Le pic du VIX lundi dernier est une réaction excessive, mais la psychologie du marché a peut-être changé

Ashmore

Économique

Marchandise

Énergie

Politique

Résumé:

Les marchés ont effacé leurs pertes après une hausse très réactive du VIX et une baisse des risques lundi dernier. Cependant, alors que l'économie continue de ralentir, la question n'est plus "quand les réductions auront-elles lieu ?", mais "est-ce que les réductions fonctionneront ?"

Macroéconomie mondiale

Actions

Le SP 500 a commencé la semaine dernière avec une forte baisse de près de 4 % lundi, mais a réussi à récupérer toutes ses pertes au fil de la semaine. Certains investisseurs ont probablement vu la chute des marchés mondiaux comme une opportunité d'acheter des actions technologiques et autres à des prix avantageux, le marché étant probablement poussé artificiellement à la baisse par les ventes forcées de certains traders. Malgré le rebond, l'indice reste en baisse de 4 % MTD.

Selon nous, le marché reste fragile. Même si une récession profonde reste un scénario très improbable, la croissance économique américaine ralentit et devrait être deux fois moins rapide au cours des 18 prochains mois que durant la période précédente, lorsque la croissance nominale du PIB était d'environ 6,5 %. Cela signifie que la croissance des ventes et des bénéfices, qui est anticipée pour un retour à l'environnement macroéconomique précédent, est exagérée, ce qui rend les actions américaines plus volatiles. On ne peut pas en dire autant de plusieurs marchés émergents (ME), qui anticipent un environnement économique très faible, ce qui va à l'encontre de la surperformance continue de la croissance dans plusieurs pays ME.

Tarifs

Le sentiment d'aversion au risque des marchés a conduit à une réévaluation rapide des rendements américains, provoquant une brève « désinversion » de la courbe des taux mardi, un signal souvent associé à une récession imminente. Ce matin, une partie du sentiment baissier s'était atténuée, le rendement à deux ans s'établissant respectivement à 4,05 % et à 3,94 % pour celui à 10 ans.

Mais le débat ne porte plus sur le moment de la baisse des taux, mais sur leur efficacité. Le taux d’intérêt le plus bas auquel les petites entreprises peuvent emprunter actuellement est le taux préférentiel, et le taux préférentiel américain est actuellement de 6,5 %, le plus élevé de ce siècle. Cette situation commence à peser davantage sur les consommateurs et le marché du travail, ce qui soulève la question de savoir si les baisses actuelles seront suffisantes pour éviter un ralentissement plus perturbateur.

C'est pourquoi le consensus penche désormais vers des baisses plus importantes, avec une probabilité de 68 % désormais prise en compte pour une baisse de 50 points de base en septembre. Dans le même temps, les baisses de taux au Mexique et au Pérou (malgré la hausse des prix des denrées alimentaires qui a entraîné une hausse notable de l'inflation mensuelle) indiquent une confiance croissante dans l'affaiblissement de la demande et dans une trajectoire monétaire américaine plus accommodante à partir de maintenant.

JP Morgan a augmenté de 10% à 35% la probabilité d'une récession au second semestre 2024. L'agence estime que l'activité économique restera solide, mais les indices provenant du secteur privé et leur impact sur le marché du travail exigent une analyse plus prudente du scénario.

Géopolitique:

Présidentielle américaine : Kamala Harris a confirmé le gouverneur du Minnesota Tim Walz comme colistier. Le parti démocrate continue de gagner du terrain dans les sondages, plusieurs sondeurs annonçant une victoire démocrate dans les États clés. Cela suggère que la course sera nettement plus serrée que prévu avant le retrait de Joe Biden, ce qui devrait réduire les chances des démocrates de remporter les deux chambres du Congrès. Les républicains n'ont besoin que de remporter trois des 12 sièges disputés au Sénat pour obtenir une majorité de 51 à 49.

Israël : Les Etats-Unis, l'Egypte et le Qatar ont prévu des négociations de cessez-le-feu à Gaza le jeudi 15 août. Ces discussions sont considérées comme cruciales pour empêcher une éventuelle riposte iranienne après l'assassinat par Israël d'un haut responsable du Hamas à Téhéran. Un cessez-le-feu est largement considéré comme le meilleur moyen d'éviter une réaction hostile directe de l'Iran, qui pourrait aggraver une situation déjà tendue. La décision des Etats-Unis de retarder les négociations d'une semaine semble être une décision stratégique, probablement destinée à désamorcer les tensions et à donner le temps aux esprits de se calmer, même si les négociations elles-mêmes échouent au final.

Néanmoins, selon Axios, les services de renseignements israéliens estiment que l’Iran se prépare à réagir à cet assassinat dans les jours à venir. Le principal risque est que l’Iran provoque des pertes civiles importantes en Israël, ce qui serait perçu comme une grave escalade. Même si le régime iranien prend soin d’éviter les pertes civiles pour des raisons de préservation de lui-même, le risque d’une erreur de calcul est toujours présent.

Russie/Ukraine : L'incursion ukrainienne en territoire russe s'est étendue la semaine dernière, avec des frappes de drones sur un aérodrome militaire dans la région de Lipetsk. Moscou a décrété l'état d'urgence dans la région, ainsi que dans la région de Koursk, où le Kremlin a perdu le contrôle d'environ 350 km2 de territoire.

Matières premières :

Le cuivre a atteint son plus bas niveau depuis mars, les stocks ayant augmenté à leur plus haut niveau depuis quatre ans, soulignant la faiblesse de la demande en Asie. L'indice London Metal Exchange a chuté de 19 % depuis son pic de mai, effaçant presque tous les gains de 2024. Le pétrole a baissé aux côtés d'autres actifs à risque en début de semaine, avant de rebondir de 6 %, passant de 72 à 76 dollars le baril.

Commentaire

Bangladesh : Le président Mohammed Shahabuddin a dissous le parlement mardi et a accepté les appels des manifestants étudiants qui demandaient que le lauréat du prix Nobel Muhammed Yunus soit nommé conseiller en chef, en quelque sorte Premier ministre, d'un gouvernement intérimaire qui resterait au pouvoir jusqu'à la tenue de nouvelles élections. Alors que le pays traverse actuellement un état de troubles graves, Yunus a appelé les citoyens lors d'une conférence de presse à son retour « à sauver le pays de l'anarchie afin que nous puissions avancer sur la voie que nous avons choisie ». Cette décision intervient après des informations faisant état d'attaques contre des minorités ethniques et religieuses.

Brésil : Bien que les taux restent élevés, la politique restrictive ne se répercute pas sur l'économie en raison de dépenses budgétaires plus élevées. Des données d'activité économique plus solides et des attentes d'inflation plus élevées au Brésil rendent désormais une hausse des taux plus probable qu'une baisse de la part de la banque centrale. Notre scénario de base, peu confiant, est que la BCB maintiendra une position agressive et évitera une hausse des taux, mais cela dépend de la performance du BRL dans les prochaines semaines. Quoi qu'il en soit, il existe une divergence claire avec d'autres pays d'Amérique latine comme le Pérou et le Mexique, qui deviennent plus accommodants.

Colombie : Petrobras a confirmé la découverte de gaz dans le bloc Tayrona, dans les eaux profondes au large de la Colombie. La découverte est exploitée par un consortium formé par Petrobras, opérateur, avec une participation de 44%, et Ecopetrol, avec une participation de 56%.

Mexique : La préférence de la Banque centrale pour une baisse des taux directeurs malgré des chiffres d'inflation plus élevés que prévu au cours des derniers mois montre qu'elle est davantage préoccupée par le ralentissement de la croissance du PIB. Il s'agit d'un signal important pour la politique monétaire mondiale, compte tenu de l'importance de la croissance du PIB américain pour l'économie mexicaine, ce qui suggère que la Fed devrait adopter une position plus « accommodante ».

Sur le plan politique, le nouveau gouvernement envisage d'encourager la compagnie pétrolière nationale Pemex à conclure des partenariats avec des entreprises privées, une stratégie que le président actuel n'a pas la faveur de l'administration. Cette approche vise à accroître les réserves de Pemex et à gérer son endettement considérable, selon des sources proches du projet. Ces partenariats, comme les précédentes coentreprises de Pemex avec des producteurs privés, connues sous le nom de « farm-outs », ont été initialement introduits dans le cadre des réformes énergétiques il y a une dizaine d'années, permettant aux entreprises privées et étrangères de collaborer avec Pemex sur des activités d'exploration et de production.

Au cours des prochaines semaines, le président sortant Andrés Manuel López Obrador va faire passer au Congrès plusieurs réformes controversées. L'impact que ces réformes auront sur les marchés et sur l'appétit des investisseurs pour le Mexique sera surveillé de près.

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La croissance des salaires au Royaume-Uni atteint son taux le plus bas depuis deux ans

Devin

Économique

Selon les données officielles, la croissance des salaires au Royaume-Uni a ralenti pour atteindre son taux le plus bas depuis près de deux ans au cours des trois mois précédant juin, bien que le taux de chômage ait également baissé.

La croissance annuelle des revenus, hors bonus, a ralenti à 5,4 %, contre 5,8 %, chiffre révisé, au cours des trois mois précédant mai, a annoncé mardi l'Office for National Statistics.

Ces résultats sont conformes aux prévisions des économistes interrogés par Reuters.

L'Office des statistiques a également signalé que le taux de chômage au Royaume-Uni a baissé à 4,2 % au cours des trois mois précédant juin, soit une baisse de 0,2 point de pourcentage sur le trimestre.

La croissance annuelle des salaires, primes comprises, a ralenti à 4,5 %, contre 5,7 % sur la même période, en partie à cause d'un paiement unique au personnel du NHS en juin 2023 qui n'a pas été répété cette année.

La livre sterling a progressé après la publication des données, augmentant de 0,23 % par rapport au dollar pour s'échanger à 1,28 $.

Les investisseurs ont légèrement réduit leurs attentes en matière de taux d'intérêt, continuant à anticiper une baisse des taux en novembre mais attribuant une probabilité plus faible à une deuxième réduction en décembre.

Les membres du comité de politique monétaire de la Banque d'Angleterre surveillent de près la croissance des salaires en tant qu'indicateur clé des pressions sur les prix intérieurs et de l'inflation.

La BoE a abaissé ses taux d'intérêt pour la première fois depuis la pandémie d'un quart de point de pourcentage à 5 % le 1er août, mais les investisseurs s'attendent à ce qu'elle maintienne le taux de référence inchangé en septembre.

La chancelière de l'Échiquier, Rachel Reeves, a déclaré : « Les chiffres d'aujourd'hui montrent qu'il reste encore beaucoup à faire pour aider les gens à trouver un emploi, car si vous pouvez travailler, vous devez travailler. »

« Cela fera partie de mon budget plus tard dans l'année, où je prendrai des décisions difficiles sur les dépenses, la protection sociale et la fiscalité pour réparer les fondations de notre économie afin que nous puissions reconstruire la Grande-Bretagne et améliorer la situation de chaque région de notre pays », a-t-elle ajouté.

Source : FT

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Les prix à la production au Japon augmentent de 3,0 % en glissement annuel en juin ; les subventions aux services publics prennent fin, la demande mondiale de bois d'œuvre et d'acier augmente

Warren Takunda

Économique

L'inflation à la production au Japon a continué d'accélérer à 3,0% en juillet, comme prévu, après que le gouvernement a mis fin à sa campagne de 18 mois visant à fournir de lourdes subventions pour l'électricité et le gaz naturel, mais les prix facturés aux entreprises devraient à nouveau baisser, un programme similaire ayant été relancé au cours de l'été, selon les données publiées mardi par la Banque du Japon.

Français Cela fait suite à une augmentation de 2,9 % en juin et à un bond à 2,6 % en mai contre 1,2 % en avril. La 42e augmentation consécutive d'une année sur l'autre a été menée par une hausse de 6,7 % des services publics, après une stagnation en juin, une baisse de 7,2 % en mai et une chute de 19,6 % en avril, ainsi que par la stabilisation des coûts du bois d'œuvre/des produits du bois et du fer/de l'acier - les deux principaux facteurs qui ont fait baisser les prix des entreprises en réaction au pic de l'ère pandémique déclenché par la rupture de la chaîne d'approvisionnement mondiale, aggravée par des risques géopolitiques accrus.

Les métaux non ferreux ont continué de progresser de 18,5 % sur un an en juillet, après avoir bondi de 19,4 % en juin et de 20,9 % en mai, en raison des craintes que la reprise de la deuxième économie mondiale n'entraîne des pénuries de cuivre et d'autres métaux. Plus récemment, les prix du cuivre et d'autres métaux non ferreux ont baissé en raison des craintes croissantes d'un ralentissement de la reprise inégale de la Chine. Les produits métalliques et les machines de production/générales ont également montré une légère diminution des pressions sur les prix.

Le rythme d'augmentation des prix globaux facturés entre les entreprises reste le plus rapide depuis la hausse de 3,4 % d'août 2023, mais bien inférieur au récent pic de 10,6 % atteint en décembre 2022. Les prix des aliments et des boissons ont de nouveau progressé, au-dessus de 4 %, après avoir montré une stabilisation plus tôt en dessous de 3 %, tandis que ceux du matériel de transport sont stables entre 1 % et 2 %.

Le gouvernement a suspendu en juin les subventions pour l'électricité et le gaz naturel fournis aux ménages et aux entreprises, ce qui s'est reflété sur les factures de juillet, après les avoir divisées par deux le mois précédent. Le Premier ministre Fumio Kishida est revenu sur sa décision après avoir constaté une baisse du taux d'approbation des électeurs, qui était déjà bas. De nombreuses personnes sont mécontentes du coût de la vie élevé alors que le gouvernement augmente les impôts pour augmenter ses dépenses militaires afin de faire face à ce qu'il qualifie de menace chinoise. Il a relancé un programme similaire pour trois mois jusqu'en octobre afin d'atténuer la hausse attendue des coûts des services publics pendant l'été et l'automne dangereusement chauds du Japon.

Sur le mois, l'indice des prix des biens de consommation (CGPI) a augmenté de 0,3 %, conformément à la prévision médiane d'une hausse de 0,3 % et après des hausses de 0,2 % en juin et de 0,7 % en mai. Il s'est atténué par rapport au récent pic de hausse de 1,6 % atteint en avril 2022. La hausse de juillet a été tirée par les services publics (électricité, gaz naturel) et les produits agricoles (riz poli, porc, œufs de poule), comme le mois précédent. Elle a également été tirée par les équipements de transport (pièces détachées automobiles et voitures particulières) et les aliments/boissons (snacks).

L'indice des prix à l'importation du CGPI en yens a augmenté de 10,8 % en juillet, ce qui reste le plus élevé depuis la hausse de 15,0 % en février 2023 et fait suite à une hausse de 9,5 % en juin. En devises contractuelles, l'indice a augmenté de 1,6 % après avoir légèrement augmenté de 0,5 % en juin et avoir chuté pour le 14e mois consécutif en mai avec une baisse de 2,9 % (en baisse de 16,3 % en juillet 2023). L'augmentation des coûts d'importation en yens a culminé à 49,5 % en juillet 2022.

Le yen s'est encore déprécié pour atteindre une moyenne de 158,09 ¥ contre le dollar en juillet pendant les heures de négociation à Tokyo, contre 157,82 ¥ en juin et 156,13 ¥ en mai. L'année dernière, la force relative du yen dans une fourchette de 130 à 134 ¥ au cours des quatre premiers mois de 2023 a contribué à réduire les coûts d'importation, qui ont chuté jusqu'à 14,7 % en termes de yens en juillet 2023.

En août 2024, le yen a regagné la majeure partie du terrain perdu pour l'année, coté autour de 147 ¥ lundi, sur les attentes du marché selon lesquelles la BOJ devrait relever son objectif de taux d'intérêt à court terme plus souvent que prévu, même si cela se ferait toujours à un rythme d'escargot par rapport aux autres grandes économies. En juillet, le dollar a atteint un nouveau sommet de 38 ans au-dessus de 161,70 ¥, mais il est retombé autour de 154 ¥ grâce à l'invention furtive d'achats de yens les 11 et 12 juillet par le ministère des Finances, profitant des données de l'IPC américain pour juin qui ont montré un ralentissement de l'inflation. Ces données ont incité certains vendeurs de dollars sur l'idée que la Réserve fédérale pourrait abaisser les taux d'intérêt en septembre.

Selon les données de l'IPC de juillet, les prix des aliments et des boissons, une catégorie représentant une part élevée de 14,5 % de l'IPC intérieur, ont augmenté de 2,6 % sur un an après une hausse de 2,7 % en juin. Ceux du matériel de transport (15,1 %) ont augmenté de 1,3 %, en légère baisse par rapport à la hausse de 1,4 % révisée à la baisse du mois précédent. Les prix des produits pétroliers et du charbon (5,3 %) ont enregistré leur 13e hausse consécutive, mais le rythme de leur augmentation s'est également considérablement modéré, passant de 4,6 % à 1,1 %.

Les prix du bois d'œuvre et des produits dérivés du bois sont restés quasiment stables, en baisse de 0,1 % par rapport à l'année précédente, pour la 20e baisse consécutive, en baisse par rapport à la baisse de 2,0 % du mois précédent. Les prix du fer et de l'acier sont également restés stables après avoir baissé de 0,3 % le mois précédent.

Les prix des produits métalliques ont augmenté de 3,1% sur un an après une hausse de 3,8% en juin. La hausse des prix des machines de production a également ralenti, passant de 3,9% à 2,9%. Dans le même temps, la hausse des prix des machines générales a légèrement accéléré, passant de 2,3% à 2,7%. Celle des produits chimiques a augmenté de 2,5% après une hausse de 2,1%.

Source : MaceNews

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Il y a un mur d'actifs qui doivent changer de mains

Goldman Sachs

Économique

Michael Bruun, basé à Londres, a déclaré à Private Equity International que ces conditions se traduisent de trois manières : de meilleures valorisations pour les acheteurs ; plus de temps et potentiellement plus d'exclusivité en tant qu'acheteur ; et une meilleure protection contre les baisses pour les acheteurs lors de la structuration des transactions, par exemple via l'utilisation de clauses de complément de prix pour les vendeurs ou de rendements minimum garantis pour les acheteurs.

« Des sommes importantes ont été levées, mais la totalité de ces capitaux n’a pas forcément été restituée dans la mesure où le secteur l’a connu au cours des années précédentes. Cela a créé un mur d’actifs qui doit changer de mains sur une période de temps raisonnable », a déclaré M. Bruun.

« Le problème pour le secteur est que moins de capital a été restitué sur les transactions conclues entre 2019 et 2021, ce qui a entraîné une diminution du DPI et une prolongation des périodes de détention. »

Certains vendeurs sont nerveux à l'idée de mettre leurs actifs sur le marché par peur d'un échec ou de devoir effectuer une transaction en dessous de leurs attentes, a ajouté Bruun.

« Il y a moins de tension concurrentielle, et cela conduit à la formation de nouvelles structures de transactions intéressantes, de notre point de vue. » Bien qu'une protection renforcée contre les baisses soit présente à tout moment au cours d'un cycle, Goldman a vu davantage de transactions de ce type récemment, a déclaré Bruun.

Selon une étude réalisée par Jeffrey Hooke, professeur de finance et spécialiste des alternatives à la Johns Hopkins Carey Business School, les fonds de capital-investissement de grande capitalisation conservent une part importante de valeur non réalisée. Sur les 51 fonds de capital-investissement étudiés, ceux qui existent depuis sept à neuf ans détiennent encore 50 % de la valeur de leurs actifs déclarés sous forme de transactions non réalisées. Cette proportion atteint 34 % pour les fonds qui ont entre 10 et 12 ans.

En mai, GSAM a annoncé que sa division de capital-investissement avait accepté d'acquérir Adler Allan, une société de conseil et de réduction des risques environnementaux, auprès de Sun European Partners. Le mois suivant, elle a accepté d'acquérir Crystal, un fournisseur français de services et de produits de gestion de patrimoine, qui gère environ 22 milliards d'euros d'actifs.

Les gestionnaires ont notamment utilisé les processus de marché secondaire initiés par les GP pour fournir de la liquidité à leurs LP. Dans une étude réalisée en octobre dernier par la banque d'investissement Deutsche Numis auprès des gestionnaires de fonds de taille moyenne au Royaume-Uni, les fonds de continuation ont été classés comme la méthode de sortie la plus préférée, devant les processus à double voie, les introductions en bourse et les enchères privées.

Si les véhicules de continuation peuvent être pertinents dans de nombreuses situations, la plateforme de capital-investissement direct de Goldman n'a pas encore utilisé cette stratégie pour sortir de ses actifs, a déclaré Bruun. Jusqu'à présent, les sorties vers des acheteurs stratégiques ont été « l'option la plus répandue » de la plateforme.

« Il est très important dans votre méthodologie d’investissement que vous ayez une vision claire, le jour où vous entrez, de la manière dont vous allez sortir de l’actif », a déclaré Bruun. Lorsque les comités d’investissement envisagent d’acheter un actif, ils doivent réfléchir aux raisons pour lesquelles cet actif pourrait être intéressant pour un autre acheteur à l’avenir et au prix que le prochain acheteur serait susceptible de payer. L’évaluation des gestionnaires qui utilisent beaucoup les véhicules de continuation peut être un exercice délicat, a-t-il ajouté.

Les dirigeants doivent veiller à ne pas se surexposer en exploitant à outrance la voie de la continuation, a-t-il ajouté.

En février, Affiliated Title Buyouts a annoncé que Goldman avait engagé le conseiller Evercore pour étudier un processus de fonds de continuation sur la société de portefeuille de fonds West Street Omega Healthcare. L'accord ferait sortir la société de services de gestion de la santé de son fonds actuel et la placerait dans un véhicule de continuation.

Un porte-parole de GSAM a refusé de commenter le fonds de continuation.

Bruun a déclaré que dans l’ensemble, les conditions ont conduit à ce qui est de plus en plus un marché d’acheteurs.

« Les valorisations sont légèrement plus intéressantes du point de vue des acheteurs. Vous bénéficiez de plus de temps et d'exclusivité si vous vous engagez en tant qu'acheteur volontaire. Cela vous permet d'approfondir la diligence que vous pouvez effectuer, de mieux souscrire et de planifier la création de valeur. »

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Qu'est-ce que le carry trade du yuan chinois et en quoi est-il différent de celui du yen ?

Thomas

Forex

Économique

La chute des marchés mondiaux provoquée par le dénouement des opérations de portage financées par le yen a braqué les projecteurs sur le yuan chinois, qui est également largement utilisé comme monnaie de financement bon marché.

Alors qu'en août, le yuan a fortement augmenté de 2 % par rapport au dollar, les traders affirment que les carry trades du yuan sont distincts et peu susceptibles de se dénouer de sitôt.

Qu'est-ce que le carry trade du yuan ?

Dans les opérations de portage classiques, les investisseurs empruntent des devises à faible rendement, comme le yen japonais et le franc suisse, pour investir dans des actifs à rendement plus élevé, principalement des devises, mais également pour financer des transactions à effet de levier sur des actions.

Le carry trade du yuan est similaire, mais avec des limites car la monnaie n'est pas entièrement convertible.

Une grande partie des opérations de portage en yuans sont le fait d'exportateurs chinois qui placent leurs liquidités en dollars. Dans une autre version, les étrangers empruntent des yuans pour investir sur les marchés continentaux. Un troisième type d'opération de portage consiste à utiliser le yuan offshore bon marché pour acheter des obligations libellées en dollars et dans d'autres devises.

Comment le carry trade du yuan a-t-il évolué ?

Jusqu’en 2022, lorsque la Réserve fédérale a commencé à augmenter agressivement ses taux et que Pékin a adopté une politique d’assouplissement pour aider une économie en difficulté, les taux d’intérêt chinois étaient depuis des années plus élevés que ceux de leurs homologues américains.

Alors que les rendements du dollar ont grimpé en flèche, les exportateurs chinois ont découvert qu’ils pouvaient gagner jusqu’à 5 % par an s’ils conservaient leurs bénéfices en dollars, par rapport aux maigres rendements des dépôts à terme en yuans.

La thésaurisation effrénée du dollar par les exportateurs est l’un des principaux facteurs à l’origine de la dépréciation du yuan depuis avril 2022.

La dépréciation du yuan a permis aux étrangers de négocier des swaps dollar-yuan sur le marché intérieur, réalisant ainsi un important écart de taux sur ces transactions. Les investisseurs étrangers ont pu emprunter des yuans offshore à bas prix et les convertir en dollars américains ou dans d'autres devises pour investir dans des actions et des obligations. Les investisseurs ont pu bénéficier des taux de conversion à mesure que le yuan se dépréciait, ainsi que du rendement habituel des actifs. What is the Chinese Yuan Carry Trade and How Is It Different from the Yen's?_1

What is the Chinese Yuan Carry Trade and How Is It Different from the Yen's?_1

Quelle est l’ampleur du carry trade du yuan ?

Il est difficile d'évaluer la taille totale du carry trade en yuans, selon les analystes, mais elle est inférieure à celle des transactions mondiales financées par le yen, étant donné que le yen est une monnaie mondiale plus liquide et plus ouverte.

Macquarie estime que les exportateurs chinois et les multinationales ont accumulé des avoirs en devises étrangères de plus de 500 milliards de dollars depuis 2022.

Les entreprises étrangères envoient également une plus grande partie de leurs bénéfices réalisés en Chine à l’étranger au lieu de les réinvestir dans le pays.

Dans le même temps, les avoirs étrangers en obligations onshore libellées en yuans ont augmenté de 920 milliards de yuans (128,12 milliards de dollars) depuis fin 2022 pour atteindre un niveau record en juin, selon les données officielles. Cela témoigne de ce que les traders appellent le reverse yuan carry trade, dans lequel les investisseurs étrangers tirent profit du prêt de dollars américains et de l'emprunt de yuans via des opérations de swap couvertes en devises, puis achètent des obligations en yuans.

Le yuan chinois pourrait-il être le prochain carry trade à se dénouer ?

L'abandon récent du très populaire carry trade sur le yen après que le Japon a relevé ses taux d'intérêt a fait grimper le yuan et a soulevé des questions sur la viabilité des carry trades sur le yuan.

UBS a déclaré que les positions courtes sur le yuan offshore ont diminué compte tenu de la corrélation de la devise avec le yen.

Les carry trades onshore pourraient se dénouer si et quand les rendements chinois augmenteront et que les taux d'intérêt dollar-yuan convergeront.

"Le carry trade sur le yuan va se résorber une fois que la demande intérieure chinoise va se redresser", a déclaré Larry Hu, économiste en chef de Macquarie pour la Chine. "Cela dépendra alors du moment où les mesures de relance pourraient devenir suffisamment décisives".

(1 $ = 7,1809 yuans chinois)

Source : Yahoo

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Selon Neural Nets, l'inflation devrait se situer entre 2,2 % et 2,4 % en juillet

NIESR

Économique

La méthodologie est la même que précédemment : nous prévoyons les « baisses » mensuelles de l’inflation pour la période de prévision, et combinons cela avec les baisses de la période précédente. Cette prévision est basée sur l’entraînement du MRN sur toutes les données de janvier 1999 à juin 2024.

Nous présentons le MRN intermédiaire parallèlement au MRN simple qui utilise simplement l'IPC (en niveaux et en variations mensuelles) dans la ligne pointillée. Les deux prévoient une augmentation de l'inflation en juillet. La principale raison en est qu'il y a une forte « chute » de + 0,4 % à partir de juillet 2023 (lorsque le riz a chuté de 0,4 %). Le MRN intermédiaire prévoit une légère hausse mensuelle positive pour juillet de 0,07 %, ce qui conduit à une augmentation du chiffre annuel global à 2,5 %. Le MRN simple prévoit une petite baisse des prix en juillet 2025, ce qui conduit à une augmentation plus modeste de l'inflation globale à 2,2 %. Lorsque vous lirez ceci, vous connaîtrez probablement le résultat réel pour juillet 2024.

Français Le MRN intermédiaire prédit que l'inflation tombera sous les 2 % en septembre avant de remonter à un pic de 2,9 % en janvier 2025, pour ensuite baisser. Comme je l'ai souligné dans des blogs précédents, l'effet des soldes de janvier est généralement négatif mais très variable : l'augmentation de l'inflation en janvier 2025 dépendra de la réduction des soldes de janvier en 2025 par rapport à 2024. Le MRN intermédiaire prédit une légère augmentation des prix en janvier 2025 (0,01 %), qui, combinée à la baisse des grandes soldes en janvier 2024, produit une augmentation de l'inflation globale de 0,6 %, la portant à 2,9 %.

Comme dans les prévisions précédentes, le modèle simple MRN prévoit des taux d’inflation beaucoup plus élevés à mesure que nous avançons. Ce modèle simple peut fonctionner à très court terme, mais semble peu fiable à mesure que nous avançons vers des horizons plus longs. Les variables supplémentaires contenues dans le modèle intermédiaire fournissent sans aucun doute des modèles utiles que le MRN peut détecter. Nous avons l’intention d’entreprendre une comparaison complète des différents modèles MRN que nous avons développés ainsi que des modèles de prévision plus traditionnels : suivez cet espace. Selon Neural Nets, l'inflation devrait se situer entre 2,2 % et 2,4 % en juillet_1

Selon Neural Nets, l'inflation devrait se situer entre 2,2 % et 2,4 % en juillet_1

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La peur s'estompe sur les marchés boursiers américains, mais l'histoire montre qu'un retour rapide au calme est peu probable

Samantha Luan

Économique

Banque centrale

La panique semble s'être estompée après la flambée de volatilité des actions américaines la semaine dernière, mais si l'on se fie à l'histoire, les marchés pourraient rester nerveux pendant des mois.

L'indice de volatilité Cboe, l'indice le plus surveillé de Wall Street pour mesurer l'anxiété des investisseurs, a rapidement baissé après avoir clôturé la semaine dernière à son plus haut niveau depuis quatre ans et les actions ont rebondi après la pire chute de l'année. Le SP 500 est en hausse de 3 % par rapport aux plus bas de la semaine dernière, tandis que le VIX oscille autour de 20, bien en dessous du niveau de clôture du 5 août à 38,57.

Fear Fades in US Stocks, But History Shows Quick Return to Calm Unlikely_1

Les investisseurs ont souligné la dissipation rapide de l'anxiété du marché comme une preuve supplémentaire que l'effondrement de la semaine dernière a été alimenté par le dénouement de positions massives à effet de levier, y compris les carry trades financés en yens, plutôt que par des préoccupations à plus long terme telles que la croissance mondiale.

Malgré tout, les épisodes de turbulences au cours desquels le VIX a grimpé en flèche montrent que les marchés ont tendance à rester en ébullition pendant des mois après une explosion, ce qui va à l’encontre du type de prise de risque qui a fait grimper les prix des actifs au cours de la première partie de l’année. En effet, une analyse de Reuters a montré que le VIX a mis en moyenne 170 séances pour revenir à sa médiane à long terme de 17,6 une fois qu’il a clôturé au-dessus de 35, un niveau associé à une forte anxiété des investisseurs.

« Une fois que le VIX se stabilisera dans une fourchette, les gens redeviendront un peu plus passifs », a déclaré JJ Kinahan, PDG d'IG North America et président du courtier en ligne Tastytrade. « Mais pendant six à neuf mois, cela secoue généralement les gens. »

Fear Fades in US Stocks, But History Shows Quick Return to Calm Unlikely_2

Les turbulences observées ce mois-ci sur les marchés boursiers américains font suite à une longue période de calme au cours de laquelle le SP 500 a progressé de 19 % sur l'année pour atteindre un record début juillet. Des fissures se sont formées lorsque les résultats décevants de plusieurs sociétés technologiques fortement valorisées le mois dernier ont déclenché une vague de ventes massives et ont fait sortir le VIX de sa fourchette basse de 10 %.

Des secousses plus graves ont suivi fin juillet et début août. La Banque du Japon a relevé de manière inattendue ses taux d'intérêt de 25 points de base, ce qui a mis à mal les acteurs du carry trade, alimenté par des traders empruntant à bas prix en yens japonais pour acheter des actifs à rendement plus élevé, des valeurs technologiques américaines au bitcoin.

Pendant ce temps, les investisseurs se sont précipités pour anticiper un ralentissement économique aux Etats-Unis après une série de données économiques alarmantes. Le SP 500 a chuté de 8,5% par rapport aux records de juillet, manquant de peu le seuil de 10% généralement considéré comme une correction. L'indice est toujours en hausse de 12% cette année.

Mandy Xu, responsable du renseignement sur le marché des produits dérivés chez Cboe Global Markets, a déclaré que la chute rapide et le rebond rapide du marché indiquaient une réduction du risque induite par le positionnement.

« Ce que nous avons vu lundi (5 août) était vraiment limité au marché des actions et au marché des changes. Nous n'avons pas constaté d'augmentation correspondante de la volatilité dans les autres classes d'actifs, comme la volatilité des taux et la volatilité du crédit », a-t-elle déclaré.

Les investisseurs ont de bonnes raisons de rester nerveux dans les mois à venir. Beaucoup attendent les données américaines, notamment un rapport sur les prix à la consommation plus tard cette semaine, pour savoir si l'économie est en train de ralentir ou si elle se dirige vers un ralentissement plus grave.

L’incertitude politique, allant des élections américaines de novembre à la perspective d’une augmentation des tensions au Moyen-Orient, maintient également les investisseurs sur le qui-vive.

Nicholas Colas, cofondateur de DataTrek Research, observe si le VIX peut rester en dessous de sa moyenne à long terme de 19,5 pour déterminer si le calme revient réellement sur les marchés.

« Jusqu'à ce qu'il (le VIX) tombe en dessous de 19,5 (la moyenne à long terme) pendant quelques jours au moins, nous devons respecter l'incertitude du marché et rester humbles lorsque nous essayons de repérer les creux des marchés ou des actions individuelles », a-t-il déclaré.

Correction montre?

Le fait que le marché soit passé tout près d'une correction pourrait être une autre source d'inquiétude. Sur les 28 cas où le SP 500 s'est trouvé à 1,5 % de confirmer une correction, l'indice a réussi à le faire à 20 reprises sur une période moyenne de 26 séances de négociation, selon les données remontant à 1929.

Dans les huit cas où aucune correction n'a été confirmée, l'indice a toutefois mis en moyenne 61 séances de négociation pour atteindre un nouveau sommet.

Les données de l'IPC attendues le 14 août et les bénéfices de Walmart et d'autres détaillants cette semaine pourraient être cruciaux pour déterminer le sentiment des investisseurs, a déclaré Mark Hackett, responsable de la recherche en investissement chez Nationwide, dans une note récente.

« Il ne serait pas surprenant de voir des réactions potentiellement exagérées de la part des investisseurs face aux chiffres de l'IPC de cette semaine, aux bénéfices des détaillants et aux ventes au détail, compte tenu des réactions émotionnelles accrues sur le marché récemment. »