répondre aux préoccupations de la population », ce qui peut suggérer les préoccupations croissantes du Politburo concernant la stabilité sociale, ce qui pourrait avoir motivé un changement vers des politiques de soutien à la demande là où il y avait auparavant des réticences.

Même si de nombreux détails restent à régler, notamment des questions sur l'ampleur et la portée du soutien budgétaire, nous pensons que ce changement de langage signale un véritable tournant dans la fonction de réaction de la politique monétaire chinoise. Le message est clair : il faut faire face aux risques de baisse et aux éventuelles mesures de relance supplémentaires annoncées dans les semaines à venir.

Défenses en danger

Les changements de politique de la Fed et du Politburo surviennent juste au moment où les investisseurs ont commencé à envoyer une vague d'argent vers des actifs plus défensifs. Selon l'enquête populaire des gestionnaires de fonds de Bank of America, les investisseurs ont signalé en septembre leur plus forte surpondération des valeurs défensives par rapport aux valeurs cycliques depuis mai 2020. En effet, le panier d'actions cycliques par rapport aux valeurs défensives d'UBS a fortement chuté au cours des derniers mois ; nous pensons qu'il a encore une marge de manœuvre pour rebondir à partir de maintenant. Par ailleurs, les gestionnaires d'actifs ont accumulé une importante surpondération des obligations d'État américaines, selon l'enquête auprès des clients de la CFTC et de JP Morgan. Au niveau régional, nous avons abaissé la note des bons du Trésor américain de surpondérée à neutre, car l'économie américaine semble résiliente. Plus la Fed est proactive aujourd'hui, moins elle aura besoin de tenir ses promesses à long terme.

Annexe 2 : Les valeurs cycliques ont encore de la marge pour surperformer les valeurs défensives

Source : Bloomberg, UBS Asset Management. En septembre 2024

En ce qui concerne les actions, nous avons rehaussé notre notation sur la Chine et les marchés émergents, qui restent valorisés de manière attractive même après les annonces de relance chinoises. Selon les spécialistes des flux de fonds EPFR, les allocations chinoises dans les fonds d'actions actifs étaient proches de leurs plus bas niveaux depuis 10 ans à la fin du mois d'août. Si les actions européennes devraient également bénéficier des mesures de relance chinoises, en particulier celles des exportateurs de produits de luxe, l'affaiblissement de l'économie allemande et les vents contraires persistants dans le secteur manufacturier nous maintiennent sous-pondérés. Les actions américaines restent surévaluées, mais comme mentionné ci-dessus, nous prévoyons une hausse supplémentaire des secteurs plus cycliques par rapport aux secteurs défensifs.

De manière plus générale, nous privilégions les surpondérations sur les obligations asiatiques et européennes, où le portage est plus intéressant que sur les obligations américaines. Nous sommes également longs sur le réal brésilien et le rand sud-africain, qui offrent un portage et un potentiel de hausse supplémentaire à mesure que la Chine réduit les risques liés à la croissance mondiale. Notre position globale en termes de duration est neutre, mais nous restons short sur les obligations japonaises, car le marché continue de sous-évaluer le resserrement supplémentaire que nous attendons de la part de la Banque du Japon.

Nous reconnaissons qu’après la récente poussée des prix, il existe un risque de déception quant à la mise en œuvre de la politique chinoise, sans parler des risques géopolitiques, notamment la possibilité d’une victoire électorale du président Trump aux États-Unis, qui a menacé d’imposer une hausse des droits de douane sur la Chine. L’indice MSCI Chine est beaucoup plus fortement pondéré en faveur de l’économie des services nationaux et serait donc moins directement affecté par les droits de douane sur les exportations chinoises. Il existe néanmoins des risques qu’un choc de confiance puisse constituer un obstacle à la réaffectation mondiale actuelle vers la Chine. Comme toujours, nous surveillerons les risques pesant sur notre position dans le cadre des événements à risque à venir.