Le FOMC abaisse ses taux, mais le rythme de l'assouplissement devrait ralentir

Économique

Banque centrale

Résumé:

La formulation de la déclaration post-réunion a été modifiée pour indiquer que l'assouplissement supplémentaire pourrait se faire à un rythme plus lent.

Résumé

Comme prévu, le Comité de politique monétaire (FOMC) a réduit de 25 points de base la fourchette cible du taux des fonds fédéraux lors de sa réunion d'aujourd'hui. Cependant, un membre du Comité, qui préférait maintenir les taux inchangés, s'est prononcé en faveur d'une réduction des taux.

La médiane des prévisions pour 2025 dans le « dot plot » a été relevée de 50 points de base. En septembre, le membre médian du FOMC s’attendait à un assouplissement de la politique monétaire de 100 points de base l’année prochaine. La médiane des prévisions actuelles ne table que sur une baisse de taux de 50 points de base l’année prochaine.

La grande dispersion des prévisions de l'inflation PCE pour 2025 pourrait refléter une certaine incertitude quant au programme politique que la nouvelle administration pourrait poursuivre.

La Fed réduit ses taux mais ses prévisions sont agressives

Comme prévu par les acteurs du marché, le Comité fédéral de l’open market (FOMC) a réduit sa fourchette cible pour le taux des fonds fédéraux de 25 pb lors de sa réunion de politique monétaire d’aujourd’hui (graphique 1). Le FOMC a désormais réduit sa fourchette cible de 100 pb par rapport à son pic de 5,25 %-5,50 %, grâce à des mouvements de 50 pb en septembre, de 25 pb en novembre et de 25 pb aujourd’hui. Bien que le Comité ait assoupli sa politique aujourd’hui, nous qualifierions cette décision de baisse de taux « agressive ».

Pour commencer, Beth Hammack, la présidente de la Réserve fédérale de Cleveland, a voté en faveur du maintien des taux. À cet égard, le président Powell a noté lors de sa conférence de presse d’après-réunion qu’il était plus proche aujourd’hui d’une baisse des taux de 25 pb qu’en novembre. Deuxièmement, le Comité a apporté un changement notable à sa déclaration d’après-réunion. La déclaration publiée après la dernière réunion du FOMC, le 7 novembre, contenait la clause suivante : « En envisageant des ajustements supplémentaires de la fourchette cible du taux des fonds fédéraux… » Cette clause impliquait que le FOMC pensait le mois dernier qu’il continuerait d’assouplir sa politique dans les mois à venir. Cette clause a été modifiée comme suit dans la déclaration d’aujourd’hui : « En considérant l’ampleur et le calendrier (nous soulignons) des ajustements supplémentaires de la fourchette cible du taux des fonds fédéraux… » Cette reformulation de la clause nous laisse entendre que le FOMC pourrait maintenant faire une pause lors de la prochaine ou des deux prochaines réunions pour déterminer dans quelle mesure un assouplissement supplémentaire de la politique pourrait être approprié.

Le FOMC a également publié aujourd'hui son résumé trimestriel des projections économiques (SEP). Comme nous l'avions prévu dans notre récent rapport « Flashlight », la prévision médiane de la croissance du PIB réel en 2025 a été légèrement revue à la hausse, le taux de chômage prévu pour la fin de l'année prochaine a légèrement baissé, passant de 4,4 % dans le SEP de septembre à 4,3 % dans les projections d'aujourd'hui, tandis que le taux d'inflation de base du PCE pour 2025 a été relevé de 2,2 % à 2,5 %. En conséquence, le point médian du « dot plot » a augmenté de 50 pb pour 2025 (graphique 2). En septembre, le membre médian du FOMC pensait qu'une fourchette cible pour le taux des fonds fédéraux de 3,25 % à 3,50 % serait appropriée à la fin de 2025. Le membre médian du FOMC pense aujourd'hui qu'une fourchette de 3,75 % à 4,00 % sera appropriée. En d’autres termes, le membre médian pense désormais que seulement 50 points de base d’assouplissement supplémentaire l’année prochaine seront justifiés si les conditions évoluent comme prévu.

Cela dit, les prévisions pour l’année prochaine sont très dispersées. Le membre le plus accommodant du Comité pense qu’un assouplissement supplémentaire de 125 pb serait approprié l’année prochaine, tandis que le membre le plus agressif ne voit aucune baisse supplémentaire des taux par rapport au niveau actuel. Cette dispersion peut refléter l’incertitude entourant le programme politique que la nouvelle administration Trump pourrait poursuivre en 2025. Notamment, l’éventail des prévisions des membres du FOMC concernant l’inflation PCE de base, que la Fed considère comme la meilleure mesure du taux sous-jacent de l’inflation des prix à la consommation, s’est sensiblement élargi pour l’année prochaine entre septembre et décembre. L’éventail pour l’inflation PCE de base en 2025 dans la projection de septembre était de 2,1 % à 2,5 %. L’éventail dans le SEP d’aujourd’hui s’est élargi à 2,1 % à 3,2 %. Certains membres du FOMC supposent peut-être que les hausses de tarifs, si elles entrent en vigueur, feront augmenter l’inflation l’année prochaine. (Voir le rapport que nous avons rédigé en juillet pour une discussion plus approfondie des effets macroéconomiques des tarifs.)

En résumé, la réunion du FOMC d’aujourd’hui nous amène à penser que, sauf événement dramatique inattendu, le Comité maintiendra probablement les taux inchangés lors de sa prochaine réunion, le 29 janvier. Nous pensons toutefois que le FOMC continuera d’assouplir sa politique l’année prochaine, bien qu’à un rythme plus lent que ces derniers mois. Le président Powell a semblé soutenir cette attente lorsqu’il a noté dans son point de presse que la politique monétaire était « nettement plus proche de la neutralité » qu’elle ne l’était auparavant, mais que cette politique était « toujours significativement restrictive ».

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Wall Street s'effondre alors que la Fed prévoit un ralentissement des baisses de taux l'année prochaine

Owen Li

Économique

Banque centrale

Actions

Wall Street a clôturé en forte baisse mercredi, le Dow Jones ayant chuté de plus de 1.100 points après que la Réserve fédérale américaine a procédé à une baisse des taux comme prévu, mais a indiqué qu'elle ralentirait le rythme des nouvelles baisses au cours de l'année à venir.

Pour le Dow, il s'agit de sa dixième perte quotidienne consécutive, marquant sa plus longue série de pertes depuis 1974 et sa plus forte baisse quotidienne en pourcentage depuis début août. Le Nasdaq et le SP 500 ont également enregistré leurs plus fortes baisses en une journée depuis des mois.

Les rendements des bons du Trésor de référence ont augmenté à la suite de cette nouvelle, et le dollar a gagné du terrain.

« N’oublions pas que les réactions sont souvent spontanées le jour de la Fed, puis que le lendemain, les esprits se calment », a déclaré Ryan Detrick, stratège en chef du marché chez Carson Group à Omaha. « La réalité est que nous avons toujours une économie forte et une Fed qui n’envisage en aucun cas de relever ses taux dans un avenir proche. Il y a encore des baisses, qui interviendront probablement un peu plus tard en 2025. »

Comme prévu, le Comité fédéral de l'open market (FOMC) a abaissé le taux cible des fonds fédéraux de 25 points de base à l'issue de sa dernière réunion politique de 2024.

Mais la banque centrale a également réduit le nombre de baisses de taux prévues pour l'année à venir. Les responsables de la politique monétaire prévoient désormais deux baisses de taux d'intérêt d'ici la fin 2025, contre quatre en septembre, et envisagent probablement une pause en janvier.

« La Fed n'a pas fait de surprise, n'est-ce pas ? Elle a réduit ses taux comme prévu, et elle utilise un langage qui laisse entendre qu'elle procédera à moins de baisses l'année prochaine et en 2026 », a ajouté Detrick. « Le marché espérait que la déclaration serait peut-être un peu plus accommodante, mais ce n'était pas le cas. »

Lors de sa conférence de presse suivante, le président de la Fed, Jerome Powell, a assuré que l'économie était forte, que l'inflation s'était rapprochée de l'objectif de 2 % et que la politique monétaire était bien placée pour faire face aux risques.

Le Dow Jones Industrial Average a chuté de 1.123,03 points, soit 2,58%, à 42.326,87, le SP 500 a perdu 178,57 points, soit 2,95%, à 5.872,03 et le Nasdaq Composite a perdu 716,37 points, soit 3,56%, à 19.392,69.

Plus tôt, les actions européennes ont clôturé en légère hausse, soutenues par les valeurs technologiques et le constructeur automobile français Renault, mais leurs gains ont été limités avant la décision de la Fed sur les taux.

L'indice MSCI des actions mondiales a chuté de 8,93 points, soit 1,03 %, à 855,09.

L'indice STOXX 600 a augmenté de 0,15%, tandis que l'indice élargi européen FTSEurofirst 300 a progressé de 2,56 points, soit 0,13%.

Les actions des marchés émergents ont chuté de 0,39 point, soit 0,04%, à 1.092,81 points. L'indice MSCI des actions de la région Asie-Pacifique hors Japon a clôturé en baisse de 0,05%, à 579,42 points, tandis que le Nikkei japonais a perdu 282,97 points, soit 0,72%, à 39.081,71 points.

Les rendements des bons du Trésor américain à 10 ans ont augmenté après que la Fed a signalé un ralentissement du rythme d'assouplissement.

Le rendement des obligations américaines de référence à 10 ans a augmenté de 11,3 points de base à 4,498%, contre 4,385% mardi en fin de journée.

Le rendement des obligations à 30 ans a augmenté de 7,3 points de base à 4,6525% contre 4,579% mardi en fin de journée.

Le rendement des obligations à 2 ans, qui évolue généralement en fonction des attentes de taux d'intérêt de la Réserve fédérale, a augmenté de 10,5 points de base à 4,346 %, contre 4,241 % mardi soir.

Le dollar a étendu ses gains face à un panier de devises mondiales, les investisseurs ayant digéré les perspectives révisées de la Fed.

L'indice du dollar a augmenté de 1,09% à 108,09, tandis que l'euro a baissé de 1,13% à 1,037 $.

Face au yen japonais, le dollar s'est renforcé de 0,76% à 154,63.

Le Bitcoin a accéléré ses pertes après que Powell a déclaré que la Fed n'avait aucune envie de détenir la crypto-monnaie dans un contexte de débat sur la possibilité que l'administration Trump entrante puisse constituer une réserve de bitcoins.

Le Bitcoin a chuté de 5,17 % à 100 916,00 $. L'Ethereum a baissé de 6,14 % à 3 692,50 $.

Les prix du pétrole ont augmenté à la suite de la décision de la Fed.

Le brut américain a augmenté de 0,71% pour s'établir à 70,58 dollars le baril, tandis que le Brent s'est établi à 73,39 dollars le baril, en hausse de 0,27% sur la journée.

L'or a chuté face au dollar. Le cours de l'or au comptant a chuté de 1,94% à 2.594,24 dollars l'once. Les contrats à terme sur l'or américain ont chuté de 2,05% à 2.590,20 dollars l'once. (Reuters)

Source : Koreatimes

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La Fed confirme une baisse des taux plus lente et moins prononcée pour 2025

ING

Économique

Banque centrale

4,25-4,50%

Taux cible des fonds fédéraux

25 pb de la part de la Fed, mais moins en 2025

La Réserve fédérale a abaissé ses taux de 25 pb, comme prévu. Cela nous amène à 100 pb de baisses cumulées depuis septembre, mais la Fed indique une série de baisses de taux beaucoup plus lentes et plus progressives à l'avenir. 50 pb de baisses constituent désormais leur base de référence pour 2025 sur la base de la médiane de leurs soumissions de prévisions individuelles, contre les 100 pb qu'elle projetait en septembre. Ce changement d'opinion est principalement dû à des prévisions d'inflation plus élevées - le déflateur PCE de base devrait désormais terminer 2025 à 2,5 % au lieu de 2,2 % comme prévu auparavant et ne devrait pas descendre à 2 % avant 2027. Il faut également le considérer dans le contexte où l'économie continue de croître de manière robuste, le marché de l'emploi se refroidit, mais ne s'effondre pas et les marchés boursiers sont à des sommets historiques.

Prévisions de la Réserve fédérale par rapport aux projections de septembre

Source : Réserve fédérale, ING

Les plans de Trump pour 2025 détermineront jusqu'où la Fed peut réduire ses taux

Le marché tablait sur une baisse des taux directeurs de 50 pb pour 2025, donc la réaction n'aurait pas dû être aussi énorme, mais la confiance moindre dans le ralentissement suffisant de l'inflation et le fait qu'un membre du FOMC soit en désaccord - le président de la Fed de Cleveland, Hammack, préférant qu'il n'y ait aucun changement - signifie que les marchés n'intègrent pas pleinement une nouvelle baisse avant juillet, avec seulement 35 pb au total actuellement prévus pour 2025. Le FOMC de janvier verra presque certainement la Fed maintenir ses taux stables, mais nous aurons une compréhension beaucoup plus claire des intentions du président élu Trump en matière de tarifs, de taxes et de dépenses lors de la réunion du FOMC de mars.

La Fed a déjà laissé entendre qu’elle n’allait pas anticiper ces propositions et qu’elle n’en tiendrait compte que lorsqu’elles seraient mises en œuvre. Néanmoins, compte tenu de sa politique de contrôle de l’immigration et de tarifs douaniers, qui pourrait entraîner une hausse de l’inflation, ainsi que des réductions de la réglementation et des réductions d’impôts destinées à stimuler la croissance, nous nous attendions à ce que la Fed annonce un assouplissement moins prononcé et plus lent jusqu’en 2025. À l’avance, nous avions prévu trois baisses de taux de 25 pb l’année prochaine plutôt que les deux de 25 pb suggérées par la Fed, mais il existe une énorme incertitude étant donné le manque de clarté sur la portée et la vitesse de la politique du président Trump, ainsi que sur la rapidité avec laquelle le marché de l’emploi se refroidit réellement et ce que cela signifie pour l’inflation. Par conséquent, nous maintiendrons nos prévisions inchangées pour l’instant.

Le réétalonnage du taux d'escompte du marché pour le taux des fonds montre que le taux à 10 ans est encore trop bas ici

La baisse de 25 pb était attendue, mais la grande nouvelle est le déplacement vers le haut plus important que prévu du graphique à points. La Fed fixe désormais le taux des fonds à 3,875 % l'année prochaine. C'est 50 pb de plus que ce qu'elle avait auparavant. Pour être honnête, cependant, la décote du marché a également changé de manière spectaculaire au cours des deux derniers mois. Pourtant, la réaction du marché est une hausse des taux le long de la courbe. Si l'on considère le taux à 2 ans à plus de 4,3 %, il a probablement réagi de manière excessive à la hausse. Alors que le taux à 10 ans est revenu à 4,45 %, au niveau où il était juste après la réélection de Trump. Il n'y a guère de raison que ce taux s'effondre à nouveau plus bas d'après ce que nous savons.

Il convient de noter ici le changement à la hausse des attentes du marché concernant le taux directeur effectif pour fin 2025. Il est désormais proche de 4 %. En d’autres termes, le marché se demande si la Fed va procéder à une dernière baisse de 25 pb pour ramener le taux directeur sous 4 %. Cela place le « plancher » implicite pour les taux à plus long terme à environ 4 % (ou juste en dessous). En revanche, le taux SOFR à 10 ans est actuellement de 3,95 %. C’est essentiellement stable par rapport à la zone d’atterrissage attendue pour le taux directeur. Quelque chose est mal évalué ici. Soit la Fed va réduire davantage que cela. Soit, et c’est plus probable, les taux à plus long terme sont trop bas. En ce qui concerne 2025, nous considérons toujours que 4,5 % pour le SOFR à 10 ans et 5 % et plus pour les rendements du Trésor à 10 ans sont des objectifs viables.

La Fed a également procédé à un ajustement technique important du taux de repo inversé au jour le jour (réduction de 30 pb), qui reste désormais stable par rapport au nouveau plancher des fonds fédéraux à 4,25 % (réduction de 25 pb). Cette mesure était largement anticipée. Elle réduit la compensation pouvant être obtenue à la fenêtre de repo inversé et devrait inciter à une moindre utilisation de cette fenêtre à la marge. Avoir un coussin de 5 pb était logique lorsque le plancher du taux des fonds était à zéro (pour éviter une impression à zéro). Il n'y a plus de coussin maintenant, mais il n'est pas non plus nécessaire d'en avoir un. Le taux des fonds effectif ne devrait pas être affecté dans le sens où il devrait rester environ 8 pb au-dessus du plancher. Bien qu'il puisse y avoir une légère tendance à la baisse, voire rien du tout.

La Fed lance la prochaine étape de la remontée du dollar

Au lieu de se diriger tranquillement vers la fin de l'année, les marchés des changes ont été alertés aujourd'hui de la hausse de l'inflation et des taux d'intérêt sur un horizon de plusieurs années. Les taux swap américains à court terme ont bondi de 8 pb suite à cette nouvelle et ont poussé les différentiels de taux du dollar à proximité des niveaux les plus élevés de l'année.

Si un dollar plus fort est largement un consensus (et notre propre opinion) pour 2025, l'aplatissement baissier de la courbe américaine observé aujourd'hui - nous indiquant que la Fed n'apportera pas autant de stimulus monétaire qu'on le pensait au départ - est un facteur clairement haussier pour le dollar. C'est également un facteur baissier pour les devises plus procycliques d'Europe et d'Asie et pèsera sur les devises liées aux matières premières - déjà sous pression en raison du ralentissement de la croissance chinoise et de la perspective du programme commercial de Donald Trump.

L'EUR/USD devrait continuer à défier la pression acheteuse saisonnière – et nous pensons qu'une hausse de 1,02/1,03 est possible au cours des prochaines semaines. L'USD/JPY risque de franchir les 155 – bien que l'annonce d'aujourd'hui d'une Fed agressive rende un peu plus probable une hausse surprise des taux de la Banque du Japon demain. Et comme indiqué ci-dessus, le complexe des matières premières devrait rester sous pression. C'est particulièrement vrai pour le dollar canadien, qui doit désormais également faire face à des turbulences intérieures .

Le risque d'aujourd'hui va constituer un nouveau casse-tête pour la Banque populaire de Chine, qui tente de maintenir l'USD/CNY en dessous de 7,30 – même si l'USD/CNH peut largement dépasser ce niveau. Et l'aplatissement baissier de la courbe des taux américaine est baissier pour la plupart des devises émergentes et en particulier pour le real brésilien, qui a encore perdu 2 % aujourd'hui. Cela accentue la pression sur le gouvernement Lula pour qu'il procède à une consolidation budgétaire indispensable – il ne peut pas compter uniquement sur la banque centrale locale pour sauver le real.

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Le Bitcoin pourrait atteindre 200 000 dollars d'ici la mi-2025, car les baisses de prix « resteront modérées », selon Bitfinex

Warren Takunda

Crypto-monnaie

La baisse du prix du Bitcoin sera de courte durée en 2025 en raison d'une forte demande institutionnelle, affirment les analystes de Bitfinex, qui ont prédit un scénario optimiste de doublement du prix du Bitcoin d'ici juin 2025.

Les analystes de Bitfinex ont déclaré dans un rapport de marché du 17 décembre que leurs estimations de prix minimum « s'élèvent à 145 000 $ d'ici la mi-2025, pouvant potentiellement atteindre 200 000 $ dans des conditions favorables ».

Volatilité attendue du Bitcoin au premier trimestre

« Nous pensons que les éventuelles corrections en 2025 resteront modérées, grâce aux afflux institutionnels », ont déclaré les analystes. Ils ont noté que même si une volatilité du Bitcoin est attendue au premier trimestre 2025, la tendance générale suggère une croissance continue des prix, tirée par les afflux continus dans les fonds négociés en bourse (ETF) Bitcoin au comptant et par une adoption mondiale et institutionnelle accrue.

Environ 36 milliards de dollars ont été investis dans les ETF Bitcoin au comptant basés aux États-Unis depuis leur lancement en janvier, selon les données de Farside Investors.

« Les ETF BTC sont l'une des plus grandes cohortes de détenteurs de Bitcoin avec plus de 1,13 million de BTC », ont déclaré les analystes. Le Bitcoin pourrait atteindre 200 000 $ d'ici la mi-2025, car les baisses de prix « resteront modérées », selon Bitfinex_1

Le Bitcoin pourrait atteindre 200 000 $ d'ici la mi-2025, car les baisses de prix « resteront modérées », selon Bitfinex_1

Au moment de la publication, le cours du Bitcoin s'échangeait à 105 360 dollars. Source : CoinMarketCap

Au moment de la publication, Bitcoin se négociait à 105 360 $, un prix qui, selon Nic Carter, partenaire de Castle Island Ventures, pourrait être multiplié par près de neuf à long terme.

« À long terme, je m'attends à ce que le Bitcoin corresponde à la capitalisation boursière de l'or, ce qui fixerait le prix du Bitcoin à 900 000 dollars », a déclaré Carter à Bloomberg Television le 17 décembre.

L'auteur de Bitcoin, Andy Edstrom, a déclaré le 16 décembre qu'il avait déjà « du mal à s'habituer au fait que 1 000 $ représentent une variation inférieure à 1 % du prix du Bitcoin ».

Les analystes de Bitfinex ont déclaré que si Bitcoin reflète le cycle de 2021, avec une augmentation d'environ 40 % au-dessus de ses moyennes mobiles, il pourrait potentiellement « atteindre environ 339 000 $ ».

« Dans le scénario moins probable où le cycle prolongé de 2017 se répéterait avec des rendements décroissants similaires, le Bitcoin pourrait culminer autour de 290 000 $ début 2026 », ont-ils déclaré.

Les réserves de Bitcoin aux États-Unis pourraient changer la donne

Pendant ce temps, la possibilité que l’administration Trump entrante crée une réserve stratégique de Bitcoin aux États-Unis laisse l’industrie de la cryptographie spéculer que le récit du marché pourrait se déplacer en territoire inexploré.

« Si un pays met en place une réserve stratégique Bitcoin, vous pouvez dire adieu à vos cycles de 4 ans », a déclaré l'analyste crypto Tyler Durden dans un article publié sur X le 17 décembre.

Après la victoire de Donald Trump aux élections du 5 novembre, la sénatrice pro-cryptomonnaies Cynthia Lummis a déclaré qu'elle ferait avancer la législation permettant au gouvernement américain d'acheter du Bitcoin et de le conserver pendant au moins 20 ans.

Source : Cointelegraph

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Les contrats à terme sur indices boursiers progressent alors que tous les regards sont tournés vers la décision de la Fed sur les taux

Warren Takunda

Actions

Les contrats à terme SP 500 E-Mini de décembre sont en hausse de +0,22% et les contrats à terme Nasdaq 100 E-Mini de décembre sont en hausse de +0,26% ce matin, alors que les investisseurs attendent avec impatience la décision politique finale de la Réserve fédérale de l'année.

Lors de la séance d'hier, les trois principaux indices boursiers de Wall Street ont terminé dans le rouge. Les actions des soins de santé gérés ont été sous pression après que le PDG de Pfizer, Albert Bourla, a déclaré que le président élu américain Donald Trump était « très engagé » dans la réforme du secteur des gestionnaires de prestations pharmaceutiques, Humana ayant chuté de plus de -10%, menant les pertes du SP 500 et CVS Health de plus de -5%. Les actions du secteur des puces électroniques ont également perdu du terrain, Marvell Technology ayant chuté de plus de -10%, menant les pertes du Nasdaq 100 et Broadcom de près de -4%.

De plus, Red Cat Holdings a chuté de plus de -7 % après avoir annoncé des résultats du deuxième trimestre inférieurs aux attentes. Du côté haussier, Pfizer a grimpé de plus de +4 % et a été le principal gagnant en pourcentage du SP 500 après que le fabricant de médicaments a réaffirmé ses prévisions pour 2024 et fourni des prévisions de BPA ajusté pour 2025 meilleures que prévu. De plus, Tesla a gagné plus de +3 % et a été le principal gagnant en pourcentage du Nasdaq 100 après que Mizuho a rehaussé le titre de Neutre à Outperform avec un objectif de cours de 515 $.

Les données économiques publiées mardi ont montré que les ventes au détail aux États-Unis ont augmenté de +0,7% m/m en novembre, dépassant le consensus de +0,6% m/m. De plus, les ventes au détail de base de novembre aux États-Unis, qui excluent les véhicules automobiles et les pièces détachées, ont légèrement augmenté de +0,2% m/m, soit moins que les attentes de +0,4% m/m. En outre, la production industrielle américaine a chuté de manière inattendue de -0,1% m/m en novembre, soit moins que les attentes de +0,3% m/m, tandis que la production manufacturière a augmenté de +0,2% m/m, soit moins que les attentes de +0,5% m/m.

Aujourd'hui, tous les regards sont tournés vers la décision de politique monétaire de la Réserve fédérale plus tard dans la journée. On s'attend généralement à ce que les responsables de la Fed réduisent les taux d'intérêt d'un quart de point de pourcentage, mais la trajectoire pour les mois suivants est moins claire. Si l'économie américaine reste résiliente, la perspective de taxes à l'importation inflationnistes proposées par la nouvelle administration de Donald Trump pourrait amener les décideurs politiques à reconsidérer le rythme des futures baisses de taux d'intérêt. Les observateurs du marché suivront de près le « dot plot » trimestriel de la banque centrale dans son résumé des projections économiques et la conférence de presse du président Jerome Powell après la décision.

« Que la décision de la Fed [d'aujourd'hui] soit positive, négative ou neutre pour les actions et les obligations ne sera probablement pas déterminée par une baisse réelle des taux, mais plutôt par ce que le FOMC dira sur les baisses en 2025 », a écrit Tom Essaye, président et fondateur de Sevens Report et ancien trader de Merrill Lynch.

Du côté des bénéfices, des sociétés notables comme Micron Technology, Lennar, General Mills et Jabil Circuit devraient publier leurs chiffres trimestriels aujourd'hui.

Du côté des données économiques, les investisseurs se concentreront sur les données préliminaires sur les permis de construire et les mises en chantier aux États-Unis, qui devraient être publiées dans quelques heures. Les économistes prévoient que les permis de construire délivrés en novembre s'élèveront à 1,430 million et les mises en chantier à 1,350 million, contre les chiffres précédents de 1,419 million et 1,311 million respectivement.

Les données sur les stocks de pétrole brut aux États-Unis seront également publiées aujourd'hui. Les économistes estiment ce chiffre à -1,600 M, contre -1,425 M la semaine dernière.

Sur le marché obligataire, le rendement de l'obligation de référence du Trésor américain à 10 ans s'établit à 4,407%, en hausse de +0,50%.

Les futures sur l'Euro Stoxx 50 sont en hausse de +0,24% ce matin, les investisseurs digérant les données d'inflation de la région et attendant avec prudence la décision de politique monétaire de la Fed. Les valeurs automobiles ont surperformé mercredi, tandis que les valeurs de l'alimentation, des boissons et de la santé ont perdu du terrain.

Les données de l'Office for National Statistics publiées mercredi montrent que le taux d'inflation annuel du Royaume-Uni a atteint son plus haut niveau depuis huit mois en novembre, dépassant encore l'objectif de 2% de la Banque d'Angleterre et renforçant les attentes selon lesquelles elle maintiendra ses taux d'intérêt lors de sa dernière réunion de l'année malgré une économie chancelante. Par ailleurs, les données définitives d'Eurostat montrent que le taux d'inflation annuel de la zone euro a été légèrement revu à la baisse à 2,2% en novembre.

Le chef économiste de la Banque centrale européenne, Philip Lane, a déclaré mercredi que la hausse des droits de douane américains sur les importations en provenance d'Europe freinerait la croissance économique de la zone euro, même si l'impact sur l'inflation reste incertain. Dans l'actualité des entreprises, Renault a grimpé de plus de +6% après l'annonce d'un projet de fusion entre Nissan et Honda. De même, Commerzbank Ag a gagné plus de +2% après qu'UniCredit SpA a annoncé avoir augmenté sa participation dans la banque allemande.

Les données de l'IPC du Royaume-Uni, de l'IPC de base du Royaume-Uni, de l'IPC de la zone euro et de l'IPC de base de la zone euro ont été publiées aujourd'hui.

L'IPC britannique de novembre s'est établi à +0,1% m/m et +2,6% a/a, conformément aux attentes.

L'IPC de base du Royaume-Uni de novembre s'est établi à +3,5 % en glissement annuel, mieux que les attentes de +3,6 % en glissement annuel.

L'IPC de la zone euro de novembre a été rapporté à -0,3% m/m et +2,2% a/a, contre des attentes de -0,3% m/m et +2,3% a/a.

L'IPC de base de la zone euro de novembre s'est établi à -0,6 % m/m et à +2,7 % a/a, conformément aux attentes.

Les marchés boursiers asiatiques ont affiché des performances mitigées aujourd'hui. L'indice composite de Shanghai (SHCOMP) a clôturé en hausse de +0,62% et l'indice boursier japonais Nikkei 225 (NIK) a clôturé en baisse de -0,72%.

L'indice composite de Shanghai a terminé en hausse aujourd'hui, mettant fin à trois jours de baisses consécutives, en raison de l'optimisme quant à un soutien politique accru l'année prochaine. Les valeurs des semi-conducteurs et des logiciels ont mené les gains mercredi. Les investisseurs ont augmenté leurs paris sur une relance budgétaire plus agressive l'année prochaine après un rapport de Reuters mardi selon lequel Pékin a l'intention de fixer un objectif de croissance annuelle d'environ 5% pour 2025 et d'augmenter le déficit budgétaire à 4% du produit intérieur brut.

Fitch Ratings a déclaré dans une note que le soutien budgétaire sera crucial pour faire face à la faible demande intérieure de la Chine et atténuer partiellement les vents contraires extérieurs. Dans le même temps, le président chinois Xi Jinping a appelé les responsables à planifier « scientifiquement » les travaux de développement économique et social pour 2025 et à viser un bon début de nouvelle année. Par ailleurs, la Commission de supervision et d'administration des actifs publics a publié des directives mardi soir, exhortant les entreprises publiques à améliorer la gestion de la valeur de marché des sociétés cotées.

Dans l'actualité des entreprises, le groupe Harbin Jiuzhou a grimpé de plus de +11% après que son projet éolien de Daqing a été ajouté à la liste des subventions 2024 pour la production d'électricité à partir d'énergies renouvelables.

L'indice boursier japonais Nikkei 225 a terminé en baisse mercredi, dans la continuité des pertes enregistrées par Wall Street au cours de la nuit, les investisseurs se préparant à la décision de la Fed sur les taux d'intérêt plus tard dans la journée. Les valeurs technologiques ont mené la baisse mercredi. Les données du ministère des Finances publiées mercredi ont montré que les exportations japonaises ont continué de se redresser en novembre, stimulées par une forte demande de machines de fabrication de puces électroniques et de métaux non ferreux.

Parallèlement, les données ont montré que les importations ont chuté de manière inattendue en novembre, marquant la première baisse depuis mars. Dans le même temps, l'attention des investisseurs se tourne également vers la décision de politique monétaire de la Banque du Japon. Le conseil d'administration du gouverneur Kazuo Ueda devrait maintenir son taux directeur à 0,25% à l'issue d'une réunion de deux jours jeudi, alors que plus de la moitié des économistes prévoient désormais une hausse des taux en janvier.

Du côté des valeurs boursières, Nissan Motor a bondi de plus de 23%, son plus haut niveau depuis 1974, après que le constructeur automobile en difficulté a confirmé des informations selon lesquelles il étudiait une éventuelle fusion avec Honda Motor. Le Nikkei Volatility, qui prend en compte la volatilité implicite des options Nikkei 225, a clôturé en hausse de +7,92% à 21,12.

La balance commerciale japonaise de novembre a été annoncée à -117,6 milliards de yens, soit plus que les attentes de -688,9 milliards de yens.

Les exportations japonaises de novembre se sont établies à +3,8% en glissement annuel, soit plus que les attentes de +2,8% en glissement annuel.

Les importations japonaises de novembre se sont établies à -3,8 % en glissement annuel, soit un chiffre inférieur aux attentes de +1,0 % en glissement annuel.

Evolution des actions américaines avant l'ouverture des marchés

Worthington Industries a grimpé de plus de +10% dans les échanges avant bourse après que la société ait publié des résultats du deuxième trimestre meilleurs que prévu.

Heico Corporation a chuté de plus de -6% dans les échanges avant bourse après avoir fait état d'un chiffre d'affaires du quatrième trimestre inférieur aux attentes.

Packaging Corp. of America a gagné plus de +3% dans les échanges avant bourse après que Jefferies a reclassé le titre de Hold à Buy avec un objectif de cours de 280 $.

Source : graphique à barres

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L’IA générative peut-elle surmonter les questions d’évolutivité et de coût ?

Goldman Sachs

Économique

L'avènement de l'IA générative a suscité un regain d'enthousiasme quant à l'avenir de cette technologie. Contrairement à d'autres types d'IA, l'IA générative peut créer ses propres résultats en langage naturel. Parce qu'elle est « multimodale », elle peut également générer des réponses dans d'autres formats, notamment du texte, des chiffres, des vidéos et du son.

Les grandes entreprises technologiques citent des cas d’utilisation initiaux, et certains acteurs du monde des affaires voient une marge de gains de productivité majeurs dans certains domaines tels que l’écriture de code, ce qui pourrait rendre les employés les plus précieux encore plus productifs.

Cependant, l’ampleur exacte des bénéfices économiques futurs fait l’ objet de débats . Le coût de la création d’une IA de génération à grande échelle est extrêmement élevé, les grandes entreprises technologiques investissant des centaines de milliards de dollars – même si le coût par requête a considérablement diminué depuis le lancement de la technologie.

Lors du premier symposium virtuel européen Goldman Sachs sur l’IA et les semi-conducteurs, 20 intervenants — des PDG et des technologues aux macro-économistes — se sont réunis pour évaluer les perspectives de l’IA. Ils ont notamment discuté de sujets clés tels que les cas d’utilisation, le marché potentiel total, les défis liés au développement et à l’adoption de la technologie, ainsi que les implications pour le matériel et les semi-conducteurs européens.

Nous avons discuté avec Alexander Duval, responsable Europe Tech Hardware Semiconductors chez Goldman Sachs Research, des principales conclusions du symposium.

Quel rôle jouent les grandes entreprises technologiques appelées « hyperscalers » dans le développement de l’IA ?

Jusqu'à présent, les géants technologiques américains ont été à l'avant-garde de l'utilisation de l'IA générative. Ils ont développé de grands modèles de langage, qu'ils peuvent utiliser à la fois pour leurs activités existantes et potentiellement pour créer de nouveaux outils commerciaux.

Le symposium a permis d'apprendre que cette technologie permet de générer un quart du code d'un hyperscaler et de gagner un temps d'ingénierie considérable pour un autre. Parmi les cas d'utilisation plus larges dans l'économie réelle, on peut citer son utilisation pour prédire la structure des protéines, et même pour « rajeunir » l'apparence d'un acteur dans un film.

Ce sont des exemples frappants. Mais il convient de garder à l’esprit que les hyperscalers ont dépensé des centaines de milliards de dollars dans ce domaine. Ensemble, ils ont dépensé environ 200 milliards de dollars en IA cette année, et ce chiffre atteindra probablement 250 milliards de dollars l’année prochaine. Le développement de grands modèles linguistiques peut coûter des dizaines, voire des centaines de millions de dollars. C’est pourquoi, lors de ce symposium, nous avons vraiment voulu examiner s’il était possible ou souhaitable que la technologie puisse évoluer pour répondre à un plus grand nombre de cas d’utilisation. Ces hyperscalers disposent de beaucoup de flux de trésorerie disponibles, et nous commençons à voir des exemples de cas d’utilisation, mais un certain nombre d’observateurs du secteur pensent qu’à un moment donné, nous devons voir un retour sur investissement pour un éventail plus large de cas d’utilisation et de secteurs verticaux.

Des cas d’utilisation clés de l’intelligence artificielle ont-ils émergé dans l’économie au sens large ?

L’IA générative étant multimodale, elle pourrait théoriquement s’appliquer à de nombreux domaines : support client, codage, analyse médicale, marketing et bien d’autres. Étant donné que l’IA fait l’objet d’investissements considérables, il faudra démontrer les avantages globaux de ces cas d’utilisation afin de justifier un solide retour sur investissement. Cela étant dit, certains participants au symposium ont déclaré qu’il n’était peut-être pas impératif que l’IA se développe dans un domaine particulier (en d’autres termes, un seul cas d’utilisation clé n’est peut-être pas nécessaire), tant que les avantages économiques de tous les différents cas d’utilisation sont suffisants dans leur ensemble. On pourrait constater des gains d’efficacité à tous les niveaux.

Certains intervenants ont souligné qu'il existe un certain nombre d'exemples de très grandes entreprises technologiques prospères pour lesquelles on pourrait affirmer qu'il n'existait pas de cas d'usage clé au départ. Prenons l'exemple des applications de réservation de taxi. Il existait déjà une solution parfaitement valable : marcher jusqu'au bout de la rue et héler physiquement un taxi. Mais en tirant parti des logiciels et des effets de réseau, on pourrait créer des avantages économiques très importants, ainsi que des avantages pour les consommateurs.

Y a-t-il encore de la place pour que les petites entreprises technologiques puissent être compétitives ?

Certains intervenants du symposium ont apporté des éclairages intéressants sur les petits modèles de langage. Au début, les acteurs technologiques se concentraient sur la création de grands modèles de langage, et ceux-ci sont toujours importants. Mais il existe également une tendance au développement de modèles plus petits et plus efficaces.

Les petits modèles de langage sont plus faciles à ajuster, ils peuvent consommer moins d'énergie et peuvent être personnalisés pour répondre aux besoins spécifiques d'une entreprise dans un domaine donné (par exemple, le droit, la médecine ou la finance). Ils sont également généralement moins coûteux, car ils sont plus petits et consomment moins d'énergie.

Les grands modèles linguistiques resteront importants et les géants de la technologie disposent des ressources, des flux de trésorerie disponibles et des bilans nécessaires pour favoriser leur développement. Mais les intervenants ont souligné qu’il y aura d’autres acteurs, peut-être plus petits, dans l’écosystème qui pourront innover et développer de petits modèles linguistiques qui s’appuieront sur ces grands modèles. Certains intervenants ont estimé que cela représentait une opportunité pour les petites entreprises de stimuler l’innovation au sommet de la pile et ont souligné le grand nombre d’entreprises créées chaque jour pour le faire.

Le coût élevé de l’IA générative pourrait-il freiner son développement ?

La formation des LLM nécessite des investissements en capital très importants. Il faut construire un centre de données, tous les semi-conducteurs (ce qui inclut les GPU et les puces mémoire) et le matériel, l’alimentation et les utilitaires. Les intervenants ont mentionné que le coût par requête dans certains domaines est plusieurs fois plus élevé que pour un algorithme de recherche classique.

Cela dit, des progrès constants ont été réalisés en matière de réduction des coûts. Le coût d’une requête générative d’IA dans certaines grandes entreprises technologiques a considérablement diminué depuis le lancement de la technologie, et une société d’IA de nouvelle génération a déclaré que les revenus générés par la dernière génération de LLM dépassaient le coût de formation des modèles précédents. Si certains intervenants ont déclaré qu’il pourrait y avoir un risque de réduction des dépenses consacrées à l’IA si des retours significatifs ne sont pas générés, le consensus était que les hyperscalers continueront d’investir dans les prochaines années. Au total, Goldman Sachs Research prévoit environ 1 000 milliards de dollars d’investissement dans l’IA au cours des prochaines années.

Quels sont les autres obstacles à la mise à l’échelle de l’IA ?

Le développement de l’IA implique de nombreux défis. Pour développer cette technologie, il faut avoir accès à des semi-conducteurs, à de l’électricité et à de grandes quantités de données.

Les données deviennent une question clé. Nous en arrivons au point où les développeurs ont entraîné ces grands modèles de langage sur pratiquement toutes les données disponibles sur Internet. Les experts en IA tentent de trouver comment surmonter ce problème.

L’apprentissage multimodal est une solution possible : les modèles d’IA apprennent en ingérant non seulement du texte, mais aussi des vidéos et des images. Cela leur fournira beaucoup plus d’informations. Il existe également des réserves de données qui peuvent se trouver dans des silos propriétaires, dans des instituts de recherche ou des entreprises par exemple, et qui pourraient théoriquement être ajoutées au corpus de données sur lequel ces modèles sont formés. Nous avons également entendu parler de la possibilité que l’informatique quantique génère des données de haute fidélité qui pourraient être utilisées pour former des modèles.

Les énormes besoins énergétiques constituent un autre obstacle. La production d’électricité va devoir être multipliée par trois ou quatre d’ici 2030. L’un des intervenants a souligné que les besoins énergétiques accrus des quatre ou cinq plus grands hyperscalers à cette période équivaudront à la consommation énergétique actuelle de la France. Heureusement, des semi-conducteurs plus avancés pourraient également apporter une meilleure infrastructure de transmission et une conversion d’énergie plus efficace. Des efforts sont également en cours pour rendre les semi-conducteurs plus économes en énergie.

Quels sont les risques liés à l’adoption de l’IA à grande échelle et comment pouvons-nous les limiter ?

La prolifération de l’IA a suscité des inquiétudes quant à l’éthique de son utilisation. Cela dit, nos panels ont souligné que les entreprises et les organismes d’éthique surveillent les cas d’utilisation en cours de développement et suggèrent des garde-fous pour garantir que l’IA ne soit pas utilisée à mauvais escient. Par exemple, certains intervenants ont expliqué que le fait qu’un humain connaissant le contexte de la tâche spécifique vérifie les résultats de l’IA réduit le risque que les hallucinations aient un impact négatif.

D’autres risques méritent une attention particulière, notamment la communication des IA entre elles (potentiellement dans une langue que les humains ne peuvent pas comprendre), les problèmes de droits d’auteur, les préjugés et la sécurité.

Les intervenants ont ainsi convenu que l’utilisation de l’IA pourrait être de plus en plus limitée aux domaines les moins risqués et conditionnée à des dispositifs de sécurité et à une supervision humaine.

Comment les entreprises européennes de matériel informatique et de semi-conducteurs pourraient-elles bénéficier du développement de la technologie de l’IA ?

Plusieurs entreprises européennes de matériel informatique et de semi-conducteurs pourraient en bénéficier. Le symposium a notamment permis de découvrir la technologie de dépôt de couches atomiques, un type d'équipement de production de semi-conducteurs qui permet de déposer des matériaux sur une plaquette de silicium avec une grande précision afin de fabriquer une puce. Une entreprise néerlandaise propose cette technologie. À mesure que ces puces deviennent plus puissantes, elles doivent être plus efficaces en termes d'espace et d'énergie. C'est pourquoi les nouvelles conceptions de puces exploitent de plus en plus la technologie de dépôt de couches atomiques.

Plusieurs participants ont également souligné les capacités de l'Europe en matière de conditionnement avancé des semi-conducteurs, nécessaires pour garantir une utilisation efficace de l'espace sur les appareils. La lithographie, le mécanisme d'impression des transistors sur les puces électroniques, continuera également de progresser, offrant des capacités de traitement de plus en plus puissantes. L'Europe est également le principal producteur de ce type de technologie.

Enfin, une conversion d’énergie importante sera nécessaire pour faire fonctionner les serveurs d’IA, et l’Europe dispose également de capacités prometteuses dans ce domaine.

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L'inflation au Royaume-Uni atteint son plus haut niveau en huit mois à 2,6 %, ce qui alimente les appels au maintien des taux d'intérêt

Warren Takunda

Économique

L'inflation au Royaume-Uni a atteint son plus haut niveau depuis huit mois, ce qui ajoute à la pression sur la Banque d'Angleterre pour qu'elle maintienne ses taux d'intérêt inchangés jeudi malgré un ralentissement de l'économie britannique.

Les chiffres de l'Office for National Statistics montrent que l'indice des prix à la consommation (IPC) a augmenté de 2,6 % le mois dernier, contre 2,3 % en octobre, en raison de la hausse du coût de l'essence, des produits d'épicerie et d'une augmentation des droits sur le tabac dans le budget.

Ce chiffre, qui correspond aux prévisions des économistes de la City, a poussé le taux directeur au-dessus de l'objectif de 2 % de la Banque pour un deuxième mois consécutif.

L'économiste en chef de l'ONS, Grant Fitzner, a déclaré : « L'inflation a encore augmenté ce mois-ci, car les prix du carburant et des vêtements ont augmenté cette année, mais ont baissé il y a un an.

« Cela a été partiellement compensé par les tarifs aériens, qui baissent traditionnellement à cette période de l'année, mais qui ont connu leur plus forte baisse en novembre depuis le début des relevés au début du siècle. »

Le dernier aperçu a montré que le prix moyen de l'essence a augmenté de 0,8 pa litre entre octobre et novembre 2024 pour s'établir à 134,8 pa litre, tandis que le prix du diesel a augmenté de 1,4 pa litre pour atteindre 140,5 p. Les tarifs aériens ont chuté de 19,3 % sur le mois, contre une baisse de 13,9 % il y a un an.

Il est largement attendu que Threadneedle Street maintienne ses taux d'intérêt inchangés au niveau actuel de 4,75 % jeudi, lorsque son comité de politique monétaire se réunira pour fixer les coûts d'emprunt.

La Banque centrale avait prévu une hausse de l'inflation vers la fin de l'année, après être temporairement tombée sous les 2 % en septembre. L'inflation a chuté après avoir atteint un pic de plus de 11 % au second semestre 2022, après que l'invasion de l'Ukraine par la Russie a alimenté une hausse des prix de l'énergie.

Cependant, des signes de ralentissement économique apparaissent après la chute inattendue du produit intérieur brut (PIB) de 0,1 % en octobre. Les enquêtes de conjoncture montrent également que les niveaux d'emploi chutent à leur rythme le plus rapide depuis la crise financière mondiale de 2009, en dehors de la pandémie de Covid-19.

L'inflation de base, qui exclut les éléments volatils tels que l'énergie, l'alimentation, l'alcool et le tabac, a également augmenté, passant de 3,3 % en octobre à 3,5 % en novembre, légèrement en dessous des 3,6 % prévus par les économistes de la City.

Andrew Bailey, le gouverneur de la Banque, a déclaré que la manière dont les entreprises réagiraient à l'augmentation par le gouvernement du taux des cotisations d'assurance nationale des employeurs (NIC) dans le budget d'automne est le « plus gros problème » auquel l'économie est confrontée.

Rachel Reeves a annoncé en octobre que le taux des cotisations sociales patronales augmenterait de 13,8 % à 15 % en avril pour rapporter 25 milliards de livres sterling au Trésor, dans le but de combler ce qu'elle a qualifié de « trou noir » dans les finances publiques laissé par les conservateurs.

Le chancelier a déclaré que les chiffres montraient que le gouvernement avait « davantage à faire » pour soutenir les ménages. « Je sais que les familles ont encore du mal à faire face au coût de la vie et les chiffres d'aujourd'hui rappellent que pendant trop longtemps, l'économie n'a pas fonctionné pour les travailleurs.

« Je me bats pour que les travailleurs puissent mettre plus d'argent dans leurs poches. C'est pourquoi, dans le budget, nous avons protégé leurs bulletins de salaire sans augmenter leurs cotisations sociales, leur impôt sur le revenu ou la TVA, nous avons augmenté le salaire minimum national de 1 400 £ et nous avons gelé les taxes sur les carburants. »

Les chefs d’entreprise ont averti que cette décision aurait des répercussions sur l’emploi et obligerait les employeurs à répercuter la hausse des coûts en augmentant les prix.

La Banque a réduit ses taux d'intérêt pour la deuxième fois en novembre, malgré l'avertissement selon lequel le budget de Reeves accentuerait les pressions inflationnistes à court terme tout en stimulant la croissance de l'économie.

Threadneedle Street a relevé les coûts d'emprunt d'un niveau record de 0,1 % en décembre 2021 à 5,25 % en réponse à la montée en flèche de l'inflation. Bien que le taux d'inflation global devrait rester supérieur à 2 % tout au long de l'année prochaine, les économistes de la City prévoient de nouvelles baisses des taux d'intérêt jusqu'à 4 % d'ici la fin de 2025.

Source : TheGuardian

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Source : TheGuardian

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