Les défis économiques de l'Europe discutés lors du Forum européen d'Alpbach

Économique

Résumé:

Lors du forum 2024 (du 17 au 30 août 2024), Bruegel a participé en tant que Track Reporting Partner couvrant le volet finance et économie.

Introduction

Le Forum européen d'Alpbach est une conférence annuelle, organisée depuis les années 1940 en Autriche, où sont abordés les défis auxquels l'Europe et l'Union européenne sont confrontées. Lors du forum 2024 (du 17 au 30 août 2024), Bruegel a participé en tant que partenaire de reportage couvrant le volet finance et économie. Cet article résume les discussions relatives à six questions de ce volet. Les six questions, qui s'inscrivent dans le programme de recherche 2024/2025 de Bruegel, étaient les suivantes :

L'évolution des inégalités

Les inégalités au sein des pays ont augmenté au cours des deux à trois dernières décennies. Parallèlement, la convergence entre les pays pauvres et les pays riches a peut-être ralenti en raison des conflits ou de l’impact de l’automatisation et des changements technologiques. Les différents niveaux d’inégalité au sein des économies de marché montrent que certains gouvernements sont plus disposés à déployer les outils nécessaires pour relever ce défi. Bien qu’elle soit encore très limitée, l’imposition de la richesse est souvent considérée comme un outil possible pour résoudre le problème.

Financer la transition verte

L’Europe dispose d’une stratégie à long terme pour la transition verte et commence à la mettre en œuvre. Cette stratégie nécessite des investissements importants, que ni le secteur public ni le secteur privé ne peuvent fournir seuls. L’Union européenne doit achever son union des marchés de capitaux et accroître l’attrait des investissements grâce à une meilleure réglementation.

L'avenir du travail : intelligence artificielle et automatisation

Les taux d’emploi restent élevés et les prédictions selon lesquelles le changement technologique détruira des emplois ne se sont pas encore matérialisées. Compte tenu de l’adoption rapide des nouvelles technologies ces dernières années, l’Europe devrait se concentrer sur des réglementations qui protègent les consommateurs et leurs droits personnels, tout en protégeant l’innovation et la croissance économique.

Défense

La Russie représente la plus grande menace pour la sécurité des pays démocratiques européens. La défense européenne a besoin d’une plus grande coopération transnationale et d’une plus grande intégration, afin que les entreprises de défense européennes puissent atteindre une plus grande échelle et rester compétitives à l’échelle mondiale. Des marchés de capitaux unifiés seront à nouveau importants pour stimuler des niveaux plus élevés d’investissement à court et à long terme.

Finance

L’évolution démographique met en péril la viabilité des systèmes de retraite européens et, plus généralement, des États providence. Les gouvernements doivent concevoir des systèmes qui garantissent à la fois l’équité intergénérationnelle et la viabilité budgétaire, tout en encourageant l’éducation financière.

Les monnaies numériques, et notamment l’euro numérique, présentent de nouveaux défis et de nouvelles opportunités. L’Europe pourrait réduire sa dépendance vis-à-vis des fournisseurs étrangers grâce à l’utilisation de monnaies numériques. Les nouveaux modes de paiement numériques pourraient jouer un rôle géopolitique en facilitant le contournement des sanctions financières internationales.

Rendre l’économie utile au monde moderne

Les économistes cherchent à anticiper et à comprendre les interactions socioéconomiques. Dans le monde moderne, riche en données, ce domaine a développé des outils quantitatifs rigoureux pour améliorer l’élaboration des politiques fondées sur des faits. Cependant, les économistes devraient également travailler en collaboration avec d’autres spécialistes des sciences sociales pour proposer des approches plus holistiques aux problèmes complexes.

Inégalité

Défis

La pandémie de COVID-19 a aggravé les inégalités. Les cinq personnes les plus riches du monde ont doublé leur richesse depuis 2020, et les 20 % les plus riches possèdent 80 % de la richesse totale. Les inégalités peuvent avoir des conséquences sociales indésirables et des effets négatifs sur la croissance économique. Elles sont liées à la montée de l'extrémisme et des réactions sociales. Elles affectent également les indicateurs socioéconomiques tels que les taux de pauvreté infantile, ce qui affecte la croissance économique et la productivité futures.

Parmi les facteurs d’inégalité, l’un des facteurs expliquant les inégalités de richesse est la différence de rendement des investissements selon l’échelle de distribution des revenus. Les personnes les plus riches possèdent des actifs financiers, celles de la classe moyenne possèdent des maisons et les ménages les plus pauvres ne possèdent quasiment rien. Les préférences en matière de risque expliquent en partie ces différences : les ménages les plus pauvres ont plus de chances d’être touchés par le chômage, ils ne veulent donc pas prendre le risque d’acheter une maison et de ne pas pouvoir la payer. Les inégalités de richesse se renforcent donc d’elles-mêmes : les rendements sont plus élevés pour ceux qui possèdent déjà des actifs substantiels. Parmi les autres facteurs qui aggravent les inégalités, on peut citer la montée des marchés monopolistiques, la non-mobilité de la main-d’œuvre et les mouvements antisyndicaux dans certains pays.

Les inégalités se creusent au sein des pays et certains facteurs pourraient ralentir la convergence entre pays pauvres et pays riches qui s’est produite au cours des dernières décennies. Au sein des pays, l’évolution démographique affecte les inégalités et la richesse, car les individus vivent plus longtemps et leurs descendants héritent de leurs biens plus tard dans la vie. Entre les pays, les conflits militaires freinent la croissance de certaines économies émergentes, creusant ainsi l’écart entre les pays à revenu élevé et les pays à faible revenu. Les évolutions de l’intelligence artificielle et de la robotique pourraient également freiner la convergence des pays en développement, car certaines opportunités de croissance ne se situent plus nécessairement dans les pays les plus pauvres.

Solutions potentielles

Les inégalités ne sont pas une caractéristique inhérente aux économies de marché. L’existence d’économies de marché présentant à la fois des niveaux d’inégalité élevés (États-Unis) et faibles (pays nordiques) en est la preuve. Les gouvernements disposent d’outils pour réduire les inégalités. Les progrès de la recherche économique et la disponibilité de données abondantes peuvent aider à résoudre ces problèmes. Des institutions et organisations de premier plan développent de nouveaux projets à cette fin.

Les inégalités et les progrès technologiques nous poussent à repenser le rôle de la fiscalité, et plus particulièrement de la fiscalité du patrimoine. La fiscalité du patrimoine a considérablement évolué au cours des dernières décennies. Alors qu’auparavant un certain nombre de pays de l’Organisation de coopération et de développement économiques (OCDE) avaient un impôt sur la fortune, seuls quatre pays environ en ont actuellement un. En Autriche, par exemple, l’imposition des plus-values est restée relativement stable au cours des 20 dernières années. La majeure partie de la richesse est concentrée au sommet de la distribution. Même au sommet, la richesse est orientée vers les très riches.

Les revenus du travail étaient autrefois suffisants pour grimper dans l'échelle des revenus, mais aujourd'hui, atteindre le sommet de la distribution des revenus uniquement avec les revenus du travail prendrait plus d'une vie. Les revenus du capital sont devenus plus importants, mais l'imposition du patrimoine est différente de l'imposition des revenus du travail, et il pourrait être difficile de la rendre efficace. Les actifs sont parfois très illiquides, et il est souvent possible de restructurer les actifs pour éviter l'imposition (par exemple en investissant dans l'art).

L’impôt sur la fortune est donc un instrument à prendre en compte pour tenter de réduire les inégalités. Toutefois, des difficultés apparaissent quant aux modalités pratiques d’une taxation du capital à la fois efficace et économiquement efficiente.

Financer la transition verte

Défis

Le changement climatique se fait déjà sentir et le coût de l’inaction est énorme. Aucune solution à court terme ne fonctionnera, c’est pourquoi l’Europe doit mettre en œuvre de manière efficace et efficiente sa stratégie à long terme : le Pacte vert pour l’Europe.

Le Pacte vert pour l’Europe ne dispose pas des ressources nécessaires pour assurer cette transition. Selon certaines estimations, citées lors du forum, 700 milliards d’euros par an seraient nécessaires, alors que le Pacte vert prévoit environ 170 milliards d’euros par an. Le déficit d’investissement doit être comblé par des sources publiques et privées. L’Europe doit donc attirer davantage de capitaux privés et développer pleinement une union des marchés de capitaux, tout en changeant la culture d’investissement et en s’orientant vers l’argent à long terme.

Certains aspects de la transition verte n’entraînent pas nécessairement de coût. Par exemple, il n’existe pas de preuves permettant de soutenir l’hypothèse selon laquelle la transition aura un impact négatif global sur les marchés du travail. La transition verte affecte les marchés du travail de différentes manières, en créant des opportunités d’emplois verts mais aussi en détruisant ou en modifiant des emplois à forte intensité de carbone.

Solutions potentielles

L’UE doit donner la priorité à l’achèvement de l’union des marchés de capitaux afin que les financements restent en Europe et restent accessibles aux entreprises européennes et aux besoins européens. Les gouvernements doivent poursuivre leurs efforts pour accroître les niveaux d’éducation financière, afin que de nouveaux canaux de financement s’ouvrent et soient utilisés par les particuliers. L’UE doit également déployer son soft power et sa réglementation européenne en tant que norme mondiale pour le financement climatique, tout en allégeant la bureaucratie.

IA et automatisation

Défis

L’effondrement annoncé du marché du travail à cause de l’IA ne s’est pas encore matérialisé. L’emploi a même augmenté dans les entreprises fortement exposées à l’IA. De plus, les employés de ces secteurs ont tendance à avoir une vision positive de l’IA : elle facilite leur travail et les rend plus productifs.

Cependant, le rythme de développement et d’adoption de l’IA est très rapide. La mise en œuvre de ces technologies se fera tôt ou tard dans chaque secteur ou application, et les entreprises devront intégrer ces avancées technologiques partout où elles le pourront.

Les décideurs politiques doivent trouver le juste équilibre entre ces deux aspects. Si l’IA peut conduire à des gains de productivité et de bien-être, le rythme rapide de son développement et de son adoption montre également l’importance de protéger à la fois les personnes et l’innovation. L’innovation ne doit pas être mise à mal en permettant à l’IA d’effectuer des tâches qui pourraient porter atteinte aux droits sociaux et aux valeurs européennes, comme la surveillance ou la propagation de préjugés fondés sur la race ou le sexe.

Solutions potentielles

La réglementation européenne devrait viser à renforcer la confiance dans l’IA, qui est actuellement plus faible en Europe que dans d’autres grandes économies, notamment l’Inde et la Chine. Une réglementation efficace peut renforcer la confiance et encourager les consommateurs et les entreprises à utiliser l’IA.

De même, les risques liés à l’IA et les atteintes qu’elle peut porter à la vie privée ou aux droits des personnes doivent être pris en compte par une réglementation intelligente. Cela permettrait aux utilisateurs d’utiliser les outils d’IA en toute confiance, tout en protégeant un environnement commercial innovant et productif.

L’avenir du travail est incertain, mais jusqu’à présent, les niveaux d’emploi restent à des niveaux record dans de nombreuses économies. Il semble que tant qu’il y aura des problèmes à résoudre, les emplois seront nécessaires.

Défense

Défis

L'invasion de l'Ukraine par la Russie menace les pays démocratiques européens et devrait servir de signal d'alarme. Elle nécessite une réponse européenne, mais la plupart des pays européens continuent d'adopter des approches nationales face au problème. Cela se reflète principalement du côté de la production, les pays préférant généralement acheter des produits militaires auprès de leurs entreprises nationales. L'UE ne dispose pas de marchés publics communs pour la défense, ce qui se traduit par 27 systèmes d'achat différents. Comme cela a été souligné dans plusieurs discussions, les nations européennes doivent faire preuve d'une plus grande volonté de défendre l'Europe et les valeurs européennes, y compris par des moyens militaires.

Le sous-investissement dans le secteur de la défense dure depuis des décennies. En outre, le marché de la défense étant fragmenté, l’UE ne dispose pas de l’envergure et du niveau de spécialisation nécessaires pour dépenser efficacement l’argent, réaliser les investissements essentiels et accroître la productivité. Le sous-investissement est encore plus inquiétant du côté de la recherche et du développement, en particulier dans les start-ups et le capital-risque.

La collaboration avec les États-Unis au sein de l’OTAN est indispensable, notamment dans le contexte de la menace immédiate de la guerre en Ukraine. Cependant, l’Europe dépend encore trop des fournisseurs étrangers, notamment des États-Unis. Même pour certains produits européens (par exemple les drones), la fabrication est réalisée à l’étranger (par exemple en Chine), ce qui présente des risques pour la sécurité économique.

Solutions potentielles

La défense européenne a besoin de nouveaux cadres fiables et à long terme pour les achats communs, ainsi que d’une meilleure intégration des secteurs de défense nationaux. Cela renforcerait l’attractivité du marché européen de la défense et faciliterait l’ampleur et les investissements nécessaires pour accroître la sécurité nationale et continentale.

L'Europe doit maintenir sa coopération avec ses partenaires internationaux, notamment au sein de l'OTAN. L'approfondissement du marché unique de la défense serait un moyen d'accroître la compétitivité et la production de l'Europe, ce qui permettrait de réduire la dépendance de l'Europe à l'égard des fournisseurs étrangers en matière de sécurité et de renforcer son autonomie stratégique.

Finance

a. L’avenir des systèmes de retraite

Défis

L’évolution démographique pose un défi considérable à la viabilité des retraites publiques et de l’État-providence dans son ensemble si les mesures nécessaires ne sont pas prises. La population active actuelle pourrait percevoir des retraites nettement inférieures à celles des retraités actuels. Cet écart entre les retraites actuelles et futures devrait continuer à se creuser au fil du temps.

Les consommateurs européens sont plutôt réticents au risque en matière d’investissement, leur épargne étant principalement placée dans les banques et l’immobilier. Ce comportement devrait changer ; les consommateurs devraient également envisager d’investir dans d’autres instruments financiers. Ce n’est pas un hasard si les pays qui ont une plus grande propension au risque ont également des systèmes d’investissement et de retraite mieux financés.

Au sein de l’UE, la mobilité totale entre les pays, nécessaire à la création d’un véritable marché unique des retraites en Europe, fait encore défaut – un autre élément manquant de l’union des marchés des capitaux. Les pays devraient apprendre les uns des autres et voir ce qui a été mal fait et ce qui aurait pu être amélioré dans d’autres pays.

Solutions potentielles

Les systèmes de retraite devraient s'appuyer sur les différentes structures de piliers : retraites publiques, retraites privées et retraites complémentaires ou épargne et investissements privés, afin de garantir la pérennité des systèmes de retraite et l'adéquation des pensions. Des options telles que la compatibilité entre travail et retraite ou les incitations à investir pour les travailleurs devraient également être envisagées et encouragées par les politiques publiques.

Les gouvernements devraient accroître l’éducation financière dans les différents groupes socioéconomiques. L’éducation financière est un outil de justice intergénérationnelle qui peut servir de catalyseur à l’investissement, tout en s’attaquant aux inégalités entre les sexes et aux inégalités de revenus.

b. Les monnaies numériques des banques centrales (MNBC) et l’euro numérique

Défis

L'euro numérique est encore en phase de préparation. Différentes questions se posent à propos de la monnaie numérique de l'UE et des CBDC en général.

La composante géopolitique des CBDC reste peu étudiée. Les conflits récents ont montré le rôle important joué par le système financier international dans l’imposition de sanctions. Le développement de nouveaux systèmes de paiement numérique pourrait permettre à des pays comme la Russie de contourner les sanctions occidentales.

Les CBDC peuvent être un moyen pour les systèmes de paiement de réduire leur dépendance aux fournisseurs étrangers. En Europe par exemple, des risques de sécurité peuvent survenir si le marché des systèmes de paiement est dominé uniquement par des entreprises non européennes.

De nombreuses personnes ne comprennent toujours pas ce que sont les CBDC et en quoi elles peuvent ou non être utiles, ce qui suggère un manque de communication de la part des institutions. Le même problème se pose en ce qui concerne l’anonymat et la confidentialité, car il semble que ces aspects de la différence, par exemple entre l’argent liquide ou privé et l’euro numérique, ne soient pas compris. Le degré de réussite de la communication avec le public et de la confiance qu’il suscitera déterminera en fin de compte l’utilisation des monnaies numériques par les consommateurs.

Solutions potentielles

Les institutions européennes, et notamment celles de la zone euro, devraient tenir compte de la composante géopolitique des monnaies numériques. Les nouveaux systèmes de paiement numériques devraient permettre de continuer à faire respecter les réglementations internationales, par exemple l’application correcte des sanctions financières.

Rendre l’économie utile

Défis

L’économie consiste à anticiper et à comprendre les interactions entre différents agents qui peuvent avoir des intérêts opposés. Les économistes ont besoin de chiffres pour justifier leurs propos, et toute recommandation politique doit être fondée sur des faits – c’est la valeur ajoutée de l’analyse économique.

La tâche des économistes n’est toutefois pas toujours aisée. Compte tenu de la complexité des économies modernes et des difficultés qui sous-tendent la politique, il est difficile de comprendre et d’anticiper les interactions pertinentes.

Les économistes doivent rappeler aux responsables politiques qu’il faut généralement faire des compromis entre les objectifs. Ce n’est pas toujours une tâche facile. Les économistes doivent faire preuve d’innovation et apporter de nouvelles idées aux tendances qui façonnent actuellement le monde, comme l’influence de la Chine dans les pays en développement en tant qu’acteur géopolitique mondial, ou la menace de pénurie de gaz dans l’UE. L’économie peut fournir des approches quantitatives rigoureuses qui aident à résoudre ces problèmes, comme elle l’a fait pendant la crise énergétique.

Le monde moderne est riche en données, et ces dernières sont essentielles. Elles permettent aux économistes d’être plus précis et de fournir des preuves essentielles pour l’élaboration de politiques modernes fondées sur des faits.

Solutions potentielles

Les économistes doivent continuer à conseiller avec rigueur les décideurs politiques, afin que des politiques efficaces et efficientes soient mises en place. Le travail quantitatif est essentiel dans un monde riche en données, afin d’anticiper et de comprendre les interactions économiques.

Une meilleure communication aiderait les décideurs politiques et le grand public à comprendre les conclusions et les solutions proposées.

Enfin, la collaboration avec d’autres sciences sociales est importante, afin que les analyses économiques améliorent les politiques de manière holistique.

Conclusion

L’Europe et l’UE sont confrontées à des crises multidimensionnelles, qui ajoutent des difficultés supplémentaires à la reprise économique qui a suivi la crise financière et celle de l’euro. Parallèlement, la crise climatique s’aggrave et il faut accélérer les mesures, à commencer par le financement des politiques climatiques. Le rythme rapide de développement et d’adoption de nouvelles technologies telles que l’IA pourrait apporter des avantages considérables et des opportunités de croissance, mais il présente également des risques pour les droits individuels. La Russie a ramené la guerre en Europe, menaçant la sécurité nationale et continentale. Et le changement démographique et l’économie numérique posent des défis aux systèmes financiers, affectant la durabilité des États providence et les structures des systèmes de paiement.

Une partie de la réponse à ce défi doit être européenne. L’analyse économique offre des outils dont l’élaboration des politiques modernes a besoin. Des approches quantitatives et rigoureuses, combinées à des apports d’autres domaines, aideront à résoudre les problèmes complexes auxquels l’Europe sera confrontée en 2024.

Pour rester informé de tous les événements économiques d'aujourd'hui, veuillez consulter notre Calendrier économique

Avertissements sur les risques et avertissements en matière d'investissement

Vous comprenez et reconnaissez que le trading avec des stratégies comporte un degré élevé de risque. Suivre des stratégies ou des méthodologies d’investissement entraîne un risque de perte. Le contenu du site est fourni par nos contributeurs et analystes à titre informatif uniquement. Vous êtes seul responsable de déterminer si des actifs de négociation, des titres, une stratégie ou tout autre produit vous conviennent en fonction de vos objectifs d'investissement et de votre situation financière.

Favoris

La « boucle infernale » et les incitations par défaut

CEPR

Économique

Lier

La « boucle de la catastrophe » décrit les retombées entre le risque de viabilité budgétaire et le risque de stabilité financière, résultant de l’exposition du gouvernement et du secteur financier aux tensions dans l’autre secteur. Plus précisément, si les obligations souveraines perdent de la valeur en raison de la baisse de la solvabilité du gouvernement, les bilans des institutions financières en pâtissent, car elles détiennent de grandes quantités d’obligations d’État nationales. Les institutions financières affaiblies peuvent à leur tour forcer le gouvernement à renflouer le système financier. De tels renflouements entraînent des dépenses pour le gouvernement, jetant une ombre supplémentaire sur ses finances. Ce cercle vicieux peut aggraver les ralentissements économiques (Acharya et al. 2014, Farhi et Tirole 2018) ou même déclencher des crises purement motivées par la panique (Brunnermeier et al. 2016, 2017 ; Cooper et Nikolov 2018). C’est pourquoi les crises souveraines peuvent se développer soudainement – et peuvent facilement échapper à tout contrôle.

La « boucle infernale » et les incitations par défaut_1

Pour sortir de cette spirale infernale, il est souvent recommandé de rompre le lien entre le système financier, ou les banques en abrégé, et le gouvernement. Comment y parvenir ? L’une des solutions consiste à limiter l’exposition des banques à la dette souveraine nationale, par exemple par le biais d’exigences réglementaires. Une autre solution consiste à stabiliser les prix des obligations à proximité de leur valeur fondamentale en fournissant un filet de sécurité à la banque centrale par le biais d’achats d’obligations. De telles propositions politiques sont en effet apparues comme les leçons tirées de la crise de la dette de la zone euro (par exemple Bénassy-Quéré et al. 2019).

Cependant, ce raisonnement néglige un aspect essentiel : la manière dont l’identité des créanciers du gouvernement façonne ses incitations au défaut et, en fin de compte, la soutenabilité de sa dette. Réduire l’exposition des banques nationales à la dette souveraine peut affaiblir les incitations d’un gouvernement à éviter le défaut de paiement de deux manières (Bolton et Jeanne 2011, Gennaioli et al. 2014). Premièrement, si les banques nationales détiennent moins d’obligations souveraines nationales, une plus grande part doit être détenue par des étrangers. Les gouvernements sont généralement moins enclins à rembourser les prêteurs étrangers que les nationaux, ce qui augmente la probabilité de défaut. Deuxièmement, si les banques sont protégées d’une crise de la dette souveraine, les retombées d’un défaut souverain seront moins graves, ce qui peut également augmenter la probabilité de défaut. Nous désignons ces deux effets par les termes « canal de la tentation » et « canal de l’engagement », respectivement. Par l’intermédiaire de ces canaux, les politiques réduisant l’exposition des banques nationales à la dette souveraine nationale peuvent par inadvertance compromettre la soutenabilité budgétaire.

Dans Rojas et Thaler (2024), nous explorons cette tension entre les effets néfastes de l’exposition des banques à la dette souveraine nationale (la boucle de la catastrophe) et les effets bénéfiques liés aux incitations au défaut des gouvernements (les canaux de la tentation et de l’engagement). Nous utilisons un modèle simple à trois périodes de la dette souveraine et du secteur bancaire qui intègre de multiples équilibres – similaires aux cadres utilisés dans les études susmentionnées. Nous nous concentrons sur la nature stratégique du défaut souverain. Notre analyse révèle les conséquences imprévues des interventions visant à briser la boucle de la catastrophe et met en évidence les avantages inattendus des approches non interventionnistes.

Conséquences imprévues de la limitation de l’exposition des banques

Limiter les avoirs des banques en obligations souveraines nationales désactive la boucle infernale en brisant un maillon de la chaîne : les bilans des banques nationales ne sont plus affectés négativement si le prix des obligations souveraines baisse, ce qui évite de nouvelles tensions financières.

Mais cela comporte aussi d’autres risques et coûts. Dans la plupart des pays, le secteur financier national est un détenteur majeur d’obligations souveraines nationales. Comme le montre la figure 2, en 2023, le secteur financier national détenait plus de 50 % de la dette souveraine de pays comme l’Espagne, l’Italie et l’Allemagne. Une telle limite entraînerait donc un transfert important de la dette souveraine des détenteurs nationaux vers les détenteurs étrangers.

La « boucle de la mort » et les incitations par défaut_2

Ce changement peut influer sur la probabilité de défaut de paiement par le biais des canaux de la tentation et de l’engagement. Plus les banques nationales détiennent de titres, plus le gouvernement est tenté de faire défaut, car une part plus importante de la dette est détenue par des étrangers. Dans le même temps, moins le secteur financier national souffrirait d’un défaut de paiement de l’État, plus l’engagement implicite de ce dernier à rembourser sera faible. Où est donc le problème, tant que l’État ne fait pas réellement défaut ? En fait, si limiter l’exposition des banques peut réduire la probabilité d’une panique provoquée par la boucle de la catastrophe, le risque plus élevé de défaut fondamental associé augmenterait les primes de risque et donc les coûts de financement du secteur public en temps normal. Ces coûts doivent être mis en balance avec les avantages de l’élimination de la boucle de la catastrophe. Si le risque d’une boucle de la catastrophe est suffisamment faible, pourquoi payer pour s’assurer contre elle ?

Les avantages de la renationalisation de la dette en période de panique

En période de turbulences financières, les gouvernements engagent souvent des dépenses budgétaires importantes – comme des renflouements – qui les obligent à émettre de la dette supplémentaire. Si la totalité de la nouvelle dette est achetée par des investisseurs étrangers, la tentation du gouvernement de faire défaut augmente, ce qui alimente la boucle infernale. À l’inverse, si les banques nationales achètent la dette supplémentaire, la tentation de faire défaut n’augmente pas et les prix de la dette souveraine ne baissent pas en réponse à un renflouement, ce qui met fin à la boucle infernale.

In other words, debt renationalisation can act as a stabiliser in times of sovereign stress by preventing self-reinforcing fears of default. Both the European sovereign debt crisis and, more recently, the COVID-19 crisis featured debt renationalisation. While such shifts in investor composition are often seen as a problem, our theory suggests they may actually be beneficial – and should not be restricted by regulation.

Policies in a monetary union

At the EU level, two policy proposals have attracted particular attention: first a central bank backstop such as the ECB’s Transmission Protection Instrument (TPI) and, second, the European Safe Bonds (ESBies) proposal by Brunnermeier et al. (2016, 2017). By analysing the interplay between investor composition and government default, we uncover important lessons for both policy approaches.

The Transmission Protection Instrument

As yields on European debt climbed at the start of the COVID crisis, sparking fears of a return of the doom loop, the ECB launched the Transmission Protection Instrument (TPI). It enables the ECB “to make secondary market purchases of securities issued in jurisdictions experiencing a deterioration in financing conditions not warranted by country-specific fundamentals” (ECB press release, 21 July 2022). The doom loop produces just such non-fundamental variation in sovereign bond prices.

In our set-up, the TPI can indeed be an effective tool to avoid the panic-driven doom loop. Flooring sovereign debt prices limits the potential losses of financial institutions, avoiding large bailouts and consequently the spillover from fiscal to financial risk.

However, the policy must be carefully calibrated to avoid the risk of a new self-fulfilling panic. Imagine that all private investors sell off the bonds of one particular government. Bond prices drop until they reach the threshold at which the ECB intervenes by buying debt to stabilise the price. This insulates banks from any further losses in case of a subsequent default, reducing the government’s incentive to repay its debts through the commitment channel. And to the extent that part of the default losses faced by the ECB are shared across the member states, it also reduces the repayment incentive through the temptation channel. Consequently, the perceived risk of a sovereign default increases. If the ECB buys the bonds at prices above the levels justified by the higher default risk due to a change in investor composition, the initial sell-off to the ECB is rational from an investor’s perspective. The sell-off thus becomes self-fulfilling.

Such a panic can be avoided if the ECB sets a floor for bond prices far enough below their fundamental value. However, the floor must not be too low, or it will fail to curb the original doom loop panic. Picking the right intervention threshold is therefore a delicate balancing act.

Les accords de partage des risques entre les différentes banques centrales nationales et le reste de l’Eurosystème jouent un rôle important dans la recherche de cet équilibre. Moins il y a de partage des risques, plus la fourchette des seuils d’intervention souhaitables pour le prix des obligations est large. En d’autres termes, moins il y a de partage des risques, plus il est facile de calibrer avec succès l’IPT.

Obligations européennes sûres

La proposition d'obligations européennes sûres (ESBies) consiste en une politique macroprudentielle limitant les avoirs en obligations souveraines des banques de la zone euro aux ESBies, qui constitueraient la tranche senior d'un ensemble d'obligations européennes. De cette façon, les banques éviteraient une exposition importante à leur propre gouvernement et disposeraient d'un actif « plus sûr ». Cependant, cette politique pourrait avoir deux effets secondaires indésirables.

Premièrement, comme nous l’avons déjà mentionné, cela pourrait augmenter les coûts de financement en raison de l’affaiblissement des incitations à rembourser. Deuxièmement, alors que la boucle infernale au niveau national disparaîtrait, une nouvelle boucle infernale pourrait émerger : une panique suffisamment généralisée quant à la capacité des pays de la zone euro à rembourser leurs dettes pourrait déclencher une réévaluation de la tranche senior, déstabilisant ainsi le système financier à l’échelle européenne. Cela pourrait à son tour forcer plusieurs pays à renflouer leurs banques, créant ainsi une nouvelle boucle infernale encore plus grande au niveau européen.

Pour rester informé de tous les événements économiques d'aujourd'hui, veuillez consulter notre Calendrier économique

Avertissements sur les risques et avertissements en matière d'investissement

Favoris

Du cash aux obligations : un changement stratégique dans l’investissement post-pandémie

PIMCO

Économique

Lier

Alors que les perturbations post-pandémiques sur les marchés et les économies s’atténuent, les tendances à long terme se réaffirment. Un signal clé indiquant que les marchés reviennent à des schémas historiques est apparu en novembre, lorsqu’une mesure de rendement courante de l’indice Bloomberg US Aggregate a dépassé le taux directeur de la Réserve fédérale pour la première fois depuis plus d’un an.

Il est difficile de surestimer l’ampleur du phénomène : le rendement des obligations de référence a été inférieur – parfois même largement inférieur – au taux des fonds fédéraux pendant une période aussi longue. Avant la pandémie, cela ne s’était produit que quatre fois au cours de ce siècle, et jamais pendant plus de quelques semaines d’affilée (voir graphique 1).

Du cash aux obligations : un changement stratégique dans l'investissement post-pandémie_1

Ce renversement prolongé de la tendance habituelle du marché reflète non seulement la politique restrictive de la Fed, mais aussi la réaction des investisseurs à la forte hausse de l'inflation et aux autres conséquences de la pandémie. De nombreux investisseurs se sont repliés sur les liquidités, qui offraient des rendements jamais vus depuis des décennies ainsi qu'une sécurité perçue, et y sont restés.

Changement de circonstances

Deux ans plus tard, le paysage du marché a changé. Maintenant que la Fed s’est engagée sur la voie de la baisse des taux, une allocation excessive de liquidités crée un risque de réinvestissement, car les actifs se transforment rapidement et de manière répétée en versions moins rentables d’eux-mêmes.

Dans le même temps, nous avons assisté à une hausse profonde des rendements obligataires par rapport aux plus bas de l’ère de la pandémie. Par rapport aux liquidités, dont les rendements diminuent à mesure que les taux d’intérêt baissent, les obligations offrent une opportunité plus intéressante : considérez le même rendement de l’indice obligataire de base mesuré par rapport à un autre indicateur courant des liquidités, le rendement du Trésor américain à 3 mois (voir figure 2). Les liquidités et les obligations ont toutes deux offert des rendements attrayants au cours des deux dernières années, mais les investisseurs en liquidités ne peuvent par nature pas bloquer ces rendements sur des périodes plus longues – et depuis septembre, lorsque la Fed a réduit son taux directeur de 50 points de base (pb), les perspectives de rendement des liquidités par rapport aux obligations de base ont fortement diminué.

Du cash aux obligations : un changement stratégique dans l'investissement post-pandémie_2

La trajectoire de la Fed n'est pas tracée d'avance et il est possible que les prévisions des responsables en matière de taux soient revues à la hausse après la réunion de décembre, mais les données et les communications à ce jour suggèrent que le scénario le plus probable est celui d'une baisse progressive des taux. La Fed cherche à assurer un atterrissage en douceur de l'économie américaine – avec des marchés du travail sains et une inflation proche de l'objectif – et elle dispose de la souplesse nécessaire pour poursuivre ses objectifs malgré les obstacles attendus ou inattendus (par exemple, la politique commerciale, la géopolitique, les surprises de prix). Cet environnement de taux est très favorable aux obligations.

Des obligations pour le long terme

Compte tenu des valorisations relatives et des conditions de marché actuelles, nous pensons que les obligations publiques liquides et de qualité présentent un potentiel de valeur intéressant. Les rendements initiaux sont attractifs par rapport à d’autres actifs sur l’ensemble du spectre des risques et des liquidités, y compris les liquidités, et, historiquement, les rendements initiaux ont été un indicateur solide de la performance à long terme des obligations.

Les obligations sont également bien positionnées pour résister à une série de scénarios en dehors du scénario de référence. Historiquement, les obligations de haute qualité ont tendance à bien se comporter lors d’atterrissages en douceur – et encore mieux en période de récession, si ce scénario se réalise. Les obligations ont également historiquement bien performé dans toute une série de scénarios de baisse des taux différents (comme les flocons de neige, aucun cycle monétaire ne se ressemble) – voir Figure 3. Que la Fed ait adopté une approche très progressive (« taux plus élevés pendant plus longtemps »), qu’elle ait initié une baisse drastique, ou qu’elle ait suivi une trajectoire descendante quelque part entre ces extrêmes, les obligations ont par la suite surperformé les liquidités dans chacun de ces environnements de taux historiques.

Du cash aux obligations : un changement stratégique dans l'investissement post-pandémie_3

Couvrir et diversifier les risques

Le marché obligataire rémunère en réalité les investisseurs pour couvrir et diversifier les risques. Les marchés boursiers ont une histoire plus mouvementée, avec des cycles de baisse des taux et une volatilité généralement plus élevée au fil du temps. Nous traversons une période de troubles géopolitiques accrus, ainsi que de changements de direction dans les principales économies du monde.

Les obligations et les actions sont aujourd'hui corrélées négativement, après avoir évolué de manière plus parallèle lors du choc inflationniste post-pandémique. Une corrélation négative entre actions et obligations amplifie le potentiel des obligations à constituer un ancrage stable pour les portefeuilles.

Les tendances historiques montrent également que les obligations constituent une couverture intéressante contre le risque. Si l'on examine les marchés obligataires et boursiers depuis 1973, en moyenne, les obligations ont offert des rendements supérieurs à 5 % ou plus pendant les périodes où les obligations américaines de base rapportaient environ 5 % ou plus, tandis que les ratios de bénéfices des actions américaines étaient supérieurs à 30 (comme c'est le cas aujourd'hui), et ont offert des rendements supérieurs sur les cinq années suivantes (voir graphique 4), avec une volatilité potentiellement plus faible.

Du cash aux obligations : un changement stratégique dans l'investissement post-pandémie_4

Une allocation en titres à revenu fixe offre des rendements attractifs, un potentiel d’appréciation des prix et une couverture liquide contre le risque de contraction soutenue des actions ou d’autres actifs plus volatils.

Emporter

Les signaux du marché et les décisions de la Fed indiquent que les rendements obligataires ont franchi un cap. La combinaison de rendements de départ élevés et de l'anticipation de taux plus bas crée des perspectives attrayantes pour une grande variété d'obligations. Les investisseurs qui conservent leurs liquidités pourraient envisager de se tourner vers les titres à revenu fixe.

Pour rester informé de tous les événements économiques d'aujourd'hui, veuillez consulter notre Calendrier économique

Avertissements sur les risques et avertissements en matière d'investissement

Favoris

Aperçu des perspectives fondamentales du marché de l'or en 2025

FOREX.com

Marchandise

Économique

L'or semble terminer 2024 avec sa deuxième perte mensuelle consécutive, jetant une petite ombre sur une année par ailleurs solide. Malgré la faiblesse de la fin d'année, le métal précieux enregistrait un gain exceptionnel de 26 % depuis le début de l'année (YTD) au 19 décembre, lorsque ce rapport a été rédigé. Sa performance a dépassé les principaux indices boursiers comme le DAX (+19 % YTD) et a suivi le rythme du Nasdaq 100 (+26 %), bien que la montée extraordinaire du Bitcoin (130 %) ait volé la vedette. À l'approche de 2025, les perspectives de l'or restent modestement positives, avec un potentiel de remontée à 3 000 $ toujours à l'horizon. Cependant, des vents contraires à court terme pourraient peser sur sa performance au cours des premiers mois.

Dollar fort et rendements élevés : obstacles potentiels pour l'or

L’un des principaux moteurs de la hausse de l’or en 2024 a été l’anticipation d’un assouplissement de la politique monétaire par les banques centrales mondiales à mesure que les pressions inflationnistes s’atténueraient. Si les baisses de taux se sont matérialisées, leur impact sur l’or a été modéré par les craintes persistantes d’inflation. En décembre, la Réserve fédérale a décrété une baisse de taux attendue, mais a provoqué une certaine volatilité en signalant la prudence pour l’année à venir en raison des risques d’inflation persistants, en partie dus aux changements de politique attendus aux États-Unis, notamment les baisses d’impôts et les droits de douane sous la présidence de Trump. De même, la Banque centrale européenne et la Banque d’Angleterre ont adopté une approche prudente, invoquant une forte croissance des salaires et une rigidité inflationniste. En conséquence, la politique monétaire devrait rester stricte au début de 2025, ce qui pourrait soutenir les rendements obligataires et le dollar américain, deux facteurs qui vont souvent à l’encontre de l’attrait de l’or.

Les rendements obligataires élevés sont particulièrement significatifs car ils augmentent le coût d'opportunité de la détention d'actifs non productifs comme l'or. Parallèlement, la résilience du dollar américain, renforcée par les politiques agressives des banques centrales et des données économiques étonnamment solides, a rendu l'or relativement plus cher pour les acheteurs utilisant des devises plus faibles. Cette dynamique pourrait limiter le potentiel de hausse de l'or au premier semestre de l'année.

Inquiétudes concernant la demande sur les principaux marchés : Chine et Inde

Les deux plus grands marchés de consommation d’or, la Chine et l’Inde, sont confrontés à des difficultés qui pourraient freiner la demande. En Chine, la dépréciation du yuan et la lenteur de la reprise post-pandémie ont rendu l’or moins abordable. La récente chute du yuan à ses plus bas niveaux depuis la pandémie de COVID-19 a effectivement pesé sur la demande d’une région importante, en particulier à l’approche du festival du printemps chinois, une période traditionnellement associée à des achats importants d’or. La joaillerie représentant 65 % de la consommation d’or en Chine, la combinaison d’un pouvoir d’achat des consommateurs plus faible et de l’incertitude économique pourrait limiter la demande au début de 2025.

L’Inde, deuxième plus grand consommateur d’or, subit des pressions similaires. La récente dévaluation de sa monnaie a érodé son pouvoir d’achat, rendant l’or libellé en dollars plus cher sur le marché intérieur. Cette situation est particulièrement préoccupante, car l’Inde représente plus de 25 % de la demande mondiale de bijoux. L’impact de la hausse des prix de l’or devrait se traduire par une réduction des dépenses de consommation pour ce métal précieux, en particulier parmi les ménages à revenu moyen, qui constituent une part importante du marché.

Au-delà des défis liés aux devises, les risques géopolitiques sont également importants. Les droits de douane américains sur les produits chinois pourraient exacerber les pressions économiques, tandis que la demande accrue de valeurs refuges découlant des incertitudes mondiales pourrait ne compenser que partiellement ces vents contraires.

L’or peut-il se découpler des actifs à risque ?

En 2024, le sentiment des investisseurs s’est fortement orienté vers les actifs plus risqués, alimenté d’abord par l’espoir d’une baisse des taux, puis par l’optimisme qui a suivi la réélection de Trump. Le Bitcoin, le XRP et d’autres cryptomonnaies ont connu des hausses fulgurantes, tandis que les indices boursiers comme le SP 500 et le DAX allemand ont atteint des sommets historiques. Ce changement d’appétence au risque a réduit l’attrait des actifs refuges comme l’or vers la fin de l’année, qui prospèrent généralement en période d’incertitude économique – même si ces dernières années, l’or et le SP 500 ont tous deux évolué dans la même direction générale. C’est là que réside le problème de l’or : peut-il se découpler des actifs à risque ?

Quelle que soit l'évolution des marchés boursiers, l'attrait à long terme de l'or reste intact. L'inflation continue d'éroder le pouvoir d'achat des monnaies fiduciaires, renforçant le statut de l'or en tant que réserve de valeur. De plus, les tensions géopolitiques (du Moyen-Orient aux guerres commerciales potentielles) pourraient raviver la demande de valeurs refuges, offrant ainsi un contrepoids au sentiment de risque de l'année dernière.

L’or peut-il atteindre 3 000 dollars en 2025 ?

Malgré les difficultés à court terme, l'objectif de prix de l'or à 3 000 dollars reste réalisable. Des corrections ou des consolidations en début d'année pourraient ouvrir la voie à une nouvelle hausse. Grâce à la bonne performance de l'or en 2024, toute baisse significative des prix pourrait attirer les chasseurs de bonnes affaires et les investisseurs à long terme, qui auraient pris des bénéfices ou manqué la grande hausse. Ces facteurs devraient contribuer à stabiliser le marché et ouvrir la voie à des gains futurs.

Les risques géopolitiques et les changements macroéconomiques devraient jouer un rôle essentiel dans la trajectoire de l’or. Par exemple, la fin du « Trump trade » – un phénomène caractérisé par un dollar américain fort et des marchés boursiers robustes – pourrait affaiblir le dollar et soutenir les prix de l’or. En outre, les banques centrales, qui ont ralenti leurs achats d’or lorsque les prix ont atteint leur sommet en 2024, pourraient reprendre leurs achats si les prix se corrigent de manière significative en 2025.

Pour rester informé de tous les événements économiques d'aujourd'hui, veuillez consulter notre Calendrier économique

Avertissements sur les risques et avertissements en matière d'investissement

Favoris

L'impact du plafond de la dette sur le Forex

Justin

Économique

Banque centrale

Maintenant que les législateurs américains ont accepté de poursuivre les dépenses et d’éviter un shutdown du gouvernement, la question suivante qui se pose est celle du plafond de la dette. Il y a deux ans, il avait été suspendu pendant une période déterminée afin d’éviter le genre de débats sur les dépenses sous pression que l’on a pu observer ces dernières semaines. Mais le plafond devrait revenir en vigueur à la fin de l’année.

Cela signifie qu'à partir du 1er janvier 2025, le gouvernement fédéral américain ne pourra plus augmenter sa dette. Il pourra toujours emprunter de l'argent et disposera d'un calendrier pour mettre aux enchères de nouvelles obligations dans le cadre de ses opérations courantes. Mais je ne pourrai plus emprunter d'argent. Les nouvelles émissions de bons du Trésor serviront à rembourser les obligations existantes, mais le montant net des emprunts restera (théoriquement) le même.

Il y a beaucoup de comptabilité

Mais cela ne signifie pas que la dette va cesser d'augmenter. La majeure partie de la dette du gouvernement américain est constituée de « dépenses obligatoires », c'est-à-dire de dépenses que le Congrès a déjà autorisées mais n'a pas prévu les moyens d'obtenir les fonds. Il s'agit notamment des soins de santé et des retraites. Et aussi, ce qui intéresse particulièrement les traders de devises, les intérêts. À eux seuls, les principaux éléments de dépenses obligatoires représentent plus de 53 % des dépenses du gouvernement.

Mobile App Blog footer EN

Mais ce n’est pas un problème, car le gouvernement ne sera pas immédiatement à court d’argent. Au moment où nous écrivons ces lignes, il dispose de plus de 775 milliards de dollars en liquidités, ce qui représente 42 % du déficit annuel prévu. En d’autres termes, le gouvernement américain peut continuer à fonctionner pendant au moins le prochain trimestre, voire jusqu’en juin. Il peut alors commencer à prendre des mesures dites « extraordinaires » pour conserver ses liquidités. Le fait d’atteindre le plafond de la dette ne constitue pas un problème immédiat pour le gouvernement.

Où est le problème

Cette marge de manœuvre suppose que les revenus et les dépenses resteront à peu près au même niveau. Si Trump, une fois président, veut mettre en place une politique qui, par exemple, réduirait les recettes fiscales, cette marge de manœuvre se rétrécira. Si l’économie croît plus vite que prévu, le gouvernement percevra davantage de recettes et la marge de manœuvre s’élargira.

Cependant, le principal problème pour les traders Forex est de savoir comment cela affecte les taux d'intérêt. Après tout, c'est le taux d'intérêt qui détermine la demande relative de dollars. Mais si les investisseurs commencent à sérieusement craindre un défaut de paiement du gouvernement, une « prime de risque » s'ajoute au taux d'intérêt. Cela signifie que le taux nominal est plus élevé, le dollar pourrait s'affaiblir car les traders prennent en compte le risque que la dette qu'ils achètent ne soit pas entièrement remboursée.

Les taux d'intérêt évoluent

Si le débat politique sur le plafond de la dette est particulièrement houleux, les agences de notation pourraient abaisser leur notation de la dette américaine. Cela augmenterait les coûts d’emprunt, élargirait l’écart de taux d’intérêt avec les autres devises et renforcerait le dollar. Mais si la situation se résout par l’inévitable relèvement du plafond de la dette, les dépenses supplémentaires seront probablement considérées comme inflationnistes, ce qui entraînera également une hausse des taux d’intérêt.

Dans l’ensemble, le débat sur le plafond de la dette l’an prochain devrait être l’un des facteurs contribuant à l’appréciation du dollar, au moins au premier trimestre. Étant donné que les financements sont encore abondants, la question pourrait être reportée d’un mois ou deux dans un premier temps. Tout comme la dernière fois que le débat a été évoqué. Ensuite, la situation devrait se normaliser.

Source : Daniel John Grady

Pour rester informé de tous les événements économiques d'aujourd'hui, veuillez consulter notre Calendrier économique

Avertissements sur les risques et avertissements en matière d'investissement

Favoris

Le modèle « tête et épaules » du Bitcoin risque de faire chuter le prix du BTC de 80 000 $

Warren Takunda

Crypto-monnaie

Le Bitcoin (BTC) risque toujours de tomber à 80 000 $ lors d'une correction haussière du marché, prévient la dernière prédiction d'un analyste graphique populaire.

Dans X publications du 26 décembre, Aksel Kibar, technicien de marché agréé, a révélé un objectif de prix BTC proche des anciens sommets historiques.

Le prix du BTC annonce un modèle d'inversion de tendance à la hausse

Le Bitcoin n'a pas réussi à récupérer le support de 100 000 $ au cours de la semaine dernière, et les objectifs de prix à la baisse du BTC varient de 90 000 $ jusqu'à la fourchette médiane de 60 000 $.

Pour Kibar, la réalité pourrait se situer quelque part entre les deux.

En analysant les périodes quotidiennes, il a signalé ce qui pourrait devenir un modèle tête-épaules – une caractéristique classique marquant une rupture de tendance haussière.

« Sortie du modèle graphique d'élargissement qui s'est terminé sur $BTCUSD... le repli peut avoir lieu avec un éventuel sommet HS à court terme. (SI) l'épaule droite devient mieux définie... », a-t-il commenté.

« Gardez cette possibilité sur votre liste de surveillance. »

Un autre article a décrit jusqu’où le BTC/USD pourrait descendre si un tel scénario se produisait.

Poli a ajouté :

« Si le modèle agit comme un sommet HS, l'objectif de prix est à 80 000. Cela peut être le repli vers le modèle d'élargissement qui s'est terminé par une cassure au-dessus de 73,7 000. » Le modèle « tête et épaules » du Bitcoin risque de faire chuter le prix du BTC de 80 000 $_1

Le modèle « tête et épaules » du Bitcoin risque de faire chuter le prix du BTC de 80 000 $_1

Graphique BTC/USD sur 1 jour. Source : Aksel Kibar/X

Les réponses à l’analyse suggèrent que la majorité estime que la correction ne pourrait pas être aussi profonde – ce qui, selon Kibar, renforce sa position.

Les baleines du Bitcoin laissent entrevoir un retour du marché haussier

Pendant ce temps, les haussiers du Bitcoin n'ont pas encore gagné suffisamment d'élan pour repousser les rejets soudains à des niveaux tels que la moyenne mobile simple sur 21 jours, actuellement à 99 425 $.

La nouvelle de données erronées de TradingView montrant une domination du marché Bitcoin à 0% a attiré l'attention des traders lors d'une vente massive le lendemain de Noël.

Cependant, malgré l’absence de progrès haussier, il existe des signes d’un retour du marché des crypto-monnaies.

« Après la baisse générale du marché après Noël, les marchés des crypto-monnaies constatent une tendance encourageante des baleines à déplacer des pièces stables vers les échanges », a révélé le cabinet de recherche Santiment dans sa dernière analyse téléchargée sur X le 27 décembre.

Faisant référence à l'un de ses outils d'analyse propriétaires, Santiment a décrit les moniteurs comme « dominés par les dépôts de pièces stables sur les bourses ».

« Bien que rien ne garantisse que ces baleines prévoient d'utiliser cette poudre sèche immédiatement, considérez cela comme un signe optimiste alors que 2024 voit ses derniers jours », conclut-il.

Comme l'a rapporté Cointelegraph, les fonds négociés en bourse (ETF) Bitcoin au comptant aux États-Unis ont enregistré une journée d'afflux net après quatre jours « rouges » où les sorties nettes ont dépassé 1,5 milliard de dollars.

Source : Cointelegraph

Avertissements sur les risques et avertissements en matière d'investissement

Favoris

Les contrats à terme sur indices boursiers chutent sous la pression de la hausse des rendements obligataires

Warren Takunda

Actions

Les contrats à terme SP 500 E-Mini de mars sont en baisse de -0,36% et les contrats à terme Nasdaq 100 E-Mini de mars sont en baisse de -0,40% ce matin, après la séance en demi-teinte de jeudi à Wall Street, la hausse des rendements du Trésor ayant atténué l'appétit pour le risque.

Lors de la séance de négociation d'hier, les principaux indices de Wall Street ont terminé en ordre dispersé, le Dow Jones atteignant son plus haut niveau en une semaine. Les actions de détail ont progressé dans un contexte de rapports préliminaires sur de fortes ventes pendant les fêtes, avec Target et Dollar Tree en hausse de plus de +3%. De plus, UnitedHealth Group a gagné +1% après que Raymond James a ajouté l'action à sa "Liste des favoris". De plus, GameStop a grimpé de plus de +5% suite à un post sur X de Keith Gill, connu en ligne sous le nom de Roaring Kitty. Du côté baissier, les actions exposées aux crypto-monnaies ont subi des pressions après que Bitcoin a chuté de plus de -3%, Microstrategy glissant de plus de -4% pour mener les perdants du Nasdaq 100.

Le rapport du ministère du Travail publié jeudi a montré que le nombre d'Américains déposant une demande initiale d'allocations chômage au cours de la semaine dernière a chuté de manière inattendue de -1 000 pour atteindre son plus bas niveau en un mois, à 219 000, contre 223 000 attendus.

« Les données économiques ne sont pas un événement jusqu’à ce que nous entrions dans la nouvelle année », a déclaré Kenny Polcari de SlateStone Wealth. « Noël est derrière nous, mais la nouvelle année est devant nous. Les volumes resteront faibles. »

Dans le même temps, les contrats à terme sur les taux américains ont intégré une probabilité de 89,3 % d'absence de changement de taux et de 10,7 % de probabilité d'une baisse de taux de 25 points de base lors de la réunion du FOMC de janvier.

Aujourd'hui, les investisseurs se concentreront sur les données sur les stocks de gros aux États-Unis, qui devraient être publiées dans quelques heures. Les économistes s'attendent à ce que le chiffre préliminaire de novembre soit de +0,1% m/m, contre +0,2% m/m en octobre.

Les données sur les stocks de pétrole brut aux États-Unis seront également publiées aujourd'hui. Les économistes estiment ce chiffre à -0,700 M, contre -0,934 M la semaine dernière.

Sur le marché obligataire, le rendement de l'obligation de référence du Trésor américain à 10 ans s'établit à 4,609%, en hausse de +0,66%.

Les futures sur l'Euro Stoxx 50 sont en hausse de +0,72% ce matin, après la reprise des échanges après deux jours de vacances. Les valeurs bancaires et de la santé ont mené les gains vendredi. Pendant ce temps, à l'approche de 2025, l'attention des investisseurs reste concentrée sur les perspectives de politique monétaire de la Banque centrale européenne et de la Réserve fédérale et sur les éventuels changements de tarifs sous l'administration entrante du président américain élu Donald Trump. Dans l'actualité des entreprises, Delivery Hero Se a glissé de plus de -4% après que le régulateur antitrust de Taïwan a bloqué la vente de son activité Foodpanda à Uber Technologies.

Le tableau des données économiques européennes est essentiellement vide vendredi.

Les marchés boursiers asiatiques ont clôturé aujourd'hui dans le vert. L'indice composite de Shanghai (SHCOMP) en Chine a clôturé en hausse de +0,06% et l'indice boursier Nikkei 225 (NIK) au Japon a clôturé en hausse de +1,80%.

L'indice composite de Shanghai a clôturé en légère hausse aujourd'hui, les investisseurs ayant digéré les données sur les bénéfices industriels du pays. Les actions de l'immobilier et des matériaux de construction ont surperformé vendredi. Dans le même temps, les actions des semi-conducteurs ont perdu du terrain. L'indice de référence a terminé la dernière semaine de l'année en hausse, soutenu par les attentes de dépenses budgétaires robustes en 2025 en Chine. Les données du Bureau national des statistiques publiées vendredi ont montré que les bénéfices industriels de la Chine ont chuté en novembre, bien qu'à un rythme plus lent, Pékin ayant pris des mesures pour stimuler la demande intérieure. Les bénéfices industriels ont chuté de 7,3 % en novembre par rapport à l'année précédente, ce qui montre une amélioration par rapport à la baisse de 10,0 % d'octobre.

Pendant ce temps, les acteurs du marché se concentrent sur les données PMI chinoises pour décembre, qui devraient être publiées en début de semaine prochaine. Par ailleurs, la Banque mondiale a relevé jeudi ses prévisions de croissance économique pour la Chine à 4,9 % en 2024 et 4,5 % en 2025, tout en avertissant que l'économie du pays continuerait à faire face à des difficultés. Du côté des entreprises, Kuang-Chi Technologies a grimpé de plus de 6 % grâce à son projet de création d'une base de recherche et développement pour les véhicules aériens sans pilote dans la ville chinoise de Leshan, dans la province du Sichuan.

L'indice boursier japonais Nikkei 225 a clôturé en forte hausse et a atteint aujourd'hui son plus haut niveau en cinq mois, grâce à la faiblesse du yen qui a alimenté les gains généralisés. Les valeurs de l'électronique ont mené les gains vendredi. L'indice de référence a enregistré sa meilleure performance hebdomadaire depuis septembre. Les données gouvernementales publiées vendredi ont montré que l'inflation de base dans la capitale japonaise a augmenté pour le deuxième mois consécutif en décembre, ce qui a maintenu les attentes du marché quant à une hausse imminente des taux d'intérêt.

Par ailleurs, les données gouvernementales ont montré que les ventes au détail japonaises ont progressé en novembre à leur rythme le plus rapide depuis août, tandis que la production industrielle a chuté moins que prévu. Parallèlement, un résumé des opinions de la réunion de décembre de la Banque du Japon a révélé des opinions mitigées parmi les membres de son conseil d'administration concernant le calendrier d'une nouvelle hausse des taux, en grande partie en raison des incertitudes entourant l'économie américaine. « La banque décidera probablement d'augmenter le taux directeur dans un avenir proche, mais à ce stade, il est nécessaire pour la banque d'être patiente et de surveiller les incertitudes concernant l'économie américaine jusqu'à ce que ces incertitudes disparaissent », a déclaré un membre du conseil d'administration.

Le yen a légèrement rebondi vendredi après que le ministre japonais des Finances Katsunobu Kato a déclaré que le gouvernement prendrait les mesures appropriées pour contrer les fluctuations excessives du marché des changes. Par ailleurs, le cabinet du Premier ministre japonais Shigeru Ishiba a approuvé vendredi un budget record de 730 milliards de dollars pour l'année fiscale à venir tout en réduisant les nouvelles émissions d'obligations à leur plus bas niveau depuis 17 ans en raison de recettes fiscales record.

Du côté des entreprises, Nidec Corp. a gagné plus de +4% suite à son projet de lancer une offre de 257 milliards de yens (1,6 milliard de dollars) pour Makino Milling Machine. Le Nikkei Volatility, qui prend en compte la volatilité implicite des options Nikkei 225, a clôturé en hausse de +0,73% à 20,80.

L'IPC de base de Tokyo pour décembre s'est établi à +2,4 % en glissement annuel, soit un niveau inférieur aux attentes de +2,5 % en glissement annuel.

La production industrielle japonaise de novembre (préliminaire) s'est établie à -2,3 % m/m, soit plus que les attentes de -3,4 % m/m.

Les ventes au détail japonaises de novembre ont atteint +2,8% en glissement annuel, soit plus que les attentes de +1,5% en glissement annuel.

Le taux de chômage japonais en novembre était de 2,5 %, conformément aux attentes.

Evolution des actions américaines avant l'ouverture des marchés

Les actions exposées aux cryptomonnaies évoluent à la hausse lors des échanges avant l'ouverture du marché, le prix du Bitcoin ayant augmenté de plus de +1%. MicroStrategy est en hausse de plus de +1%. De plus, MARA Holdings est en hausse d'environ +0,8% et Bit Digital est en hausse de près de +1%.

American Battery Metals a grimpé d'environ +21% dans les échanges avant bourse après l'annonce d'accords d'achat de titres avec deux investisseurs institutionnels pour l'achat et la vente d'environ 3,77 millions d'actions et de bons de souscription.