Ci-dessus : cassure de la paire GBP/EUR.

Source : Poundsterlinglive

USD : les politiques de relance ont un effet légèrement négatif sur le dollar

L'actualité européenne de ce matin est un ensemble de mesures d'assouplissement monétaire mises en place par les autorités chinoises dans la nuit. Notre économiste en chef pour la Grande Chine, Lynn Song, détaille les mesures dans cet article . Il est tentant de décrire ces mesures comme un « bazooka » monétaire, mais comme le souligne Lynn, il reste beaucoup à faire pour relancer la demande chinoise. Cependant, ces mesures ont permis de générer des gains décents de 3 à 4 % sur les marchés boursiers locaux et une hausse similaire du minerai de fer, considéré comme une référence clé pour le secteur immobilier chinois. Alors qu'en théorie, l'assouplissement monétaire devrait être négatif pour une devise, l'USD/CNH a en fait atteint un nouveau plus bas. Nous pensons que cela reflète à la fois les exportateurs chinois qui couvrent tardivement leurs créances en dollars, mais aussi une réévaluation de la thèse d'investissement en Chine et le fait que les investisseurs sont obligés de réduire leurs positions sous-pondérées en Chine.

Que signifie tout cela pour le dollar ? Les mesures chinoises renforcent le sentiment de relance dont nous parlions dans le FX Daily d'hier . Cet environnement est caractérisé par des courbes de rendement plus raides, des actions plus élevées et, comme nous l'avons souligné hier, la paire de devises de référence reflationniste, l'EUR/AUD, baisse normalement. En effet, l'EUR/AUD a chuté de 1,3 % au cours des dernières 24 heures. Pour le dollar lui-même, un environnement de relance est légèrement négatif, car les investisseurs se tournent vers des devises plus procycliques et des devises émergentes. Cependant, dans l'environnement actuel, les investisseurs doivent être très sélectifs quant aux devises qu'ils choisissent de détenir face au dollar. Par exemple, les devises européennes semblent très mitigées pour le moment et l'euro aura du mal à consolider ses finances publiques au cours des prochaines années - et pourrait le mettre sur une trajectoire de collision avec les États-Unis sur la politique commerciale, compte tenu du modèle de croissance des exportations européennes.

Pour aujourd'hui, la seule donnée américaine digne d'intérêt est l'indice de confiance des consommateurs du Conference Board de septembre. Les actions se portant bien, ce dernier devrait légèrement augmenter et maintenir l'atterrissage en douceur. Compte tenu de la nouvelle instabilité du secteur manufacturier attendue en Allemagne aujourd'hui et du poids important de l'euro dans le DXY, cela signifie probablement que le DXY continue de se négocier dans une fourchette étroite de 100,50 à 101,00. Cependant, si une reprise de la demande intérieure chinoise est à l'ordre du jour, des devises comme le rand sud-africain, le real brésilien et le dollar australien devraient bien se comporter.

EUR : préparez-vous à de nouvelles données décevantes

Après une nouvelle baisse du PMI manufacturier de la zone euro hier et la chute de l'indice composite en territoire de contraction , les investisseurs se préparent à un faible chiffre de l'Ifo allemand aujourd'hui. En effet, la vague de données PMI d'hier a eu des répercussions sur les marchés des taux (taux de swap EUR à deux ans en baisse de 7 pb) et sur l'euro. Sans l'environnement inflationniste mondial, l'EUR/USD semblerait plus vulnérable sous 1,1100. Pour l'instant, cependant, nous privilégions légèrement cette fourchette de 1,1100-1,1150, la meilleure nouvelle pour l'EUR/USD pouvant venir des données sur les prix américains vendredi.

Comme indiqué ci-dessus, nous continuons de voir la possibilité d'une baisse de l'EUR/AUD et nous nous attendons à ce que la tendance s'étende jusqu'à 1,60. La Banque centrale d'Australie, qui a toujours adopté une position agressive, contribue à cette évolution. La RBA reste résolument sur la sellette en matière d'inflation et il semble peu probable qu'elle réduise ses taux cette année.

GBP : la livre sterling s'envole

La livre sterling continue de bien se comporter. La baisse de la paire EUR/GBP d'hier est en grande partie due aux piètres données PMI de la zone euro pour septembre. En outre, le marché scrute les gros titres de la conférence du parti travailliste à Liverpool. L'accent a été mis sur les commentaires de la chancelière Rachel Reeves, qui a fait allusion à un assouplissement des règles budgétaires, ce qui permettrait d'accroître les investissements. Les spéculations vont bon train sur un éventuel changement de traitement comptable de certaines des nouvelles institutions du parti travailliste, comme le National Wealth et le GB Energy, qui pourraient potentiellement débloquer 15 milliards de livres supplémentaires d'emprunts. Jusqu'à présent, le CDS souverain britannique n'a pas augmenté sur ce point et le concept de ces plans semble crédible jusqu'à présent.

Mais la livre sterling dispose actuellement d'un support suffisant sans ces plans d'investissement potentiels. Nous ne considérons pas que le positionnement GBP/USD soit particulièrement tendu et, compte tenu peut-être d'un environnement dollar plus faible, la direction du mouvement continue d'être vers 1,35. L'EUR/GBP a impressionné en dépassant le support à 0,8340/45. Prochain arrêt, 0,8300.

HUF : NBH poursuit son cycle de réduction

La Banque nationale de Hongrie doit se réunir aujourd'hui et nous nous attendons à une baisse de taux de 25 pb à 6,50 %, conformément aux attentes du marché. Même avant la dernière décision de la Fed, nous penchions pour une baisse de 25 pb lors de la réunion de la NBH de septembre. Après la réunion de la Fed, nous voyons une chance non négligeable d'un léger changement de cap dans les orientations prospectives, la fourchette de 6,00 à 6,25 % étant citée comme un objectif réaliste pour le taux terminal 2024.

La NBH publiera ses dernières projections macroéconomiques pour les principales mesures (PIB et inflation) parallèlement à la décision sur les taux d'intérêt, tandis que le rapport détaillé sur l'inflation de septembre est attendu le 26 septembre. Compte tenu de la surprise négative concernant la croissance du PIB au deuxième trimestre et du début plus faible que prévu du troisième trimestre, nous nous attendons à une révision à la baisse significative des prévisions du PIB. Après une réduction de 1,0 point de pourcentage, nous voyons la fourchette de prévision de la banque centrale pour l'activité économique cette année entre 1,0 et 2,0 %. Le manque de demande intérieure est suffisamment inquiétant pour entraîner une révision à la baisse de 0,5 point de pourcentage de la croissance du PIB en 2025, à une fourchette de 3,0 à 4,0 %.

Sur le front de l'inflation, les données réelles depuis la publication des prévisions de juin ont été plus ou moins conformes à la trajectoire projetée. Cependant, à l'approche de la fin de l'année, nous nous attendons à ce que la NBH réduise sa fourchette de prévision de 3,0-4,5 % à 3,5-4,5 %, car la limite inférieure de la prévision précédente est devenue statistiquement peu susceptible d'être atteinte. Bien que nous prévoyions une inflation moyenne supérieure à 4 % l'année prochaine, mais proche de celle-ci, nous ne pensons pas que la banque centrale soit prête à appuyer sur la gâchette pour modifier ses prévisions pour le moment. En revanche, les prévisions d'inflation de la NBH pour 2025-2026 resteront à 2,5-3,5 %, selon nous.

Nous nous attendions à aborder la réunion avec une fourchette de taux de 392-393 EUR/HUF. Bien que le différentiel de taux pointe toujours vers ces niveaux, des chiffres allemands plus faibles et un euro plus faible ont semblé tirer vers le bas la plupart des devises des PECO hier. Comme nous l'avons souligné précédemment, le risque est un mouvement accommodant dans la communication de la NBH, et les prix du marché nous semblent plutôt neutres au vu des chiffres macroéconomiques de ces dernières semaines. L'indication de nouvelles baisses de taux se traduirait selon nous par de nouvelles recettes de taux sur le marché du HUF, et nous pourrions donc assister à une poursuite du retournement de la paire EUR/HUF qui a peut-être déjà commencé hier.

Depuis le début de l'année, nous utilisons le cadre de trading 390-400 pour l'EUR/HUF, qui a très bien fonctionné. Ces derniers mois, l'espace s'est probablement rétréci à 392-400. Bien que nous observions un mouvement vers la limite supérieure de la fourchette, nous pensons qu'il est trop tôt pour dépasser 400. L'une des raisons est un EUR/USD plus élevé, qui atténuera la pression sur le HUF, mais aussi un retournement potentiellement agressif de la NBH si le HUF est sous pression.

Le soutien des principales banques centrales du monde et les attentes accommodantes continuent de croître cette semaine. Après avoir abaissé hier son taux de repo inversé à 14 jours, la Banque populaire de Chine (PBoC) a annoncé aujourd'hui qu'elle abaisserait son taux de repo inversé à 7 jours de 1,7 % à 1,5 % et son taux de réserve (le montant d'argent que les banques doivent mettre de côté) de 50 pb pour débloquer 1 000 milliards de yuans dans l'espoir de stimuler la croissance. Elle a également annoncé un ensemble de mesures pour soutenir le marché immobilier. Cela fait beaucoup de mesures annoncées toutes en même temps. La bonne nouvelle est que les investisseurs ont réagi positivement aux mesures de relance, faisant grimper de près de 4 % l'indice CSI 300 et l'indice Hang Seng au moment de la rédaction de cet article. La mauvaise nouvelle est que le rebond des actifs chinois restera probablement fragile jusqu'à ce que les mesures de relance conduisent à une amélioration concrète des données économiques.

Plus de coupes

Certains membres de la Réserve fédérale américaine (Fed) ont soutenu l'idée selon laquelle de nouvelles baisses de taux – et peut-être de grande ampleur – sont à l'horizon aux États-Unis. Neel Kashkari s'attend à deux autres baisses de 25 pb cette année, tandis que le président de la Fed de Chicago, Austan Goolsbee, estime que les taux directeurs actuels de la Fed sont « des centaines » de points de base au-dessus du taux neutre et que la Fed a « un long chemin à parcourir pour ramener le taux d'intérêt à un niveau proche du neutre afin de maintenir les conditions actuelles ».

Publiés hier, les chiffres PMI du SP ont montré que l'activité économique a progressé en septembre, mais à un rythme plus lent que prévu ; les services se sont bien comportés, mais le ralentissement de l'industrie manufacturière s'est accéléré. Les données mitigées ont moins démoralisé que les attentes accommodantes de la Fed n'ont stimulé l'appétit. Le rendement à 2 ans américain est resté sous le niveau de 3,60 %, le SP500 s'est consolidé près d'un niveau ATH, le Nasdaq 100 et l'indice industriel Dow Jones ont été rachetés. Seuls le Russell 2000 et le pétrole n'ont pas connu une demande suffisante pour faire monter leurs prix.

Le pétrole a été mieux coté en Asie

Le baril de brut américain a perdu plus de 1% hier malgré l'annonce des premières mesures de relance chinoises et la montée des tensions géopolitiques entre Israël et le Liban. Le brut américain trouve ce matin un support au-dessus du niveau de 71$ le baril grâce aux mesures de relance supplémentaires de la Chine. Mais le timide rebond de l'or noir sur fond de soutien croissant des banques centrales du monde entier et de tensions géopolitiques sérieusement croissantes soulève des questions quant à son potentiel de hausse. Une forte résistance est toujours en jeu près du niveau de 72,85$ - le retracement majeur de Fibonacci à 38,2%, qui devrait faire la distinction entre la poursuite de la tendance baissière actuelle et un retournement haussier à moyen terme pour un retour vers la fourchette de 75/77$ le baril.

L'or jaune, en revanche, a été propulsé vers un nouveau record historique hier, grâce à la faiblesse des rendements américains et à la hausse de la demande pour la sécurité de l'or en raison des inquiétudes géopolitiques croissantes au Moyen-Orient. L'indicateur RSI met en évidence les conditions de surachat, suggérant que l'or a été acheté trop rapidement sur une période de temps trop courte et qu'une correction à la baisse serait saine aux niveaux actuels. Cependant, la confusion quant à savoir si les marchés boursiers méritent d'atteindre de nouveaux records alors que la Fed se précipite pour sortir de sa politique de resserrement et la situation géopolitique tendue pourraient aider les haussiers de l'or à ignorer les conditions de surachat pendant un certain temps.

La BCE pourrait réduire davantage

Les chiffres décevants des PMI de la zone euro ont ravivé lundi les inquiétudes de la Banque centrale européenne (BCE). Les dernières données ont montré que le secteur privé de la zone euro s'est contracté pour la première fois depuis mars, que la détérioration de l'industrie manufacturière allemande s'est accélérée et que les services français sont entrés en contraction en septembre, alors que les ondes positives issues des Jeux olympiques d'été ont continué de s'estomper. Ces données décevantes ont ravivé l'idée que la BCE pourrait et devrait réduire davantage ses taux d'intérêt pour soutenir les économies européennes en difficulté. L'EUR/USD a chuté, passant un orteil sous la barre des 1,11, mais a rebondi au-dessus de ce niveau depuis, alors que les baissiers du dollar ont repris le dessus. Les mises à jour des IPC français et espagnol sont attendues vendredi. Des chiffres suffisamment décevants devraient maintenir l'euro en position de force, même face à un dollar américain affaibli.

La RBA dit non

Il y a une banque centrale qui se démarque au milieu de cette jungle de colombes : c'est la Reserve Bank of Australia (RBA). La RBA a maintenu son taux directeur inchangé pour la septième réunion consécutive aujourd'hui et son gouverneur a déclaré qu'elle ne se souciait pas de ce que faisaient les autres banques centrales, qu'elle se concentrait sur son économie nationale, que le conseil d'administration souhaitait voir l'inflation revenir fermement dans la fourchette de 2 à 3 % et qu'elle ne prévoyait pas de réduire les taux dans un avenir proche. Voilà, c'est assez clair.

L'Aussie a atteint son plus haut niveau cette année face au billet vert, en raison de la divergence évidente entre la RBA, qui refuse de baisser ses taux, et la Fed, dont les banquiers se précipitent – peut-être prématurément – vers des baisses de taux. Il convient de noter que les nouvelles sur la relance chinoise pourraient également stimuler les contrats à terme sur le minerai de fer et l'Aussie. Dans l'ensemble, des facteurs favorables se rassemblent pour ouvrir la voie à une nouvelle hausse de l'Aussie face au billet vert, à l'euro et au yen japonais.

Source : MaceNews

Macro:

PMI américain de septembre