À l'honneur aujourd'hui

La journée de la Banque centrale européenne débutera avec la décision de la Riksbank à 9h30 CET. Nous prévoyons une baisse de 25 pb à 2,50 % et que la banque centrale maintiendra son message de nouvelles baisses au début de 2025. Après la décision de novembre de réduire de 50 pb à 2,75 %, la communication a été que la trajectoire de taux de septembre se maintient en grande partie. Nous nous attendons à ce que la nouvelle trajectoire de taux signale un point final autour de 2,10 %. 

Nous nous attendons à ce que la Norges Bank maintienne son taux directeur inchangé à 4,5 % et indique que la première baisse sera probablement appliquée en mars. La décision sera publiée à 10h00 CET. Nous prévoyons que la trajectoire des taux sera légèrement ajustée à la hausse et indiquera entre trois et quatre baisses de taux l'année prochaine et un taux directeur d'un peu plus de 2,5 % vers la fin de la période de prévision. Cela correspond bien aux prix actuels du marché pour l'année prochaine, mais nettement inférieur pour 2026-27. 

Pour la décision de la Banque d'Angleterre (BoE) à 13h00 CET, nous nous attendons à ce que le taux bancaire reste inchangé à 4,75 %, conformément au consensus et aux prix du marché. Nous prévoyons un partage des voix de 8 contre 1. Notez que cette réunion n'inclura pas de projections actualisées ni de conférence de presse. En 2025, nous prévoyons des baisses à chaque réunion à partir de février et jusqu'au second semestre 2025, où nous prévoyons un ralentissement jusqu'à des baisses trimestrielles uniquement. Cela laisse le taux bancaire à 3,25 % d'ici fin 2025. 

L'agenda du jour est léger, l'indicateur du climat des affaires de Philadelphie et de la Fed pour décembre étant l'un des rares points marquants. En Suède, les partenaires sociaux du secteur échangent ce matin leurs revendications pour les négociations salariales de 2025.

Actualités économiques et boursières

Que s'est-il passé pendant la nuit

La Banque du Japon (BoJ) a choisi de maintenir ses taux inchangés, ce qui correspondait aux prix du marché et à notre pronostic. Le vote s'est partagé à 8 voix contre 1. La reprise économique au Japon semble sur la bonne voie, les salaires réels ont au moins cessé de baisser et l'inflation est proche de l'objectif. Il existe donc de bonnes raisons de relever les taux. Le besoin de soutien du yen semble toutefois un peu moins aigu et le coût d'un report à janvier a diminué. C'était du moins le cas avant le virage haussier de la Fed hier. Le yen a connu des heures difficiles, baissant encore de 1 % par rapport au dollar, d'abord lors de la réunion du FOMC, puis lors de l'annonce de la BoJ. Le gouverneur Ueda adoptera probablement un ton agressif lors de la conférence de presse pour éviter d'aggraver la baisse du yen. Nous nous attendons à ce que la BoJ relève ses taux de 25 pb en janvier.

Que s'est-il passé hier

La Réserve fédérale a abaissé son objectif de taux directeur de 25 pb à 4,25-4,50 % lors de sa réunion d'hier soir, mais le président Powell a adopté un ton très agressif sur les perspectives. La politique monétaire est entrée dans « une nouvelle phase » et, sauf surprises majeures en matière de données négatives, la Fed s'attend à un rythme plus lent de baisse des taux à partir de janvier. Les points médians mis à jour ne prévoient désormais qu'une seule baisse de 25 pb tous les six mois au cours des 2,5 prochaines années, tandis que le point à plus long terme a été relevé de 0,1 pp à 3,0 %. Nous avons révisé à la hausse nos prévisions pour le taux des fonds fédéraux et nous ne prévoyons désormais que des baisses trimestrielles de 25 pb à partir de mars 2025. Nous maintenons notre prévision de taux terminal à 3,00-3,25 % (atteint en mars 2026, préc. septembre 2025). Voir Fed review: In a new phase, 18 décembre.

Au Royaume-Uni, l'inflation a légèrement surpris à la baisse en novembre, mais a dépassé les prévisions de la BoE. L'inflation globale s'est établie à 2,6 % en glissement annuel (consensus : 2,6 %, précédent : 2,3 %, BoE : 2,4 %), l'inflation de base à 3,5 % en glissement annuel (consensus : 3,6 %, précédent : 3,3 %) et les services à 5,0 % en glissement annuel (consensus : 5,1 %, précédent : 5,0 %, BoE. 4,9 %). Alors que la dynamique de l'inflation des services a ralenti, notre propre mesure des services de base, qui exclut les composantes volatiles, a légèrement augmenté après avoir légèrement baissé au cours des derniers mois. L'inflation des services devrait rester autour de 5 % au cours des deux prochains mois, ce qui plaide en faveur d'une approche plus progressive de la part de la BoE.

Sur le plan politique américain, le nouveau président Donald Trump a mis en garde ses collègues républicains contre une possible éviction s'ils décidaient de soutenir le projet de loi de financement bipartisan du président de la Chambre des représentants Johnson, qui prolongerait le débat actuel sur le financement jusqu'à la mi-mars. Trump insiste sur le fait que le projet de loi devrait inclure une augmentation du plafond de la dette. Si un nouveau financement n'est pas approuvé d'ici samedi, une paralysie partielle du gouvernement américain pourrait en être la conséquence.

Actions : Les actions mondiales ont fortement baissé hier, tirées par les États-Unis et la baisse agressive de la Réserve fédérale, combinée à une augmentation notable des attentes d'inflation dans le résumé des projections économiques (SEP). Les marchés boursiers américains ont retenu toute l'attention hier, la plupart des indices ayant connu leur pire séance depuis les turbulences du début août et ayant terminé près du plus bas de la journée après la réunion de la Fed. Avec ce retournement de situation significatif, certains des anciens gagnants ont été les plus vendus, en particulier dans les secteurs de la consommation discrétionnaire et des composants automobiles, Tesla menant la baisse, en baisse de 8 %. En outre, les craintes d'inflation ont refait surface, impactant les valeurs de croissance et en particulier les petites capitalisations, le Russell 2000 perdant 4,4 % hier. Le VIX est passé de 16 à 28, ce qui en dit plus sur le positionnement des investisseurs avant cette période plutôt que sur le changement de la Fed d'hier. À l'approche de Noël, cette situation devient plus délicate, car de nombreux investisseurs se souviennent probablement de 2018, lorsque les actions ont chuté en décembre, accélérant vers la veille de Noël, pour récupérer les pertes au cours des trois mois suivants. Bien que nous soyons dans un environnement macroéconomique et monétaire différent cette fois-ci, nous percevons des risques pour les marchés, car les investisseurs sont très exposés au risque et pourraient être tentés de réduire leur risque avant la période des fêtes. Aux États-Unis hier, Dow -2,6%, SP 500 -3,0%, Nasdaq -3,6% et Russell 2000 -4,4%. Les marchés asiatiques sont en baisse ce matin, mais les mouvements sont plutôt limités par rapport à ce qui s'est passé à Wall Street hier. Les futures américains sont mitigés tandis que les futures européens sont en baisse de 1 à 1,5%.

Français : FI : Les taux américains ont considérablement augmenté après les signaux agressifs de Powell hier. La courbe UST se négocie environ 13 à 15 pb plus haut ce matin, ce qui aura bien sûr des implications pour les marchés des taux EUR aujourd'hui. Les mesures des attentes d'inflation basées sur le marché étant (à peu près inchangées), la forte augmentation des rendements et la forte baisse des actions d'hier ont rendu les conditions financières américaines nettement plus strictes. Si cela se répercute sur le marché EUR, cela pourrait justifier un ton plus doux de la part de la BCE dans la période à venir. Le prix des baisses de taux de la Fed l'année prochaine est inférieur d'environ 20 pb, avec seulement 35 pb estimés jusqu'à fin 2025. La courbe EUR est restée à peu près inchangée, l'action se déroulant après la clôture.

Français : FX : Le FOMC a décidé de réduire la fourchette cible des fonds fédéraux de 25 pb à 4,25-4,50 %, comme prévu. Il s'agit d'une baisse agressive car la trajectoire des taux a été relevée d'un demi-point de pourcentage pour 2025 et 2026, signalant ainsi un rythme d'assouplissement plus lent à partir de maintenant. Le dollar a fait un bond en avant, tout comme les rendements américains. L'EUR/USD est tombé bien en dessous de 1,04 et l'USD/JPY vers 154,50, où ce dernier a encore augmenté à environ 155,50 après que la Banque du Japon a laissé ses taux inchangés ce matin. La réaction globale de l'EUR/Scandies a été modérée, bien qu'avec une légère hausse. En ce qui concerne la décision de la Riksbank sur les taux d'aujourd'hui, les surprises sur le marché, le cas échéant, pourraient survenir avec des orientations incluant la trajectoire des taux. Nous nous attendons à ce que les taux de la Banque d'Angleterre et de la Norges Bank restent inchangés, conformément aux prix du marché, et nous nous attendons donc à ce que la réponse du marché des changes soit modérée.

Source : ACTIONFOREX