[BOE] Décision sur les taux de juillet : réduit les taux de 25 points de base mais reste prudent quant aux prochains mouvements

Remarques des fonctionnaires

Résumé:

Jeudi, la Banque d'Angleterre (BOE) a voté à une majorité de 5 voix contre 4 en faveur d'une réduction du taux d'escompte de 25 points de base à 5 %, marquant la première baisse de taux depuis mars 2020.

La Banque d'Angleterre a voté à une majorité de 5 voix contre 4 en faveur d'une réduction du taux d'escompte de 25 points de base à 5 % le 1er août, le vote décisif en faveur de la baisse étant venu du gouverneur de la Banque d'Angleterre, Andrew Bailey. Le rapport sur la politique monétaire a montré :

L'inflation de l'IPC a encore baissé depuis le rapport de mai et s'est établie à l'objectif de 2 % du MPC en mai et juin. Dans ce contexte, l’inflation des prix des biens a été légèrement négative, reflétant la diminution passée des pressions sur les coûts externes, tandis que l’inflation des prix des services est restée élevée à 5,7 %. L'inflation de l'IPC devrait augmenter jusqu'à environ 2,75 % au second semestre de cette année, car la baisse des prix de l'énergie de l'année dernière ne se situe pas en comparaison annuelle, révélant la persistance des pressions inflationnistes intérieures.

L’activité s’est redressée assez fortement depuis le début de l’année, plus forte que les projections du rapport de mai, mais la dynamique sous-jacente semble plus faible. Le PIB britannique devrait avoir augmenté de 0,7 % au deuxième trimestre, de 0,4 % au troisième et de 0,2 % au quatrième trimestre.

Malgré une forte croissance du PIB, la demande et l’offre globales sont restées globalement équilibrées. Le marché du travail britannique se détend, mais il reste relativement tendu par rapport aux normes historiques. Le taux de chômage devrait se maintenir à 4,4 % au cours des prochains trimestres avant d'augmenter légèrement. D’ici fin 2025, le taux de chômage atteindra environ 4,75 %.

La croissance annuelle du salaire hebdomadaire moyen régulier (AWE) du secteur privé a reculé depuis la mi-2023, mais est restée élevée à 5,6 % au cours des trois mois précédant mai. La baisse des anticipations d’inflation à court terme et le relâchement du marché du travail signifient que la croissance des salaires devrait encore diminuer à court terme, tombant probablement à 4,8 % au troisième trimestre.

Le cadre d'évaluation du Comité pour l'évaluation des perspectives d'inflation à moyen terme fait une distinction entre les effets de premier et de second tour. Le MPC s’est concentré sur les effets de second tour qui captent des pressions inflationnistes plus persistantes.

L’impact des chocs extérieurs passés s’est atténué et des progrès ont été réalisés dans la modération des risques de persistance de l’inflation. En équilibrant ces considérations, lors de cette réunion, le Comité a voté en faveur d'une réduction du taux d'escompte à 5 %. Le Comité continue de surveiller de près les risques de persistance de l’inflation et décidera du degré approprié de restriction de la politique monétaire à chaque réunion.

Rapport sur la politique monétaire du Royaume-Uni

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Les gains de productivité des entreprises aident à lutter contre l’inflation

WELLS FARGO

Économique

La productivité du travail non agricole a augmenté à un taux annualisé de 2,3 % plus fort que prévu au deuxième trimestre, portant la variation de l'année dernière à 2,7 %. Cette reprise a contribué à freiner la croissance des coûts unitaires de main-d’œuvre. Les coûts unitaires de main-d'œuvre augmentent désormais de moins de 2 % par rapport à la tendance, ce qui prouve une fois de plus que les pressions inflationnistes sur le marché du travail s'atténuent. Firm Productivity Gains Helping the Inflation Fight_1

Firm Productivity Gains Helping the Inflation Fight_1

Travailler plus intelligemment

Les optimistes de la productivité ont reçu aujourd’hui une autre indication d’une amélioration de l’efficacité du travail. La productivité du travail non agricole, mesurée par la production par heure travaillée, a augmenté à un taux annualisé de 2,3 % au deuxième trimestre. Ce résultat meilleur que prévu fait suite à une maigre hausse de 0,4% au premier trimestre et porte la variation en pourcentage d'une année sur l'autre à 2,7% (graphique). Au deuxième trimestre, la croissance de la productivité du travail a été en moyenne de 1,6 % au cours de ce cycle, soit un peu plus que la moyenne de 1,5 % du cycle économique précédent (2007-2019).

Le raffermissement de la croissance de la productivité est remarquable car il pourrait améliorer le taux de croissance potentiel de l'économie. Comme nous l’avons écrit dans une série plus tôt cette année, la croissance potentielle du PIB est principalement déterminée par deux facteurs : la population active et la productivité du travail. Ces deux facteurs connaissaient une croissance historiquement faible avant la pandémie et devraient continuer sur une trajectoire terne jusqu’au milieu du siècle. Pourtant, la récente dynamique de productivité suggère que ces attentes sont un peu dépassées. Nous pensons que le travail à distance et l’adoption généralisée de l’intelligence artificielle favoriseront une solide croissance de la productivité du travail dans les années à venir, ce qui pourrait stimuler de manière significative la croissance économique sans entraîner une hausse de l’inflation.

Firm Productivity Gains Helping the Inflation Fight_2

En effet, la reprise de la productivité au deuxième trimestre a contribué à freiner la croissance des coûts unitaires de main-d’œuvre (CSU), qui peuvent être considérés comme le coût du travail ajusté en fonction de la productivité. La rémunération par heure travaillée a augmenté à un rythme annualisé de 3,3 % au deuxième trimestre, mais les CSU ont augmenté à un rythme plus modeste de 0,9 %, les salariés étant capables de produire davantage pour une heure de travail donnée.

Nous hésitons à tirer trop de signaux d’une seule publication, car les données sur la productivité ont tendance à être volatiles d’un trimestre à l’autre. Cependant, en lissant la croissance annuelle avec une moyenne mobile sur quatre trimestres, la tendance de la croissance des CSU est nettement à la baisse (graphique). Le rythme plus modéré des coûts unitaires de main-d’œuvre, combiné à la modération des coûts de rémunération nominaux selon l’indice du coût de l’emploi au deuxième trimestre, ajoute une preuve supplémentaire que les pressions inflationnistes sur le marché du travail s’atténuent. Dans un contexte de ralentissement du marché du travail et d’apaisement des pressions inflationnistes – en partie grâce aux gains de productivité – nous nous attendons à ce que la Réserve fédérale se lance dans une série de réductions de taux à partir de sa prochaine réunion le 18 septembre. Firm Productivity Gains Helping the Inflation Fight_3

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Les prix du pétrole augmentent dans un contexte de tensions au Moyen-Orient et de demande record aux États-Unis

Marchandise

Énergie

Les risques géopolitiques alimentent l’incertitude des marchés

Les prix du pétrole montent en flèche à mesure que les tensions au Moyen-Orient s’intensifient et que la demande de pétrole aux États-Unis atteint de nouveaux sommets. Le récent assassinat du leader politique du Hamas, Ismail Haniyeh, en Iran par les forces israéliennes a fait craindre une extension du conflit dans la région. Cet événement, associé à l’assassinat d’un haut responsable du Hezbollah au Liban, a créé un environnement volatile pour les marchés pétroliers mondiaux.

Les menaces de représailles de l'Iran alimentent la flambée des prix

L’assassinat de Haniyeh sur le sol iranien a donné lieu à des menaces immédiates de représailles de la part de Téhéran. Cette évolution a donné une impulsion substantielle aux prix du pétrole, les analystes suggérant que toute action significative de l’Iran pourrait potentiellement pousser le pétrole brut Brent dans une fourchette à trois chiffres. Jeudi matin, le brut Brent avait dépassé les 81,00 dollars le baril, tandis que le West WTI s'échangeait autour de 78,50 dollars.

La communauté internationale appelle à une solution diplomatique

Le Conseil de sécurité des Nations Unies a réagi à l'escalade de la situation en exhortant les États membres à intensifier leurs efforts diplomatiques pour résoudre le conflit. Les représentants de divers pays, dont le Japon et la Chine, ont exprimé leur profonde inquiétude quant au risque de conflit généralisé dans la région. Le représentant iranien auprès de l'ONU a qualifié l'assassinat de Haniyeh d'acte de terrorisme, exacerbant encore les tensions.

La demande record de pétrole aux États-Unis renforce le sentiment haussier

Contribuant aux perspectives haussières du marché pétrolier, l'Energy Information Administration (EIA) des États-Unis a rapporté que la demande de pétrole aux États-Unis a atteint un record saisonnier en mai, à 20,80 millions de barils par jour. Ce chiffre représente une révision à la hausse significative par rapport aux estimations précédentes de l’EIA et souligne la vigueur de la consommation énergétique des États-Unis.

Les stocks mondiaux de pétrole atteignent un déficit record

En plus des raisons fondamentales de la hausse du pétrole, les stocks mondiaux de pétrole seraient sur une trajectoire descendante. Selon Eric Nuttall, gestionnaire de portefeuille principal chez Ninepoint Partners, les stocks ont atteint un déficit record par rapport à leurs niveaux moyens. Nuttall a également noté les améliorations dans le respect des réductions de production de l’OPEP+ comme un facteur contribuant à une vision haussière du pétrole.

Perspectives du marché : la pression à la hausse devrait persister

À moins que les efforts diplomatiques ne parviennent à apaiser les tensions au Moyen-Orient, les prix du pétrole devraient poursuivre leur trajectoire ascendante. Ces perspectives reposent sur une combinaison de facteurs fondamentaux solides, notamment une demande élevée et une baisse des stocks, ainsi que sur une prime de risque géopolitique croissante. La situation restant fluide, les acteurs du marché suivront de près l’évolution de la situation au Moyen-Orient et leur impact potentiel sur l’offre et les prix mondiaux du pétrole.

Comment se positionnent les clients IG ?

La récente faiblesse des prix du pétrole a entraîné une augmentation du nombre de clients IG achetant ce produit. Comme le montre le graphique de positionnement du brut léger américain ci-dessous, les clients IG ont augmenté leurs positions longues nettes de 55 % au sommet de juillet à plus de 80 % cette semaine lorsque le prix a atteint son plus bas niveau depuis près de deux mois. Oil Prices Surge Amid Middle East Tensions and Record US Demand_2

Oil Prices Surge Amid Middle East Tensions and Record US Demand_2

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Actualités financières du 2 août

FastBull en vedette

Nouvelles quotidiennes

[Faits rapides]

1. Les marchés anticipent une baisse des taux de 50 points de base de la part de la Fed en septembre.

2. Un ancien responsable de la BoJ a déclaré que la BoJ augmenterait probablement ses taux en octobre.

3. Les prix du pétrole chutent alors que les préoccupations liées à la demande l’emportent sur les tensions au Moyen-Orient.

4. Le chef de la majorité sénatoriale conteste la décision de la Cour suprême sur l'immunité de Trump.

5. La BoE réduit ses taux de 25 points de base mais reste prudente quant aux prochains mouvements.

[Détails de l'actualité]

Les marchés anticipent une baisse des taux de 50 points de base de la part de la Fed en septembre

Les paris du marché sur une baisse des taux de la Fed ont augmenté en raison des inquiétudes concernant une potentielle récession économique aux États-Unis. Le rendement des bons du Trésor américain à 2 ans a poursuivi sa baisse du jour au lendemain, tombant à 4,11 % au début des échanges asiatiques, le niveau le plus bas depuis mai 2023.

Les marchés à terme sur les taux d'intérêt anticipent une baisse des taux de 87 points de base par la Fed d'ici la fin de l'année, soit 13 points de base de moins que quatre baisses de taux au cours de l'année. Alors qu'il reste trois réunions de la Fed cette année, la probabilité d'une baisse des taux de 50 points de base en septembre est passée à 33 %.

Un ancien responsable de la BoJ dit que la BOJ augmentera probablement ses taux en octobre

Kazuo Momma, un ancien responsable de la politique monétaire de la BoJ, a suggéré que le récent changement de politique de la Banque du Japon rendait très probable une nouvelle hausse des taux en octobre, avec d'éventuelles hausses trimestrielles par la suite.

"La fonction de réaction politique de la BoJ a désormais changé. Cela signifie bien sûr qu'il y a aussi une chance pour une nouvelle hausse en janvier", a déclaré Momma. La position actuelle de la BoJ semble être la suivante : les taux d'intérêt réels restant extrêmement bas, elle peut continuer à les relever tant que l'économie ne subit pas de chocs majeurs. Cette approche est motivée par la faiblesse du yen et par des gains salariaux généralisés.

Les prix du pétrole chutent alors que les préoccupations liées à la demande l'emportent sur les tensions au Moyen-Orient

Après avoir enregistré la plus forte hausse depuis plus de neuf mois, les prix du pétrole ont chuté en raison des signes de ralentissement de l'économie américaine, qui ont contrebalancé les inquiétudes concernant d'éventuelles perturbations de l'approvisionnement dues à l'escalade des tensions au Moyen-Orient. Les contrats à terme sur le brut WTI ont chuté de 2,1%, clôturant en dessous de 77 dollars le baril.

Jeudi, des données ont montré que l'activité manufacturière américaine a enregistré sa plus forte contraction en huit mois, suscitant des inquiétudes quant à une baisse potentielle de la demande de pétrole et poussant les investisseurs à se détourner des actifs à risque. Dans le même temps, des informations selon lesquelles l’Iran envisageait des représailles contre Israël ont fait craindre une escalade du conflit, impliquant potentiellement les États-Unis et l’Iran et perturbant les exportations de pétrole.

Même si les tensions géopolitiques justifient certainement la prudence des marchés, la récente flambée des prix du pétrole semble exagérée à moins qu’elle n’ait un impact tangible sur l’offre mondiale de pétrole, surtout compte tenu des signes de ralentissement de l’économie mondiale.

Le chef de la majorité au Sénat conteste la décision de la Cour suprême sur l'immunité de Trump

Le 1er août, le chef de la majorité au Sénat américain, Chuck Schumer, et d'autres législateurs démocrates ont présenté un projet de loi visant à annuler une récente décision de la Cour suprême concernant l'immunité présidentielle de l'ancien président Trump. Selon ce projet de loi, le président et le vice-président américains ne seraient pas à l'abri de poursuites pour des infractions pénales fédérales commises pendant leur mandat.

Le projet de loi précise également que le Congrès, et non la Cour suprême, détermine à qui les lois pénales fédérales peuvent s'appliquer. Le 1er juillet, la Cour suprême des États-Unis a statué que Trump bénéficiait d’une certaine immunité pénale dans les affaires fédérales liées à une ingérence présumée dans les élections de 2020 et a demandé aux tribunaux inférieurs de réexaminer l’affaire pour déterminer quelles actions sont protégées contre toute poursuite.

La BoE réduit ses taux de 25 points de base mais reste prudente quant aux prochaines mesures

Jeudi, la Banque d'Angleterre (BOE) a voté par 5 voix contre 4 en faveur d'une baisse des taux d'intérêt de 25 points de base à 5 %, répondant ainsi aux attentes du marché et marquant la première baisse de taux depuis mars 2020. Les membres du comité Greene, Haskel, Mann et Pill ont voté. pour maintenir les taux inchangés. Le vote décisif en faveur de la baisse des taux est venu du gouverneur de la BOE, Andrew Bailey.

Bailey a déclaré que les pressions inflationnistes se sont suffisamment atténuées pour que nous puissions réduire les taux d'intérêt aujourd'hui, mais que le comité de politique monétaire de la BOE agirait avec prudence à l'avenir. Dans sa déclaration, Bailey a souligné la nécessité de garantir que l'inflation reste faible et a mis en garde contre des réductions de taux rapides ou excessives.

Bailey a refusé de commenter l'évolution future des taux d'intérêt lorsqu'on lui a demandé si cette réduction des taux serait « une fois accomplie ». Il a déclaré que la décision de baisser les taux d'intérêt était « finement équilibrée » et a noté que l'inflation des prix des services et les pressions inflationnistes intérieures restaient élevées.

[Le focus du jour]

UTC+8 14h30 : IPC suisse sur un an (juillet)

UTC+8 20h30 : masse salariale non agricole aux États-Unis (juillet)

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Favoris

La baisse des taux de la Banque d'Angleterre renforce le facteur de retour des marchés britanniques

Devin

Banque centrale

Économique

Les grands investisseurs sont de plus en plus confiants quant au retour des actifs britanniques négligés, la décision de la Banque d'Angleterre de réduire les taux d'intérêt par rapport à leur plus haut niveau depuis 16 ans, atténuant le sentiment de bien-être résultant de la victoire électorale écrasante du nouveau gouvernement britannique.

La BoE a abaissé ses taux d'un quart de point à 5,0 % jeudi, dans une décision que les marchés considéraient comme sur le fil du rasoir.

Selon les gestionnaires de fonds, ce résultat indique que la lutte de la Grande-Bretagne contre une croissance faible et une inflation élevée pourrait toucher à sa fin, au moment même où une ère de troubles et d'incertitudes politiques était potentiellement terminée.

Secouées depuis des années par le Brexit, les changements de direction successifs sous l'ancien gouvernement conservateur et le désastreux mini-budget 2022 de l'ex-Première ministre Liz Truss, les actions britanniques sont faiblement valorisées et les obligations d'État sont à la traîne de leurs homologues américaines.

Mais tandis que les décideurs de la BoE ont voté à 5 voix contre 4 en faveur d'une baisse, démontrant une profonde division sur la question de savoir si l'inflation a été maîtrisée, ils ont également encouragé les investisseurs en relevant leurs projections de croissance économique.

"La combinaison inhabituelle d'une baisse des taux et d'une révision à la hausse des prévisions de croissance devrait être clairement positive pour les marchés", a déclaré Seema Shah, stratège mondiale en chef de Principal Asset Management.

"Le Royaume-Uni a aujourd'hui une politique budgétaire qui semble beaucoup plus normale que lors des périodes de crise du passé récent et le contexte macro (économique) semble meilleur étant donné la reprise de la croissance", a déclaré Bill Papadakis, stratège macro de Lombard Odier.

"Cette évolution de la politique monétaire est vraiment la cerise sur le gâteau."

Papadakis a déclaré qu'il était devenu positif à l'égard des actions britanniques au moment où l'ancien Premier ministre Rishi Sunak avait convoqué les élections fin mai et qu'il conserverait ce poste, prédisant que les signes de faiblesse des marchés britanniques jeudi seraient temporaires.

La livre sterling est brièvement tombée à son plus bas niveau près d'un mois après la décision, avant de récupérer une grande partie de ces pertes pour s'échanger en baisse d'environ 0,7% sur la journée à 1,2772 $. Les rendements des obligations à deux ans, les plus sensibles à la politique de la BoE, ont chuté de 11 points de base à 3,703%, tandis que le FTSE 250 a chuté de 0,65% mais reste proche de son plus haut depuis début 2022. Bank of England Rate cut Boosts Comeback factor for UK Markets_1

Bank of England Rate cut Boosts Comeback factor for UK Markets_1

Retour aux affaires?

Les investisseurs ont retiré de l'argent des fonds d'actions britanniques depuis au moins deux ans, selon les données de Lipper.

Bien que l'indice des actions de moyenne capitalisation FTSE 250 ait augmenté autant que le puissant SP 500 de Wall Street au cours des trois derniers mois, avec un gain de 8 %, il est toujours évalué à une décote record par rapport à l'indice de référence américain.

Les marchés obligataires internationaux, qui évaluent minute par minute la solvabilité du gouvernement, se sont toutefois réchauffés au Royaume-Uni, avec le rendement de référence des gilts à 10 ans en baisse de près d'un point de pourcentage depuis le début de l'année, à 3,874 %, alors que le prix du titre a augmenté.

Les Gilts poursuivent leur tendance à long terme à sous-performer les bons du Trésor américain, mais commencent à susciter davantage d'intérêt.

Harry Richards, gestionnaire d'investissements obligataires chez Jupiter Asset Management, a déclaré avoir ajouté des obligations d'État britanniques aux plus grands fonds qu'il gère il y a environ trois mois, pour la première fois depuis la crise financière de 2008.

"Cela n'a jamais été quelque chose que nous avons trouvé aussi attrayant", a-t-il déclaré, ajoutant qu'il avait changé d'avis parce qu'il pensait que l'inflation britannique diminuerait rapidement et que les gilts à plus long terme étaient sous-évalués.

Les investisseurs internationaux, prédit-il, reviendront sur les marchés de la dette britannique.

"La débâcle de Liz Truss a conduit de nombreux investisseurs étrangers à déclarer qu'ils ne voulaient rien avoir à faire avec les titres à revenu fixe britanniques", a-t-il déclaré.

"Les investisseurs internationaux peuvent désormais se sentir plus à l'aise." Bank of England Rate cut Boosts Comeback factor for UK Markets_2

Plus de chaos

Le leader travailliste Keir Starmer a obtenu une majorité électorale historique pour son parti de centre-gauche en juillet après s'être engagé à reconstruire les richesses et les infrastructures en ruine.

Starmer et sa ministre des Finances, Rachel Reeves, ont également promis de ne pas augmenter les emprunts pour les dépenses quotidiennes, après avoir hérité d'une dette nationale approchant 100 % de la production économique.

"Reeves avance avec beaucoup de prudence et les marchés des titres d'État aiment ça", a déclaré Jason Simpson, stratège obligataire chez SPDR ETF de State Street.

Il a ajouté que la situation était fébrile, les investisseurs obligataires étant toujours nerveux face au changement de ton prudent.

Shamil Gohil, gestionnaire de titres à revenu fixe chez Fidelity International, s'est dit positif à l'égard des gilts britanniques, mais considère le premier budget de Reeves en octobre comme un événement à risque majeur.

Argent scintillant

En termes de spéculation monétaire à court terme, l’optimisme à l’égard de la Grande-Bretagne est élevé. La livre sterling est la devise la plus performante cette année par rapport au dollar américain et les hedge funds et autres traders parient sur leur plus grand pari sur les produits dérivés que la livre sterling augmentera, ont montré les données du régulateur américain des marchés.

Il est peu probable que la baisse des taux d'intérêt de jeudi ait entamé l'attrait de la livre sterling, car les taux britanniques à 5 % restent relativement élevés et les perspectives politiques, de croissance et d'inflation du Royaume-Uni sont meilleures, a déclaré April LaRusse, responsable des spécialistes en investissement chez Insight Investment.

"Je ne pense pas que ce soit le début d'une réévaluation de la livre sterling. Je pense que dans l'ensemble, le Royaume-Uni semble plutôt attractif." Bank of England Rate cut Boosts Comeback factor for UK Markets_3

Bank of England Rate cut Boosts Comeback factor for UK Markets_3

Source : Reuters

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Les marchés se flétrissent alors que les craintes de croissance réduisent les rendements

Samantha Luan

Économique

La chute des rendements obligataires et la perspective d’une baisse des taux d’intérêt ont peut-être contribué à alimenter le moral des investisseurs et le récent méga rallye des actions mondiales, mais c’est une autre histoire lorsque les coûts d’emprunt baissent parce que les craintes de récession augmentent.

C'est le paysage du marché auquel les investisseurs en Asie se sont réveillés vendredi après que les données décevantes des usines américaines jeudi ont critiqué les rendements du Trésor américain, Wall Street et les actions, incitant les traders à commencer à parier sur une éventuelle réduction de 50 points de base des taux de la Fed le mois prochain plutôt que 25 points de base.

Les chiffres montrant une contraction beaucoup plus importante que prévu de l'activité manufacturière américaine le mois dernier ont suivi les données de l'indice des directeurs d'achats plus tôt jeudi, qui dressaient un tableau similaire en Allemagne, au Japon et en Chine.

L'indice PMI manufacturier Caixin « officieux » chinois était particulièrement exaspérant à 49,8, signalant une contraction, par rapport à une prévision consensuelle de 51,5 et une croissance assez régulière.

Alors que l'économie chinoise est déjà dans le marasme, la faiblesse renouvelée de l'Europe et des États-Unis constitue une mauvaise nouvelle pour la croissance mondiale. Les réductions de taux des banques centrales, dont la dernière en date est intervenue jeudi par la Banque d'Angleterre, pourraient devoir être plus profondes et plus rapides que ce que les analystes et les décideurs politiques avaient prévu. Markets Wilt as Growth Fears Slam Yields_1

Markets Wilt as Growth Fears Slam Yields_1

Markets Wilt as Growth Fears Slam Yields_2

Le rendement du Trésor américain à 10 ans a chuté de 13 points de base, sa plus forte baisse sur une journée cette année, et se situe désormais en dessous de 4,0 %. Sans parler de la forte rotation des titres Mega Tech vers les petites capitalisations, les investisseurs semblent se détourner des actions et se tourner vers la sécurité des bons du Trésor américain.

Apple, Amazon et Intel ont publié leurs résultats après la clôture des marchés américains jeudi et les premiers signes indiquent que les investisseurs n'ont pas été impressionnés. Les perspectives d'Intel, en particulier, étaient sombres et les actions ont chuté de 15 % après les heures d'ouverture.

Les investisseurs en Asie espèrent une fin plus calme à une semaine mémorable, dont le point culminant a été la hausse des taux au Japon.

Comme le dit Phil Suttle, économiste basé à Washington : « À en juger par les actions des autres banques centrales, il ne s’agissait pas de mesures majeures. À en juger par la politique japonaise des 25 dernières années, il s’agissait de mesures majeures. »

Jusqu'à présent cette année, la Banque du Japon a relevé ses taux à deux reprises, mis fin au contrôle de la courbe des rendements et lancé un QT, a noté Suttle.

Markets Wilt as Growth Fears Slam Yields_3

Le calendrier économique asiatique vendredi est léger, seule l'inflation sud-coréenne étant susceptible de faire bouger les marchés. Un sondage Reuters suggère que le taux annuel a augmenté à 2,50 % en juillet, contre un plus bas d'un an de 2,40 % en juin.

Les prix du marché des swaps indiquent un assouplissement de 35 points de base de la part de la Banque de Corée cette année. Les économistes de Barclays prévoient jeudi des baisses de taux d'un quart de point en octobre et novembre.

Le calendrier des entreprises asiatiques est plus chargé vendredi, avec les rapports sur les résultats attendus du Japon, notamment de Nintendo et de Sumitomo Mitsui Financial Group.

Voici les principaux développements qui pourraient donner une meilleure direction aux marchés vendredi :

- Inflation en Corée du Sud (juillet)

- Inflation des prix à la production en Australie (T2)

- Masse salariale non agricole aux États-Unis (juillet)

Source : Reuters

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Alors que le yen et le renminbi se séparent, où vont les autres monnaies asiatiques ?

Thomas

Forex

Économique

Les politiques monétaires du Japon et de la Chine divergent, ce qui signifie que d’autres monnaies asiatiques pourraient désormais se trouver également à la croisée des chemins.

Des monnaies comme le won coréen, la roupie indienne et la roupie indonésienne suivent-elles l'appréciation du yen ou la dépréciation du yuan ? Les attentes d'un resserrement de la politique de la Banque du Japon soutiennent le yen, tandis que la nécessité pour la Banque populaire de Chine d'assouplir sa politique pour stimuler l'économie en difficulté pèse sur le yuan.

Jusqu'à récemment, le yen et le yuan étaient indissociables, tous deux confrontés à de fortes pressions à la vente alors que la perspective de taux d'intérêt « plus élevés et plus longs » de la Fed conduisait à un rebond du dollar. Mais cette relation et les attentes américaines en matière de taux d’intérêt ont changé.

La corrélation glissante simple sur 30 jours entre le yen et le renminbi s'est renforcée régulièrement de fin avril à mi-juillet, atteignant sa plus forte corrélation positive en 10 mois. Mais ensuite, la situation s'est inversée.

Figure : Corrélation sur 30 jours entre USD/JPY et USD/CNY

Cela est principalement dû au fait que la Banque populaire de Chine a réduit de manière inattendue son principal taux d'intérêt la semaine dernière. Cette semaine, le taux de parité pivot du yuan par rapport au dollar a atteint son plus bas niveau cette année. Dans le même temps, les rendements des obligations d’État chinoises ont atteint un plus bas historique et le taux de change du yuan a été confronté à une pression tenace à la baisse.

Dans le même temps, le yen a bondi d'environ 8 % par rapport au dollar par rapport à son récent plus bas de 38 ans. La Banque du Japon a relevé mercredi ses taux d'intérêt plus que prévu, après sa hausse historique en mars, la première en 17 ans, et a signalé son engagement à mettre fin à des décennies de politique ultra-accommodante.

Bien entendu, Tokyo a investi environ 100 milliards de dollars en interventions monétaires pour soutenir le yen au cours des derniers mois, et la Banque du Japon n'a pas été agressive dans son approche en matière de hausse des taux d'intérêt, de sorte que le yen ne se renforcera pas nécessairement de manière significative à partir de maintenant. .

Cependant, la divergence politique entre le Japon et la Chine est flagrante et sème la confusion dans les autres monnaies asiatiques.

Graphique : Les devises asiatiques sont plus sensibles à l'USD/CNY qu'à l'USD/JPY, notamment KRW, MYR, IDR et TWD.

Depuis une légère dévaluation ponctuelle du renminbi en 2015 jusqu'au début du récent cycle de hausse des taux de la Fed, les monnaies asiatiques ont été plus sensibles au taux de change dollar/renminbi qu'au dollar/yen, en particulier le won coréen et la roupie indonésienne. , le ringgit malaisien et le dollar taïwanais. Même la roupie indienne, monnaie asiatique la moins affectée par le renminbi, est trois fois plus sensible au renminbi que le yen.

Cependant, lorsque la Fed commencera à resserrer sa politique en 2022, les devises asiatiques commenceront à être principalement affectées par le cours anormalement élevé de l’USD/JPY. Les analystes de Goldman Sachs ont déclaré que les corrélations à long terme montrent que lorsque les taux d'intérêt américains commencent à augmenter, l'influence du yen sur les devises asiatiques augmente fortement.

Mais cette corrélation a disparu depuis que la Fed a cessé de relever ses taux d’intérêt il y a un an.

"En conséquence, l'USD et l'USD/CNY au sens large ont un impact plus important sur les marchés des changes asiatiques que l'USD/JPY", ont-ils écrit dans un récent rapport.

Graphique : Corrélation des monnaies asiatiques avec le RMB et le yen japonais

Par conséquent, si le yuan reste faible, les devises asiatiques resteront probablement faibles même si le cycle d'assouplissement de la Fed pèse sur le dollar. Ce n’est peut-être pas une mauvaise nouvelle : compte tenu des difficultés économiques de la Chine et du potentiel de croissance plus lente aux États-Unis, les pays asiatiques pourraient se féliciter d’une monnaie plus faible plutôt que de s’inquiéter des conséquences inflationnistes.

Le gouvernement chinois ne serait peut-être pas trop contrarié si le yuan et le yen divergeaient.

Le yen s'est déprécié d'environ 30 % par rapport au yuan depuis le début de l'épidémie en mars 2020. Ou, pour le dire autrement, sur la base d'un simple calcul du taux de change, les produits japonais sont devenus 30 % moins chers que les produits chinois comparables sur le marché international au cours de cette période. cette période.

La Chine est également confrontée au spectre d'une intensification du différend commercial avec les États-Unis, qui a éclaté sous la présidence de Trump et a été suivi par des politiques protectionnistes adoptées par l'administration de Biden, le spectre de droits de douane américains encore plus lourds se profilant après les élections de novembre.

Tout cela a eu l’effet escompté : selon Oxford Economics, la part des importations américaines en provenance de Chine a chuté de 8 % entre 2017 et 2023. Cependant, la part des importations américaines en provenance d’Europe, du Mexique, du Vietnam, de Taiwan et de Corée du Sud a augmenté. Et ces pays – en particulier le Vietnam – ont tous vu leur part des importations en provenance de Chine augmenter sur la même période.

La Chine voudra s’assurer que toute détérioration du commerce bilatéral avec les États-Unis puisse être compensée par d’autres sources. Un yuan plus faible par rapport à son principal rival, le yen, pourrait aider.

Source : Reuters

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