Résumé

Comme prévu, le Comité de politique monétaire (FOMC) a réduit de 25 points de base la fourchette cible du taux des fonds fédéraux lors de sa réunion d'aujourd'hui. Cependant, un membre du Comité, qui préférait maintenir les taux inchangés, s'est prononcé en faveur d'une réduction des taux.

La médiane des prévisions pour 2025 dans le « dot plot » a été relevée de 50 points de base. En septembre, le membre médian du FOMC s’attendait à un assouplissement de la politique monétaire de 100 points de base l’année prochaine. La médiane des prévisions actuelles ne table que sur une baisse de taux de 50 points de base l’année prochaine.

La grande dispersion des prévisions de l'inflation PCE pour 2025 pourrait refléter une certaine incertitude quant au programme politique que la nouvelle administration pourrait poursuivre.

La Fed réduit ses taux mais ses prévisions sont agressives

Comme prévu par les acteurs du marché, le Comité fédéral de l’open market (FOMC) a réduit sa fourchette cible pour le taux des fonds fédéraux de 25 pb lors de sa réunion de politique monétaire d’aujourd’hui (graphique 1). Le FOMC a désormais réduit sa fourchette cible de 100 pb par rapport à son pic de 5,25 %-5,50 %, grâce à des mouvements de 50 pb en septembre, de 25 pb en novembre et de 25 pb aujourd’hui. Bien que le Comité ait assoupli sa politique aujourd’hui, nous qualifierions cette décision de baisse de taux « agressive ».

Pour commencer, Beth Hammack, la présidente de la Réserve fédérale de Cleveland, a voté en faveur du maintien des taux. À cet égard, le président Powell a noté lors de sa conférence de presse d’après-réunion qu’il était plus proche aujourd’hui d’une baisse des taux de 25 pb qu’en novembre. Deuxièmement, le Comité a apporté un changement notable à sa déclaration d’après-réunion. La déclaration publiée après la dernière réunion du FOMC, le 7 novembre, contenait la clause suivante : « En envisageant des ajustements supplémentaires de la fourchette cible du taux des fonds fédéraux… » Cette clause impliquait que le FOMC pensait le mois dernier qu’il continuerait d’assouplir sa politique dans les mois à venir. Cette clause a été modifiée comme suit dans la déclaration d’aujourd’hui : « En considérant l’ampleur et le calendrier (nous soulignons) des ajustements supplémentaires de la fourchette cible du taux des fonds fédéraux… » Cette reformulation de la clause nous laisse entendre que le FOMC pourrait maintenant faire une pause lors de la prochaine ou des deux prochaines réunions pour déterminer dans quelle mesure un assouplissement supplémentaire de la politique pourrait être approprié.

Le FOMC a également publié aujourd'hui son résumé trimestriel des projections économiques (SEP). Comme nous l'avions prévu dans notre récent rapport « Flashlight », la prévision médiane de la croissance du PIB réel en 2025 a été légèrement revue à la hausse, le taux de chômage prévu pour la fin de l'année prochaine a légèrement baissé, passant de 4,4 % dans le SEP de septembre à 4,3 % dans les projections d'aujourd'hui, tandis que le taux d'inflation de base du PCE pour 2025 a été relevé de 2,2 % à 2,5 %. En conséquence, le point médian du « dot plot » a augmenté de 50 pb pour 2025 (graphique 2). En septembre, le membre médian du FOMC pensait qu'une fourchette cible pour le taux des fonds fédéraux de 3,25 % à 3,50 % serait appropriée à la fin de 2025. Le membre médian du FOMC pense aujourd'hui qu'une fourchette de 3,75 % à 4,00 % sera appropriée. En d’autres termes, le membre médian pense désormais que seulement 50 points de base d’assouplissement supplémentaire l’année prochaine seront justifiés si les conditions évoluent comme prévu.

Cela dit, les prévisions pour l’année prochaine sont très dispersées. Le membre le plus accommodant du Comité pense qu’un assouplissement supplémentaire de 125 pb serait approprié l’année prochaine, tandis que le membre le plus agressif ne voit aucune baisse supplémentaire des taux par rapport au niveau actuel. Cette dispersion peut refléter l’incertitude entourant le programme politique que la nouvelle administration Trump pourrait poursuivre en 2025. Notamment, l’éventail des prévisions des membres du FOMC concernant l’inflation PCE de base, que la Fed considère comme la meilleure mesure du taux sous-jacent de l’inflation des prix à la consommation, s’est sensiblement élargi pour l’année prochaine entre septembre et décembre. L’éventail pour l’inflation PCE de base en 2025 dans la projection de septembre était de 2,1 % à 2,5 %. L’éventail dans le SEP d’aujourd’hui s’est élargi à 2,1 % à 3,2 %. Certains membres du FOMC supposent peut-être que les hausses de tarifs, si elles entrent en vigueur, feront augmenter l’inflation l’année prochaine. (Voir le rapport que nous avons rédigé en juillet pour une discussion plus approfondie des effets macroéconomiques des tarifs.)

En résumé, la réunion du FOMC d’aujourd’hui nous amène à penser que, sauf événement dramatique inattendu, le Comité maintiendra probablement les taux inchangés lors de sa prochaine réunion, le 29 janvier. Nous pensons toutefois que le FOMC continuera d’assouplir sa politique l’année prochaine, bien qu’à un rythme plus lent que ces derniers mois. Le président Powell a semblé soutenir cette attente lorsqu’il a noté dans son point de presse que la politique monétaire était « nettement plus proche de la neutralité » qu’elle ne l’était auparavant, mais que cette politique était « toujours significativement restrictive ».