La paire EUR/GBP tombe en dessous du support clé en raison des perspectives de baisse des taux de la BCE

Forex

Banque centrale

Résumé:

Lors de la réunion d'août, le Comité de politique monétaire a ramené le taux bancaire à 5,00 %, contre 5,25 %, son plus haut niveau depuis 16 ans. Le gouverneur Andrew Bailey a toutefois insisté sur la nécessité de réduire « prudemment » les coûts d'emprunt à l'avenir.

Analyse EUR/GBP

La Banque d'Angleterre a abaissé ses taux au début du mois en raison de la forte décélération des pressions sur les prix et de la fragilité de l'activité économique, une décision qui a propulsé l'EUR/GBP à ses plus hauts niveaux depuis avril. Cependant, le vote partagé à 5 contre 4 met en évidence l'incertitude qui entoure les intentions des responsables politiques et le gouverneur Bailey a averti qu'ils « devront faire attention » à ne pas baisser les taux « trop rapidement ou trop fortement ».

Même si une nouvelle baisse des taux d'intérêt paraît raisonnable dans l'année, une deuxième baisse en septembre ne semble pas facile, la dernière enquête Reuters indiquant un maintien. Après deux mois au niveau de 2%, l'inflation a repris en juillet comme prévu, tandis que l'économie s'améliore et que la croissance des salaires reste élevée par rapport aux normes historiques malgré une modération significative.

La Banque centrale européenne a été plus rapide que son homologue britannique, en abaissant ses taux en juin. Bien que la présidente Christine Lagarde ait déclaré le mois dernier que la décision de septembre était « grande ouverte », une nouvelle baisse des taux semble de plus en plus probable. Certains de ses collègues, comme M. Rehn, ont souligné cette semaine une telle décision. Malgré la sortie de sa brève récession, l'économie européenne reste faible, la désinflation est en bonne voie et les dernières données ont montré une modération substantielle de la croissance des salaires au deuxième trimestre.

L'écart de politique monétaire reste défavorable à l'EUR/GBP, qui enregistre sa deuxième semaine consécutive de baisse, passant sous la moyenne mobile exponentielle 200 (ligne noire). Le biais est à la baisse avec une marge de pertes supplémentaires vers la limite inférieure du nuage Ichimoku journalier, bien que de nouveaux plus bas pour 2024 nécessiteront un nouveau catalyseur.

D'un autre côté, la prochaine décision de la BCE est loin d'être certaine et les chiffres récents de l'inflation ont montré une certaine persistance, tandis que la BoE a l'habitude de surprendre les marchés. De plus, le RSI renvoie à des conditions de surachat, donc un effort de reprise ne serait pas surprenant, mais une vigueur soutenue semble difficile dans les conditions actuelles. EUR/GBP Falls Below Key Support on ECB Rate Cut Prospects_1

EUR/GBP Falls Below Key Support on ECB Rate Cut Prospects_1

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Les échanges sur les marchés asiatiques sont mitigés et modérés avant le discours clé du président de la Fed

Warren Takunda

Actions

Les actions asiatiques étaient mitigées dans des échanges modérés vendredi avant un discours du président de la Réserve fédérale, Jerome Powell, qui pourrait donner des indices sur la rapidité et la profondeur avec lesquelles la Fed pourrait réduire les taux d'intérêt.

L'indice de référence japonais Nikkei 225 a progressé de 0,5% à 38 408,44 points. L'indice australien SP/ASX 200 a reculé de 0,1% à 8 017,10 points. Le Kospi sud-coréen a reculé de 0,1% à 2 704,79 points. Le Hang Seng de Hong Kong a reculé de 0,4% à 17 569,38 points, tandis que le Shanghai Composite a gagné 0,3% à 2 856,73 points.

Les plans du Japon en matière de taux d'intérêt ont également été surveillés de près. Le gouverneur de la Banque du Japon, Kazuo Ueda, dans ses commentaires au Parlement, a semblé indiquer que d'autres hausses pourraient être à venir, mais qu'elles seraient progressives. La Banque du Japon surveille de près les fluctuations récentes des cours boursiers et des devises, mais considère les récentes augmentations de salaires comme un signe positif, a-t-il déclaré.

L'économie japonaise a été plombée pendant des années par la déflation, une baisse progressive des prix qui reflète une économie stagnante. La banque centrale a mis fin aux taux d'intérêt négatifs en mars, puis les a relevés en juillet.

« Nous avons maintenu une politique monétaire très souple jusqu'en mars. L'essentiel était de maintenir cette politique jusqu'à ce que l'économie soit sur la bonne voie pour connaître une hausse progressive et stable des prix qui soit durable », a déclaré M. Ueda aux parlementaires.

Les données sur le PIB, ou produit intérieur brut, la valeur des produits et services d'une nation, des États-Unis, du Canada, de l'Allemagne et de l'Inde sont attendues la semaine prochaine.

A Wall Street, le SP 500 a chuté de 0,9%, sa pire journée après deux semaines de hausse. Le Dow Jones Industrial Average a perdu 177 points, soit 0,4%, et le Nasdaq Composite a plongé de 1,7%.

Les marchés boursiers ont été marqués par un tableau mitigé de l'économie américaine, qui a ralenti sous le poids des taux d'intérêt élevés censés maîtriser l'inflation.

Un rapport a montré que le nombre de travailleurs américains ayant demandé des allocations chômage la semaine dernière était légèrement supérieur aux prévisions.

Un deuxième rapport suggère que l'activité économique aux États-Unis reste profondément divisée. La croissance des entreprises de services s'accélère, selon les données préliminaires de SP Global Market Intelligence. Mais le secteur manufacturier du pays semble se contracter à un rythme plus prononcé.

« La croissance est devenue de plus en plus dépendante du secteur des services, car le secteur manufacturier, qui mène souvent le cycle économique, est en déclin », a déclaré Chris Williamson, économiste en chef chez SP Global Market Intelligence.

La Fed a ramené son principal taux d’intérêt à son plus haut niveau depuis plus de deux décennies. L’inflation ralentissant, on s’attend généralement à ce que la Réserve fédérale réduise ses taux d’intérêt lors de sa prochaine réunion en septembre, ce qui constituerait le premier assouplissement depuis le krach de la pandémie de COVID-19 de 2020.

C'est pourquoi tant d'attention est portée sur Jackson Hole, dans le Wyoming, où Powell s'exprimera vendredi lors d'un symposium économique qui a été le théâtre d'importantes annonces de politique de la Fed dans le passé.

Le risque est que les investisseurs aient trop anticipé les baisses de taux à venir. Les entreprises américaines continuent de faire état de bénéfices pour la plupart meilleurs que prévu pour le printemps.

Les actions de Zoom Video Communications, l'un des gagnants de la pandémie qui a vu sa fortune s'affaiblir par la suite, ont grimpé de 13 % après avoir enregistré de meilleurs résultats et revenus que prévu.

Dans l'ensemble, les actions de Wall Street ont davantage chuté que progressé, y compris Nvidia, qui représentait le poids le plus lourd du SP 500.

Au total, le SP 500 a perdu 50,21 points à 5 570,64 points. Le Dow Jones a perdu 177,71 points à 40 712,78 points et le Nasdaq a perdu 299,63 points à 17 619,35 points.

Sur le marché obligataire, le rendement du Trésor à 10 ans est passé de 3,80 % à 3,86 % mercredi en fin de journée.

Dans le secteur de l'énergie, le baril de pétrole brut américain, référence internationale, a gagné 9 cents à 73,10 dollars. Le baril de Brent, référence internationale, a gagné 10 cents à 77,32 dollars.

Sur le marché des changes, le dollar américain est passé de 146,24 yens à 145,78 yens japonais. L'euro valait 1,1131 dollar, contre 1,1115 dollar auparavant.

Source : APNews

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Le gouverneur de la BOJ, Ueda, réaffirme sa position sur la normalisation de la politique monétaire après la déroute des marchés

Warren Takunda

Économique

Banque centrale

La Banque du Japon continuera de poursuivre la normalisation de sa politique tant que l'économie continuera de progresser vers une inflation stable de 2 %, a réitéré vendredi le gouverneur Kazuo Ueda en répondant aux questions des législateurs lors d'une audition par une commission des affaires financières.

"Notre position de base reste la même, à savoir que nous ajusterons notre politique monétaire à mesure que nous aurons confiance dans la probabilité" que l'économie atteigne une inflation stable de 2%, a déclaré M. Ueda. L'audition a été convoquée après qu'une hausse des taux d'intérêt décidée par la BoJ le 31 juillet a déclenché une agitation majeure sur les marchés la semaine suivante, poussant les législateurs à exiger des explications sur la manière dont la BoJ entend procéder avec la politique qu'elle a engagée en mars.

Ueda a également réitéré le point de vue de la banque selon lequel sa politique monétaire reste très accommodante après la hausse du 31 juillet et qu'un taux directeur beaucoup plus élevé est justifié si l'inflation reste supérieure à 2 % sur une base durable.

« Les taux d'intérêt réels sont largement négatifs », a déclaré M. Ueda, comparant le taux directeur de 0,25 % à l'inflation des prix à la consommation qui dépasse 2 %. « La situation actuelle reste accommodante », a-t-il ajouté, quelle que soit l'estimation du taux d'intérêt naturel, c'est-à-dire le point qui n'est ni expansionniste ni restrictif.

L'inflation de base, qui exclut les produits frais, a atteint 2,7% en juillet, selon un rapport gouvernemental publié vendredi. Hors énergie et produits frais, l'inflation s'est établie à 1,9%.

Le yen s'est renforcé face au dollar, comme l'a témoigné Ueda, passant de 146,00-146,10 avant le début de la séance à 145,30-145,40 à 11 heures.

Cette déclaration intervient alors que certains acteurs du marché estiment que les récentes turbulences décourageront la BoJ de poursuivre la normalisation. « Le marché boursier a progressé par rapport à des niveaux qui ont été considérablement dévalués depuis la mi-août », a déclaré M. Ueda. Il a toutefois ajouté : « Nous continuerons à surveiller la situation de près avec un très grand sentiment d'urgence. »

Une audience distincte est prévue dans l'après-midi devant une commission de la Chambre haute et, comme la première, devrait durer deux heures.

BOJ Gov. Ueda Restates Stance on Policy Normalization After Market Rout_1

La banque centrale est chargée de la mission complexe de sevrer l'économie de sa politique monétaire ultra-accommodante, accusée d'être responsable de la faiblesse persistante du yen face au dollar, sans provoquer de choc dans une économie habituée aux mesures de relance monétaire depuis plus de deux décennies.

Les marchés suivent de près les déclarations d'Ueda, et ses propos ont provoqué de fortes fluctuations cette année. En avril, il avait minimisé la faiblesse du yen, déclenchant une chute du yen qui l'a fait passer à 160 pour un dollar et a forcé le ministère des Finances à mener une intervention record de 62 milliards de dollars pour le soutenir.

Le 31 juillet, lorsque la BoJ a relevé ses taux directeurs de 0 à 0,1 % à 0,25 %, Ueda a fait le contraire et s'est inquiété de la faiblesse du yen, évoquant son potentiel d'aggravation de l'inflation, et a suggéré qu'une nouvelle hausse des taux cette année était à l'ordre du jour. Le 5 août, le yen a atteint son plus haut niveau en sept mois, à 141, ce qui a déclenché une liquidation massive des opérations de portage sur le yen (emprunter des yens à des taux d'intérêt bas pour acheter des devises à rendement plus élevé) et a fait chuter le Nikkei Stock Average de 20 % en seulement trois jours.

L'indice Nikkei a récupéré toutes ses pertes jeudi, tandis que le yen est désormais nettement plus élevé que le niveau d'avant la réunion de la BOJ, qui était d'environ 153 contre le dollar.

Deux jours plus tard, le 7 août, le vice-gouverneur de la BOJ, Shinichi Uchida, a apaisé les inquiétudes du marché concernant un changement rapide de politique, affirmant qu'il n'y aurait pas de hausse des taux tant que les marchés financiers resteraient instables et que la BOJ maintiendrait le taux directeur à son niveau actuel pour le moment.

De nombreux acteurs du marché affirment que la direction des marchés financiers n'est pas entièrement entre les mains de la BOJ, car elle dépend également de ce que fera la Réserve fédérale américaine concernant sa position monétaire agressive, principale raison de la grande disparité des taux d'intérêt entre le Japon et les États-Unis au cours des deux dernières années et de la dépréciation du yen par rapport au dollar.

Vendredi, le président de la Fed, Jerome Powell, doit prononcer un discours. Les marchés financiers s'attendent à une réduction de 100 points de base (1 %) du taux directeur de la Fed cette année, dans une fourchette de 4,25 % à 4,50 %, et cherchent dans son discours des indices sur le rythme et l'ampleur des baisses de taux.

Source : NikkeiAsia

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Ueda, président de la BoJ, se dit prêt à relever ses taux si la croissance et l'inflation sont sur la bonne voie

Owen Li

Banque centrale

(23 août) : Le gouverneur de la Banque du Japon (BOJ), Kazuo Ueda, a réaffirmé vendredi sa détermination à relever les taux d'intérêt si l'inflation restait sur la bonne voie pour atteindre durablement l'objectif de 2 %, mais a averti que les marchés financiers restaient instables.

Selon M. Ueda, la volatilité du marché observée début août était due aux craintes croissantes d'une récession aux États-Unis, alimentées par la faiblesse des données économiques du pays, tandis que la hausse des taux d'intérêt de la BOJ en juillet a conduit à un renversement brutal des « chutes unilatérales du yen ».

"Les marchés intérieurs et extérieurs restent instables, nous serons donc très vigilants quant à l'évolution des marchés pour le moment", a déclaré M. Ueda au Parlement, où il a été convoqué pour expliquer la décision de la BOJ en juillet d'augmenter les taux d'intérêt.

Ueda a souligné que la BOJ examinerait attentivement la manière dont la volatilité du marché et sa décision d'augmenter les taux d'intérêt en juillet affectent les perspectives économiques et de prix.

Il a toutefois déclaré qu'il n'y avait "aucun changement dans la position fondamentale de la BOJ consistant à ajuster le degré d'assouplissement monétaire si elle était convaincue que l'évolution de l'économie et des prix suivait les prévisions".

Ces remarques suggèrent que la BOJ pourrait consacrer plus de temps que prévu initialement à l'examen de sa prochaine hausse des taux, mais qu'elle reste sur la bonne voie pour augmenter progressivement les coûts d'emprunt par rapport aux niveaux actuels encore ultra bas.

"Les taux à court terme du Japon sont très bas. Si l'économie se porte bien, ils remonteront à des niveaux jugés neutres", a déclaré M. Ueda. Il a toutefois ajouté qu'il existait "une très grande incertitude quant au niveau auquel les taux finiront par augmenter".

La BOJ a mis fin à ses taux d'intérêt négatifs en mars et a relevé son taux directeur à court terme à 0,25 % en juillet, marquant ainsi une étape historique après une décennie de programme de relance radical.

En resserrant sa politique monétaire en juillet, Ueda a déclaré que la BOJ augmenterait encore ses taux si l'inflation restait sur la bonne voie pour atteindre durablement son objectif de 2 % dans les années à venir, comme le prévoit le conseil.

La hausse surprise des taux en juillet et le signal agressif d'Ueda ont déclenché une déroute du marché, forçant son adjoint à offrir des assurances accommodantes selon lesquelles aucune hausse n'interviendrait tant que les marchés ne se seraient pas stabilisés.

Ueda a déclaré que les mouvements volatils du yen pourraient affecter les projections d'inflation médianes de la BOJ, auquel cas le conseil débattrait si un changement de politique était nécessaire.

Cependant, même si les mouvements du yen n'affectent pas les prévisions médianes de la BOJ, ils pourraient justifier un changement de politique s'ils présentaient des risques suffisamment importants à la hausse ou à la baisse pour ces projections, a-t-il déclaré.

Source : Les marchés de pointe

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La livre sterling se renforce grâce à la stabilité politique et à la faiblesse du dollar

Devin

Forex

La livre sterling a enregistré de bonnes performances au cours du mois d’août.

Dans le même temps, la monnaie britannique évolue de manière assez stable face à l'euro, l'euro valant environ 85,37 pence.

« Les marchés des devises sont toujours délicats, les deux côtés de chaque paire doivent être examinés pour essayer de comprendre les mouvements », a déclaré Matt Britzman, analyste actions senior chez Hargreaves Lansdown, au National.

British Pound Strengthens on Political Stability and Dollar Weakness_1

Ainsi, même si le trading de devises est une arène houleuse dans le meilleur des cas, les analystes affirment que la faiblesse du dollar américain stimule actuellement la livre sterling et l'euro, en raison des prévisions selon lesquelles la Réserve fédérale réduira les taux d'intérêt à un rythme plus rapide que prévu auparavant.

« Le fait que (la livre sterling) ait évolué par rapport au dollar américain cette semaine est en grande partie dû à la faiblesse du dollar », a déclaré Jane Foley, responsable de la stratégie de change chez Rabobank.

Richard Hunter, responsable des marchés chez Interactive Investor, est du même avis, ajoutant que la livre sterling bénéficie également des événements en Grande-Bretagne.

« La résilience continue de l'économie britannique offre également un certain soutien, tandis que le fait que la Banque d'Angleterre ait déjà décidé de réduire ses taux reflète une confiance dans l'inflation qui a été largement maîtrisée », a-t-il déclaré au National.

La livre sterling a ainsi été la monnaie la plus performante du groupe des pays du G10 jusqu’à présent cette année, ayant augmenté d’environ 2,3 % par rapport au dollar.

Les données économiques récentes ont été relativement positives pour l'économie britannique, avec une croissance au deuxième trimestre en hausse de 0,6 %, alors que la brève récession de l'année dernière était bel et bien derrière nous.

En outre, le nouveau gouvernement travailliste au Royaume-Uni, arrivé au pouvoir début juillet, semble avoir apporté un sentiment de stabilité aux marchés londoniens pour le moment.

Dans le même temps, les chiffres de l'emploi non agricole aux États-Unis, plus faibles que prévu, publiés ce mois-ci, ont déclenché une liquidation des actions mondiales et une hausse correspondante des obligations, les investisseurs craignant que l'économie américaine ne se dirige vers un atterrissage brutal et une possible récession.

Divergence des taux d’intérêt

Tous les regards du marché se tournent désormais vers la réunion annuelle des banquiers centraux à Jackson Hole, dans le Wyoming, pour obtenir de nouveaux indices sur l'avenir à court terme des taux d'intérêt américains et les mouvements correspondants du dollar.

Le gouverneur de la Banque d'Angleterre, Andrew Bailey, doit s'exprimer à Jackson Hole plus tard jeudi, tandis que le discours du président de la Fed, Jerome Powell, est prévu pour vendredi.

« L'orientation future des devises est extrêmement difficile à déterminer, compte tenu des tendances macroéconomiques hautement imprévisibles qui les animent », a déclaré à The National Laith Khalaf, responsable de l'analyse des investissements chez AJ Bell.

« Cependant, la politique des taux d’intérêt de chaque juridiction aura probablement une grande influence, surtout si elle commence à diverger. »

En tant que telle, la divergence des politiques de taux d’intérêt est un indicateur clé de l’évolution future des devises les unes par rapport aux autres.

La Fed américaine devrait réduire ses taux de manière beaucoup plus agressive au cours du reste de l'année 2024 que la Banque d'Angleterre ou la Banque centrale européenne (BCE), qui ont déjà commencé à réduire leurs taux en août et juin. British Pound Strengthens on Political Stability and Dollar Weakness_2

British Pound Strengthens on Political Stability and Dollar Weakness_2

Les traders prévoient désormais une baisse de taux de 94 points de base au cours des trois dernières réunions de la Fed cette année, ce qui implique trois réductions de 0,25 %, avec une forte probabilité que l'une d'entre elles soit plus importante. En juin et juillet, cette prévision en points de base était inférieure d'environ 30 points.

« C'est une histoire de différentiel de taux », a déclaré Volkmar Baur, analyste des devises chez Commerzbank.

« L'inflation est en baisse des deux côtés (de l'Atlantique), mais la Fed devrait adopter une politique de baisse un peu plus agressive, ce qui réduira un peu les écarts de taux et ouvrira la voie à un euro plus fort. »

Source : The National News

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Tous les regards sont rivés sur le discours de Powell à Jackson Hole

Cotation Suisse

Banque centrale

Économique

Les marchés boursiers américains ont chuté hier, les investisseurs ayant réduit leurs positions longues avant le discours de Jerome Powell, président de la Réserve fédérale (Fed), prévu plus tard dans la journée à Jackson Hole. Il devrait y apaiser les attentes d'une baisse massive des taux, car il n'y a aucune raison pour que la Fed commence à réduire ses taux d'intérêt de manière massive en l'absence d'un ralentissement économique grave, de tensions sur les marchés ou d'une crise. C'est du moins ce que suggèrent les données et ce que d'autres membres de la Fed suggèrent également.

Le président de la Fed du Kansas, Schmid, a déclaré qu'il aimerait voir plus de données avant de soutenir des baisses de taux. Susan Collins, de la Fed de Boston, a déclaré que les baisses de taux devraient être « graduelles et méthodiques ». Et Harker, de Philadelphie, a assuré que tout le monde comprenait que « la Fed va assouplir ses taux – mais personne ne manifeste le désir d'alléger la pression sur les taux de base à l'heure actuelle ». Ainsi, le rendement à 2 ans américain a rebondi à 4 %, le rendement à 10 ans s'est établi à près de 3,85 %, l'indice du dollar américain a rebondi par rapport aux niveaux les plus bas depuis décembre et les principaux indices américains ont chuté. Le SP500 a effacé 0,90 % tandis que le Nasdaq 100, porté par la technologie, a perdu près de 1,70 %. L'indice Russell 200 a chuté de près de 1 %.

Les marchés des swaps continuent d’anticiper une baisse de taux d’environ 95 pb de la Fed entre septembre et la fin de l’année. Une baisse de cette ampleur signifie que la Fed devrait réduire ses taux à chaque réunion de cette année et de 50 pb lors d’une de ces réunions. Au vu de la situation actuelle, il semble plus probable que cela ne se produise pas que l’inverse. Par conséquent, les prix doivent se réajuster pour correspondre à une baisse d’au moins 75 pb d’ici la fin de l’année.

Le véritable risque ici – pour les colombes – est que la Fed commence à baisser ses taux en septembre et décide de faire une pause – comme l’a fait la Banque centrale européenne (BCE) en juillet par exemple. Si tel est le cas, si la Fed fait une pause dans ses baisses de taux en novembre, l’année se terminera avec une baisse de seulement 50 pb pour la Fed – ce qui pourrait peser davantage sur l’appétit pour le risque et donner un sérieux coup de fouet au dollar américain.

En termes de données

Les chiffres publiés hier aux États-Unis sont mitigés. Les demandes d’allocations chômage sont arrivées comme prévu, près de 230 000 la semaine dernière, et les demandes d’allocations chômage ont augmenté moins que prévu, l’activité manufacturière américaine a ralenti plus que prévu – et à un rythme plus rapide que prévu cette année, tandis que les ventes de logements existants aux États-Unis ont rebondi.

En Europe, les Jeux olympiques de Paris ont donné un coup de fouet temporaire aux services français, ce qui a fait pencher la balance en faveur des chiffres PMI de la zone euro, mais en faisant abstraction des Jeux olympiques, les chiffres paraissent sombres. Les chiffres de l'Allemagne, en particulier l'indice manufacturier, confirment que la situation ne s'améliore toujours pas pour l'ancien moteur de croissance de la zone euro. Les données faibles, ainsi qu'un rebond généralisé du dollar américain, ont tiré l'EUR/USD vers le bas hier. La paire a trouvé un support près de 1,11, mais ce support pourrait facilement être retiré des pieds des haussiers de l'euro si Powell confirme que les baisses de taux seront progressives aux États-Unis.

De l'autre côté de la Manche, le câble a reculé hier après avoir atteint un sommet de plus d'un an, mais la chute de la livre sterling a été plus modérée, les chiffres PMI affichant la plus forte croissance depuis quatre mois et les pressions sur les prix s'atténuant. L'économie britannique a enregistré de meilleurs résultats que ses principaux concurrents jusqu'à présent cette année, ce qui est une bénédiction pour la livre qui n'a pas vu le jour depuis le Brexit. Mais attention, une partie de cet éclat est due à la chute du dollar, qui est probablement exagérée et appelle à une correction.

Par ailleurs, le gouverneur de la Banque du Japon (BoJ), Ueda, a réaffirmé devant les responsables politiques japonais son envie de continuer à relever les taux si l'inflation restait durablement supérieure à l'objectif de 2% - ce qui est le cas. L'inflation globale est restée stable à près de 2,8% pour le troisième mois et l'inflation sous-jacente a atteint son plus haut niveau en 5 mois. En ce qui concerne les secousses du mois d'août, Ueda a déclaré que la volatilité était due à la hausse des risques de récession aux États-Unis déclenchée par les propres données économiques des États-Unis et que la hausse de la BoJ avait contribué à inverser les échanges unilatéraux du yen. L'USDJPY n'a pas beaucoup réagi, mais les haussiers du JPY renforcent leur position dans l'attente d'une nouvelle normalisation de la BoJ.

Ailleurs, l'or est passé sous les 2 500 dollars l'once et le brut américain a rebondi près du niveau de 72 dollars le baril, le support d'août, alors que les acheteurs à la baisse ont préféré revenir sur le marché dans l'espoir que les baisses de taux des principales banques centrales pourraient stimuler la demande mondiale de pétrole.

Dernier mot

La semaine qui a été calme pourrait être marquée par une volatilité de dernière minute avec le discours de Powell à Jackson Hole. Powell ne fera probablement pas un discours qui changera la donne aujourd'hui, mais ses propos devraient tempérer les attentes d'une baisse excessive des taux. Si tel est le cas, nous verrons le dollar américain rebondir par rapport à des niveaux de survente, mais l'appétit pour les actions pourrait rester intact avec des perspectives de taux plus bas jusqu'à la fin de l'année.

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Avec le changement de cap de la Fed en vue, Powell pourrait opter pour une approche à grande échelle à Jackson Hole

Warren Takunda

Économique

Les données économiques américaines donnent le feu vert à la Réserve fédérale pour réduire les taux d'intérêt, les marchés financiers sont alignés pour le premier mouvement, et la banque centrale a presque tout dévoilé mercredi lorsqu'un compte rendu de sa réunion de juillet a montré qu'une « grande majorité » de décideurs politiques ont convenu que l'assouplissement de la politique commencerait probablement le mois prochain.

Avec tout cela en place, l'objectif du président de la Fed, Jerome Powell, dans son discours d'ouverture vendredi à la conférence annuelle de recherche de la Fed de Kansas City à Jackson Hole pourrait être moins de façonner davantage les attentes et davantage d'évaluer la situation de l'économie avant ce qu'il a appelé une première étape « conséquente ».

"Je ne pense pas qu'il ait besoin de faire grand-chose au-delà de la conférence de presse de juillet", a déclaré Richard Clarida, ancien vice-président de la Fed qui est désormais conseiller économique mondial pour Pimco, faisant référence à la façon dont Powell s'est fortement prononcé en faveur d'une baisse des taux lors de la réunion des 17 et 18 septembre dans ses remarques aux journalistes après la réunion des 30 et 31 juillet.

« Vous n'accomplirez pas votre mission », a déclaré Clarida, « mais il pourrait revenir sur les deux dernières années, où nous étions et où nous sommes, et reconnaître qu'ils sont proches » d'endiguer la pire flambée d'inflation depuis 40 ans.

Powell montera sur la tribune à 10 heures EDT (14 heures GMT) dans un pavillon isolé du parc national de Grand Teton, dans le Wyoming, pour s'adresser à un rassemblement qui est devenu une plate-forme mondiale pour les responsables des banques centrales pour façonner leurs points de vue sur la politique monétaire et l'économie.

À une exception près, les six discours prononcés par Powell lors de la conférence depuis qu’il est devenu président de la Fed en 2018 ont été en grande partie explicatifs, conçus moins pour influencer les attentes en matière de politique à court terme que pour exposer la manière dont les responsables envisageaient les grandes questions structurelles ou, depuis le début de la pandémie de COVID-19, pour détailler les mécanismes de l’inflation.

L'année 2022 a été une exception, lorsque la Fed s'est efforcée de contenir les attentes du public concernant une inflation élevée : Powell a prononcé un discours concis et dynamique destiné à faire comprendre son sérieux dans la défense de l'objectif d'inflation de 2 % de la banque centrale. Certains l'ont appelé son « moment Volcker », en référence à Paul Volcker, le patron de la Fed qui a déclenché une récession au début des années 1980 en imposant des taux d'intérêt punitifs pour briser un cycle inflationniste.

With Fed Pivot in Hand, Powell May Opt for Broad-Brush Approach at Jackson Hole_1

FONCTION DE RÉACTION

C'est une conséquence que la Fed de Powell a évitée jusqu'à présent. L'inflation a atteint des niveaux jamais vus depuis l'ère Volcker et, deux ans plus tard, elle est environ un demi-point de pourcentage au-dessus de l'objectif. Le taux de chômage, à 4,3 %, est bien inférieur à sa moyenne à long terme de 5,7 %. Et les marchés financiers semblent en phase avec la direction que prend la Fed.

À la lumière de cela, d'anciens membres du personnel de la Fed, des décideurs politiques et des analystes extérieurs ont déclaré que Powell pourrait bien revenir à sa norme explicative, en esquissant peut-être en termes généraux la manière dont la banque centrale abordera son prochain cycle d'assouplissement ou en explorant les leçons apprises au cours de deux ans sur les causes et les remèdes de l'inflation.

Le thème de la conférence – l’impact de la politique monétaire sur l’économie – conviendrait parfaitement à l’un ou l’autre.

William English, ancien directeur de la division des affaires monétaires de la Fed, aujourd'hui professeur à la Yale School of Management, a déclaré qu'il estimait que le moment était venu de définir les grandes lignes de l'approche à adopter pour réduire les taux.

Étant donné que les responsables de la Fed mettront à jour leurs projections de taux d'intérêt pour cette année et 2025 lors de la réunion du mois prochain, Powell ne voudra pas fournir de prévisions détaillées sur ce qui va arriver - un risque en soi pour la réaction possible du marché que cela pourrait déclencher, ou la possibilité que les données à venir puissent pousser dans une direction différente.

Powell pourrait plutôt fournir au public et aux marchés des éléments de contexte pour comprendre comment la Fed réagira à l'évolution de l'économie, a déclaré English. « Supposons que l'économie ne se déroule pas comme prévu. Qu'est-ce que cela signifierait pour la politique monétaire ? ... Que faudra-t-il pour aller plus vite ou plus lentement ? »

With Fed Pivot in Hand, Powell May Opt for Broad-Brush Approach at Jackson Hole_2

L'AUTRE MANDAT

Powell et d’autres responsables de la Fed sont devenus adeptes de la description de différents scénarios économiques, une stratégie qui leur permet de fournir des perspectives de base, mais aussi de transmettre l’incertitude autour de ce qui pourrait arriver et de la manière dont différents résultats pourraient les amener à réagir.

Certains, par exemple, commencent à s’inquiéter du fait que l’économie soit arrivée à un point où le taux de chômage pourrait augmenter suffisamment vite et de manière à faire dérailler l’atterrissage en douceur de l’inflation qu’ils pensaient à portée de main.

Il n’est cependant pas clair comment la Fed, à ce stade, envisage le « plein emploi » – l’un de ses deux objectifs, outre une inflation stable – et dans quelle mesure ses responsables sont prêts à tolérer une hausse du chômage pour réduire d’un quart ou d’un demi-point de pourcentage l’inflation.

Antulio Bomfim, ancien conseiller spécial de Powell et désormais responsable de la macroéconomie mondiale pour l'équipe à revenu fixe de Northern Trust Asset Management, a convenu que le chef de la Fed évitera probablement les orientations à court terme en faveur d'une discussion sur des questions plus larges - en essayant peut-être de saisir ce que la banque centrale vient de vivre et comment la dynamique du travail et de l'inflation à venir pourrait différer de celle d'avant la pandémie.

« Nous sommes en quelque sorte à un point d'inflexion pour la politique, et potentiellement pour l'économie aussi... Les points d'inflexion sont très difficiles à franchir », a déclaré Bomfim.

Des questions restent ouvertes sur l'économie qui émerge, notamment si l'inflation s'avérera un casse-tête plus persistant pour les banques centrales après des années de faiblesse avant la pandémie, et si la dynamique du marché du travail a changé et peut impliquer des taux de chômage plus élevés que ceux que la Fed pensait pouvoir atteindre sur la base des performances de l'économie avant le COVID-19.

L'inflation étant devenue une priorité absolue, « ces dernières années, la Réserve fédérale (...) s'est comportée comme une banque centrale à mandat unique », a déclaré M. Bomfim. « Et maintenant, nous ne sommes pas seulement dans une période de transition entre hausses et baisses, mais aussi de retour à ce que j'appellerais une situation plus normale. »