Bullock, gouverneur de la RBA : il est prématuré d'envisager une baisse des taux

Remarques des fonctionnaires

Banque centrale

Résumé:

Des progrès ont été réalisés en matière d'inflation, mais ils sont très lents, a déclaré le gouverneur de la RBA Bullock le 16 août. Le conseil d'administration reste vigilant face aux risques de hausse de l'inflation. Il est prématuré d'envisager des baisses de taux.

Michele Bullock, gouverneur de la Banque de réserve d'Australie (RBA), a prononcé une déclaration d'ouverture devant la Commission permanente de l'économie de la Chambre des représentants le vendredi 16 août, dont les principaux points sont les suivants :

L’inflation a progressé, mais très lentement. Depuis fin 2023, l’inflation n’a reculé que de 0,3 point de pourcentage pour atteindre 3,8 % au premier trimestre 2024. Si l’inflation des prix des biens a considérablement diminué, elle n’a pas suffi à compenser la hausse continue des prix des services. Les principaux facteurs à l’origine de cette situation sont les loyers et les prix des assurances élevés, ainsi que la demande continue et la capacité de certaines entreprises à répercuter les coûts.

Les perspectives économiques demeurent très incertaines. L’écart entre la demande globale et l’offre dans l’économie est plus important qu’on ne le pensait. Bien que l’inflation ait considérablement diminué depuis son pic, elle se situe encore bien au-dessus du point médian de la fourchette cible de 2 à 3 %. Nos prévisions actuelles tablent sur une inflation sous-jacente d’ici la fin de l’année autour de 3,5 %. Les prévisions centrales tablent sur un retour de l’inflation dans la fourchette cible de 2 à 3 % fin 2025 et sur un rapprochement vers le point médian de la fourchette cible en 2026.

L’inflation se révèle persistante. Le Conseil reste vigilant face aux risques de hausse de l’inflation et la politique monétaire devra rester suffisamment restrictive jusqu’à ce qu’il soit convaincu que l’inflation se rapproche durablement de la fourchette cible. Il est prématuré d’envisager des baisses de taux.

Discours du gouverneur de la RBA, Bullock

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La croissance du PIB de la Malaisie s'accélère à 5,9 % au deuxième trimestre

Warren Takunda

Économique

L'économie malaisienne a progressé de 5,9 % au cours du trimestre avril-juin par rapport à l'année précédente, après une expansion de 4,2 % au cours des trois mois précédents, selon les données de la banque centrale publiées vendredi.

Le dernier chiffre du produit intérieur brut représente la plus forte croissance depuis le quatrième trimestre 2022. Il est presque conforme aux 5,8 % projetés par 20 économistes dans un sondage réalisé par Reuters du 7 août à mardi.

Bank Negara Malaysia, la banque centrale du pays, a déclaré vendredi que la consommation privée était restée robuste au deuxième trimestre, soutenue par de solides investissements des secteurs privé et public.

« Dans l'ensemble, l'économie devrait croître plus près de la limite supérieure de la fourchette de 4 à 5 % [cette année]. Mais bien sûr, elle reste soumise au risque d'une escalade mondiale des conflits géopolitiques et d'une faible production de matières premières attendue », a déclaré le gouverneur Abdul Rasheed Ghaffour lors d'une conférence de presse.

Il a ajouté que l'économie bénéficie également de retombées plus importantes du cycle technologique mondial et d'une activité touristique plus robuste, en plus de la mise en œuvre plus rapide des projets d'investissement existants et nouveaux.

La croissance du PIB de la Malaisie s'accélère à 5,9 % au deuxième trimestre_1

Les exportations ont augmenté de 8,4 % au cours de la période avril-juin, après une croissance de 5,2 % au trimestre précédent, la Malaisie continuant de bénéficier du changement de chaîne d'approvisionnement des entreprises mondiales.

La consommation privée a augmenté de 6,0%, contre 4,7% au trimestre précédent. « La hausse de la consommation privée a été soutenue par des conditions positives sur le marché du travail et un soutien politique plus important », a déclaré le gouverneur.

Par secteur, le secteur manufacturier a progressé à un rythme de 4,7 %, contre 1,9 % au trimestre précédent.

Le secteur des services a progressé de 5,9 %, contre 4,8 % au trimestre précédent.

La croissance de l'exploitation agricole s'est établie à 7,2%, contre 1,7% au trimestre précédent, tirée par l'industrie de l'huile de palme.

En revanche, l'activité minière et l'exploitation de carrières ont ralenti, passant de 5,7% à 2,7%, en raison d'une production de gaz naturel plus faible.

La banque centrale a prévu que les recettes du tourisme atteindront 22,4 milliards de ringgits (5 milliards de dollars) cette année, contre 21,4 milliards de ringgits en 2023. Les arrivées de touristes devraient être supérieures aux niveaux d'avant la pandémie, soit environ 27,3 millions, grâce à l'augmentation des capacités de vol et au nombre plus élevé d'Indiens et de Chinois, qui bénéficient désormais d'exemptions de visa.

Le ringgit s'est renforcé face au billet vert au premier semestre de l'année, atteignant son plus haut niveau depuis 16 mois et affichant des perspectives de croissance économique positives. La banque centrale a indiqué que la monnaie malaisienne s'était appréciée de 3,8 % par rapport au dollar américain depuis le début de l'année.

Cependant, même si la vigueur récente de la monnaie signale une reprise, la banque centrale note que le ringgit reste exposé aux chocs et aux tensions géopolitiques qui pourraient le faire vivre une période mouvementée et volatile.

Ailleurs en Asie du Sud-Est, le Vietnam a enregistré une croissance de 6,93 % au deuxième trimestre, tandis que le PIB des Philippines a augmenté de 6,3 %.

Source : NikkeiAsia

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Une nouvelle course présidentielle est lancée – Découvrez les implications potentielles en termes d’investissement

JP Morgan

Économique

Politique

Les élections peuvent être une période éprouvante pour les investisseurs. Alors que les Américains commençaient à s’habituer à l’idée d’un second mandat de Biden ou de Trump, la dynamique a changé et le président Joe Biden s’est retiré de la course, soutenant à la place la vice-présidente Kamala Harris. À l’approche d’une élection aussi importante et d’un tout nouveau candidat à prendre en compte, les investisseurs peuvent s’inquiéter de l’impact que le résultat aura sur leurs avoirs.

Pour répondre à ces incertitudes, JP Morgan Wealth Management a organisé une webémission sur les implications potentielles de l'élection pour les investissements. La modératrice Elyse Ausenbaugh, responsable de la stratégie d'investissement chez JP Morgan Wealth Management, s'est entretenue avec le Dr David Kelly, stratège en chef mondial chez JP Morgan Asset Management.

Les sujets abordés comprenaient le comportement historique du marché pendant les élections, ainsi que ce que nous savons des sondages actuels, des candidats à la présidentielle et de leur impact sur les marchés par le passé. Voici quelques informations clés issues du webcast sur la manière dont vos investissements pourraient être affectés par l'élection de 2024.

Ce que l’histoire nous apprend sur le marché pendant les années électorales

Même si les années électorales peuvent ressembler à des montagnes russes de gros titres et de creux et de pics sur les marchés, Kelly a assuré aux investisseurs qu'elles n'ont généralement pas d'impact durable sur les investissements.

« En général, nous n’avons pas observé de comportement très différent ou statistiquement significativement différent au cours des années électorales par rapport aux autres années », a déclaré Kelly. « Bien sûr, si on y réfléchit, l’histoire récente a été marquée par des années électorales extraordinaires. »

Kelly a évoqué l’année 2020 et la pandémie de COVID-19, l’année 2008 et la Grande Récession, ainsi que l’année 2000, lorsque la bulle technologique a éclaté.

« Tous ces facteurs ont eu un impact sur les marchés en général », a-t-il poursuivi. « Mais je dirais que les marchés ont tendance à augmenter légèrement après les élections. La raison en est que le jour du scrutin, l’incertitude s’installe, l’élection a lieu et vous savez maintenant quel sera le résultat. Le marché boursier déteste l’incertitude. Lorsque l’incertitude diminue, vous avez souvent une reprise pour le reste de l’année. »

Sondages actuels et ce que cela signifie

La nation est concentrée sur la course Harris contre Trump, mais l’élection déterminera également la position des démocrates et des républicains à la Chambre et au Sénat.

« Le contrôle de la Maison Blanche sera important pour la politique, mais vous pouvez affirmer que le contrôle du Congrès est tout aussi important », a déclaré Ausenbaugh.

Kelly a acquiescé. « La course est très serrée, et nous n’avons que peu de sondages récents depuis que ces événements se sont produits », a-t-il déclaré, faisant référence à la tentative d’assassinat de Trump et au retrait de Biden. « Du côté du Sénat, il semble que les républicains aient un léger avantage. [Avec] la Chambre, ce sont peut-être les démocrates qui ont l’avantage lors d’une élection serrée… Ce que je dirais, le résultat le plus probable est que les trois candidats ne se joignent pas à un seul parti, ce qui nous donne un gouvernement divisé. »

Bien qu'il ait prédit un gouvernement divisé, Kelly estime qu'il y a encore environ 10 % de chances d'une victoire écrasante des démocrates ou des républicains.

Trump contre Harris sur les impôts, la dette fédérale et les taux d'intérêt

Kelly a également analysé la position de chaque administration sur la fiscalité.

Victoire de Trump :

La loi sur les réductions d’impôts et l’emploi de 2017 devrait être prolongée au-delà de la fin de 2025.

Victoire de Harris :

Certaines réductions et allègements fiscaux pourraient être prolongés, mais le taux d'imposition maximal pour les personnes à revenus élevés pourrait augmenter. Les droits de succession pourraient également augmenter pour atteindre les niveaux antérieurs.

Ausenbaugh a ajouté que le taux d'imposition des sociétés restera là où il est, que la loi sur les réductions d'impôts et l'emploi soit prolongée ou non.

Quel que soit le gouvernement choisi, Kelly s’attend à ce que la dette fédérale continue d’augmenter, ce qui constitue un problème.

« Je ne pense pas que la dette fédérale va provoquer une crise à court terme, mais elle limite la baisse des taux d’intérêt à long terme », a-t-il expliqué. « Dans tous les cas, nous sommes confrontés à des déficits de 2 000 milliards de dollars à perte de vue. Si le Trésor doit emprunter 2 000 milliards de dollars supplémentaires chaque année, il devra payer en termes de taux d’intérêt. »

Autres sujets électoraux importants

Kelly a rapidement passé en revue d’autres sujets brûlants qui sont sous les projecteurs de ce cycle électoral.

Commerce et tarifs :

Donald Trump est traditionnellement favorable aux droits de douane et pourrait à nouveau introduire des tarifs plus élevés. Biden a également introduit des droits de douane au cours de son mandat. Pour sa part, Kelly estime que les droits de douane ralentissent l'économie.

Sécurité sociale :

Kelly ne pense pas que le vainqueur des élections aura un impact sur la sécurité sociale à court terme, car il s'agit d'un programme populaire pour lequel les décideurs politiques feront tout leur possible pour garantir un financement.

Immigration:

Kelly soupçonne qu'il y aura une réforme bipartite de l'immigration, quel que soit le candidat à la présidence.

Dépenses de défense :

Kelly estime que les dépenses de défense augmenteront sous Trump ou Harris. Avec la montée des autocraties dans le monde, il estime qu'il est plus important que jamais de se concentrer sur la cyberdéfense et les différents types de systèmes d'armes.

Investisseurs : ne faites pas d’hypothèses générales basées sur les élections

Les investisseurs devraient éviter de s’attendre à ce que certains secteurs se comportent bien – ou mal – en fonction de la personne au pouvoir. Selon Ausenbaugh, « même si les politiciens font campagne sur certains programmes politiques, nous devons, en tant qu’investisseurs, être très prudents et ne pas surévaluer les conséquences de ces programmes sur les marchés ».

L'énergie verte en est un exemple. On pourrait penser que ce secteur se porterait bien sous une administration démocrate et connaîtrait un ralentissement sous une administration républicaine. Mais cela n'a pas été le cas ces derniers temps.

« Si vous regardez le secteur de l’énergie, pendant la dernière administration Trump, les entreprises d’énergie verte ont obtenu d’excellents résultats tandis que les entreprises de combustibles fossiles ont été à la traîne », a déclaré Kelly, « et pendant l’administration Biden, les entreprises de combustibles fossiles ont très bien réussi tandis que les entreprises d’énergie verte ont été à la traîne. Ce qui est exactement le contraire de ce à quoi on pourrait s’attendre. »

L'essentiel

Les démocrates et les républicains ont des approches différentes en matière de fiscalité, de commerce et d'autres décisions politiques clés, et l'issue des élections aura probablement un impact sur vos finances. Cependant, il est peu probable que les changements à court terme du marché dus aux élections aient des répercussions à long terme sur les investissements.

Il est également important de se rappeler qu'aucun investisseur ne peut prédire l'avenir. Même si un candidat peut sembler meilleur que l'autre, les marchés pourraient rapidement changer en raison de circonstances imprévues au cours de leur mandat.

« Il ne faut pas faire de gros paris basés sur la politique », a conseillé Kelly. « Tout d’abord, vous ne savez pas comment la course politique va se dérouler. Ensuite, même si vous pensez avoir défini les politiques, rappelez-vous que ce qui définit vraiment une présidence et une période, ce ne sont pas les politiques qu’un parti propose avant d’entrer à la Maison Blanche ou au Congrès ; c’est ce qui se passe ensuite, les événements qui se produisent comme la pandémie, la grande crise financière ou le 11 septembre, qui changent vraiment la façon dont une administration et un système politique doivent réagir. Nous ne pensons pas que nous devrions faire de gros paris basés sur les résultats politiques. »

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La prochaine intervention de la Banque du Japon pourrait consister à vendre des yens

Devin

Économique

Banque centrale

Forex

Si le gouvernement japonais pense à l’avenir, il envisage peut-être de freiner la volatilité du yen plutôt que de le soutenir.

Un jeu du chat et de la souris de deux ans entre les spéculateurs et les autorités japonaises - impliquant des paris croissants contre le yen sur des écarts de taux d'intérêt béants avec les autres économies du G7 - s'est terminé ce mois-ci avec le chat qui s'est léché les babines, même s'il souffrait d'une indigestion.

La chute du yen à près de ses plus bas niveaux depuis quatre décennies, qui a joué un rôle non négligeable dans la sortie d'un autre Premier ministre japonais cette semaine, a suscité des mois d'avertissements de la part du gouvernement, puis des interventions périodiques d'achat de yens par la Banque du Japon.

Mais lorsque la BoJ a finalement relevé à nouveau ses taux d'intérêt le 31 juillet et a prévenu que d'autres mesures allaient suivre, elle a fait éclater la bulle du "carry-trade" et la monnaie s'est violemment retournée - déclenchant une brève mais effrayante vague de volatilité sur les marchés boursiers à Tokyo et dans le monde entier.

Travail terminé ?

Certains pensent que cela pourrait finir par fonctionner un peu trop bien. Next Bank of Japan Intervention May Be to Sell Yen_1

Si l'on se réfère aux longues périodes de l'histoire récente au cours desquelles la BOJ achetait ou vendait des yens tous les deux ou trois ans pour contrôler ses mouvements, il y a toutes les chances que la monnaie revienne rapidement à un niveau élevé.

Nomura, le plus grand courtier japonais, avait lui-même évoqué cette possibilité avant l'explosion de la semaine dernière.

« Nous devrons peut-être commencer à envisager d'éventuelles interventions sur le marché des changes par le ministère des Finances pour limiter la force plutôt que la faiblesse du yen », a déclaré son équipe de recherche macroéconomique à ses clients le 2 août, ajoutant que ce n'était pas encore son « scénario de base ».

« L’histoire des interventions nous montre qu’après les interventions d’achat de yens, il y a eu des interventions de vente de yens pour limiter le renforcement excessif du yen. » Next Bank of Japan Intervention May Be to Sell Yen_2

Next Bank of Japan Intervention May Be to Sell Yen_2

Tendance à dépasser les limites

Et jusqu’à il y a au moins dix ans, c’était effectivement le mouvement de pendule habituel.

Les interventions monétaires les plus célèbres ont été celles du G5 et du G7 en 1985 et 1987, avec l'accord du Plaza visant à affaiblir le dollar, suivi deux ans plus tard par l'accord du Louvre visant à soutenir le billet vert. Le dollar/yen était au cœur de ces fluctuations.

Mais les interventions spécifiques des autorités japonaises sur le yen ont vu alternativement les achats et ventes officiels de yens à des extrêmes compris entre 150 et 75 yens pour un dollar tous les deux ou trois ans pendant les deux décennies qui ont suivi l'effondrement immobilier des années 1990.

Les taux d'intérêt extrêmement bas du Japon depuis ce krach et l'inflation et la déflation des opérations de portage spéculatives qui en ont résulté ont ouvert la voie à la volatilité et aux dépassements dans les deux sens au cours de cette période.

Le « reflux » habituel correspondait à la faiblesse du yen et le « flux » à des remontées exagérées en période de stress ou de volatilité, lorsque les carry trades étaient interrompus ou que les investisseurs japonais fuyaient leurs investissements rapatriés à l'étranger. C'est l'une des principales raisons pour lesquelles le yen s'est comporté comme une « valeur refuge » lors des chocs boursiers de cette période, ce qui a aggravé les mouvements.

Mais après la grande crise financière de 2007-2008, une décennie s'est écoulée pendant laquelle les taux d'intérêt de pratiquement tous les membres du Groupe des Sept se sont rapprochés du niveau zéro du Japon - étouffant les tentations de carry trade et permettant à un taux de change du yen relativement stable de mettre à l'écart le service de change hyperactif de la BOJ.

En fait, il n'y a pas eu d'intervention confirmée entre le tremblement de terre extraordinaire et le choc du tsunami de 2011 et 2022 - lorsque les pics de taux d'intérêt post-pandémie et post-invasion de l'Ukraine ont isolé le Japon à nouveau au niveau zéro - ce qui a déclenché le carry trade par surcroît.

Les fluctuations brutales des dernières semaines ne sont qu’un rappel de la tendance inhérente de la monnaie à surévaluer sa valeur. Next Bank of Japan Intervention May Be to Sell Yen_3

Next Bank of Japan Intervention May Be to Sell Yen_3

Des écarts de rendement normalisés ?

Il n'est pas difficile de voir d'où pourrait venir une poussée de vigueur du yen. Alors que les taux directeurs américains et ceux des autres pays du G7 finissent par chuter et que le carry trade se dissipe, le Japon pourrait se sentir encouragé à poursuivre sa « normalisation », de plus en plus convaincu que les décennies de déflation qui ont suivi 1990 sont terminées.

Même si les marchés pensent désormais que Tokyo pourrait être encore plus réticent à augmenter à nouveau ses taux d'intérêt de peur de bouleverser le marché boursier comme cela s'est produit plus tôt ce mois-ci, la dernière mise à jour du PIB peut être encourageante, un nouveau Premier ministre sera bientôt en ville et la Réserve fédérale américaine commencera probablement à réduire ses taux le mois prochain de toute façon.

Les rendements des obligations japonaises de référence à deux ans sont retombés sous la barre des 30 points de base, après avoir atteint des sommets de 15 ans proches de 50 points de base au début du mois. Compte tenu de ce seul fait, toute suggestion de taux plus élevés justifierait une réévaluation significative.

Mais l’écart de rendement avec le reste du G7 commence déjà à se réduire.

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Les spreads à deux ans par rapport aux bons du Trésor américain ont diminué de 1,1 point de pourcentage en un peu plus de trois mois, le dollar/yen n'ayant réagi à ce retournement qu'avec un décalage de trois mois. Il faudrait un resserrement supplémentaire de 1,7 point de cet écart pour revenir à sa moyenne sur 10 ans - et cela pourrait se produire relativement rapidement si cela vient des deux côtés.

La crainte des promesses de Donald Trump de lever des droits de douane si l'ancien président américain républicain remporte les élections du 5 novembre pourrait être une autre raison pour laquelle le Japon devrait attendre un certain temps. Mais Trump n'est plus le favori, ni dans les sondages, ni sur les marchés financiers.

Bien qu’une nouvelle mesure visant à relever les taux pourrait être en partie contre-productive si la force du yen affecte les exportateurs et l’économie japonaise dans son ensemble, le revers de la médaille de la force de la monnaie est une baisse des prix à l’importation qui permet des hausses de salaires réels plus importantes pour atteindre le Saint Graal de la croissance de la consommation intérieure.

Mais si la force du yen va trop loin et trop vite, il y a toujours une intervention pour calmer la situation.

Source : Reuters

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La RBA minimise le rôle des dépenses publiques dans l'aggravation de l'inflation

Warren Takunda

Économique

Banque centrale

La gouverneure de la Banque de réserve, Michele Bullock, a minimisé le rôle des dépenses publiques dans le maintien d'une inflation élevée, citant les dépenses de consommation et le ralentissement de la Chine comme des influences plus importantes sur la trajectoire économique de l'Australie.

« Je tiens à préciser que la demande publique n’est pas le principal enjeu », a déclaré Mme Bullock vendredi devant la commission économique de la Chambre des représentants. Elle a plutôt souligné que la consommation, la construction résidentielle et le commerce étaient « les grands facteurs qui vont nous impacter au cours de l’année prochaine ».

Les commentaires de Bullock interviennent dix jours après que la RBA a laissé le taux directeur inchangé pour la sixième fois consécutive, Bullock avertissant qu'une baisse des taux d'intérêt était peu probable cette année. Il y a une semaine, elle avait également déclaré que la banque n'hésiterait pas à relever le taux si l'inflation annuelle n'était pas sur la voie d'atteindre sa fourchette de 2 à 3 %.

La RBA a revu à la hausse ses prévisions de croissance des dépenses des gouvernements fédéral, étatiques et locaux à un rythme annuel de 4,3 % d'ici décembre et de 4,1 % d'ici juin prochain. Ces chiffres sont à comparer aux projections de croissance des dépenses de 1,5 % et 2,1 % prévues trois mois plus tôt, ce qui a incité certains à spéculer que les efforts de la banque centrale en matière d'inflation étaient sapés par la prodigalité du secteur public.

Trois mois plus tôt, la banque avait prévu des taux de croissance des dépenses de 1,5 % et 2,1 % respectivement, ce qui a incité certains à spéculer que ses efforts pour maîtriser l'inflation étaient sapés par la prodigalité du secteur public.

L’inflation reste toutefois « trop élevée » et sa réduction par rapport au pic annuel de 7,8 % de fin 2022 « a été lente », a déclaré Bullock. « Sur la base de ce que le conseil d’administration sait à l’heure actuelle, il ne s’attend pas à être en mesure de réduire les taux à court terme. »

Parmi les menaces qui pèsent sur l'économie du pays, la faible croissance de la Chine est « un risque qui nous concerne particulièrement », a déclaré Bullock.

La RBA a laissé ses taux d'intérêt inchangés, mais ne vous attendez pas à une baisse prochaine

La Chine était sans conteste le premier partenaire commercial de l'Australie, mais elle était également essentielle pour les prix des exportations de matières premières, notamment du minerai de fer. La surconstruction massive – avec suffisamment d'appartements achevés pour répondre à des années de demande dans de nombreuses villes – a entamé la confiance des consommateurs mais a également freiné la production des aciéries et d'autres secteurs de l'économie.

« C'est quelque chose que nous surveillons de très près, car les développements en Chine peuvent avoir un impact assez important sur la manière dont notre commerce évolue, et donc sur notre croissance », a-t-elle déclaré.

Les responsables de la RBA ont également minimisé l'augmentation des faillites, les entreprises étant confrontées à des taux d'intérêt plus élevés. La récente augmentation s'est produite par rapport aux « niveaux historiquement bas » pendant la pandémie, a déclaré Bullock. « Si vous regardez l'évolution des faillites au fil du temps, nous ne sommes même pas revenus au niveau où nous étions avant la pandémie. »

Le gouverneur adjoint, Brad Jones, a déclaré que le secteur de la construction avait été « au premier plan » de l’augmentation du nombre d’entreprises faisant faillite, mais qu’il s’agissait généralement de très petites entreprises comptant « un nombre d’employés inférieur à 10 % ».

Au cours des six derniers mois, « il y a eu une certaine stabilisation du stress dans le secteur de la construction », a déclaré Jones, mais il a noté que la pression s'accumulait dans les arts, l'hôtellerie et certains segments de l'espace de vente au détail.

Source : The Guardian

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Les principaux indicateurs de croissance de la Chine continuent de plaider en faveur d'un nouvel assouplissement de la politique monétaire

ING

Économique

Les prix de l'immobilier ont continué de baisser en juillet, le plancher restant difficile à atteindre

Le Bureau national des statistiques a publié les prix de l'immobilier dans 70 villes pour le mois de juillet, qui ont montré que les prix de l'immobilier ont continué de baisser à peu près au même rythme que le mois précédent. Les prix des logements neufs ont chuté de -0,65 % en glissement mensuel en juillet, contre une baisse de -0,67 % en glissement mensuel en juin. Les prix du marché secondaire ont chuté de -0,80 % en glissement mensuel contre une baisse de -0,85 % en glissement mensuel en juin. Par rapport au pic du cycle, les prix des logements neufs sont désormais en baisse de -7,6 % tandis que les prix du marché secondaire sont en baisse de -13,7 %.

Dans l'échantillon de 70 villes, 66 villes sur 70 ont continué à voir les prix des logements neufs baisser, tandis que 2 villes ont affiché des prix inchangés et 2 villes (Shanghai et Xi'an) ont affiché une légère hausse des prix. Sur le marché secondaire, 67 villes ont vu les prix baisser, avec 2 villes (Pékin et Kunming) dont les prix sont restés inchangés et Shanghai étant la seule ville à voir les prix augmenter.

L'activité de construction est restée faible sans surprise. Les mises en chantier de logements neufs ont chuté de -23,2 % en glissement annuel et les achèvements de logements ont chuté de -21,8 % en glissement annuel.

Les données de ce mois sont un peu mitigées : même si nous avons techniquement vu quelques points positifs, les évolutions positives restent très progressives et la dynamique globale n'a pas encore atteint un point de retournement. Nous avons constaté une baisse séquentielle plus faible des prix en juillet par rapport à juin, mais la différence est très marginale. Nous avons continué à voir des signes de stabilisation dans certaines des villes de premier rang, Shanghai en particulier, qui a connu une hausse des prix sur les marchés primaire et secondaire. Il semble de plus en plus que le marché immobilier continuera à avoir besoin de davantage de soutien politique pour établir un plancher.

Les prix de l'immobilier n'ont pas encore atteint leur plancher et la baisse se poursuit

Les investissements en actifs fixes (IAF) ont été plus faibles que prévu en raison d'un appétit tiède du secteur privé

L'investissement en actifs fixes (FAI) a probablement été la plus grande déception dans la chute des données de juillet, tombant à 3,6 % en glissement annuel, par rapport aux prévisions consensuelles qui s'attendaient à une stabilisation à 3,9 % en glissement annuel.

Sans surprise, l'investissement immobilier reste de loin le frein le plus important, avec une baisse de 10,2 % en glissement annuel. Nous prévoyons que l'investissement immobilier restera un frein pendant un certain temps encore, car les prix n'ont pas encore atteint leur plancher et les stocks de logements restent élevés. Les données globales continuent d'être freinées par la faiblesse de l'investissement privé, qui stagne désormais depuis le début de l'année à 0,0 % en glissement annuel. L'investissement public a également ralenti plus que prévu pour atteindre 6,3 % en glissement annuel.

Les investissements dans le secteur manufacturier ont connu une croissance limitée de 9,3 % en glissement annuel. Les investissements dans la fabrication de trains, de navires et d'avions ont connu une croissance très forte de 30,1 % en glissement annuel, grâce aux développements positifs récents dans ces secteurs. Les investissements dans les ordinateurs, les communications et autres équipements électroniques se sont également poursuivis, avec une solide croissance de 14,5 % en glissement annuel, en raison de la volonté de la Chine de s'autosuffire en matière de technologie.

Nous avons avancé que les taux d'intérêt réels ont eu un effet modérateur sur l'investissement et nous allons donc observer si les données du mois prochain montrent un quelconque signe d'amélioration après les baisses de taux de juillet. Cependant, les taux d'intérêt ne sont qu'une partie de l'équation. Dans l'ensemble, la confiance est probablement un frein plus important à l'investissement dans un contexte de pessimisme généralisé.

La faiblesse des investissements immobiliers et privés continue de peser sur l'indice FAI

Les principaux indicateurs de croissance de la Chine continuent de plaider en faveur d'un nouvel assouplissement de la politique monétaire_2

La reprise des ventes au détail est principalement une histoire d’effet de base

Les ventes au détail ont rebondi en juillet à 2,7 % en glissement annuel, contre un creux post-pandémique de 2,0 % en glissement annuel en juin. Cette croissance est conforme à nos prévisions et au consensus qui tablaient sur une croissance de 2,6 % en glissement annuel.

Malgré un léger dépassement des attentes, les données de ce mois n'ont pas grand-chose de réjouissant.

Nous avons continué à observer une surperformance générale du thème « manger, boire et jouer ». Après une contraction surprise en glissement annuel le mois dernier, la catégorie des loisirs sportifs s'est redressée à 10,7 % en glissement annuel en juillet. La croissance de la restauration a ralenti à seulement 3,0 % en glissement annuel en juillet, surpassant à peine le titre, mais la catégorie des céréales, de l'huile et des produits alimentaires a continué à surperformer solidement avec une croissance de 9,9 % en glissement annuel. Nous avons constaté une contraction inattendue des ventes de tabac et d'alcool en juillet, qui ont chuté à -0,1 % en glissement annuel. Bien qu'elles se soient atténuées au cours des derniers mois, il se peut également qu'il s'agisse d'un accident.

Les autres catégories continuent de refléter globalement la faiblesse de la confiance des consommateurs. Les secteurs de l'automobile (-4,9 %), de l'or et des bijoux (-10,4 %), de l'habillement (-5,2 %) et des cosmétiques (-6,1 %) ont tous enregistré une croissance négative en glissement annuel en juillet. Les ménages semblent réduire leur consommation discrétionnaire, et un environnement général de réduction des coûts a probablement un impact sur les décisions de dépenses ; la hausse du taux de chômage observé en juillet à 5,2 % et la faible croissance générale des salaires à l'échelle nationale incitent probablement à davantage de prudence.

Les catégories de consommation discrétionnaire ont freiné la croissance des ventes au détail cette année

Les principaux indicateurs de croissance de la Chine continuent de plaider en faveur d'un nouvel assouplissement de la politique monétaire_3

La valeur ajoutée de l'industrie a ralenti comme prévu

La valeur ajoutée de la croissance industrielle a ralenti à 5,1 % en glissement annuel en juillet, contre 5,3 % en glissement annuel en juin, ce qui est globalement conforme à nos attentes. Ce ralentissement était prévisible compte tenu de la faiblesse des données PMI ces derniers mois. Avec le ralentissement de la demande d'exportation et l'entrée en vigueur des droits de douane, la dynamique pourrait encore ralentir.

L'industrie manufacturière de haute technologie a continué de dépasser les taux de croissance de l'ensemble du secteur, avec une croissance accélérée à 10 % en glissement annuel en juillet. La forte croissance s'est également poursuivie dans la fabrication d'ordinateurs, de communications et d'équipements électriques (14,3 %) et dans le secteur ferroviaire, maritime et aéronautique (12,7 %). Nous nous attendons à ce que ces catégories continuent de surperformer en raison de la forte demande stimulée par la stratégie nationale de développement.

Le secteur automobile, qui a enregistré de bons résultats ces dernières années, commence toutefois à montrer des signes de ralentissement. La croissance de la production automobile a ralenti à seulement 4,4 % en glissement annuel en juillet, soit bien en deçà des 9,0 % de croissance en glissement annuel enregistrés depuis le début de l'année, sans parler de la forte croissance à deux chiffres des années précédentes. La croissance de la production automobile a été inférieure à la valeur ajoutée globale de la croissance du secteur pour la première fois depuis mai 2022.

La production industrielle a été l'un des principaux moteurs de la croissance au premier semestre 2024, mais la dynamique semble s'essouffler au second semestre. Compte tenu d'un effet de base plus difficile, nous pensons que des politiques visant à stimuler d'autres secteurs de l'économie seront nécessaires si la Chine veut atteindre l'objectif de croissance de 5 % pour l'année.

Le vent favorable de l'industrie automobile semble s'estomper à mesure que la croissance se déplace vers la fabrication de haute technologie

Les principaux indicateurs de croissance de la Chine continuent de plaider en faveur d'un nouvel assouplissement de la politique monétaire_4

Les récentes publications de données continuent de favoriser un soutien politique supplémentaire

Même s'il convient de surveiller l'impact des baisses de taux à partir de juillet sur les principaux indicateurs macroéconomiques à partir des données du mois prochain, nous pensons qu'il existe toujours de bonnes raisons pour un nouvel assouplissement plus tard dans l'année. La faiblesse du crédit, la faible inflation et la faible croissance devraient fournir de nombreuses raisons pour un assouplissement, et si les pressions à la dépréciation du RMB s'atténuent après le début des baisses de taux américaines, rien ne devrait empêcher la PBOC de procéder à de nouvelles baisses.

Comme l'a montré le cas du mois dernier, le maintien du taux directeur inchangé lors de la mise à jour mensuelle prévue n'empêche pas nécessairement la PBOC d'assouplir sa politique à une date ultérieure, mais il semble plus probable qu'elle attende au moins un mois de plus que la Fed donne le coup d'envoi de ses baisses de taux avant de prendre une nouvelle mesure. Nous continuons de nous attendre à au moins une baisse de taux supplémentaire cette année, avec une probabilité assez élevée d'en voir deux autres si les baisses de taux de la Fed se poursuivent conformément à notre scénario de base ING, tel que décrit dans ce rapport de James Knightley et Chris Turner.

Le ralentissement de l’investissement et la faiblesse de la confiance du secteur privé et des ménages plaident également en faveur d’une intensification des mesures de relance budgétaire. De nombreux acteurs du marché seraient favorables à un soutien de la demande. Il n’est toutefois pas certain que les décideurs politiques aient trouvé une solution adaptée en termes de mesures spécifiques à mettre en œuvre sur ce front. Au minimum, une augmentation des investissements dans les secteurs stratégiques pourrait constituer une solution provisoire pour soutenir la croissance. Sans un soutien supplémentaire des pouvoirs publics, il sera très difficile d’atteindre l’objectif de croissance de 5 % pour l’année.

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Demandes initiales d'allocations chômage aux États-Unis : baisse pour la deuxième semaine consécutive, atténuation des craintes de récession

Département du Travail des États-Unis

Économique

Interprétation des données

Le ministère américain du Travail a publié le dernier rapport sur les demandes d'allocations chômage le 15 août.

Les demandes initiales d'allocations chômage se sont élevées à 227 000 pour la semaine terminée le 10 août, soit moins que les 235 000 attendues et que les 234 000 révisées de la semaine précédente.

La moyenne mobile sur quatre semaines s'est établie à 236 500, en baisse par rapport à la moyenne révisée de la semaine précédente, qui était de 241 000.

Les demandes initiales d'allocations chômage ont diminué pendant deux semaines consécutives, malgré les récents signes indiquant que les entreprises américaines ont embauché moins de travailleurs. Au cours de la semaine se terminant le 10 août, les demandes initiales d'allocations chômage ont chuté de 7 000 à 227 000, soit le niveau le plus bas depuis début juillet. La moyenne sur quatre semaines a également diminué de 4 500 par rapport au niveau révisé de la semaine précédente.

Les baisses successives des demandes d'allocations chômage indiquent que l'économie et l'embauche se portent toujours bien malgré la hausse des coûts d'emprunt, et le rapport sur les emplois non agricoles, étonnamment faible en juillet, pourrait bien avoir été affecté négativement par l'ouragan Beryl. Le président de la Fed de Saint-Louis, Alberto Musalem, a également déclaré jeudi que l'économie se développe bien et que les données ne soutiennent pas l'hypothèse d'une récession. Le marché du travail reste résilient face à des taux d'intérêt élevés, ce qui apaise les craintes d'une récession. La possibilité d'une baisse des taux de 50 pb en septembre est tombée à 26 %.

Rapport sur les demandes d'allocations chômage aux États-Unis

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